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Warren Buffett La Vraie Méthode Pour Trouver Des Entreprises Extraordinaires
Warren Buffett La Vraie Méthode Pour Trouver Des Entreprises Extraordinaires
la (vraie) méthode,
pour trouver des entreprises
extraordinaires à des prix ordinaires
Fabien Vaïsse
Apprendre-La-Finance.fr
© 2020 Fabien Vaïsse, St-Jean, France
Couverture : © Fabien Vaïsse
Illustrations : © Fabien Vaïsse
Pourquoi ce livre
Pendant 3 ans j’ai cherché, étudié, lu, écouté, tout ce qui concerné
Warren Buffett, en français comme en anglais, livres, articles, vidéos, ses
derniers investissements, ses lettres aux investisseurs, j’ai testé les
différentes méthodes et différents ratios qu’il est censé utilisé.
J’ai pris, ses principes d’investissement, ses derniers investissements,
les méthodes et ratios qu’il est censé utiliser, et les résultats de mes tests, et
j’ai croisé toutes ces données pour comprendre le maître, et compléter le
puzzle.
Mon objectif avec ce livre est de vous donner une méthode vous
permettant de comprendre facilement, la philosophie et la méthode
d’investissement de Warren Buffett.
Ce livre présente les fondamentaux et les ratios présents dans les
entreprises sélectionnés par Warren Buffett.
CHAPITRE 1 :
Comment trouver des
entreprises
extraordinaires
Le choix du pays
Warren Buffett n’investit que dans les pays qu’il appelle développés et
stables politiquement :
Amérique du Nord : États unis, Canada
Europe : Allemagne, Autriche, Belgique, Danemark, Espagne,
Finlande, France, Italie, Norvège, Pays-Bas, République tchèque, Portugal,
Royaume-Uni, Suède, Suisse,
Asie et Océanie : Japon, Singapour, Australie, Nouvelle-Zélande.
Warren Buffett investi principalement dans les entreprises américaines,
parce que c’est le pays dans lequel il vit et que ce sont les entreprises qu’il
connait le mieux. Mais il lui est arrivé d’investir en France, dans Sanofi
entre-autre.
Le types d’entreprise
1 - Le revenu
Pour vous assurer que l’entreprise rachète bien ses propres actions et
qu’il ne s’agit pas d’un montage comptable (triche), regardez aussi les
chiffres des « Bénéfices non distribués » et des « Réserves
d’actions ordinaires ».
Les bénéfices non distribués doivent être en augmentation, et il doit y
avoir des réserves d’actions ordinaires.
L’augmentation des bénéfices non distribués peut aussi confirmer que
les revenus de l’entreprise sont en augmentation.
Par contre, si le chiffre des bénéfices non distribués est négatif, ça veut
dire que l’entreprise perd plus d’argent qu’elle en accumule.
Rapports financiers : Bilan comptable
Capitaux propres (ou valeur nette, ou valeur comptable)
Actions préférentielles
Actions ordinaires
Ajout de capitaux
Bénéfices non distribués
Réserves d’actions ordinaires
Total des capitaux propres
6 - La marge brute
La liquidité d’une entreprise est composée des actifs les plus liquides
qui peuvent être facilement et rapidement convertis en liquidités (en
espèce). Cette liquidité a pour but de permettre à l’entreprise de couvrir ses
dettes à court terme.
Une entreprise qui n’a pas suffisamment de liquidités peut prendre de
mauvaises décisions en période difficile, comme liquider des actifs
productifs, vendre des stocks, ou même vendre une branche (un secteur
d’affaires) de l’activité de l’entreprise, pour payer ses dettes à court terme.
Ce qui peut nuire, voire même être fatal, à la santé financière de
l’entreprise.
Pour connaitre la capacité de l’entreprise à rembourser ses dettes à
court terme il faut comparer sa liquidité à ses passifs à court terme. Il existe
plusieurs ratios qui font cette comparaison.
