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Universit

de Versailles Saint Quentin en Yvelines 2010/2011 CHAPITRE 4 : L'OFFRE DE MONNAIE Introduction Quelles sont les sources de la cration montaire dans un systme o toute la monnaie est fiduciaire, scripturale ou lectronique ? En effet, avant : juste de l'or > simple ! Aujourd'hui, de plus en plus de monnaies prives (Carte Pass qui ne marche que chez Carrefour, Carte Aurore etc.) Comment comprendre l'volution de la masse montaire ? Quel est leur impact sur lconomie ? I- Les sources et acteurs de la cration de monnaie

Hypothse centrale : les banques sont les principales sources de la cration de monnaie qui est mise sous forme de "crdit" (en effet, seulement 10% de monnaie fiduciaire : pices et billets). A. Les dpts font les crdits

Les dpts crent les crdits : les banques ouvrent des crdits en proportion "raisonnable" des dpts effectus par ses clients = Quand on dpose de l'argent la banque, elle propose diffrents crdits en fonction du nombre de ces dpts. Quelle quantit de monnaie scripturale peut tre cre ? => La thorie du multiplicateur du crdit : Hypothses : une seule banque dans l'conomie taux de rserve r 20% (=> monnaie fiduciaire) Dpt D = 10000 Rsultat : Octroi de 8 000 de crdits qui sont leur tour dposs par le client > nouvelle cration de crdit 8 000 de 80% (une fuite de 20% chaque vague de crdit nouveaux) etc. >> suite gomtrique de raison LOOK Le volume total de monnaie M devient : M =

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donc M = 50 000 (50 000 x 1 / 0,2)

La cration de dpt total est donc 50 000 et les rserves obligatoires s'lvent 10 000 (20%). Le multiplicateur de dpt : rapport entre la variation des dpts et variation monnaie centrale. = inverse du taux de rserves obligatoires (1/r = 1/0,2= 5) Page 1 sur 6 LHAES2

Universit de Versailles Saint Quentin en Yvelines 2010/2011 Rq : Monnaie centrale (galement appele liquidit bancaire) = billets en cru + avoirs dtenus par les banques dans les comptes de la BC Attention : le volume de crdits cr n'est pas gal au volume de dpts puisqu'une partie des dpts doit tre convertie en rserves obligatoires. Le multiplicateur de crdit est un peu plus faible :

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Ici multiplicateur de crdit = 4 (1 - 0,2 / 0,2)

Hypothses complmentaires : On peut envisager d'autres fuites que les rverses obligatoires : les facteurs autonomes de la liquidit bancaire : transferts vers d'autres banques (il n'y a plus qu'une seule banque comme ci dessus), demande de billets de banque de France, demande de devises trangres La masse montaire devient donc : M =

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Le multiplicateur montaire est diminu et devient : B. Les crdits font les dpts

! !!!!!

> multiplicateur de crdit

Les banques crent des crdits qui sont inscrits dans leur passif (ressources), ce sont donc des dpts (qui peuvent circuler comme moyen de paiement). Les banques ouvrent des crdits en proportion raisonnable des dpts effectus par ses clients (id. prcdente). Plus gnralement, les banques crent de la monnaie lorsqu'elles acquirent des actifs non montaires (actifs relles tels qu'entreprises, immeubles et actifs financiers) car elles utilisent leur passif/leurs ressources. La valeur des actifs acquis figure l'actif du bilan de la banque. La valeur de la monnaie cre figure donc son passif.

