





















Prix Offre
en USD

Pm* Demande de dollars= M x Pm*

Demande

Volume des
importations
M européennes


Prix Offre
en USD

Pm,0*

Demande

Volume des
importations
M0 européennes


Prix Offre
en USD

Pm,0*
Pm,1*

Demande

Volume des
importations
M1 M0 européennes







Prix Offre
en USD

Pm,2*
Pm,0*

Demande

Volume des
importations
M0 M2 européennes








Prix Offre
en USD

PX* Offre de dollars= X x Px*

Demande

Volume des
exportations
X européennes


Prix Offre
en USD

PX,0*

Demande

Volume des
exportations
X0 européennes


Prix Offre
en USD

PX,0*

Px,1*
Demande

Volume des
exportations
X0 X1
européennes






Prix Offre
en USD

Px,1*

Px,0*

Demande

Volume des
exportations
X1 X0 européennes





Taux de Offre
Change

S0
Demande

Quantité
de dollars
X0Px,0 M0Pm,0

Taux de Offre
Change

S1

S0
Demande

Quantité
de dollars
X0Px,0 X1Px,1 = M1Pm,1 M0Pm,0

Offre pour export
+ mouvements de
Taux de capitaux
Change
Offre pour
Export
S1

Demande
S0 pour import
+ mouvements
de capitaux
Demande
pour import Quantité
de dollars
M Pm X Px


























 Recettes Dépenses
Exportation de marchandises 100 k€
Avoirs et engagements en devises étrangères des IFM* 60 k€
Crédits commerciaux 40 k€
 Recettes Dépenses
Investissements direct français à l’étranger 1000 k€
Avoirs et engagements en euros des IFM 1000 k€






Compte des transactions courantes

=
Compte de capital + Compte financier
(± Erreurs et omissions nettes)
 Erreurs et omissions nettes mondiales (Mds USD)
300

200

100

1988
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986

1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
-100

-200
normalement on a des montants nuls au niveau mondial car ce qui rentre dans un pays sort dans un autre mais les écarts
qu'on observe entre 1990 et 2014 s'expliquent par le fait qu'on enregistre les opérations du commerce international par date de
-300 franchissment de pays. Or, en réalité les opérations su CI mettent un délai par exemple de 3M pour le franchissement donc
ces 3M ça dépend où ils se trouvent dans l'année N ou N+1 pour chaque pays d'où les écarts

-400


 Transactions courantes

Revenus secondaires
Biens et Services Revenus primaires
(Transferts courants)

salaires Transferts des

Services
administrations
publiques
Biens Revenus des
investissements Transferts des
travailleurs
Marchandises migrants
générales

Travail à façon
et réparations












 Autres prêts et emprunts
Prêts/Emprunts publiques Produits dérivés
investissements

Compte financier

Investissements Investissements
prise de participation prise de participation Avoirs de réserves
directs > 10% de portefeuille < 10%

Positions
Français à Avoirs Or
FMI
l’étranger
Autres
Etrangers en engagements DTS
Devises
France monnaie du FMI pour éviter
d'utiliser une monnaie X pour des
raisons géopolitiques
(En Million d’euros, source: Banque de France)
(source: Banque de France)
Balance commerciale
de la France













𝑌 + 𝑀 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺 + 𝑋.








𝑌 + 𝑈 = 𝐶 + 𝑆 + 𝑇.
 (𝑆 – 𝐼) + (𝑇 – 𝐺) = 𝑋 – 𝑀 + 𝑈






 (𝑆 + 𝑇 – 𝐺) – 𝐼 = 𝑋 – 𝑀 + 𝑈

 (𝑋 – 𝑀 + 𝑈)


 𝑡1
𝐵




 𝐵

𝑩𝟏,𝑬𝑼𝑹 = 𝑩𝟏,𝑼𝑺𝑫 × 𝑺𝟏,𝑼𝑺𝑫/𝑬𝑼𝑹

(source : creditsesame.com)
 BigMac
(en Taux de Taux de
monnaie change estimé change réel
locale)
USA 3.41
Australia 3.45 1.0117 1.07
UK 1.99 0.5835 0.4771
Euro Zone 3.06 0.8973 0.6834
Japon 280 82.111 113.835
South Africa 15.5 4.5454 6.4903
Suisse 6.3 1.8475 1.1371
Venezuela 7400 2170.08 2148.76
 𝑃

