Note de conjoncture

-Juillet 2013
La croissance conomique nationale se serait tablie, au deuxime trimestre 2013, aux environs de 4,3%, en rythme annuel, sous-tendue par une forte progression de la valeur ajoute agricole. Les activits non-agricoles seraient, par contre, restes peu dynamiques, en raison des faibles performances des branches secondaires et du ralentissement des services non-marchands. Les perspectives de croissance pour le troisime trimestre augurent une amlioration de la valeur ajoute du secteur nonagricole de 2%, au lieu de 1,8% un trimestre plus tt, compte tenu, dune part de la poursuite du rtablissement de la demande extrieure et, dautre part, de lvolution modre de la demande intrieure. Lgre amlioration de lenvironnement international au deuxime trimestre 2013 Lanalyse des indicateurs conjoncturels des principaux partenaires commerciaux du Maroc montre une certaine claircie au deuxime trimestre 2013. En confirme la poursuite du redressement de lactivit conomique des pays avancs, de prs de 1,6%, en rythme annualis. La croissance amricaine aurait progress de 1,6%, suite au bon comportement de la consommation des mnages et laffermissement de linvestissement dans la construction, alors quen zone euro, lactivit aurait renou avec la croissance, aprs six trimestres conscutifs de repli, ralisant une hausse de 0,4% lors de la mme priode. Allgement du dficit commercial Les effets gnrs par le redressement de lactivit conomique des pays avancs, au cours du deuxime trimestre 2013, se seraient traduits par une hausse de 2,3%, en variation annuelle, du commerce mondial Cette situation aurait profit aux changes extrieurs du Maroc, dont lamlioration aurait concern beaucoup plus les exportations (+3,5%) que les importations (-1,5%). Le dficit commercial du Maroc sest, ainsi, allg de 5,6%, stablissant prs de 53 milliards de dh. Il faudrait signaler quen dpit du repli de 9,5%, en variation annuelle, des exportations du phosphate et de ses drivs, dans un contexte de reflux de leurs cours sur le march mondial, les ventes extrieures des autres produits ont t plus dynamiques, ralisant une hausse de 8,3%.
4 2 0 -2 -4 -6 I-2009 III I-2010 III I-2011 III I-2012 III I-2013 III

PIB des pays avancs variations annuelles en %

Source : OCDE

Dficit commercial du Maroc variations annuelles en %

24,3 24,8 21,0 26,2 22,5

10,4

10,4 3,0

-4,9 I-11 II-11 III-11 IV-11 I-12 II-12 III-12 IV-12 I-13

-5,6 II-13

Source : Office des Changes, laboration HCP.

Pour plus de dtails, se rfrer la publication Note de conjoncture n22 qui sera incessamment hberge sur le site du HCP. La reproduction des informations, contenues dans cette publication, est autorise, sous rserve den mentionner expressment la source.

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Evolution modre de la demande intrieure La croissance de la demande intrieure serait reste terne au deuxime trimestre 2013, pnalise par la baisse de linvestissement productif, qui aurait atteint 2,7%, au lieu de +4,6%, une anne auparavant. Cette contraction aurait, principalement, concern linvestissement adress aux activits de construction ; les transactions immobilires ayant poursuivi leur phase de ralentissement conjoncturel, aprs avoir rgress de 7,8% au premier trimestre 2013. La consommation des mnages se serait, pour sa part, amliore, affichant une croissance de 3,9%, dans un contexte marqu par une hausse de 2,7% des revenus extrieurs et une augmentation de 2,5% des prix la consommation.
Investissement en volume prix chans variations annuelles en %

