Prsentation+Wali+BAM+au+CNE+CGEM Agadir +020416

Conjoncture économique nationale
Abdellatif JOUAHRI
Wali de Bank Al-Maghrib
Conseil National de l’Entreprise

Agadir, 2 avril 2016
1
SOMMAIRE
I. Contexte international et régional actuel

II. Evolution récente de l’économie nationale
 Affaiblissement de la croissance non agricole
 Détérioration de la situation sur le marché de l’emploi
 Niveau modéré de l’inflation
 Amélioration des équilibres macroéconomiques et des réserves de change
 Décélération du crédit bancaire
III. Perspectives d’évolution de l’économie nationale

IV. Mesures entreprises par Bank Al-Maghrib pour améliorer l’accès au
financement
 Mesures conventionnelles
 Mesures non conventionnelles
V. Défis et perspectives
22
I. CONTEXTE INTERNATIONAL ET REGIONAL ACTUEL
33
CONTEXTE INTERNATIONAL ET REGIONAL ACTUEL
La dernière crise financière et économique s’est traduite par :
 une baisse de la croissance et une hausse du chômage notamment des jeunes ;
 une hausse de l’endettement et une baisse de la marge de manœuvre de la politique budgétaire ;
 une dépendance vis-à-vis des banques centrales qui ont eu recours à des politiques non
conventionnelles qui se sont traduites par une abondance des liquidités, une baisse des taux et une
appréciation des prix des actifs ;
 en conséquence, la taille du bilan de la FED a été multipliée par 5 entre 2007 et 2015 à 4487
milliards de dollars et celle du bilan de la BCE s’est accrue de près de 84% à 2768 milliards d’euros.
Détérioration Plan
des bilans Récession de soutien
Faillite de Dégradation Crise de la Apparition Décélération
bancaires et Économique Multilatéral
Lehman des finances dette de signes dans les pays
tensions sur et hausse du en Europe
Brothers publiques souveraine de reprise émergents
les marchés chômage (Troïka
financiers FMI-BCE-UE)
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2015
4
Reprise lente de l’activité économique mondiale
Reprise lente de l’activité économique dans la

zone euro avec un niveau du chômage qui
reste élevé notamment chez les principaux -Atonie de la demande
partenaires. étrangère adressée au
Maroc
-Résilience des transferts
Reprise de l’activité aux Etats-Unis et vigueur MRE et des recettes de
sur le marché de l’emploi, conséquence en voyage
partie des efforts entrepris par la FED.
Croissance économique (en %) Taux de chômage (en %)
Zone euro Etats-Unis Zone euro Etats-Unis

12,0 11,6
11,4
3,0 10,9
2,5 2,4 2,5 2,6 2,6 9,7 10,2 10,2 10,3 9,9
2,0 2,2 9,3 9,6 8,9
1,6 1,5 1,7 1,7 1,8 1,6 1,5
0,9 8,1
0,4 7,5 7,6 7,4
5,8 6,2
5,3 4,9
4,6 4,8
-0,3 -0,3
-0,8
-2,8
-4,5
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Source : FMI. 5
Ralentissement globalement de l’activité dans les pays émergents
 Décélération en Chine en lien avec le rééquilibrage de son modèle économique.

 Récession au Brésil et en Russie.
 En revanche, l’activité s’améliore en Inde.
Croissance économique (en %)
Chine Brésil Russie Inde

14,2
10,6 10,3
9,6 9,2 9,5 9,8
8,5 8,5
7,7 7,7 7,6 7,5 7,5
7,3 6,9 6,9 7,3 7,3
6,3 6,0 6,6
6,0
5,0 5,2 5,1
4,5 4,3
3,9 3,9
3,4
2,7
1,8
1,3 1,0
0,6
0,1 0,0
-0,2
-1,0
-3,8 -3,5 -3,7

2007
2009
2011
2013
2015
2017
2007
2009
2011
2013
2015
2017
2007
2009
2011
2013
2015
2017
2007
2009
2011
2013
2015
2017
Source : FMI. 6
Niveau bas des cours des matières premières et faible inflation dans la zone euro
Résultat d’une offre excédentaire, le prix du

Baisse sensible de la
pétrole devrait poursuivre sa baisse
entamée en 2014 et ne reprendrait qu’ à facture énergétique
partir de 2017. du Maroc
Pressions désinflationnistes dans la zone Baisse de l’inflation

euro liées en partie à la baisse des cours du importée au Maroc
pétrole.
Inflation dans la zone euro

