LES CANAUX DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETAIRE

Réalisé par : Professeur, Mr Driss MAFAMANE

Année Universitaire: 2022-2023
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1 La politique monétaire,
fondements théoriques et
transmission à l’économie réelle..

Section 1: Politique monétaire conventionnelle.

Section 2- Politique monétaire non conventionnelle.
“
￮ La politique monétaire :

￮ Est l’ensemble des actions menées par les banques

centrales et qui ont pour objectif, le contrôle de la
quantité de monnaies, et pour finalité : poursuivre la
stabilité des prix et la croissance économique

￮ (Double pari).

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￮ Section 1: Politique monétaire conventionnelle
￮ La P.M dite traditionnelle ou conventionnelle, constitue l’ensemble des actions
et mesures prises par les B.C en matière de régulation monétaire, qui sont
influencées par le courant de pensés monétariste de 1980 et jusqu’à 2008

“
1- Fondements théoriques

Keynésien

Variation
Variation du Variation du Variation de Production
stock monétaire Taux d’intérêt l’investissement

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Monétaristes

Friedman 1969
￮ *La P.M transmet les déséquilibres et les perturbations à l’économie.
￮ *La P.M n’affecte pas l’économie réelle, plutôt qu’elle affecte le taux
de change et les agrégats monétaire

Déséquilibre des portefeuilles

Variation de l’offre de Variation des dépenses
des agents économiques
monnaie

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La nouvelle économie
classique

La politique monétaire a un impact direct sur l’activité

économique, lorsqu’il n y a pas d’anticipation de celle-ci par les
agents économiques.

Nouveaux keynésiens

La politique monétaire affecte la demande globale par la

quantité disponible de crédits offerts, plutôt que par le
canal du taux d’intérêt

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 La nouvelle synthèse
Néo- classique

* Neutralité de la politique monétaire à LT.

* Non-neutralité de la P.M à CT.

*La politique monétaire impacte la demande globale.

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1- Canaux de transmission conventionnels

Théorie économique moderne

Les chocs de la P.M affecte l’économie et le niveau des C’est le processus par
prix au moins à CT, ce qui a favorisé l’émergence des lequel la P.M se transmet
canaux de transmission. au PIB et à l’Inflation.

TAYLOR
1995

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 Canal traditionnel du taux d’intérêt

Politique Production
monétaire Taux d’intérêt  Investissement 
expansionniste Y

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Canal du taux de change

Politique monétaire Taux d'intérêt Dépréciation de la Les

expansionniste  monnaie  exportations Y

Politique monétaire Taux d'intérêt Afflux des capitaux Taux de Prix des
restrictive   change  importations 

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 Canal des
Canal des prêts bancaires prêts
bancaires

Contribue à impacter les petites entreprises que

leurs financements dépendent des banques
Canaux du
credit

Canal du Canal du
bilan patrimoine
des menages

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 Canal du bilan

L’accès au financement bancaire est tributaire de la situation financière

nette des entreprises, ce qui impacte négativement l’octroi de crédits par les

banques commerciales aux entreprises de faible situation financière nette

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 Canal du bilan (suite)

prêt
Politique monétaire Sélection adverse Valeur
restrictive et alea moral  nette
bancaire

I Y

prêt
Politique monétaire Hausse non
expansionniste anticipée des prix
Dette bancaire

I Y

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Canaux du patrimoine des ménages

Politique probabilité de
prix des actifs demande pour biens de
monétaire
restrictive
financiers 
difficultés
financières
consommation durable  Y

Politique monétaire probabilité de

prix des actifs demande pour biens de
expansionniste financiers 
difficultés
financières
consommation durable  Y

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 Canal du cours des actions

On distingue deux canaux qui caractérisent le mécanisme

de transmission de la politique monétaires en impliquant
les cours des actions

q de Tobin Effet de richesse

Politique monétaire Cours des Q de Tobin

expasionniste actions   I Y

Politique monétaire Dépôt bancaire Prêt

expasionniste  bancaire I Y

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Section 2- Politique monétaire non conventionnelle