25 20 15 10 5 0 -5 -10 I-2007

I-2008

I-2009

I-2010

I-2011

I-2012

I-2013

Source : HCP

Lgre acclration de la croissance conomique globale Le rythme dvolution annuelle du produit intrieur brut se serait lgrement acclr, au deuxime trimestre 2013, atteignant prs de 4,3%, aprs 3,8% au premier trimestre. Cette acclration repose, principalement, sur les performances du secteur agricole, dont la contribution la croissance conomique globale slve 2,8 points. Le raffermissement des rcoltes cralires, fourragres et certaines lgumineuses, ayant profit du retour des conditions climatiques printanires favorables, aurait appuy le redressement de la production vgtale. En outre, la reprise attendue de la production avicole, aprs une baisse de 5,6% en 2012, et lamlioration des activits dlevage, conscutive lapaisement des tensions sur le march des aliments de btail et la disponibilit des parcours vgtatifs, auraient favoris une hausse de prs de 4,8% de la production animale. Poursuite du ralentissement des activits nonagricoles Hors agriculture, lactivit aurait continu voluer au ralenti, affichant une progression de 1,8%, en variation annuelle, contre 4,5% au cours de la mme priode une anne auparavant. Ce sont particulirement les activits secondaires, notamment les mines, le btiment et les travaux publics, qui ont continu brider le raffermissement des activits non-agricoles. Le retournement la baisse de lactivit de la construction, amorc au premier trimestre 2013, se serait, en effet, poursuivi au deuxime trimestre, pour se situer -3,6%, en rythme annuel. Les ventes de ciment ont poursuivi leur flchissement au rythme de -4,1%, aprs -12%, au
20 15 10 5 0 -5 -10 -15 I-2007 I-2008 I-2009 I-2010 I-2011 I-2012 I-2013 ventes_ciment IPI_BTP

40 30 20 10 0 -10 -20 -30 I-07

Valeur ajoute agricole en volume prix chans : variations annuelles en %

I-08

I-09

I-10

I-11

I-12

I-13

Source : HCP

Ventes de ciment et indice de production des industries annexes au btiment variations annuelles en %

Source : HCP, APC

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premier trimestre 2013. A noter, galement que la demande adresse au secteur de limmobilier aurait accus une certaines correction, illustre travers le recul du flux net des crdits immobiliers accords aussi bien aux particuliers quaux promoteurs immobiliers. Le repli du BTP se serait traduit par une contraction des activits industrielles qui lui sont lies, particulirement les matriaux de construction. A linverse, les industries agroalimentaires et celles de la chimie et parachimie ont continu de soutenir lindustrie, ralisant des hausses de 3,4% et de 7,8%, respectivement. Globalement, la valeur ajoute industrielle aurait cr de 1,9%, au deuxime trimestre 2013, contre +0,5% un trimestre plus tt. Cette reprise naurait pas permis au secteur de sortir de sa phase de ralentissement conjoncturel, amorce au dbut de 2012. A la diffrence des secteurs secondaires qui continuent de ptir de la faiblesse de la demande qui leur est adresse, lactivit touristique aurait poursuivi sa reprise au deuxime trimestre 2013, ralisant une hausse de 4,6%, en variation annuelle, de sa valeur ajoute, aprs +3,7% au premier trimestre. Cette amlioration a t ressentie au niveau des recettes voyages et des arrives des touristes trangers qui se seraient raffermies de 5,5% et 2,2% respectivement, lors de la mme priode. Pour leur part, les nuites touristiques auraient cr de 7,4%, en glissement annuel, grce la consolidation des nuites des non-rsidents, en particulier celles des touristes anglais et allemands. A linverse, celles des rsidents auraient t moins dynamiques. Evolution modre des prix la consommation Au deuxime trimestre 2013, le rythme de croissance des prix la consommation sest lgrement acclr (+2,5%, contre +1,4% une anne plus tt). La hausse la plus significative a t enregistre par les prix des produits alimentaires (+3,4%), en particulier ceux des lgumes frais. Les prix des produits non-alimentaires ont, quant eux, progress de 2% et devraient voluer de 1,6% au troisime trimestre. Une lgre dclration des prix des produits alimentaires est, galement, anticipe au cours de la mme priode (+3,2%), situant la croissance annuelle des prix la consommation 2,3%. Linflation sous-jacente devrait, pour sa part, connatre un ralentissement de son rythme de croissance, passant +1,6%, au lieu +2,2% au deuxime trimestre, grce un reflux des prix des matires premires alimentaires, notamment les crales, et un ralentissement des prix des produits non alimentaires.
Niveau en % du trend