𝑃1,𝐸𝑈𝑅 = 𝑃1,𝑈𝑆𝐷 × 𝑆1,𝑈𝑆𝐷/𝐸𝑈𝑅



Réel Nominal 𝑃𝑈𝑆𝐷

𝑆𝑈𝑆𝐷/𝐸𝑈𝑅 = 𝑆𝑈𝑆𝐷/𝐸𝑈𝑅 × ,
𝑃𝐸𝑈𝑅

𝑁 𝑤𝑖,𝑡
Effectif
𝑆𝐷𝑒𝑣𝑖𝑠𝑒𝑖 /𝐸𝑈𝑅,𝑡
𝑆𝐸𝑈𝑅,𝑡 =ෑ .
𝑆𝐷𝑒𝑣𝑖𝑠𝑒𝑖 /𝐸𝑈𝑅,𝑡0
𝑖=1
 on remarque également que le taux de change de l'EUR est relativement stable => devise stable

Taux nominal / Taux réel

on remarque qu'il y a peu de différence entre taux de change de l'EUR nominal et taux réel ça montre que l'inflation est maitrisée
 𝑡1
𝑡2
𝑃1,𝐸𝑈𝑅 = 𝑃1,𝑈𝑆𝐷 × 𝑆1,𝑈𝑆𝐷/𝐸𝑈𝑅 ,
𝑃2,𝐸𝑈𝑅 = 𝑃2,𝑈𝑆𝐷 × 𝑆2,𝑈𝑆𝐷/𝐸𝑈𝑅 .

𝑃2,𝐸𝑈𝑅 𝑃1,𝐸𝑈𝑅
𝑆2,𝑈𝑆𝐷/𝐸𝑈𝑅 − 𝑆1,𝑈𝑆𝐷/𝐸𝑈𝑅 ൘𝑃 − ൘𝑃
2,𝑈𝑆𝐷 1,𝑈𝑆𝐷
=
𝑆1,𝑈𝑆𝐷/𝐸𝑈𝑅 𝑃1,𝐸𝑈𝑅
൘𝑃
1,𝑈𝑆𝐷
 𝜋𝐸𝑈𝑅
𝜋𝑈𝑆𝐷
𝑃2,𝐸𝑈𝑅 = 𝑃1,𝐸𝑈𝑅 × 1 + 𝜋𝐸𝑈𝑅 ,
𝑃2,𝑈𝑆𝐷 = 𝑃1,𝑈𝑆𝐷 × 1 + 𝜋𝑈𝑆𝐷 .

𝑆2,𝑈𝑆𝐷/𝐸𝑈𝑅 − 𝑆1,𝑈𝑆𝐷/𝐸𝑈𝑅 𝜋𝐸𝑈𝑅 − 𝜋𝑈𝑆𝐷

= ≈ 𝜋𝐸𝑈𝑅 − 𝜋𝑈𝑆𝐷
𝑆1,𝑈𝑆𝐷/𝐸𝑈𝑅 1 + 𝜋𝑈𝑆𝐷
 ∗
E1 𝑆2,𝑈𝑆𝐷/𝐸𝑈𝑅 − 𝑆1,𝑈𝑆𝐷/𝐸𝑈𝑅 𝜋𝐸𝑈𝑅 ∗
− 𝜋𝑈𝑆𝐷 ∗ ∗
= ∗ ≈ 𝜋 𝐸𝑈𝑅 − 𝜋 𝑈𝑆𝐷
𝑆1,𝑈𝑆𝐷/𝐸𝑈𝑅 1 + 𝜋𝑈𝑆𝐷

∗
𝜋𝐸𝑈𝑅
∗
𝜋𝑈𝑆𝐷
E1 𝑆2,𝑈𝑆𝐷/𝐸𝑈𝑅
 10
Variation mensuelle moyenne du

0
-50 -40 -30 -20 -10 0 10
-10
taux de change

-20

-30

-40
y = 1.0466x + 0.9968
R² = 0.9725 -50

-60
Ecart inflationniste mensuel moyen
 5
Variation mensuelle moyenne du

3
taux de change

0
-2 -1 0 1 2 3 4
-1
y = 0.7442x + 1.2593
-2
R2 = 0.2421
-3
Ecart inflationniste m ensuel m oyen
 1
0
Variation du taux de change

