Introduction à la finance

d’entreprise
ESC MIM L3
Campus de Lille : Sabine Masurel
s.masurel@esc-lille.fr
Campus de Paris : Rahma Chekkar
r.chekkar@esc-lille.fr

BIBLIOGRAPHIE

ƒ P. Vernimmen, P Quiry et Y. Le Fur – Finance d’entreprise – 5ème

édition – Dalloz
Chapitres 1 à 6
www.vernimmen.net

ƒ J. Berk, P DeMarzo – Finance d’Entreprise – Pearson Education –

2008
Parties I, VIII et IX
www.financedentreprise.pearson.fr

ƒ Crossknowledge: module Finance et Gestion: les fondamentaux de

la finance – les bases de l’analyse financière – les clés de la
création de valeur
http://sigal.crossknowledge.com/cklms/login/ck/esclille/

Introduction à la Finance 2
d'Entreprise

Introduction à la finance
d’entreprise

Introduction: le rôle de la finance d’entreprise

I. Lecture financière des documents comptables: bilans

et comptes de résultat

II. Du résultat à la trésorerie

III. Les enjeux financiers

IV. Les outils du financier

Introduction à la Finance 3
d'Entreprise

1
 Introduction
les cycles de l’entreprise

1. Financement 2. Investissement

3. Exploitation

Introduction à la Finance 4
d'Entreprise

Introduction
Le rôle de la finance d’entreprise

ƒ Collecter des fonds auprès des investisseurs financiers (cycle de

financement)

ƒ Transformer ces fonds en actifs économiques exploités de manière

rentable (cycles d’investissement et d’exploitation)

ƒ Assurer le respect des engagements pris vis-à-vis des investisseurs

financiers, actionnaires et créanciers (cycle de financement)

Deux objectifs principaux : Rentabilité et Trésorerie

Introduction à la Finance 5
d'Entreprise

I. Lecture financière des

documents comptables

2
 I. Lecture financière
des documents comptables
ƒ Toutes les transactions de l’entreprise font l’objet d’enregistrements
comptables permettant d’établir les bilans et les comptes de résultat

ƒ Les documents comptables nécessitent des corrections pour

améliorer leur lisibilité économique et financière

ƒ Malgré toutes les corrections effectuées, les bilans et comptes de

résultat ne représentent pas toujours la réalité économique et
financière de l’entreprise car certains aspects de l’entreprise sont
difficilement chiffrables
Exemple: au 31/12/2007, les capitaux propres au bilan de
SANOFI AVENTIS s’élevaient à 44 719 millions d’euros alors que, à
la même date, sa capitalisation boursière (nombre d’actions x
cours de l’action) était de 86 025 millions d’euros, soit presque le
double!
Introduction à la Finance 7
d'Entreprise

I. Lecture financière du bilan

Rappel: bilan = inventaire à une date donnée :

ƒ des financements reçus des tiers actionnaires et créanciers

générateurs d’engagements futurs (passif)

ƒ de l’utilisation des financements obtenus en acquisition de biens

durables ou cycliques (actif)

ƒ Caractère récupérable

A tout moment:
Actif = Passif = capitaux propres + dettes

Introduction à la Finance 8
d'Entreprise

I. Lecture financière du bilan

Notions développées à partir du bilan:

ƒ Capacité à faire face aux engagements vis-à-vis des créanciers:

solvabilité et liquidité

ƒ Structure et indépendance financière

ƒ Valeur de l’entreprise et des actions sur une base comptable

(book value, situation nette)

Introduction à la Finance 9
d'Entreprise

3
 I. Lecture financière du bilan

Objectifs de la présentation financière du bilan :

ƒ Classer les postes du bilan en fonction des différents cycles de

l’entreprise:
Ö Investissement : I
Ö Activité (ou exploitation): A
Ö Financement : F à long terme (LT) et à court terme (CT)

ƒ Permettre des comparaisons entre actifs et passifs par rapport à la

fonction et l’échéance des postes

Introduction à la Finance 10
d'Entreprise

I. Lecture financière du bilan

ƒ L’actif
Actif comptable Actif retraité

LT
I Immobilisations Immobilisations
nettes I
nettes

A Actif circulant lié à

A
et l’activité
Actif circulant
F
CT

F
Avoirs de TRE CT
CT
Introduction à la Finance 11
d'Entreprise

I. Lecture financière du bilan

ƒ Actif de l’entreprise X

ACTIF comptable N lecture financière

Immobilisations incorporelles 300 I Ö immobilisation
Immobilisations corporelles 3 640 I Ö immobilisation
Immobilisations financières 110 I Ö immobilisation
Immobilisations nettes 4 050

Stocks 2 550 A Öactif circulant d’activité

Créances clients 3 400 A Öactif circulant d’activité
Autres créances 640 A Öactif circulant d’activité
Valeurs mobilières de placement 50 F CTÖavoirs de TRE
Disponibilités 100 F CTÖavoirs de TRE
Actif circulant 6 740
TOTAL ACTIF 10 790

Introduction à la Finance 12
d'Entreprise

4
 I. Lecture financière du bilan
ƒ Le passif
Passif comptable Passif retraité

LT
F
Capitaux propres Capitaux propres
LT
F
LT

DLMT
F
LT
et Dettes circulantes
Dettes A
CT liées à l’activité

A F
Dettes de TRE
CT
CT
Introduction à la Finance 13
d'Entreprise

I. Lecture financière du bilan

ƒ Passif de l’entreprise X

PASSIF comptable N Lecture financière

capital social 1 450
réserves 890
résultat de l'exercice 240
Capitaux propres 2 580 F LTÖ capitaux propres

4 080 – CBC = F LT Ö DLMT

Dettes bancaires (1) 4 080
CBC = F CT Ö dettes de TRE
Dettes fournisseurs 3 130 A Ö dettes CT d’activité
Dettes fiscales et sociales 650 A Ö dettes CT d’activité
Autres dettes 350 A Ö dettes CT d’activité
Dettes totales 8 210
TOTAL PASSIF 10 790

(1) Dont concours bancaires courants CBC 1 970

Introduction à la Finance 14
d'Entreprise

I. Lecture financière du bilan

ƒ Bilan financier de l’entreprise X

ACTIF N PASSIF N
Immobilisations incorporelles 300 Capitaux propres 2 580
Immobilisations corporelles 3 640
Immobilisations financières 110
Immobilisations nettes 4 050 Dettes financières hors CBC 2 110
DLMT 2 110