Positionnement conjoncturel de l'industrie (2012-2013)

0,5

2012 T1
0,25

2013 T3

-0,25

-0,5

-1

-0,5

Source : HCP

0 0,5 Evolutions en points

Recettes voyages Variations annuelles en %

32 24 16 8 0 -8 -16 -24 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13

Source : OC, laboration HCP

Inflation et inflation sous-jacente

4 3 2 1 0 -1 2009 2010 2011 2012 2013
Inflation Inflation sous-jacente

Source : HCP, prvision au-del des pointills

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Faible cration montaire Le dficit de liquidit du march montaire sest creus au deuxime trimestre 2013, aprs un lger desserrement dtau au dbut de lanne. Corrige des effets saisonniers, la masse montaire aurait augment de 1,5% au deuxime trimestre 2013 et saccrotrait de 0,6% au troisime trimestre, en glissements trimestriels. Les taux dintrt directeurs sont rests stables, alors que les taux dintrt des adjudications des bons du Trsor se sont lgrement accrus, au deuxime trimestre 2013. Cette pression la hausse est surtout lie laccroissement des besoins de financement sur le march montaire. Le dernier emprunt du Trsor sur le march international na eu quun effet limit sur la baisse des tensions sur les taux Capitalisation bousire dintrt.
volutions annuelles en %
15

Tendance baissire du march boursier

5

Le march des actions a poursuivi sa tendance baissire au deuxime trimestre 2013, creusant encore plus ses pertes annuelles. La baisse de la valorisation boursire, sur fond de la poursuite du ralentissement de lactivit conomique non-agricole et des fluctuations de la conjoncture conomique au niveau international, aurait concern la majorit des actions cotes. Les indices MASI et MADEX ont recul, respectivement, de 12,6% et 13%, en glissements annuels, au deuxime trimestre 2013.

-5 -15 -25 -35 janv.-09 janv.-10 janv.-11 janv.-12 janv.-13

Source : BVC, laboration HCP

Perspectives pour le second semestre 2013 : un lger mieux attendu Dici la fin de lanne 2013, lactivit dans les conomies avances resterait soutenue (+1,6%, en rythme annualis, par trimestre). Le climat conjoncturel mondial resterait globalement favorable par rapport au point bas atteint en 2012. Avec la poursuite de lactivit, les importations des pays avancs, notamment europens, encore faibles en dbut danne, acclreraient et le commerce mondial crotrait de 4,1% et 4,7% en glissements annuels, aux troisime et quatrime trimestres 2013. Dans ce contexte, la demande mondiale adresse au Maroc progresserait au rythme de 2,2% et 3,4% lors de la mme priode. PIB global et VA non agricole, en volume prix
chans : variations annuelles en %

Globalement, et compte tenu de la poursuite de lamlioration du climat conjoncturel international, la croissance conomique nationale devrait atteindre, au troisime trimestre 2013, prs de 4,2%, en rythme annuel. Ainsi, et en intgrant lacquis de croissance dans les estimations la croissance conomique pour lensemble de lanne en cours, celle-ci devrait stablir aux environs de 4,4% en 2013, aprs avoir t de 2,7% une anne auparavant. La valeur ajoute du secteur primaire progresserait de 19,4%, aprs une baisse de 7,2% en 2012, alors que les activits non-agricoles connatraient un net ralentissement, affichant un affermissement de 2,1%, contre 4,3% en 2012.

6 5 4 3 2 1 0 I-10 III-10 I-11 III-11 I-12 III-12 I-13 III-13 PIB VA non agricole

Source : HCP

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