CM Economie monétaire M.

Amade Nacanabo

Economie monétaire

Introduction :

Problématique : Pourquoi lier monnaie et financement ?

> Définition de la monnaie :

>> Actif financier :

- Action, obligation => Autres actifs
- actif le plus liquide

> Définition du financement :

>> Agent à capacité de financement : Permettre le financement

>> Agent à besoin de financement : A besoin de financement

>> 2 type de systèmes de financement :

- Financement intermédié : Existe un intermédiaire (monétaire ou non monétaire)
entre le besoin de financement et l’agent à capacité de financement
- Financement direct :

>> 2 institutions financière :

- Banques centrales : distribuent la liquidité aux banques privées
- Compagnies privées

Le principe de la création monétaire

Circulation des créances

et monnaies

Créance des agents

Agent Agent
Flux monétaire positif
sa sa
Marché financier
capac besoi
ité de n de
financ financ
emen IFM (monétaire)
emen
t B. Centr Dette
t des agents
B. Com
Flux monétaire
positif IFNM (non monétaire)
Circulation des créances et
monnaies
>> Conclusion :
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>>> Les banques ne prêtent pas les dépôts au préalablement reçu

>>> Les agents ont besoin de financements
>>> les dépôts ne font pas les crédits, la monnaies est un flux constant des
intermédiaires financiers

Chapitre 1 : Les formes de la fonction de la monnaie

>> La monnaie est l’actif financier le plus liquide

>> Monétarisé consiste à donner une valeur monétaire à un objet

Les opérations de l'économiste

production
sur biens et
services consommation

investissement
Non
financiere
...

De
repartition primaire

redistribution

Operation
economique

stocks et
financiere pret/emprunt flux d’actifs
financier

I - Définir la monnaie par ses fonctions : la thèse fonctionnaliste

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> 3 fonctions classiques de la monnaie :

- intermédiaire dans les échanges
- réserve de valeur
- unité de compte

> Modalité à la monnaie :

- pluralité des formes monétaires

I.1 La fonction de moyen de paiement

1 - Intermédiaire dans les échanges

> La difficulté du troc

- Nécessité de la double coïncidence des besoins : préférence et dotations opposées
- Coût de transaction élevé : car il faut trouver un co échangiste, s’entendre sur le troc
et potentiellement diviser les objets échangés

> Apparition de la monnaie afin de répondre aux limites du troc :

- Intermédiaire dans les échanges permet de désynchroniser les actes d’achat/vente :
il n’y a plus de doubles coïncidences des besoins mais une seule. Et le troc n’existe
plus
- Permet la création de la division du travail et donc d’augmenter la production et la
qualité du capital

2 - Moyen de paiement

> la possibilité de crédits

- paiement à crédit, échange sans paiement définitif

> la monnaie permet un paiement définitif

- La monnaie éteint les dettes => Pouvoir libératoire:
° dette fiscal
° dette religieuse

3 - Cours légal et cours forcé

> Cours légal

- Acceptation obligatoire en paiement des achats et des dettes sur un territoire soumis
à une autorité politique donnée
- 1 Etat = 1 monnaie
° Imposer sa monnaie = Imposer son pouvoir
° Chartalisme = la monnaie est un bon d’achat émis par un etat

> Cours forcé

- Suspension de l’obligation de convertir un moyen de paiement en or à un cours
prédéfini : ancrage à l’or, valeur refuge
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4 - Unité de compte et moyen de paiement

> Deux choses différentes : payer dans une unité et compter dans une autre unité

I.2 - Unité de compte et poids

> Unité de compte, nom d’un poid de métal : par exemple la livre représente 6,19
grammes d’or pur

> Le pound ou mark était aussi une unité de mesure du poid

I.3.1 - Fonction de réserve de valeur

Réserve de valeur

Terre
Immobiliers
Art
Réels Métaux précieux
Matière première
Bien
d'équipement

Moyens

Agents Action,
non obligati
financier on

Financie Créanc
rs es

Monnaie
Institution
, compte
s d'épargn
financiere e

Les deux attributs de la liquidité

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> La liquidité, la base de la fonction de réserve de valeur

L1 = négociabilité
L2 = sécurité

Moyen L
1 Réserve
de
paiemen de
t Définition de la Définition de la valeur
monnaie liquidité
Unité de
compte

