Partie 1 : présentation de la bourse des valeurs Casablanca

La Bourse des valeurs est un marché réglementé sur lequel sont négociés des valeurs
mobilières cotées. Créée en 1929 sous forme d’office de compensation, les principales valeurs
mobilières qu’on trouve dans un marché boursier sont : les actions1 et les obligations2.

Le marché boursier joue un rôle essentiel au sein de l’économie d’un pays. Parmi les
principaux rôles de la bourse on distingue : Financement de l’économie par l’appel public à
l’épargne, diversification des instruments de placement, permettre aux entreprises de
trouver une partie des capitaux nécessaires à leur expansion, permettre à l’État de
financer le déficit de ses comptes, rendre possible l’émission de crédits et de capitaux
pour les entreprises qui cherchent à se développer et à investir, permettre aux
entreprises cotées de modifier leur structure financière.

Le statut et l’organisation de la Bourse ont connu plusieurs réformes structurantes. À ce titre,

en 1995, il a été institué une société gestionnaire à laquelle a été concédée la gestion de la
Bourse des valeurs, en application d'un cahier des charges approuvé par le ministre chargé des
finances.

Cette dernière refonte du statut de la Bourse intervient dans une démarche globale de
modernisation du marché financier, initiée en 1993, et qui fixait parmi ses objectifs de doter la
Bourse d’une structure organisationnelle et de moyens modernes afin de renforcer son rôle
dans le financement de l’économie.

L’actionnariat de la société gestionnaire de la Bourse des valeurs est composé exclusivement

par les sociétés de Bourse qui détiennent à parts égales l’intégralité du capital social.

Dans cette partie nous allons aborder tout d’abord les réformes et les autorités réglementaires
de la bourse des valeurs (Chapitre 1), ensuite nous allons traiter le marché de la bourse des
valeurs (Chapitre 2).

Chapitre 1 : les réformes et les autorités réglementaires de la

bourse des valeurs
La bourse des valeurs de Casablanca était une personne morale de droit public, suite à la
promulgation de la loi l o i n ° 1 - 9 3 - 2 1 1 du 21 septembre 1993 modifié et complété par
les lois n° 34-96, 29-00 et 52- 01 devient une société anonyme placé sous la tutelle de

1
Les actions C’est un titre de propriété sur une partie du capital de l’entreprise. Le détenteur d’une action
devient donc actionnaire de l’entreprise. L’action donne droit à une fraction des bénéfices de l’entreprise
appelés dividendes.
2
Les Obligation : C’est un titre de créance à long terme émis par une entreprise, une institution publique ou
l’Etat lorsqu’ils empruntent des fonds auprès des épargnants. L’obligation donne droit à des intérêts
ministère de finance.3Cette dernière est chargée de la gestion de la bourse des valeurs, en
application d'un cahier de charges approuvé par le ministre des finances.

Ce cahier de charge définit notamment les obligations afférentes au fonctionnement de la

bourse des valeurs, à l'enregistrement et à la publicité des transactions ainsi qu'aux règles
déontologiques devant être respectées par le personnel de la société gestionnaire.

Son capital social est constitué par des titres dont la part de chacun ne doit pas dépasser le
seuil fixé et autorisé auparavant par le ministère de finances, dont les premiers actionnaires et
souscripteurs doivent être mentionné dans les statuts4.

À ce titre, nous allons traiter tout d’abord l’autorité de régulation des marchés de capitaux
(L’AMMC) dans une première section et puis la réglementation juridique de la bourse des
valeurs dans une deuxième section.

Section 1 : AMMC : Autorité de régulation des marchés de capitaux

Depuis son institution5, l'Autorité Marocaine du Marché des Capitaux a connu plusieurs
étapes qui ont marqué son évolution tant sur le plan de son organisation et son mode de
fonctionnement que sur le plan des missions qui lui sont dévolues. L’objectif principal étant
de doter l’autorité des pouvoirs nécessaires et de lui fournir les moyens d’actions suffisants
afin d’assurer une surveillance efficace des marchés et des intervenants et plus globalement
accompagner le processus de développement des marchés.

