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TABLEAU DE FINANCEMENT

II 2 1:

Objectifs et attributs du tableau de financement

On a vu que le bilan permet de fonder une opinion sur lquilibre financier et la

situation de trsorerie de lentreprise un moment donn, tandis que lanalyse
des flux financiers vient complter le diagnostic par une approche plus
dynamique des mouvements financiers de lentreprise au cours de lexercice.
Les flux financiers napparaissent explicitement ni dans le bilan, qui donne une
photographie de lentreprise un moment donn, ni dans le C.P.C. qui regroupe
les flux rels de la priode.
Ainsi, les analystes financiers ont souvent recours au tableau de financement qui
met en vidence lvolution financire de lentreprise au cours de lexercice en
dcrivant les ressources dont elle a dispos et les emplois quelle en a effectus.
La reconnaissance dont bnficie aujourdhui le tableau de financement au plan
international montre lvidence lintrt rel de ce document en vue de
lapprciation de la variation du patrimoine et de la situation de lentreprise.
Objectifs du tableau de financement :
Il permet :
La mesure du risque
Risque de ne pouvoir faire
dilliquidit de lentreprise
face ses chances dans un
avenir proche
Ltude de la solvabilit
Capacit rembourser ses
de lentreprise
dettes dans les annes venir
Ltude de lvolution de
Nature des ressources
la structure financire
mises en uvre pour financer les
emplois de la priode
Ltude de lvolution
Matrise de lactif cyclique
des conditions dexploitation
de lentreprise
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Attributs Du Tableau De Financement :

Le tableau de financement fait ressortir les mouvements financiers intervenus au
cours dun exercice cest dire les ressources nouvelles dont lentreprise a
dispos et les emplois auxquels elle a procd.

EMPLOIS
Actif

RESSOURCES
Passif

Passif

Actif

En rgle gnrale, tout accroissement dun lment de lactif (variation positive)

et toute baisse dun lment du passif (variation ngative) constituent des
emplois. A contrario, toute augmentation dun poste de passif (variation
positive) et toute diminution dun poste de lactif (variation ngative)
reprsentent une ressource :
Les accroissements dactifs sont des emplois qui correspondent des
investissements long terme ou lacquisition de biens physiques et financiers
faisant partie de lactif circulant. Les diminutions dactifs constituent des
ressources et correspondent un change de biens contre des crances ou de la
monnaie.
Les accroissements du passif constituent des ressources et correspondent
des apports de fonds (augmentation de capital, primes dmission, primes de
fusion, etc.) et lenregistrement de dettes (fournisseurs, concours bancaires,
etc.). Quant aux diminutions du passif, elles correspondent une baisse des
capitaux propres ou un remboursement de dettes.
Si lanalyse des flux par simple comparaison des variations de postes de
deux bilans successifs permet de dterminer le flux net de la priode, elle ne
permet pas par contre de reconstituer les flux financiers lmentaires de la
priode cest--dire les flux dentre et de sorties montaires. Il en est de mme
pour les investissements, o le simple examen de deux bilans successifs ne
permet pas dapprhender les acquisitions ou les dsinvestissements de la
priode.

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Il est donc difficile de construire un tableau de financement par une simple

comparaison de bilans successifs et, cest pourquoi, il est ncessaire
dapprhender les flux financiers qui peuvent rsulter de la diffrence de
plusieurs flux de sens contraire. Pour ce faire, on a recours aux informations
contenues dans les tats de synthse.
Notons quil existe une similitude entre le tableau de financement et le plan de
financement : le premier est une description a posteriori des flux de la priode,
alors que le second qui peut tre pluriannuel est une description prvisionnelle
des flux financiers et de la cohrence des prvisions et de lquilibre de la
trsorerie.
Les limites du tableau de financement
Le tableau de financement recle de nombreuses informations, et constitue ce
titre un instrument valable danalyse de la gestion financire de lentreprise.
Malgr cela, ce document nchappe pas la critique des insuffisances et / ou
des imperfections.
La premire limite de ce document est tout dabord conceptuelle en raison des
notions de capacit dautofinancement (C.A.F) et de fonds de roulement
fonctionnel (F.R.F) qui sont avant tout des indicateurs comptables.
La capacit dautofinancement est un concept hybride, dans le sens o il est
calcul avant rmunration des fonds propres (dividendes), mais aprs
rmunration des dettes (charges financires). La C.A.F est galement un
concept non pertinent dans la mesure ou il ne traduit quun potentiel de
trsorerie, rarement disponible en pratique, du fait des variations positives du
besoin en fonds de roulement (B.F.R) de lentreprise.
Le fonds de roulement fonctionnel (F.R.F) subi aussi quelques critiques, du fait
de lambigut de la notion de stabilit des ressources. Ainsi, par exemple, la
partie moins dun an dun emprunt est considre comme stable, alors que des
crdits de trsorerie revolving ne sont pas considrs comme stable, mme sils
sont permanents en pratique. La coexistence des notions de fonds de roulement
fonctionnel et de fonds de roulement financier ou permanent ne peut que nuire
lintrt de ce concept dans la mesure o leur contenu est sensiblement diffrent.
Notons galement labsence de distinction au niveau du besoin de financement
global, entre les oprations dexploitation et les oprations hors exploitation.