L
2

1.3.2 Les deux attributs de la liquidité

● Liquidité: capacité de certains actifs à s’échanger avec peu de coûts et dee délai
contre de la monnaie, des marchandises, d’autres actifs
○ définition la monnaie est l'actif le plus liquide
○ Monnaie et bon du trésor
○ La liquidité dépend de deux attributs

● L1 : Négociabilité
● L2 : Sécurité

● La parfaite liquidité de la monnaie est due à ses fonctions de :

○ moyens de paiement
○ unité de compte

● La fonction de réserve de valeur est permise par les attributs de la liquidité

1.3.3 La négociabilité (L1)

● Le coût de négociation d’un actif est le coût de sa transformation en moyen de

paiement :
○ Cela peut prendre du temps
○ Délai à respecter, procédure à mener à bien et/ou de l’argent
○ Frais lors d’une vente

La monnaie est le seul actif parfaitement liquide au sens de L1 !

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1.3.4 La sécurité (L2)

● La sécurité d’un actif correspond au caractère plus ou moins prévisible de sa valeur

nominal futur
● La valeur futur d’un appartement est incertaine
Risque de gains ou de pertes en capital
● Mais la valeur future d’une pièce de monnaie est aujourd’hui connue à l’avance : cela
est écrit dessus !
● La monnaie n’est pas le seul actif parfaitement sécurisé
● Des comptes d’épargne ont une valeur future garantie

L
Moyens 1
de
Définitio Définitio
paiemen Rés
n de la n de la
t
monnaie liquidité erve
Unité
de de
compte L vale
2 ur

L’arbitrage rendement/risque

>> Règle générale : un supplément de risque doit se payer d’un supplément de

rendement ( prime de risque)
>>Le rendement d’un actif est incertain
>>Car il dépendent des prix futur
>>Qui eux-mêmes dépendent des anticipations de marché
>>Mais ces anticipations sont gouvernées par des phénomènes de foule
>>Informations imparfaites
>>Comportements moutonniers : cf, les moutons de Panurge
>>Prophéties auto-réalisatrices
>>Concours de beauté

Quel placement feriez-vous?

>>Compte sur livret rémunéré à 10%

>>Action nestlé, dont le prix courant est de 600€ avec un prix anticipé de 650 € dans
un an, et un dividende par action espéré à 10€
>>Action du Crédit Agri
cole, dont le prix courant est de 10€, avec un prix anticipé à 1 an à 18€ et un
dividende par action de 4€
>>Action de Vinci dont le prix courant est de 100€, avec un prix anticipé de 110€
sans versement de dividende attendu
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Compte sur Action Nestlé Action Crédit Action Vinci

Livret Agricole

Prix courant 100€ 600€ 20€ 100€

Prix anticipé 100€ 650€ 18€ 110€

Dividende - 10€ 4€ 0€
anticipé (10/600=1,6%) (4/20=20%) (0%)

Intérêt 10€ (10%) - - -

Plus-values - 650-600=50€ 18-20=2€ 110-10=10€

anticipées (50/600=8.33 (-2/20=-10%) (10/100=10%)
%)

Rendement 10+50=60€ 4-2=2€ 0+10=10€

escompté= 10€ (60/600=10%) (2/20=10%) (10/100=10%)
dividendes (10%)
ou intérêts +
plus value

En équilibre car le taux d’intérêt est pratiquement le même partout

Rendements escomptés

● Rendement escompté = dividendes ou intérêts + plus/moins values

● Si les marchés financier fonctionnent correctement, un rendement identique pour
tous les actifs signifie qu’ils portent le même risque

● Risque plus élevée → rendement plus élevée

● Risque plus faible → rendement plus faible

● Exemple peu réaliste: le compte sur livret a un rendement identique aux actions, or il
est parfaitement sécurisé (L2): pas de risque de perte de capital

Ajustement du prix des actifs

Si vinci revient sur ses annonces de dividende nul et indique un dividende de 2€ par action

● Rendement escompté = 10€+2€= 12€ donc 12%

● Pour un niveau de risque identique, l’action Vinci a un rendement plus élevé
→ Hausse de la demande pour ce titre
→ Hausse du prix jusqu’à ce que le rendement égalise le rendement du marché
( Pt +1−Pt)+ d Pt +1+d 110+2
=r∗¿ ⇔ pt = = =101.82
Pt r∗+1 0.1+1
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d = dividende
pt= prix courant de l’action
pt+1=prix anticipé
r *= taux d’intérêt généré par l’action

Résumé

Risque identique = rendement identité

Risque supérieur = rendement supérieur et inversement

Si risque identique et rendements différents, le prix des actifs va converger à cause des
variations de la demande

Limites :
● Incertitude radicale
● Evaluation du risque (ex : agence de notation et subprimes)
● Effets moutonnier et prophéties auto- réalisatrice
● L2 sécurité non assuré pour de nombreux actifs

1.4 Les motifs de détention de la monnaie

Pourquoi détenir de la monnaie ?