 AMMC : Missions et prérogatives

Autorité publique et indépendante de régulation, l’Autorité Marocaine du Marché des
Capitaux s’assure de la protection de l’épargne investie en instruments financiers et veille au
bon fonctionnement du marché des capitaux.

Son édification en 2016 en Autorité a été accompagnée d’un renforcement de son

indépendance et de ses prérogatives.

 Les missions de l’AMMC

En tant qu’autorité de régulation du marché des capitaux, l'AMMC a été instituée par la loi
n° 43-12 et a pour mission6 de :

 S’assurer de la protection de l’épargne investie en instruments financiers ;

 Veiller à l’égalité de traitement des épargnants, à la transparence et à l’intégrité
du marché des capitaux et à l’information des investisseurs ;
 S’assurer du bon fonctionnement du marché des capitaux et veiller à
l’application des dispositions législatives et réglementaires ;

3
Loi 1-93-211 relative à la Bourse des Valeurs du 21 septembre 1993 relatif à la Bourse des Valeurs (modifié et
complété par les lois n° 34-96, 29-00, 52-01, 45-06, 43-09
4
Article 7 et 8 de la loi n° 1-93- 211 du 4 rabi II 1414
5
https://www.ammc.ma/fr/ammc/historique consulté le 03/12/2022
6
https://www.ammc.ma/fr/ammc/missions consulté le 03/12/2022
  Assurer le contrôle de l’activité des différents organismes et personnes soumis à
son contrôle ;
 Assurer le respect de la législation et de la réglementation en vigueur relatives à
la lutte contre le blanchiment des capitaux par les personnes et les organismes
placés sous son contrôle ;
 Contribuer à la promotion de l’éducation financière des épargnants ;
 Assister le gouvernement en matière de réglementation du marché des capitaux.

 Les prérogatives de l’AMMC

Pour la réalisation de ces missions, l'AMMC est dotée des prérogatives suivantes :

 Élaboration des circulaires

À travers les circulaires, l'AMMC fixe les règles de pratique professionnelle, les règles
déontologiques et les modalités techniques ou pratiques d’application des lois et règlements.
L’élaboration des circulaires est menée en concertation avec les professionnels et s’appuie sur
les pratiques et les normes internationales en matière de réglementation des marchés de
capitaux. Les circulaires sont homologuées par l'administration et publiées au "Bulletin
officiel".

 Habilitation des intervenants

L'AMMC habilite les personnes physiques à exercer certaines fonctions au sein des
personnes morales soumises à son contrôle. L'habilitation se matérialise par l'octroi d'une
carte professionnelle à l'issue d'un examen. Elle a une durée déterminée en fonction de la
nature de la fonction exercée. L'AMMC tient un registre des personnes habilitées et porte
cette liste à la connaissance du public.

 Visa, agrément et avis relatifs aux produits

Selon le cas, l'AMMC agrée les produits d’épargne collective ou formule un avis à leur sujet
et vise les notes d’information destinées aux investisseurs. Les produits concernés sont les
OPCVM, les OPCC, les OPCI et les FPCT. À travers cette prérogative, l'AMMC veille à
sécuriser l’investissement en s’assurant du respect des exigences légales et réglementaires
relatives aux produits et à l’information des investisseurs et en vérifiant la capacité des
intervenants à gérer lesdits produits.