Stocks 2 550 Dettes fournisseurs 3 130

Créances clients 3 400 Dettes fiscales et sociales 650
Autres créances 640 Autres dettes 350
actif circulant lié à l'activité 6 590 Dettes à CT liées à l'activité 4 130

VMP 50
Disponibilités 100 Concours bancaires courants 1 970
Avoirs de TRE 150 Dettes de TRE 1 970
TOTAL ACTIF 10 790 TOTAL PASSIF 10 790

Introduction à la Finance 15
d'Entreprise

5
 I. Lecture financière du bilan
ƒ Fonds de roulement (FR) = excédent de capitaux permanents sur les
immobilisations
= capacité à financer une partie ± importante
des besoins en financement liés à l’activité par du financement à LMT

ƒ Besoin en fonds de roulement (BFR) = capitaux nécessaires pour

assurer le financement du cycle d’activité

ƒ TRE nette (TRE) = avoirs de TRE – dettes de TRE

Et = FR – BFR

Fonds de roulement = 2 580 + 2 110 – 4 050 = 640

Besoin en fonds de roulement = 6 590 – 1970 = 2 460
Trésorerie nette = 150 – 1 970 = - 1 820 (= 640 – 2 460)

ƒ Endettement net = dettes financières totales – avoirs en

trésorerie

Introduction à la Finance 16
d'Entreprise

I. Lecture financière du bilan

ƒ Le bilan schématique:
Actif Passif
économique financier
exploitation investissement

CP
Cycle de financement
Cycle d’

Immobilisations 2 580
4 050

DLMT
Endettement

2 110
Cycle d’

BFR>0
net

2 460 TRE<0
1 820

6 510 6 510
Introduction à la Finance 17
d'Entreprise

I. Lecture financière du bilan

ƒ Le bilan IFRS

Actif Passif
permanents

L
Capitaux

Actifs non courants Capitaux propres

T L
T
Dettes non
courantes
Endettement total
Actifs courants

Actifs courants
d’exploitation et Passifs courants
C
hors exploitation
courants

d’exploitation et
Passifs

T C
hors exploitation
T
Actifs financiers Passifs financiers
courant courants

Introduction à la Finance 18
d'Entreprise

6
 I. Lecture financière
du compte de résultat

ƒ mesure la richesse créée par l’activité d’ensemble pendant une

période donnée
Produit = création de richesse
Charge = destruction de richesse

ƒ obéit au principe de correspondance des charges aux produits de

l’exercice

ƒ caractère non récupérable

Σ produits – Σ charges correspondantes = résultat net

Introduction à la Finance 19
d'Entreprise

I. Lecture financière
du compte de résultat

Notions développées à partir du compte de résultat:

ƒ Structure des coûts

ƒ Capacité à créer de la richesse à partir de l’activité

ƒ Capacité à créer de la trésorerie à partir de l’exploitation et de

l’activité

ƒ Rentabilité par comparaison avec les moyens économiques et

financiers figurant au bilan

Introduction à la Finance 20
d'Entreprise

I. Lecture financière
du compte de résultat
ƒ Le compte de résultat comptable
produits – charges produits – charges
d’exploitation financiers
= résultat d’exploitation = résultat financier

résultat courant

+ résultat exceptionnel

-impôt sur les bénéfices

-participation

= résultat net

Introduction à la Finance 21
d'Entreprise

7
 I. Lecture financière
du compte de résultat
Objectifs de la présentation financière compte de résultat :

ƒ Améliorer la compréhension de la formation du résultat

d’exploitation

ƒ Expliquer la répartition de la richesse créée par l’entreprise entre :

Öles salariés
Öl’Etat
Öles prêteurs
Öles actionnaires

ƒ Ne modifie ni résultat courant ni le résultat final dans la mesure

où toutes les charges et tous les produits sont replacés

Introduction à la Finance 22
d'Entreprise

I. Lecture financière
du compte de résultat
ƒ Les soldes intermédiaires de gestion

Ventes
consos
valeur ajoutée
externes
Personnel EBE
DAP résultat d’exploitation
Intérêts résultat courant
Résultat
Exceptionnel Résultat net
et IS
Introduction à la Finance 23
d'Entreprise

I. Lecture financière
du compte de résultat
ƒ compte de résultat de l’entreprise X
N
Chiffre d'affaires 31 600
produits d'exploitation 31 600
Consommations de matières premières 15 950
Autres achats et charges externes 3 140
impôt et taxes 320
Frais de personnel 10 010
Dotations aux amortissements 900
charges d'exploitation 30 320
Résultat d'exploitation 1 280
produits financiers 0
Charges financières 680
résultat financier -680
résultat courant avant impôt 600
produits exceptionnels 240
charges exceptionnelles 350
Résultat exceptionnel -110
Impôt sur les bénéfices 250
Résultat net 240
Introduction à la Finance 24
d'Entreprise

8
 I. Lecture financière
du compte de résultat
ƒ Soldes intermédiaires de gestion (SIG) de l’entreprise X

N
Chiffre d'affaires 31 600
Consommations de matières premières 15 950
Autres achats et charges externes 3 140
Valeur ajoutée 12 510
Impôts et taxes 320
Frais de personnel 10 010
Excédent brut d'exploitation (EBE) 2 180
Dotations aux amortissements 900
Résultat d'exploitation 1 280
Charges financières 680
Résultat courant 600
Résultat exceptionnel -110
Impôt sur les bénéfices 250
Résultat net 240

Introduction à la Finance 25
d'Entreprise

I. Lecture financière
du compte de résultat
ƒ Présentation du compte de résultat par fonction (normes
IFRS)
ventes
- Coût des ventes
= marge brute
- Coûts commerciaux
- Coûts administratifs
= résultat opérationnel avant dépréciations (EBITDA) (≈ EBE)
- Dépréciations et amortissements nettes
= résultat opérationnel (EBIT) (≈ résultat d’exploitation)
- Charges financières nettes
-Impôt
= résultat net
Introduction à la Finance 26
d'Entreprise

II. Du résultat à la trésorerie

9
 II. Du résultat à la trésorerie

Exemple:

ƒ L’entreprise X vous présente ses deux derniers bilans et comptes de

résultat

ƒ Elle vous communique par ailleurs les éléments suivants:

Ö Elle n’a pas cédé d’immobilisations entre N-1 et N

Ö Elle a procédé en N à une augmentation de capital de 300 K€

Ö Elle a obtenu en N un nouvel emprunt à moyen terme de 1 000

K€ pour financer ses investissements

Introduction à la Finance 28
d'Entreprise

II. Du résultat à la trésorerie

ƒ Entreprise X: bilans N et N-1 en K€
ACTIF N N-1 PASSIF N N-1
Immobilisations incorporelles 300 300 Capitaux propres 2 580 2 170
Immobilisations corporelles 3 640 3 140
Immobilisations financières 110 110 DLMT 2 110 1 540
Immobilisations nettes 4 050 3 550

Stocks 2 550 2 200 Dettes fournisseurs 3 130 2 450

Créances clients 3 400 2 580 Dettes fiscales et sociales 650 540
Autres créances 640 460 Autres dettes 350 300
actif circulant lié à l'activité 6 590 5 240 Dettes à CT liées à l'activité 4 130 3 290

VMP 50 60
Disponibilités 100 80
Avoirs de TRE 150 140 Dettes de TRE 1 970 1 930
TOTAL ACTIF 10 790 8 930 TOTAL PASSIF 10 790 8 930

Introduction à la Finance 29
d'Entreprise

II. Du résultat à la trésorerie

ƒ Entreprise X : SIG N et N-1 en K€
N N-1
Chiffre d'affaires 31 600 28 000
Consommations de matières premières 15 950 13 810
Autres achats et charges externes 3 140 2 770
Valeur ajoutée 12 510 11 420
Impôts et taxes 320 300
Frais de personnel 10 010 9 490
Excédent brut d'exploitation (EBE) 2 180 1 630
Dotations aux amortissements 900 750
Résultat d'exploitation 1 280 880
Charges financières 680 400
Résultat courant 600 520
Résultat exceptionnel -110 -180
Impôt sur les bénéfices 250 160
Résultat net 240 180

Introduction à la Finance 30
d'Entreprise

10
 II. Du résultat à la trésorerie

ƒ D’après les bilans (en K€): N N-1 variation

Fonds de roulement (FR) 640 160 + 480

Besoin en fonds de roulement (BFR) 2 460 1 950 + 510

Trésorerie nette (TRE) - 1820 - 1790 - 30

ƒ D’après le compte de résultat, pour la même période :

Résultat net de N = 240 K€

Comment expliquer cette différence?

Introduction à la Finance 31
d'Entreprise

II. Du résultat à la trésorerie

Premier constat:
ƒ Il y a dans le compte de résultat des éléments sans incidence sur la
trésorerie (non monétaires)

ƒ Capacité d’autofinancement (CAF) = résultat corrigé des éléments

non monétaires = flux potentiel de trésorerie généré par l’activité

Charges ici, CAF N =

décaissables Produits
résultat net 240 +
encaissables
dotations aux amortissements 900
Charges non CAF
décaissables = 1 140 K€
Produits non
Résultat net encaissables

Introduction à la Finance 32
d'Entreprise

II. Du résultat à la trésorerie

Deuxième constat :

ƒ Le résultat est calculé à partir de la production et non des ventes

(ici, production = ventes pour simplifier), des consommations et
non des achats (principe de correspondance des charges aux
produits de l’exercice)

ƒ L’inscription d’un produit ou d’une charge au compte de résultat se

fait lors de la facturation et non du paiement (création de
richesse ≠ paiement)

Ö Les postes stocks, créances liées à l’activité et dettes liées à

l’activité sont au bilan pour constater ces décalages

Ö La variation du BFR a une incidence sur la transformation de la

CAF en trésorerie

Introduction à la Finance 33
d'Entreprise

11
 II. Du résultat à la trésorerie

ƒ Lien capacité d’autofinancement/encaissements liés à l’activité:

Capacité d’autofinancement de la période 1 140

BFR initial BFR final

1 950 2 460

Encaissé en
Encaissements nets liés à l’activité 630 N+1

Variation de trésorerie générée par l’activité =

CAF – BFR final + BFR initial ou CAF – variation de BFR
1 140 – 2 460 + 1 950 1 140 - 510
= 630 K€
Introduction à la Finance 34
d'Entreprise

II. Du résultat à la trésorerie

Troisième constat:

ƒ Les opérations d’investissement (achat d’immobilisations) et de

désinvestissement (cessions d’immobilisations) n’apparaissent
qu’au bilan et ne sont pas intégrées en tant que telles dans le
compte de résultat, mais engendrent des flux de trésorerie

ƒ L’évolution de la valeur des immobilisations au bilan s’obtient de la

manière suivante:
Immobilisations nettes N-1 : 3 550 K€
+ investissements N : 1 400 K€
– cessions N : 0 K€
– dotations aux amortissements N : 900 K€
= immobilisations nettes N : 4 050 K€

Introduction à la Finance 35
d'Entreprise

II. Du résultat à la trésorerie

Quatrième constat (1):

ƒ Les opérations de financement, apports de financements nouveaux

et remboursements de financements n’apparaissent qu’au bilan et
ne sont pas intégrées en tant que telles au compte de résultat, mais
engendrent des flux de trésorerie

ƒ L’évolution de la valeur des capitaux propres au bilan s’obtient de la

manière suivante:
capitaux propres N-1 : 2 170 K€
+ résultat N : 240 K€
+ apports en capital en numéraire N : 300 K€
– dividendes versés en N : 130 K€
= capitaux propres N : 2 580 K€

Introduction à la Finance 36
d'Entreprise

12
 II. Du résultat à la trésorerie

Quatrième constat (2):

ƒ L’évolution de la valeur des DLMT au bilan s’obtient de la manière

suivante:
DLMT N-1 : 1 540 K€
+ emprunts souscrits en N : 1 000 K€
– remboursements d’emprunts en N : 430 K€
= DLMT N : 2 110 K€

