La dette

December 4th

souveraine
Réalisé par :
MESSAOUDI Hajar
BOUTGAYOUT Salma
ZAHID Hajar
Encadré par :
BENFETTAH Bouchra
Pr.MAAROUF MOURAD
AIT MBAREK Zine Elaabidine
Introduction
PLAN
01 CONTÉXTE GÉNÉRALE
02
 Définition/Les Fonctions.
 Types/Caracétrisques.
 Causes/Conséquences.
 Des exemples de crises de dette
 La gestion de la dette souveraine.
 La soutenabilité de la dette.
REVUE DE LA LITTÉRATUR
THÉORIQUE
 Théorie classique.
 Théorie keynésienne.
 Théorie de cycle de la dette.
 Théorie de surendettement.
 Théorie de la règle budgétaire.

REVUE DE LITÉTRATURE
03 EMPIRIQUE
04 CONCLUSION
01
Contexte générale
Définition
« L'expression "dette souveraine" se réfère à
l'endettement émis par un État, regroupant les
déficits accumulés de l'État lui-même ainsi que
les dettes contractées par ses institutions
dépendantes telles que les collectivités locales et
les établissements publics. En somme, c'est
l'ensemble des obligations
financières d'une nation. »
LES FONCTIONS
December 4th
Le financement des opérations gouvernementales

La Réserve de valeur

Le Renforcement de crédibilité

La Stabilisation des cycles économiques

La dette souveraine
DETTE SOUVERAINE
INTERIEURE

DETTE SOUVERAINE
EXTERIEURE
Dette privée Dette publique
 Les types
De la dette souveraine extérieure
Les types de la dette extérieure:
Dette publique
multilatérale

Dette publique
bilatérale

Dette publique
À l’égard des banques
commerciales privées
Les caractéristiques
De la dette souveraine extérieure
 1ér caractéristique :

Dette Dette
doméstique extérieure

Dette souveraine
2ème caractéristique :

Crédits bancaires

Prets d’autres Etats

Titres d’emprunts
 3ème caractéristique :
Court terme Long terme

Dette à court terme

Durée de la
dette Dette à long terme
 4ème caractéristique :

Taux
De marché
Taux spéciaux
 Les causes et les
conséquences de la
dette extérieure
Pourqoui les états empruntent de
l’argent?

Période de La relance L’investissement

récession budgétaire dans l’avenir
Les conséquences de la dette extérieure

Réduction des Dévaluation de la

ressources de l’état monnaie locale

Diminution des Augmentation de

investissements privés l’inflation

L’instabilité social et politique

Le cas de l’argentine:

Dévaluation de sa monnaie

:
01 2 03 04

: 94,8% d’inflation annuelle

Que se passe-t-il lorsqu’un État ne
peut pas rembourser
sa dette?
 L’Argentine

La Grèce
La crise de l’argentine
La crise de la dette argentine a culminé en
2001 lorsque le pays a déclaré un défaut sur
sa dette souveraine, l'un des plus
importants de l'histoire.
Les Causes de la crise :

Endettement excessif

la mémoire d'un La chute des prix

précédent défaut de des exportations
paiement majeur
 Les effets de la crise

économique financier relationnel

La crise de la grèce
En 2009, le nouveau gouvernement
grec a révélé la véritable ampleur
de la dette souveraine, qui était
bien plus élevée que prévu.
La gestion de la crise de la dette
souveraine
La gestion de la dette souveraine est
essentielle pour assurer la stabilité
économique d'un pays.
 La gestion de la crise de la dette
souveraine est une préoccupation
majeure pour de nombreuses
institutions internationales
Le fond monétaire international

Programmes d'ajustement structurel

Prêts financiers

Surveillance
La banque mondiale

Soutien au développement

Coordination
 Les autres intervenants :

