ANALYSE FINANCIRE DE L'ENTREPRISE

LE BILAN :
Il dcrit la situation patrimoniale de l'entreprise (photo de fin dexercice) en termes de ressources et demplois : origine des ressources et destination des emplois. Au Passif, figurent les Ressources = capitaux propres (capital social + rserves) + Dettes financires LT ( long terme). Celles-ci ont un caractre de dettes. A lactif, figurent les Emplois des ressources = actif immobilis (biens durables faisant lobjet damortissements) + actif circulant (stocks et crances = postes ayant donc un taux de rotation infrieur un an. Il existe plusieurs prsentations de bilan : Le Bilan comptable est un document normalis qui rpond des critres et des proccupations plus juridiques que financires. Mais, il existe dautres prsentations de bilans mieux adaptes lanalyse financire (bilans financier, fonctionnel). Dans le Bilan financier, les postes sont ainsi regroups daprs leur chance : les actifs sont classs par ordre de liquidit croissante ; les valeurs de passif sont classes par ordre dexigibilit croissante. Dans une prsentation fonctionnelle, on peut classer les postes par nature : A lactif : actifs immobiliss (emplois stables), actifs dexploitation et des actifs de trsorerie (titres de placement, disponibilits). Au Passif, ressources durables, passif dexploitation (dettes fournisseurs, par exemple) et passif de trsorerie ( concours bancaires).

Structure financire et quilibre financier : Le Fonds de roulement (excdent des RD sur les ES : FR = RD -ES) est une ressource destine financer lexploitation. Le Besoin en Fonds de Roulement est dtermin par les conditions dexploitation ; cest le besoin de financement de lexploitation (solde des actifs dexploitation et du passif dexploitation, voir infra). Lquilibre financier devrait donc tre atteint lorsque lensemble des ressources durables couvre exactement lensemble des besoins : RD = ES + BFR ou encore RD -ES = FR = BFR Si FR < BFR, lexploitation doit tre finance par le dcouvert bancaire (concours bancaire) Trsorerie dficitaire. La trsorerie est donc dtermine par les valeurs respectives du Fonds de Roulement et du Besoin en Fonds de Roulement : Approche explicative de la Trsorerie : T = FR - BFR La trsorerie est aussi le solde des postes dactif et de passif correspondants : Approche descriptive : Trsorerie = Actifs de Trsorerie - Passifs de Trsorerie Tous les encaissements et dcaissements programms (investissement et exploitation) sont reports dans un document Prvisionnel appel Budget de Trsorerie qui permet danticiper sur les actions correctrices conduire. Toute modification des lments constitutifs du Fonds de Roulement ou du Besoin en Fonds de entrane des variations de Trsorerie : souscription ou remboursement demprunt, augmentations de capital, variations de lactivit ou des conditions dexploitation. De mme, on peut amliorer sa Trsorerie en augmentant son Fonds de Roulement ou en baissant son Besoin en Fonds de Roulement (choix de soustraitance, par exemple).

LE COMPTE DE RESULTATS :
Document qui dcrit les conditions de formation du rsultat (film de lexploitation dun exercice). Exemple de compte de rsultats en liste : Prsentation en deux parties (Charges / Produits) : Produits : - Dexploitation (des ventes = Chiffre daffaires) - Financiers (ventes de Valeurs Mobilires de Placement, gains de change) - Exceptionnels (plus-values de cession dactifs) Charges : - Achats - Frais de personnel - Impts - Amortissements et provisions (charges calcules) - Charges financires - Charges exceptionnelles (moins-values de cession dactifs) Remarque : le rsultat bnficiaire apparat dans la colonne charges . Prsentation en ligne : dfinition des Soldes Intermdiaires de Gestion (SIG). Marge brute commerciale : elle correspond la Valeur Ajoute sur les oprations de ngoce. Remarque : une marge est toujours calcule par diffrence.