Face à l’inefficacité des canaux traditionnels

-Récession
.
La mise en œuvre de mesures alternatives -Inefficacité du Tx
non conventionnelles par les B.C d’intérêt
-Déclin du canal
crédit

2007

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Mesures non conventionnelles

En réponse à la crise financière de 2007-2008, les banques centrales des

pays touchés ont toutes mis en œuvre une politique monétaire hors norme, dite

non conventionnelle. Les banques centrales doivent se résoudre à utiliser ces

mesures non conventionnelles lorsque leurs instruments traditionnels, tout

particulièrement le taux directeur, n'offrent plus de marge de manœuvre suffisante.

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Mesures non conventionnelles

Canaux non
Principaux Canaux
conventionnels dérivés
non conventionnels

*Le canal des signaux ;

*Le canal de la liquidité ;
* Quantitative Easing
-*Le canal de la substitution du
* Forward Guiddance portefeuille;
-*Le canal de la maitrise des
-* crédit easing risques de défauts;
-*Le
canal de l’engagement pour le
maintien de la faiblesse des taux;

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Principaux canaux non conventionnels

Quantitative Easing

-Augmenter massivement la quantité de monnaie en circulation.

-Saturer la demande de monnaie des agents économiques.

-Inciter les agents économiques à dépenser leurs excédents pour stimuler

l’activité économique.

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Principaux canaux non conventionnels

- Forward Guiddance

-Guider les anticipations des agents économiques en maintenant le taux

directeur à un niveau très bas pour une période antérieurement fixée

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Principaux canaux non conventionnels

crédit easing

Assouplissement des conditions de financement en vu de stimuler le

marché de crédit, et ce en achetant directement des titres privés sur le

marché financier, afin de réduire les primes de risque

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Canaux de transmission non conventionnels dérivés

Le canal des signaux

Une P.M menée par le QE ou le CE se transmet à l’économie via des signaux

émis par la B.C, L’achat des titres publics (ou privés) est considéré comme un
signal car il influence les anticipations des agents économiques, et alors leurs
décisions.

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Canaux de transmission non conventionnels dérivés

Le canal de la liquidité
L’achat des titres par la Banque centrale auprès des banques commerciales

se traduit par l’augmentation de son actif sous forme de titres, et de son passif sous

forme de réserves bancaires. L’augmentation de la base monétaire met à la

disponibilité des institutions bancaires les fonds qui doivent être destinés au

financement de l’investissement et de la consommation.

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Canaux de transmission non conventionnels dérivés

Le canal de la substitution du portefeuille

Les opérations d’achat des actifs publics par la Banque centrale réduisent

la disponibilité de ces titres dans le marché, Ce qui mène les investisseurs

à substituer les titres publics aux titres privés ). Les prix de ces titres privés

augmentent, et leur taux d’intérêt baisse.

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Canaux de transmission non conventionnels dérivés

Le canal de l’engagement
pour le maintien de la
Le canal de la maitrise des risques de defauts
faiblesse des taux
Le QE pourrait se transmettre aussi à l’économie
L’impact de la politique
réelle à travers ce canal.
monétaire non conventionnelle
-La relance de l’activité économique via les canaux
sur la baisse des taux d’intérêt
non conventionnels permet de limiter les risques de
obligataires pourrait être
non remboursement et de défaut.
beaucoup plus efficace en cas
-ce qui permet de baisser la prime de risque liée
d’engagement crédible et
aux émissions de titres de dette par les banques, ce
explicite de la Banque centrale à
qui réduit leurs coûts de financement ce qui stimule
maintenir le taux directeur à un
la demande de crédits à l’investissement et à la
niveau bas, même en cas de
consommation.
reprise de l’économie.

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