● Ministères des Finances et Trésor Public ● Agences de notation

● Banques centrales ● Institutions financières internationales
La soutenabilité de
la dette
 La soutenabilité de la dette:
 Selon le FMI, la dette publique est soutenable « si elle satisfait à la contrainte de
budget en valeur actuelle [c'est-à-dire de solvabilité] sans correction majeure de
l'équilibre des recettes et des dépenses compte tenu des coûts de financement
auxquels elle est confrontée sur le marché »

 la dette est soutenable « lorsque le solde primaire nécessaire pour au moins stabiliser
la dette, tant dans le scénario de base que dans le scénario de choc réaliste, est
économiquement et politiquement réalisable, de telle sorte que le niveau de la dette
soit compatible avec un risque de refinancement acceptablement faible et avec le
maintien de la croissance potentielle à un niveau satisfaisant [...] Plus le niveau de la
dette publique est élevé, plus il est probable que la politique budgétaire et la dette
publique ».
 La soutenabilité de la dette:
L'équation de soutenabilité de la dette d'un État, par l'approche comptable, est la
suivante :

&
D’où :
 La soutenabilité de la dette:
EXEMPLE DE JAPON :

En 2019, la dette publique du Japon s'élevait à environ 237 % de

son produit intérieur brut (PIB), ce qui représentait l'un des
niveaux de dette les plus élevés au monde.

Pour évaluer cela, examinons quelques indicateurs clés :

Coûts de financement Croissance

Solde primaire
économique
 02
REVUE DE LA
LITTÉRATURE
THÉORIQUE
La théorie classique de la
dette
La théorie classique de la dette :
Adam smith :

l'endettement extérieur est inefficace et ne devrait pas être utilisé.

Jean baptiste Say:

soutient la limitation de l'emprunt public.

David Ricardo :

soutient que les agents économiques perçoivent l'emprunt de manière

négative.
La théorie de Keynes
La théorie de Keynes
L'endettement gouvernemental n'impose pas de charges
excessives aux générations actuelles ou futurs .

L'État, en réduisant les impôts et en s'endettant pour

stimuler la consommation, favorise la croissance
économique et entraîne une augmentation du produit
intérieur brut (PIB)
La théorie de cycle de la
dette
 La théorie de cycle de la dette
La premiere
phase: 1
 l’insuffisance d’épargne.
 Le recours à l’emprunt.
La deuxieme phase:
2  l'augmentation de l'épargne.
 financement des investissements.
 l’insuffisance d’épargne.
La troisieme phase:  la continuation de l'augmentation de la
dette.
 L’épargne dépasse l’investissement. 3
 la dette extérieure se stabilise.
 L’augmentation d’investissement et
amélioration de la production.
 La théorie de
surendettement
 La théorie de surendettement

Paul Krugman (1988)

« Le poids élevé du service de la dette entraine une

anticipation futures hausses d’impôts sur le secteur
privé , ce qui réduit les investissements privés »
La théorie de la règle
budgétaire
La théorie de la règle budgétaire
La stabilisation économique

L’Évitement des Niveaux Excessifs de Dette

La Transparence et Prévisibilité

La Cohérence avec la Politique Monétaire

 03
La partie
Empirique
 Étude 1: Leila Ben Ltaief

Objectif : Etudier l'impact de la dette publique sur la croissance

économique.

Modèle utilisé: la méthode des moments généralisés en panel

dynamique pour la période 2006-2013
 L'équation du modèle
L’équation du modèle à estimer se présente comme suit :

Avec,

• I : le taux d’investissement en pourcentage de PIB

• POP : le taux de croissance de la population
• INFL : le taux d’inflation
• OUV : l’ouverture commerciale
• DET : le ratio de la dette publique en pourcentage du PIB
Résultat 1:
 La plupart des pays étudiés sont caractérisés par une inflation faible, ce qui
encourage même les investisseurs averses aux risques et provoquera, par
conséquent, une hausse de l’investissement.

 La croissance de la population agit négativement et significativement sur la

croissance économique .

