Analyse d

Le Groupe Managem est un acteur marocain dans le secteur des mines et de l’hydrométallurgie. Il opère depuis plus de 85
Il s’agit d’une des sociétés cotées en bourse (introduite en bourse depuis 2000)qui réalise les meilleurs chiffres du fait de l’
En effet l’entreprise créée en 1930 ,a une production orientée essenciellement vers les produits suivants :métaux de base,
Elle dispose d’une société mère(AL MADA) et de filliales (Compagnie de Tifnout Tighanimine (CTT),Société Métallurgique d
En plus du fait que cette société a pour activité principale l’exploration, l’extraction et la valorisation des minerais jusqu’au
MANAGEM ,se fixe chaque année de nouvelles perspectives d’investissements en projets et de diversification de ces parte
Bien sur tout les éléments cités,et les nombreuses réalisations de la société durant ses dernières années ne pouvaient pas
L’objectif de ce travail est de démontrer la santé financière de l’entreprise

Analyse des principau

Principaux

Eléments
CA commerciale
Résultat d'exploitation
Résultat financier
Résultat net

Interprétation :
Le résultat d’exploitation courant réalisé à fin 2019 s’élève à +65.9 MDH, en baisse de -395.6 MDH par rapport à fin 2018.
suivants :
• Baisse importante des cours des métaux avec un impact de -615.5 MDH qui se décline principalement comme suit :
• Cobalt pour -561.8 MDH ,Zinc pour -190.7 MDH dont -112MDH lié au doublement des frais de traitement à l’internationa
• Cuivre pour -49.5 MDH et Plomb pour -12.2 MDH
• Amélioration des cours de l’Argent et
• Or pour respectivement +23.4MDH et +96.0MDH
• Appréciation du cours de la fluorine pour +79.4MDH.
• Amélioration des performances opérationnelles pour un impact de +298.9MDH, s’expliquant par les effets suivants :
 Hausse de la production à MANUB et baisse du cash cost pour un effet global
 de +228 MDH Amélioration des performances de production et cash cost à SMI , pour un impact de +161MDH
 Amélioration des performances de production et cash cost à CTT , pour un impact de +96 MDH Baisse de production à CM

 Calcule des ratios d’appréciation de la santé financ

Ratios de solvabilité :
Année
Ratio de financement
Ratio d'autonomie financière
Ratio d'endettement financière

INTERPRETATION:
• Ratio de financement :
Ce ratio traduit un fond de roulement positif. En 2019, 2018, les capitaux perm
financement était inférieur à 1, donc l’entreprise a des difficultés coté financem

• Ratio d’autonomie financière :

Durant ces trois dernières années, l’entreprise dispose d’un ratio d’autonomie
est plus libre d’autofinancer ses dépenses d’actif structurelles.
• Ratio d’endettement financier :
Ce ratio exprime l’importance relative des dettes dans la structure financière d
Ici en constate que la proportion d’endettement financier ne représente que 1
L’endettement en entreprise est plus avantageux lorsqu’il s’agit d’acquisition d

Ratio de liquidité:
Année
Ratio de liquidité générale
Ratio de liquidité permanente

INTERPRETATION:
• Ratio de liquidité générale :
On constate que ce ratio est très important pour 2018 et 2019 contrairement
délais clients/fournisseurs et sur une bonne rotation des stocks.
• Ratio de liquidité immédiate :
La société MANAGEM, disposait d’une proportion d’actifs liquides importante
terme(passif exigible).Ce qui est très peu suffisant.

Année
Ratio de crédit client
Ratio d'analyse de la
variation de BFR:
 Ratio d'analyse de la Ratio de crédit fournisseurs
variation de BFR:

INTERPRETATION:
Globalement on peut dire que l’entreprise dispose d’une bonne gestion des dé
essayer d’agir encore plus sur l’augmentation des délais fournisseur et inverse
Pour dégonfler le BFR qui va engendrer une trésorerie négative par la suite.