12 - Le ratio actuel
Intérêts minoritaires
Autres passifs
Total des passifs
Synthèse des critères et ratios
Pharmaceutique et Biotechnologie
Biogen Allemagne
Gilead Sciences Etats-Unis
Illumina Etats-Unis
Ligand Pharmaceuticals Etats-Unis
Regeneron Pharmaceuticals Etats-Unis
Vitrolife AB Suède
Médias
Carsales.Com Australie
Boissons
Monster Beverage Etats-Unis
Automobiles
Gentex Etats-Unis
Ingénierie industrielle
Rational AG Allemagne
Somero Enterprises Royaume-Uni
Chimie
Vitrex PLC Royaume-Uni
CHAPITRE 3 :
Les avantages compétitifs
durables
Vous avez trouvé une entreprise avec d’excellents résultats, en
croissance, avec une bonne solidité financière, mais ça ne suffit pas, vous
devez aussi vous assurer que l’entreprise est leader de son secteur et qu’elle
est en bonne position pour le rester.
L’entreprise doit avoir une position quasi intouchable dans son secteur
d’activité. Que ce soit via : sa marque, la qualité de ses produits ou services,
propose la meilleure qualité du marché, le faible coût de ses produits ou
services, ou propose le meilleur rapport qualité/prix parmi les moins chers,
une entreprise qui est leader de son secteur et qui est en position de le rester
doit avoir un avantage compétitif durable.
C’est-à-dire, un ou plusieurs avantages que les concurrents ne peuvent
pas avoir, ou, tellement difficile à avoir, qui leur coûterait tellement cher, en
argent et/ou en temps, qu’ils n’essaient même pas.
La marque
Les brevets
L’entreprise possède des brevets qui lui donnent un avantage solide sur
ses concurrents sur l’innovation. Warren Buffett considère les brevets
comme un avantage compétitif durable, même si personnellement, je ne
suis pas d’accord. Les brevets ne sont pas protégés éternellement. Un brevet
est protégé 20 ans, à partir de là, tout le monde peut utiliser les technologies
du brevet en question.
Je prends encore l’exemple de Apple. Apple a inventé le smartphone
avec l’iPhone, mais aujourd’hui il existe beaucoup de fabricants de
smartphones qui utilisent (avec plus ou moins de réussite) les technologies
de l’iPhone. Par exemple le déverrouillage par empreinte digitale.
Mais aussi pour les entreprises qui ont un produit et/ou service qui
augmente en valeur avec le nombre d’utilisateurs. Visa et MasterCard en
sont un très bon exemple avec les cartes bancaires (cartes de crédit et cartes
de débit).
La taille
Le PER est le plus utilisé, mais Warren Buffett utilise un autre ratio
pour voir si l’entreprise est surévaluée ou sous-évaluée, il utilise le PER
inversé qui se calcul de la façon suivante :
BPE (bénéfice par action) divisé par le prix de l’action.
Pour Warren Buffett les actions sont comme des obligations, il inverse
le PER pour obtenir un taux de rendement, et le compare au rendement des
obligations d’état à 30 ans, pour savoir lequel des 2 produits est le plus
intéressant, l’action en question, ou les obligations d’états.
Le ratio prix sur valeur comptable, aussi appelé Price To Book Value
ou Price To Book (P/B ratio) permet de comparer la valeur marchande
d’une entreprise (le prix de son action) à sa valeur comptable (Actif total –
Passif total).
La valeur comptable d'une entreprise, aussi appelée valeur nette,
permet de connaitre la valeur d’une entreprise une fois ses actifs vendus et
ses dettes payées. Et donc de savoir ce qui reviendrait aux actionnaires en
cas de vente ou de fermeture de l’entreprise.
Plus le Price To Book est faible plus vous avez une décote importante
sur la valeur nette de l’entreprise. D’après les analystes pour qu’une
entreprise soit une bonne affaire, elle doit avoir un P/B inférieur ou égal à 1.
Le problème avec ce ratio, c’est que nous n’avons pas de certitude sur
la valeur réelle des actifs de l’entreprise, et donc de sa valeur comptable, et
elle ne prend pas en compte la qualité des produits, les clients, la capacité
de production, la capacité opérationnelle, et la marque.