Prix du pétrole brut ($/bl) Inflation dans la zone euro Inflation aux Etats-Unis
3,8
104 105 104 3,3
97 96 3,1
2,7 2,9
79 2,5
71 2,1
62 2,1
1,6 1,8
51 1,6
48 1,3 1,3 1,5 1,6
37 1,1
0,3 0,4
0,0 0,1 0,1
-0,3
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Sources : Banque Mondiale, BCE et FMI. 7

Divergence des politiques monétaires de la FED et de la BCE
La BCE poursuit sa politique ultra accommodante avec

une baisse du taux directeur de 0,05% à 0% le 10 mars
2016 et un renforcement des mesures - Stabilité de la parité euro/dollar
d’assouplissement quantitatif. - Relative atténuation de
l’appréciation du dirham vis-à-vis
Après la décision de l’arrêt de l’assouplissement l’euro (due en partie au
quantitatif au 29 octobre 2014 et une première hausse réaménagement du panier du
du taux en décembre 2015, la FED a maintenu la dirham en avril 2015)
fourchette cible des taux des fonds fédéraux entre
0,25% et 0,5% lors de sa première réunion de l’année.
Taux de change USD/EUR

1,10
1,00
0,90
0,80
0,70
0,60
2013 T1 2013 T3 2014 T1 2014 T3 2015 T1 2015 T3 2016 T1 2016 T3 2017 T1 2017 T3
8
Insécurité et instabilité politique régionale
 Le contexte régional demeure caractérisé par :
• des menaces terroristes persistantes au niveau mondial ;
• l’instabilité politique et les conflits dans certains pays de la région.
 Effets négatifs sur le secteur du tourisme national.
 Toutefois, le Maroc se démarque par sa stabilité politique et sa sécurité qui préserve son
attractivité, un critère important pour les agences de notations.
 Dans son évaluation d’octobre 2015, S&P souligne que : «le Maroc a démontré une
capacité de résilience en contenant l’agitation politique qui a suivi le Printemps arabe».
99
II. EVOLUTION RECENTE DE L’ECONOMIE NATIONALE
1010
EVOLUTION RECENTE DE L’ECONOMIE NATIONALE
Affaiblissement de la croissance non agricole
 Synchronisation du cycle d’activité non agricole avec celui de la zone euro ;

 ainsi, l’atonie de l’activité chez les partenaires européens affecte la croissance non agricole ;
 outre le choc de 2009, la croissance non agricole s’est inscrite sur un nouveau palier bas
oscillant autour de 3% contre 4,8% en moyenne entre 2000 et 2008.
% Croissance non agricole et de celle de la Croissance économique moyenne

zone euro
% 12 %
8 4 2000-2008
3 Globale : 4,8% 2010-2012
6 10
2 Non agricole : 4,8% Globale : 4%
4 1 Non agricole : 4,6%
8
2 0 2013-2015
-1 6 Globale : 3,8%
0 -2 Non agricole : 3%
4,2%
-2 -3 4
-4
-4
-5 2 1,6%
-6 -6
2008 T3
2012 T4
2008 T1
2008 T2
2008 T4
2009 T1
2009 T2
2009 T3
2009 T4
2010 T1
2010 T2
2010 T3
2010 T4
2011 T1
2011 T2
2011 T3
2011 T4
2012 T1
2012 T2
2012 T3
2013 T1
2013 T2
2013 T3
2013 T4
2014 T1
2014 T2
2014 T3
2014 T4
2015 T1
2015 T2
2015 T3
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Croissance non agricole au Maroc Croissance de la zone euro Croissance globale Croissance non agricole
Sources : HCP et FMI. 1111

Au plan sectoriel : difficultés au niveau de l’industrie
 La croissance des industries de transformation a ralenti de 3,4% entre 2000 et 2008 à 0,9% sur la
période 2012-2015.
 L’emploi dans le secteur s’est inscrit sur une tendance baissière depuis 2009.
 Baisse de sa part dans le PIB de 17% entre 2000 et 2007 à 15,5% sur la période 2008-2014 et de
12,8% à 11,9% dans l’emploi.
Croissance des industries de transformation1 (en %)