 Les résultats des estimations montrent que l’effet de la variable inflation est
négatif et significatif pour les pays à faible ratio d’endettement public en
pourcentage du PIB. Donc, le signe négatif attendu est validé. Par contre, dans
les pays très endettés, le fardeau de la dette est très important.

 La variable désignant l’ouverture commerciale contribue positivement et

significativement à la croissance
Résultat générale de l'étude
Les résultats obtenus au niveau de l'échantillon indiquent
que, pour le groupe de pays maîtrisant bien son ratio
d'endettement, l'impact est positif. En revanche, l'impact de
cette dette externe est négatif dans le cas du groupe de
pays qui ne parvient pas à bien gérer ses portefeuilles
d'endettement. La conclusion de ce travail est que la relation
entre la dette publique et la croissance économique varie
considérablement selon la période observée et les pays
étudiés. De plus, l'endettement public peut être considéré
comme un outil indispensable pour stimuler la croissance, à
condition qu'il soit géré avec prudence.
 Étude2:Rachid el Bettioui(2018)

L’impact du financement par la dette extérieure

publique sur la croissance économique
marocaine.

Les hypothèses:
 première hypothèse : la dette extérieure publique contribue
(positivement/négativement) à l’activité économique marocaine.
 deuxième hypothèse : le service de la dette extérieure publique influence
(négativement/positivement) sur l’économie marocaine.
Le modèle utilisé: linéaire multiple:(modèle de Rubio Mendoza « 2003 » et Patillo « 2002 »)
sur la période 1994-2013.
L’équation du modèle à estimer se présente comme suit:

Code Variables reflétant Mode de calcul

DEXT Encours de la dette Le montant du cumul des emprunts étrangers

extérieure publique publics reçu par l’Etat ou garanties au profit des
entreprises.

ENB Epargne nationale brute La somme des épargnes brutes (ou nettes) des
différents secteurs institutionnels.
SCED Service de la dette La somme des dépenses de l’Etat consacré aux
extérieure remboursements des intérêts de la dette.

TINV Taux d’investissement Mesuré par le montant de la FBCF (formation

brute de capital fixe) rapporté au PIB.
 Résultat de l’étude:
 L’impact positif de la dette extérieure sur la croissance et l’investissement au Maroc.

 Le Maroc tire avantage des flux des capitaux étrangers des institutions financières
internationales.

 l’existence d’un risque qui menace les finances publiques du royaume.

 Le modèle souligne également la corrélation positive entre le niveau de l'investissement

et la croissance économique, expliquant que l'endettement extérieur augmente en raison
de l'orientation du pays vers des investissements structurants, compensant la faiblesse
de l'épargne.
Étude 3 : Ahmed Lhefnaoui et Hind Es-
sanboula (2019)

Quel est l’impact de la dette et du financement

extérieur sur la croissance économique marocaine ?
Est-ce qu’une dette aussi importante constitue un
frein à la croissance du Maroc ?
Les variables utilisées :
Le modèle utilisé : Modèle VAR:

+++
 Résultat de l’étude :

 La dette extérieure publique du Maroc influence positivement la

croissance du PIB.

 La rationalisation de la dette extérieure a permis au Maroc de bénéficier

davantage de cette situation.

 La gestion active de la dette extérieure depuis1996 vise à réduire les

risques et les coûts de l'endettement.
tude empirique 2
Presentation de l’étude :
● L’impact du financement extérieur sur la croissance économique au
Maroc.

● Une approche économétrique basée sur l'analyse de séries temporelles.

● L'étude économétrique sera réalisée à l'aide du logiciel EVIEWS 13.

● La période de l’étude soit de 1982 a 2022.

