Chapitre 2

Le choix des investissements

en avenir incertain

Objectifs
Après avoir lu ce chapitre, l'étudiant devrait être en mesure:

• De comprendre la différence entre l'environnement certain, l'environnement

aléatoire et l'environnement indéterminé.

• D'appliquer les techniques de prise en considération du risque dans l'évaluation des

projets d'investissement:
ƒ la diminution de la durée de vie du projet
ƒ la méthode de l'équivalent certain

ƒ l'adjonction d'un prime de risque au taux d'actualisation

• D'utiliser l'approche probabiliste dans le choix des projets d'investissement

• De construire les arbres de décision pour la comparaisons des projets .

• De comparer les projets d'investissement en utilisant les critères suivants:

- Critère de Laplace
- Critère de Wald
- Critère de Maxi Max
- Critère de Hurwicz
- Critère de savage
 Chapitre2
Le choix des investissements
avenir incertain

Tout investissement est risqué. Comment apprécier le risque lié à la décision

d'investir? . Comment définir la prime de risque qu'exigera l'investisseur? .
La finance traditionnelle s'appuie sur la notion du temps. La finance moderne a
introduit une autre dimension dans la prise de décision: le risque.
Jusqu'à maintenant, ce n'est qu'implicitement que le risque a été abordé, grâce notamment:
- A la méthode du délai de récupération des capitaux investis puisque indirectement, on
considère que le risque croit avec le temps,
- Au choix d'un taux d'actualisation qui intègre une prime de risque.
I- La décision d'investissement en avenir aléatoire

1- Les méthodes empiriques de prise en considération du risque

Dans le premier chapitre de ce cours, nous avons considéré implicitement que les
recettes et les dépenses futures étaient certaines. La valeur actuelle nette calculée en fonction
des flux de trésorerie était donc certaine elle aussi.

En réalité, les événements futurs sont aléatoires ( ou probabilistes, c'est à dire qu'on peut
leur affecter une probabilité) ou même, incertaines ( c'est à dire que leurs probabilités sont
inconnues, ce que nous étudierons dans la deuxième section).

Les procédées empiriques suivants permettent traditionnellement la prise en compte du

risque dans le calcul de la valeur actuelle nette :

- La diminution de la durée de vie du projet,

- La méthode de l'équivalent certain,

- L'adjonction d'une prime de risque au taux d'actualisation.

 a- La diminution de la durée de vie du projet
Cette méthode consiste à actualiser les flux de trésorerie générés par le projet sur une
durée inférieur à la durée de vie du projet. Plus le projet est risqué, plus le nombre d'années
négligées dans le calcul est grand.

n - p CFN
La VAN ajustée au risque = - I 0 + ∑ t
t
t = 1 (1 + i )

Avec n : La durée de vie du projet.

p : Nombre de périodes négligés pour tenir compte du risque.
I0 : Investissement initial .
CFN t : Cash-Flow de la période t.
i : Taux d’actualisation .
b- La méthode de l'équivalent certain :
Cette méthode consiste à remplacer, dans les calculs, les recettes risquées par des
recettes fictives certaines. Ces recettes certaines sont inférieures aux recettes risquées. Elles
sont supposées équivalents aux recettes risquées au point de vue du décideur.
Equivalent certain = Recette risquée x coefficient.
Dans l'équation de la VAN, il s'agit d'ajuster les cash-flows nets.

n α CFN
t t
VAN ajustée = − I +
0 ∑ t
t =1
(1 + i )

Avec n : La durée de vie du projet.

I0 : Investissement initial .
CFNt : Cash-Flow de la période t.
i : Taux d’actualisation .

α t est le coefficient d'ajustement de la période t. Pour tout les investisseurs ayant une attitude
d'aversion au risque ( lorsque l'investisseur préfère une valeur actuelle nette certaine) est
comprise entre 0 et 1. Il est plus faible pour un décideur prudent que pour un décideur
audacieux.
 c-Adjonction d'une prime de risque au taux d'actualisation

Cette méthodes consiste à majorer le taux d'actualisation par une prime pour minorer
les cash-flows actualisés des projets risqués;
Taux d'actualisation = taux sans risque + prime de risque

n CFN
VAN ajustée =- I + ∑ t
0
t
t = 1 (1 + p )

Avec n : La durée de vie du projet.