Créations nettes d'emplois dans l'industrie
8,4
(en milliers)
6,8 6,8 54
4,5
28
1,8 15
1,0 1,4
5
0
-0,6
-3,0
-28
-32
-40 -37
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015(p) 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
1Comprennent principalement l’alimentaire et tabacs, le textile et cuir, la chimie et parachimie, l’industrie mécanique, métallurgique et électrique,
raffinage du pétrole.
Source : HCP. 12
Emergence de nouveaux secteurs à l’export
Le secteur industriel a connu l’émergence de nouveaux secteurs à l’export :

 l’industrie automobile, devenue le premier secteur exportateur depuis 2014 devançant les
phosphates et dérivés ;
 les autres secteurs notamment l’aéronautique et la pharmaceutique se développent mais
leur niveau d’activité reste encore faible.
Nous n’avons pas pu cerner l’impact de cette performance à l’export sur l’emploi et sur la
croissance, ni mesurer le taux d’intégration.
Structure des exportations marocaines (en %)

24
21 21
20 20 19
2007-2013 2014-2015
16
12
4 4 3 3
0 0
Phosphates et Agriculture et Textile et Cuir Automobile Electronique Aéronautique Industrie

dérivés Agro- pharmaceutique
alimentaire
Source : Office des Changes. 13
Essoufflement du BTP
 Après plusieurs années de dynamisme, le BTP a fortement décéléré, sa croissance moyenne étant
revenue de 7,5% entre 2000 et 2007 à 4,3% entre 2008 et 2011 et à 1,4% entre 2012 et 2015.
 Le secteur a enregistré des pertes d’emploi sur la période 2012-2014, avant de reprendre
légèrement en 2015.
 Il constitue traditionnellement un refuge pour les jeunes sans diplôme.
 Toutefois, sa part s’est améliorée de 4,9% en moyenne entre 2000 et 2007 à 5,5% entre 2008 et
2014 dans le PIB et de 7,1% à 9,5% dans l’emploi.
Croissance de la valeur ajoutée du BTP (en %) Créations nettes d'emplois dans le BTP (en milliers)
107
11,7
8,4 8,7 8,7

8,0 8,0 65 62 63
6,1 49
5,5 41 44
4,5 4,9 35
30
2,4 21 18
2,2
1,6 1,4
1,0 0
0,2
-5
-13
-21
-50
Source : HCP. 14
Perte de dynamisme des services
 Décélération du secteur tertiaire, qui reste toutefois le secteur moteur de la croissance.

 Baisse des créations d’emplois particulièrement durant les deux dernières années.
 En particulier, le secteur du tourisme continue de pâtir de :
• l’atonie de l’activité des pays partenaires ;
• le climat d’insécurité régional.
 Toutefois, sa part s’est améliorée de 51,3% entre 2000 et 2007 à 51,9% entre 2008 et 2014 dans le
PIB et de 35,4% à 38,6% dans l’emploi.
Croissance de la valeur ajoutée du secteur tertiaire (en %) Créations nettes d‘emplois dans le secteur des services
(en milliers)
7,0 215
6,4 6,2 6,3
6,1
5,4 5,6 5,5
4,5 4,4
126
3,7 115 111
97 102 101
2,9 91
2,4 75 79
2,1 2,2 2,0 57
40 35 42
32
19
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(p) (p)
Source : HCP. 15
Un secteur agricole à performance volatile qui continue de rythmer la
croissance globale
 La croissance agricole reste fortement dépendante des conditions climatiques et donc volatile.
 En dépit de la baisse de sa part dans le PIB à environ 11% en 2014 au lieu de 15% en 1998, elle
continue de rythmer la croissance nationale.
 Sa part dans le volume d’emploi demeure toutefois importante, s’établissant à 39,9% en
moyenne entre 2008 et 2014.
 En 2015, malgré une récolte céréalière record, le secteur a perdu 32 milles emplois.
Création d‘emplois dans l'agriculture (en milliers)

Croissance du PIB et de la valeur ajoutée agricole
% % 342
38
8
28
7
18
6
5 8 77 58
-2 7 21 16
4
3 -12 -1 -1
-27 -9
-49 -68 -67 -32
2 -22 -59
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 -94
(p)
Source : HCP.
PIB VA agricole
16
Marché du travail : chômage élevé, notamment parmi les jeunes et les diplômés
 Après la baisse tendancielle entamée en 1999, le chômage s’est inscrit en hausse depuis
2012, passant de 8,9% en 2011 à 9,9% en 2014 et ce, malgré la baisse sensible du taux
d’activité.
 En 2015 :
• il a accusé globalement un léger recul à 9,7%, lié principalement à la baisse du taux
d’activité.
• il continue toutefois de s’aggraver parmi les jeunes et les diplômés.
%
Evolution du taux d’activité % Evolution du taux de chômage
54 43
53,1
52 38 35,5
39
50 33
47,0 47,4 26,8
48 28 31,3
46 23 21,2
44 18
41,4 12,5
42 13 9,7
40 8
National Urbain Global Jeunes au milieu urbain Diplomés de niveau supérieur