-8 -6 -4 -2 -1 0 2

-2
-3
-4
-5
y = 1.0049x + 0.1418
-6
R2 = 0.998
-7
-8
Ecart inflationniste
 𝑆𝐸𝑈𝑅/𝑈𝑆𝐷 = 1.100
𝑇=0 100 € 110 $

𝑟 € = 5% 𝑟 $ = 2.5%

𝑇 =1 105 € 112. 75$

𝐹𝐸𝑈𝑅/𝑈𝑆𝐷 = 1.074

1 + 𝑟𝑈𝑆𝐷
𝐹𝐸𝑈𝑅/𝑈𝑆𝐷 (𝑡, 𝑇) = 𝑆𝐸𝑈𝑅/𝑈𝑆𝐷 (𝑡) ×
1 + 𝑟𝐸𝑈𝑅
𝐹𝐸𝑈𝑅/𝑈𝑆𝐷 𝑡, 𝑇 − 𝑆𝐸𝑈𝑅/𝑈𝑆𝐷 𝑡
≅ 𝑟𝑈𝑆𝐷 − 𝑟𝐸𝑈𝑅
𝑆𝐸𝑈𝑅/𝑈𝑆𝐷 𝑡
Différentiel de
taux d’intérêt

1.5

0.5 1.5 2.5 Report

ou déport (%)
 E𝑡 𝑆𝐸𝑈𝑅/𝑈𝑆𝐷 (𝑇) = 𝐹𝐸𝑈𝑅/𝑈𝑆𝐷 𝑡, 𝑇 .

1 + 𝑟𝑈𝑆𝐷
E𝑡 𝑆𝐸𝑈𝑅/𝑈𝑆𝐷 (𝑇) = 𝑆𝐸𝑈𝑅/𝑈𝑆𝐷 (𝑡) ×
1 + 𝑟𝐸𝑈𝑅


 ie : les taux restent constants





E𝑡 𝑆𝐸𝑈𝑅/𝑈𝑆𝐷 (𝑇) = 𝐹𝐸𝑈𝑅/𝑈𝑆𝐷 𝑡, 𝑇 + 𝛿 et donc c'est un
estimateur biaisé !

 d


  𝑟Nominal
 𝑟Réel
 𝜋∗

∗
1 + 𝑟Nominal = 1 + 𝑟Réel × 1 + 𝜋

𝑟Nominal ≅ 𝑟Réel + 𝜋 ∗

∗
𝑟𝐸𝑈𝑅,Nominal = 𝑟𝐸𝑈𝑅,Réel + 𝜋𝐸𝑈𝑅 , _________ (1)
∗
𝑟𝑈𝑆𝐷,Nominal = 𝑟𝑈𝑆𝐷,Réel + 𝜋𝑈𝑆𝐷 , ________ (2)

𝑟𝐸𝑈𝑅,Réel = 𝑟𝑈𝑆𝐷,Réel

∗ ∗
𝑟𝐸𝑈𝑅,𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 − 𝑟𝑈𝑆𝐷,𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 = 𝜋𝐸𝑈𝑅 − 𝜋𝑈𝑆𝐷 (1) - (2)

∗
1 + 𝑟𝐸𝑈𝑅,Nominal 1 + 𝜋𝐸𝑈𝑅
= ∗
1 + 𝑟𝑈𝑆𝐷,Nominal 1 + 𝜋𝑈𝑆𝐷
 Différentiel d’inflation

Parité des Effet Fisher

pouvoirs d’achat international

Différentiel de
Différentiel de
change au
Taux d’intérêts
comptant

Parité non couverte Parité couverte

des taux d’intérêts ce qui les relie : des taux d’intérêts
Différentiel
comptant / terme
 FACTEUR
Prix/inflation domestiques
Prix/inflation étrangers
Productivité domestique
Productivité étrangère
Demande d’importation
Demande d’exportation
Barrières commerciales
Taux d’intérêt domestique
EVOLUTION  ou  de la
monnaie
 
 
 