I0 : Investissement initial .
CFN t : Cash-Flow de la période t.
i : Taux d’actualisation .

Et p = taux d'actualisation sans risque + une prime de risque.

2 -L'approche probabiliste
a- Rappel de mathématiques statistiques:
Soient deux variables aléatoires X1 et X2. a et b représentent deux coefficients réels.

E ( a. X) = a. E ( X )

E ( a. Xl + b. X2 ) = a. E ( Xl ) + b. E ( X2 )

V(a .X)= a2.V(X) .

V ( a. Xl + b. X2) = a2 V ( Xl ) +b2. V ( X2 ) + 2ab.cov ( X1,X2 )

= a2. V ( Xl ) + b2. V( X2) + 2ab.r δ( Xl ) δ( X2 )

r est le coefficient de corrélation entre les deux variables. .

Cas particuliers:

-Si les deux variables aléatoires Xl et X2 sont parfaitement indépendants ( r = 0 ) :

V ( a. Xl + b. X2 ) = a2. V ( Xl ) + b2. V ( X2) .

-Si les deux variables aléatoires Xl et X2 sont parfaitement corrélées ( r = 1 ) :

V ( a. Xl + b. X2 ) = a2. V ( Xl ) + b2. V( X2 ) + 2ab. δ( Xl ) δ( X2 )

 = a2. δ2 ( Xl ) + b2. δ2 (X2 ) + 2ab. δ( Xl ) δ( X2 )
=(a δ(X1)+b. δ(X2) )2

δ(a.X1 +b.X2 ) = aδ(X1)+b δ(X2)

b- Arbitrage entre espérance mathématique et variance

La valeur actuelle nette calculée en fonction des flux aléatoires, est elle-même une
variable aléatoire caractérisée par son espérance mathématique E ( VAN ) et sa variance V
(VAN ) ou son écart type δ (VAN).
Le décideur cherche à maximiser l'espérance mathématique de la VAN et à minimiser la
variance de la VAN ( synonyme du risque ).

Exemple 23 :

Considérons les projets suivants dont on connaît E (VAN) et V (VAN ).

projet E(VAN) V(VAN)

A 12000 9000000

B 15000 7840000

C 17000 8410000
Le projet A est dominé par les projets B et C qui sont meilleurs, tant du point de vue
de l'espérance mathématique que du point de vue du risque. Le projet A ne sera jamais préféré
t aux projets B ou C.
Le projet C est meilleur que le projet B au point de vue de l'espérance ainsi le projet B
l'emporte pour son risque moindre. Le décideur choisit entre les projets B et C selon sa
psychologie: le prudent choisit le projet B et l'audacieux choisit le projet C.
La décision d'investissement est fondée sur un arbitrage entre l'espérance
mathématique et la variance de la VAN.
c- Espérance mathématique de la VAN Désignons par:
Désignons par : CFN1, CFN2, CFN3 : les cash-flows nettes des années 1,2,3
i: le coût du capital

I0 : le capital investi.

E (VAN) = E [ CFN1(1 + i)-1 + CFN2(l + i)-2 + CFN3(1 + i)-3 -I0]

Où CFN1, CFN2, CFN3 sont les variables aléatoires Xl, X2 et X3.
(1+ 1) -l, (1 + 1) -2, (1+ 1) -3 sont les coefficients.

Par conséquent:

E(VAN) =-I0 + (1 + i )-1.E (CFN1) +(1 + i)-2.E(CFN2) +( 1+ i )-3.E( CFN3).