Source : HCP. 1717
Les services devenus le premier employeur depuis 2012
En conclusion :
 L’économie nationale génère de moins en moins d’emplois. Le nombre de créations nettes est passé de
168 milles en moyenne entre 2001 et 2008, à 80 milles entre 2009 et 2012 et à 56 milles entre 2013 et
2015.
 Les services restent le premier pourvoyeur d’emplois mais le rythme de création s’essouffle.
 Les emplois dans ce secteur restent précaires, notamment dans le «commerce et réparation» et les
«services personnels et domestiques».
 Afin de stabiliser le taux de chômage à son niveau de 2015, les créations nettes d’emplois devraient
avoisiner 160 000 postes en moyenne annuelle.
Créations d’emplois par secteur (en milliers)
Industrie
Agriculture (y compris artisanat) BTP Services Total
114
101
58
42 32 33
16 15 18 21
5 0
-32 -37
-50
2013 2014 2015
Source : HCP. 1818
L’inflation continue d’évoluer à un niveau modéré
 L’inflation demeure modérée et continue d’être rythmée par la variation des prix des
produits alimentaires frais, qui représentent 12,1% du panier de l’IPC, et des prix des
carburants, après la libéralisation de leurs prix.
 L’inflation sous-jacente continue d’osciller autour de 1%.
Inflation et inflation sous-jacente
2007-2009
Inflation : 2,1%
6 Inflation sous-jacente : 2,3%
2010-2015
5 Inflation : 1,2%
4 Inflation sous-jacente : 1,2%
3
2
1
0
-1
Inflation Inflation sous-jacente
Sources : HCP, calculs BAM.

1919
Allègement du déficit budgétaire et hausse de l’endettement public
 Le déficit budgétaire poursuit son amélioration après le dérapage de 2012, favorisée par :
• le recul des cours des produits pétroliers qui s’est traduit par une baisse sensible de la charge de
compensation, celle-ci est passée de 54,9 milliards de dirhams en 2012 à 14 milliards en 2015, soit de
6,5% du PIB en 2012 et 1,4% en 2015.
• les entrées des dons en provenance des pays du CCG.
 Toutefois, l’endettement du Trésor s’est inscrit sur une tendance haussière passant de 45,4% du PIB en
2008 à 64 % en 2015 (dont 49,6% du PIB en dette intérieure et 14,4% en dette extérieure), un niveau
élevé par rapport à la moyenne des pays ayant la même notation.
Déficit budgétaire et dette du Trésor (en % du PIB) Dépenses de compensation

80 1 60 54,9 7,0
70 62,1 64,0 0 41,6 6,0
-1 50
60
49,0 -2 5,0
50 45,4 40 31,5
-3 32,6
4,0
40 -4 30
30 -5 3,0
13,3 14,0
-6 20
20 2,0
-7
10 7,9
-8 10 4,0 1,0
0 -9
0 0,0
Dette totale du Trésor (en % du PIB)

En milliards de dirhams En % du PIB
Solde budgétaire hors privatisation (en % du PIB)
Source : MEF. 20
Le déficit du compte courant s’est inscrit en nette atténuation depuis 2012, reflétant :
• essentiellement l’allégement de la facture énergétique ;
• la performance à l’export de la construction automobile et, dans une moindre mesure, des
ventes de phosphates ;
• les entrées en dons des pays du CCG.
Favorisés par la stabilité politique du pays, les IDE continuent d’affluer avec un montant annuel
moyen de 38 milliards de dirhams depuis 2013, orientés principalement vers l’immobilier et
l’industrie notamment les industries alimentaires.
Solde du compte Flux d’IDE (en milliards de dirhams) Structure des entrées d’IDE par
En milliards En % du PIB secteur en 2014 (en %)
de dirhams courant
40 6,0 Immobilier 29,5
39,1 38,7
20 4,0 Industrie 27,1
36,5
2,0 35,1 Tourisme
0 9,3
0,0 32,1 Autres services 8,3
-20
-2,0 Commerce 7,1
-40 28,0
-2,3 -4,0 25,2 26,1 Holding 5,1
-60 -6,0
-5,3 Grands travaux 4,6
-80 -8,0 Energie et mines 3,9
-100 -9,5 -10,0 Autres 2,7
Banques 2,4
Source : Office des changes.