Production de lexercice : production vendue, stocke, immobilise Valeur Ajoute : elle quivaut une marge sur charges externes (approche soustractive) : VA = Production + ventes de marchandises - consommations externes. Approche additive : cest la rmunration des facteurs de production (partage de la Valeur Ajoute entre les diffrents facteurs et acteurs : travail (salaires), capital (dividendes), Etat (impts), Tiers (banques : charges financires), l'entreprise elle-mme (autofinancement). Elle correspond la cration de richesse de l'entreprise. Rappel : P.I.B. = (valeurs ajoutes des entreprises exerant en France). Excdent Brut dExploitation (EBE) : Cest le flux de trsorerie potentielle dgag par lexploitation, indpendamment de la politique dinvestissement (hors amortissement), de financement (hors charges financires) de la politique fiscale (hors IS). Il permet de calculer la rentabilit conomique de l'entreprise (voir calcul de ratios). Remarque : il correspond lEBITDA des anglo-saxons (Earnings Before Tax, Depreciation and Amortization). Rsultat net comptable : permet de calculer la rentabilit financire de lentreprise.

LES PRINCIPAUX RATIOS Notion de ratio :

Ratio = rapport entre deux grandeurs caractristiques. Exemple : le solde de la balance commerciale = X - M indique seulement que les exportations couvrent les importations. Le rapport

X/M exprim en % indique un taux de couverture : le ratio permet donc de relativiser les informations. En pralable leur calcul, il faut tablir le bilan fonctionnel ainsi que les Soldes Intermdiaires de Gestion. Ils sont exprims en diverses units : %, dure, nombre de fois... Ils permettent de suivre lactivit et les conditions dexploitation de l'entreprise (tableaux de bord) Ils peuvent tre utiliss pour suivre les performances de l'entreprise au cours dexercices successifs ou pour des comparaisons intrasectorielles. Ce sont donc des outils daide la dcision. Lanalyse par les ratios a pour objet de mettre en lumire les forces et les faiblesses de l'entreprise. Il convient de slectionner les ratios les plus significatifs compte tenu de la situation et de la problmatique de l'entreprise.

Ratios de structure financire :

Rapport entre deux masses du bilan. Ils traduisent ladquation du financement aux besoins de l'entreprise. Financement des immobilisations = Ressources durables / emplois stables Ce ratio doit tre > 1, sinon l'entreprise est sous-capitalise. Remarque : RD - ES = FR # FR >0 # ratio RD / ES >1 Financement global = Ressources durables / (emplois stables + BFR) Cest un ratio dquilibre financier.

Remarque : RD - (ES + BFR) = RD - ES - BFR = FR - BFR = T # T > 0 # ratio >1 Remarque : il y a dans le BFR des lments structurels (les plus stables = stocks) que lon peut financer par des RD. Par contre, il faut viter de financer des crances clients par des RD (voir supra tous les cas de figure). On peut complter ce ratio en calculant la part du BFR financ par des concours bancaires. Indpendance financire = Ressources propres / Endettement financier et bancaire Il exprime le choix structurel du financement. Remarque : la fiscalit est favorable lendettement (les intrts de lemprunt sont dductibles). Lendettement : = Dettes Financires / capacit d'autofinancement L'entreprise doit pouvoir rembourser ses dettes en quelques annes de fonctionnement : on admet que ce ratio doit tre < 3. Ce ratio mesure la capacit de remboursement de l'entreprise (~ solvabilit). La part de la capacit d'autofinancement consacre au remboursement des emprunts elle ne doit pas excder 50%, le reste servant linvestissement. Ce ratio est exprim en annes dexploitation ncessaire au remboursement des dettes

Ratios de structure conomique :

Ils comparent des moyens dexploitation mis en uvre des niveaux de rsultat (Solde Intermdiaire de Gestion). Productivit (apparente) du travail = Valeur Ajoute / Effectif

Remarque : on parle de productivit apparente car le facteur travail nest pas le seul facteur de cration de richesse. Rmunration du facteur travail = 100 * Frais de personnel / Valeur Ajoute Cest la part de la valeur ajoute consacre la rmunration du facteur travail. Intensit de la mcanisation = Immobilisations dexploitation / Effectif Cest une mesure de lintensit capitalistique. Obsolescence des Immobilisations = 100 * (Total des amortissements / Immobilisations amortissables brutes) Renseigne sur la politique dinvestissement de l'entreprise et sur sa comptitivit potentielle. Taux damortissement = 100 * Amortissements de lexercice

/ Immobilisations amortissables brutes. Cest le taux damortissement moyen des immobilisations.

