Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
M2 GFF
M2 FAM
Cours C. Emonet – 2017/2018
PLAN DE COURS
Thème 3
La structure financière
Autofinancement
Augmentation de capital
Introduction en bourse
Capital risque
Dette bancaire
Dette obligataire
• Obligations à zéro-coupon
• Obligations avec bons de souscription actions (OBSA) ou
obligations (OBSO)
• Obligations à bons de souscription d’actions remboursables
(OBSAR)
• Obligations convertibles en actions (OCA)
• Obligations convertibles en actions nouvelles ou existantes
(OCEANE)
• Obligation échangeable
• Obligation remboursable en actions
• Obligation spéciale à coupon à réinvestir (OSCAR)
C. Emonet - Corporate Finance I - 2017/2018 7
(3) FINANCEMENT PAR CRÉDIT BAIL
Titres participatifs
Prêts participatifs
Titres subordonnés
Absence d’impôts
Absence de frais de transactions
Absence de coûts de faillite
Les actionnaires et les dirigeants s’entendent
très bien, de même que les actionnaires et les
créanciers
Rc
cmpc
Rd
Ratio d’endettement
Avantages de l’endettement
Quel bénéfice minimum avant impôt une
entreprise non endettée financée par 100 de CP,
sur lesquels les actionnaires exigent un taux de
rentabilité de 10%, pour qu’après impôt de 35%
elle dégage le résultat de 10 attendu?
Même question si elle est financée par 50 de CP
(12,8%) et 50 de dettes à 5%?
tD
Vne
Endettement
C. Emonet - Corporate Finance I - 2017/2018 18
NEUTRALITÉ DE L’ENDETTEMENT SELON
MILLER (1977)
Notons:
Td, le taux d’imposition des investisseurs sur
les revenus d’intérêt provenant de dette
Tcp, le taux d’imposition sur les revenus des
fonds propres
r, taux d’intérêt de la dette
t, taux d’imposition sur les sociétés
Ce qui change:
La rentabilité des capitaux propres
Le BPA
Le bêta des capitaux propres
MM devient:
Ve = Vne + tD – VCF
Niveau d’endettement
C. Emonet - Corporate Finance I - 2017/2018 31
3.4 LES DIFFÉRENTES THÉORIES SUR LA
STRUCTURE FINANCIÈRE
PV(Tax Shield)
Debt ratio
C. Emonet - Corporate Finance I - 2017/2018 33
3.5 CHOIX D’UNE STRUCTURE
FINANCIÈRE
4. Facteurs de choix:
Psychologie des actionnaires
Flexibilité
Caractéristiques du secteur
Coûts fixes et coûts variables
Concurrence