21
Renforcement des réserves de change
L’encours des réserves de change continue de se renforcer :

• Il est passé de 4 mois d’importations en 2012 à 6 mois et 24 jours en 2015 et devrait continuer à
s’améliorer à hauteur d’un mois de couverture additionnel par an.
• En conséquence, la situation de la liquidité bancaire s’est nettement améliorée passant d’un besoin
de 40,6 milliards de dirhams en 2014 à 16,5 milliards en 2015, et devrait passer à une situation
excédentaire à partir de cette année.
En milliards Réserves Internationales Nettes En mois

de dirhams d'importations
Situation de la liquidité bancaire
250 10 (en milliards de dirhams)
9 6,1
10
200 8
0
7
-10 -5,8 -4,2
150 6 -10,3 -11,0
-20
5 -16,5
-30
100 4
-40
3 -36,7
-50 -40,6
50 2
-60
1
-70 -64,5
0 0 -68,4
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 -80
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
En milliards de dirhams En mois d'importations
Source : BAM.
22
Décélération du crédit bancaire
Malgré la détente des taux débiteurs et l’amélioration de la liquidité bancaire, le crédit bancaire,
notamment celui destiné aux entreprises, évolue à un rythme faible en lien avec :
• le ralentissement des activités non agricoles ;
• le désendettement de certains grands groupes ;
• la baisse des financements liés aux arriérés de la caisse de compensation et aux importations de
produits énergétiques ;
• la montée des risques dans certaines branches.
Evolution du crédit bancaire (en %) 2013 2014 2015

%
35 Crédit bancaire 3,9 2,2 2,8
30 Crédit au secteur non financier 1,7 4,4 0,4
25
Entreprises -2,5 4,1 -2,2
20
15
Ménages 8,7 4,8 3,7
10 Ratio des créances en souffrance 5,9 6,9 7,2
5 Secteur non financier 6,7 7,7 8,3
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Ménages 7,5 8,2 8,1
Crédit bancaire Crédit bancaire au secteur non financier Entreprises privées 7,0 8,5 9,8
Source : BAM.
2323
III. PERSPECTIVES D’EVOLUTION DE L’ECONOMIE
NATIONALE
24
PERSPECTIVES D’EVOLUTION DE L’ECONOMIE NATIONALE
Fort ralentissement de la croissance en 2016 et relative reprise en 2017
 En 2016, l’activité économique devrait enregistrer un net ralentissement, avec une

croissance autour de 1%. Elle devrait reprendre pour avoisiner 3,9% en 2017, sous
l’hypothèse d’une récolte céréalière moyenne de 70 millions de quintaux.
 Cette forte décélération en 2016 reflète une baisse de 13,8% de la valeur ajoutée
agricole, compte tenu d’une production céréalière estimée à 38 millions de quintaux.
 La croissance non agricole devrait rester atone autour de 3%.
Croissance (en %)
2015 2016 2017
Croissance nationale 4,2 1,0 3,9

VA agricole 14,6 -13,8 10,8
PIB non agricole 3,0 2,9 3,1
Source : Prévisions BAM.
2525
L’inflation devrait baisser sensiblement en 2016
 L’inflation devrait ressortir à 0,5% en 2016, en lien avec l’affaiblissement de la demande

intérieure et la faible inflation importée.
 En 2017, elle devrait augmenter à 1,4%.
Inflation (en %)
2015 2016 2017
Inflation 1,6 0,5 1,4
Inflation sous-jacente 1,3 0,7 1,1
Source : HCP, calculs et prévisions BAM.
2626
Poursuite de l’amélioration des déficits jumeaux
 Le déficit budgétaire devrait ressortir en ligne avec les objectifs du Gouvernement à 3,7% du PIB en 2016
et à 3,1% du PIB en 2017, favorisé par le niveau bas des prix du pétrole et les entrées des dons CCG.
 Ces même facteurs, conjugués à la poursuite de la performance à l’export, notamment de l’automobile
devraient se traduire par une atténuation du déficit du compte courant à 0,1% du PIB en 2016 et à 0,3%
en 2017.
 Les réserves internationales nettes devraient se renforcer, pour assurer la couverture de 7 mois et 21
jours d’importations en 2016 et 8 mois et 15 jours en 2017.
2015 2016 2017

