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***
UNIVERSITE HASSAN II
FACULTE DES SCIENCES JURIDIQUES,
ECONOMIQUES ET SOCIALES
CASABLANCA
Master conomtrie applique la modlisation micro et macroconomique
Remerciement
Dieu merci,
Je tiens exprimer mes remerciements les plus sincres tous ceux qui m'ont
apport leur aide et qui ont contribu de prs ou de loin l'laboration de ce travail,
et leur tmoigner toute ma reconnaissance et exprimer ma gratitude, pour lintrt et
le soutien quils mont gnreusement accord.
Mes remerciements sadressent Monsieur Fouzi MOURJ, Professeur
dconomtrie et Responsable du Master Economtrie applique la modlisation
micro et macroconomique la Facult des Sciences Juridiques, conomiques et
sociales de lUniversit Hassan II- Ain Chock, pour sa disponibilit et pour ses
conseils aviss qui mont permis de progresser tout au long de ce travail de recherche.
Les mmes remerciements vont Monsieur Hicham MASMOUDI directeur de ce
mmoire, pour ses remarques successives qui mont permis lamlioration des diffrentes
versions de ce mmoire, pour sa grande patience dont il a su faire preuve malgr ses
charges acadmiques et professionnelles, pour l'aide et le temps qu'il a bien voulu me
consacrer et sans qui ce mmoire n'aurait jamais vu le jour.
Je tiens notamment exprimer toute ma gratitude, tous les cadres de
BANQUE AL MAGHRIB rencontrs lors de mon stage, qui ont accept de rpondre
mes questions avec une grande comprhension et gnrosit. Plus prcisment
MR Mouad FARHI et MR Tarek DOUIRA qui ont mis ma disposition tous les
lments ncessaires pour la russite de mon stage et surtout pour leurs judicieux
conseils, qui ont contribu alimenter ma rflexion.
Par la mme occasion je remercie Mr Ablwahede GOURCHE, cest un grand
plaisir et honore pour moi de vous avoir parmi les membres de jury.
Un merci tout spcial ma famille pour sa patience, son sacrifice et pour
son immense soutien.
Je demeure naturellement seule responsable des erreurs ou omissions
qui pourraient subsister.
Rsum
La thorie conomique suggre l'existence dune relation non linaire, de type
de courbe de Laffer, entre la dette extrieure et la croissance conomique. Lemprunt
contenu dans des limites peut aider les pays affermir leur croissance, cela reste vrai
si le stock de la dette ne dpasse pas le seuil au-del duquel la dette devient
insoutenable, d'o l'mergence de la thorie du surendettement . Le propos de
cette contribution est de sinterroger sur la pertinence de cette affirmation. Nous
avons donc essay danalyser limpact de lendettement extrieur sur la croissance
conomique. Ltude sest focalise sur un chantillon de pays mergents incluant le
Maroc et ce, pendant la priode allant de 1980 2009. Les rsultats obtenus ont
permis de rpondre en partie, la problmatique de recherche dans la mesure o on
constate limpact non linaire de la dette extrieure sur la croissance conomique.
Mots cls
Lendettement extrieur-Croissance conomique- Investissement-Pays mergents
Conclusion
Annexes
Bibliographie
4
Introduction
Durant les annes quatre-vingts, lenvironnement conomique des pays
mergents fut marqu par une crise de lendettement extrieur. La crise de dette a
dbut en aot 1982, lorsque le Mexique annona qu'il suspendait le paiement du
service de sa dette extrieure. Cette situation de crise de dette des pays mergents est
due essentiellement la mauvaise gestion de leurs dettes, l'allocation irrationnelle des
ressources, la baisse des cours des matires premires et la hausse du taux dintrt
sur le march financier international. Ce qui a entrain la chute dinvestissement
moteur de la croissance conomique.
Lanalyse de limpact de la dette extrieure sur la croissance conomique
continue dattirer beaucoup lintrt des dcideurs et des chercheurs. Il sagit dun
thme plus que jamais dactualit, notamment avec lactuelle crise de la dette
souveraine dans les pays de la zone euro. En effet, cette crise a commenc en Grce en
2010, et sest tendue en 2011 dautres pays priphriques de la zone euro ayant des
niveaux levs dendettement, en particulier lEspagne, le Portugal, lIrlande et lItalie.
L'enchainement de ces vnements a contribu la dgradation de lactivit
conomique qui souffre dj de la crise financire de 2007. Les plans budgtaires
engags par ces pays pour viter de dclarer faillite consistaient sur des mesures
daustrit permettant de rduire au maximum les charges, mme si au dtriment de la
paix sociale. Par ailleurs, plusieurs conomistes et chercheurs ont commenc
critiquer ces plans, vu leurs effets ngatifs sur la croissance conomiques travers le
recul de la consommation et linvestissement public et priv.
