CONFÉRENCE

LE FRANC CFA : UNE HISTOIRE PARTAGÉE

MAIRIE DE SARCELLES
22 FÉVRIER 2019

LA ZONE FRANC
UNE AVENTURE MONETAIRE COMMUNE REUSSIE
Gilles Morisson
 Une aventure monétaire réussie - Gilles Morisson 2

1/ Les éléments de la réussite

• Admettre que la Zone Franc puisse être une réussite heurte le

panafricanisme sourcilleux d’un grand nombre d’intellectuels africains
et européens.

• Ces derniers considèrent en effet que:

• (1) la Zone Franc est toujours l’expression du néocolonialisme

français, pour reprendre une expression chère à certains guinéens
toujours marqués par la rhétorique de Sékou Touré;

• (2) le régime monétaire et de change est un handicap pour les pays y

appartenant.
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• Pourtant, l’expérience montre que la Zone Franc est une indéniable

réussite sur le plan monétaire, qui ne compromet en rien ses
performances économiques, même si ces dernières doivent être
nuancées.

• Sur le plan monétaire, comme sur le plan institutionnel, elle est même
en avance sur la Zone Euro dans certains domaines.

• Cette réussite est celle des africains eux-mêmes.

• Ils ont su, non seulement préserver leurs monnaies communes

depuis la création de ces dernières, mais aussi en faire des monnaies
stables et crédibles, grâce à la souveraineté monétaire partagée.
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• Cette crédibilité monétaire repose sur des institutions monétaires et

financières sous régionales qui :

• (1) se sont adaptées en permanence aux évolutions rapides de

l’environnement international;

• (2) ont intégré les meilleures pratiques dans le domaine de la

gouvernance monétaire et financière, développées par les banques
centrales de référence, sous l’égide de la Banque des Règlements
Internationaux et du Fonds Monétaire International;

• (3) ont prouvé leur résilience aux chocs internes et externes.

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• La Banque Centrale des Etats de l’Afrique de l’Ouest (BCEAO), la

Banque des Etats de l’Afrique Centrale (BEAC) et la Banque Centrale
des Comores (BCC) partagent statutairement les deux mêmes
objectifs que ceux des banques centrales de la plupart des pays du
monde :

• (1) garantir la stabilité monétaire;

• (2) préserver la stabilité financière.

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• Sous réserve de l’atteinte de ces objectifs, les banques centrales

peuvent statutairement apporter leur soutien aux politiques
économiques visant :

• (1) à promouvoir une croissance saine, du point de vue des comptes

extérieurs;

• (2) à favoriser l’emploi;

• (2) à renforcer l’intégration économique et financière sous régionale.

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• Pour atteindre ces objectifs, les derniers statuts de 2007, mis en

œuvre en 2010, renforcent l’indépendance des trois banques
centrales. Cette indépendance revêt trois formes :

• (1) une indépendance opérationnelle (mise en place de Comités de la

Politique Monétaire collégiaux pour la définition et mise en œuvre de
la politique monétaire);
•
• (2) une indépendance managériale (mandat fixe du Gouverneur);

• (3) une indépendance financière (interdiction des avances aux Etats)

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2/ Quelques indicateurs de la réussite

• Quatre indicateurs macroéconomiques simples permettent, en

première approche, d’apprécier l’atteinte des objectifs monétaires et
économiques :

• (1) le taux d’inflation, mesuré par l’IHPC;

• (2) le taux de croissance du PIB réel;

• (3) l’indice de taux de change effectif nominal (ITCEN), qui mesure la

dépréciation ou l’appréciation nominale de la monnaie au change;

• (4) l’indice de taux de change effectif réel (ITCER), qui mesure

l‘appréciation ou la dépréciation réelle de la monnaie au change
(compétitivité-prix de l’économie).
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TAUX D’INFLATION (IHPC) – Source FMI

2016 2017 2018 2019 (p)

UEMOA 0,1 1 1,8 1,8
CDEAO 12,7 13 10 10,5
Nigéria 15,7 16,5 12,4 13,5
Ghana 17,5 12,4 9,5 8
Guinée 8,2 8,9 8,2 8
CEMAC 1,3 0,8 1,5 1,7
RD Congo 18,2 41,5 25 13,5
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TAUX DE CROISSANCE REEL DU PIB – Source FMI

2016 2017 2018 2019 (p)

UEMOA 6,3 6,8 6,6 6,2
CDEAO 3,2 0,5 3,2 3,6
Nigéria - 0,3 0,5 1,6 1,9
Ghana 5 4 5 6
Guinée 10,5 8,2 5,8 5,9
CEMAC 0,8 1,8 0,4 3,4
RD Congo 2,4 3,4 3,8 4,1
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ITCEN – Base 100 en 2010 – Source FMI

