Correction TD 3

Exercice 1

1 2 3 4
A 3000 3300 3630 3993
B 4500 4860 5248,8 5668,704

1- Projet A ;
VAN= + + -10000=430.697
VAN =430.697

projet B,

VAN= + + -15000=231.105
VAN= 231.105
2- TRI Projet A
430.697 12%
0 r => r=13.9%
-226.236 15%

TRI Projet B

231.105 12%
0 r => r=12.7%
-719.526 15%

Donc
Projet A VAN= 430.697, Projet B VAN= 231.105
Projet A : TRI 13.9%, Projet B : TRI 12.7%
3- + + -10000= + + -15000

=> + +
En procédant par itération , si i = 11%—> VA= 4905.314

alors que si i = 10%—> VA= 5014.002

Le taux donc compris entre 10% et 11%

Le recours à la méthode d’interpolation linéaire :

11%—> 4905.314 = —> X= 10.12%

X —> 5000

10%—> 5014.002

Ainsi le taux auquel la société serait indifférente de choisir entre A et B est égal
à 10.12%

Exercice 2

Solution :

1°) Flux nets de liquidités prévisionnels.

Années 2006 De 2007 à 2010

CAHT 900 1200

Charges variables 360 480

Charges fixes 300 300

900 900
Dot. Aux amortissements = 180 = 180
5 5

900 – 360 – 300 – 180 =

Résultat avant impôts 1200-480-300-180 = 240
60

Résultat net 60(1-33.33%) = 40 240(1-33.33%) = 160

Flux nets de liquidités 40 + 180 = 220 160 + 180 = 340

2°)

 VAN au taux de 8%
VAN = 220(1,08) – 1 + 340(1,08) – 2 + 340(1,08) – 3 + 340(1,08) – 4 +
(340 + 10)(1,08) – 5 – 900
= 353.216
 VAN au taux de 21%= -0.483

 TRI
0=-900 + 220(1+x) – 1 + 340(1+x) – 2 + 340(1+x) – 3 + 340(1+x) – 4 +
(340 + 10)( 1+x) – 5

353.216 8% = —> X= 20.98%

0 r

-0.483 21%

On trouve TRI = 20,98 %

 Délai de récupération : 3ans, 6mois et 14 jours

Années 1 2 3 4 5

Cash-flows 220 340 340 340 350

Cash-flows
actualisés 204 291 270 250 238

Cumul 204 495 765 1 015 1 253

d= (invest-cumul inf)/cumul sup-cumul inf)+ année de cumul inf

d= (900-765)/(1015-765)+3= 3.539786841⸗3.54

3.54→3 ans

0.54*12=6.48→6 mois

0.48*30=14.4→14 jours
La VAN est largement positive et le TRI est très au-dessus du taux de rentabilité
exigé par l’entreprise ; le projet est donc rentable.

Le délai de récupération doit être comparé à une durée maximum fixée par
l’entreprise.

3°)

Si l’exploitation de l’investissement entraîne une augmentation durable du BFR,

celle-ci doit être prise en compte comme un investissement dans les calculs de
rentabilité.

La diminution du BFR libère des fonds jusque là investis et doit être assimilée à
un complément de cash-flows.

Les variations du BFR sont sensées se produire en début d’année.

Années 0 1 2 3 4 5

CA 0 900 1200 1200 1200 1200

0 900 1200 1200 1200 1200

= = = = =
BFR 12 12 12 12 12
75 100 100 100 100

Variation du -75
-25 0 0 0 100
BFR

Cash-flows - 220 340 340 340 350

Donc on a le diagramme des flux (fin d’année)

220 - 25 340 340 340 350 + 100

0 1 2 3 4 5

-75
-900
Calcul de la VAN à 8%

VAN = -975 + 195(1,08) – 1 + 340(1,08) – 2 + 340(1,08) – 3 + 340(1,08) – 4 +

(340 + 10+100)(1,08) – 5

VAN= 323.126