La tokenisation des actifs financiers et son impact : Comment

convertir la mesure d'impact en un instrument financier pour

soutenir le financement de la transition climatique et contrer les
pratiques trompeuses du greenwashing ?

Sous la direction de :

Eric Menseau
Cyrille ANTIGNAC

Plan de recherche réalisé par:

Apolline CHOPINEAUX, Gautier DEDÔME, Simon HAYAT, Alizé LEVOYER, David

MVONDO MVONDO, Nathanaël VALLOT

Impact studio 2023 - 2024

 Plan du livrable intermédiaire

I. Description argumentée de la démarche de recherche entreprise

A. Objectifs poursuivis

Avant de débuter notre recherche, il est nécessaire de revenir sur quelques points :

● Investissement à impact : un investissement à impact est défini comme « réalisé

avec l’intention de générer un retour positif, ayant un impact social et
environnemental mesurable (par exemple : limiter le réchauffement climatique,
réduire les inégalités sociales, donner accès à l’éducation au plus grand nombre),
tout en assurant un rendement financier »

● Investissement durable (article 2.17 SFDR) : « un investissement dans une activité

économique qui contribue à un objectif environnemental, mesuré par exemple au
moyen d’indicateurs clés en matière d’utilisation efficace des ressources concernant
l’utilisation d’énergie, d’énergies renouvelables, de matières premières, d’eau et de
terres, en matière de production de déchets et d’émissions de gaz à effet de serre ou
en matière d’effets sur la biodiversité et l’économie circulaire, ou un investissement
dans une activité économique qui contribue à un objectif social, en particulier un
investissement qui contribue à la lutte contre les inégalités ou qui favorise la
cohésion sociale, l’intégration sociale et les relations de travail, ou un investissement
dans le capital humain ou des communautés économiquement ou socialement
défavorisées, pour autant que ces investissements ne causent de préjudice
important à aucun de ces objectifs et que les sociétés dans lesquels les
investissements sont réalisés appliquent des pratiques de bonne gouvernance, en
particulier en ce qui concerne des structures de gestion saines, les relations avec le
personnel, la rémunération du personnel compétent et le respect des obligations
fiscales ».

La transition écologique et la durabilité représentent des impératifs cruciaux de nos jours.

Toutefois, le défi du financement de ces initiatives demeure une problématique persistante,
soit en raison de contraintes budgétaires, soit en raison des difficultés à attirer les
investissements en faveur d'une économie plus respectueuse de l'environnement. Selon le
rapport de 2018 de l'autorité des normes comptables sur la comptabilisation des quotas
d'émission de CO2, en lien avec les modèles économiques des entreprises, il apparaît que
de nombreuses entreprises considèrent la transition vers une économie plus verte comme
une charge, en raison des coûts qui y sont associés. Dans ce contexte, comment rendre les
objectifs de développement durable à la fois plus attrayants pour les acteurs financiers et
garantir leur efficacité ? Notre démarche s’inscrit dans une perspective double

1. Rendre la mesure d’impact plus précise, plus sûre et accessible

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 2. Se servir des outils actuels de tokenisation pour monétisation et titriser les impacts
par le biais de Security Tokens ou de NFT.

B. Périmètre identifié

Favoriser la coopération interentreprises à savoir la mise en lien d’entreprises émettrices

d’actifs à impact avec des entreprises désireuses de réduire leur bilan carbone : notre
recherche tend plus vers les entreprises ayant des difficulté légales (coopératives), ou
économiques (PME/TPE) et dont l’accès aux marchés financiers pour se financer est
restreint.

C. Étapes de recherche

➔ Discussion approfondie du sujet avec les partenaires.

➔ Présentation détaillée des principaux objectifs.
➔ Exposition de notre travail en corrélation avec les objectifs établis.
➔ Mise en œuvre d'une recherche bibliographique approfondie.
➔ Étude attentive de projets et de rapports issus des professionnels de la finance
durable/à impact.