 
 
 
  ou 
 au comptant

 À terme
 𝑆 = 1.00€
 𝑆𝑢 = 1.50€
𝑆𝑑 = 0.50€


𝐾 = 1.00€
 Date d’expiration
Date présente
𝑆𝑑 = 0.50€ 𝑆𝑢 = 1.50€
Vendre 11 calls 11C 0 - 550
Acheter 500 USD - 500 EUR 275 EUR 825 EUR
Emprunter 220 EUR 220 EUR - 275 EUR - 275 EUR
Total 11C – 280 EUR 0 0
 11𝐶 – 280€ > 0

 11𝐶 – 280€ < 0


 11𝐶 – 280€ = 0 𝐶=
25.45€

 𝐵𝑑 𝑟𝑑
 𝐵𝑓 𝑟𝑓
 𝑡=0 𝑆 1$=S€
 𝐶 𝐾 𝑡=1


 𝑡=1 𝑆𝑢 = 𝑆(1 + 𝑢)€
𝑝𝑢
 𝑡=1 𝑆𝑑 = 𝑆(1 + 𝑑)€
𝑝𝑑 = 1 − 𝑝𝑢
1+𝑟𝑑
0<1+𝑑 < <1+𝑢
1+𝑟𝑓
 𝟏$ = 𝑺𝒖 € = 𝑺(𝟏 + 𝒖)€ Etat Up
𝑝𝑢

𝟏$ = 𝑺€

𝑝𝑑
𝟏$ = 𝑺𝒅€ = 𝑺(𝟏 + 𝒅)€ Etat Down

𝒕=𝟎 𝒕=𝟏
 𝑡=1
 𝐶𝑢 = 𝑆 1 + 𝑢 − 𝐾 +
 𝐶𝑑 = 𝑆 1 + 𝑑 − 𝐾 +

𝑺𝒖 = 𝑺(𝟏 + 𝒖) Etat Up
𝑪𝒖 = 𝑺 𝟏 + 𝒖 − 𝑲 +
𝑝𝑢
𝑺
𝑪
𝑝𝑑
𝑺𝒅 = 𝑺(𝟏 + 𝒅) Etat Down
𝑪𝒅 = 𝑺 𝟏 + 𝒅 − 𝑲 +

𝒕=𝟎 𝒕=𝟏




 𝜃1 ∙ 1 + 𝑟𝑑 + 𝜃2 ∙ 𝑆 ∙ 1 + 𝑢 ∙ 1 + 𝑟𝑓 = 𝐶𝑢
 𝜃1 ∙ 1 + 𝑟𝑑 + 𝜃2 ∙ 𝑆 ∙ 1 + 𝑑 ∙ 1 + 𝑟𝑓 = 𝐶𝑑

−1 𝐶𝑢 ∙ 1 + 𝑑 − 𝐶𝑑 ∙ 1 + 𝑢
𝜃1 = ∙ ,
1 + 𝑟𝑑 𝑢−𝑑
𝐶𝑢 − 𝐶𝑑
𝜃2 = .
𝑆 ∙ 𝑢 − 𝑑 ∙ 1 + 𝑟𝑓


𝑡 = 0 𝐶 = 𝜃1 ∙ 1€ + 𝜃2 ∙ 𝑆€

1 + 𝑟𝑑 1 + 𝑟𝑑
− 1+𝑑 1+𝑢 −
1 1 + 𝑟𝑓 1 + 𝑟𝑓
𝐶= ∙ ∙ 𝐶𝑢 + ∙ 𝐶𝑑
1 + 𝑟𝑑 𝑢−𝑑 𝑢−𝑑
  n  j n− j
 
n
1
 C=
(1 + rd )n    u  d (1 + u ) j (1 + d ) n − j S − K
j =0  j 
+

 n  j n− j
 
n
1
n   u
=    d (1 + u ) j (1 + d ) n − j S − K
(1 + rd ) j =a  j 
With a  the smallest non - negative integer
( )
larger than ln K S (1 + d ) n ln((1 + u ) (1 + d ) )

𝑺 S  (1 + u )(1 + rf )  K
C=   a; n,  −  a; n,  u 
𝑪 (1 + rf ) 
n 
1 + rd
u
 (1 + rd ) n

n
n
avec a; n, p  =    p j (1 − p) n − j
j =a  j 

la fonction de distribution binomiale

complementaire
𝑡=0 𝑡=𝑛


𝐶 = 𝑁 𝑑1 × 𝑃𝑉𝑓 𝑆 − 𝑁 𝑑2 × 𝑃𝑉𝑑 𝐾

Modèle Binomial

S  (1 + u )(1 + rf )  K
C=   a; n, u  −  a; n,  u 
(1 + rf ) n
 1 + rd  (1 + rd )
n
 𝐶 = 𝑁 𝑑1 × 𝑆 × 𝑒 −𝑟𝑓 𝑡 − 𝑁 𝑑2 × 𝐾 × 𝑒 −𝑟𝑑 𝑡