ƒ Attention! intérêts d’emprunt = charges déjà prises en compte dans

le compte de résultat ≠ remboursements d’emprunts

Introduction à la Finance 37
d'Entreprise

II. Du résultat à la trésorerie

ƒ Tableau de variation de trésorerie
N+1
Résultat net 240
+ Dotations aux amortissements 900
= CAF 1 140
- Variation de BFR 510
(a) Flux de trésorerie d'activité 630
Cessions d'immobilisations 0
- Investissement 1 400
(b) Flux de trésorerie d'investissement -1 400
Augmentation de capital 450
- Dividendes versés 280
+Emprunts souscrits 1 000
- Remboursement d'emprunts 430
(c) Flux de trésorerie sur financement 740
(a+b+c) Variation totale de trésorerie -30
+ Trésorerie précédente -1 790
= Trésorerie cumulée -1 820
Introduction à la Finance 38
d'Entreprise

II. Du résultat à la trésorerie

ƒ Pour assurer son développement et sa pérennité, une entreprise

doit maîtriser sa trésorerie en:

Ö créant de la richesse : maîtrise du résultat et de la CAF, de la

structure des coûts et des évolutions dans le temps de ces
éléments

Ö maîtrisant son cycle d’exploitation : maîtrise du BFR, des délais

de paiement et de stockage

Ö optimisant ses investissements : choisir les investissements les

plus rentables économiquement

Ö gérant au mieux ses sources de financement: se financer au

coût le plus faible possible en maîtrisant les risques financiers
perçus par les apporteurs de capitaux
Introduction à la Finance 39
d'Entreprise

13
 III. Les enjeux financiers

III. Les enjeux financiers

la création de valeur

Capitaux propres
Actif
économique
Endettement net
Rémunération
des actionnaires

Rentabilité Rémunération
économique des prêteurs

Frais financiers
Résultat
d’exploitation
Bénéfice
Source: P. Vernimmen – Finance d’Entreprise

Introduction à la Finance 41
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

la création de valeur
ƒ Rentabilité = mesure de performance des moyens mis en œuvre
(économiques ou financiers) (ne pas confondre avec la notion de
marge = rapport entre un niveau de résultat et le chiffre d’affaires)

ƒ Point de vue du gestionnaire:

Ö Moyens = actif économique
Ö Résultat = résultat économique (avant prise en compte des
impacts du financement)

ƒ Point de vue de l’actionnaire:

Ö Moyens = capitaux propres
Ö Résultat = résultat net

ƒ Attention! Résultat = valeur comptable

Moyens = valeur comptable ou valeur de marché

Introduction à la Finance 42
d'Entreprise

14
 III. Les enjeux financiers
la création de valeur
ƒ Rentabilité économique = rentabilité a posteriori des moyens
économiques mis en œuvre par l’entreprise: Return On Capital
Employed (ROCE)

Résultat d’exploitation (RE) RE CA

= x
Actif économique (AE) CA AE

marge d’exploitation

rotation de l’actif économique

Introduction à la Finance 43
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

la création de valeur
ƒ Rentabilité financière = rentabilité des capitaux investis par les
actionnaires: Return On Equity (ROE)

Méthode Dupond de Nemours

RN RN CA Passif ou PF
= x x
CP CA Actif ou AE CP

Rentabilité Rotation Levier

Marge nette
financière de l’actif financier

Introduction à la Finance 44
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

la création de valeur
ƒ Rentabilité de l’entreprise X
N N-1
chiffre d'affaires 31 600 28 000
résultat d'exploitation 1 280 880
résultat net 240 180
capitaux propres 2 580 2 170
actif économique ou passif
financier 6 510 5 500
actif ou passif total 10 790 8 930
ROCE = RE / actif économique 19,7% 16,0%
RE / CA 4,1% 3,1%
CA/ actif économique 4,9 5,1
ROE = RN / CP 9,3% 8,3%
RN / CA 0,8% 0,6%
CA / actif total 2,9 3,1
passif total / CP 4,2 2,5
Introduction à la Finance 45
d'Entreprise

15
 III. Les enjeux financiers
la création de valeur
ƒ Coût du capital = coût moyen pondéré du passif financier
ƒ Coût des capitaux propres = taux de rentabilité exigé par les
actionnaires (≠ de rentabilité financière)
ƒ Coût de la dette = taux d’intérêt réellement payé par l’entreprise

Passif financier

CP Coût des capitaux propres k

CP D
coût du capital = k +i
CP + D CP + D
D Coût de la dette i

Introduction à la Finance 46
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

la création de valeur

Actif économique Passif financier

(immobilisations + (Capitaux propres +
BFR) Endettement net)

Rentabilité économique ≥ Coût du capital

ƒ Si rentabilité économique > coût du capital

⇒ Création de valeur

ƒ Si rentabilité économique < coût du capital

⇒ Destruction de valeur

Introduction à la Finance 47
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

maîtriser le résultat
ƒ Maîtriser l’évolution des coûts dans le temps par rapport au niveau
d’activité

bon

mauvais

produits
charges
Introduction à la Finance 48
d'Entreprise

16
 III. Les enjeux financiers
maîtriser le résultat
ƒ Exemple de PSA de 1985 à 1989

1985 1986 1987 1988 1989

Personnel/VA 76,9% 72,4% 63,6% 54,8% 55,7%

Dotations/VA 11,5% 13,6% 14,3% 13,8% 15,5%

Résultat financier/VA 13,3% 9,4% 7,1% 2,0% 1,2%

Résultat net/VA 0,9% 6,8% 12,8% 18,7% 20,5%

Source: Pierre Vernimmen, Finance d’Entreprise, Dalloz

Introduction à la Finance 49
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

maîtriser le BFR

ƒ le cycle d’activité :

Paiement Paiement
achats achats ventes ventes

stocks Créances clients

Dettes fournisseurs

Sortie de Entrée de
TRE Besoin en fonds de TRE
roulement (BFR)
Introduction à la Finance 50
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

maîtriser le BFR
ƒ Le besoin en fonds de roulement, cyclique et permanent,
dépend:

Ö des délais de rotation de ses composantes (stocks, créances et

dettes liées à l’activité) Ö optimiser les délais de rotation

Ö du niveau d’activité Ö anticiper l’impact de l’évolution du niveau

d’activité

Ö de la structure des coûts de l’entreprise Ö tenir compte des

spécificités de l’activité

Introduction à la Finance 51
d'Entreprise

17
 III. Les enjeux financiers
maîtriser le BFR
ƒ Le BFR peut se calculer:
Ö soit à partir du bilan : BFR à une date donnée
Ö soit à partir des délais de rotation et de paiement des postes qui
le composent : BFR moyen ou « normatif »