C’est pour cette raison que Warren Buffett ne tient pas trop compte du
ratio Prix/Valeur comptable, et se contente d’un ratio inférieur ou égal à 4,
qu’il complète avec le PER inversé, plus un autre ratio, le Price To Cash-
flow.
17 - Le ratio Prix sur Flux de trésorerie
"Les gens qui utilisent ces concepts veulent vous faire accepter des
concepts qui sont malmenés et biaisés."
- Warren Buffett -
1 - L’EBITDA
Il sert à mesurer la volatilité d’une action, plus le bêta sera élevé plus
l’action de l’entreprise aura de la volatilité. Les analystes financiers disent
qu’il faut avoir un bêta faible.
D’après Warren Buffett il est complètement stupide de chercher des
entreprises avec une forte croissance et qui ai un bêta faible. Les deux sont
en contradiction, vous ne pouvez pas avoir une entreprise avec une forte
croissance boursière et un bêta faible.
Plus l’action d’une entreprise aura une croissance forte (une forte
hausse), et irrémédiablement, plus elle aura un bêta élevé.
Pour l’anecdote, En 2018, 2 entreprises, AXA et Accord, qui avaient
pourtant un bêta faible, n’a pas empêché leurs cours de bourse de faire
-11% et -10% en une seule journée.
Ne tenez pas compte du BÊTA.
3 - Les faux avantages compétitifs
Si une entreprise nomme un nouveau PDG sans donner des détails sur
son expérience, ou que son expérience n'est pas cohérente avec l'activité ou
la stratégie de l'entreprise, c’est que l’entreprise ne sait pas où elle va.
Mauvais signe.
L’entreprise met en avant son excédent brut d'exploitation et s'appuie
sur un excès de notes incompréhensibles de bas de page, et que du coup
vous ne comprenez pas son rapport financier (c’est le but, que vus n’y
compreniez rien). => Pas bon.
Un bon exemple, ce sont les publicités pour les entreprises qui font
leur entrée en bourse. Elles mettent en avant le CA de l’entreprise, ou la
progression du CA de l’entreprise sur les années qui les arrange, mais
quand on va voir les états financiers de l’entreprise, et quelques ratios
importants, ce n’est pas terrible.
D’où le célèbre adage, un bon investissement n’a pas besoin de
publicité, et si quelqu’un a un intérêt de vous vendre tel ou tel
investissement, c’est qu’on est en train de vous tromper.
L’entreprise regarde vers l'avenir en cherchant (en espérant) des
"bonnes nouvelles". C’est très mauvais signe.
Les bonnes nouvelles ne concernent que les estimations de croissance
et de bénéfices, elles n’indiquent en rien si l’entreprise se porte bien ou pas
en ce moment.
Si un dirigeant prétend connaître l'avenir, c'est mauvais signe,
personne ne connait l’avenir.
Et si ce même dirigeant atteint les résultats annoncés par l’entreprise,
trimestre après trimestre, il y a eu probablement une manipulation quelque
part, dans la comptabilité ou dans la communication, ou les deux.
5 – Les prévisions économiques
Vous pouvez filtrer les entreprises par ratios avec des outils disponibles
sur internet qu’on appelle des screener. J’ai testé de nombreux screener, mes
préférences sont celui du site investing.com et celui du Financial Times.
Les screener de MSN Finance, de Finviz, et de Morningstar France
peuvent aussi être intéressants.
Parmi tous les ratios et indicateurs que vous apprendrez dans ce livre,
quelques-uns ne seront pas trouvables via un screener, il vous faudra donc
les calculer vous-même en cherchant l’information dans les états financiers
ou rapports financiers des entreprises.
Les états financiers (ou rapports financiers) se composent du bilan, du
compte de résultat, et du flux de trésorerie.
Le bilan : C’est ce que possède et ce que doit l’entreprise.
Le compte de résultat : C’est l’entreprise gagne (ou perd) avec son
activité.
Le flux de trésorerie : Ce sont les rentrées et les sorties d’argent de
l’entreprise.
Où trouver les états financiers ou rapports financiers des entreprises ?