La valeur actuelle nette est une variable aléatoire( combinaison de variables

aléatoires).
Si ces variables sont indépendantes, l'espérance mathématique de la VAN est égale à
la VAN des espérances mathématiques.
L'espérance mathématique de la VAN constitue:

-Un critère de rejet: sera rejeté tout projet dont l'espérance mathématique de la V AN est
négative.
-Un critère de sélection: entre deux projets sera retenu celui dont l'espérance mathématique
de la VAN est la plus élevée.
Exemple 24
Un investissement de 80 millions de dinars est supposé procurer les cash-flows d'exploitation
suivants:

Probabilités Année1 Année2 Année3

Hypothèse pessimiste 0.3 20 25 30

Hypothèse moyenne 0.5 30 40 50

Hypothèse optimiste 0.2 40 50 60

Le coût du capital est de 10%.

Calculer l'espérance de la valeur actuelle nette

Année1
CFNt Pt Pt. CFNt
20 0.3 6
30 0.5 15
40 0.2 8
E(CFN1)=29

Année2
CFNt Pt Pt. CFNt
25 0.3 7.5
40 0.5 20
50 0.2 10
E(CFN2)=37.5

Année3
CFNt Pt Pt. CFNt
30 0.3 9
50 0.5 25
60 0.2 12
E(CFN3)=46

E(VAN) = -80 + 29 (1+ 0.1) -1 + 37.5 (1+ 0.1) -2 + 46(1 +0.1) -3 = 11.9 millions de dinars.
d- Variance de la VAN
Le critère de l'espérance mathématique ne tient pas compte de la dispersion des
valeurs actuelles nettes, et donc du risque attaché à la distribution de probabilités. Plus la
distribution est dispersée, plus le risque est grand. Le calcul de la variance ou de l'écart type,
indicateur des valeurs centrales, permettra de mesurer le risque de la distribution.

d. 1- Application aux flux indépendants dans le temps

Si les CFN1, CFN2, CFN3 sont mutuellement indépendants dans le temps alors:
V(VAN) = V(CFN1) ( 1+ i )-2+ V(CFN2)(1 + i)-4 +V( CFN3)(1+i)-6 Avec V(Io) = 0

Si les cash-flows nets sont constants dans le temps alors :

La variance ou l'écart type de la VAN constituent:

-Un critère de rejet: sera rejeté tout projet dont le risque est supérieur à la norme fixée.

-Un critère de sélection : entre deux projets, sera retenu celui dont l’espérance
mathématique est la plus élevée, et le risque est le plus faible.
Exemple 25 :

Reprenons l’exemple ci-dessus en supposant que le cash- flows de trésorerie d’une

année sont indépendants des flux des autres années.
Année1
CFNt Pt Pt. CFN2t
20 0.3 120
30 0.5 450
40 0.2 320
E(CFN1)=49

Année2
CFNt Pt Pt. CFN2t
25 0.3 187.5
40 0.5 800
50 0.2 500
E(CFN1)=81.25

Année3
CFNt Pt Pt. CFN2t
30 0.3 270
50 0.5 1250
60 0.2 720
E(CFN1)=124

Calcul de la variance de la VAN :

V(VAN)=49(1+i)-2+ 81.25(1+i)-4+124(1+i)-6=166
δ(VAN)= 166 =12.9
d.2-Application aux flux parfaitement corrélés dans le temps
Si les CFN1, CFN2, CFN3 sont parfaitement corrélés alors
δ(VAN)= δ(CFN1)(1+i)-1+ δ(CFN2)(1+i)-2+ δ(CFN3)(1+i)-3
Exemple 26 :
Reprenant l’exemple précédent en supposant que les flux de trésorerie d’une année
sont parfaitement corrélés avec les flux des autres années :
Calcul des δ(CFN1), δ(CFN2)et δ(CFN3)
V(CFN1)=49 δ(CFN1)=7
V(CFN2)=81.2 δ(CFN2)=9
V(CFN3)=124 δ(CFN3)=11.1
V(VAN)=490
δ (VAN)=7(1+0.1)-1+9(1+0.1)-2+11.1(1+0.1)-3=22.4= 490

Remarquons que, généralement, plus l'espérance mathématique de la VAN est élevée,

plus le risque augmente. L'investisseur devra alors procéder à des arbitrages priviligeant la
rentabilité avec un niveau de risque élevé, ou à un moindre risque avec une rentabilité plus
faible. ( Revient à l’exemple 23)
Pour comparer les risques de deux projets, il est pertinent de calculer l'écart réduit ou
le coefficient de variation de la VAN qui est égal Ecart type / Espérance mathématique. Ce
dernier critère permet de mesurer le risque absolu. Plus ce rapport est faible moins le risque
est élevé. (voir exemple 23).