La plus ancienne formulation thorique qui traite lincidence de la dette
extrieure sur la croissance conomique, a t labore la fin du 19 eme sicle par
Cairnes (1874) et Bastable (1899). Elle reut cet effet le nom de thorie de la
croissance transmise par les mouvements de capitaux ou encore thorie des stades de
la balance des paiements (BP)1. Plus rcemment, de nouveaux travaux tels que ceux de
Krugman (1988), de Sachs (1988) et de Cohen (1993), ont donn naissance la thorie
de la dette excessive (debt overhang). Cette thorie note qu partir dun certain seuil,
la dette extrieure dcourage la consommation et linvestissement, et par consquent
limite la croissance conomique. Ce contexte a caractris les pays mergents durant
1
Pour cette thorie, les pays au dbut de leur croissance nont pas une pargne suffisante ce qui augmente les
taux dintrt. Les capitaux extrieurs sont investis dans ces pays, et leurs permettent une croissance
additionnelle. Elle permettra laugmentation du revenu et donc de lpargne interne qui va progressivement se
substituer lpargne extrieure. Cette augmentation du revenu entrainera une augmentation des revenus fiscaux
additionnels. Comme elle entraine une hausse des gains en devises par la croissance des exportations : la balance
commerciale devient positive. Laugmentation de lpargne interne entrainera une diminution des taux dintrts.
Ce qui encouragera les placements des capitaux lextrieure au fur et mesure la balance des revenus devient
positive. Enfin, la dernire tape est celle o les revenus extrieurs ont atteint un tel niveau que les termes de
l'change du pays exportateur de capitaux se dgradent. Du fait de l'augmentation du taux de change, et son
corollaire est le dficit de la balance commerciale. Selon Jan Tinbergen D'une manire gnrale, les pouvoirs
publics mettent en uvre des actions, coordonnes dans les politiques conomiques pour atteindre certaines fins
les annes soixante-dix. Ils se sont endetts massivement afin de raliser des
investissements dordre conomique et social, permettant de leurs garantir un
dcollage conomique. Toutefois, leur dette est devenue excessive, et le contexte
dfavorable qua connu lenvironnement international, ainsi que leur mauvaise gestion
de dette, ont engendr une crise dendettement dans ces pays.
Cest dans ce contexte que sinscrit lobjet de ce mmoire qui est
danalyser limpact de lendettement extrieur sur la croissance conomique.
Ltude sest focalise sur un chantillon de pays mergent incluant le Maroc et
ce, pendant la priode allant de 1980 2009.
Ltude est base sur un modle conomtrique permettant de tester et
dapprcier limpact de lendettement extrieur sur la croissance conomique de ces
pays. Lanalyse de cette dernire est complte par quelques variables de contrle,
savoir des variables du commerce extrieur, du capital humain et physique.
Ce mmoire est compos de deux chapitres, le premier traite une revue
bibliographique sur les apports thoriques et empiriques de lanalyse du lien entre
lendettement extrieur et la croissance conomique. Quant au deuxime chapitre, il
est consacr une tude descriptive de limpact de lendettement extrieur sur la
croissance conomique pour le cas du Maroc et quelques pays mergents. Ainsi,
quune tude conomtrique travers lutilisation dun modle de panel.
Chapitre I :
Les enseignements thoriques et
empiriques du lien entre la dette
extrieure et la croissance
conomique
Groupement des principaux tats cranciers. Prsidence et secrtariat sont assurs par le trsor franais.
Regroupement pour la ngociation entre gouvernements dbiteurs et banques crancires.
4
Toute dette contracte par un gouvernement illgitime et/ou dont lusage est contraire aux besoins et intrts du
peuple, mais pour fortifier son rgime despotique et rprimer la population qui le combat.
3
11
La non solvabilit entraine une crise des finances publiques. titre d'exemple,
nous pouvons citer la crise de l'endettement des pays mergents dans les annes
quatre vingt et lactuelle crise de la zone euro. Cependant, RAFFINOT (1998)
pense que la solvabilit est un critre peu oprationnel, parce que mme dans les
conditions les plus favorables le pays ne devient crditeur net que trop lointain. Il
traduit cet aspect sur un plan quantitatif par la soutenabilit. Selon RAFFINOT
(1998), la soutenabilit de la dette correspond la situation dans laquelle un pays a la
capacit dassurer le service de sa dette sans besoin d'ajuster sa politique budgtaire
dans l'avenir, sans solliciter un rchelonnement, sans accumuler les arrirs et enfin
sans compromettre sa croissance et ses objectifs du dveloppement long terme.
