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Principes de Finance Anne acadmique 2008-2009

Srie dexercices 1
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Srie dexercices 1



Exercice 1 Choix dInvestissement (12 points)

Les actions de trois socits sont cotes en bourse et, en fonction de la situation conomique,
dgageront les rendements nets suivants:

Rendement
Situation
conomique Probabilit
Action Alpha Action Bta Action Gamma
1 20% -4% 3% -5%
2 30% 3% 4% 8%
3 50% 2% -2% 1%

Questions:

a) Supposez que vous ne pouvez investir que dans une seule action. Sur la base du
rendement attendu E(r), laquelle choisissez-vous? Le rendement attendu vous semble-
t-il tre un critre satisfaisant pour prendre votre dcision dinvestissement? (2 points)

b) Dcrivez brivement la loi de prservation de la valeur et son lien avec le concept
darbitrage. (1 point)

c) Existe t-il une possibilit darbitrage entre les trois actions? Justifiez brivement.
(Pour simplifier vos calculs, supposez que le cours actuel de chaque action est de 100
francs. A partir des prix des trois actions et de leurs rendements futurs, dterminez
ensuite p
i
, le prix quil vous faut payer aujourdhui pour obtenir un franc dans la
situation conomique i et zro dans les autres cas). (4 points)

d) Calculez la variance des rendements Var(r) des trois actions (convertissez les
pourcentages pour effectuer vos calculs, par exemple 4% = 0.04). (3 points)

e) Supposez nouveau que vous ne pouvez investir que dans une seule action. Laquelle
choisissez-vous si votre fonction dutilit est ) ( 2 ) ( r Var r E U = ? (2 points)


Exercice 2 Vente Dcouvert (12 points)

Il y a un an, un investisseur avis dcida de vendre dcouvert 10 actions EDF au cours de
EUR 72. Il vient de racheter ces actions pour EUR 37 pice et de les rendre la banque qui
les lui avait prtes. Le bnfice ralis par linvestisseur sur cette opration est de EUR 250.
Linvestisseur avait emprunt les actions un taux annuel de 9% et plac le produit de la
vente un taux constant de X%. Les frais de courtage slvent EUR 25 pour chaque
transaction boursire, indpendamment du nombre de titres achets ou vendus.

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Questions:

a) Quand un investisseur sengage dans une vente dcouvert, quel pari fait-il sur
lvolution du cours de laction? (1 point)

b) Quelle est la valeur du taux auquel linvestisseur a plac le produit de la vente des
actions, X? (2 points)

c) Si le taux du placement avait t de 4%, quel aurait t le profit de linvestisseur? (2
points)

Pour le reste de cet exercice, supposez que le taux auquel linvestisseur peut placer le produit
de la vente dcouvert est de 4% et que le rachat des actions est effectu aprs un an.

d) A partir de quel cours la vente dcouvert est-elle rentable? (2 points)

e) Reprsentez graphiquement le profit ralis par linvestisseur en fonction du cours de
laction. (2 points)

f) Quel est le montant maximum que linvestisseur peut esprer gagner? (2 points)

g) Quel effet des ventes dcouvert massives peuvent-elles avoir sur le cours dune
action? (1 point)


Exercice 3 Arbitrage Triangulaire (8 points)

Pour cet exercice, arrondissez vos rsultats deux dcimales.

Le terme arbitrage triangulaire se rfre la possibilit de tirer avantage des divergences
de taux de change entre trois monnaies diffrentes.

Supposez que lon observe le vendredi 13 fvrier 2009 les taux de change suivants entre le
franc suisse, leuro et le dollar amricain:

Monnaies Taux de change
CHF/US$ 1.1582
EUR/CHF 0.6679
EUR/US$ 0.7736

Ceci signifie quun dollar amricain vous donne 1.1582 francs suisses.

Questions:

a) En utilisant le franc suisse comme intermdiaire pour convertir des dollars amricains
en euros, peut-on raliser un arbitrage triangulaire ? Vous supposerez que vous
possdez US$ 100. (2 points)


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Supposez maintenant que les taux de change sont les suivants:

Monnaies Taux de change
CHF/US$ 1.1595
EUR/CHF 0.6754
EUR/US$ 0.7789

b) Est-il prsent possible dutiliser le franc suisse pour convertir des dollars en euros en
ralisant un profit? (2 points)

c) Dcrivez prcisment les tapes suivre afin de raliser un profit sans risque. Vous
partez toujours avec une somme de US$ 100. Quel est le montant de votre profit? (2
points)

d) Que se passera t-il sur le march des changes la suite de ces activits darbitrage? (1
point)

e) Dans la ralit, quels lments vous empcheraient-ils de tirer profit dune telle
situation? (1 point)


Exercice 4 Passation des Ordres en Bourse (10 points)

Quelques secondes avant louverture de la bourse, on observe le livre dordres suivant pour
laction Elite:

Type dOrdre Limite de Prix Quantit
Achat Au mieux 30
Achat 35 100
Achat 30 50
Vente 33 60
Vente 38 80
Vente 40 30

Questions:

a) Dessinez les courbes doffre et de demande. (4 points)

b) Dterminez le prix et la quantit change louverture. (3 points)

c) Dessinez les courbes doffre et de demande aprs lexcution des ordres louverture
de la bourse. Quels ordres ont pass et pour quelles quantits? (3 points)


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Exercice 5 Questions Diverses (8 points)

Rpondez aux questions suivantes et justifiez brivement:

a) Quelle stratgie autre que la vente dcouvert parie-t-elle sur le mme mouvement du
cours dune action? (2 points)

b) Quelles sont les diffrences principales entre les Fonds de Placement et les Hedge
Funds? (2 points)

c) Comment peut-on mesurer la liquidit dun titre? (2 points)

d) Sur quoi le dtenteur dun emprunt option parie-t-il? (2 points)