République du Mali

Un peuple – Un but– Une foi

Ministère de l’Education Nationale

MICRO PROJET
THEME

L’analyse financière comme outil

indispensable pour la gestion d’une
entreprise

Préparé par : Encadrant :

Mlle YATTARA Fatoumata M. Etienne COULIBALY
Mlle YATTASSAYE Diodo

Classe : 3ème Année Finance Management

Date de soutenance : Juillet 2020
Année académique : 2019 – 2020
 DEDICACE
Nous dédions ce travail modeste à nos parents pour tous les sacrifices
et leur patience, leur dévouement à nous voir évoluer.

1
 REMERCIEMENTS
Louange à Dieu de nous avoir permis d’effectuer cette œuvre ;
Nous exprimons notre gratitude à la Directrice du pôle formation
Madame TOUNKARA Mariame et son équipe par la qualité des
programmes ;
Nos remerciements s’adressent également à notre encadreur M.
COULIBALY ETIENNE, qui a fait preuve d’une grande patience et qui
nous a suivi chaque étape de ce micro-projet en prodiguant des conseils,
et des orientations parfaite afin de nous permettre d’avancer ;
Nous rendons grâce aussi à l’ensemble des professeurs de SUP’ qui, de
multiples façons, ont donné une leçon, une idée ayant pu agrémenter
notre mémoire ;
Nous remercions nos familles pour leur soutient ;
A nos ami (es) de promotion pour l’entraide et la solidarité, car SUP’ est
une famille ;
Enfin à toutes les personnes qui de loin ou de près ont participé à la
réalisation de ce travail.

2
 LISTE DES SIGLES ET ABREVIATIONS
BFR : Besoin en Fonds de Roulement
BFRE : Besoin en fonds de roulement d’exploitation
BFRHE : Besoin en fonds de roulement hors exploitation
CAF : Capacité d’autofinancement
Cd : Coût de la dette (en %)
CP : capitaux propres
DAP : Dotation aux amortissements et aux provisions
EBE : Excédent Brut d’Exploitation
EBITDA : Earning Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization
FR : Fonds de Roulement
MP : matières premières
PF : produits finis
R&D : recherche et développement
RAP : Reprise sur amortissements et provisions
RCAI : Résultat courant avant impôts
Re : Rentabilité économique
Rf : Rentabilité financière
SF : stock final (fin de période)
SI : stock initial (début de période)
SIG : Soldes Intermédiaires de Gestion
VA : Valeur Ajoutée

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 SOMMAIRE
Dédicace……………………………………………………………………......1
Remerciements…………………………………………………………...……2
Liste des sigles et
abréviations……………………………………………….3
Introduction générale………………………………………………………….4
Chapitre 1 : revue
littéraire…………………………………………………....9
Chapitre 2 : outils de l’analyse financière………………………………….19
Chapitre 3 : l’impact des outils de l’analyse financière sur les décisions
de
l’entreprise…………………………………………………………………….44
Webographie ………………………………………………………………...51
Bibliographie……………………………………………………………..…...52

4
5
 Introduction Générale
Avant de juger la santé d’une personne est–ce qu’elle se porte bien ou
non, il faut qu’on lui fasse ce qu’on appelle un bilan général qui
déterminera l’état de santé de cette dernière. Et ce vas de même pour
une entreprise car pour s’assurer qu’elle jouée d’une parfaite santé il faut
qu’on lui fasse une analyse, qui est connue sous le nom de «
L’ANALYSE FINANCIER ».
Cette analyse ne cesse de prendre de l’importance dans la vie de
l’entreprise car elle l’accompagner de sa création, comme une démarche
qui permet progressivement de faire apparaître tous les besoins
financiers de l’entreprise en activité et les possibilités de ressources qui y
correspondent, et jusqu’a les stades les plus avance de l’existence de
cette entreprise. Et sur le niveau extérieur l’analyse financier a aussi une
grande importance pour les opérateurs externe à fin de forgé une
opinion générale de l’entreprise à partir d’un ensemble de méthodes, car
réellement il n’y a pas que les actionnaires qui s’intéressent à la
rentabilité et du risque de placement, d’autres personnes peuvent
s’intéresser, à titre d’exemple les banquiers qui voudront s’informer sur
les capacités de remboursement, les partenaires, le fisc, …etc.
Le contexte économique global est complexe. En effet, les entreprises
ne sont pas un sujet isolé mais une partie prenante dans un
environnement changeant qui les façonne et auquel elles doivent
s’adapter. Ceci dit, les entreprises se trouvent de plus en plus dans la
nécessité de s’évaluer pour ainsi déterminer leur position et leur situation
par rapport aux entreprises concurrentes. Pour cela, elles ont recours au
rôle informatif de la comptabilité générale. Cependant, les états de
synthèse ne sont pas suffisants comme en témoigne l’exemple suivant :

6
deux bilans différents ne témoignent pas forcément d’une situation
financière différente.
D’où l’intérêt du diagnostic financier.
Cependant, l’entreprise dispose d’acteurs aussi bien externes (le
banquier, le fournisseur, l’état..) qu’internes (l’actionnaire, le dirigeant, les
salariés...)
 Les partenaires internes : L’actionnaire cherche à cerner la
rentabilité et le risque, le dirigeant à mener une bonne gestion, et
les salariés à, s’assurer de la pérennité de l’entreprise et d’une
meilleure politique des salaires pour eux.
 Les partenaires externes: Le banquier cherche à apprécier la
solvabilité, la liquidité et la structure de financement; le fournisseur
à décider de sa politique de crédit vis-à-vis de l’entreprise, et l’état
à tracer sa politique économique, etc.
Les partenaires de l’entreprise ont des préoccupations différentes et
multiples. Ce qui, justement, va entraîner des asymétries d’intérêt créant
à leur tour des asymétries d’information. Pourtant, ils font appel à la
même technique d’analyse financière pour éclairer leurs décisions.
Cependant, les contraintes (objectifs) sur lesquelles ils vont insister
seront différentes. Par exemple, si le banquier s’intéresse davantage à la
solvabilité, la préoccupation première de l’actionnaire est la rentabilité.
Ainsi, si l’imbrication de toutes les contraintes (objectifs) est certaine, leur
hiérarchisation dépendra de l’analyste et de ses préoccupations.
L’analyse financière sert non seulement à éclairer leurs décisions mais
aussi à les calmer et les rassurer en quelque sorte.
D’où intituler le thème : l’analyse financière comme outil indispensable
pour la gestion d’une entreprise. Et ceci va nous pousser à nous poser la
question suivante :

7
En quoi l’analyse financière est un outil indispensable pour la bonne
gestion de l’entreprise ?
L’objectif de ce mémoire n’est pas d’aborder de façon exhaustive les
différentes approches des partenaires intéressés par l’entreprise mais de
nous permettre :
 De s’initier au maniement des principaux concepts et outils de
l’analyse financière ;
 Et d’apprendre à utiliser des informations comptables et
financières pour établir un diagnostic, résoudre un problème,
contrôler une activité, prendre une décision.
C’est ainsi que le premier chapitre va porter sur la revue littéraire c’est-
à-dire ce que les auteurs ont dit par rapport aux thèmes.
Ensuite, une présentation des approches financières c’est-à-dire les
outils de l’analyse financière pour apprécier l’équilibre financier de
l’entreprise. C’est l’objet du second chapitre.
Enfin nous consacrerons le troisième et dernier chapitre à l’impact des
outils de l’analyse financière sur les décisions de l’entreprise.

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 CHAPITRE 1 : REVUE LITTERAIRE

Nous ne pouvons réussir la présente étude, sans prendre connaissance

des différents travaux qui ont été effectués dans ce domaine. Ces
travaux de recherche nous permettront d'apprécier l'importance d'une
évaluation financière autrement dit d'un diagnostic financier au sein
d'une entreprise.

I. POINT DES OUVRAGES LUS

Le terme « diagnostic » dans son contexte général et financier

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Le terme diagnostic était initialement réservé au domaine médical dans
lequel il s'applique aux méthodes qui ont pour objet de déceler les
maladies d'après les symptômes. L'entreprise présente des analogies
avec l'organisme biologique. Comme lui, elle peut être affectée de
troubles de fonctionnement, de déséquilibres internes. Il paraît donc
naturel d'étendre le terme et la pratique du diagnostic à cet organe
particulier qu'est l'entreprise.

Selon LAUZEL P. et TELLER R. ,le diagnostic financier consiste à

faire le point sur la situation financière de l'entreprise de façon à détecter
les symptômes révélateurs de phénomènes en évolution susceptibles
d'entraver à plus ou moins brève échéance la poursuite des objectifs et
des buts qu'elle s'est donnée et de la mettre en périls, ses prévisions ;
ceci, en vue de prendre des décisions correctives ou de modifier les
objectifs et les prévisions

Selon le grand LAROUSSE, dictionnaire français ; le diagnostic est un

jugement porté sur une situation, sur un état après en avoir dégagé les
traits essentiels.