Dans l'exemple précédent le risque absolu est égal à 12.9 = 1.08 ( cas de
11.9

l'indépendance des cash-flows) et à 22.14 = 1.86 ( cas de corrélation parfaite entre les flux ).
11.9
Le coefficient de risque dans le cas de corrélation parfaite est plus élevé. Dans ce cas le projet
est plus risqué.
e- Limite de l'approche probabiliste:
Cette méthode n'est applicable que lorsque les distributions des probabilités des cash-
flows suivent une loi normale.

3- Décisions séquentielles et arbres de décisions :

a- Définition :
Lorsque le projet implique plusieurs décisions d'investissement qui se succèdent dans
le temps, on représente l'ensemble des décisions et des évènements par un arbre de décisions.
Une décision e.~t un choix effectué librement par le décideur.
Un évènement est imposé de l'extérieur au décideur. Il est affecté d'une probabilité.
b- Structure des arbres de décisions :
L'arbre des décisions est un graphe orienté qui représente la succession des décisions
et des évènements. Parmi les sommets du graphe ( ou nœuds ), on distingue des nœuds de
décisions et des nœuds d'évènements.
b. 1- Les nœuds de décisions
Un nœud de décisions représente un choix entre plusieurs décisions. Il est figuré par
un carré. Chaque décision conduit à un nœud d'évènement. La racine de l'arbre de décision est
toujours un nœud de décisions.
Décision A

Décision B

b. 2 -Les nœuds d'évènements

Un nœud d'évènements représente une alternative entre plusieurs évènements. Il est
figuré par un cercle.
A chaque événement sont attachées une VAN et une probabilité. La somme des
probabilités affectées aux évènements d'un nœud est égale à 1. Pour chaque nœud, on calcul
l'espérance mathématique de la VAN et éventuellement, la variance.

. 1
Evénement I, prababilité1
VAN1
P1.VAN1
Evénement 2, prababilité2
. VAN2 E(VAN)= P2.VAN2
Evénement 3, prababilité3
3 P3.VAN3
VAN3

b. 3- Procédure
A chaque nœud de décisions, la décision qui a la préférence est celle qui conduit au
nœud d'évènement pour lequel l' espérance de la VAN est maximale.
Pour calculer l'espérance mathématique de la VAN attaché à une décision, il faut
seulement tenir compte des probabilités des évènements postérieurs à la décision. En effet,
une décision n'est conditionnée que par les évènements futurs. Elle ne peut pas modifier le
passé.
 Le calcul s'effectue en remontant le temps de la fin vers le début. L'arbre est
progressivement modifié en éliminant, à chaque nœud de décisions, les branches de décisions
dominées.

Exemple 27 :
La société Canon a le choix entre trois solutions pour accroître sa capacité de
production:
Premier projet: Extension des unités de production actuelles.
Dans un premier temps, elle envisage un investissement faible de 800, qui lui
permettrait d'accroître sa capacité de production de 25%, grâce à des gains de productivité.
Deuxième projet: Construction d'une usine nouvelle. Cet investissement d'un montant de 1300
lui permettrait d'accroître sa capacité de production de 40%.
Troisième projet ;.ne rien faire.

L 'horizon de la prévision correspond à la durée de vie économique des projets, soit

dix ans. Le taux d'actualisation retenu est égale à 10%.

Probabilité d'expansion sur 10 ans: 50%

Probabilité de stagnation sur 10 ans: 40%

Probabilité de récession sur 10 ans : 10% .

