1- Quelle sont les significations pratiques de la VAN
et du TIR ?
La VAN est la diffrence entre les flux nets de
trsorerie actualiss sur la dure de vie
linvestissement et le montant du capital initial.
La VAN mesure la richesse nette gnr par un projet
dinvestissement. Un projet est rentable si sa VAN est
positive.
Le TIR correspond au taux dactualisation X pour lequel
la somme des flux nets actualiss galise le capital
investi, autrement dit cest le taux qui annule la VAN.
LIP : LIP mesure la richesse cre par chaque DH
investi.
La DRCI : reprsente le temps ncessaire pour que le
capital investi soit rcupr.
Lutilisation de ce critre conduit choisir le projet
lequel le dlai de rcupration est le plus court.
2- Quelles sont les incidences du choix du taux
dactualisation sur lvolution financire de la
rentabilit dun investissement ?
Le choix du taux dactualisation est dterminant
lapprciation de la rentabilit dun investissement, puisque
la VAN est une fonction dcroissante du taux dactualisation.
3- Pour valider une opration financire tel que
linvestissement, on fait appel lactualisation
pourquoi ?
de Car lactualisation est la traduction conomique de la
valorisation du projet par rapport au futur.
4- Quels sont les lments objectifs et subjectifs
qui nous permettent de choisir un taux
dactualisations ?
Les factures objectives lies aux choix du taux
dactualisation :
Le taux de rentabilit des actifs sans risque :
(Exemple placement dans les bons de trsor)
linvestisseur exige une rmunration minimale
gale la rmunration des placements non risqus
donc un taux planch
Le taux de rentabilit moyen du secteur : peut
correspondre nouveau taux planch suprieur au
prcdent si le secteur est globalement plus
rentable que les actifs sans risque
Prime de risque : le taux dactualisation requis est
major en fonction du degr de risque peru pour le
projet
dans Cout de capital : le taux dactualisation doit tre
suprieur au cout de capital, le cout
De capital est un cout futur moyen pondre des
diffrent sources de financements
Les facteurs subjectifs :
 Le taux retenu est fonction des attentes et Trs fort : lopration peut chouer
exigences de linvestisseur : Exigence de rentabilit Bas : peut contenir des limites c..d. des
des actionnaires.
risques pour lentreprise.
Dilution des pouvoirs
Dilution des rsultats
5 les avantages dun financement par fonds
Diminution du bnfice par action
propres :
8 Les hypothses sur lesquelles repose le Modle
Garder lindpendance financire de lentreprise.
Gordon Shapiro :
Augmentation des capitaux propres et par
consquent laugmentation de capacit Le modle repose sur lhypothse quil y a une
dendettement. croissance des dividendes futurs au taux g
Amlioration du fond de roulement en cas Le modle permet de calculer le cout des fonds
dmission de nouvelles actions. propose en fonction des dividendes futurs, du taux
de croissance g et cours actuel de laction, soit :
6 les inconvnients dun financement par fon
D
K = +
propre : P

Les fonds propres de lentreprise ne sont pas une

ressource gratuite, ils ont donc un cout, il sagit de
la rentabilit exige par les actionnaires sur le
capital quils ont investi dans la firme
9 Fixer le prix dmission dune action est une
opration dlicate pourquoi ?
Car il convient dviter deux tentions :

7 - les risques lis lopration daugmentation :

Le climat boursier : choix de prix dmission :

 Fixer un prix en dessous du cours moyen observ Un coefficient appliquer toutes les donnes par actions,
sur les 3 mois prcdent lopration. Dans ce cas bnfices par action, dividende par action de faon
lmission russira mais entrainera deux risques : rendre comparable ces indicateurs.
La dilution des bnfices par action.
La dilution du pouvoir du contrle des anciens Son intrt consiste ajuster les cours antrieurs
actionnaires. lopration en capital afin de pouvoir comparer les cours
Fixer un prix plus lev et donc le risque dchec de de laction dans le temps.
lopration.
12 la signification de la thorie des signaux dans
10 Lapport du MEDAF pour lestimation des le cadre de la politique de distribution des
couts des fonds propres : dividendes :

Le MEDAF permet destimer le taux de rentabilit attendu Lentreprise donne un signe + ou - au march selon la
par march sur un actif risqu partir de 3 variables : distribution des dividendes, elle essaye de maintenir la
constante de distribution des dividendes :
- le taux dintrt sur les actifs sans risque.

+ lentreprise est en bonne sant financire.

- lesprance de rentabilit du march.
Selon Modigliani et Miller
- le risque systmatique de laction.
Une entreprise qui distribue des dividendes et continue de
11 le coefficient dajustement des actions : les augmenter cest une entreprise qui ne sait faire avec
dfinition et intrt ? les capitaux propre et qui na pas de projet davenir (et
vice-versa).
Politique de rtention : a veut dire quelle besoin de 15 les limites dun financement par endettement :
financement pour financer un projet davenir. deux limites

Une action augmente en fonction des performances
internes de lentreprise, la valeur de laction la date
daujourdhui dpend : (Thorie des anticipations).
De la valeur future de laction.
De la rentabilit exige linvestisseur. tablis par lAG
De la valeur future des dividendes.
Lentreprise doit tre ouverte aux socits par
action Prt LT :
Dure>7ans
Lentreprise doit remplir certaines conditions :
Avoir 2ans dexpriences
Avoir des documents comptables approuvs et
Avoir intgralement libr le capital social

13- les contraintes dun financement par

endettement ?

Le problme de contrle des socits.

Le transfert de certains risques sur les cranciers.
16 Les obligations taux fixes sont rputs tre
14 les avantages du financement par
sans risque ?
endettement ?
Les obligations sont risques car leur rmunration
Avantage li la dductibilit de lintrt au niveau
dpend des fluctuations du taux dintrt, il nest pas
des entreprises
certain de vendre au mme prix avec lequel elle avait t
Traitement privilgie des revenus des obligations
achet.
par rapport ceux des actions pour les investisseurs.

Typologie des emprunts

 Emprunt indivis : Emprunt
contract auprs des banques et
tablissements financires
spcialistes
Crdit MT
Mobilisable : permettant aux
banques qui les accordent de
se refinancer auprs des
tablissements financire
spcialistes
Emprunt Obligataire : les
entreprises font appel
directement lpargne public
en mettant des obligations
Non mobilisable :
dure<7ans ; qui ne
peuvent tre mobilis
auprs des tablissements
spcialistes de crdit ou de
BAM