D. Outils de recherche priorisés

● Ressources académiques et étude des publications

● Analyse SWOT
● Cartographie des acteurs
● Interview des experts du sujet
● Interview des professionnels afin de comprendre leurs besoins, capacités et
contraintes d’investissement

E. Organisation du travail collaboratif

Sur le plan organisationnel:

● Drives partagés
● Groupes de messagerie instantanée
● Boucle de mails

Sur le plan opérationnel:

● Attribution des rôles et tâches
● Nomination de rapporteurs et présidence de réunions tournante

II. Benchmark

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 A. Faire de l’impact une cible d’investissement

1. Cibles

Cibler les entreprises émettrices d'actifs à impact implique de se concentrer sur celles qui
n'ont pas nécessairement accès aux marchés financiers, en mettant particulièrement
l'accent sur les coopératives. En France, les coopératives jouent un rôle de leader dans ce
type de financement, bénéficiant d'un contexte favorable en raison de leur puissance et de
leur modèle qui les exclut souvent des marchés financiers traditionnels.

Pour le moment, la cible des entreprises acheteuses comprend idéalement toutes celles qui
aspirent à compenser leurs émissions carbone, mais qui ne peuvent pas réduire
complètement leurs émissions liées à leur activité.

2. Enseignements de l’étude du contexte

Veille réglementaire et légale : Le contexte réglementaire actuel en faveur de la finance

durable, notamment grâce aux réglementations européennes SFDR et CSDR, encourage
davantage de transparence et exige la déclaration des impacts environnementaux et
sociaux des activités financières. La finance à impact va plus loin et implique de démontrer
son implication dans des activités qui transforment la société dans le bon sens du terme :
intentionnalité, additionnalité, mesure. Le principe de double matérialité mis en place en UE
crée un cadre réglementaire propice à ces investissements.

Étude des avantages et limites des Sustainability linked loans (SLL) et Sustainability
linked bonds (SLB) :

La mise en évidence des impacts et des problèmes associés est facilitée par l'utilisation de
titres participatifs sur le modèle des coopératives, permettant l'intégration de critères ESG.
Cela peut être illustré par l'étude des SLB émis par des entreprises telles que RWE ou Enel.
De plus, l'examen des démarches d'un fonds d'investissement à impact, à travers ses
publications et en tenant compte du label impact investing de BPI France, offre une
perspective approfondie.

Étude du marché du carbone traditionnel et volontaire :

Le marché volontaire, facilité par une certification officielle bas carbone que le token devra
arborer, met en lumière la nécessité d'un outil externe pour certifier les impacts. Environ
20% des crédits carbone vendus proviennent d'Asie, soulevant des préoccupations en
matière de traçabilité. Des journalistes ont remis en question ce système en démontrant que
certains crédits avaient été vendus de manière répétée sur plusieurs années. Cela souligne
l'importance d'un token unique et traçable pour résoudre ces problèmes.

3. Leviers d’actions

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 ● Établir une comptabilité durable plus significative impliquerait une intégration dans le
bilan, avec les externalités négatives traitées en tant que passif, exigeant une
compensation en actif. Cette approche transformerait les crédits carbone en actifs,
devenant ainsi une composante du total des émissions de CO2 et pouvant être
échangée sur les marchés comme tout autre actif financier. L'idée serait de
supprimer le crédit carbone en tant que charge liée à un exercice spécifique, lui
conférant plutôt le statut d'un droit à polluer. Il serait également crucial que ce crédit
ne puisse être utilisé qu'une seule fois, en alignement avec le fait que la
compensation associée ne s'applique qu'une seule fois.

● Établir un marché à court terme pour la finance à impact en favorisant la liquidité afin
d'attirer de nouveaux investisseurs, en mettant l'accent sur l'équilibre entre le
rendement et le risque.

Comment mesurer l’impact en lui-même grâce à la technologie blockchain ?