 Instruction des dossiers d’agréments des intervenants

Les intervenants soumis à la procédure d’agrément sont les sociétés de bourse, les sociétés de
gestion des OPCC, OPCI et FPCT. L'AMMC instruit les dossiers d’agrément avant de les
soumettre à la décision du Président de l’AMMC ou du Ministre des Finances selon les cas
pour avis. L'AMMC vérifie que les intervenants ayant demandé l’agrément présentent les
garanties suffisantes, notamment en ce qui concerne leur organisation, leurs moyens
techniques, humains et financiers ainsi que l’expérience et l’intégrité de leurs dirigeants.
  Visa des notes d’informations des opérations financières

L'AMMC vise les notes d'information des émetteurs à l’occasion d’opérations d’appel public
à l’épargne, d’offres publiques et des programmes de rachat, après examen de la pertinence et
de la cohérence de l’information destinée aux investisseurs. L’objectif est de s’assurer que les
investisseurs disposent de toute l’information pertinente pour prendre leurs décisions
d’investissement en connaissance de cause. La note d’information visée par l'AMMC est mise
gratuitement à la disposition du public préalablement au début de l’opération.

 Contrôle de l’information financière des émetteurs

L’objectif de ce contrôle est de veiller à ce que le public ait une information régulière sur les
émetteurs qui le sollicitent. Ainsi, l'AMMC s’assure que ces derniers respectent leurs
obligations de publication des états financiers annuels et semestriels et rendent publique toute
information importante pouvant avoir une influence sur les cours en bourse de leurs titres ou
une incidence sur le patrimoine des porteurs de titres. Elle veille à ce que l’information soit
précise, sincère, exacte et diffusée, à temps, à l’ensemble de la communauté financière.

 Traitement des plaintes

L'AMMC reçoit les plaintes des épargnants concernant les opérations sur instruments
financiers, procède à la vérification du bien-fondé de la plainte et prend les mesures qui
s'imposent.

 Surveillance, enquêtes et sanctions

L'AMMC veille à la conformité des transactions sur les instruments financiers aux règles du
marché afin d’en assurer l'intégrité. L'AMMC mène des enquêtes, quand c’est nécessaire.
Quand les faits se révèlent avérés, l'AMMC est habilitée à prononcer des sanctions à
l’encontre d’intervenants suite à la constatation d’infractions ou manquements aux règles
régissant leurs activités ou le fonctionnement du marché. Les sanctions sont prononcées selon
une procédure respectueuse des droits de défense des intervenants concernés.

 AMMC : Gouvernance7
La gouvernance de l’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux s’appuie sur deux
organes collégiaux distincts : tout d’abord le Conseil d’administration, à sa tête la
Présidente de l’AMMC, et le Collège des sanctions. Et ensuite un commissaire du
gouvernent qui est nommé par l’Administration.

 Conseil d’Administration

Sous réserve des pouvoirs attribués au Président de l'AMMC qui est nommé par Sa Majesté
Le roi sur proposition du Chef du Gouvernement et à l'initiative du Ministre de l'Économie
et Finances et des missions qui sont imparties au collège des sanctions, le Conseil
d'Administration est investi de tous les pouvoirs et attributions nécessaires à l'administration

7
https://www.ammc.ma/fr/ammc/gouvernance consulté le 03/12/2022
de l'AMMC et à l'accomplissement des missions dévolues à cette dernière en vertu de la loi
relative à l'Autorité Marocaine du Marché des Capitaux.

Les attributions du Conseil d'Administration sont fixées par l'article 16 de ladite loi. Le
Conseil d'Administration comprend, outre son président:

 Deux représentants compétents de l'administration ;

 Un représentant de Bank Al-Maghreb dûment désigné par le gouverneur ;
 Trois personnalités désignées intuitu personae par l'administration pour leur
compétence dans les domaines financiers et juridiques et connues pour leur
intégrité.

La Présidence du Conseil d'Administration est assurée par le Président de l'AMMC dont les
attributions sont fixées par l'article 18 de la loi relative à l'Autorité Marocaine du Marché
des Capitaux.