Solde budgétaire (en % du PIB) -4,4 -3,7 -3,1
Solde du compte courant (en % du PIB) -2,3 -0,1 -0,3
Réserves internationales nettes (en mois

6,8 7,7 8,5
d’importations de B&S)
Sources : MEF, OC et prévisions BAM. 2727

Lente reprise du crédit bancaire au secteur non financier
 Poursuite de l’amélioration de la situation de la liquidité bancaire / Excédentaire à partir du

deuxième trimestre 2016
 Progression du crédit bancaire au secteur non financier limitée en 2016 mais,
 elle devrait s’accélérer en 2017, reflétant l’amélioration de la demande intérieure
Réalisations Prévisions
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Excédent ou besoin de
-64,5 -68,4 -40,6 -16,5 20,9 47,1
liquidités (en MMDH)
Crédit bancaire au secteur
5,8 1,7 4,4 0,4 2,5 4,0
non financier (variation en %)
M3 (variation en %) 4,5 3,1 6,2 5,7 6,8 7,0
Source : BAM.
28
IV. MESURES ENTREPRISES PAR BANK AL-MAGHRIB
POUR AMELIORER L’ACCES AU FINANCEMENT
29
MESURES ENTREPRISES PAR BANK AL-MAGHRIB
Dans ce contexte caractérisé par :
 une décélération des activités non agricoles ;

 un ralentissement du crédit bancaire ;
 une orientation favorable des équilibres macroéconomiques et un
renforcement des réserves de changes ;
 une évolution de l’inflation à un niveau contenu.
La Banque centrale a entrepris plusieurs mesures, conventionnelles et non

conventionnelles, pour soutenir l’activité économique.
30
Mesures conventionnelles
 Depuis 2012, le taux directeur a été réduit à quatre reprises, le ramenant de

3,25% à 2,25%, niveau historiquement bas.
 Réduction progressive du ratio de la réserve obligatoire de 16,5% en 2007 à

2% en 2014 pour endiguer le besoin de liquidité sur le marché monétaire.
 Adaptation continue du volume des injections de liquidités aux besoins des

banques.
31
Mesures non conventionnelles
 Mise en place en 2012 d’un mécanisme de prêts garantis par des effets représentatifs
des créances sur les TPME.
 Mise en œuvre en 2014 d’un nouveau mécanisme de refinancement permettant aux

banques de bénéficier d’avances sur un an, équivalentes aux montants qu’elles
prévoient d’octroyer aux TPME. Les banques peuvent, en outre, obtenir un
refinancement additionnel équivalent au volume des crédits aux TPME opérant dans
l’industrie ou dont la production est destinée à l’export.
 Mise en place en 2014 d’un Fonds de soutien financier aux TPME par BAM, le GPBM et
la CCG, d’un potentiel de financement de 3,6 milliards de dirhams sur 3 ans, destiné au
cofinancement avec les établissements de crédit, des TPME viables mais connaissant
des difficultés passagères en raison d’une conjoncture difficile.
32
Mesures non conventionnelles
 Projet de mise en place avec les partenaires d’un observatoire de la TPME dans l’objectif
d’approfondir la connaissance de ce tissu productif et d’une communication régulière sur
les services et les mesures en sa faveur (Prochaines étapes : recrutement du directeur
exécutif, élaboration d’un cadre d’échange de données et convocation du conseil
d’Administration).
 Mise en place d’un Fonds de soutien financier aux TPME par BAM, le GPBM et la CCG,
destiné au cofinancement avec les établissements de crédit, des TPME viables mais
connaissant des difficultés passagères en raison d’une conjoncture difficile. Ce fonds est
alimenté par des ressources propres aux banques.
 Date de démarrage de son activité : quatrième trimestre de 2014 ;
 Montant initial : 1,2 milliard de dirhams ;
 Potentiel de financement sur trois ans : 3,6 milliards de dirhams.
A fin mars 2016 :
 Nombre de dossiers approuvés : 237 dossiers pour un montant total de 1,5 milliard
de dirhams ;
 Secteurs d’activité : industrie (48%), distribution et commerce (22%), BTP (23%) et
services (7%) ;
 La plupart des difficultés des entreprises sont liées au délais de paiement. 33
Autres mesures
 Au vu de la poursuite de la décélération du crédit bancaire, Bank Al-Maghrib a organisé