Comme illustre la courbe de Laffer (cf. figure 1), plus lencours de la dette est lev
plus la probabilit de son remboursement devient faible. Sur cette courbe on distingue
deux parties : La partie ascendante, o la hausse de la valeur nominale de la dette va de
pair avec l'augmentation des anticipations de remboursement. Alors que pour la partie
descendante, les anticipations du remboursement sont en fonction dcroissante de la
valeur nominale de la dette extrieure. Le pays arrive cette situation lorsquil dpasse
le seuil de soutenabilit de sa dette.
Figure1
Encours de la dette
Source: KRUGMAN (P), "Analytical Issues in Debt", IMF, 1989
15
Patillo, Poirson, Ricci. (2002), ont utilis les donnes de panel moyennes sur
trois ans pour 93 pays en dveloppement couvrant la priode 1969-1998. En retenant
comme variables explicatives, le revenu national rel par habitant; les variations des
termes de l'change; le taux de croissance dmographique; un indicateur de
l'ouverture commerciale (les exportations et les importations en pourcentage du PIB);
le total du service de la dette rapport aux exportations; le stock de la dette extrieure
rapport au PIB; stock de la dette leve au carr. Ces auteurs confirment que la dette
extrieure a une relation en forme de courbe en U renverse avec la croissance
(courbe de LAFFER).
Pour les 93 pays, l'tude dmontre la relation ngative et statistiquement
significative entre l'endettement et la croissance. Lorsque la dette reprsente de 160
170% des exportations, et de 35 40% du PIB. Il apparat aussi que le taux de
scolarisation, le taux douverture commerciale, le taux dinvestissement et les termes
dchange impactent positivement la croissance conomique. Tandis que le service de
la dette extrieure et le taux de croissance dmographique limpacte ngativement.
Clements, Bhattachrya, Nguyen (2003) ont limit leur tude 55 pays faible
revenu pour la priode 1970- 1999. Pour mener cette tude, ils ont utilis un modle
deux quations. Afin de mettre en relief en premier lieu, leffet dviction du paiement
du service de la dette (mesur par : service de la dette rapport au PIB) sur le taux
dinvestissement (reflte par la FBCF rapporte au PIB). Et pour vrifier en
deuxime lieu, la relation non linaire entre lendettement extrieur (mesur par le
stock de la dette extrieure rapporte au PIB, le carr de cette mme variable) et la
mesure de la croissance conomique (reflte par le taux de croissance du PIB rel par
tte). En tenant compte dans les deux modles des variables de contrle constituant
des facteurs aussi fondamentaux dans une quation de croissance conomique que
dinvestissement. Selon cette tude le service de la dette extrieure exerce un effet
dviction sur le taux dinvestissement par un resserrement de liquidit. Comme il
existe une relation non linaire entre les indicateurs de lendettement extrieur et la
croissance conomique. Ils dduisent que si le taux dendettement extrieur dpasse le
seuil critique estim de 30-37% du PIB et de 115-120% des exportations, son impact
devient ngatif sur la croissance conomique.
Rubio Mendoza (2003) a retenu comme variables explicatives (Stock de la
dette extrieure, le carr du stock de la dette, taux dinvestissement priv, service de la
dette) pour expliquer leffet non linaire de la dette extrieure sur la croissance (cas de
la Colombie). Il aboutit selon l'quation non linaire de la croissance estime, que le
seuil critique est de 27,2%. Et quune hausse d'un point de PIB de la dette diminue de
0,18 point le taux de croissance.
16
Les auteurs de ces tudes estiment un seuil critique pour tous les pays de leur
chantillon. Tandis que dans la thorie, il est gnralement admis que ce seuil dpend
en effet, largement des circonstances lesquelles peuvent varier sensiblement selon les
pays. Autrement dit, ce seuil diffre dun pays lautre selon les spcificits de
chacun. Ces auteurs noffrent cependant pas de rponse univoque quant au seuil
critique correspondant chaque pays.
Nous avons vu jusque l, que lendettement extrieur joue un rle essentiel dans
le fonctionnement dune conomie et son influence sur la croissance est bien illustre.
Dans ltape qui suit, nous allons tudier lhistoire de lvolution de lendettement
extrieur dans quelques pays mergents, y compris le Maroc. En retraant les tapes
marquantes, mritantes dtre approfondies. En concluant, avec une tude descriptive
et conomtrique de la relation entre lendettement extrieure et la croissance
conomique travers lutilisation dun modle de panel.
17
Chapitre II :
Analyse empirique de limpact de la
dette extrieure sur la croissance
conomique des pays mergents : cas
du Maroc et quelques pays mergents.