De tout ce qui précède, nous pouvons affirmer que tout diagnostic passe
nécessairement par une analyse financière.

1. L'analyse financière

Selon COHEN E. (1997), l'analyse financière constitue « un ensemble de

concepts, de méthodes et d'instruments qui permettent de formuler une
appréciation relative à la situation financière de l'entreprise, aux risques
qui l'affectent, aux niveaux et à la qualité de ses performances» .

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D'après MARION A. (1992), l'analyse financière est une méthode de
compréhension de l'entreprise à travers ses états comptables, qui a pour
objet de porter un jugement global sur le niveau de performance de
l'entreprise et sur sa situation financière (actuelle et future).

Pour LAVAUD R. (1984), « le but de l'analyse financière est de

rechercher dans quelle mesure l'entreprise est assurée de maintenir son
équilibre financier à court terme, et donc de porter un jugement sur la
situation financière. Un médecin dirait qu'il s'agit d'une technique ou d'un
ensemble de techniques d'auscultation qui doit permettre au praticien de
faire un diagnostic sur la santé financière d'une affaire ».

Selon l'encyclopédie libre Wikipédia, l'analyse financière est prise au

sens d'analyse fondamentale d'une entreprise soit pour y investir
(analyse boursière) soit pour lui faire un crédit.

Le but de l'analyse financière est, selon le cas :

- soit d'évaluer la solvabilité de l'entreprise (pour lui consentir un crédit

par exemple, et plus généralement pour nouer des relations d'affaires
avec elle) : analyse crédit ;

- soit d'estimer la valeur de l'entreprise dans une optique de cession de

participation ou d'achat ou de vente d'actions en bourse : évaluation
d'entreprise, évaluation d'actions boursières.

L'analyse financière, au sens d'analyse fondamentale, comprend

plusieurs tâches :

2. L’analyse comptable :

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Il s'agit d'analyser les comptes d'une entreprise : Bilan, Compte de
résultat, hors bilan et Annexes, pour détecter ses performances
financières et en dégager les points forts, les points faibles et les points
douteux à éclaircir.

3. L’analyse comparative

Elle consiste essentiellement à tirer des ratios (de solvabilité, de

rentabilité..., voir ratio financier) entre diverses séries de postes
comptables et à comparer leur évolution dans le temps et par rapport à
ceux d'autres entreprises ayant une activité similaire.

4. L’analyse extracomptable (ou "économique")

L'analyse extracomptable, dite aussi analyse économique, vise à

déterminer les perspectives d'évolution de l'entreprise et leur incidence
sur ses comptes prévisionnels pour vérifier l'opportunité d'un crédit
(capacité future de remboursement) ou d'un placement ou rachat
(rentabilité attendue).

L'analyse financière est donc un outil indispensable à la bonne marche

de l'entreprise. Son objectif consiste à utiliser les ressources limitées
d'un agent économique de la façon la plus efficace possible.

5. Le diagnostic financier et l'analyse financière

Pour BUISSART C. (1995), l'analyse financière vise à formuler un

diagnostic financier sur l'entreprise, mesurer sa rentabilité, apprécier
l'équilibre des masses présentes dans le bilan, toutes évolutions
nécessaires pour la survie de l'entreprise.

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Pour HOUNKOU E., WELE P. (2006), l'analyse financière (approche
comptable) ou l'analyse des états financiers s'attache à établir un
diagnostic financier de l'entreprise sur la base des données historiques
principalement le bilan et le compte de résultats, afin d'en évaluer la
performance future. Ce diagnostic financier est un jugement porté sur
l'évolution des comptes annuels dans le but de se rassurer de la valeur
de l'entreprise et de sa rentabilité.

Aussi PHILIPPS A. et RAULET C. (2003) arrivent à la conclusion que le

diagnostic financier est le but de l'analyse financière qui, elle-même, est
orientée par les motivations qui ont présidé à la demande du diagnostic.
Pour ces auteurs, le diagnostic financier a pour objets principaux : de
mesurer la rentabilité économique, celle des capitaux investis,
d'apprécier les conditions de réalisation des équilibres financiers et d'en
déduire le degré d'autonomie de l'entreprise.

6. L'équilibre financier

La conception patrimoniale de l'équilibre financier, la plus ancienne, a

constitué l'approche dominante de l'analyse financière jusqu'au début
des années soixante-dix. Selon cette conception, le bilan est un
inventaire à un instant donné des biens physiques ou financiers et des
dettes de l'entreprise réalisées afin d'évaluer le patrimoine des
actionnaires ou associés. Celui-ci est mesuré par l'actif net ou les
capitaux propres, différence entre les actifs et les dettes externes.

Compte tenu de leur nature, il apparait nécessaire de financer la totalité

des emplois stables par des ressources durables. Cependant, pour
certains, cet équilibre financier minimum est insuffisant. L'exploitation de
l'entreprise (fonctionnelle) nécessite la couverture des besoins de
financement qui d'une part est la conséquence de décalages temporels

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liés aux délais de règlements des charges et des produits (crédits
obtenus des fournisseurs, crédits consentis aux clients) et d'autres parts
sont liés à l'existence des stocks. Il existe donc un besoin permanent de
ressources pour financer le cycle d'exploitation (BFR). Ce besoin
nécessite l'utilisation des ressources durables pour assurer son
financement. Selon le type d'analyse réalisée, deux concepts de fonds
de roulement sont retenus :

- le fonds de roulement net global qui résulte d'une analyse fonctionnelle

du bilan et qui représente la part des ressources durables qui n'est pas
utilisée au financement des emplois stables,

- le fonds de roulement permanent qui résulte d'une analyse financière

du bilan et qui représente la part des capitaux permanents (à long terme)
qui n'est pas utilisée au financement des immobilisations

On peut distinguer trois niveaux de situation qu'une entreprise peut

observer :

- équilibre parfait : la situation de rêve. Le FR couvre non seulement la

totalité du BFR mais dégage en plus une trésorerie excédentaire.

- équilibre normal : le FR couvre presque totalement le BFR, le reste est

couvert par le découvert bancaire ou le crédit de trésorerie comme
l'escompte d'effets de commerce, etc....

- déséquilibre : situation inconfortable. Risque important de cessation de

paiement en cas de suppressions des découverts par les banques. En
règle générale, cette situation ne pourra pas durer longtemps, car elle
conduit directement à la cessation de paiements. Il faut donc trouver des

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fonds nécessaires pour combler le déficit : apport en espèces, crédit à
long ou moyen terme afin de renforcer les capitaux propres...

7. La gestion financière

La gestion financière selon STEPHANY E. (1999), est l'ensemble des

actes de gestion qui a pour objectif de gérer les différentes étapes de la
mise en place des décisions financières de l'entreprise.

Trois étapes sont à prendre en compte :

- la compréhension : l'organisation financière de l'entreprise (moyens,

objectifs, place de la fonction financière...) et de son environnement
financier (banque, marché financier...) ;

- évaluation de la situation financière de l'entreprise et le recensement

des différentes solutions à mettre en place ;

- prise des décisions financières (long terme et à court terme).

Les règles d'une gestion financière saine sont énoncées comme suit :

- Règle de l'endettement minimum : elle concerne l'endettement à moyen

et long terme. Deux règles sont fixées : le ratio dette à moyen et long
terme/capitaux permanent doit être inférieur à 50% ; le montant des
dettes à moyen et long terme ne doit pas dépasser trois années
d'autofinancement.

- Règle du financement maximum. Pour chaque opération

d'investissement décidée, le recours à l'endettement à terme ne doit pas
dépasser un certain pourcentage du montant de l'investissement prévu.
Selon les pratiques, il varie de 50 à 75% du montant.

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- Règle de l'équilibre financier minimum : elle se traduit par l'existence de
fonds de roulement financier positif. Les ressources utilisées pour
financer les actifs doivent rester à la disposition de l'entreprise pendant
une durée qui doit correspondre, au minimum, à celle de l'immobilisation.

BERZILE R. (1989) distingue trois décisions essentielles pouvant être

prises sur base de la gestion financière :

- la décision d'investir ;

- la décision de financer l'entreprise ;

- la décision de distribuer les dividendes.

Ces trois types de décisions reviennent à la responsabilité du Directeur

Financier d'une entreprise sur plusieurs plans à savoir :

- la planification et la prévision financière ;

- l'analyse des états financiers ;

- le suivi et l'évaluation de la performance de l'entreprise.

8. La Performance

Selon BARRAUX J. (1997), la performance s'évalue en termes

d'innovation, de qualité de service et d'initiative face à un quotidien
dominé par l'imprévu.

HOUNKOU E., WELE P. (2006), définissent la performance par le degré

de réalisation des objectifs que les propriétaires assignent à l'entreprise.
L'analyste mènera son diagnostic sur l'un de ces objectifs. D'une
manière générale, on sait que l'objectif principal poursuivi par une

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entreprise privée est la rentabilité financière. Pour réaliser cet objectif
prioritaire, l'entreprise doit mettre en œuvre différents facteurs de
production qui exige qu'on connaisse leur niveau de rentabilité. Ces
différents facteurs pousseront l'analyste à examiner la performance de
l'entreprise sur plusieurs points de vue.