Premier projet Deuxième projet

Cash-flow annuel Cash-flow annuel
Expansion 190 360
Stagnation 85 120
Récession -2 -10
Arbre de décisions
E1 :Expansion(Pr=50%)

E2 :stagnation(Pr=40%)
E3 :Récession(Pr=10%)

I=800

E1 :Expansion(Pr=50%)
D0 E2 :stagnation (Pr=40%)
I=1300
E3 :Récession(Pr=10%)

E1 :Expansion(Pr=50%)
I=0
E2 :stagnation(Pr=40%)
E3 :Récession(Pr=10%)

Pour l’investissement I=800

Evènement Cash- flow VAN

Expansion − 10
1 − (1.1)
190 × =1167
0 .1
Stagnation − 10
1 − (1.1) -800+50%1167+40%522+10%(-12)=-8.9
85 × =522
0 .1
Récession − 10
1 − (1.1)
-2 × =-12
0 .1
Pour l’investissement=1300 :
 Evènement Cash- flow VAN
Expansion − 10
1 − (1.1)
360 × =2212
0 .1
Stagnation 1 − (1.1)
−10

120 × =737 -1300+50%2212+40%737+10%(-61)= 94.7

0 .1
Récession − 10
1 − (1.1)
-10 × =-61
0 .1

La décision la plus rationnelle économiquement est l'investissement dans une unité de

production supplémentaire.

Exemple 28 :
Une entreprise doit choisir entre les deux décisions alternatives suivantes:
1- Investir immédiatement 6000.
2- Ne rien investir immédiatement. Dans ce cas, au début de l'année 2, l'entreprise pourrait
décider d'investir 3500.
Probabilité de la demande:
Année 1 :
-Probabilité d'une demande forte: 40%.
-Probabilité d'une demande faible: 60%
Années 2 à 5 :
-Si la demande de l'année 1 a été forte, la probabilité pour que la demande reste forte est 60%.
-Si la demande de l'année 1 a été faible, la probabilité pour que la demande reste faible est
90%.

Flux monétaires :

1- En cas d'investissement immédiat de 6000, les cash-flows nets des années 1 à 5 seront de
3000 si la demande est forte ou 1000 si la demande est faible.
2- Sans investissement, les cash-flows annuels des années 1 à 5 seront de 1000. En cas
d'investissement de 3500 au début de l'année 2, les cash-flows nets des années 2 à 5 seront de
2500 si la demande est forte ou de 1000 si la demande est faible.
Coût du capital: 10%
Construction de l'arbre de décision:
Les probabilités des évènements sont portés sur l'arbre.
-Quand l'événement est immédiatement précédé d'une décision, les probabilités sont des
probabilités simples ( cas des évènements suivant les nœuds El et E4 ).
-Quand il n'y a pas de décisions entre des évènements consécutifs, les probabilités des
évènements subséquents sont des probabilités composées ( cas des évènements qui suivent les
nœuds E5 et E6 ).
Question: déterminer le choix qui doit être fait.
 E3 Demande forte Pb=0.6
I=3500

Demande faible Pb=0.4

Demande forte D2 Pas d’invest
Pb=0.4

E1 Demande forte Pb=0.1

E4

I=3500

Demande faible
Pb=0.6 D3 Demande faible Pb=0.9

Pas Pas d’invest

d’invest

D0

Demande forte Pb=0.24

Demande faible Pb=0.4
I=6000 E5
Demande forte Pb=0.4

E2
Demande faible Pb=0.16

Demande forte Pb=0.06

E6

Demande faible Pb=0.6

Demande faible Pb=0,54

Année 1 De l’année 2 à l’année 5

Demande forte Pb=0.24
Calcul des VAN à l’extrémité de chaque branche

Invest. Cash-flows nets VAN à 12%

0 1 1 2 3 4 5
0 3500 1000 2500 2500 2500 2500 4548(1)
0 3500 1000 1000 1000 1000 1000 480
0 0 1000 1000 1000 1000 1000 3605
0 3500 1000 2500 2500 2500 2500 4548
0 3500 1000 1000 1000 1000 1000 480
0 0 1000 1000 1000 1000 1000 3605
6000 3000 3000 3000 3000 3000 4814
6000 3000 1000 1000 1000 1000 -610
6000 1000 3000 3000 3000 3000 3029
6000 1000 1000 1000 1000 1000 -2395
-1
(1) VAN = -3500 (1.12) + 1000 (1.12)-1 + 2500 (1.12)-2 + 2500 (1.12) -3
+ 2500 (1.12)-4 +
-5
2500 (1.12) = 4548.