18
19
20
La dette extrieure des pays mergents a connu une tendance haussire depuis
1970 comme lillustre la figure3.
Figure 3 : Stock de la dette extrieure des pays mergents en milliards de dollar
Aprs la seconde guerre mondiale, le soutien prsent par les tats-Unis aux
conomies europennes et japonaises a permis lamlioration de leurs activits
conomiques, laccumulation des liquidits (les eurodollars 9). En 1973 se produit le
choc ptrolier, les pays producteurs de ptrole multipliaient le prix du baril par quatre
et plaaient leurs ptrodollars10 en occident. Afin de rmunrer ces liquidits
importantes, les banques occidentales cherchaient les placer sous forme de prt aux
pays du sud11 des taux dintrts trs bas12 et flexibles.
Les gouvernements des pays mergents empruntaient massivement durant cette
priode vu la faiblesse des taux dintrts. Mais au lieu de financer des investissements
productifs permettant daugmenter les volumes dexportation. Les gouvernements
finanaient des investissements ayant une rentabilit plus que douteuse et trop souvent
inadapts aux besoins nationaux.
Les politiques anti-inflationnistes menes par les pays industrialiss au dbut
des annes 1980 ont entrain une augmentation des taux d'intrt 13. Les emprunts des
pays mergents senvolaient vu quils les ont contracts des taux variables. Le
ralentissement de l'conomie mondiale a galement entrain une diminution des
exportations des pays mergents et une baisse des cours des matires premires.
9
21
Durant cette priode les pays mergents disposaient de peu de devise. Ce qui les
a pousss emprunter davantage des taux dintrt levs pour rembourser leur
dette, pour se retrouver devant dnormes difficults de paiement. Cest la crise de la
dette qui explose en 1982 partir du Mexique.
Il ne faut pas en conclure, que lenvironnement international du dbut des
annes quatre-vingts trs marqu par la politique conomique amricaine est seul
responsable de lmergence de cette situation de crise. Il a certes jou le rle du
rvlateur et catalyseur de cette crise. Mais elle a pris ces origines dans un certain
nombre de dsquilibres fondamentaux lis aux politiques conomiques engags par
ces pays en crise.
Aprs ladoption du PAS le pays pouvait passer devant le club de Paris afin de
restructurer sa dette bilatrale ou le club de Londres afin de restructurer sa dette
prive. Les oprations de restructuration peuvent prendre trois formes :
14
1. Austrit budgtaire: limiter les dpenses publiques ; 2. Rforme fiscale: augmenter le nombre de
contribuables, gnraliser la TVA ; 3. Politique montaire orthodoxe: les taux dintrt rels doivent tre
positifs pour attirer les capitaux internationaux ; 4. Taux de change comptitifs: dvaluer la monnaie pour
rendre les exportations attrayantes ; 5. Libralisation : abaisser les barrires tarifaires commerciales (droits de
douane) pour accentuer le commerce international; 6. Comptitivit: attirer les investissements directs
trangers (IDE) pour financer le dveloppement en leur garantissant une galit des droits avec les
investissements domestiques ; 7. Privatisation: vendre les actifs de lEtat pour assainir les finances
publiques et dvelopper les entreprises prives, supposes mieux gres ; 8. Rduction des subventions:
supprimer les subventions agricoles, la consommation, etc., et laisser le march dterminer le juste prix des
biens ; 9. Drglementation: liminer toutes les rgles qui freinent linitiative conomique et la libre
concurrence ; 10. Droits de proprit: renforcer les droits de proprit pour promouvoir la cration prive des
richesses.
22
Presque vingt ans plus tard, le consensus de Washington a permis aux pays
mergents de rtablir progressivement leurs quilibres macro-conomiques, mais avec
des consquences dramatiques au niveau social. Son impact il est certes positif mais, il
reste insuffisant.
Aprs avoir prsent lhistoire dendettement des pays mergents. Ainsi, que les
causes qui ont contribu laugmentation de leurs dettes, et les diffrents remdes
proposs pour en faire sortir les pays de cette crise. Passons maintenant une analyse
statistique de lendettement extrieur et la croissance conomique.
Figure4
23
Figure5
Exprime en moyenne
Idem
24
dajustement structurel, ce rapport a connu une certaine stagnation durant les annes
quatre-vingts dix. Pour reprendre sa tendance haussire au dbut des annes 2000 pour
la plupart des pays de notre chantillon lexception de lIndonsie lgypte et la
Tunisie.