Ainsi, on distinguera :

 la performance commerciale à travers la rentabilité commerciale

 la performance financière à travers la rentabilité financière
 la performance sociale à travers la rentabilité sociale

II. QUELQUES RECHERCHES ANTERIEURES

GBEDAYI C. et GBAGUIDI S. P. (2003) montrent que « la maîtrise des

outils de la gestion financière permettrait à une entreprise de gérer
régulièrement une trésorerie importante ». Ainsi, il est important de
montrer que la rentabilité et la solvabilité de toute entreprise
dépendraient de la maîtrise des outils de gestion financière ce qui
permettrait aux entreprises de posséder d'important potentiel
d'endettement qui consiste à apprécier l'autofinancement de l'entreprise
afin de faire ressortir leur capacité d'encaissement et de remboursement.

Selon FACHINA I. (2006) ; il ne fait aucun doute que la mise en œuvre

des conditions de dynamisation de la politique commerciale ,de
l'amélioration de l'efficacité productive générera des gains de productivité
et présentera d'innombrables gains pour les entreprises tout en
conditionnant aussi leur rentabilité, de même la définition et l'introduction
d'une politique d'endettement adéquate aideront les entreprises à
répondre à leur besoin de financement qui limite leur vision d'expansion
en terme de capacité de production.

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Pour AMEGNABO et PADONOU (2007) ;il est important de s'appesantir
sur les politiques de recouvrement des créances et les modes de gestion
de cycle d'exploitation de toute entreprise , sinon celle-ci se trouveront
constamment confronter aux difficultés de gestion ;ainsi faudrait-il que
les dirigeants accordent plus de crédibilité aux dettes à moyen et long
terme afin d'augmenter les ressources permanentes de leur entreprise.

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CHAPITRE 2 : LES OUTILS DE L’ANALYSE FINANCIERE

19
 I. LA DEMARCHE DE DIAGNOSTIC
L’analyste financier va se forger une opinion sur la performance et le
risque d’une entreprise à partir de diverses informations la concernant,
mais c’est surtout de la comparaison que naîtra le diagnostic.
En effet, la même rentabilité peut être excellente dans un secteur
d’activité et nettement insuffisante dans un autre. Il faut donc, pour
mener une analyse financière, se documenter non seulement sur
l’entreprise mais également sur ses concurrents et sur son secteur
d’activité.
L’analyste financier collectera donc également des informations non
financières qui vont le renseigner sur le contexte et donner du sens aux
résultats de ses calculs.
1. Les matériaux non financiers
De nombreuses informations sont disponibles au Greffe du tribunal de
commerce :
- extrait « K bis » sur lequel on trouvera notamment la date de
création et la forme juridique de l’entreprise, l’identité de ses
dirigeants, l’indication selon laquelle elle est propriétaire ou
locataire de son fonds de commerce, …
- le détail des garanties données par l’entreprise (biens nantis ou
hypothéqués)
- le détail des contrats de crédit-bail immobiliers
- les éventuels incidents de paiements de la part de l’entreprise.
La Banque de France collecte et centralise les bilans de centaines de
milliers d’entreprises et publie des analyses sectorielles très utiles.
Enfin, les plaquettes de présentation de l’entreprise et de ses
concurrents (communication institutionnelle, financière ou commerciale)
donnent de nombreuses indications sur l’activité de l’entreprise et sur sa
stratégie.

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 2. Les matériaux financiers
Les matériaux financiers comprennent le bilan et le compte de résultat.
Ils sont publiés au moins annuellement par les sociétés (les entreprises
les plus importantes et/ou celles faisant appel public à l’épargne publient
des comptes semestriels, voire trimestriels).
Pour comprendre ces documents, il faudra étudier l’annexe qui
comprend des informations capitales :
- explication de la variation de certains postes : immobilisations,
amortissements et provisions,
- échéancier des créances et des dettes,
- engagements donnés et reçus mais non comptabilisés
(engagements « hors bilan ») : crédit-bail, effets escomptés non
échus, cautions, etc. ….
Le bilan décrit le patrimoine de l’entreprise à une date donnée. Ainsi,
contrairement au compte de résultat, on parle du bilan « au 31/12/N » et
non pas « de l’année N ». Il présente séparément :
- l’actif de l’entreprise, c’est-à-dire ce qu’elle possède : machines,
stocks, créances, caisse, etc.
- le passif de l’entreprise, c’est-à-dire ce qu’elle doit (dettes envers
ses banquiers, fournisseurs, …) ainsi que ses fonds propres
(apports en capital et bénéfices accumulés).
On peut également considérer que l’actif regroupe les éléments que
l’entreprise utilise pour les besoins de son activité et que le passif
regroupe les ressources qui lui ont permis de se procurer ces éléments.
Les éléments de l’actif sont classés par ordre croissant de liquidité :

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 - l’actif immobilisé regroupe les emplois stables de l’entreprise :
bâtiments, matériel industriel, licences acquises, cautions versées,
etc.
- l’actif circulant regroupe les éléments qui ont vocation à se
transformer rapidement : stocks, créances clients, argent en
banque ou en caisse, etc.
Les éléments du passif sont classés par origine et par ordre croissant
d’exigibilité :
- les fonds propres représentent les ressources mises à la
disposition de l’entreprise par ses actionnaires (capital social) et/ou
générées par l’activité de l’entreprise (bénéfices non distribués).
- les dettes sont classées selon leur origine : banques, fournisseurs,
etc.
Le choix d’une date de clôture n’est pas neutre sur la présentation du
bilan, en particulier lorsque l’activité est saisonnière. En effet, avant la
pointe d’activité, l’entreprise aura payé ses fournisseurs et accumulé des
stocks : la trésorerie sera donc au plus bas. En revanche, quelques mois
plus tard, les stocks auront été vendus et les créances encaissées : la
trésorerie sera donc au plus haut.
Ainsi, l’entreprise aura tendance à choisir la date de clôture qui lui
permettra de donner de son bilan l’image la plus flatteuse possible.
Le compte de résultat est le tableau qui explique la formation du résultat
de l’exercice. Ainsi on parle du compte de résultat « de l’année N » et
non pas « au 31/12/N ». Il récapitule les produits et les charges de la
période et, par différence, détermine le résultat de l’exercice :
- bénéfice si produits > charges,
- perte si charges > produits.

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Le résultat de l’exercice est une notion distincte de la trésorerie car les
produits et les charges sont comptabilisées indépendamment de leur
encaissement ou de leur décaissement.
Les produits sont les ressources générées par l’activité de l’entreprise :
essentiellement sa production, mais aussi les intérêts perçus, etc. Les
charges d’un exercice sont les consommations nécessaires pour réaliser
l’activité.
Les charges et les produits sont différents des achats et des ventes. La
distinction est particulièrement importante en ce qui concerne les
immobilisations, les stocks et les provisions :
 Immobilisations :
Une immobilisation est un bien qui va être utilisé, donc « consommé »,
pendant plusieurs exercices. Dans le cas d’une machine prévue pour
être utilisée pendant 5 ans, la charge figurant au compte de résultat d’un
exercice ne sera pas égale au prix d’achat de la machine mais à la
constatation de son usure, de son « amortissement » (par simplification,
1/5e du prix d’achat).
 Stocks :
La consommation de matières premières ou de marchandises n’est pas
nécessairement égale aux achats de l’exercice car le stock de l’exercice
précédent a été consommé alors que – au contraire - une partie des
achats de l’exercice n’a pas été consommée et reste en stock. Ainsi la
ligne « variation de stock » doit être ajoutée au montant des achats pour
obtenir la consommation de l’exercice :
Consommation = achats + SI – SF = achats + variation de stock
(présentée parmi les charges)
De façon symétrique, pour les produits finis, la variation de stock permet
de passer des ventes à la production :

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Production = ventes + SF – SI = ventes + variation de stock (présentée
parmi les produits)
 Provisions :
Le principe de prudence impose aux entreprises de comptabiliser une
charge dès le moment où un risque d’appauvrissement apparaît, sans
attendre sa réalisation. Lorsque le risque se réalise ou disparaît, la
provision est alors reprise.
Les charges et les produits sont classés en trois catégories :
- les charges et les produits d’exploitation reflètent l’activité
économique proprement dite de l’entreprise : ventes, achats de
matières premières et de marchandises, salaires et cotisations
sociales versés, dotation aux amortissements de l’outil de travail,
etc.
- les charges et les produits financiers reflètent l’activité de
financement de l’entreprise : intérêts payés sur l’argent emprunté,
intérêts perçus sur les sommes placées, etc.
- les charges et les produits exceptionnels reflètent les opérations à
caractère exceptionnel : dommages et intérêts versés ou reçus,
vente d’une immobilisation, etc.
Au sein de chaque catégorie, les produits et les charges sont détaillés
selon leur nature (achat de biens, services, salaires, taxes, etc.).
3. Le retraitement des comptes annuels
Si les comptes annuels sont la matière essentielle du travail de l’analyste
financier, ceux-ci ne sont toutefois pas directement exploitables et
nécessitent certains retraitements, en particulier en ce qui concerne les
contrats de crédit-bail, les effets escomptés non échus et les actifs fictifs.
En effet, alors que le comptable traite les opérations selon leur
apparence juridique, l’analyste financier s’intéressera à leur réalité
économique.