Année
Calcule et inteprétation de la FR
Trésorerie nette BFR
TN

NB:Faute de non disponibilité du bilan consolidé de 2017, le calcul d

INTERPRETATION DE LA TRESORERIE D'ENTREPRIS

Ici on est face à une trésorerie nette négative donc le fond de roulement est in
ce cas n’est pas réalisé, ce qui entraine un recours à des emprunts à court term
Cette situation de trésorerie est menée courante lorsque le fond de roulemen
En pratique, la SA MANAGEM , a choisi d’avoir une plus grande partie de ses so
trésorerie de l’exercice 2019 et de l’exercice 2018.
En effet lorsqu’on se penche sur le rapport financier de l’entreprise en 2019 et
lors de son activité.
En plus de l’activité principale de l’entreprise du secteur minier et de métallur
minérales, elle a entrepris des projets stratégiques :
 Démarrage de l’extraction SOUDAN 2400T/J en février 2019 après 15 mois d
 Démarrage de l’usine de traitement Digue de SMI après finalisation des tests
 Finalisation de l’étude de faisabilité du projet ETEKE et de l’étude de l’impac
etc…
Tous ces projets ne peuvent être financé par les ressources propres de l’entrep
les exercices à venir.

En résumé: D’après ce travail d’étude de la santé financière de la société MANAGEM, nou

une valeur sûre pour les investisseur particuliers ou entreprises (étrangers ou
solvabilité,MANAGEM n’a d’ailleurs pas hésité à user des avantages de l’endett
stratégiques .
Ce qui a d’ailleurs entrainé une trésorerie nette négative suite au gonflement d
financement.
Egalement on constate que pour 2019, MANAGEM dispose de très peu de liqu
négociables liquides auprès de sa banque tel que des OPCVM par exemple.
 Analyse de la trésoreri+A1e
es et de l’hydrométallurgie. Il opère depuis plus de 85 ans dans l’extraction, la valorisation et la commercialisation des métaux de base
puis 2000)qui réalise les meilleurs chiffres du fait de l’importance du secteur dans lequel elle opère pour le maroc comme pour les act
ciellement vers les produits suivants :métaux de base,métaux précieux,fluorine etc …
de Tifnout Tighanimine (CTT),Société Métallurgique d'Imiter (SMI),Akka Gold Mining,Compagnie Minière de Guemassa (CMG),SAMINE
on, l’extraction et la valorisation des minerais jusqu’au marketing et la commercialisation des matières premières.
ssements en projets et de diversification de ces partenaires afin d’etre toujours performante et versatile quand aux tendances du mar
société durant ses dernières années ne pouvaient pas etre faits sans une bonne gestion interne les flux monétaires et un bon verouillag
eprise

Analyse des principaux indicateurs opérationnels et financiers:

Principaux indicateurs des états de synthèse:

2017 2018
5199.52 4356.5
902.52 65.9
194.17 _230.3
878.11 369.8

DH, en baisse de -395.6 MDH par rapport à fin 2018. Cette évolution négative s’explique principalement par les faits marquants

MDH qui se décline principalement comme suit :

au doublement des frais de traitement à l’international

+298.9MDH, s’expliquant par les effets suivants :

ffet global
h cost à SMI , pour un impact de +161MDH
pour un impact de +96 MDH Baisse de production à CMG et hausse du cash cost pour -68 MDH Baisse de production du Cuivre et haus
tios d’appréciation de la santé financière de l’entreprise.

Formule 2019
Capitaux permanents/Actif immobilisé 1.15
(capitaux propres/capitaux permanents)X100 68.01%
(Endettemement financier/Total actif)X100 19.45%

de roulement positif. En 2019, 2018, les capitaux permanents couvrent suffisamment l’actif immobilisé. L’entreprise est bien couverte
ur à 1, donc l’entreprise a des difficultés coté financements permanents pendant cette année là.

ncière :
s années, l’entreprise dispose d’un ratio d’autonomie financière supérieur à 50%.Cette situation démontre que l’entreprise dispose de
cer ses dépenses d’actif structurelles.
nancier :
tance relative des dettes dans la structure financière de l’entreprise.
oportion d’endettement financier ne représente que 19,45 % en 2019,19.65% en 2018,21.14% en 2017 du total actif ce qui est totalem
prise est plus avantageux lorsqu’il s’agit d’acquisition d’immobilisations corporelles amortissables par exemple, ou le financement de p