Ceci sexplique, en grande partie, par les oprations de restructuration de la
dette extrieure proposes par les institutions internationales savoir la rduction ou
bien le rchelonnement de la dette. Ce dernier, qui consiste en une modification de la
date des chances. Il explique en grande partie laugmentation du service de la dette
au dbut 2000, ainsi que, sa stagnation durant les annes quatre vingt -dix.
Le plan dajustement structurel adopt entre 1983 et 1992, visait principalement le rtablissement des
quilibres macro-conomiques laide de diverses politiques conomiques
26
et du taux dinvestissement
Source : Etabli par lauteur partir des donnes de BANK Al- MAGHRIB
En 1980, le taux dinvestissement ne dpassait pas les 22% alors quen 2008 ce
dernier a atteint plus de 33%. Le taux dinvestissement total faible au dbut des annes
quatre-vingt pouvait tre expliqu par la non disponibilit de linfrastructure et de la
main duvre qualifie (le taux dinscription au secondaire ne dpassait pas les 23%).
Mais galement par le poids du service de la dette qui tait considrable durant cette
priode. Il a atteint en 1982 prs de 53% des exportations. Cet impact ngatif du
service de la dette sur le taux dinvestissement traduit la thorie de la contrainte de
liquidit o leffet dviction .
Vers la fin des annes quatre vingt dix, le service de la dette enregistrait une
tendance baissire pour arriver 12% en 2009. Cette baisse est due essentiellement
aux prts concessionnels contracts par le Maroc et la diminution des taux dintrt
au niveau international. Ce qui sest rpercut, ct de lintervention de lEtat dans
le domaine industriel afin de valoriser les ressources nationales, sur le taux
dinvestissement qui a connu une reprise considrable comme illustr dans
la (figure 7).
27
Source : Etabli par lauteur partir des donnes de BANK Al- MAGHRIB
constate, une diminution considrable du stock de la dette pour quil arrive 25% du
PIB en 2009.
En gnral, lanalyse statistique mene dans la section2 nous a permis
didentifier limpact de lendettement extrieur sur la croissance conomique durant la
priode 1980-2009 pour les pays mergents de notre chantillon y compris le Maroc.
La relation ngative tablie entre les deux grandeurs dvoile les limites dune
reprsentation linaire. Parce que limpact de la dette ne devient ngatif que si on
dpasse un certain seuil, do la ncessit dune tude conomtrique. Celle-ci nous
permettra de prendre en considration les facteurs qui peuvent influencer la croissance
conomique, et mme de retracer ventuellement la relation non linaire qui peut
exister entre les deux grandeurs.
Ce sont des pays ayant vcu une crise de dette durant les annes quatrevingts.
Nous avons limin les pays qui ont marqu un niveau de dveloppement
important durant la priode de ltude.
Le modle retenu est quations simultanes et snonce comme suit :
i : 1, 2, 3,...10.
t : 1980, 2009.
: Le terme constant
1 2 3. n : le vecteur des coefficients
Uit=ui+vit
ui : dsigne leffet spcifique individuel non observable
vit: reflte linteraction des sources non observes de la variation individuelle et
temporelle.
Avant de passer lestimation, on doit dabord avoir une ide sur les
caractristiques descriptives de chaque variable de notre modle.
Cette statistique descriptive18, nous permet dobserver le comportement des
diffrentes variables quantitatives durant la priode observe pour les dix pays retenus
dans notre tude. Toutefois, ce nest qu travers le modle de panel quon pourra
dduire les variabilits interindividuelles et intra individuelles de notre chantillon de
travail.
Pour lestimation, on adopte les techniques utilises pour les donnes de panel 19
30
Dans notre modle, par manque de donnes sur linvestissement public nous
retenons linvestissement total. Surtout que linvestissement priv ne dpasse pas les
40% pour les pays de notre chantillon. Plusieurs travaux ont suivi la mme dmarche
faute de donnes cf. Deshpande A. (1997). On rapporte linvestissement total (mesur
par la formation brute de capital fixe) au produit intrieur brut rel.
1.1 Choix des variables
Rfrences bibliographiques
Serv_dette: (service de la
dette /les exportations de
biens et services)*100
CLEMENTS., BHATTACHARYA
R., NGUYEN T.Q [2003].
TANZI, DAVOODI (1997)
Ngatif
Les variables
de
lendettement
extrieur
fdett_pib: {(le stock de la
dette extrieuret-le stock de la
CLEMENTS B.,
BHATTACHARYA R., NGUYEN
T.Q [2003].
PATTILLO C., POIRSON H.,
RICCI L. [2002].
SERIEUX, J. et YIAGADEESE,
S. (2001)
STEPHENS, Marc (2001)
Ambigu
La variable
relative
lurbanisation
La variable du
commerce
extrieur
RNB : le logarithme du
revenu national brut rel par
habitant
Pop_urb : taux
population urbaine
de
Positif
la
Ambigu
Ouvert : (importation de
biens et services+exportation
de biens et services/PIB)*100
Positif
CLEMENTS., BHATTACHARYA
R., NGUYEN T.Q [2003].