> Parce qu’elle remplit des fonctions !

> Moyen de paiement
> On détient de la monnaie pour régler ses transactions
> Encaisses de transaction
> Réserve de valeur
> On détient de la monnaie dans le cadre d’un arbitrage de portefeuille
> Encaisses de spéculation

I.4.1 - Encaisse de transaction

> Deux raisons :

>Les flux de recettes et de dépenses ne sont jamais synchrones
> Décalage de trésorerie
> Principe similaires au stocks en entreprise ( effet tampon, buffer)
> Les flux de recettes et de dépenses sont incertaines
> Détenir des encaisses monétaires par précaution (Keynes)
>+ le volume de transaction est élevée, + les encaisses de transaction le seront
> IS-LM : La demande de monnaie pour motif de transaction L1 est fonction croissante du
PIB

L = L1 + L2
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avec, L : demande de monnaie

L1 : demande de monnaie pour motif de transaction (y)
L2 : demande de monnaie pour motif de spéculation (i)

Si, i baisse alors L2 augmente alors L augmente

y augmente alors L1 augmente alors L augmente

M.V = P.T

P.T
donc, M =
V

> Leur taille dépend également de la vitesse de circulation de la monnaie en tant que moyen
de paiement
> Dépend des arrangements institutionnels et des habitudes des agents
> Ex : si les salaires sont versés tous les deux mois au lien de chaque mois le volume des
encaisses des transactions seront deux fois plus élevés
> Ainsi que la rémunération de certains actifs
> Actifs quasi-monétaires : sans risque de capital avec intérêt
> Si frais de courtage faibles et intérêt élevée : faible détention de monnaie + grand nombre
de transaction

1.4.2 Encaisses de spéculation

> Anticiper l’avenir pour placer au mieux son patrimoine

> Avantage et inconvénients de la monnaie par rapport aux autre actifs
> la fonction de réserve de valeur → liquidité L2 : sécurité
> L’éventail des placements selon le rendement:

Rendement - risque faible Rendement - risque

élevé

Produit
Monnaie Obligation Action
dérivé

> La détention de monnaie pour motif de spéculation ne porte pas sur la fonction de moyen
de paiement, mais sur celle de réserve de valeur : les agents veulent transférer du pouvoir
d’achat dans le futur
> Ils veulent également faire des plus values et toucher des dividendes et intérêts, mais les actifs à fort
rendement sont risqué → risque de perte en capital
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Placer son patrimoine

> Ǝ Une multitude d’actifs financiers offrants tout un panel de couple rendement/risque
> Monnaie: l’actif liquide par excellence
> Obligation: titre de créance, reconnaissance de dette
> Valeur future sécurisée ou non
> Versement d’un coupon fixe ( taux d’intérêt connu à l’achat)
> Action: titre de propriété
> Valeur future non-sécurisée
> Éventuel dividende

Marchés primaires et secondaires

> Marché primaire :

>> Moment d’émission du titre (action ou obligation)
>> Définition des caractéristiques
>> Echéance
>> Principal
>> Coupon et rendement
>> Amortissement

> Marché secondaire :

>> Marché de l'occasion des titres
>> Les caractéristiques ne changent pas, mais le prix d'échange dépend de l’offre et
de la demande

Arbitrage monnaie-titres

> Ex: les agents ont le choix entre détenir de la monnaie ou des bonds du trésor (obligation
d’Etat) non amortissable (rente perpétuelle)
> Non amortissable” = pas de remboursement du principal → risque en capital ( pas de sécurité L2)
> Revenu périodique = coupon fixe, intérêt donné
> Coût de négociation nul
> Marché secondaire caste et bien organisé sur lequel ces titres pourront être liquidés à tout
moment sans délais ni coût
> Liquidité L1, mais pas L2
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Chapitre 2 : Les théories monétaires

Chapitre 3 : Création monétaire

Chapitre 4 : Systèmes de financement

Chapitre 5 : Politique monétaire