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 a. Le retraitement du crédit-bail
Le crédit-bail est un contrat de location, qui prévoit pour le locataire la
possibilité d’acquérir le bien pour un montant symbolique à la fin du
contrat (option d’achat). Tant que cette option d’achat n’est pas exercée,
l’entreprise n’est pas juridiquement considérée comme le propriétaire du
bien.
De ce fait, en comptabilité générale, aucune immobilisation n’apparaît à
l’actif de l’entreprise. Le loyer versé périodiquement est, quant à lui,
comptabilisé comme une charge d’exploitation.
En réalité, d’un point de vue économique, le crédit-bail est un moyen de
financement, au même titre que l’obtention d’un prêt bancaire. C’est
pourquoi l’analyste financier souhaitera faire apparaître à l’actif du bilan
la valeur du bien « acquis » grâce au crédit-bail. En contrepartie, une
dette financière de même montant sera constatée au passif.
Le bien exploité en crédit-bail sera ensuite amorti sur sa durée
d’utilisation probable alors que le loyer de crédit-bail sera décomposé en
remboursement de l’emprunt et charge d’intérêts.
Exemple d’un photocopieur d’une valeur de 3 000 € et financé par
crédit-bail sur 5 ans (loyer annuel de 791f CFA) :
Au bilan, le retraitement initial sera le suivant : + 3 000f CFA à l’actif en
immobilisations corporelles et + 3000f CFA au passif en dettes
financières. Puis, en considérant par simplification que le
remboursement de la dette est égal à l’amortissement, on constatera un
amortissement de 600f CFA et un remboursement de la dette du même
montant.
Au compte de résultat, on remplacera le loyer de 791f CFA par une
dotation aux amortissements de 600f CFA et une charge d’intérêts de
191f CFA.

25
NB : ce retraitement améliore le résultat d’exploitation (une part des
charges d’exploitation est transférée dans le résultat financier) mais peut
détériorer les ratios de rentabilité économique (augmentation des
emplois stables).

b. Le retraitement des effets escomptés non

échus
L’escompte d’effets de commerce consiste à céder des créances
commerciales à un banquier avant leur date d’échéance. Cette
technique permet à l’entreprise de disposer immédiatement de liquidités
pour faire face à ses besoins de trésorerie.
Comptablement, on considère que ces créances ont été cédées et ne
font plus partie du patrimoine de l’entreprise. Elles ont donc été « sorties
» de l’actif en contrepartie d’une augmentation et des liquidités et de
quelques charges financières.
Là encore, l’analyste financier souhaitera retraiter cette opération comme
s’il s’agissait d’un prêt à court terme. Il réintégrera ainsi le montant des
créances escomptées non échues à l’actif du bilan par contrepartie d’un
passif de trésorerie (concours bancaires courants).
c. Le retraitement des actifs fictifs
Pour certains types de charges, les entreprises disposent d’une marge
de manœuvre et peuvent choisir de les comptabiliser en charges
(diminution immédiate du résultat) ou en actif (diminution étalée dans le
temps par le biais des amortissements) : frais de R&D, frais
d’établissement, frais d’émission d’emprunts, etc. En cas d’insuffisance
du bénéfice comptable, elles peuvent donc choisir de les retirer des
charges et de les porter à l’actif du bilan.

26
 Toutefois, pour l’analyste financier, ces actifs sont « fictifs » en ce sens
qu’ils n’ont aucune valeur économique. Ils seront donc retirés de l’actif et
réintégrés en charge pour les montants activés sur l’exercice. Les
montants activés lors d’exercices antérieurs seront également retirés de
l’actif mais par contrepartie des capitaux propres. Enfin, le montant des
dotations aux amortissements concernant ces actifs sera annulé au
compte de résultat.
Dans la suite du cours, lorsque nous parlerons des comptes annuels de
l’entreprise, nous supposerons que ceux-ci ont été retraités.

4. Les étapes du diagnostic

Les documents financiers et non financiers ainsi collectés vont ensuite
être analysés selon plusieurs méthodes complémentaires, chacune
apportant un éclairage différent sur un aspect de la situation de
l’entreprise, en particulier sur sa performance et sur sa solidité.
En résumé, la démarche du diagnostic est la suivante :

Collecte de données sur le secteur d’activité er sur la

concurrence

Collecte de données financières (comptes de l’année

écoulée et des années antérieure)

Retraitement des comptes

Etude de l’activité et de la rentabilité : Etude de l’équilibre financier :

- Compte de résultat - Bilan
- SIG et CAF - FR, BFR, et trésorerie
- Ratios de rentabilité - Ratios et scores 27
 II. LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION
(SIG)
1. Le calcul des soldes intermédiaires de gestion
Le compte de résultat fournit de nombreuses informations concernant
l’activité de l’entreprise : est-elle bénéficiaire ou déficitaire ? Le bénéfice
est-il lié à l’activité habituelle ou à un élément exceptionnel ?
Toutefois, pour un analyste financier, cette approche est insuffisante et
doit être complétée par une analyse plus poussée de la formation du
résultat. Celui-ci est ainsi décomposé en plusieurs soldes
intermédiaires de gestion (SIG) s’imbriquant les uns dans les autres.
a. La marge commerciale
La marge commerciale est égale à la différence entre les ventes et les
consommations de marchandises (consommations = achats de
l’exercice + stock initial – stock final). Elle reflète l’activité de négoce de
l’entreprise (activité d’achat – revente en l’Etat).
Il est intéressant de comparer le montant de la marge commerciale à
celui des ventes de marchandises. On peut ainsi calculer le taux de

28
marge1 de la façon suivante : marge commerciale * 100 / ventes de
marchandises.
b. La production
La production est égale au montant des biens et services vendus,
stockés, ou conservés pour l’utilisation de l’entreprise. Elle reflète
l’activité industrielle ou de service de l’entreprise.
Ce solde sera également utilisé pour mesurer la productivité de
l’entreprise grâce à des ratios de type « production / actif immobilisé » ou
« production / effectifs ».

c. La valeur ajoutée
La valeur ajoutée indique le volume de richesse nette créé par
l’entreprise. Elle se calcule par différence entre ce que l’entreprise a
produit (marge commerciale + production) et ce qu’elle a consommé en
provenance de l’extérieur pour réaliser cette production (achats de biens
et services).
Au niveau macro-économique (comptabilité nationale) la somme des
valeurs ajoutées des entreprises basées en France donne le PIB (produit
intérieur brut).
d. L’excédent brut d’exploitation (EBE)
L’excédent brut d’exploitation s’obtient en retranchant de la valeur
ajoutée le montant des charges de personnel et des impôts et taxes et
en y ajoutant les subventions d’exploitation.
On considère que l’EBE est une bonne mesure de la performance
économique de l’entreprise car il n’est pas « pollué » par des décisions
de nature fiscale (rythme d’amortissement des immobilisations) ou de
financement.

29
Cet indicateur est très proche de l’EBITDA (Earning Before Interest,
Taxes, Depreciation and Amortization) utilisé par les analystes boursiers.
e. Le résultat d’exploitation
Le résultat d’exploitation s’obtient en retranchant de l’EBE le montant
des dotations aux amortissements et provisions (DAP) et en rajoutant les
reprises sur amortissements et provisions (RAP) ainsi que les autres
charges et produits d’exploitation. Ce solde est également disponible en
lecture directe sur le compte de résultat.
f. Le résultat courant avant impôts
Le résultat courant avant impôt est égal à la somme du résultat
d’exploitation et du résultat financier. Il reflète l’activité récurrente (non
exceptionnelle de l’entreprise). Ce solde est également disponible en
lecture directe sur le compte de résultat.
g. Le résultat net
Le résultat net est égal à la somme du résultat courant avant impôts et
du résultat exceptionnel, diminué de l’impôt sur les sociétés et de la
participation des salariés. C’est le résultat de l’exercice que l’on retrouve
en dernière ligne du compte de résultat ainsi qu’au bilan.
NB : les soldes obtenus n’ont que peu de signification en valeur absolue.
En revanche, ils sont très intéressants pour analyser l’évolution d’une
entreprise ou pour comparer plusieurs entreprises appartenant à un
même secteur d’activité.
III. LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (CAF)
1. Signification de la CAF
La capacité d’autofinancement (CAF) reflète la trésorerie potentielle
dégagée par l’activité de l’entreprise. Elle est égale à la différence entre
les produits encaissables et les charges décaissables liés à l’activité de
l’entreprise. Les produits encaissables sont les produits du compte de

30
résultat qui ont été encaissés ou qui vont l’être. De même les charges
décaissables sont les charges du compte de résultat qui ont été
décaissées ou qui vont l’être.
Sont ainsi exclus de la CAF les charges et les produits « calculés » qui
ne donneront pas lieu à un encaissement ou un décaissement (dotations
et reprises aux amortissements et aux provisions). Sont également
exclus les charges et les produits liés au cycle d’investissement (plus et
moins-values sur cession d’immobilisations)
Cet indicateur est observé avec une attention particulière par les
investisseurs car il s’agit du montant disponible pour l’entreprise pour :
- investir : achat d’immobilisations ou financement de l’augmentation
du besoin en fonds de roulement
- rembourser ses dettes financières
- verser des dividendes à ses actionnaires.