le 26 janvier 2016 une rencontre avec la CGEM, les différentes fédérations
professionnelles et le GPBM.
 Elle s’est soldée par plusieurs mesures dont certaines à application immédiate :
 Rendre effective la mesure d’accès des entreprises à leur notation au sein des
banques.
 Rendre effective la motivation des décisions de rejet des dossiers de crédit.
 Développement d’accords sectoriels à l’instar de celui signé avec le secteur du
textile et qui a donné des résultats probants.
 Etude de la faisabilité d’un fonds de restructuration des entreprises en difficulté.
 Financer le butoir de TVA avec un mécanisme sécurisé de cession des créances.
 Elaboration d’un mémorandum à adresser au Gouvernement (délais de paiement ;
participation des PME aux marchés publiques ; statut d’auto-entrepreneur ; financement des
collectivités territoriales ; création d’un fonds de restructuration des entreprises).
34
Quelques résultats
 Les baisses du taux directeur en 2014 se sont transmises complètement aux taux
débiteurs des banques, allégeant ainsi le coût d’emprunt des entreprises.
 La baisse cumulée de 50 points de base du taux directeur s’est traduite par un recul
de 54 points du taux débiteur moyen, reflétant une réduction de 60 points pour les
crédits de trésorerie et de 66 points pour l’équipement.
Evolution des taux débiteurs % Taux débiteur moyen
7,3
T415/ 7,1
T4 T1 T2 T3 T4
T414 6,9
14 15 15 15 15
(en pbs) 6,7
Taux débiteurs 6,5

aux crédits de 6,08 5,77 5,95 5,65 5,48 -60 6,3
trésorerie
6,1
Taux débiteurs 5,9
aux crédits à 5,42 5,11 5,04 5,35 4,76 -66
5,7
l'équipement
5,5
Taux débiteur T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
6,03 5,81 5,93 5,67 5,49 -54
moyen 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 15
3535
Quelques résultats
 Le Maroc est bien positionné comparativement aux pays de la région MENA en matière
de financement de la TPME.
 La part des crédits accordés à cette catégorie d’entreprises dans l’encours global du
crédit bancaire a atteint 37% en 2014.
 Selon une enquête de la Banque Mondiale, réalisée en 2011, cette part est de 8% pour
la région MENA et avoisine 13% hors pays du Golfe.
Part des crédits aux TPME dans l’encours global du

crédit bancaire aux entreprises (en %) 37
35
34 34
33 33 33
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

36
V. DEFIS ET PERSPECTIVES
37
DEFIS ET PERSPECTIVES
Ouverture de l’économie marocaine : des opportunités à saisir mais également
des défis à relever
 La politique d'ouverture est un choix stratégique qu’a fait le Maroc depuis les
années 80.
 Un choix récemment confirmé avec l’ambition d’ériger Casablanca en tant que hub
financier régional, une ambition qui est en train de se concrétiser. Il occupe
désormais la 44ème place selon l’indice de compétitivité des centres financiers
mondiaux GFCI.
 Ce choix exige le renforcement de la résilience de l’économie et sa capacité

d’absorption des chocs.
 Pour ce, une des réformes cruciales reste la transition vers un régime de change
plus flexible.
 Cette transition va de pair avec celle vers un cadre de politique monétaire de

ciblage d’inflation et la définition d’une nouvelle ancre (inflation au lieu du taux
de change).
38
Transition vers la flexibilisation du change et le ciblage d’inflation
Cette flexibilisation, qui ne peut être que graduelle, nécessite un certain nombre
de prérequis dont :
 des équilibres macro-économiques maîtrisés de façon permanente, en
particulier budgétaire ;
 un niveau suffisant des réserves de change ;
 un secteur bancaire solide ;
 des opérateurs bien préparés en matière de gestion des risques de change ;
 une stratégie de communication appropriée pour accompagner la
transition, notamment afin de préparer les opérateurs, en particulier les
entreprises exportatrices.
39
Transition vers la flexibilisation du change et le ciblage d’inflation
Au niveau de Bank Al-Maghrib, nous avons inscrit depuis 2013, la préparation à