STURM (2001).
CLEMENTS B.,
BHATTACHARYA R., NGUYEN
T.Q [2003].
PATTILLO C., POIRSON H.,
RICCI L. [2002].
SACHS et WARNER (1995)
Modle effets
fixes
Coef.
SERV_DETT
-0.432581
-3.764016**
LOG(RNB)
1.718264
1.793728*
OUVERT
0.036867
2.090195**
POP_URB
-0.190840
-2.739766**
FDETT_PIB
0.346161
6.705349***
Cons
R
Fisher
20.66261
0.499939
3.479064
21,63783
Prob > chi2 = 0.0000
0,7779
test
d'Hausman
Tableau2 : Rsultat de lestimation du modle danalyse
du taux dinvestissement
Leffet du revenu
On peut lire sur le tableau des rsultats, que la relation est bien positive
et significative 10% (t=1,79). Le revenu national brut LOG(RNB) impacte
positivement le taux dinvestissement. En effet, si le revenu dun pays i est
suprieur au revenu du pays j , la capacit de financement des investissements de ce
dernier sera infrieure celle du pays i . Comme elle peut entrainer une
augmentation de la consommation, de la production, ce qui incite les gens investir
davantage. Laugmentation du revenu reste un indice favorable lconomie
Nous venons de vrifier empiriquement limpact du service de la dette sur le
taux dinvestissement (leffet dviction). Passons maintenant la lanalyse de la
relation non linaire qui peut exister entre la croissance conomique et lendettement
extrieur.
Les
attendus
Les variables
de
lendettement
extrieur
Ngatif
signes
Rfrences bibliographiques
Serv_dette: service
de la dette /les
exportations
de
biens et services
Sdett_pib:
le
logarithme du stock
de
la
dette
extrieure/PIB
Positif
Ngatif
(Sdett_pib)^2 : (le
logarithme du stock
de
la
dette
extrieure/PIB)
lev au carr
la variable
revenu
Les variables
du capital
humain et
physique
RNB: le logarithme
du revenu national
brut
rel
par
habitant
Ngatif
Croi_demo: le taux
de croissance de la
population
Positif
CLEMENTS B.,
BHATTACHARYA R.,
NGUYEN T.Q [2003].
PATTILLO C., POIRSON
H., RICCI L. [2002].
SERIUEUX, J. et
YIAGADEESEN, S. (2001)
STEPHENS, M (2001)
CLEMENTS B.,
BHATTACHARYA R.,
NGUYEN T.Q [2003].
DESHPANDE A. [1997].
PATTILLO C., POIRSON
H., RICCI L. [2002].
ROCKERBIE D.W.
[1994].
CLEMENTS B.,
BHATTACHARYA R.,
NGUYEN T.Q [2003]..
PATTILLO C., POIRSON
H., RICCI L. [2002].
BARRO(1990)
CLEMENTS.,
BHATTACHARYA R.,
NGUYEN T.Q [2003].
PATTILLO C., POIRSON
H., RICCI L. [2002].
CLEMENTS B.,
BHATTACHARYA R.,
NGUYEN T.Q [2003].
PATTILLO C., POIRSON
H., RICCI L. [2002].
Positif
Insc_sec20: le taux
brut d'inscription au
secondaire,
cest
une variable proxy
du dveloppement
BARRO (1990).
CLEMENTS B.,
BHATTACHARYA R.,
20
Cest la seule variable qui contenait des valeurs manquantes. Pour ne pas liminer cette variable, on a choisi
une mthode dimputation par la moyenne, on remplace la valeur manquante par la moyenne de valeurs voisines.
35
du capital humain.
Elle est mesure par
le
rapport
des
inscrits au niveau
dtude secondaire
la population des
jeunes gs de
1218ans
Les variables
du commerce
extrieur
inv_pib:
la
formation brute de
capital fixe /PIB
Positif
Term_ech: taux
de variation des
termes de l'change.
Les
termes
de
lchange
sont
mesurs par (indice
de
valeur
des
exportations / indice
de
valeur
des
importations)*100
Positif
Ouvert :
(les
importations
de
biens et services
+les exportations de
biens
et
services/PIB)*100
Positif
CLEMENTS B.,
BHATTACHARYA R.,
NGUYEN T.Q [2003].
PATTILLO C., POIRSON
H., RICCI L. [2002]
CLEMENTS B.,
BHATTACHARYA R.,
NGUYEN T.Q [2003].