Formule 2019
Actif à court terme/Dettes à court terme 1690%
Liquidité/Dette à court terme 0.067%

rale :
est très important pour 2018 et 2019 contrairement à 2017.Pour cette entreprise afin de faire face à son passif exigible elle doit allége
rs et sur une bonne rotation des stocks.
édiate :
sposait d’une proportion d’actifs liquides importante en 2018,contrairement à 2017 et 2019 .Par exemple, les liquidités disponibles en
qui est très peu suffisant.

Formule 2019
[(créances clients- avances et acptes reçus)/CA TTC]X360 16 J
 [(dettes frs - avances et acptes versés)/Achats et autres charges externes]X360 99 J

***:données nécessaires non disponibles dans le rapport financier de la dite année.

e que l’entreprise dispose d’une bonne gestion des délais clients /fournisseurs .Cependant elle pourrait
us sur l’augmentation des délais fournisseur et inversement pour les délais client.
i va engendrer une trésorerie négative par la suite.

Formule 2019
financement permanent - actif immobilisé 465 202820.5
Actif circulant - passif acyclique 2558246366
FR - BFR -2094043546

on disponibilité du bilan consolidé de 2017, le calcul de FR, BFR et TN n’a pas pu être possible.

ON DE LA TRESORERIE D'ENTREPRISE:
orerie nette négative donc le fond de roulement est inférieur au besoin de fond de roulement. La théorie veut que l’on dise que l’équi
e qui entraine un recours à des emprunts à court terme (facilités de caisse,BDT ,…).
erie est menée courante lorsque le fond de roulement ne couvre que la partie structurelle du besoin de fond de roulement.
GEM , a choisi d’avoir une plus grande partie de ses sources de financement sous forme d’endettement car cela faisait partie de sa str
019 et de l’exercice 2018.
che sur le rapport financier de l’entreprise en 2019 et en 2018, en plus des états de synthèses certifiés on retrouve les évènements sig

ipale de l’entreprise du secteur minier et de métallurgie consistant en l’exploration, l’extraction, la valorisation et la commercialisatio
is des projets stratégiques :
tion SOUDAN 2400T/J en février 2019 après 15 mois de construction.
de traitement Digue de SMI après finalisation des tests de 1e semestre.
de faisabilité du projet ETEKE et de l’étude de l’impact environnemental.

ent être financé par les ressources propres de l’entreprise, donc l’endettement s’avère être la meilleur option, dans une optique de lis

e de la santé financière de la société MANAGEM, nous pouvons conclure que c’est une entreprise en très bonne situation en matière d
investisseur particuliers ou entreprises (étrangers ou nationaux ) mais également pour les établissements de Crédit. Consciente de sa
a d’ailleurs pas hésité à user des avantages de l’endettement en tant que réelle levier de création de richesse en finançant de nombre

né une trésorerie nette négative suite au gonflement du BFR et l’indisponibilité d’un matelas de sécurité suffisamment fort pour amorti

ue pour 2019, MANAGEM dispose de très peu de liquidités immédiates, c’est pour cela qu’il serait intéressant pour l’entreprise d’acqu
rès de sa banque tel que des OPCVM par exemple.
 ri+A1e du groupe MANAGEM
alisation des métaux de base, des métaux précieux, du cobalt et d’autres minerais, au Maroc et en Afrique.
e maroc comme pour les acteurs externes qui rentrent en jeu.

de Guemassa (CMG),SAMINE,Compagnie Minière de Saghro, REMINEX,Techsub,MANATRADE ,MANAGOLD,SAGAX …) .

mières.
quand aux tendances du marché locale et international.
nétaires et un bon verouillage des comptes afin que cela puisse se réflèter sur les états de synthèses (vitrine de la santé financière de

financiers:

En millions de dhs
2019
4553.3
461.4
_ 111.9
_426;8

ar les faits marquants

production du Cuivre et hausse du cash cost pour -128 MDH

 2018 2017
1.37 0.29
72.58% 55.55%
19.65% 21.14%

entreprise est bien couverte coté financements permanents. En 2017, le ratio de

e que l’entreprise dispose de financements propres supérieurs à ses dettes et donc elle

total actif ce qui est totalement normal pour la bonne santé financière de l’entreprise.
mple, ou le financement de projets.