Produits encaissables investissement

CAF Utilisations Dividendes
Charges décaissables
Remboursement
Des dettes
Financières

2. Calcul de la CAF
La CAF peut se calculer de deux façons :
a. Méthode additive
La CAF est obtenue par addition des produits encaissables (à l’exception
de ceux liés au cycle d’investissement) et par soustraction des charges
décaissables (à l’exception de celles liées au cycle d’investissement).

31
Pour simplifier les calculs, il est possible (et recommandé) de démarrer
ce calcul à partir de l’EBE qui ne contient lui-même que des charges et
produits décaissables et encaissables.
b. Méthode soustractive
On peut également retrouver la CAF en partant du résultat net et en
retirant les éléments exclus de la
CAF :
- on ajoute ainsi les charges exclues de la CAF : dotations aux
amortissements et provisions et valeur nette comptable des
immobilisations cédées,
- on soustrait ainsi les produits exclus de la CAF : reprises sur
provisions et produits de cession d’immobilisations.
3. Utilisation de la CAF
La CAF apparaît dans les tableaux de flux de trésorerie (cf. chapitre 6 ci-
après). C’est souvent la principale source de financement pour
l’entreprise.
Elle est comparée au montant des dettes financières à rembourser et au
montant des investissements nécessaires.
IV. LA RENTABILITE ECONOMIQUE ET LA
RENTABILITE FINANCIERE
Rentabilité économique et rentabilité financière sont deux indicateurs qui
envisagent la performance de l’entreprise sous deux aspects différents
et complémentaires :
- la rentabilité économique mesure la rentabilité de l’entreprise dans
son ensemble, sans distinction de l’origine des montants investis
(fonds propres ou endettement),

32
 - la rentabilité financière mesure la rentabilité du point de vus de
l’actionnaire, en s’intéressant uniquement au rendement des fonds
propres.
Lorsque l’entreprise n’est pas endettée, les deux montants sont
identiques mais dans le cas contraire ils peuvent être très différents. Le
recours à l’endettement est d’ailleurs un moyen risqué mais efficace
d’obtenir une rentabilité financière élevée à partir d’une rentabilité
économique médiocre.

1. Le diagnostic de la rentabilité économique

a. Le calcul de la rentabilité économique
La rentabilité économique est un ratio. Elle est obtenue en divisant le
résultat économique (résultat d’exploitation après impôt) par le montant
des capitaux engagés pour obtenir ce résultat (actif économique) :
Rentabilité économique = résultat d’exploitation après impôt / actif
économique
L’impôt à déduire est celui calculé sur le résultat d’exploitation : il ne faut
pas utiliser tel quel le montant d’impôt sur les sociétés figurant au
compte de résultat et qui tient également compte des éléments
financiers et exceptionnels.
L’actif économique, est égal à la somme de l’actif immobilisé et du
besoin en fonds de roulement d’exploitation.
De même que pour les SIG, l’utilité de ces calculs est avant tout
comparative : un taux de

33
Rentabilité de 7% n’a de signification que comparé à la rentabilité
moyenne du secteur d’activité ou étudié dans son évolution sur plusieurs
années.
b. Profitabilité et rentabilité économique
On peut décomposer la formule de calcul de la rentabilité économique
en y intégrant le chiffre d’affaires (noté CA) :
Rentabilité économique = résultat économique / CA * CA / capitaux
engagés.
Le premier ratio (résultat économique / CA) mesure la profitabilité de
l’entreprise et le second (CA / capitaux engagés) le taux de rotation de
l’actif économique.
On s’aperçoit ainsi que deux entreprises peuvent atteindre le même taux
de rentabilité économique de deux façons totalement différentes :
- soit en réalisant un faible taux de marge mais en ayant besoin de
peu de capitaux pour réaliser leur chiffre d’affaires
(hypermarchés),
- soit en réalisant un taux de marge plus élevé mais nécessitant un
investissement plus important pour réaliser le même chiffre
d’affaires (industrie).
Cette analyse donne également deux solutions possibles à une
entreprise souhaitant améliorer sa rentabilité économique :
- soit augmenter son taux de marge,
- soit accélérer la rotation de son actif économique.
2. Le diagnostic de la rentabilité financière
a. Le calcul de la rentabilité financière
La rentabilité financière est un ratio. Elle est obtenue en divisant le
résultat net par le montant des capitaux propres :
Rentabilité financière = résultat net / capitaux propres

34
Les capitaux propres sont égaux à la somme du capital social, des
réserves et report à nouveau (bénéfices accumulés non distribués) et du
résultat de l’exercice. On peut également les calculer par différence entre
le total de l’actif et le montant des dettes.
Capitaux propres = capital + réserves + report à nouveau + résultat de
l’exercice = actif - dettes
b. L’effet de levier
L’effet de levier explique le passage de la rentabilité économique à la
rentabilité financière, en fonction du taux d’endettement et du coût de la
dette.
En effet, le passage d’une notion à l’autre se fait de la façon suivante :
- actif économique = fonds propres + dettes financières
- résultat d’exploitation après impôt = résultat net – résultat
financier.
Si on considère, par simplification, que le résultat financier reflète le coût
des dettes financières, on en déduit que :
- si le coût de la dette est inférieur à la rentabilité économique, alors
la rentabilité financière sera supérieure à la rentabilité
économique,
- inversement, si le coût de la dette est supérieur à la rentabilité
économique, alors la rentabilité financière sera inférieure à la
rentabilité économique.
L’impact de cet écart sera d’autant plus important que le taux
d’endettement soit élevé, c’est pourquoi on parle d’effet de levier.
Exemple :
Les entreprises A et B disposent du même actif économique (100 000f
CFA) et réalisent le même résultat d’exploitation après impôt (8 000f
CFA). Toutes deux ont donc une rentabilité économique de 8%.

35
L’entreprise A a financé son actif économique exclusivement sur fonds
propres. Son résultat financier et son résultat exceptionnel sont nuls. Sa
rentabilité financière est donc égale à sa rentabilité économique, soit 8
%.
En revanche, l’entreprise B a financé 60% de son actif économique par
endettement au taux de 5 %. Elle réalise un résultat économique de
8 000f CFA tout comme l’entreprise A. En revanche, elle a un résultat
financier négatif de 3 000f CFA avant impôt (60 000 * 5 %). Si on
considère que le taux d’impôt est de 33,33%, le résultat financier après
impôt sera donc de 2 000f CFA (3000 – 33,33% * 3000).
Sa rentabilité financière sera donc de (8 000 – 2 000) / 40 000 = 15 %.
L’effet de levier est égal à la différence entre la rentabilité financière et la
rentabilité économique divisée par la rentabilité économique.
Effet de levier = (RF– RE) / RE avec RE = rentabilité économique et RF
= rentabilité financière.
Dans le cas de l’entreprise B il est de 87,5 % = (15 – 8) / 8
L’effet de levier est très recherché, en particulier en période de faibles
taux d’intérêts. Il faut
Toutefois l’utiliser avec précaution car il accroît le risque de l’entreprise.
En effet, si le taux de rentabilité économique diminue jusqu’à être
inférieur au coût de la dette, la rentabilité financière sera d’autant plus
faible (voire négative) que le taux d’endettement est élevé. On parle
alors d’effet de massue.

Exemple :
Le secteur d’activité des entreprises A et B traverse des difficultés
conjoncturelles et le résultat d’exploitation après impôt des deux
entreprises chute à 1 000 f CFA, soit une rentabilité économique de 1 %.
La rentabilité financière de l’entreprise A sera égale est égale à 1 %.