cette transition parmi les priorités de notre plan stratégique, à travers :
a. la mise en place d’un nouveau dispositif d’analyses et de prévisions inspiré
des meilleures pratiques des banques centrales et adapté à cette transition,
avec :
 un modèle central de politique monétaire et plusieurs modèles satellites
pour la prévision à moyen terme (horizon de 2 ans) ;
 un modèle structurel pour l’analyse d’impact des politiques publiques.
b. l’amélioration et le renforcement de la communication :
 refonte des documents de communication de la politique monétaire,
notamment le Rapport sur la Politique Monétaire ;
 développement d’une stratégie de communication pour accompagner la
transition.
40
En guise de conclusion…
Toutes ces actions ont pour but final de concourir à

soutenir la compétitivité du pays et, en fin de compte, à
améliorer la croissance et la création d’emploi, mais
restent nécessairement subordonnées au maintien de
la confiance des opérateurs économiques, en particulier
les investisseurs.
41
MERCI DE VOTRE ATTENTION
42

Prsentation+Wali+BAM+au+CNE+CGEM Agadir +020416

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Conjoncture économique nationale

Conseil National de l’Entreprise

I. Contexte international et régional actuel

III. Perspectives d’évolution de l’économie nationale

La dernière crise financière et économique s’est traduite par :

 une baisse de la croissance et une hausse du chômage notamment des jeunes ;

 une hausse de l’endettement et une baisse de la marge de manœuvre de la politique budgétaire ;

Reprise lente de l’activité économique dans la

Croissance économique (en %) Taux de chômage (en %)

Zone euro Etats-Unis Zone euro Etats-Unis

 Décélération en Chine en lien avec le rééquilibrage de son modèle économique.

Croissance économique (en %)

Chine Brésil Russie Inde

-3,8 -3,5 -3,7

Résultat d’une offre excédentaire, le prix du

Pressions désinflationnistes dans la zone Baisse de l’inflation

Inflation dans la zone euro

Sources : Banque Mondiale, BCE et FMI. 7

La BCE poursuit sa politique ultra accommodante avec

Taux de change USD/EUR

 Le contexte régional demeure caractérisé par :

• des menaces terroristes persistantes au niveau mondial ;

• l’instabilité politique et les conflits dans certains pays de la région.

 Effets négatifs sur le secteur du tourisme national.

 Synchronisation du cycle d’activité non agricole avec celui de la zone euro ;

% Croissance non agricole et de celle de la Croissance économique moyenne

Sources : HCP et FMI. 1111

Croissance des industries de transformation1 (en %)

Le secteur industriel a connu l’émergence de nouveaux secteurs à l’export :

Structure des exportations marocaines (en %)

Phosphates et Agriculture et Textile et Cuir Automobile Electronique Aéronautique Industrie

8,4 8,7 8,7

 Décélération du secteur tertiaire, qui reste toutefois le secteur moteur de la croissance.

Création d‘emplois dans l'agriculture (en milliers)

National Urbain Global Jeunes au milieu urbain Diplomés de niveau supérieur

Inflation Inflation sous-jacente

Sources : HCP, calculs BAM.

Déficit budgétaire et dette du Trésor (en % du PIB) Dépenses de compensation

Dette totale du Trésor (en % du PIB)

Source : Office des changes.

L’encours des réserves de change continue de se renforcer :

En milliards Réserves Internationales Nettes En mois

Evolution du crédit bancaire (en %) 2013 2014 2015

 En 2016, l’activité économique devrait enregistrer un net ralentissement, avec une

2015 2016 2017

Croissance nationale 4,2 1,0 3,9

Source : Prévisions BAM.

 L’inflation devrait ressortir à 0,5% en 2016, en lien avec l’affaiblissement de la demande

2015 2016 2017

Inflation 1,6 0,5 1,4

Inflation sous-jacente 1,3 0,7 1,1

Source : HCP, calculs et prévisions BAM.

2015 2016 2017

Solde du compte courant (en % du PIB) -2,3 -0,1 -0,3

Réserves internationales nettes (en mois

Sources : MEF, OC et prévisions BAM. 2727

 Poursuite de l’amélioration de la situation de la liquidité bancaire / Excédentaire à partir du

M3 (variation en %) 4,5 3,1 6,2 5,7 6,8 7,0

Dans ce contexte caractérisé par :

 une décélération des activités non agricoles ;

La Banque centrale a entrepris plusieurs mesures, conventionnelles et non

 Depuis 2012, le taux directeur a été réduit à quatre reprises, le ramenant de

 Réduction progressive du ratio de la réserve obligatoire de 16,5% en 2007 à