𝑆

𝐾
𝑟𝑓
𝑟𝑑
 𝐶 = 𝑁 𝑑1 × 𝑆 × 𝑒 −𝑟𝑓 𝑡 − 𝑁 𝑑2 × 𝐾 × 𝑒 −𝑟𝑑 𝑡

𝑆 𝜎2
ln + 𝑟𝑑 − 𝑟𝑓 + ∙𝑡
𝐾 2
𝑑1 = ,
𝜎 𝑡
𝑑2 = 𝑑1 − 𝜎 𝑡.
𝜎
𝑡
𝑁






𝑟$
𝑟€
 𝜎




 𝑑1
𝑆 𝜎2
ln + 𝑟𝑑 − 𝑟𝑓 + ∙𝑡
𝐾 2
𝑑1 = ,
𝜎 𝑡
0.9513 10%2
ln + 6% − 4% + ∙ 3Τ12
0.98 2
=
10% 3Τ12




 𝑑2

𝑑2 = 𝑑1 − 𝜎 𝑡,
= − 10% 3Τ12





𝐶 = 𝑁 𝑑1 × 𝑆 × 𝑒 −𝑟𝑓 ∙𝑡 − 𝑁 𝑑2 × 𝐾 × 𝑒 −𝑟𝑑 ∙𝑡
𝑁 𝑑1 = 0.3193 𝑁 𝑑2 = 0.3017
3 3
−4%×12 −6%×12
𝐶 = 0.3194 × 0.9513 × 𝑒 − 0.3017 × 0.98 × 𝑒
= 0.9558 cents.






𝑟$
𝑟€
 𝜎











 𝑑1
𝑆 𝜎2
ln + 𝑟𝑑 − 𝑟𝑓 + ∙𝑡
𝐾 2
𝑑1 = ,
𝜎 𝑡
1.0512 10%2
ln + 6% − 4% + ∙ 3Τ12
1.0204 2
=
10% 3Τ12




 𝑑2

𝑑2 = 𝑑1 − 𝜎 𝑡,
= − 10% 3Τ12





𝐶 = 𝑁 𝑑1 × 𝑆 × 𝑒 −𝑟𝑓∙𝑡 − 𝑁 𝑑2 × 𝐾 × 𝑒 −𝑟𝑑∙𝑡
𝑁 𝑑1 = 0.6984 𝑁 𝑑2 = 0.6808
3 3
−4%×12 −6%×12
𝐶 = 0.6984 × 1.0512 × 𝑒 − 0.6808 × 1.0204 × 𝑒
= 0.0355€.






𝑟$
𝑟€
 𝜎


























𝐶
𝑃
𝐾 𝑇
𝑆

 𝑡=0



𝑃𝑉𝑓 1 𝑈𝑆𝐷 = 𝑒 −𝑟𝑓𝑇
𝐶
𝑃
𝐾 𝑇
𝑆

𝑉0 = 𝑃 − 𝐶 + 𝑆 ∙ 𝑒 −𝑟𝑓 𝑇 .


𝑆(𝑇) < 𝐾 𝑆(𝑇) ≥ 𝐾

Devise 𝑆(𝑇) 𝑆(𝑇)
Call 0 −[𝑆(𝑇) − 𝐾]
Put 𝐾 − 𝑆(𝑇) 0
𝑉𝑇 𝐾 𝐾

𝑟𝑑

𝑉𝑇 = 𝑉0 ∙ 𝑒 𝑟𝑑 𝑇 ⇔ 𝑉0 = 𝑉𝑇 ∙ 𝑒 −𝑟𝑑 𝑇

−𝑟𝑑 𝑇 −𝑟𝑓 𝑇
𝑃 =𝐶+𝐾∙𝑒 −𝑆∙𝑒












0.9558 Taux spot : 0.9513

= 0.9548 ≠ ቐ Strike : 0.9800
1.001
Taux Forward : 0.9561
