Finance d ’entreprise

correction – exercices
d’arbre de décision
Réalisé par :

CHIKY KHADIJA Encadré par :

EL HACHIMI NOUHAILA
BADI AMINE SOLHI SANAE
EL ATEF ILHAM
CONTENTS

01 02 03
Decision d’investisse- La correction de La correction de
ment en avenir incer- l’exercice 3 – page l’exercice supplé-
tain 3/9 mentaire
Arbre de decision
 01
L’ Arbre de déci-
sion
La définition de l’arbre de décision

L’arbre de décision est donc un graphe orienté qui présente la

succession des décisions et des événements qui existent dans
une
décision d’investissement.

Une décision est un choix effectué librement par le décideur

Un événement est imposé de l’extérieur au décideur. il est affecté
d’une probabilité

chaque événement est attachés à une VAN et une probabilité et

pour chaque VAN on calcule l’espérance mathématique de la VAN
Les étapes de la constitution d’un arbre de décision

1. Identifier les différentes possibilités de développement du

projet et mesurer les paramètres

2. Identifier les différents moments de décisions

3. Représenter graphiquement le problème

4.Estimer la distribution des probabilités associés aux

événements aléatoires

5. Évaluer les CF et calculer la VAN de chaque chemin ( branche ) aux taux

d’actualisation libre de risque

6. Analyser les nœuds décisionnels

Les étapes de la constitution d’un arbre de décision

 Calculer l’E(VAN) induite par chaque décision

 Retenir le chemin à l’E ( VAN) maxi

 Éliminer les chemins dominés

 la partie gauche du point décisionnel est valorisée en tenant compte des

éliminations

 Sélectionner la séquence optimale qui maximise l’E( VAN)

 02
La correction de
l’exercice 3 –
page 3/9
Exercice 3 : Choix d’investissement ( arbre de décision )

Dans le cadre de son plan prévisionnel, l’entreprise compte élargir son positionnement stratégique en analy-
sant deux scenarios

 La construction d’une grande unité de production lui permettant de couvrir plusieurs marchés suite à la
forte demande

 Ou, une unité modeste, pour subvenir aux besoins du marché local, et si la demande continue à augmenter,
dans ce cas, l’entreprise fera une extension plus tard
Pour les deux scénarios proposés, l’entreprise prévoit pour :

 La grande unité de production ( en milliers )

• I = 4000
• Si la demande est élevée ( 80%) les CF sont de 1500 DH. Si elle est faible ( 20%) les CF seront de 1200

 Petite unité de production ( en milliers )

 I = 2000
 Si la demande est élevée : CF = 700, si non les CF seront de 575 DH.
 A la fin de la deuxième période. Cette extension coutera alors 2000 DH . Les flux nets de trésorerie seront
identiques à ceux de la grande unité de production
Exercice 3 : Choix d’investissement ( arbre de décision )

Le directeur financier exige, pour une durée de 5 ans, un taux d’actualisation de 3,75%
pour la VAN

TAF : Pour aider à choisir entre les deux scénarios, on vous demande
d’établir l’arbre de décision et d’y appliquer la règle de l'espérance de la VAN ?
La correction de l’exercice 3 ( arbre de décision )

CF =1500 VAN
P= 0,8 1

I = 4000

té E1
uni CF = 1500 VAN3
r an de CF CF =1200 VAN2 P= 0,8
G =1200
P= 0,2
D1 E3
Pe
ti
I = 2000
e n sion
te
un P= 0,8 Ext CF = 1200 VAN4
it é D2
CF = 700 P= 0,2

Pa
I = 2000

s
E2

d’
ex
ten
CF =700

sio
VAN5

n
CF = 575
VAN6
P= 0,2
La correction de l’exercice 3 ( arbre de décision )

 VAN₁ = − 4000 + 1500 × [1- ( 1+ 3,75% )¯ ⁵ / 3,75%] = 2724,89

 VAN₂ = - 4000 + 1200 × [1- ( 1+ 3,75% )¯⁵ / 3,75%] = 1379,91

 VAN₃ = -2000 + 700 × ( 1+ 3,75% )¯¹ - 2000 × ( 1+ 3,75% )¯¹ + 1500 ×

[1- ( 1+ 3,75% )¯⁴ / 3,75%]×(1+3,75)¯¹

VAN₃ = 2026,10

 VAN₄ = - 2000 + 700 × ( 1+ 3,75% )¯¹ - 2000 × ( 1+ 3,75% )¯¹ + 1200 ×

[1- ( 1+ 3,75% )¯⁴ / 3,75%] × (1+3,75)¯¹ = 970,28

 VAN₅ = - 2000 + 700 × [1- ( 1+ 3,75% )¯⁵ / 3,75%] = 1138,28

 VAN₆ = -2000 + 575 × [1- ( 1+ 3,75% )¯⁵ / 3,75%] = 577,87

La correction de l’exercice 3 ( arbre de décision )

 = 0,8 × VAN₁ + 0,2 × VAN₂ = 2455,89

 = 0,8 × VAN₃ + 0,2 × VAN₄ = 1814,94

A la date D₂ - Si extension

 = - 2000 + 1500 × [1- ( 1+ 3,75% )¯⁴ / 3,75%] ×0,8 +

1200 × [1- ( 1+ 3,75% )¯⁴ / 3,75%] × 0,2 = 3257,99
La correction de l’exercice 3 ( arbre de décision )

A la date D₂ - pas d’extension

 = 700 × [1- ( 1+ 3,75% )¯⁴ / 3,75%] = 2555,96

On retient l’extension dans la date D₂

 = + 700 × ( 1+ 3,75% )¯¹ ] × 0,8 + 575 ×

[1- ( 1+ 3,75% )¯⁵ / 3,75%] × 0,2 = 3661, 72

On compare entre les deux espérances et on prend la plus élevée

Donc E VAN (E2) > E VAN (E1) cad 3661, 72 > 2455,89

Interprétation

Au départ, il faut opter pour la réalisation d’une petite unité de production , et

si l’environnement est favorable il faut opter pour une extension.
 03
La correction de
l’exercice sup-
plémentaire
Exercice supp: Choix d’investissement ( arbre de décision )

L’entreprise Delta hésite entre deux stratégies concernant le lancement de la

fabrication d’un nouveau produit :
 Soit investir en 2 temps si l’environnement est favorable (S1) ;
 Soit investir en 1seule fois (S2),
 Avec bien sûr la solution de ne pas investir (S3).