PATTILLO C., POIRSON
H., RICCI L. [2002].
CLEMENTS B.,
BHATTACHARYA R.,
NGUYEN T.Q [2003].
PATTILLO C., POIRSON
H., RICCI L. [2002].
SACHS et WARNE (1995)
i : 1, 2, 3, 10.
t : 1980, 2009.
: Le terme constant
1 2 3. 9 : le vecteur des coefficients
Uit=ui+vit
ui : dsigne leffet spcifique individuel non observable
vit : reflte linteraction des sources non observes de la variation interindividuelles et
intra individuelles.
36
Variables
LOG (RNB)
TERM_ECH
CROI_DEMO
INSC_SEC
INV_PIB
OUVERT
SERV_DETT
LOG(SDETT_PIB)
LOG(SDETT_PIB)^2
Cons
R
Fisher
-7.972759
-7.743521***
0.036225
1.556176*
0.211740
0.229887
0.112392
3.806931**
0.284588
2.880299**
0.042743
3.034506**
-0.043136
-1.188309
12.72410
3.059187**
-3.589036
-3.497379**
6.592152
0.290813
0.352988
7.356010
Le test de Fisher est significatif, ce qui indique que les variables sont
pertinentes. Finalement, daprs le test de Student, les variables globalement
significatives au seuil de 5% lexception des variables, croissance dmographique
et service de la dette.
37
Leffet de louverture
La variable les termes de lchange correspondent la variation du ratio
(indice de valeur des exportations / indice de valeur des importations). Ce ratio permet
de mesurer la capacit dimportation gnre par les exportations.
Cette variable exerce un effet positif sur la croissance conomique. Son
coefficient est positif est significatif 10%. Cet impact traduit limportance des
recettes dexportation sur le niveau de vie de la population des pays de notre
chantillon. Une amlioration de la variation des termes de lchange augmentera le
revenu intrieur et probablement la consommation, ce qui encourage lemploi et la
production. Pour cette raison, les pays doivent promouvoir leurs industries pour
renforcer leurs positions extrieures en devise, afin de pouvoir soutenir leur croissance
conomique.
38
39
La variable du revenu :
Et en dernier lieu, la variable du revenu national brut par tte qui est souvent
incluse dans les modles conomtriques de la croissance conomique. Le rsultat de
lestimation est largement significatif pour cette variable. Elle impacte
ngativement la croissance conomique, ceci rejoint lhypothse de convergence
conditionnelle. Selon cette hypothse, les taux de croissance conomique des pays
initialement plus pauvres tendent saccroitre plus vite que les taux de croissance des
pays initialement riches.
Dans le modle de Solow, le taux de croissance conomique dun pays dpend
du niveau o son revenu national se situe par rapport son tat dquilibre de long
terme de lconomie. Autrement dit, un pays enregistre un taux de croissance
conomique dautant plus lev quil est loign de son tat dquilibre de long terme.
Par exemple des pays avec des paramtres structurels similaires (taux
dinvestissement, propension lpargne, accs la technologie ) lexception de
40
Conclusion
41
42
Ce travail de mmoire, qui a fait aussi objet de rapport de stage, avait pour
objectif principal de trouver une rponse d'analyse dans la mesure du possible cette
problmatique.
Autrement dit, Quest limpact de lendettement extrieur sur la croissance
conomique pour les pays mergents ? Une question importante qui concerne tous
les hommes politiques, les organisations non gouvernementales, les institutions
financires, elle a fait objet de plusieurs dbats.
Dabord, on avait vrifier les effets de la dette sur la croissance, travers
l'effet d'viction du service de la dette sur linvestissement. Puis l'existence d'une
relation de type de la courbe de Laffer entre la dette extrieure et la croissance
conomique.
Au terme de ce travail, nous avons abouti construire un modle quation
simultanes. Dans la premire quation, le taux dinvestissement est expliqu par les
variables de la dette facteur cardinal de cette analyse, savoir, le flux de la dette et le
service de la dette. Ainsi, quune varit des variables classes en variable du capital
humain, physique et du commerce extrieur.
Pour la deuxime quation, la croissance conomique est explique par, le
stock de la dette, le service de la dette. Ainsi, quune varit des variables de contrle
classes en variable du capital humain et physique et du commerce extrieur. Et ce, en
appliquant un chantillon des pays mergents durant la priode (1980 2009), un
modle de Panel sinscrivant dans la lign des travaux de Clment (2003) et Patillo
(2005).
D'aprs nos estimations, il ressort que le service de la dette extrieure impacte
ngativement le taux dinvestissement, ce qui corrobore l'hypothse d'effet d'viction.