Calcul de l'espérance mathématique des VAN et élimination des décisions dominées:

Nœud D2
Décision d'investir 3500 : E(V AN) = 4548 x 0.6 + 480 x 0.4 = 2920
Décision de ne pas investir: E(V AN) = 3605
La décision à retenir est celle dont la VAN est la plus grande. La décision d'investir 3500 est
éliminée.
Nœud D3
Décision d'investir 3500 : E(VAN) = 4548 x 0.1 + 480 x 0.9 = 896
Décision de ne pas investir: E(VAN) = 3605
La décision d'investir 3500 est éliminée.
Après élimination des décisions dominée, il est conseillé de reconstruire un arbre de décisions
simplifié.
Nœud D2
Décision de ne pas investir: E(VAN) = 3605
Décision d'investir 6000 : E(VAN) = 4814 x 0.24 -610 x 0.16 + 3029 x 0.06 + (-2395) x 0.54
= -54
La décision d'investir 6000 est éliminée.
La décision retenue est donc de ne réaliser aucun investissement.
Exemple 29 :
Une entreprise doit choisir entre 3 projets, évalués sur une durée de 4 ans, en tenant
compte de deux évènements suivants:
El : L'activité reste stable ou en légère progression (probabilité = 0.6) ;
E2 : L'activité a tendance à régresser ( probabilité = 0.4 ).

Premier projet: Investissement limité au départ, avec extension éventuelle au bout d'un an,
Investissement de 6000 à la date 0 et de 3000 à la date 1 si l'hypothèse est El est vérifiée. Les
cash-flows estimés à la fin de la première année: 2000.

Cash-flows annuels suivants:

-Si extension: 3500 si El et 3000 si E2
-Si non-extension: 2300 si El et 2000 si E2.
Deuxième projet : Investissement global dès le départ : I=8000, cash-flow annuels prévus :
2800 si E1et si E2
Troisième projet : Renoncer à tout investissement.
Coût de capital : 10%
Travail à faire : Déterminer le choix qui doit être fait.
E1(Pr=0.6)
I=3000 E2(Pr=0.4)
extension
E1(Pr=0.6) E1(Pr=0.6)
D2
I=6000 I=0
E2(Pr=0.4) E(VAN)=
Non-extention
E2(Pr=0.4) 584

I=800 E1(Pr=0.6)
D1
E(VAN)
E2(Pr=0.6) =495
I=0
E(VAN) =0

temps
II- Choix des investissements en univers indéterminé
La prévision des flux monétaires en avenir aléatoire suppose que l’on puisse affecter
une probabilité à chacun des flux. Au contraire l’avenir est incertain ( ou indéterminé)
lorsqu’on n’a aucune idée de la probabilité des recettes futures. Dans cette situation,
l’investisseur est totalement incapable d’affecter une probabilité de réalisation à un
événement. Il peut seulement qualifier l’événement de favorable ou non.
Exemple 30 :
U n investisseur compte se lancer dans un projet d’investissement. Une étude de
marché lui permet de prévoir les résultats attendus, selon la capacité de production disponible
et les recettes escomptées.
Capacité de production Recette
en milliers de pièces
8000 9000 10000 11000
A :100 -50 -20 0 10
B :120 -80 -10 50 110

C :140 -110 -30 80 150

Quelle est la décision à prendre?.

