MINISTERE DE L’ENSEIGNEMENT SUPERIEUR ET DE LA RECHERCHE SCIENTIFIQUE

Direction Générale des Etudes Technologiques

Institut Supérieur des Etudes Technologiques de Bizerte
Département Sciences Economiques et de Gestion

Correction TD 2
Choix d’investissement dans un avenir incertain
Enseignant (s) : Mohamed GHARBI Classes : AM 21,22, 23/CF2

Exercice 1
CFN CFN E(CFN ) E(CFN )
1- E (VAN) = E (−I0 + (1+i)11 + (1+i)22 ) = −I0 + (1+i)11 + (1+i)22
E(CFN1) = ( 0,3 x 2500 ) + (0,4 x 5000) + (0,3 x 7500) = 5000
E(CFN2) = ( 0,3 x 3000 ) + (0,5 x 6000) + (0,2 x 8500) = 5600
5000 5600
E(VAN) = -5000 + (1,1)1 + (1,1)2 = 4.173,553

V(CFN1) = [(2.500 - 5.000)² x 0,3 + (5.000 - 5.000)² x 0,4 + (7.500 - 5.000)² x 0,3] = 3750000

δ(CFN1) = (3.750.000)1/2 = 1.936,491

V(CFN2) = [(3.000 - 5.600)² x 0,3 + (6.000 - 5.600)² x 0,5 + (8.500 - 5.600)² x 0,2] = 3790000
δ(CFN2) = (3.790.000)1/2 = 1.946,792
V(VAN) = [3.750.000 / (1,1)² + 3.790.000 / (1,1)4] =
δ(VNA) = 2.384,910

2°- Calcul de la probabilité P(VAN < 0).

On posant Z = [VAN - E(VAN)] / (VAN) pour centrer et réduire la variable, on obtient :

P(VAN < 0) = P[Z < (0 - 4.173,533) / 2.384,910]

= P(Z < -1,75) = P(Z > 1,75)
= 1 - P(Z < 1,75)  1 - 0,96  4%

Conclusion, le risque que le projet ne soit pas rentable est de 4%. En général, les investisseurs
fixent un seuil de référence sur la base duquel ils acceptent ou rejettent un projet donné.

Exercice 2
0,9×80000 0,8×80000 0,6×80000 0,5×80000 0,5×80000
1- VAN = −250000 + 1 + 2 + 3 + 4 + = -33735,17
(1,08) (1,08) (1,08) (1,08) (1,08)5
1−(1,12) 5
2- VAN = −250000 + 80000 = 38382,09
0,12

3- Les deux méthodes ne donnent pas le même résultat, la 1ère méthode suppose que le risque
soit croissant dans le temps alors que la deuxième suppose que le risque est plutôt constant.

Exercice 4
1- La méthode d’actualisation ajustée (prime de risque)
1500 1300 1200 1100 2600
VANA ajustée au risque = −5000 + (1,11)1 + (1,11)2 + (1,11)3 + (1,11)4 + (1,11)5 = 551,46
1300 1200 1100 1000 2000
VANB ajustée au risque = −5000 + (1,09)1
+( +( +( + = 60,36
1,09)2 1,09)3 1,09)4 (1,09)5
Le projet à choisir : A

1
2- La méthode d’équivalence certaine
1×1500 0,9×1300 0,8×1200 0,75×1100 0,7×2600
VANA ajustée au risque = −5000 + (1,06)1 + (1,06)2 + (1,06)3 + (1,06)4 + (1,06)5 =
275,91

1×1300 0,95×1200 0,95×1100 0,85×1000 0,85×2000

VANB ajustée au risque = −5000 + (1,06)1
+ (1,06)2
+ (1,06)3 + (1,06)4 + (1,06)5 =
62,03
Le projet à choisir : A

3-
a-
Pour le projet A :
1500 1300 1200 1100 2600
E(VANA) = −5000 + (1,06)1
+ (1,06)2 + (1,06)3 + (1,06)4 + (1,06)5 = 1393,8
(250)2 (280)2 (320)2 (310)2 (630)2
V(VANA)= (1,06)2
+ 4 + 6 + 8 + = 471834,09
(1,06) (1,06) (1,06) (1,06)10

