IBRIZ ISMAIL EVALUATION DES ENTREPRISES FCA/ M1 / S8

ETUDE DE CAS SUR L’EVALUATION BOURSIERE

CAS DU SECTEUR BANCAIRE
- La présente fiche vous illustre les principales données du secteur bancaire
entre 2017 et 2019 soustraite de la bourse de valeurs de Casablanca (BVC).

CAPITAL ATTIJARIWAFA
SOCIAL BANK BMCI BCP BANK OF AFRICA CDM CIH
2019 2098596790,00 1327928600,00 2022546560,00 1998204600,00 1088121400,00 2832473500,00

2018 2098596790,00 1327928600,00 1822546560,00 1794633900,00 1088121400,00 2660808500,00

2017 2035272260,00 1327928600,00 1822546560,00 1794633901,00 1088121400,00 2660808500,00

Nombres de
titres
2019 209859679,00 13279286,00 202254656,00 199820460,00 10881214,00 28324735,00

2018 203527226,00 13279287,00 182254656,00 179463390,00 10881214,00 26608085,00

2017 203527226,00 13279288,00 182254656,00 179463390,00 10881214,00 26608085,00
Bénéfices nets
2019 5816007000,00 605014000,00 2999253000,00 1921510000,00 508808000,00 426382000,00
2018 5706129000,00 558389000,00 2942525000,00 1831170000,00 589170000,00 455043000,00
2017 5390902000,00 547056000,00 2842742000,00 2036321000,00 365391000,00 435770000,00
Dividendes
2019 2833105666,50 902991448,00 1618037248,00 999102300,00 203478701,80 396546290,00
2018 2645853938,00 398378610,00 1366909920,00 897316950,00 87049712,00 372513190,00
2017 2544090325,00 398378640,00 1184655264,00 897316950,00 76168498,00 372513190,00
Cours de
clôture 31/12
2019 499,00 656,17 277,47 192,11 560,18 298,89
2018 453,00 718,21 280,04 182,99 597,82 299,93
2017 483,27 849,96 294,06 214,06 559,11 285,99

TAF :
1- En utilisant les données de l’annexe 1, calculer la capitalisation boursière pour
chaque société et puis celle du secteur.
2- Présentez les principaux ratios d’évaluations boursières.
3- Analyser les ratios obtenus en matérialisant votre travail avec des Graphiques
synthétiques.
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Solutions :
1- Capitalisation boursière (MARKET CAP): EN KDH
Formule = cours moyen * nombre des titres
Capitalisatio
n boursière ATTIJARIWAFA BANK OF CAPITALISATION
en KDH BANK BMCI BCP AFRICA CDM CIH DU SECTEUR
2019 104 719 979,82 8 713 469,09 56 119 599,40 38 387 508,57 6 095 438,46 8 465 980,04 222 501 975,39
2018 92 197 833,38 9 537 316,72 51 038 593,87 32 840 005,74 6 505 007,35 7 980 562,93 200 099 319,98
2017 98 358 602,51 11 286 863,63 53 593 804,14 38 415 933,26 6 083 795,56 7 609 646,23 215 348 645,33
TAUX DE
CROISSANCE
2019 14% -9% 10% 17% -6% 6% 11%
2018 -6% -16% -5% -15% 7% 5% -7%

MARKET CAP - - Tout d’abord, la capitalisation boursière

CAPITALISATION

120,000,000.00 c’est la valorisation d’une société à partir

100,000,000.00
80,000,000.00
60,000,000.00 de son cours boursier. Elle est égale au
40,000,000.00
20,000,000.00
- nombre d’actions constituant le capital
BA
AT
NK social d’une société cotée multiplié par
TIJ BM BC CD son cours de Bourse. La capitalisation
OF CIH
ARI CI P M
AF boursière varie donc parallèlement au
WA
RI…
F… cours des actions de l’entreprise.
Series1 104 8,7 56, 38, 6,0 8,4
Series2 92, 9,5 51, 32, 6,5 7,9
Series3 98, 11, 53, 38, 6,0 7,6

- La théorie financière part du principe que Plus la capitalisation boursière est élevée plus
l’espérance des profits est élevée. À l’inverse, plus les prévisions sont incertaines, moins la
capitalisation boursière sera élevée.
- Au niveau de notre échantillon boursier des six sociétés constituant le MEGA CAP du secteur
bancaire ainsi que celle de la BVC, la capitalisation connait une fluctuation maintenue d’environ
4 points depuis l’année 2017, vers une relance en 2019. D’autres parts le prix de la plus hausse
variation reste toujours sous les ailles du groupe « Attijariwafa bank » représenté par les 36
filiales qui armure son arsenal, avec un taux de croissance de 14% en 2019 et une capitalisation
en hausse de 15522146.44 KDH, suivi par les deux sociétés les plus répandues sur le marché
notamment « La BCP » et « Le Bank of Afriqua » avec une capitalisation respective de 56 119
599,40 et 38 387 508,57 KDH, une relance d’environ 32 points à été accroché entre 2018 et
2019, les autres compagnons du secteur montent sur la même vague d’amélioration depuis le
début de 2019 sauf pour la CDM qui chute de 13 points.
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2- Les ratios d’évaluations boursières :