36
En revanche, la rentabilité financière de B devient négative à – 2,5 % (=
(1 000 – 2 000) / 40 000).
L’effet de levier est alors de – 350 % = (- 2,5 - 1) / 1
La rentabilité financière est liée à la rentabilité économique par la formule
suivante :
RF= RE + (RE – Cd)* D/CP avec :
- RE : rentabilité économique
- RF: rentabilité financière
- Cd : coût de la dette net de l’économie d’impôt = taux d’intérêt * (1 –
taux d’impôt)
- D : dette financière
- CP : capitaux propres
On voit ainsi que l’effet de levier dépend de deux éléments :
- le différentiel de taux entre la rentabilité économique et le coût de la
dette (RE – Cd)
- l’importance du niveau d’endettement (D / CP)
Démonstration de la formule ci-dessus :
En posant RN = résultat net, REAI = résultat d’exploitation après impôt et
AE = actif économique :
RF = RN / CP = (REAI – intérêts) / CP = (RE*AE – Cd*D) / CP =
[RE*(CP + D) – Cd*D] / CP
V. LE BILAN FONCTIONNEL
De la même façon que pour le compte de résultat, les analystes
financiers procèdent à des regroupements et à des sous totaux pour
analyser le bilan (après retraitements) d’une entreprise. Ainsi, le bilan
fonctionnel permet d’étudier l’utilisation qui est faite par l’entreprise de
ses ressources.
1. Construction et analyse du bilan fonctionnel

37
 a. Construction du bilan fonctionnel
Pour construire un bilan fonctionnel, on distingue trois sous-ensembles
dans l’actif et dans le passif : les éléments à long terme, les éléments à
court terme et la trésorerie.
Les éléments à long terme sont appelés les emplois et les ressources
stables.
- à l’actif (emplois stables) : les immobilisations brutes,
- au passif (ressources stables) : les capitaux propres augmentés
des amortissements et provisions, et les dettes à long terme (>
1an),
Les éléments à court terme sont appelés les emplois et les ressources
circulants.
- à l’actif (emplois circulants) : les stocks et les créances,
- au passif (ressources circulantes) : les dettes non financières à
court terme (< 1 an)
La trésorerie se décompose en trésorerie positive et trésorerie négative :
- à l’actif (trésorerie positive) : les sommes disponibles en banque
ou en caisse, les placements de trésorerie à court terme, au passif
(trésorerie négative) : les découverts bancaires et concours
bancaires courants.
b. Analyse du bilan fonctionnel
L’analyse du bilan fonctionnel consiste à comparer les montants ainsi
calculés afin de s’assurer de l’adéquation des ressources obtenues par
l’entreprise avec les emplois qui en sont faits. Ainsi, de même qu’on
n’achète pas une maison grâce à un découvert bancaire, l’analyste
financier vérifiera que l’entreprise a financé ses emplois à long terme par
des ressources à long terme, c’est-à-dire qu’elle dispose d’un fonds de
roulement positif.

38
Il s’intéressera ensuite au BFR, qu’il détaillera en BFR structurel et BFR
conjoncturel. Le BFR structurel correspond au montant stable du BFR.
En effet, même si les créances, dettes et stocks du bilan sont à court
terme, ils sont constamment renouvelés et l’entreprise a toujours un
montant minimum à son bilan.
Le BFR conjoncturel correspond aux éléments éphémères des emplois
et ressources circulants, liés à des fluctuations saisonnières de l’activité
ou à des opérations exceptionnelles.
2. La résolution des déséquilibres
Nous avons vu que le FR ne devait couvrir que la partie structurelle du
BFR. En cas d’activité saisonnière, il n’est pas inquiétant de voir le BFR
augmenter temporairement au-delà du FR et la trésorerie devenir de ce
fait négative. Dans un tel cas, le chef d’entreprise ou son trésorier doit
simplement s’occuper d’obtenir des financements à court terme :
mobilisation des créances clients (escompte, affacturage), prêt à court
terme (crédit de campagne) ou autorisation de découvert.
En revanche, si la trésorerie reste continuellement (ou du moins
fréquemment et longuement) négative, cela signifie que le FR est
insuffisant par rapport au BFR. Le chef d’entreprise doit alors soit
augmenter le fonds de roulement, soit réduire le BFR.
Les moyens permettant d’augmenter le fonds de roulement sont les
suivants :
- emprunt à long terme,
- augmentation de capital,
- cession d’immobilisations,
- autofinancement, etc.
Pour diminuer le BFR, il est possible de :
- négocier des délais de règlement plus long avec les fournisseurs,
- négocier des délais de règlement plus courts avec les clients,

39
 - réduire les stocks, etc.
De tels déséquilibres sont fréquents dans les entreprises en forte
croissance. En effet, les éléments du BFR évoluent proportionnellement
à l’activité. Il est important de les anticiper par des prévisions de
trésorerie (d’où l’intérêt du calcul du BFR en jours de chiffre d’affaires)
afin d’obtenir en temps utiles les capitaux nécessaires. En effet, de
nombreuses jeunes entreprises, pourtant rentables, se retrouvent
en situation de cessation de paiement (c’est-à-dire de faillite), faute
de pouvoir financer l’augmentation du BFR liée à leur croissance .
VI. LES FLUX DE TRESORERIE
1. Le tableau de financement
Le bilan fonctionnel donne une vision statique des emplois et des
ressources de l’entreprise. Il peut être utilement complété par le tableau
de financement qui explique le passage du bilan d’un exercice à celui de
l’exercice suivant et donne ainsi une vision dynamique de l’utilisation que
l’entreprise fait de ses ressources.
L’égalité « trésorerie = FR – BFR » du bilan fonctionnel devient pour le
tableau de financement :
Δ Trésorerie = Δ FR - Δ BFR
Le tableau de financement présente séparément les nouvelles
ressources obtenues durant l’exercice et l’usage qui en a été fait, c’est-
à-dire les nouveaux emplois.
Les nouvelles ressources peuvent provenir des éléments suivants :
- capacité d’autofinancement,
- augmentation de capital,
- nouvel emprunt bancaire,
- réduction du BFR,
- obtention de concours bancaires courants, etc.
Les nouveaux peuvent être les suivants :

40
- investissement,
- financement de l’augmentation du BFR,
- distribution de dividendes,
- remboursement d’emprunts,
- amélioration de la trésorerie, etc.
2. L’analyse des tableaux de flux
Les tableaux de flux de trésorerie reprennent les informations du tableau
de financement en les triant de façon à simplifier l’analyse.
Il existe plusieurs modèles, chacun reposant sur des conceptions
financières différentes :
- le TPFF (tableau pluriannuel des flux financiers) beaucoup utilisé
dans les années 70 et 80,
- le tableau de l’ordre des experts-comptables (OEC)
- le tableau de la centrale des bilans de la banque de France.
A titre d’exemple, le tableau de l’OEC regroupe les variations de
ressources et d’emplois en trois catégories :
- ceux générés par l’activité (CAF et variation du BFR)
- ceux générés par l’investissement (cessions – acquisitions)
- ceux générés par le financement (augmentation ou
remboursement des emprunts, augmentation de capital,
versement de dividendes).
La somme des flux de ces trois catégories explique la variation de la
trésorerie sur l’exercice.
VII. LES RATIOS DE STRUCTURE FINANCIERE
1. Solvabilité et liquidité
Qu’elle soit statique (bilan fonctionnel) ou dynamique (tableau de
financement), l’analyse de la structure financière de l’entreprise a pour

41
but d’apprécier la solidité de celle-ci, c’est-à-dire sa capacité à résister
face à des difficultés économiques.
Le principal risque étudié est le risque d’insolvabilité, c’est-à-dire
l’incapacité pour l’entreprise à rembourser ses dettes à leur échéance.
Dans ce cas, les apporteurs de ressources externes (banquiers et
fournisseurs) perdront une partie de leur créance sur l’entreprise.
Une entreprise peut se retrouver en situation d’insolvabilité dans deux
cas de figure :
- si le produit de la vente de ses actifs est insuffisant pour
rembourser ses dettes,
- si le montant des actifs est suffisant pour rembourser les dettes
mais que ceux-ci ne sont pas disponibles au moment où les dettes
arrivent à échéance.
On réservera le terme d’insolvabilité à la première situation. Dans le
second cas, on parlera d’illiquidité.
2. Les principaux ratios
Les ratios permettant d’évaluer la structure financière de l’entreprise sont
très variés et chaque analyste financier est libre de créer ceux qui lui
semblent pertinents. Nous n’étudierons donc que les plus communément
utilisés.
 Capitaux propres / total bilan
Ce ratio, appelé ratio d’autonomie financière, est particulièrement étudié
par les banquiers car les capitaux propres sont pour eux une garantie.
En effet, en cas de liquidation de l’entreprise, les actionnaires seront les
derniers servis lors de la vente des actifs. Si l’actif s’avère insuffisant
pour couvrir le passif, la perte sera donc imputée sur les fonds propres
avant de l’être sur les autres dettes.
Bien qu’il n’existe pas de norme absolue, un « bon » rapport ne doit pas
être inférieur à