 Collège des sanctions8

Indépendant vis-à-vis du Conseil d’administration, le Collège des sanctions est

composé de trois membres permanents. Sa présidence est assurée par un magistrat désigné
par le Ministre de l’Économie et des Finances sur proposition du Ministre de la Justice.
Deux autres personnes sont désignées intuitu personae, après sélection par le Conseil
d’administration, sur la base de leur intégrité et leur compétence dans les domaines
juridiques et financiers.

Le collège des sanctions est investi des missions suivantes :

 Instruire les faits susceptibles de donner lieu à une sanction prononcée par le
Président de l’AMMC ;
 Donner son avis sur la qualification éventuellement pénale de faits et proposer, le
cas échéant, au Président de l’AMMC, la saisine de l’autorité judiciaire
compétente ;
 Proposer au Président la sanction disciplinaire à l’issue d’une procédure
d’instruction.

 Commissaire du gouvernement

Le commissaire du gouvernement est nommé par l’administration auprès de l’AMMC. Il

contrôle, pour le compte de l’État et au nom du ministre chargé des finances, les activités de
l’AMMC. Il veille au respect par celle-ci des dispositions législatives régissant ses activités.
Il s’assure également que le collège des sanctions dispose des moyens nécessaires pour
exercer son activité.

8
Plan stratégique 2021-2023 Dossier de presse CONNAÎTRE L’AUTORITÉ MAROCAINE DU MARCHÉ DES
CAPITAUX
Section 2 : la réglementation juridique de la bourse des valeurs

 Le nouveau Règlement Général de la Bourse de Casablanca9

En vue de répondre aux évolutions du marché, La bourse des valeurs de Casablanca se dote
d'un nouveau règlement général, la mise en œuvre de ce règlement entre en vigueur avant la
fin de l'année 2019 s'inscrit dans le cadre de l'adoption de la loi n° 19-14 relative à la Bourse
des valeurs, aux sociétés de Bourse et aux conseillers en Bourse et ce, en étroite collaboration
avec la direction du Trésor et des finances extérieures et l'AMMC.

La mise en place de ce nouveau règlement s'inscrit dans le projet « Ambition 2021 » de la

Bourse de Casablanca, il va permettre entre autres d'introduire plusieurs nouveautés comme
par exemple les instruments financiers vont prendre la place des valeurs mobilières (titres de
capital, titres de créances, titres des organismes de placement collectif). De même, de
nouvelles notions telles que la définition de marchés (principal et alternatif) qui comprennent
chacun plusieurs compartiments dédiés à un type d'instruments, à un type d'investisseurs ou
en fonction de la taille, verront le jour.

 Objectifs du nouveau règlement de la BVC :

Modernisation du marché boursier : La modernisation du marché boursier marocain figure

parmi les principaux objectifs de cette nouvelle version du règlement général de la BVC. Les
nouvelles dispositions lui donneront la possibilité d'ajuster les règles relatives à l'admission à
la cote des instruments financiers, à leur séjour et à leur radiation. Dans le même sens, le
nouveau règlement fixe les modalités d'admission et de séjour relatives à la nouvelle
organisation avec un marché principal et un marché alternatif, dédié aux titres émis par les
petites et moyennes entreprises. Le nouveau règlement offre également la possibilité de coter
les titres émis par les organismes de placement collectif tels que les OPCI et les ETF.

Améliorer la liquidité et permettre aux PME d'accéder à la Bourse: Trois dispositions

majeures de ce nouveau règlement ont été relevées par Karim Hajji, directeur général de la
BVC:

1-La première des choses à laquelle va contribuer le nouveau règlement général c'est
l'amélioration de la liquidité, le manque de liquidité est le point faible du marché des
capitaux. On dispose d'un marché qui est relativement développé par rapport à
l'économie nationale. Il représente 50% du PIB marocain mais c'est un marché qui
manque de liquide, ce qui a valu la perte du classement de marché émergent il y a
quelques années. Donc le nouveau règlement général permet indirectement d'améliorer
la liquidité au moins pour les nouvelles introductions en Bourse puisque ce règlement
instaure un minimum de liquidité, un minimum de flottant qui va de 10 à 25% selon la
taille des entreprises.