Rq : Passif = ressources (qui peuvent tre des dettes, d'o l'importance de connaitre la nature de ces ressources). Les actifs sont classs selon la nature du dtenteur de l'actif achet : crances sur l'conomie (crdits/titres privs) => entreprises/mnages crances sur l'Etat (titres de la dette publiques) crances sur l'tranger (achat de devises) Ces trois composantes forment les actifs que la banque peut acqurir (=l'emploi de ses ressources) => contrepartie de la masse montaire. Rq : Lorsque les banques sont rembourses de leurs crdits : il y a destruction de monnaie Page 2 sur 6 LHAES2

Universit de Versailles Saint Quentin en Yvelines 2010/2011 Rsum : Il y a cration montaire lorsqu'une banque achte un actif Extraction montaire quand une banque recouvre, rcupre une crance qu'elle avait en portefeuille et dtruit une quantit de monnaie correspondante Accroissement de la masse montaire lorsque la cration montaire est suprieure la destruction montaire. >>> Dans un systme o toute la monnaie est cre par les banques : impossible de sparer les deux processus ! Les dpts font les crdits et les crdits font les dpts Les critiques du multiplicateur de crdit : Les banques peuvent emprunter auprs de la banque centrale. Les fuites (retrait par les clients) dpendent des comportements (habitudes des consommateurs, importance de la monnaie fiduciaire, etc.) La compensation interbancaire > elles exigent le recours la banque centrale en cas de dettes entre elles Les diviseurs de crdit : Renverse la causalit la base du multiplicateur. Elle Indique la quantit de monnaie centrale que les banques doivent se procurer lorsquelles ont cr de la monnaie et face aux fuites bancaires Elle accorde donc un rle actif la Banque centrale qui valide la cration bancaire (prteur en dernier ressort) Diviseur du crdit : DC = 1/ multiplicateur montaire A. Quelques remarques gnrales II- Les agrgats montaires

Les agrgats montaires constituent la mesure de la quantit de monnaie et reprsentent donc une dette du systme bancaire + ressources non montaire. Quantit de monnaie = dette du systme bancaire > si une banque met des crdits, elle s'endette. La dfinition des agrgats a souvent t modifie (86,91 etc.) Harmonisation au niveau europen depuis la cration de luro. B. Construction des agrgats montaires "Emboitement successif"= intgration des diffrents types d'instruments montaires. Deux caractristiques : dans un ordre de liquidit dcroissante ici, le degr de liquidit = capacit +/- grande d'un actif financier se convertir en moyen de paiement. (le livret jeunes est un actif financier mais pas un moyen de paiement). et donc de scurit croissante. Page 3 sur 6 LHAES2

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M1 M2 M3 M4 : Exemple de fonctionnement : M4 comprend M1+M2+M3 (do la notion demboitement) + les lments qui ne sont pas dans les 3 nomms. C. Les agrgats montaires de la zone euro

M1 : pices et les billets en circulation et les dpts vue les moyens de paiement MdP M2 (agrgat intermdiaire) ne comprenant que les dpts montaires, cest--dire, transformables rapidement et sans cot lev en MdP : M2 = M1 + dpts remboursables avec un pravis infrieur ou gal trois mois + dpts terme dune dure initiale infrieure ou gale deux ans ; M3 (agrgat large de rfrence) intgre les instruments ngociables (donc avec un risque mme minime) = M2 + pensions + titres dOPCVM montaires + instruments du march montaire + titres de crance de dure initiale infrieure ou gale deux ans. Rappel des termes : Les dpts terme comprennent les dpts qui ne peuvent tre convertis en espces avant un terme fixe convenu ou qui ne peuvent tre convertis en espces avant ce terme que moyennant perte en capital. Les dpts avec un pravis infrieur ou gal trois mois recouvrent les dpts dpargne vue qui prsentent, la diffrence des dpts vue, un caractre de transfrabilit incomplet (en France : Livret A, livret jeune, CODEVI,CEL etc.) Les pensions reprsentent des espces perues en contrepartie de titres vendus un prix donn dans le cadre dun engagement de rachat des dits titres (ou de titres similaires) un prix et une date dtermins. Page 4 sur 6 LHAES2