2018 2017
845% 0.16%
59.92% 0.08%

passif exigible elle doit alléger son actif à court terme en agissant par exemple sur les

, les liquidités disponibles en trésorerie suffisant à 0,067% pour couvrir les dettes à court

2018 2017
12 J ****
 110 J ****

2018
1255555843
2515885711
-1260329868

veut que l’on dise que l’équilibre financier dans

nd de roulement.
ar cela faisait partie de sa stratégie de gestion de

retrouve les évènements significatifs intervenus

sation et la commercialisation de substances

tion, dans une optique de lissage des couts sur

bonne situation en matière de solvabilité, donc

de Crédit. Consciente de sa bonne situation de
sse en finançant de nombreux projets

uffisamment fort pour amortir ce besoin en

sant pour l’entreprise d’acquérir des titres

AGEM
ue.

D,SAGAX …) .

rine de la santé financière de l’entreprise qui a pour but d’attirer les investisseurs) et sur la trésorerie .

Les principaux indicateurs des comptes consolidés

en millions de dhs
Eléments 2017 2018 2019
CA 5199.52 4356.5 4553.3
EBE 1118.52 1506.39 1113.7
CP 5180.5 5682.8 4866.1
Résultat net part du groupe 879.11 369.8 _426.8

Interpretation
On constate la diminution du CA de 843.02 MDH entre 2017 et 2018 et une augmentation du CA entre 2019 et 2018 de
196.8 MDH.On note de la meme manière que le résultat net part du groupe baisse entre 2017 et 2018 de 510.1 MDH puis
augmente de 57 MDH entre 2019 et 2018. Ces résultats sont dus principalements aux faits suivants: * La baisse
des prix moyens de vente des minerais pour un impact de -939.8 MDH
* La hausse du taux de change moyen de +3% avec un impact de +121.2 MDH
* Une hausse significative des volumes vendus pour un effet de +1032.9 MDH
* Autres effets pour un impact de -17.5 MDH.
L’effet prix de vente moyen des minerais est de -939.8 MDH, se déclinant principalement comme suit :
§ Baisse importante des cours du Cobalt pour un effet de -905.9 MDH
§ Baisse du prix de vente du Zinc, soit un effet de -150.1 MDH
§ Diminution des prix du Cuivre, pour un impact de -71.4 MDH
§ Baisse des prix de vente du Plomb pour un impact de -11.5 MDH
§ Hausse du cours de vente d’Argent, pour +20.0 MDH
§ Hausse du cours de vente de la Fluorine, soit un effet de +79.4 MDH
§ Hausse du cours de vente d’Or pour un effet de +105.1 MDH
nsolidés

entre 2019 et 2018 de

018 de 510.1 MDH puis
s: * La baisse

uit :
 EXERCICE 1

Budget de trésorerie Année N

Ventes TTC 667200000
Ventes HT 556000000
TVA/Ventes (20%) 111200000
Achat TTC 69849600
Achat HT 58208000
TVA/Achat(20%) 11641600
Frais d'exploitation TTC 399300000
Frais d'exploitation HT 341000000
TVA/Frais( 14% transport,20% autres) 58300000
Frais financiers TTC 2310000
Frais financiers HT 2100000
TVA /frais financiers( 10%) 210000
TVA (facturée - récupérable) 41048400
impot et taxes 16600000
charges de personnel 195000000
acquisition du matériel 10000000
TN -66908000
EXERCICE 1
 EXERCICE N°
BUDGET DES VENTES
Mois Janvier Février Mars
Montant TTC 780000 936000 1095600
50%au comptant 390000 468000 547800
30% à 1mois 0 234000 280800
20% à 2 mois 0 0 156000
Bilan 1056000 264000 0
Total 1446000 966000 984600