Délai de rotation Coût de revient des stocks HT

Valeur des stocks = x
des stocks 360

Valeur des Délai de paiement CA TTC

= x
créances clients des clients 360

Valeur des dettes Délai de paiement Achats TTC

= x
fournisseurs des fournisseurs 360

Introduction à la Finance 52
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

maîtriser le BFR
Exemple: entreprise X

ƒ L’étude de la gestion courante de l’entreprise X pour

l’exercice N fait apparaître les éléments suivants:

Ö la durée moyenne de stockage est de 40 jours

Ö La moitié des clients paie à 30 jours, l’autre moitié à 60 jours
Ö Les fournisseurs sont payés à 60 jours en moyenne
Ö L’ensemble du personnel est mensualisé
Ö Le taux de TVA sur les ventes et les achats est de 20% et la
TVA est régularisée le 20 du mois

Introduction à la Finance 53
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

maîtriser le BFR

ƒ Calcul du BFR moyen de l’entreprise X pour l’année N (en K€)

poste délai unité référence valeur

stocks 40 consommation HT 15 950 1 772 A
créances clients 45 CA TTC 37 920 4 740 A
dettes fournisseurs 60 achats TTC 22908 3 818 P
frais de personnel 15 frais de personnel 10 010 417 P
TVA collectée 35 TVA sur ventes 6 320 614 P
TVA déductible 35 TVA sur achats 3 818 371 A
BFR moyen 2 034

Contre 2 460 K€ au bilan établi le 31/12/N

Introduction à la Finance 54
d'Entreprise

18
 III. Les enjeux financiers
maîtriser le BFR
ƒ Le BFR fluctue dans l’année si l’activité de l’entreprise est
saisonnière

ƒ Le BFR du bilan établi à la clôture de l’exercice peut donc parfois ne

pas être représentatif du niveau moyen des besoins en financement
liés au cycle d’activité Ö nécessité dans ce cas d’évaluer le BFR
moyen à partir des délais de rotation
BFR

BFR moyen

an ent
BFR perm
t
Introduction à la Finance 55
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

maîtriser le BFR
ƒ Conséquences sur le bilan schématique et la trésorerie
Bilan au 31/12/N Bilan moyen N

Immos Capitaux Immos Capitaux

4 050 Permanents 4 050 Permanents
4 690 4 690

BFR BFR moyen TRE<0

TRE<0
2 460 2 034 1 394
1 820
6 084 6 084
6 510 6 510

FR – BFR au 31/12/N = TRE au 31/12/N

FR – BFR moyen = TRE moyenne
Introduction à la Finance 56
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

maîtriser le BFR

ƒ L’augmentation du besoin en fonds de roulement entraîne, toutes

choses égales par ailleurs, un ralentissement de la transformation
de la richesse créée en trésorerie et peut entraîner des difficultés
financières pour l’entreprise

ƒ Une gestion rigoureuse du besoin en fonds de roulement en fonction

des impératifs liés à l’activité de l’entreprise et à son
environnement est une condition nécessaire à la survie de
l’entreprise

ƒ La loi de modernisation de l’économie (LME) prévoit une réduction

des délais de crédit inter entreprise à 45 jours fin de mois, soit 60
jours réels, applicable progressivement à partir de janvier 2009

ƒ ..\..\finance documents graphiques BFR\crédit inter entreprises.ppt

Introduction à la Finance 57
d'Entreprise

19
 III. Les enjeux financiers
optimiser les investissements
ƒ Investissement = opération étalée dans le temps

Recettes générées par l’investissement

0 1 2 3 N

À valeur comparable, la somme des recettes

liées à l’investissement doit être supérieure
ou égale à la somme des dépenses liées
Dépense
à l’investissement
d’investissement
Introduction à la Finance 58
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

optimiser les investissements
ƒ Objectif financier : maximiser l’écart entre la dépense
d’investissement et les recettes générées par l’investissement en
prenant en compte le facteur temps

1€ aujourd’hui ≠ 1€ demain

ƒ Plus les projets d’investissement à étudier seront nombreux, plus les

chances de gagner de l’argent en investissant seront importantes

Introduction à la Finance 59
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

bien gérer le financement
ƒ Les financements doivent être :

Ö adaptés à la nature et au montant des besoins,

Ö obtenus en temps voulu,

Ö obtenus au moindre coût possible compte tenu du risque et des

conditions du marché (notion de coût du capital),

Ö conformes au degré d’indépendance financière souhaité par les

actionnaires.

Introduction à la Finance 60
d'Entreprise

20
 III. Les enjeux financiers
le financement à LMT
ƒ Principales sources de financement à long et moyen
terme:

Ö Réinvestissement des bénéfices (autofinancement)

Ö Apport en capital
Ö Apport en compte courant d’associés
Ö Emprunt auprès du système bancaire
Ö Emprunt obligataire
Ö Crédit bail

Introduction à la Finance 61
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

le financement à CT
ƒ Principales sources de financement à court terme :

Ö Crédits à court terme renouvelables (découvert) ou ponctuels

(crédits spots ou de campagne) auprès des établissements de
crédit

Ö Avances sur les paiements des clients (escompte, Dailly,

affacturage)

Ö collecte de fonds directement sur le marché monétaire

Introduction à la Finance 62
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

le financement à CT
ƒ Marge de manœuvre en trésorerie = possibilité de lever rapidement
des fonds à court terme grâce aux lignes de crédit non utilisées
pour:
Öfaire face à des imprévus
Ösaisir des opportunités

Marge de manœuvre en trésorerie =

trésorerie disponible + crédits de trésorerie possibles
– crédits de trésorerie utilisés

⇒ Nécessité de fixer un objectif de niveau de trésorerie

Introduction à la Finance 63
d'Entreprise

21
 III. Les enjeux financiers
les risques financiers
Les choix de l’entreprise en matière de financement vont entrainer
des risques qu’il faut évaluer:

ƒ Au niveau du compte de résultat : l’endettement entraîne des frais

financiers qui risquent d’absorber une part ± importante du résultat
d’exploitation Örisque en rentabilité