δ(VANA) = √471834,09 = 686,9

Pour le projet B :
1300 1200 1100 1000 2000
E(VANB) = −5000 + (1,06)1 + (1,06) 2 + (1,06) 3 + (1,06) 4 + (1,06)5
= 504,6
(220)2 (270)2 (240)2 (240)2 (510)2
V(VANB)= (1,06)2
+ 4 + 6 + 8 + = 322809,61
(1,06) (1,06) (1,06) (1,06)10

δ(VANB) = √322809,61 = 568,15

b-

On posant Z = [VAN - E(VAN)] / (VAN) pour centrer et réduire la variable, on obtient :

P(VANA < 0) = P[Z < (0 – 1393,8) / 686,9] = P(Z < -2,02) = P(Z > 2,02)

= 1 - P(Z < 2,02)  1 - 0,9783  2%

P(VANB < 0) = P[Z < (0 – 504,6) / 568,15] = P(Z < -0,88) = P(Z > 0,88)

= 1 - P(Z < 0,88)  1 - 0,8106  18,9%

4-
a-
(250) (280) (320) (310) (630)
δ(VANA) = (1,06)1
+ (1,06)2 + (1,06)3 + (1,06)4 + (1,06)5 = 1470,04

(220)2 (270)2 (240)2 (240)2 (510)2

δ(VANB) = (1,06)2 + (1,06)4 + (1,06)6 + (1,06)8 + (1,06)10 = 1246,21
b-

On posant Z = [VAN - E(VAN)] / (VAN) pour centrer et réduire la variable, on obtient :

2
P(VANA < 0) = P[Z < (0 – 1393,8) / 1470,04] = P(Z < -0,94) = P(Z > 0,94)

= 1 - P(Z < 0,94)  1 - 0,8264  17,3%

P(VANB < 0) = P[Z < (0 – 504,6) / 1246,21] = P(Z < -0,40) = P(Z > 0,40)

= 1 - P(Z < 0,40)  1 - 0,6554  34,4%

Exercice 5

1- Le critère de Wald

Résultat Minimum
P1 -80
P2 -10
P3 -70

2- Le critère de Savage :
a-
Pour E1 le meilleur projet : P3
Pour E2 le meilleur projet : P1
Pour E3 le meilleur projet : P3

b- Matrice des regrets (manques à gagner)

E1 E2 E3
P1 20 –(-80) = 100 100-100=0 200 – 40 = 160
P2 20 – (-10) = 30 100-30=70 200 – 10 = 190
P3 20 – 20 = 0 100 – (-70) = 170 200 – 200 = 0

c-
Regret maximum
P1 160
P2 190
P3 170

d- Le projet à choisir est P1

3
Exercice 6
1-
Résultat maximum
I1 180
I2 360
I3 270

2-
Résultat minimum
I1 0
I2 -180
I3 -50

3-
Pour E1 : I2 donne le meilleur résultat
Pour E2 : I3 donne le meilleur résultat
E1 E2
I1 360 – 180 = 180 270 – 0 = 270
I2 360 – 360 = 0 270 – (-180) = 450
I3 360 – (-50) = 410 270 – 270 = 0

Regret maximal
I1 270
I2 450
I3 410

Le projet à choisie est I1

Pour le critère de Laplace

I1 (180+0)/2= 90
I2 (360+(-180)) / 2= 90
I3 (-50+270) / 2= 110

Exercice 7

E1 E2
D1 VAN = -800 +150 (1,08)-1+350(1,08)-2 VAN= -800 +150 (1,08)-1+200(1,08)-2 +200
+350 (1,08)-3 + 350(1,08)-4= 174 (1,08)-3 + 200(1,08)-4= -183
D2 VAN = (-800 + 350 (1-(1,08) )/0,08) x VAN = (-800 + 200 (1-(1,08)-4)/0,08) x
-4

(1,08)-1 = 332 (1,08)-1= -126

D3 0 0

Pour E1 : D2
Pour E2 : D3

4
 E1 E2
D1 332 -174 = 158 0-(-183) = 183
D2 0 0 – (-126) = 126
D3 332 0

Regret max
D1 183
D2 126
D3 332

La décision optimale est D2