Créer un indicateur novateur pour mesurer l'impact, déconnecté directement de la capture

de CO2, afin d'explorer les possibilités pour les entreprises générant un impact positif sur la
société, mais ne bénéficiant pas de valorisation monétaire en retour. Serait-il envisageable
d'intégrer ces externalités directement dans le bilan ?

4. Indicateurs possibles

● Mesurer le volume d’impact assets et leur part dans les investissements à la fois
durables et totaux
● Mesure des tonnes de CO2 capturées grâce à ces investissements d’assets

B. Donner un cadre officiel et certifiant grâce à la tokenisation sur la blockchain

● Cible(s) prioritaire(s)
● Principaux enseignements de l’étude du contexte
● Principaux leviers d’action
● Formulation d’une problématique précise + effets à évaluer + première identification
d’indicateurs d’évaluation
● Une section d’annexes (biblio, références, études, terrain, interviews d’expert, etc.)
ayant permis de construire la démarche et la synthèse.

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 Plan du livrable final
I. Une description de la démarche de recherche entreprise à jour

➔ Rappel contextuel et mise en évidence des premières difficultés rencontrées

➔ Rappel de la démarche et des méthodes utilisées pour répondre à la question posée
➔ Explication des buts de la démarche et des résultats attendus

II. Une synthèse de l’étude du contexte

➔ Compte rendu des entretiens effectués

➔ Rapport d’étude des projets réalisables
➔ Évaluation de la demande des investisseurs en face

III. Une synthèse des propositions de solutions (un one-page/solution) et/ou

prototypage

➔ Solutions à trouver en fonction des difficultés rencontrées par les différentes parties
prenantes et à nos recherches

IV. Une conclusion globale

Les annexes (biblio, références, études, terrain, compte-rendu de focus groups,

simulation, etc.) ayant permis de construire la démarche, la synthèse, propositions de
solutions

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 Rétro planning
Après la réunion du 12/01 : mise en route du processus des entretiens avec rédaction du
questionnaire et mise en contact avec les acteurs interrogés

Février/Mars : interviews et construction d’une réflexion autour des solutions possibles et

adapter les questions avec ce qui ressort des interviews précédentes

Fin mars : fin des interviews si possible (à part si nécessaire pour cause disponibilité) et
construction du plan final

Mi-avril : remise de l’écrit à Eric et Cyrille pour relecture

28/04 : restitution du projet final + vidéo de présentation de la démarche

Caler deux réunions par mois

Type acteur Société Industrie Contact Rôle contact

Entreprise Sodiaal Filière alimentaire Raphaël de DAF - Yoplait

émettrice Pazzis

Entreprise Limagrain Matériaux François Viallet Head of Finance,

émettrice durables Methods and
Business
Relationship

Entreprise Sogeprom Immobilier Julien Abt Responsable

émettrice durable Innovation &
Éco-conception

Acheteur/Investi MAIF Assurances Milène Gréhan Directrice M&A,

sseur Participations
stratégiques et
Financement

Acheteur/Investi Mirova Gestion d’actifs Marc Romano Head of Mirova

sseur impact private
equity funds

Acheteur/Investi Arkea Banquassurance Chloé Sustainable

sseur Chaufard Finance Project
Manager

Expert Accenture Conseil Ewelina Digital currencies,

Laskowska Tokenization and
CBDC

Expert AMF Institution Chloé Sustainable

régulatrice Abdessater finance /ESG
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 officer

Expert Binance Cryptomonnaies Mathieu D. Global Head of

Corporate Legal
Affairs at Binance

Expert Fac Droit et Mémoire Bernard “Rechercher des

Sciences Po Hawadier moyens de
développer des
ressources
financières des
sociétés
coopératives
grâce aux valeurs
incorporelles”

Interviews envisagées

● Entreprises émettrices
○ Sodiaal
○ Limagrain
○ Sogeprom
● Acheteurs / Investisseurs
○ MAIF
○ MIROVA
○ ARKEA
● Experts
○ Accenture
○ Binance
○ AMF
○ Blackrock
○ Citizen Capital

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