ATTIJARIWA BANK OF MOYENNE DU
BPA FA BANK BMCI BCP AFRICA CDM CIH SECTEUR en %

2019 27,714 45,561 14,829 9,616 46,760 15,053 26,59

2018 28,036 42,050 16,145 10,204 54,146 17,102 27,95

2017 26,487 41,196 15,598 11,347 33,580 16,377 24,10

DPA

2019 13,500 68,000 8,000 5,000 18,700 14,000 21,20

2018 13,000 30,000 7,500 5,000 8,000 14,000 12,92

2017 12,500 30,000 6,500 5,000 7,000 14,000 12,50

DPA NET

2019 11,475 57,800 6,800 4,250 15,895 11,900 18,02

2018 11,050 25,500 6,375 4,250 6,800 11,900 10,98

2017 10,625 25,500 5,525 4,250 5,950 11,900 10,63

TAUX DE
DISTRIBUTION ou
PAY-OUT
2019 41% 127% 46% 44% 34% 79% 62%
2018 39% 61% 39% 42% 13% 70% 44%
2017 40% 62% 35% 37% 18% 73% 44%
TAUX DE
RENDEMENT
2019 2% 9% 2% 2% 3% 4% 4%
2018 2% 4% 2% 2% 1% 4% 3%
2017 2% 3% 2% 2% 1% 4% 2%
PER

2019 18,005 14,402 18,711 19,978 11,980 19,855 17,16

2018 16,158 17,080 17,345 17,934 11,041 17,538 16,18

2017 18,245 20,632 18,853 18,865 16,650 17,463 18,45

Formules utilisées :
BPA : bénéfice net / nombre d’actions PER : COURS / BPA
DPA : dividende / nombre d’actions
DPA NET : dividende – TPA / nombre d’actions
PAY-OUT : DPA NET / BENEFICE
TAUX DE RENDEMENT : DIVIDENDE / COURS
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BPA DPA NET

60.000
50.000 70.000
60.000
40.000
50.000
30.000 40.000
20.000 30.000
10.000 20.000
0.000 10.000
1 2 3 0.000
ATTIJARIWAFA 1 2 3
27.714 28.036 26.487
BANK ATTIJARIWAFA BANK 11.475 11.050 10.625
BMCI 45.561 42.050 41.196 BMCI 57.800 25.500 25.500
BCP 14.829 16.145 15.598 BCP 6.800 6.375 5.525
BANK OF AFRICA 9.616 10.204 11.347 BANK OF AFRICA 4.250 4.250 4.250
CDM 46.760 54.146 33.580 CDM 15.895 6.800 5.950
CIH 15.053 17.102 16.377 CIH 11.900 11.900 11.900

TAUX DE DISTRIBUTION - - En 2019, le secteur bancaire s’est

( PAY-OUT) marqué par une diminution du BPA
140%
120% pour tous les instruments, soit une
100%
80% baisse de 1.36 points par rapport à
60%
40% l’année 2018, l’exception est faite
20%
0%
1 2 3 uniquement à travers la BMCI qui à
ATTIJARIWAFA BANK 41% 39% 40%
capté le chrono à un BPA de 45.56
BMCI 127% 61% 62%
BCP 46% 39% 35% DH soit une hausse d’environ 3 DH
BANK OF AFRICA 44% 42% 37%
CDM 34% 13% 18%
pour l’action , cette exception ne
CIH 79% 70% 73% s’arrête plus à ce niveau, mais se
penche également au niveau du DPA NET, la BMCI à conclu le marché par un record sans
précédents de 57.8 DH soit une hausse de 32.3 DH et un dépassement du secteur d’environ 40DH
soit un décollage de 127% au niveau de la distribution, ceci s’explique par une gratification aux
actionnaires, notamment la distribution d’un premier dividende de 398 378 580 DH et un super
dividende de 504 612 868 DH, soit un DPA BRUT de 68 DH. Les autres instruments ont suivi
également une tendance haussière à un rythme jugé normale malgré la diminution du bénéfice par
action, les actionnaires s’imposent !
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TAUX DE RENDEMENT PRICE EARNING RATIO

(PER)
9%
25.000
8%

7% 20.000

6%
15.000
5%

4%
10.000
3%

2% 5.000

1%
0.000
0% 2019 2018 2017
2019 2018 2017
ATTIJARIWAFA
ATTIJARIWAFA 18.005 16.158 18.245
2% 2% 2% BANK
BANK
BMCI 14.402 17.080 20.632
BMCI 9% 4% 3%
BCP 18.711 17.345 18.853
BCP 2% 2% 2%
BANK OF AFRICA 19.978 17.934 18.865
BANK OF AFRICA 2% 2% 2%
CDM 11.980 11.041 16.650
CDM 3% 1% 1%
CIH 19.855 17.538 17.463
CIH 4% 4% 4%

Comme il est convenu pour la BMCI, les chiffres connaissent une hausse maintenue grâce à sa
stratégie financière qui met toujours l’actionnaire en premier lieu, ceci se justifie clairement par la
tendance haussière du DPA, BPA, PAY-OUT, mais surtout avec les taux de rendements mures
passant de 3% en 2017 vers 9% en 2019, une action de prestige pour tout actionnaire jouissant d’une
capacité financière raisonnablement suffisante pour y accéder, sur le même plan, les autres
instruments du secteur notamment la BCP, ATTIJARI , CDM, BANK OF AFRICA , CIH résident
dans l’étage des performances moyennes en terme de distributions et de rendements depuis les
résultats de 2017.

La cherté trouve cette fois ci un autre abri, en parle notamment de la BANK OF AFRICA en premier
lieu avec un PER prestige touchant le plafond de 19.978% suivi par ses coéquipiers du haut
classement respectivement la CIH et la BCP avec un taux de 19.855% et 18.711%, sans y négliger les
autres compagnons du secteur qui demeurent bien placé dans la tranche [ 10% - 17%] un classement
noble aussi bien sur l’échelle de la BVC.
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