Les services économiques estiment à :

• 60% la probabilité que l’environnement sera favorable (E1), et donc,
• 40% que cet environnement ne sera pas favorable (E2)
• Le taux de rendement attendu libre de risque est de 10%.
• La durée d’analyse de l’investissement est de 4 ans.
Exercice supp: Choix d’investissement ( arbre de décision )

 S1 : investir 300 en début de 1ère période (0) et réinvestir en 150 en fin 1ère
période (1) si l’environnement est favorable (E1), les CF seront de 100 en
fin 1ère période (1) puis 175 si l’environnement est favorable (E1), ou de
150 s’il n’est pas favorable (E2) ;

En cas de non-reinvestissement en fin de période (1), les CF

seront de 115 si l’environnement est favorable (60%), si non, ils seront de 100
sur 4 ans si l’environnement est défavorable (40%)

 S2 : investir 400 en début de 1ère période (0) ce qui procurerait des CF de

140 si l’environnement est favorable (E1), ou de 125 s’il n’est pas
favorable (E2) ; ils seront de 100 sur 4 ans si l’environnement n’est pas
favorable.

 S3 : ne pas investir, donc CF futurs = 0

La correction de l’exercice supplémentaire

p= 0,6
I=150 VAN
CF = 175
E2 1
CF = 150 VAN
p= 0,6 p= 0,4 2
D2 VAN
CF = 100 CF = 115
3
E3
CF = 100
E1 VAN
I= 300 F + F = 0,36 (0,6 ×
4
CF = 100 0,6) VAN
CF = 140
S1 5
p= 0,4
F + D = 0,24
VAN
S2 CF =100 6
D1 E4
I= 400
D + F= 0,24
VAN
CF = 125 7
S3

D + D = 0,16
VAN
CF =100 8
Pas d’investissement
 La correction de l’exercice supplémentaire

Le calcul de la VAN de chaque chemin ( branche ) aux taux d’actualisation de 10%

 VAN ₁ = − 300 + 100 × ( 1,1)¯¹ − 150 × ( 1,1)¯¹ + 175 × [1- ( 1,1)¯³ / 0,1] × (1,1)¯¹ =
VAN ₁ = 50,181

 VAN₂ = − 300 + 100 × ( 1,1)¯¹ − 150 × ( 1,1)¯¹ + 150 × [1- ( 1,1)¯³/ 0,1] × (1,1)¯¹
VAN₂ = -6,34

 VAN₃ = - 300 + 100 × ( 1,1)¯¹ + 115 × [1- ( 1,1)¯³/ 0,1] × (1,1)¯¹ = 50,90

 VAN₄ = - 300 + 100 × ( 1,1)¯¹ + 100 × [1- ( 1,1)¯³/ 0,1] × (1,1)¯¹ = 16,99

 VAN₅ = - 300 + 100 × [1- ( 1,1)¯⁴/ 0,1] = 16,99

 VAN₆ = - 400 + 140 × [1- ( 1,1)¯⁴/ 0,1] = 43,78

La correction de l’exercice supplémentaire

• VAN₇ = - 400 + 140 × ( 1,1)¯¹ + 100 × [1- ( 1,1)¯³/ 0,1] × (1,1)¯¹ = -46,65

• VAN₈ = - 400 + 100 × ( 1,1)¯¹ + 125 × [1- ( 1,1)¯³/ 0,1] × (1,1)¯¹ = -26,49
 Exercice supp: Choix d’investissement ( arbre de décision )

Le calcul l’E(VAN) induite par chaque décision

 𝑬 𝑽𝑨𝑵 (𝑬2 ) = 0,6 × VAN₁ + 0,4 ×VAN₂ = 27,57

 E VAN (E3) = 0,6 × VAN₃ + 0,4 ×VAN₄ = 37,33

E VAN (E4) = 0,24 × VAN₆ + 0,24 ×VAN₇ + 0,16 × VAN₈ + 0,36 × VAN5 = -2,42

A la date D2 :
Dans le cas d’investir :
 E1(VAN) = -150 + 175 × [1- ( 1,1)¯³ / 0,1] × 0,6 + 150 × [1- ( 1,1)¯³/ 0,1] × 0,4 = 260,33

Dans le cas de non investissement :

 E1(VAN) = 115 × [1- ( 1,1)¯³ / 0,1] × 0,6 + 100 × [1- ( 1,1)¯³/ 0,1] × 0,4 = 271,06
Exercice supp: Choix d’investissement ( arbre de décision )

On retient le cas de non réinvestissement

Donc :
E VAN (E1) = E1(VAN) + 100 × ( 1,1)¯¹ × 0,6 + 100 × [1- ( 1,1)¯⁴/ 0,1] × 0,4 = 452,4

On compare entre les deux espérances et on prend la plus élevée

Donc E VAN (E1) > E VAN (E4) cad 452,4 > -15,07

Interprétation :
Au départ il faut investir en deux temps, si l’environnement est favorable, il ne faut
pas réinvestir.
THANK
YOU