2016 2017 2018 2019 (p)

UEMOA 106,9 102,7 104,8 106,5
CDEAO 94,1 88 76 63,9
Nigéria 98 91,2 74,3 58,7
Ghana 51,1 44,9 44,4 39,7
Guinée 85 90,1 77 75,1
CEMAC 102,2 97,2 99,6 101,3
RD Congo 102,4 118 111,6 75,8
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ITCER – Base 100 en 2010 – Source FMI

2016 2017 2018 2019 (p)

UEMOA 101,9 96,3 95,8 95,5
CDEAO 117,1 115,9 109,9 102,4
Nigéria 127,6 126,7 116,3 105,5
Ghana 68,4 69,4 79,1 77,7
Guinée 131 147,6 133,9 139,4
CEMAC 103,4 99,2 100,5 100,3
RD Congo 117 134,8 128,6 103,6
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3/ Quelques réponses aux allégations des panafricanistes

• (1) Les avoirs officiels de réserve qui figurent à l’actif du bilan des
trois banques centrales leur appartiennent en propre.

• Elles peuvent en disposer librement sans avoir à demander

d’autorisation préalable au Trésor français.

• Les comptes d’opérations sont équivalents aux comptes de

correspondant que les banques centrales entretiennent les unes chez
les autres, puisqu’ils sont ouverts au nom de chacune des trois
banques centrales.
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• (2) Le système de la Zone Franc n’est pas un système de Currency

Board rigide, mais s’apparente à un système de Currency Board
souple.

• Les avoirs extérieurs de réserve des banques centrales doivent

représenter entre 20% et 100% de leurs engagements intérieurs.

• En 2017, ce rapport est de 74,25 % pour la BCEAO.

• Les banques centrales ont donc toute latitude pour mener leurs
propres politiques monétaires.
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BILAN DE LA BCEAO - 2017 – Source BCEAO

ACTIF Montants (Mds XOF)

Avoirs extérieurs de réserve 7 047,5
Avoirs en or 811,2
Avoirs FMI 522,6
Avoirs en devises (dont compte d’opérations) 5 713,7
Créances intérieures 6 056,6
Créances sur les établissements de crédit 4 183,2
Créances sur Trésors Publics nationaux 628,5
Opérations pour les Trésors Publics nationaux 1 244,9
Autres investissements financiers 138,2
Immobilisations 404,2
Autres Actifs 87,7
Total 13 734,2
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PASSIF Montants (Mds XOF)

Engagements envers l’extérieur 1 815,9
Engagements envers le FMI 1 739,9
Engagements en devises 12,3
Transferts à exécuter 63,7
Engagements intérieurs 9 490,8
Comptes créditeurs et dépôts 3 083,2
Billets en circulation 6 407,6
Autres Passifs 197,5
Provisions pour risques et charges 67,2
Réserves de réévaluation (devises, instruments financiers) 175,5
Capitaux propres 1 987,3
Capital 1 847
Résultat net 140,3
Total 13 734,2
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COMPTE DE RESULTATS BCEAO – 2017 – Source BCEAO

Montants (Mds XOF)

Produit net bancaire 311,3
Charges d’exploitation générales 171
Résultat net 140,3
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• (3) Les euros déposés sur les comptes d’opérations ne sont plus
utilisés par le Trésor français, comme ce fut le cas à une époque
lointaine, pour améliorer la situation budgétaire de la France et
conforter son taux de change.

• Les avoirs de réserve en EUR et en USD, que détiennent les

banques centrales chez leurs correspondants, sont généralement
placés en bons du Trésor à très court terme, car ce sont des actifs
financiers sans risque et très liquides.

• Pour le placement de leurs réserves, les banques centrales

privilégient toujours la liquidité et la sécurité et enfin le rendement.
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• Les avoirs de réserve en USD de la BDF, de la BNS, de la BCEAO,

de la BOE ou de la PBOC sont placés en bons du Trésor américain et
financent le déficit budgétaire fédéral.

• De même, les avoirs de réserve en EUR de la BCEAO, de la BEAC,

et de la BCC, qui sont sur les comptes d’opérations, ou ceux de tout
autre banque centrale ayant un compte à la Banque de France, sont
placés par ces dernières en bons du Trésor français.
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• (4) Les monnaies ne sont pas gérées par le Trésor français.

• Les deux francs CFA et le franc CFP sont des monnaies à part
entières, gérées par des Autorités Monétaires distinctes.

• Le mode de fonctionnement de chacune des banques centrales est

d’ailleurs différent et leur gouvernance n’est pas de même qualité.

• Par ailleurs, les trois banques centrales entretiennent des relations de

coopération très étroites avec la Banque de France.
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• (5) Les francs CFA et CFP ne sont pas créés par la France.