ƒ Au niveau du bilan : la structure financière de l’entreprise aura une

incidence sur le risque perçu par les apporteurs de capitaux, en
particulier les créanciers:
Ö à long et moyen terme: risque de solvabilité: les actifs de l’entreprise
permettront-ils le remboursement des dettes?
Ö à court terme: risque de liquidité: l’entreprise peut-elle faire face à ses
paiements au jour le jour?
Introduction à la Finance 64
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

la structure financière globale
ƒ Cas avec BFR>0
A P A P A P
BFR>0 FR>0 FR<0
FR>0 BFR>0 TRE<0
TRE>0 TRE<0 BFR>0

ƒ Cas avec BFR<0

A P A P A P
FR>0 FR<0 BFR<0
TRE>0 BFR<0 FR<0
BFR<0 TRE>0 TRE<0

Introduction à la Finance 65
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

la structure financière du passif
ƒ Structure financière = poids respectif des capitaux propres et des
dettes dans le financement de l’entreprise (passif)

Passif

Exemple de ratio:
CP

Actif Capitaux propres

économique Endettement net
Endettement
net
ou l’inverse

Introduction à la Finance 66
d'Entreprise

22
 III. Les enjeux financiers
la solvabilité
CP
CP 20 40 CP 0
Actif
Actif réel
comptable Actif
Dettes 120 Dettes Dettes
100 réel
80 80 80
80

1ère hypothèse 2ème hypothèse

La solvabilité dépend:
ƒ de la qualité de l’actif
ƒ du poids des capitaux propres dans le passif

Introduction à la Finance 67
d'Entreprise

III. Les enjeux financiers

la liquidité
actif passif
passif actif
>1an >1an
>1an >1an
actif passif
passif actif
<1an <1an
<1an <1an

La liquidité dépend:
ƒ du rapport entre actif à CT (entrées) et passif à CT(sorties)
ƒ de la rapidité de transformation de l’actif en monnaie

Introduction à la Finance 68
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

23
 IV. Les outils du financier

ƒ A priori : Outils d’aide à la décision

Ö Évaluation des investissements et du coût des financements
envisagés (voir cours d’investissement financement de M1)

Ö Prévisions à moyen terme (de 3 à 7 ans en général): le plan de

financement: prévision des flux de trésorerie générés par
l’activité, l’investissement et le financement

Ö Prévisions à court terme (≤ 1 an): le plan (ou le budget) de

trésorerie: prévision des encaissements et décaissements futurs

ƒ A posteriori : outils d’ analyse financière : analyse des

bilans, comptes de résultats, tableaux de variation de
trésorerie, ratios

Introduction à la Finance 70
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

le plan de trésorerie

ƒ Objectif: déterminer l’évolution de la trésorerie au jour le jour,

semaine par semaine ou au mois le mois

ƒ Méthode: déterminer directement les encaissements et

décaissements prévisionnels selon la périodicité retenue

ƒ Intérêt: permet de prévoir au plus juste les montants et la durée des

besoins ou excédents de trésorerie (gestion de trésorerie) de
manière à effectuer les opérations de financement/placement
nécessaires

Introduction à la Finance 71
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

le plan de trésorerie
Exemple:
ƒ Au bilan établi au 31/12/N, la société XYZ a des créances clients pour un
montant de 20 000 € correspondant aux ventes de décembre
ƒ Ses ventes mensuelles prévues pour janvier, février et mars N+1 sont de
22 000 €, les clients payent à 1 mois
ƒ La société a sollicité un emprunt de 30 000 € pour financer des
investissements qui sera débloqué en février N+1

ƒ Au bilan établi au 31/12/N, la société XYZ a des dettes fournisseurs pour

un montant de 24 000 € correspondant à des achats de 12 000 € par mois
effectués en novembre et décembre
ƒ Ses achats mensuels prévus sont de 13 000 € par mois pour la période
janvier-mars N+1, les fournisseurs sont payés à 2 mois
ƒ Les frais de fonctionnement prévus sont de 5 000 € par mois et sont payés
comptant
ƒ Un investissement de 50 000 € est prévu et sera payé pour moitié en
février N+1 et pour moitié en mars N+1

ƒ Le solde de trésorerie au 31/12/N était de + 1 000 €.

Introduction à la Finance 72
d'Entreprise

24
 IV. Les outils du financier
le plan de trésorerie

janvier février mars Reste dû

Ventes encaissées 20 000 22 000 22 000 22 000
Emprunt souscrit 30 000 0
Encaissements E 20 000 52 000 22 000 22 000

Achats décaissés 12 000 12 000 13 000 26 000

Frais de fonctionnement 5 000 5 000 5 000 0
Investissement 25 000 25 000 0
décaissements D 17 000 42 000 43 000 26 000

E - D = ∆ trésorerie 3 000 10 000 -21 000

+ trésorerie début de mois + 1 000 + 4 000 + 14 000
= trésorerie fin de mois + 4 000 + 14 000 - 7 000

Introduction à la Finance 73
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

le plan de trésorerie

ƒ Le solde de trésorerie fluctue en fonction:

Ö de l’évolution de l’activité: volume, structure des coûts,

saisonnalité,délais de paiement et de stockage

Ö des opérations d’investissement ou de désinvestissement

Ö des opérations de financement et de leurs obligations

Introduction à la Finance 74
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

le plan de financement
ƒ Objectif: déterminer globalement l’évolution de la trésorerie d’une année sur
l’autre

ƒ Méthode: déterminer indirectement l’évolution de la trésorerie à partir des

résultats prévisionnels, de l’évolution prévisionnelle du BFR et des
opérations d’investissement et de financement envisagées

ƒ Intérêt: vérifier la cohérence et l’impact sur le bilan des décisions

stratégiques à moyen terme de l’entreprise avant de les valider

Flux de Bilan de
Bilan d’
TRE de
ouverture clôture
l’exercice

Introduction à la Finance 75
d'Entreprise

25
 IV. Les outils du financier
le plan de financement
ƒ Exemple:
Le bilan de la société ABC au 32/12/N, représentatif de la moyenne
annuelle, se présente comme suit (en K€):

Actif Passif
Immobilisations nettes 120 Capitaux propres 240
Stocks 280 DLMT 200
Créances d’activité 560 Dettes d’activité 240
dettes de trésorerie
Avoirs de TRE (TRE>0) 10 290
(TRE<0)
Total actif 970 Total passif 970