Ratios dactivit :
Taux de croissance (du Chiffre daffaires) = 100 * (Ventes anne n - Ventes anne n-1) / Ventes anne n-1 Analyse possible par branches dactivit, par produits... A calculer en francs constants sur une longue priode.

Taux de Valeur Ajoute = 100 * Valeur Ajoute / Chiffre daffaires Il exprime le niveau dintgration de l'entreprise

Ratios de rotation :
Ils expriment la rtention de liquidit par les diffrentes composantes du BFR. Ils rapportent un poste de stock du bilan un poste de flux du compte de rsultat. Rotation des stocks : - Rotation stocks matires = Achats HT / Stock moyen (ou stock de clture de lexercice) Il correspond donc un nombre de fois que le stock a t renouvel dans lanne. Pour lexprimer en nombre de jours, il suffit de faire le calcul inverse suivant : 360 * Stock moyen (ou stock de clture de lexercice) / Achats HT

Rotation Stocks marchandises :

Exprim en nombre de fois que le stock exprim en valeur marchande se renouvelle chaque anne : = Chiffre daffaires / Stock moyen Exprim en nombre de jours : 360 * Stock moyen / Chiffre daffaire Rotation crdit client :

Exprim en nombre de fois que le stock de crances se renouvelle chaque anne : = Chiffre daffaires TTC / Crances clients + EENE Avec EENE : effets escompts non chus (l'entreprise conserve la responsabilit du paiement de son effet jusqu lchance). Exprim en nombre de jours : = 360 * Crances clients + EENE / Chiffre daffaires TTC Rotation crdit fournisseurs : Exprim en nombre de fois que le stock de dettes se renouvelle chaque anne : = Achats et charges externes TTC / Dettes fournisseurs Exprim en nombre de jours : = 360 * Dettes fournisseurs / Achats et charges externes TTC Ces deux derniers ratios mesurent lampleur du crdit interentreprises.

Ratios de rentabilit :
Ils rapportent les rsultats respectivement aux moyens dexploitation et aux moyens financiers. Rentabilit dexploitation = 100 *(Rsultat / chiffre d'affaires) Sans grande signification car il ne tient pas compte des quantits de facteurs engags. Rentabilit conomique RE : Rentabilit brute des capitaux engags

= EBE / immobilisations ncessaires lexploitation + BFR Rentabilit des capitaux engags = Rsultat dexploitation lexploitation + BFR / immobilisations ncessaires

Remarque : lensemble immobilisations ncessaires lexploitation + BFR constitue ce que lon nomme le capital conomique. Cette rentabilit mesure le profit par franc investi indpendamment de lorigine des capitaux. Rentabilit financire RF : = Rsultat net / capitaux propres Relation entre rentabilit conomique et rentabilit financire, mise vidence de leffet de levier : RF = RE + (RE-Tx) * DLT/Kp DLT / Kp = capitaux emprunts / capitaux propres (ratio dendettement) Tx : taux d'intrt des capitaux emprunts. Lorsque la rentabilit conomique dun projet est suprieure au cot des capitaux emprunts pour le financer, la rentabilit financire est dmultiplie : cest leffet de levier. Exercice dapplication.

Ratios boursiers :
Price Earning Ratio PER = Cours de laction / Bnfice par action Il permet de juger de lvaluation dune valeur (lien entre cours et bnfice)

Soit une action 400 Frs et PER 10 alors que le PER moyen de la place boursire est de 18 cette action est sous-value, son cours thorique est de : 18 * 40 = 720