• La création monétaire dans les pays de la Zone Franc est, comme

dans tous les autres pays, le fait des systèmes bancaires nationaux.

• Si la Banque de France imprime les billets, ce sont les différentes

banques centrales qui les émettent, en fonction de la demande de
billets émanant des agents économiques résidents.

• Les billets émis ne font que remplacer de la monnaie scripturale

préalablement créée par les banques et conservée sous forme de
dépôts bancaires par les agents économiques.
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• (6) Les pays de la Zone Franc n’ont pas abdiqué leur souveraineté
monétaire.

• L’appartenance à une zone monétaire est une décision souveraine et

chacun des pays peut décider souverainement d’en sortir.

• De même, le choix de s’ancrer nominalement à une monnaie tierce

est un choix de souveraineté (régime de change).

• Dans une zone monétaire la souveraineté est partagée ou collégiale.

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• (7) Le représentant de la France qui siège au Comité de Politique

Monétaire (CPM) de chacune des banques centrales n’a pas de droit
de véto.

• Le CPM de la BCEAO comprend 16 membres, dont un représentant

de la Banque de France. Les décisions se prennent à la majorité et la
voix du Gouverneur de la BCEAO, qui le préside, est prépondérante.

• Les politiques monétaires menées par chacune de ces banques

centrales sont donc bien spécifiques et indépendantes.
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• (8) la Zone Franc n’est pas une zone de répression monétaire qui
entrave le financement du développement.

• Les banques centrales ne sont pas des banques de développement.

Il ne suffit pas de retrouver son indépendance monétaire pour pouvoir
créer autant de monnaie qu’il est nécessaire pour financer le
développement.

• Le processus de développement est plus complexe que le processus

de création monétaire.

• Les panafricanistes sont, comme Sékou Touré autrefois et Laurent

Gbagbo plus récemment, victimes de cette illusion.
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4/ Les raisons du retard économique ne sont pas monétaires

• L’argumentaire des opposants à la Zone Franc perpétue la rhétorique

panafricaniste, héritière de la pensée marxiste Tiers-Mondiste issue
de la Conférence de Bandung (1955).

• Cet argumentaire est purement idéologique et ne repose sur aucune

analyse objective du fonctionnement actuel de la Zone Franc.

• La Zone Franc de 2019 n’a plus rien à voir avec celle de 1959, date à
laquelle un grand nombre de panafricanistes semblent s’être arrêtés.

• Les parités des monnaies ne sont pas intangibles, mais ajustables.

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• Les difficultés économiques que rencontrent certains pays de la Zone

Franc ne sont pas liées à leur appartenance à cette entité, mais à leur
mauvaise gouvernance publique et à l’absence d’infrastructures
performantes (Zone CEMAC).

• Le développement économique des pays repose sur les trois « i » :

• (1) des institutions publiques crédibles et efficaces;

• (2) des infrastructures routières, ferroviaires, aéroportuaires et

portuaires performantes et une production d’énergie adéquate;

• (3) des investissements privés des résidents et des non-résidents.

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5/ Les évolutions possibles de la Zone Franc

• Néanmoins, la Zone Franc n’est pas immuable et elle peut évoluer.

• Au fil du temps, les institutions monétaires sous régionales qui la

gèrent, se sont renforcées et sont à présent, pour certaines d’entre
elles, comparables aux banques centrales de référence.

• Plusieurs voies sont possibles comme :

• (1) le maintien d’une parité fixe avec l’euro, l’instauration de marges

de fluctuation de part et d’autre de cette parité et la mise en place
d’accords de soutien à court terme entre les banques centrales
(accords de swap);
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• (2) l’abandon de tout ancrage nominal à l’euro et le flottement des

francs CFA et CFP, en liaison ou non avec un indicateur (DTS);

• (3) la création de zones monétaires plus larges intégrant d’autres

pays voisins, comme la zone monétaire de la CDEAO en gestation.

• Quelle que soit l’option choisie, il importe que l’indépendance des

banques centrales soit préservée et que leurs objectifs de stabilité
monétaire et de stabilité financière soient maintenus.
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• Malheureusement le débat autour de cette question n’est guère

serein et certains panafricanistes radicaux, comme Kemi Seba, sont
même prêts à s’allier idéologiquement avec les dirigeants populistes
italiens dans leur combat.

• Cette dérive intellectuelle traduit bien la violence, voire la haine, que

véhiculent certains représentants de ce mouvement à l’endroit de la
France.

• Quel qu’en soit le prix à payer par les populations, l’objectif est de
détruire la Zone Franc.

• Mais, pas plus que les partisans du Brexit, ils n’assumeront les
conséquences de leurs mensonges le moment venu.
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• N’ayant pu être les héros de la décolonisation dans les décennies

1950 et 1960, ils se posent en héros d’une décolonisation monétaire
fantasmée.