Universit de Versailles Saint Quentin en Yvelines 2010/2011 Les titres autres que des actions sont constitus de titres de crances ngociables (TCN) et changs sur des marchs secondaires. Les instruments du march montaire correspondent des titres mis court terme par des IFM (dure initiale infrieure ou gale un an) et ngociables sur des marchs montaires liquides (en France, certificats de dpts) III- Les contreparties de la masse montaire

A l'origine de la cration montaire (source ou passif), il y a des crdits accords (actif ou contrepartie, supra) : - l'conomie (entreprises et mnages principalement) - au Trsor Public - au reste du monde Ces diffrentes oprations l'origine de la cration montaire et de la variation du stock de monnaie figurent au bilan des banques et regroupes sous le terme de contreparties de la masse montaire. A. L'endettement intrieur total EIT Objectif : suivre les mouvements de substituions entre les diffrentes formes d'endettement (entre crdit et march). >>> On peut s'endetter auprs des banques (les crdits) ou sur les marchs (les actifs financiers). Endettement a donc 2 sens. EIT comprend : + les crdits obtenus auprs des agents rsidents + les financements obtenus en contreparties dmissions de titres sur les marchs internes montaires ou obligataires + les crdits obtenus directement l'tranger et des obligations mises sur les marchs internationaux Rq : EIT n'inclut donc pas les missions d'actions et les renforcements de fonds propres (+/- actions aussi). Une croissance considrable (en %) de l'EIT en France due la monte des dficits publics : Depuis 2006 : Etat continue emprunter beaucoup > participation la cration montaire. Rduction pour les SNF post 2006. Page 5 sur 6 LHAES2

Universit de Versailles Saint Quentin en Yvelines 2010/2011 B. Une confirmation Les SNF se financent principalement par crdits et moins par les marchs financiers. Les APU sont les principaux emprunteurs sur les marchs financiers Rq : le terme "encours" => cumul Depuis 2008 : les banques prtent peu sauf aux Etats (graphique crdit au secteur public). Les banques ont augment leur crdit l'Etat franais aux alentours de 20%. Les banques n'ont absolument pas augment leurs crdits l'conomie alors qu'elles ont reu beaucoup d'argent des banques centrales. Rq : le crdit de trsorerie = crdit pour financer les soucis du quotidiens exceptionnels des entreprises : payer l'nergie, les salaires par exemple. La faiblesse des taux d'intrt favorise la prfrence pour la liquidit (qui se lit dans la croissance de M1). Paralllement, on observe un ralentissement de M3. En 1991, la BdF a cr les agrgats de placements (qui n'existent plus). Ils englobaient les actifs financiers non montaires au sein de sous groupes homognes, classs par ordre de liquidit dcroissante. P1 P2 P3 Elle estimait que les M1 M2 M3 n'avaient pas de frontires fixes et elle s'tait permise de crer d'autres agrgats IV- La banque centrale dans l'Offre de monnaie : une premire approche La banque centrale cre de la monnaie par diffrents moyens : 1- Une missions de billets en fonction de la demande des agents via la cration de monnaie fiduciaire : les fuites du multiplicateur de crdits 2- Refinancement du systme bancaire via la cration de monnaie centrale scripturale Monnaie qui circule essentiellement entre les intermdiaires financiers Monnaie qui alimente les comptes courants des banques auprs de la BC et qui est utilise pour rgler leurs dettes (avec les oprations de compensation). 3- Gestion des rserves de change (solde des exportations, importations, prts, emprunts en fonction des devises trangres). La Banque de France possde 2 solutions si elle est excdentaire en $ : soit elle les garde et achte des bons du trsor amricain par exemple. soit elle peut les conserver et octroyer des crdits aux rsidents nationaux (une des contreparties de la MM). Rq : Lensemble appel monnaie banque centrale ou base montaire = monnaie centrale scripturale + billets et pices en circulation Cet ensemble constitue : les engagements montaires de la BC vis vis des agents non bancaires et des autres banques. mais aussi un lment central de la politique montaire Page 6 sur 6 LHAES2