9
https://fr.scribd.com/document/452813271/Le-nouveau-Reglement-General-de-la-Bourse-de-Casablanca
consulté le 03/12/2022
 2-Le deuxième élément concerne l'adaptation et la mise en adéquation avec les
produits et les besoins du marché à travers un dispositif réglementaire qui permet la cotation
des titres émis par exemple par les OPCI et les ETF.

3- Le troisième élément réside dans le fait que ce règlement général permet de faciliter
l'accès des PME à la Bourse de Casablanca à travers un marché alternatif qui est dédié à ces
entreprises.

Les 6 parties qui composent le nouveau règlement général sont :

 Le Titre I qui traite des Dispositions Générales est une nouveauté.

 Le Titre II qui traite des règles relatives à l’admission à la cote de la bourse des
valeurs des instruments financiers, à leur séjour et à leur radiation, a connu une
profonde refonte.
 Le Titre III, relatif aux offres publiques sur le marché boursier, est demeuré
inchangé.
 Le Titre IV, relatif aux règles relatives au fonctionnement du marché, a connu
quelques évolutions, et notamment l’introduction du dispositif de Ventes Judiciaires.
 Le Titre V qui traite du Service de négociation des titres non-inscrits à la cote de la
Bourse des valeurs, est une nouveauté.

 les principaux changements apportés :10

 Instruments Financiers : Dans le cadre du règlement général, le nouveau dispositif

réglementaire fait référence aux Instruments Financiers à la place de Valeurs
mobilières. Ces Instruments Financiers comprennent les titres de capital, les titres de
créances ainsi que les titres des Organismes de Placement Collectif.
 L’inscription ou non des instruments financiers à la bourse des valeurs : En cas
de non inscription à la bourse des valeurs, les instruments pourront être traités dans le
cadre du nouveau « Service de négociation ».
 La définition de Marchés (Principal et Alternatif) : Les marchés comprennent
chacun plusieurs compartiments, dédiés à un type d’instruments, à un type
d’investisseurs ou en fonction de la taille. Les compartiments Principal A et Principal
B sont dédiés aux titres de capital, qui y sont répartis en fonction de la taille de leur
capitalisation boursière.
 Les règles à respecter lors de l’introduction en bourse :
 Sur le marché principal, les entreprises doivent diffuser dans le public :
- un minimum de titres, correspondant à un pourcentage du capital en fonction
de leur capitalisation boursière,
- un montant minimum en fonction de leur capitalisation boursière.

 Sur le marché alternatif, réservé aux Petites et Moyennes Entreprises,

celles-ci doivent satisfaire au moins un des trois critères suivants :
10
https://medias24.com/2019/09/10/bourse-de-casablanca-le-nouveau-reglement-general-est-adopte-5505/
consulté le 03/12/2022
 -Disposer d’un nombre moyen de salariés inférieur à 300 personnes pendant
les six derniers mois ;
-Avoir un total bilan du dernier exercice ne dépassant pas 200 millions de
dirhams ;
-Avoir un chiffre d’affaires du dernier exercice ne dépassant pas 500 millions
de dirhams.

 La prise en compte de la liquidité dans les conditions de séjour :

Le nouveau Règlement Général introduit la prise en compte de la liquidité dans
les conditions de séjour, avec la possibilité pour la Bourse d’apposer une
mention spéciale sur les titres non liquides.

 Le transfert des instruments financiers vers un autre compartiment :

Tout émetteur peut demander le transfert de ses instruments financiers vers un
autre compartiment, du marché principal ou du marché alternatif.
En cas de transfert des instruments financiers du marché principal au marché
alternatif, l’émetteur demeure soumis aux mêmes obligations d’information
auxquelles il était assujetti dans le marché principal et ce, jusqu’à la clôture de
l’exercice suivant l’exercice au cours duquel le transfert a été opéré.