Page4 Evaluation d’une action

Soltani Bahram pour e-theque.com

Introduction
L’objectif de ce document est de présenter les fondements de la valeur
et les différentes méthodes d’évaluation d’une action. Par évaluation,
nous entendons le processus pour lequel le cours d’un titre, notamment
une action, est déterminé. En particulier, nous nous intéressons à
l’évaluation des actions préférentielles et ordinaires, même si les
notions et les principes présentés s’appliquent également à d’autres
instruments financiers.

La théorie qui Plusieurs raisons mettent en exergue l’importance de ce sujet en

accompagne finance d’entreprise. Premièrement, il convient de noter que la plupart
l’évaluation des des décisions majeures prises au sein d’une entreprise sont normalement
actions toutes liées à leurs effets sur l’évaluation des titres. Par conséquent, il
ordinaires a est indispensable de comprendre comment les investisseurs évaluent les
connu de instruments financiers d’une entreprise. Il est aussi à noter que la
profondes performance des dirigeants de l’entreprise dépendra, en grande partie,
transformations de leur capacité de choisir des investissements qui augmentent la valeur
au cours des de l’entreprise. Mais pour satisfaire cette exigence, il est nécessaire de
trente dernières comprendre ce qui détermine la valeur des actions.
années
Deuxièmement, il est essentiel de déterminer le prix auquel les actions
d’une entreprise cotée sur le marché financier peuvent être émises. La
détermination de la valeur de l’entreprise est également essentielle
lorsqu’on envisage de vendre l’une de ses activités aux investisseurs
potentiels.

Ce document commence par un bref aperçu sur les actions. On

présentera ensuite les principes fondamentaux de l’évaluation d’une
action. Nous examinerons l’impact des facteurs économiques et
industriels dans le processus d’évaluation. Nous verrons la signification
du bénéfice par action et d’autres ratios notamment celui du
cours/bénéfice. L'impact de la politique de dividendes sur la valeur
d'une action ordinaire ainsi que la théorie de l'efficience des marchés
sont brièvement abordés.

I. Les actions
1.1. Les actions en tant que les titres financiers
Il existe une grande diversité de titres financiers qui donnent le droit
de percevoir des flux de trésorerie (Cash Flow)1 selon des modalités
propres au titre. Le titre financier sera émis par l’entreprise à un
certain prix permettant ainsi de collecter des ressources assurant le
financement de l’entreprise.
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Contrairement à Jusqu’à une époque récente, l’action et l’obligation étaient les deux
l’obligation, valeurs mobilières qui matérialisaient les droits acquis par ceux ayant
L!‘action est un apportés des capitaux à une entreprise. Ces deux titres se distinguent
titre financier dont selon leurs caractéristiques économiques et juridiques, leurs rôles dans
le remboursement le financement de l’entreprise et notamment la nature des droits sous-
n’est pas prévu et jacents. Les obligations représentent un droit de créance et sont des
dont les flux de valeurs dont le revenu (intérêt ou coupon) n’est pas directement lié au
revenus sont bénéfice réalisé.
incertains En revanche, en tant que titre de propriété, les actions confèrent à
leurs détenteurs la qualité d’associé au sein des entreprises de
capitaux, et par suite un droit d’intervention dans la gestion de
l’entreprise. Elles confèrent, de surcroît, un droit proportionnel sur les
bénéfices réalisés par l’entreprise, sur ses capitaux propres et sur
l’actif net de celle-ci en cas de liquidation. Contrairement aux titres de
créances (obligations), leur revenu (dividende) est fonction du résultat
de l’entreprise et de la décision de l’assemblée générale en matière de
distribution des bénéfices ; ce qui lui confère un caractère plus
aléatoire. En outre, à l’inverse des obligations, les actions ne sont pas
des titres remboursables à une échéance déterminée.
Ce document à pour objet de présenter les différents modèles
d’évaluation d’une action en tant qu’élément essentiel de détermination
de la valeur de l’entreprise. Ces modèles sont notamment des modèles
d!‘analyse fondamentaux qui lient les prix des actions aux flux de
rentabilité anticipés

1.2. La méthode patrimoniale d’évaluation2

Avant de présenter les méthodes d’évaluation d’une action, nous

présentons très brièvement la méthode traditionnelle d’évaluation d’une
entreprise fondée sur les informations comptables. Cette méthode est
notamment utilisée par des praticiens, c’est un outil simple à l’emploi.