● Le modèle ARDL.
 Variables & Modèle:
Variables Description

Le taux de croissance économique En %

Le total de service de la dette extérieure En % RNB

Les exportations En % PIB

Le taux d’inflation prix a la En% PIB

consommation
L’épargne intérieure brute En % PIB
Modèle :
L’équation du modèle prendra la forme suivante :

TCR

Avec :

 TCR : le produit intérieur brut en %

 TDEX : Total de dette extérieure publique (% RNB)
 EXEP : Exportations (% PIB)
 TINF : Taux d’inflation prix a la consommation en (% PIB)
 ENB : Epargne intérieure Brute (%PIB)
 Evolution des Variables:
PIB
16

12

0 TDEX(%RNB)
-4 12

-8 10
1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020

2
1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
 Evolution des Variables:
EXEP (%)
44

40

36

32

28
INF prix a la conso
24
14
20 12
1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
10

0
1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
Evolution des Variables:
epargne interieure brut en %PIB
34
32
30
28
26
24
22
20
18
1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
Statistique descriptive:
Test de stationnarité (ADF):
Sans constante ni
Avec constante et tendance Avec constante
tendance
0.0000<0.05 0.0000<0.05 Processus
TCR la tendance est significative la constante est significative stationnaire
-12.32172 -11.56149 -1.118777
t-statistic
0.1814>0.05 0.3570>0.05 0.1720>0.05
TDEX la tendance n’est pas la constante n’est pas Processus
significative significative non stationnaire

t-statistic -2.875350 -1.838510 -1.311809

0.3621>0.05 0.9319>0.05
Processus
EXEP la tendance n’est pas la constante n’est pas
Non stationnaire
significative significative

t-statistic -2.424555 -0.186971 1.254720

0.0907>0.05 0.211>0.05 0.1192>0.05

TINF la tendance n’est pas la constante n’est pas Processus
significative significative Non stationnaire

t-statistic -3.542283 -3.308295 -1.518644

0.8073>0.05 0.4214>0.05 0.5581>0.05

ENB la tendance n’est pas la constante n’est pas Processus
significative significative Non stationnaire

t-statistic -1.516086 -1.704518 -0.335368

Test de stationnarité (ADF):
Sans constante ni Avec constante et
Avec constante
tendance tendance

TDEX 0.0000 0.0000 0.0000 I(1)

t-statistic -6.659219 -6.650373 -6.591526

EXEP 0.0000 0.0001 0.0004

I(1)

t-statistic -5.414613 -5.429653 -5.441074

TINF 0.0000 0.0000 0.0000 I(1)

t-statistic -9.647529 -9.505715 -9.640919

ENB 0.0000 0.0000 0.0000 I(1)

t-statistic -7.498544 -7.400719 -7.601877

Estimation du modèle ARDL :
Les 20 meilleures modèles:
Les 20 meilleures modèles:
Test de cointégration aux bornes:
Modèle a correction d’erreur:
Tests de diagnostic du modèle:
Test de normalité :
Tests de diagnostic du modèle :

Test d’autocorrélation :
Tests de diagnostic du modèle :
Test d’autocorrélation :
Tests de diagnostic du modèle :
Test de d’homoscédasticité:
(Breusch-Pagan-Godfrey)
Tests de diagnostic du modèle :
Test de white:
Tests de diagnostic du modèle :
Test de stabilité :
 04

CONCLUSION
 Bibliographie :
 Haddou, D. & benbayer, H. (2020). The Impact ofSovereign Debt on Economic Growth in
North Africa:A Comparative Study among Algeria, Morocco andTunisia, Strategy and
Development Review, Volume:10 / N°: 01 (2020), p 190-207.
 Olugbenga O. & Oluwole O. (2017). Impact of externaldebt shocks on economic growth
in Nigeria: a SVAR analysis, Econ Change Restruct, DOI 10.1007/s10644-017-9222-5.
 Pattillo C., Poirson H., et Ricci L. (2002), "Detteexterieure et croissance, Finances
etDéveloppement', FMI; P 32-P 35
 https://www.banquemondiale.org/fr/home?
cid=ECR_GA_worldbank_FR_EXTP_search&cid=ecr_ga_worldbank_fr_extp_search&ga
d_source=1&gclid=EAIaIQobChMIzqW52O7UggMVwZRoCR3pJgT6EAAYASAAEgI5
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