Pour une entreprise française, vous tapez dans Google (ou un autre
moteur de recherche) « rapports annuels » nom de l’entreprise.
Exemple : rapports annuels AXA.
Google vous proposera des pages qui mettent à disposition les
documents suivants : rapports annuels, rapports semestriels, rapports
financiers, résultats annuels, de l’entreprise qui vous intéresse. Vous
trouverez les chiffres dont vous avez besoin dans ces documents. Regardez
les comptes consolidés et pas les comptes sociaux.
Pour une entreprise étrangère, vous taperez dans Google (ou un autre
moteur de recherche) « rapports annuels » nom de l’entreprise, ou « annual
reports » nom de l’entreprise.
Exemple : rapports annuels Boeing, ou annual reports Boeing.
Google vous proposera des pages qui mettent à disposition les
documents suivants : Annual reports, financial reports, de l’entreprise qui
vous intéresse. Vous trouverez les chiffres dont vous avez besoin dans ces
documents.
Aller plus loin
Laissez un commentaire à propos de ce livre, cela nous permettra de
l’améliorer dans les prochaines versions, et ainsi de vous proposer du
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Ce livre a été conçu à titre d’information et dans le but de présenter des
idées, des opinions et des faits à propos d’un sujet précis. Des actions ont
été menées pour rendre les informations pertinentes et à jour à la date de
rédaction. Il se peut qu’il y ait des erreurs et des omissions.
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n’existe aucune garantie que les techniques explicitées dans ce livre soient
profitables dans l’avenir. Le lecteur seul assume l’entière responsabilité de
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tout dérapage qui en résulterait de la lecture des informations. Pour toute
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Le lecteur doit être conscient que tout investissement peut entrainer des
pertes partielles ou totales en capital. En conséquence le contenu de ce livre
ne doit en aucun cas être interprété comme une quelconque
recommandation, sollicitation, prédiction, conseil d’achat ou de vente des
valeurs mobilières, des fonds, des types de fonds, ou des instruments
financiers.
Table of Contents
Avant-propos
Introduction
Valeur ou Croissance ?
Warren Buffett, un personnage hors du commun
Pourquoi ce livre
CHAPITRE 1 :Comment trouver des entreprises extraordinaires
Le choix du pays
Le types d’entreprise
PARTIE 1 - La rentabilité et la croissance
1 - Le revenu
2 - La croissance du revenu
4 - La croissance du bénéfice (ou Résultat net)
5 - Les rachats d’actions
6 - La marge brute
7 - La Marge bénéficiaire nette
8 - La marge opérationnelle
9 - Les frais généraux, commerciaux, et administratifs
PARTIE 2 - L’efficacité de la gestion
10 - Le rendement des capitaux propres
11 – Le retour sur investissement
PARTE 3 - La solidité financière
La liquidité
12 - Le ratio actuel
13 - Le ratio rapide
La solidité financière pour les banques
Synthèse des critères et ratios
CHAPITRE 2 : Exemples d’entreprises extraordinaires (en 2019)
CHAPITRE 3 : Les avantages compétitifs durables
La marque
Les brevets
Les licences et les agréments
Le réseau
Le coût de transfert pour le client
L’emplacement
L’accès à un actif exceptionnel
La taille
CHAPITRE 4 : Comment trouver des entreprises extraordinaires À DES
PRIX ORDINAIRES
Les ratios de valorisation
14 - Le ratio prix sur bénéfice par action
15 - Le ratio PER inversé
16 - Le ratio prix sur valeur comptable
17 - Le ratio Prix sur Flux de trésorerie
Synthèse des ratios de valorisation
CHAPITRE 4 : 5 pièges à éviter dans l’investissement en bourse
1 - L’EBITDA
2 - Le BÊTA
3 - Les faux avantages compétitifs
4 - La communication des entreprises
Les mauvais signes
5 – Les prévisions économiques
CHAPITRE 5 : Les 10 qualités pour être un grand investisseur
CHAPITRE 6 : 10 conseils de Warren Buffett avant d’investir
Ressources complémentaires
Les screener
Les états financiers
Aller plus loin
Avertissement