L’approche patrimoniale consiste à estimer la valeur d’une entreprise à

partir des biens et des droits qu’elle possède. L’information de base sur
le patrimoine détenu par une entreprise est fournie dans les états
financiers notamment le bilan. Le bilan présente la situation financière
de l’entreprise en indiquant le montant des actifs et des passifs à une
date donnée. Par conséquent, la valeur de l’entreprise peut être égale à
la notion d’actif net c’est-à-dire, la différence entre ce qu’elle possède
(éléments d’actifs) et ce qu’elle doit (passif exigible), en précisant que
les éléments comptables ne présentent pas la valeur actuelle de
l’entreprise.

La méthode générale proposée est donc de reprendre chaque élément de

l’actif et du passif exigible du bilan et de les corrige. En effet, le bilan
comptable est construit selon des règles qui ne permettent pas
d’appréhender correctement la réalité économique et financière de
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l’entreprise. En particulier, la valeur nette comptable des éléments

d’actifs, telle qu’elle se présente dans le bilan, ne reflète
qu’imparfaitement leur valeur économique réelle. Pour estimer la valeur
d’un bien, il est indispensable d’apprécier son utilisation effective ou
possible.
Valeur!nette!comptable
Par évaluation Valeur d'une action ordinaire =
Nombre!d'actions!ordinaires
d’une action,
nous entendons
Valeur nette comptable3 = Actif Net = Actif – Passif Exigible
le processus
selon lequel le
cours d’une Pour obtenir l’actif net corrigé, les postes des actifs et des passifs
action est exigibles doivent être réajustés pour tenir compte des distorsions qui
déterminé sur le peuvent apparaître entre l’image comptable de l’entreprise et sa réalité
marché économique et financière. Il est important de signaler que le
financier retraitement des postes du bilan ne se fait pas uniquement à partir des
informations comptables.

1.3. Les modèles d’évaluation d’une action

Les modèles Le processus d’évaluation a pour objet d’estimer la "juste valeur" (fair
d’évaluation des value) de l’action, à partir de laquelle, l’investisseur pourra
actions se sont éventuellement prendre la décision d’achat ou de vente, en faisant une
développés comparaison entre cette valeur intrinsèque et son cours de bourse.
parallèlement à la
théorie de la Le processus de décision d’investissement en action est similaire au
gestion processus que l’on peut suivre lorsqu’on décide d’investir sur d’autres
financière de biens (financiers ou non). Dans chaque cas, on effectue une analyse
l’entreprise vers approfondie et estime la valeur concernée. Si le prix est équivalent ou
les années 1960 inférieur à la valeur estimée, on achète ce bien. La même technique est
appliquée aux valeurs mobilières, même si la détermination de leur
valeur est plus formalisée.

Toutefois, il faut souligner que le processus d’évaluation d’une action

est trop complexe pour qu’on puisse le résumer à un simple modèle de
calculs. Tout d’abord, il est nécessaire d’acquérir plusieurs types
d’informations économiques, comptables et financières pour compléter
le processus d’évaluation de l’action. Les informations suivantes en sont
quelques exemples!:
- rapports annuels des sociétés pour plusieurs années,
- rapports semestriels et trimestriels sur les perspectives futures des
entreprises,
- informations économiques et financières sur le secteur d’activité, sur
la conjoncture économique, sur le marché monétaire, etc.