Introduction à la Finance 76
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

le plan de financement
ƒ Éléments prévisionnels en K€:
N+1 N+2 N+3
Chiffre d’affaires 2 400 2 550 2 700
Résultat net 120 130 140
Dotations aux amortissements 28 26 24
Investissements 30 40 60
Augmentation de capital 40
Dividendes versés 10 10
Emprunts souscrits 24 32 48
Remboursements d’emprunts 30 38 50
ƒ Le BFR représentera en moyenne 30% du chiffre d’affaires
Introduction à la Finance 77
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

le plan de financement
ƒ 1) Élaboration du bilan schématique au 31/12/N en K€
BFR 31/12/N = stocks+créances d’activité–dettes d’activité
BFR = 600 = 280 + 560 – 240
TRE 31/12/N = avoirs de TRE – dettes de TRE
TRE = - 280 = 10 – 290

Actif économique Passif financier

Immobilisations nettes 120 Capitaux propres 240
DLMT 200
BFR 600
TRE<0 280
Total actif 720 Total passif 720

Introduction à la Finance 78
d'Entreprise

26
 IV. Les outils du financier
le plan de financement
ƒ 2) Détermination du résultat prévisionnel: voir tableau des données
prévisionnelles

ƒ 3) Détermination de l’évolution du BFR en K€:

N+1 N+2 N+3

Chiffre d’affaires (CA) 2 400 2 550 2 700
BFR (= 30% du CA) 720 765 810
Variation du BFR = BFRN – BFR N-1 +120 +45 +45

Introduction à la Finance 79
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

le plan de financement
N+1 N+2 N+3
Résultat net (RN) 120 130 140
+ dotations aux amortissements 28 26 24
= CAF 148 156 164
- Variation du BFR 120 45 45
= flux de TRE sur opérations d'activité 28 111 119

Cession d’immobilisations 0 0 0
- investissements 30 40 60
= flux de TRE sur opérations d’investissement -30 -40 -60

Apport en capital 40 0 0
+ emprunts souscrits 24 32 48
- Dividendes versés 0 10 10
- Remboursements d’emprunts 30 38 50
= flux de TRE sur opérations de financement 34 -16 -12

Flux de trésorerie de l’exercice 32 55 47

+ TRE exercice précédent -280* -248 -193
= TRE de l’exercice -248 -193 -146
* = TRE bilan N
Introduction à la Finance 80
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

le plan de financement

ƒ Quand le bilan de départ n’est pas représentatif de la moyenne

annuelle, il est impératif de calculer l’évolution du BFR sur la base
du BFR moyen
FR – BFR bilan = TRE bilan
FR – BFR moyen = TRE moyenne

ƒ Le plan de financement s’apprécie en fonction:

Ö de l’évolution du solde de trésorerie par rapport aux objectifs
fixés (notion de marge de manœuvre en trésorerie )
Ö de l’évolution de l’équilibre de la structure financière

ƒ Le plan de financement permet d’établir les bilans prévisionnels

Introduction à la Finance 81
d'Entreprise

27
 IV. Les outils du financier
le plan de financement
ƒ Élaboration des bilans prévisionnels : exemple de N+1

Actif économique N Flux N+1 N+1

+30 (investissement)
Immobilisations nettes 120 122
-28 (dotations aux amortissements)
BFR 600 +120 (augmentation du BFR) 720
Total actif 720 +122 842

Passif financier N Flux N+1 N+1

+40 (augmentation de capital)
Capitaux propres 240 + 120 (résultat de l’exercice) 400
+24 (emprunt)
DLMT 200 -30 (remboursement) 194
TRE<0 280 - 32 (amélioration de la TRE) 248
Total passif 720 +122 842

Introduction à la Finance 82
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

l’analyse financière
Objectifs de l’analyse financière :

ƒ Optique interne : analyse de la performance, compétitivité,

benchmarking

ƒ Optique externe :
ÖPour les actionnaires : optimiser leur apport de fonds, vision
patrimoniale, création de valeur, risque
notions clés: rentabilité, création de valeur

ÖPour les créanciers: mesurer la capacité de l’entreprise à

faire face aux engagements
notions clés: solvabilité, liquidité
Introduction à la Finance 83
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

l’analyse financière
Outils de l’analyse financière:
ƒ Informations sur le contexte de l’entreprise: histoire, statuts,
dirigeants, implantation géographique, produits, concurrents etc…

ƒ Bilans retraités, soldes intermédiaires de gestion et tableaux de flux

de trésorerie, calcul des FR, BFR et TRE, calcul de la CAF

ƒ Ratios d’analyse pour relativiser les données chiffrées: ratios de

marge, gestion courante, structure financière, rentabilité…

Une analyse est avant tout comparative:

ÖDans le temps: disposer des comptes sur plusieurs années
ÖPar rapport à l’environnement économique: obtenir des
informations sectorielles
Introduction à la Finance 84
d'Entreprise

28
 IV. Les outils du financier
l’analyse financière
Corrections à effectuer
Au bilan:
ƒ Réintégrer des éléments exclus du bilan comptable mais
indispensables à l’appréciation de la situation financière de
l’entreprise : engagements de crédit bail (sauf IFRS) et effets
escomptés non échus

Au compte de résultat:
ƒ Les loyers (redevances) de crédit bail (sauf IFRS) :
• En comptabilité: inscrits en autres achats et charges externes
• Approche financière: à considérer pour partie comme une charge liée à
un investissement Ö dotation aux amortissements, et pour le reste
comme une charge liée à un financement Ö charges financières
(intérêt)
ƒ Les frais de personnel extérieur (intérim):
• En comptabilité: inscrits en autres achats et charges externes
• Approche financière: à considérer comme des frais de personnel, de
même que les salaires et charges sociales
Introduction à la Finance 85
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

l’analyse financière
ƒ Retraitement du crédit bail au bilan
Approche comptable: Approche financière:
Engagements de crédit bail Engagements de crédit bail
hors bilan = somme des = immobilisation corporelle à l’actif
loyers futurs à payer = DLMT au passif

Engagements hors bilan Bilan

Amortissement N+1 Intérêts N+1 Valeur nette intérêts
comptable
Amortissement N+1 Intérêts N+2
du bien loué intérêts
Amortissement N+3 Intérêts N+3 intérêts
ou montant de la
Amortissement N+4 Intérêts N+4 dette à rembourser intérêts

Introduction à la Finance 86
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

l’analyse financière
ƒ Retraitement des Effets Escomptés Non Echus (EENE)
Approche comptable Approche financière
Actif Actif Passif
avant après
Créances Créances
Créances clients clients
clients
TRE<0
dont EENE
EENE