42
1/3 (exceptionnellement 1/4).
 Capitaux propres / dettes financières
Ce ratio représente la structure de financement de l’entreprise
(autofinancement ou recours à l’emprunt).
Là encore, il n’existe pas de norme absolue, mais en règle générale un «
bon » rapport ne doit pas être inférieur à 1.
 Dettes financières / CAF
Ce ratio représente le nombre d’années nécessaires pour rembourser la
dette dans le cas où la CAF serait exclusivement employée à ce
remboursement (pas de dividendes ni d’investissements). Ce chiffre peut
utilement être comparé à l’échéancier des dettes financières : un ratio de
4 est correct si l’endettement est en moyenne à 8 ans mais inquiétant si
il est à échéance d’2 ou 3 ans.
 Actif disponible à moins d’1 an / dettes exigibles à moins d’1 an
Ce ratio, appelé ratio de liquidité, reflète le risque d’illiquidité de
l’entreprise. Il doit être au moins supérieur à 1 car sinon l’entreprise
risque de se retrouver en situation de cessation de paiement.
3. La méthode des scores
Il s’agit d’une technique d’analyse et de détection de la probabilité de
défaillance d’une entreprise.
Le score se présente comme une fonction mathématique qui retient
plusieurs ratios jugés pertinents, plus ou moins fortement pondérés selon
leur importance. Le résultat obtenu en appliquant cette fonction aux
chiffres d’une entreprise permet de la situer dans une catégorie de
risque.
Il n’existe pas une formule type, mais chaque banque ou agence de
notation a développé sa propre fonction de « scoring » … qu’elle

43
conserve secrète pour éviter que les comptes soient « maquillés » de
façon à se présenter de la façon la plus avantageuse possible.
A titre d’exemple le score de Conan et Hodler (un peu ancien mais
simple à calculer) s’obtient grâce à la formule suivante :
24 R1 + 22 R2 + 16 R3 – 87 R4 – 10 R5
Avec :
R1 = EBE / endettement total
R2 = Capitaux permanents / total bilan
R3 = Actif circulant / total bilan
R4 = Frais financiers / CA
R5 = Frais de personnel / VA
Le résultat est ensuite analysé de la façon suivante :
- score < 0 : forte probabilité de défaillance au cours des trois
prochaines années
- score compris entre 0 et 10 : probabilité non négligeable de
défaillance
- score compris entre 10 et 18 : très faible probabilité de défaillance
- score > 18 : probabilité de défaillance quasi nulle.

44
CHAPITRE 3 : L’IMPACT DES OUTILS DE L’ANALYSE
FINANCIERE SUR LES DECISIONS DE L’ENTREPRISE

Avant d’entrer dans le détail des outils et des concepts de l’Analyse

Financière, il nous paraît utile de cadrer le domaine de cette discipline.
Quatre points seront abordés :
Les objectifs de l’Analyse Financière
- Les utilisateurs de l’Analyse Financière
- Les sources d’information
- La méthodologie générale de l’Analyse Financière.

45
 I. LES OBJECTIFS DE L’ANALYSE FINANCIERE
L’analyse financière s’appuie sur des normes pour porter un jugement
sur la bonne santé économico-financière de la cité. Ainsi, un certain
nombre d’indicateurs permettent à l’analyse de transformer les critères
d’appréciation en un jugement de valeur. Pour cela, il est utile de
prendre en compte les contraintes et les objectifs fondamentaux issus de
la théorie financière.
1. Les objectifs financiers fondamentaux
Selon la théorie financière, l’objectif général de la gestion consiste dans
la recherche d’une maximisation de la valeur d’une entité génératrice des
recettes.
Il faut donc apprécier cette entité selon :
 sa capacité bénéficiaire : il s’agit donc de mesure le rendement
économique de capitaux investis ;
 les perspectives de progression de ses activités et de ses résultats
;
 le risque financier que l’on peut lui associer, ce risque financier
dépend des équilibres financiers de l’entité et de son degré
d’autonomie (niveau d’indépendance financière).
 Les quatre interrogations du chef d’une cité
Le diagnostic financier a pour objectif de répondre à ces quatre
interrogations essentielles du chef à savoir :
a. L’appréciation de la solvabilité
La solvabilité se définit comme l’aptitude à assurer le règlement de ses
dettes lorsque celles-ci arrivent à échéance. Le bilan permet d’estimer la
solvabilité en procédant à un classement des postes de l’actif selon le
critère de liquidité croissante et à un classement des postes du passif
selon le critère d’exigibilité croissant. Le classement facilite donc le

46
calcul rapide du fonds de roulement qui est le premier indicateur de la
solvabilité. Il s’agit d’une approche patrimoniale ; et traditionnelle de la
solvabilité qui tend à être remplacée par une nouvelle approche dite
fonctionnelle du bilan et du Tableau de financement.
b. La mesure de la performance
Pour apprécier les performances réalisées par une cité, il faut comparer
les moyens mis en œuvre aux résultats obtenus (c’est-à-dire voir l’écart
entre le résultat attendu et le résultat observé après réalisation d’un
projet à intérêt social). Ces derniers sont mesurés par des indicateurs
de résultats.
c. La croissance
Chaque entité génératrice des recettes doit mesurer la croissance de
son activité sur la période d’observation retenue. Le rythme de la
croissance est un indicateur intéressant à condition :
 Qu’il soit expurgé de toute incidence liée à la modification de tous
les éléments nécessaires pour conduire le projet,
 Qu’il soit comparé au taux de croissance du secteur.
d. Les risques
Le dernier objectif poursuivi par l’analyse financière est l’appréciation des
risques encourus par la cité dans la réalisation de ses activités.
Il s’agit en l’occurrence du risque de défaillance à la suite d’une
incapacité d’assurer la couverture de ses dépenses et les paiements de
ses dettes.

L’analyse financière d’une entreprise doit permettre :

- De connaître sa situation financière à une date déterminée,
- De prévoir l’évolution probable de cette situation,
- D’aboutir à des recommandations et de motiver, si nécessaire, le
choix des mesures correctives à mettre en œuvre. Un accent

47
 différent sera mis sur chacun de ces objectifs selon l’utilisateur de
l’analyse financière.
II. LES UTILISATEURS DE L’ANALYSE FINANCIERE
Les nombreux utilisateurs de l’analyse financière ont des motivations
particulières et s’attachent donc plus spécialement à certains aspects de
l’analyse.
1. Analyse financière et gestionnaires : L’étude financière
effectuée dans l’entreprise est appelée analyse financière interne
par opposition à l’analyse financière externe faite par les analystes
extérieurs. Basée sur des informations nombreuses, l’analyse
interne couvre l’ensemble des objectifs dégagés ci-dessus.
2. Analyse financière et actionnaires : Les actionnaires sont
intéressés par la rentabilité immédiate (dividende) mais également
par la perspective de gains futurs (bénéfice par action, plus-value
en capital). Les actionnaires étudieront le secteur d’activité de
l’entreprise et la place qu’elle y occupe.
Le calcul du bénéfice sera complété par une étude de la politique des
dividendes et une étude du risque, de façon à orienter les choix vers les
titres les plus intéressants.
3. Analyse financière et prêteurs : Si l’analyse s’est
rapidement développée dans les banques lorsque celle-ci voulaient
s’assurer de la capacité de remboursement de leurs clients, elle a
été aussi utilisée par les entreprises qui consentent des prêts ou
des avances à d’autres entreprises, ou qui vendent à crédit.
L’analyse financière est différente selon qu’il s’agit de prêts à court
terme ou à long terme.

48
S’il s’agit de prêts à court terme, les prêteurs sont spécialement
intéressés par la liquidité de l’entreprise, c’est-à-dire sa capacité à faire
face aux échéances court-terme.
S’il s’agit de prêts à long terme, au contraire, les prêteurs doivent alors
s’assurer de la solvabilité et de la rentabilité de l’entreprise. Le paiement
des intérêts et le remboursement du principal en dépendent.
Les techniques d’analyse financière varient selon la nature et la durée du
prêt. Mais que le prêt soit à court terme ou à long terme, les créanciers
s’intéresseront également à la structure financière qui traduit le degré de
risque de l’entreprise.
4. Analyse financière et salariés : Ils sont les premiers
intéressés par la situation de l’entreprise, car toute défaillance de
cette dernière entraîne la perte de leur emploi. Dans les
entreprises les mieux organisées, les salariés sont de vrais
partenaires de l’entreprise, ils ont le droit de participer aux
bénéfices et peuvent devenir des actionnaires.
Les informations utilisées par l’ensemble de ces partenaires sont des
informations d’ordre comptable et chacun va les utiliser et les traduire
en fonction de ces centres d’intérêts et de la position qu’il occupe par
rapport à l’entreprise. Partant des mêmes informations et ayant des
objectifs différents, chacun des partenaires va porter des regards
différents sur l’entreprise.
5. Analyse financière et Administration : L’Administration
peut recourir à l’analyse financière soit pour juger de l’opportunité
et de la nécessité d’apporter des fonds dans une entreprise
(subventions par exemple), soit pour s’assurer, outre de
l’acquittement régulier des diverses impositions, de la conformité
de certaines opérations avec les textes en vigueur
(amortissements par exemple).