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II 2 2 : Construction du tableau de financement

II 2 2 1 : La Prsentation Fonctionnelle Du Tableau De Financement

Le tableau de financement propos par le P.C.M. sintresse lensemble des

activits de lentreprise, et permet dexpliquer lvolution de lquilibre
financier et de la situation patrimoniale de lentreprise, travers lvolution de
la variation du fonds de roulement fonctionnel (F.R.F). Lvolution de la
variation du besoin de financement global(B.F.G) permet dtablire la relation
fondamentale de la trsorerie :

Variation F.R.F Variation B.F.G.= Variation trsorerie

La construction du tableau de financement obit donc aux principes de lanalyse
fonctionnelle prconise par le C.G.N.C.
(*)

Avant de procder la prsentation du contenu du tableau de financement, il

serait ncessaire de voir les reclassements et les neutralisations prvus par le
P.C.M.(*)

II 2 2 2 : Structure du tableau de Financement

Le tableau de financement du P.C.M. comporte deux parties : la synthse des
masses du bilan et le tableau des emplois et ressources.
La synthse des masses du bilan
La synthse des masses du bilan (annexe)est un tableau tabli sur deux
exercices, partir des montants nets des bilans fonctionnels avant rpartition des
rsultats
Ce tableau permet de mettre en vidence les variations constates entre deux
exercices qui correspondent soit des emplois financiers, soit des ressources
de financement

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Si la variation du financement permanent > la variation de lactif immobilis

Variation F.R.F (A) = Ressource nette
Si la variation du financement permanent < la variation de lactif immobilis
Variation F.R.F (A) = Emploi net
Si la variation de lactif circulant hors trsorerie > la variation du passif circulant
hors trsorerie
Variation B.F.G (B) = Emploi net

Si la variation de lactif circulant hors trsorerie < la variation du passif circulant

hors trsorerie
Variation B.F.G (B) = Ressources nettes

La variation de la trsorerie nette sobtient par la diffrence entre :

- La trsorerie actif et la trsorerie passif.
- la variation du F.R.F et la variation du B.F.G.

Le tableau des emplois et des ressources (annexe)

Le tableau de financement prsente pour deux exercices quatre masses
successives :
- Les ressources stables et les emplois stables de lexercice exprims en termes
de flux ;
- La variation du B.F.G. et la variation de la trsorerie nette exprime en termes
de variation globale.
Les ressources et les emplois stables de lexercice
Les ressources stables de lexercice comprennent lautofinancement, les
cessions et rductions dimmobilisations, laugmentation des capitaux
propres et assimils laugmentation des dettes de financement.
Lautofinancement constitue le moyen de financement interne privilgi de
lentreprise. Il traduit un surplus montaire qui reprsente un potentiel de
liquidit. Rappelons que lautofinancement est calcul par la diffrence entre la
C.A.F. et les dividendes mis en paiement au cours de lexercice.
Les cessions dimmobilisations apparaissent au niveau du C.P.C en produits
non courants. On retient dans le tableau de financement le flux du prix de
cession qui reprsente une ressource dfinitive pour lentreprise. Le dtail des
cessions figure dans lETIC. On remarque que les cessions dimmobilisations
financires portent sur les titres de participation et les autres titres immobiliss,
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alors que les rductions dimmobilisations concernant les prts immobiliss et

les autres crances financires (dpts, cautionnements,)
On retient en ressources les augmentations de capital en nature ou en
numraire, primes dmission, de fusion ou dapport comprises.
Parmi les augmentations des capitaux propres assimils, on prend en compte les
subventions dinvestissement pour le montant peru ou recevoir.
En ce qui concerne laugmentation des dettes de financement il sagit des
nouveaux emprunts (obligataires ou non) plus dun an, des avances, dettes,
dpts et cautionnements nouveaux acquis au cours de lexercice.
Les emplois stables de lexercice comprennent les acquisitions et
augmentations dimmobilisations, le remboursement des capitaux propres,
le remboursement des dettes de financement, les emplois en non-valeurs.
Le dtail des acquisitions et augmentation dimmobilisation par lentreprise
figure dans lETIC.
Le remboursement des capitaux propres correspond des rductions de capital,
qui se traduisent par des sorties montaires., De fait, en sont exclues les
rductions de capital par imputation de pertes.
Le remboursement des dettes de financement correspond aux remboursements
des emprunts, avances, dpts et cautionnement, et dettes diverses de
lentreprise.
Les non-valeurs figurent dans le tableau de financement car elles
correspondent de vritables sorties montaires.
Le B.F.G. et la trsorerie nette de lentreprise
Alors que les emplois et les ressources stables de lexercice sont repris dans le
tableau de financement pour leur valeur brute, le B.F.G. et la trsorerie nette
sont reprsents par les montants nets calculs et consigns dans la synthse des
masses du bilan.