Engagements hors bilan

EENE

Introduction à la Finance 87
d'Entreprise

29
 IV. Les outils du financier
l’analyse financière
ƒ Le bilan financier
Actif Passif

Immobilisations Capitaux propres

nettes + crédit bail

DLMT + crédit bail

Actif circulant lié à

l’activité + EENE Dettes circulantes
liées à l’activité

Dettes de TRE
Avoirs de TRE + EENE
Introduction à la Finance 88
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

l’analyse financière
ƒ Bilans financiers de l’entreprise X en N et N-1 (K€)
ACTIF N N-1 PASSIF N N-1
Immobilisations incorporelles 300 300 Capitaux propres 2 580 2 170
Immobilisations corporelles 3 240 3 140
Immobilisation crédit bail 400 0 Dettes financières hors CBC 1 710 1 540
Immobilisations financières 110 110 DLMT crédit bail 400 0
Immobilisations nettes 4 050 3 550 DLMT 2 110 1 540

Stocks 2 550 2 200

Créances clients 2 400 2 180 Dettes fournisseurs 3 130 2 450
EENE 1 000 400 Dettes fiscales et sociales 650 540
Autres créances 640 460 Autres dettes 350 300
actif circulant lié à l'activité 6 590 5 240 Dettes à CT liées à l'activité 4 130 3 290

VMP 50 60 Concours bancaires courants 970 1 530

Disponibilités 100 80 EENE 1 000 400
Avoirs de TRE 150 140 Dettes de TRE 1 970 1 930
TOTAL ACTIF 10 790 8 930 TOTAL PASSIF 10 790 8 930

Introduction à la Finance 89
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

l’analyse financière
ƒ SIG : du chiffre d’affaires à l’EBE
CAHT total
ventes de marchandises
- achats de marchandises
- variation des stocks de marchandises
MARGE COMMERCIALE
production vendue
+ production stockée
+ production immobilisée
production totale
+ marge commerciale
- achats de matières premières
- variation stocks matières premières
- autres achats et charges externes hors loyer de crédit bail et intérim
VALEUR AJOUTEE
+ subventions d'exploitation
- impôts et taxes
- salaires, charges sociales et intérim
EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION

Introduction à la Finance 90
d'Entreprise

30
 IV. Les outils du financier
l’analyse financière
ƒ SIG : de l’EBE au résultat net

EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION

+ reprises d'exploitation
- dotations d'exploitation et part dotation du loyer de crédit bail
+ autres produits
- autres charges
RESULTAT D'EXPLOITATION
+ quote part sur opérations en commun
+ produits financiers
- charges financières et part intérêt du loyer de crédit bail
RESULTAT COURANT AVANT IS
+ résultat exceptionnel
- participation des salariés
- impôt sur les bénéfices
RESULTAT NET

Introduction à la Finance 91
d'Entreprise

II. Du résultat à la trésorerie

ƒ SIG de l’entreprise X en N et N-1 (K€)
N N-1 N% N-1 %
Chiffre d'affaires 31 600 28 000 100% 100%
Consommations de matières premières 15 950 13 810
Autres achats et charges externes 3 240 – 100 2 770 – 0 - loyer de crédit bail
Valeur ajoutée 12 510 11 420 39,6% 40,8%
Impôts et taxes 320 300
Frais de personnel 10 010 9 490
Excédent brut d'exploitation (EBE) 2 180 1 630 6,9% 5,8%
Dotations aux amortissements 820 + 80 750 + 0 +Part dotation du loyer
Résultat d'exploitation 1 280 880 4,1% 3,1%
Charges financières 660 + 20 400 +Part intérêt du loyer
Résultat courant 600 520 1,9% 1,9%
Résultat exceptionnel -110 -180
Impôt sur les bénéfices 250 160
Résultat net 240 180 0,8% 0,6%
Dotations aux amortissements 900 750
Capacité d'autofinancement 1 140 930 3,6% 3,3%

Introduction à la Finance 92
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

l’analyse financière
ƒ Ratios d’analyse de la marge N N-1

Croissance du chiffre CA N
-1 13%
d’affaires CA N-1
VA N
Croissance de la VA -1 10%
VA N-1
Rémunération du Salaires + charges sociales + intérim
80% 83%
personnel VA
Répartition de la VA

Rémunération de Dotations d’exploitation + crédit bail

7% 7%
l’outil de production VA
Rémunération des Frais financiers + crédit bail
5% 4%
banques VA
Rémunération des Résultat net
1,9% 1,6%
actionnaires VA
Introduction à la Finance 93
d'Entreprise

31
 IV. Les outils du financier
l’analyse financière
ƒ Ratios d’analyse des délais de rotation N N-1
BFR
BFR en jours de CAHT x 360 28j 25j
CAHT
Délai de rotation des Stocks
stocks
x 360 29j 28j
CA HT
Clients + EENE
Délai de paiement clients x 360 32j 28j
CATTC
Délai de paiement Dettes fournisseurs
x 360 71j 64j
fournisseurs Achats TTC

Introduction à la Finance 94
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

l’analyse financière
ƒ Ratios d’analyse de la structure financière et risques
financiers N N-1
FR
Structure globale 26% 8%
BFR
CP
Structure à terme 82% 71%
DLMT
Niveau Dettes financières LMT et CT
158% 160%
d’endettement CP
Capitaux propres
solvabilité 24% 24%
passif
Capacité de Dettes financières
1,85 1,66
remboursement CAF
Actif circulant
Liquidité générale 1,10 1,03
Passif à court terme
Actif circulant – stocks
Liquidité réduite 0,69 0,61
Passif à court terme
Introduction à la Finance 95
d'Entreprise

IV. Les outils du financier

l’analyse financière
ƒ Ratios d’analyse de la rentabilité

N N-1
Rentabilité économique ROCE 19,7% 16,0%
Marge d’exploitation RE / CA 4,1% 3,1%
Rotation de l’actif économique CA/ actif économique 4,9 5,1
Rentabilité financière ROE 9,3% 8,3%
Marge nette RN / CA 0,8% 0,6%
Rotation de l’actif CA / actif total 2,9 3,1
Levier financier passif total / CP 4,2 2,5

Introduction à la Finance 96
d'Entreprise

32