Autrement dit, les paiements au titre du service de la dette constituent une
ponction sur les ressources internes devant servir l'investissement. Par contre le flux
de la dette extrieure agit positivement sur le taux dinvestissement.
Annexes
44
I.
Mean
Mdian
Statistiques Descriptives
Maximu
m
INV_PIB
OUVERT
45
Kurtosis
JarqueBera
Probabilit
y
Sum
Sum Sq.
Dev.
1.12E+0
5.937274 252.4842 0.000000 691710.0 9
9.360408 491.8281 0.000000 214.2000 24687.60
2.303079 7.254838 0.026585 512.1136 90.07986
OUVERT
6.114103 272.7570 0.000000 21439.87 468184.0
SERV_DET
T
3.301326 19.56378 0.000056 7208.820 43937.15
SDETT_PI
B
4.424765 83.25952 0.000000 15684.54 162843.6
POP_URB
FDETT_PI
B
46
II.
Modele1
40
35
30
Mean
Median
Maximum
Minimum
Std. Dev.
Skewness
Kurtosis
25
20
15
10
Jarque-Bera
Probability
3.75e-16
-0.199106
14.75879
-11.86186
4.326625
0.729255
4.046164
38.92900
0.000000
0
-12
-10
-8
-6
-4
-2
10
12
14
Modele2
30
25
Mean
Median
Maximum
Minimum
Std. Dev.
Skewness
Kurtosis
20
15
10
5
Jarque-Bera
Probability
0
-10
-8
-6
-4
-2
2.54e-17
0.364849
7.974045
-11.17977
3.298837
-0.630926
3.908993
28.21628
0.000001
47
III.
CROI_DEMO
CROI_DEMO
CROI_ECO
INSC_SEC
INVE_PIB
OUVERT
RNB
CROI_ECO
0.056321
INSC_SEC
-0.348898
-0.080748
INVE_PIB
0.037083
0.279634
-0.375432
OUVERT
0.029770
0.102392
0.158194
0.294968
RNB
-0.298241
-0.100158
0.448176
-0.191486
0.041762
SDETT_PIB
0.319342
-0.211590
-0.163693
-0.114464
-0.103788
-0.415745
SERV_DETTE
0.160572
-0.215561
-0.295900
-0.334991
-0.425827
0.012868
0.434376
TERM_ECH
-0.073915
0.117976
0.072967
0.010425
0.090662
0.030120
-0.102231
-0.162517
.
Gnralement les problmes de multi-colinarit probables, affectent la prcision et la
pertinence du modle. Afin de palier ce problme, il est indispensable de mesurer les
coefficients de corrlations entre les variables exognes, notamment travers la matrice des
corrlations. Les rsultats du test montrent que les variables explicatives ne sont pas corrles
avec des coefficients trs faibles (qui ne dpassent pas 0.44). Ce qui nous permet de conclure
quil ny a aucun problme du genre qui peut affecter la robustesse du modle.
48
IV.
Les donnes de panel, ou donnes croises, rapportent les valeurs des variables
considres releves pour un ensemble, ou panel, d'individus (N) sur une suite de
priodes (T). On parle du panel quilibr (balanced panel en anglais) lorsque tous les
individus ont le mme nombre dobservations. Et le panel dsquilibr lorsque certain
individu ont un manque dobservations.
1.
Dans le cadre des donnes de panel, lhtrognit individuelle est estime par
un modle effets fixes ou alatoires.
1.1 Le modle effets individuels fixes :
Cest un modle dont les rsidus individuels ont un caractre constant non
alatoire. C'est--dire que limpact des variables explicatives observes, sur le taux
dinvestissement (Paragraphe 2) et sur la croissance conomique (Paragraphe 2), est le
mme pour tous les pays, et, quelque soit lanne tudie.
Son estimation se fait par les Moindres Carrs Ordinaires (MCO) sur Within, ou
estimateur effets fixes ou estimateur LSDV (Least Square Dummy Variable). Le
terme Within sexplique par le fait cet estimateur tient compte de la variance intra
groupe de la variable endogne.
1.2 Le modle effets individuels alatoires :
Cest un modle dont les rsidus individuels qui reprsentent des spcificits de
la croissance conomique et le taux dinvestissement, diffrent dun individu lautre.
On utilise le MCG (Moindres Carrs Gnraliss) pour lestimation pour le
modle effets alatoires.
Le test dHausman nous permet de choisir entre les deux modles. Il nous
donne le droit de supposer que le modle thorique tudi est parfaitement identique
pour tous les pays, ou au contraire sil existe des spcificits propres chaque pays de
notre chantillon.
49
V.
50
VI.
51
52
53
54
55
Rfrences
bibliographiques
56
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60