1- Critère de Laplace :
Le critère de Laplace consiste à calculer pour chaque projet, la moyenne arithmétique
des VAN possibles et à choisir le projet pour lequel la moyenne est la plus grande.
Ceci revient à calculer, pour chaque projet, l'espérance mathématique de la VAN en attribuant
implicitement une même probabilité à chaque état de la nature. Ce critère est donc une
simplification du critère de l'espérance mathématique.
Calculons la moyenne arithmétique des résultats de chaque capacité de production:

A= −50−20+0+10 =-15
4

B= −80−10+50+110 =17.5
4

C= −110−30+80+150 = 22.5
4
La décision C est optimale selon le critère de Laplace
2- Critère de Wald ( ou Maximin) :
Le critère du Maximin ( maximum des minima) consiste à déterminer la VAN la plus
faible de chaque projet et à choisir le projet pour lequel cette VAN la plus faible est la plus
grande.
Le critère de Maximin limite le risque de faibles recettes. Il est adapté à la psychologie
d'un décideur prudent qui craint surtout les mauvais résultats.
Résultat minimum
Décision A -50
Décision B -80
Décision C -110

Selon ce critère la décision A est optimale.

3- Critère du Maxi Max

Ce critère privilégie l'attitude la plus risquée, la plus optimiste. Sera retenu la décision
offrant le résultat maximum le plus élevé.
Résultat maximum
Décision A 10
Décision B 110
Décision C 150

Selon ce critère, la décision C est optimale.

4- Critère d'Hurwicz :
Le critère d 'Hurwicz permet de relativiser la prise de décision. En utilisant les critères
précédents, on considère implicitement les décisions sont équiprobables. Hurwicz
recommande de pondérer les résultats probables minimum et maximum selon un coefficient
subjectif reflétant le degré d'optimisation ou de pessimisme, la nature offensive ou prudente
du décideur. Les coefficients de pondération sont compris entre 0 et 1.
Retenons les coefficients 0.4 et 0.6 à appliquer respectivement aux valeurs maximales
et aux valeurs minimales.
 Moyenne pondérée
Décision A 0.6x (-50)+0.4x10x10=-26
Décision B 0.6x(-80)+0.4x110= -4
Décision C 0.6x(-110)+0.4x150 =-6
Selon ce critère la solution B sera retenu.

5- Critère de Savage ( ou critère de Mini Max Regret) :

Le critère de Savage consiste:
1- à identifier, pour chaque état de la nature, le projet qui donnerait le meilleur résultat si cet
état de la nature se réaliserait;
2- à calculer, pour chaque état de la nature supposé réalisé, les manques à gagner ( ou regrets )
qui résulteraient de l'adoption des autres projets que celui identifié au 1 ; on obtient ainsi une
matrice des regrets;
3- à déterminer, pour chaque projet, le regret maximal ( Max) ; .
4- à choisir le projet pour lequel le regret maximal est minimal ( Mini Max ).
Comme le critère du. Maxi min, le critère du mini Max Regret correspond à la psychologie
d'un décideur prudent qui cherche à limiter son manque à gagner possible.
8000 9000 10000 11000
Projet A -50-(-50)=0 -10-(-20)=10 80-0=80 150-10=140
Projet B -50-(-80)=30 -10-(-10)= 0 80-50=30 150-110=40
Projet C -50-(-110)=60 -10-(-20)=10 80-80=0 150-150=0

Selon le critère de Savage la décision optimale est la décision B.

Conclusion

Les critères utilisés conduisent à des décisions différentes:

critère décision Capacité de production

Laplace C 140

Wald A 100

Maxi Max A 140

Savage B 120
 Hurwicz B 120

L'investisseur prendra la décision correspondant à un comportement, à une nature

propre. Notons cependant, que rarement un investisseur opérera dans un contexte totalement
indéterminé. Des informations sur l'environnement, le secteur d'activité, sont souvent
indispensables.

Les notions à revoir

Environnement certain
Environnement aléatoire
Environnement indéterminé
Equivalent certain
Espérance mathématique
La variance Critère de Wald
Indépendance des flux Critère de Maxi Max
Dépendance des flux Critère de Savage
Arbre de décision Critère de Hurwicz
Critère de Laplaste