Master Class GEMM FINANCE

Que fallait-il choisir entre le confort d’une paire de Birkenstock et l’achat de 2

actions Birkenstock lors de son introduction en bourse en octobre dernier ?

22 novembre 2023 Par Franck Ceddaha

Aperçu général de Birkenstock

Description Chiffres clés

▪ Fondée en 1774 en Allemagne, Birkenstock est une entreprise
spécialisée dans le design, la conception, la fabrication et la
commercialisation de sandales haut de gamme 1,2 Md€ 31%
▪ Birkenstock commercialise également des chaussures, des chaussettes Chiffre d’affaires FY2022 TCAM FY2020-2022
et des produits d’entretiens
▪ L’entreprise vend ses produits dans le monde entier dans environ 100
pays sur les 5 continents
▪ Les acheteurs finaux du groupe regroupent des personnes de tout âge
34% 30 M
et de tout genre Marge d’EBITDA FY2022 De paires vendues en FY2022
▪ Birkenstock garantit la qualité supérieure de ses produits grâce à sa
fabrication intégrée verticalement en Europe (à 95% en Allemagne) et
se distingue par sa stratégie de distribution multicanal (boutiques en
propres, distributeurs physiques, e-commerce)
6 200 17 pays
Collaborateurs Avec une succursales
▪ En février 2021, L Catterton (Catterton, LVMH et Groupe Arnault)
acquiert un part majoritaire du capital de l’entreprise

Portefeuille produits Présence géographique

Madrid Big Buckle Zürich Arizona

Gizech Glenda Arizona Essentials

Cotton Twist homme Bryson Bend Low Bureaux

Sources : Entreprise, Rapport annuel

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Etude de cas – Introduction

En octobre 2023 la société Birkenstock, contrôlée par le fonds L Catterton et la famille Arnault, a
réalisé son IPO sur le marché américain du NYSE. Lors de cette IPO une partie des fonds levés sera
consacrée au remboursement de la dette existante de Birkenstock.
Informations financières récentes sur Birkenstock
Compte de résultat Bilan économique
En M€ 2021A 2022A S1 2023 En M€ 2022A juin-23
Chiffre d'affaires 1 110 1 243 644 Actif économique 4 241 4 144
croissance, % 52,5% 11,9% 18,7% Immobilisations 3 829 3 689
EBITDA 329 423 224 BFR 412 455
marge, % 29,6% 34,1% 34,8% -
EBIT 259 342 115 Capitaux investis 4 241 4 144
marge, % 23,3% 27,5% 17,8% Capitaux propres 2 358 2 373
Dette financière nette 1 883 1 771

Caractéristiques de l’IPO de Birkenstock

Nombre d’actions placées lors de IPO : 32 258 064

Dont nombre d’actions émises : 10 741 935

Dont nombre d’actions cédées : 21 516 129

Prix d’introduction : 46,0 $/action soit 43,7€/action

Date d’introduction : 10 octobre 2023

Nombre d’actions en circulation post IPO : 187 825 592

Sources : Entreprise, Presse

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Master Class – Cours boursier de Birkenstock

Evolution du cours de bourse de Bikenstock depuis l’IPO – 11/10/2023 au 06/11/2023

Prix à la clôture
Prix à l’ouverture
(06/11/2023) :
(11/10/2023) :
41,4$
46,0$

50 16000
48 14000
46
Evolution du cours (en $)

12000

Volume Birkenstock (en '000)

44
42 10000

40 8000
38 6000
36
4000
34
32 2000

30 0
11-oct. 14-oct. 17-oct. 20-oct. 23-oct. 26-oct. 29-oct. 1-nov. 4-nov.
Volume Birkenstock (en '000) Cours Birkenstock (en $)

Source : Capital IQ au 06/11/2023

4
Master Class - Questions

1/ Effectuez une brève analyse financière de Birkenstock à partir du compte de résultat et bilan
disponible.

2/ Calculez le montant en euros placé auprès des investisseurs lors de l’IPO de Birkenstock.

3/ Quelle est la part du montant levé lors de l’IPO qui finance l’entreprise ?

4/ A quoi servira la part du montant levé lors de l’IPO qui finance l’entreprise ? Que pensez-vous
de cette stratégie ?

5/ Calculez la capitalisation boursière de Birkenstock en euros au jour de son introduction en

bourse.

6/ Calculez la valeur d’entreprise de Birkenstock en euros au jour de son introduction en bourse.

7/ Calculez le multiple EV/EBITDA 2022A et EV/EBIT 2022A de Birkenstock au jour de son

introduction en bourse. Qu’en pensez-vous ?

8/ J’ai 150 € d’épargne et j’hésite à investir cette épargne dans trois actions Birkenstock ou à
acheter une paire du modèle Zürich de Birkenstock ? Compte tenu de l’ensemble des informations
que dois-je privilégier ?