BUDGET DES ACHATS

Mois Janvier Février mars

Montant TTC 456000 504000 573600
30% au comptant 136800 151200 172080
60% à un mois 0 273600 302400
10% à 2 mois 0 0 45600
Bilan 705500 124500 0
Total 842300 549300 520080

BUDGET DE LA TVA

Mois Janvier Février Mars

TVA colléctée 130000 156000 182600
TVA déductible
Bilan 39300 39300
Sur achat 22800 70800
Sur machine 90000 90000
Sur charge 14000 14000
Somme TVA déductible 129300 76100 174800
TVA à payer 30850 700 79900

BUDGET DE TRESORERIE

Mois Janvier Février Mars

Encaissements 1446000 966000 984600
Achat 842300 549300 520080
Frais du personnel 150000 150000 150000
Charges externes 84000 84000 84000
TVA à payer 30850 700 79900
Machine 540000 540000 540000
Décaissements 1647150 784000 1373980
trésorerie 201150 182000 389380
EXERCICE N°2:
 EXERCICE

BUDGET DES VENTES

Budget de ventes JANVIER FEVRIER

Ventes de l'année HT 60 157
TVA/Ventes 12 31.4
Ventes de l'année TTC 72 188.4
Créances clients (N-1) 150 150
Encaissements 222 338.4

BUDGET DES ACHATS

Budget des achats de m/ses JANVIER FEVRIER
Achats de l'année (HT) 70 140
TVA/Achats 14 28
Achats de l'année (TTC) 84 168
Décaissements 84 168

Budget des autres charges JANVIER FEVRIER

Dettes frs (50+215)* 235 30
Autres achats 10 5
salaires 12 12
charges sociales 7 5
Remboursement d'emprunt 20 20
Décaissements 284 72

BUDGET DE TVA

Budget des TVA JANVIER FEVRIER

TVA collectée(/Ventes) 12 31.4
TVA déductible(/Achat) 14 28
Report de TVA 20 0
TVA due 18 3.4
Décaissements 18 3.4

BUDGET DE TRESORERIE
Budget de trésorerie JANVIER FEVRIER
Vente de l'année (HT) 60 157
TVA/Vente 12 31.4
Vente de l'année (TTC) 72 188.4
Créances clients(N-1) 150 150
Encaissements 222 338.4
Achats de l'année (HT) 70 140
TVA/Achats 14 28
Achats de l'année (TTC) 84 168
Dettes frs (50+215) 235 30
Autres achats 10 5
Salaires 12 12
Charges sociales 7 5
Remboursement d'emprunt 20 20
TVA collectée( /Ventes) 12 31.4
TVA déductible (/Achat) 14 28
Report de TVA 20 0
TVA due 18 3.4
Décaissements 386 243.4
Variation de la trésorerie -164 95
EXERCICE 3

MARS AVRIL MAI JUIN

288 389 316 184
57.6 77.8 63.2 36.8
345.6 466.8 379.2 220.8
0 0 0 0
345.6 466.8 379.2 220.8

MARS AVRIL MAI JUIN

145 245 250 195
29 49 50 39
174 294 300 234
174 294 300 234
*Dettes frs=40% en janvier et 60% en févr

MARS AVRIL MAI JUIN

0 0 0 0
32 20 39 13
12 12 12 15
5 5 5 5
20 20 20 20
69 57 76 53

MARS AVRIL MAI JUIN

57.6 77.8 63.2 36.8
29 49 50 39
0 0 0 0
28.6 28.8 13.2 - 2.2
28.6 28.8 13.2 0
MARS AVRIL MAI JUIN
288 389 316 184
57.6 77.8 63.2 36.8
345.6 466.8 379.2 220.8
0 0 0 0
345.6 466.8 379.2 220.8
145 245 250 195
29 49 50 39
174 294 300 234
0 0 0 0
32 20 39 13
12 12 12 15
5 5 5 5
20 20 20 20
57.6 77.8 63.2 36.8
29 49 50 39
0 0 0 0
28.6 28.8 13.2 -2.2
271.6 379.8 389.8 287
74 87 -10 -66.2
0% en janvier et 60% en février =50 /facture NEP en janvier =215