49
 III. LES SOURCES D’INFORMATION
Elles diffèrent selon la nature des utilisateurs. Le gestionnaire
d’entreprise possédera une gamme d’informations beaucoup plus grande
que l’analyste financier externe (par exemple il pourra approfondir
l’analyse du point mort sur la base des données issues de la comptabilité
analytique et budgétaire, et il disposera d’éléments beaucoup plus
complets pour procéder à des prévisions).
L’analyste financier externe – dont nous adopterons la position disposera
essentiellement des états financiers de l’entreprise.
Quelle que soit l’optique adoptée, il reste cependant fondamental de
situer l’analyse de ces états financiers dans le contexte général de la
situation de l’entreprise.
Cette situation, et son évolution, reposent sur deux types de facteurs :
- Des facteurs externes qui regroupent :
- Les données générales sur le plan économique, monétaire, fiscal...
- Les données sur le secteur auquel appartient l’entreprise étudiée,
types de produits, structures de production, contraintes
d’approvisionnements et de commercialisation...
- Des facteurs internes : nature des produits, organisation de
l’entreprise, processus technologique, structure juridique et
financière...

Conclusion

50
L’analyse financière a pour objet de collecter et d’interpréter des
informations permettant de porter un jugement sur la situation
économique et financière de l’entreprise et son évolution. Elle consiste
en « un ensemble de concepts, des méthodes et d’instruments qui
permettent de traiter des informations de gestion afin de porter une
appréciation sur les risques présents passés et futurs découlant de la
situation financière et des performances d’une entreprise »
En tant qu’outil de la gestion financière, l’analyse financière est fondée
sur une vision purement technique basée sur l’analyse et l’interprétation
des résultats portant sur la lecture des documents comptables et
financiers. Elle fournit toutes les informations nécessaires pour préserver
l’équilibre financier de l’entreprise tant à long qu’à court terme et prendre
les décisions qui influencent les valeurs de l’actif et du passif, les
résultats et la valeur de l’entreprise.
L’analyse financière est au service d’utilisateurs internes et externes à
l’entreprise

L’analyse financière poursuit plusieurs objectifs, qui peuvent être

différents en fonction du destinataire (un prêteur n’a pas la même
préoccupation qu’un acquéreur par exemple).

La conclusion de cette analyse se matérialise par une vision très claire

de la solvabilité de l’entreprise, de sa rentabilité et de ses perspectives.
Les limites de cette recherche est que nous n’avons pas pu aller sur
terrain pour pouvoir appliquer ceci à une entreprise proprement dit vue la
crise sanitaire ‘est à dire la situation actuelle du pays c’est pourquoi nous
nous sommes limiter à la partie théorique.

51
 WEBOGRAPHIE

www.finance-gestion.efe.fr
www.lecoindesentrepreneurs.fr
www.memoireonline.com
www.etudier.com

52
 BIBLIOGRAPHIE

Aide-mémoire Analyse financière Ed.5

Auteur : Deisting, Florent, Jean-Pierre
Editeur : Dunod
Analyse financière : information financière, évaluation, diagnostic Ed.5
Editeur : Dunod
Analyse financière : concepts et méthodes Ed.6
Auteur : Marion, Alain
Editeur : Dunod

53
 TABLE DES MATIERES

Table des matières

DEDICACE…………………………………………………………………………………………………………………………………1
REMERCIEMENT………………………………………………………………………………………………………………………2
SIGLES ET ABREVIATIONS…..…………………………………………………………………………………………………….3
SOMMAIRE………………………………………………………………………………………………………………………………4
INTRODUCTION GENERALE………………………………………………………………………………………………………5
CHAPITRE I : REVUE LITTERAIRE……………………………………………………………………………………….………9
I. POINT DES OUVRAGES LUS………………………………………………………..……………………………………..…10
1. L'analyse financière……………………………………………………………………………………………………..……..11
2. L’analyse comptable……………………………………………………………………………………………..……………12
3. L’analyse comparative………………………………………………………………………………………..………………12
4. L’analyse extracomptable (ou "économique")…………………………………………………..………… ……12
5. Le diagnostic financier et l'analyse financière…………………………………………………..…………… ….12
6. L'équilibre financier……………………………………………………………………………………………………………13
7. La gestion financière…………………………………………………………………………………………………… ……15
8. La Performance…………………………………………………………………………………………………………… .….16
II. QUELQUES RECHERCHES ANTERIEURES…………………………………………………..…………………… ….17
CHAPITRE 2 : LES OUTILS DE L’ANALYSE FINANCIERE……………………………………………………… …..19
I. LA DEMARCHE DE DIAGNOSTIC…………………………………………………………………………………….…..20
1. Les matériaux non financiers……………………………………………………………………………………….… ..20
2. Les matériaux financiers………………………………………………………………… ………………………………..21
3. Le retraitement des comptes annuels……………………………………………………………………….………24
a. Le retraitement du crédit-bail…………………………………………………………… ……………………..……..24
b. Le retraitement des effets escomptés non échus………………………………………………………………25
c. Le retraitement des actifs fictifs…………………………………………………………………………….…… …….26
4. Les étapes du diagnostic……………………………………………………………………………………………… …..27
II. LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION…………………………………………….………………… ………28
1. Le calcul des soldes intermédiaires de gestion……………………………………………..…………………..28
a. La marge commerciale……………………………………………………………………………………………………..28
b. La production……………………………………………………………………………………………………….……… ….28
c. La valeur ajoutée………………………………………………………………………………………………………… …..29
d. L’excédent brut d’exploitation (EBE)…………………………………………………………………..…… ……..29
e. Le résultat d’exploitation………………………………………………………………………………………..… ……29
f. Le résultat courant avant impôts………………………………………………………………………..…………….29
g. Le résultat net…………………………………………………………………………………………………..……… …….30
III. LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (CAF)……………………………………………………………………..30
1. Signification de la CAF…………………………………………………………………………………………..…… …..30
2. Calcul de la CAF…………………………………………………………………………………………………….……… …30
a. Méthode additive…………………………………………………………………………………………………………….31
b. Méthode soustractive……………………………………………………………………………………………………..31
3. Utilisation de la CAF…………………………………………………………………………………….………………….32
IV. LA RENTABILITE ECONOMIQUE ET LA RENTABILITE FINANCIERE…………………………………….32
1. Le diagnostic de la rentabilité économique………………………………….…………………… …………..33
a) Le calcul de la rentabilité économique…………………………………………………………………………...33
b) Profitabilité et rentabilité économique………………………………………………….………… ……….…..33

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2. Le diagnostic de la rentabilité financière………………………………………..……………………………….34
a. Le calcul de la rentabilité financière……………………………………………………..……………………..….34
b. L’effet de levier…………………………………………………………………………………………………………..…..34
V. LE BILAN FONCTIONNEL …………………………………………………………………………………………...……36
1. Construction et analyse du bilan fonctionnel…………………………………….…………………………….37
a. Construction du bilan fonctionnel……………………………………………………………….……….…….…..37
b. Analyse du bilan fonctionnel………………………………………………………………………….…….………….37
2. La résolution des déséquilibres…………………………………………………………..……………….….……….37
VI. LES FLUX DE TRESORERIE…………………………………………………………………………………………..…..39
1. Le tableau de financement………………………………………………………………………………..…………….39
2. L’analyse des tableaux de flux……………………………………………………………………………..…………..40
VII. LES RATIOS DE STRUCTURE FINANCIERE…………………………………………………………..……………41
1. Solvabilité et liquidité……………………………………………………………………………………….…….………..41
2. Les principaux ratios…………………………………………………………………………………………………….……42
3. La méthode des scores………………………………………………………………………………………….…………. 42
CHAPITRE 3 : L’IMPACT DES OUTILS DE L’ANALYSE FINANCIERE SUR LES DECISIONS DE
L’ENTREPRISE………………………………………………………………………………………………………………..………44
I. LES OBJECTIFS DE L’ANALYSE FINANCIERE…………………………………………………….…………….……..45
1. Les objectifs financiers fondamentaux…………………………………………………….………………..………45
a. L’appréciation de la solvabilité…………………………………………………………………………….….………..45
b. La mesure de la performance………………………………………………………………………..……..………….45
c. La croissance………………………………………………………………………………………………..……………..……45
d. Les risque…………………………………………………………………………………………………..………..………….45
II. LES UTILISATEURS DE L’ANALYSE FINANCIERE………………………………………….…………..…………..47
1. Analyse financière et gestionnaires………………………………………………………………………………….47
2. Analyse financière et actionnaires………………………………………………………………..……………….…47
3. Analyse financière et prêteurs……………………………………………………………………..…….………….…47
4. Analyse financière et salariés………………………………………………………………………..….……….…47
5. Analyse financière et Administration………………………………………………………….……….……..48
III. LES SOURCES D’INFORMATION………………………………………………………………………..…….……….49
Conclusion………………………………………………………………………………………………………………….………..50
WEBOGRAPHIE……………………………………………………………………………………..………………..……………51
BIBLIOGRAPHIE…………………………………………………………………………………….………………..……………52

55