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II 2 3 :

Exploitation et interprtation des rsultats

Linterprtation Du Tableau De Financement

Le tableau de financement constitue pour lanalyse financire un document
essentiel, en particulier quand il est pluriannuel. Il permet tout dabord
dapprcier la politique dinvestissement et de financement de lentreprise, et de
sassurer que lquilibre financier de lentreprise est satisfaisant, en vrifiant que
le F.R.F. permet de faire face au besoin de financement global de lentreprise.

Le tableau de financement traduit donc une synthse de la politique financire

poursuivie par lentreprise.
A titre indicatif, les ratios suivants peuvent tre calculs partir du tableau des
masses du bilan et/ou du tableau demplois et des ressources.

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ANALYSE

CALCULS

INTERPRETATION

La variation de la trsorerie
sexplique par lvolution de la
FRNG = BFR + TN
couverture du BFR par le FRNG
OU
Si FRNG < BFR : la trsorerie
FRNG - BFR = TN
se dgrade.
EVOLUTION DE
Lentreprise doit pouvoir
LA
rembourser ses dettes stables en
Dettes financires stables / CAF
SOLVABILITE DE < 3 ou 4
utilisant la totalit de la CAF de 1 ou
LENTREPRISE
3 annes
Lautonomie financire de
* Politique de financement :
Comparaison des ressources propres lentreprise est dautant plus grande
(CAF + augmentation de capital +
quelle matrise le recours des
cession) laugmentation des dettes
dettes financires et quelle est
EVOLUTION DE
financires.
capable dautofinancer sa
LA
croissance.
* Politique dinvestissement :
STRUCTURE
Investis. dexploitation moyen /
Lentreprise est-elle capable au
FINANCIERE DE Dotation moyenne aux amortissement minimum de renouveler ses moyens
LENTREPRISE
>1
de production ?
Lentreprise privilgie-t-elle
* Politique de distribution de
lautofinancement ou la
dividendes :
comparaison des dividendes distribus rmunration de ses actionnaires ?
la CAF
Le BFRE ne doit pas voluer plus
que proportionnellement au chiffre
EVOLUTION DES Evolution du BFRE :
daffaire. Un gonflement anormal
CONDITIONS
( BFRE/BRFE) / ( CA/CA) 1
des stocks et des crances est
DEXPLOITATION CA : Chiffre daffaires hors taxes
rvlateur de difficults
commerciales.
EVOLUTION DE
LA
LIQUIDITE DE
LENTREPRISE

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II 3 : Les autres tableaux de flux et

leurs particularits

II 3 1 :

les flux de trsorerie

On classe les flux financiers de l'entreprise en quatre catgories : les flux

d'exploitation et les flux d'investissement d'une part, qui sont gnrs par
l'activit de l'entreprise ; les flux d'endettement et les flux des capitaux propres
d'autre
part,
qui
correspondent

son
financement.
Le cycle d'exploitation se caractrise par un dcalage entre les flux de trsorerie
positifs et les flux ngatifs du fait du rythme de production (variable selon
l'activit) et de la politique commerciale (crdits clients et fournisseurs).
Solde des flux des diffrents cycles d'exploitation en cours, l'Excdent de
Trsorerie d'Exploitation (ETE) reprsente les flux de trsorerie scrts par
l'exploitation pour une priode donne : il est la diffrence (en rgle gnrale
positive) entre les recettes d'exploitation et les dpenses d'exploitation.
En termes de trsorerie, les dpenses d'investissement doivent modifier le cycle
d'exploitation afin de scrter ultrieurement des flux de recettes d'exploitation
suprieurs. Elles ont pour vocation d'amliorer le cycle d'exploitation en lui
permettant de dgager sur le long terme une rentabilit suprieure. Cette
rentabilit n'est mesurable que sur plusieurs cycles d'exploitation contrairement
aux dpenses d'exploitation qui se rattachent un seul cycle. L'investisseur
renonce ainsi une consommation immdiate pour bnficier de flux suprieurs
s'talant
sur
plusieurs
cycles
d'exploitation.
La diffrence ETE - dpenses d'investissement correspond aux flux de trsorerie
disponibles
(avant
impts).
Lorsque les flux de trsorerie disponibles sont ngatifs, il existe un besoin
auquel l'entreprise fait face grce son cycle de financement : les capitaux
propres
et
les
ressources
d'emprunt.
Parce que les capitaux propres courent le risque de l'entreprise, le niveau de leur
rmunration est alatoire et dpend du succs de l'opration.

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Lorsque l'entreprise complte son financement au moyen de capitaux

d'emprunts, elle prend l'engagement de verser des flux de remboursement et de
rmunration (frais financiers) aux prteurs indpendamment de la russite de
l'opration. L'endettement est donc une avance sur flux d'exploitation scrts
par l'investissement et qui est garantie par les capitaux propres.
Les placements financiers dont la logique est diffrente de l'investissement
doivent tre considrs globalement avec l'endettement : on raisonnera donc
toujours en endettement net (des placements financiers) et en charges financires
nettes (des produits financiers).

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