• Puisse la raison finalement l’emporter sur la passion dans les

évolutions monétaires qui de dessinent en Afrique Sub-saharienne.
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6 / Quelques données complémentaires

BALANCE DES BIENS - % PIB – Source FMI

2010 2011 2012 2013 2014

UEMOA - 1,9 0,4 - 2,4 - 3,3 - 2,3
Ghana - 9,2 - 7,7 - 10 -8 - 3,6
Guinée 1,8 - 9,3 - 3,5 - 0,4 -5
Nigéria 8,2 7,9 8,5 8,2 3,7
CEMAC 20,5 27,1 25,1 19,1 14,6
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BALANCE DES BIENS - % PIB – Source FMI

2015 2016 2017 2018 2019 (p)

UEMOA - 2,3 -1,9 - 2,7 - 3,6 - 3,4
Ghana - 8,4 - 4,1 2,3 0,5 0,2
Guinée - 4,7 - 23,2 - 0,7 - 9,3 - 3,4
Nigéria - 1,3 - 0,1 3,5 4,2 3,8
CEMAC 3,3 2,2 9,3 13,5 13,3
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BALANCE COURANTE - % PIB – Source FMI

2010 2011 2012 2013 2014

UEMOA - 4,5 - 2,4 - 5,7 - 6,5 - 4,6
Ghana - 8,6 -9 - 11,7 - 11,9 - 9,5
Guinée - 6,4 - 18,4 - 20 - 12,5 - 13,4
Nigéria 3,6 2,6 3,8 3,7 0,2
CEMAC - 2,5 3,6 3,3 0,3 - 2,2
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BALANCE COURANTE - % PIB – Source FMI

2015 2016 2017 2018 2019 (p)

UEMOA - 5,7 - 5,3 -7 - 7,5 - 7,2
Ghana - 7,7 - 6,7 - 4,5 - 4,1 -4
Guinée - 12,5 - 31,1 - 6,9 - 21,2 - 16,4
Nigéria - 3,2 0,7 2,8 2 1
CEMAC - 13,1 - 13,7 - 5,1 - 1,7 - 1,2
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SITUATION DES EDC – CB UMOA – 2017 - Mds XOF

Actif Passif Net

Opérations de trésorerie et interbancaires 4 890 8 125 - 3 235
Opérations de clientèle 18 745 22 731 - 3 986
Opérations sur titres 9 128 1 225 + 7 903
Immobilisations / Capitaux propres 2 763 3 445 -682
Total 35 526 35 526 0
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DONNEES MOYENNES - 2004 - 2015 - Source FMI

UEMOA CDEAO Ghana Guinée Nigéria

PIB réel 4,69 6,84 7,33 2,63 7,34
PIB réel (HP) 4,65 3,99 6,39 2,63 5,48
PIB réel / habitant 1,64 3,95 4,65 0,19 4,45
Taux investissement 20,6 17,6 24,4 16,5 16,2
Solde budgétaire - 3,2 - 0,3 - 6,9 - 4,2 0,9
Solde courant - 5,5 4,2 - 8,8 - 11,2 8,4
ITCEN (100 en 2003) 118,6 53,8 13 21,4 51,8
ITCER (100 en 2003) 107 151,8 74,8 111,8 180,3
 Une aventure monétaire réussie - Gilles Morisson 37

LA ZONE FRANC

• La Zone Franc comprend la France, l’UMOA, l’UMAC et l’Union des Comores.

• Aux termes des accords signés avec la France, la coopération monétaire repose sur
quatre principes :

• (1) la garantie de convertibilité illimitée des monnaies émises par les différents
Instituts d’Emission par le Trésor français;

• (2) la fixité des parités avec la monnaie ancre, l’Euro, et la libre convertibilité des
monnaies de la zone entre elles, sans limitation de montants;

• (3) la libre transférabilité à l’intérieur de la zone;

• (4) la centralisation des réserves de change auprès de chaque banque centrale et le

dépôt d’au moins 50% de ces réserves de change auprès du Trésor français sur des
comptes d’opérations.
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• Les comptes d’opérations sont des comptes à vue :

• (1) ouverts aux noms de chacune des banques centrales et mouvementés par elles;
• (2) rémunérés;
• (3) dont les avoirs bénéficient d’une garantie de change vis-à-vis du DTS;
• (4) dont le découvert est, en principe, illimité.

• Il existe cependant un dispositif de sauvegarde et les avances du Trésor français

doivent demeurer exceptionnelles.

• Le rapport entre le montant moyen des avoirs extérieurs de la banque centrale et celui
de ses engagements à vue, comprenant les billets en circulation et les dépôts des
banques et des Trésors Publics sur ses livres, ne doit pas demeurer plus de trois mois
consécutifs égal, ou inférieur, à 20%.