1) L’évaluateur doit dans une première étape déterminer l’échantillon de référence

Critères de métier et secteur d’activité ; Mix produit et positionnement géographique ;

Degré de diversification ; Profil de rentabilité ; Intensité capitalistique ; Age de la firme et le
cycle de vie ; Industrie ; Les similitudes de produits ; Taille de la firme ; Part de marché ;
Problématique de développement ; Environnement réglementaire ou concurrentiel…

→ Ces données peuvent être obtenues de : Bloomberg, Thomson Reuters…

2) Choisir les multiples pertinents pour déterminer la valeur des actifs économiques
de l’entreprise

1er multiple : Valeur de l’Entreprise / Chiffre d’affaires

Avec VE = Capitalisation boursière - Endettement nette

Ce ratio permet de rapprocher la valorisation d’une société par sa part de marché

indépendamment de sa structure financière ou sa rentabilité

Endettement nette = Dettes financières – Trésorerie

Ce ratio est plus intéressant lorsque l’activité est à un rythme de croissance élevé ou
soutenu, et dans le cas des entreprises qui représentent une rentabilité d’exploitation ou des
dimensions opérationnelles comparables.

2ème multiple : Valeur de l’Entreprise / EBITDA (EBE)

Ce ratio prend compte de la rentabilité directement issue de l’exploitation avant la prise en

compte de la structure financière et des amortissements

3ème multiple : Valeur de l’Entreprise / EBIT (Résultat d’exploitation)

Ce multiple tient compte de la rentabilité directement issue de l’exploitation mais après la

prise en compte de la politique d’amortissement et d’investissement de la société

4ème multiple : PER = Valeur de l’Entreprise / Résultat net

Permet de valoriser une entreprise par la côte attribuée par les marchés à la capacité
bénéficiaire de l’entreprise

Il existe aussi des multiples des capitaux propres

 Ratio Cours / Bénéfice

 Ratio de délai de recouvrement (voir photo DDR dans le dossier)
 Ratio Cours / Cash-Flow
 Ratio Cours / Dividende
 Ratio Cours / ANC
Application (diapo 12)

Valeur en millions BAC ABC CAB

CA 600,00 450,00 1 200,00
EBE 180,00 135,00 350,00
N
Rés d'Ex 70,00 45,00 130,00
Rés Net 60,00 35,00 100,00
CA 700,00 480,00 1 300,00
EBE 200,00 140,00 400,00
N+1
Rés d'Ex 80,00 50,00 140,00
Rés Net 50,00 25,00 80,00
Dettes 100,00 65,00 200,00
Nbre d'actions 10,00 7,50 15,00
Cours d'action ? 50,00 100,00

Pour la société ABC

VE/CA VE/EBE VE/Rex VE/Rn
N 0,978 3,259 9,778 12,571
N+1 0,917 3,143 8,800 17,600

Pour la société CAB

VE/CA VE/EBE VE/Rex VE/Rn
N 1,417 4,857 13,077 17,000
N+1 1,308 4,250 12,143 21,250

Moyenne des ratios

VE/CA VE/EBE VE/Rex VE/Rn
N 1,197 4,058 11,427 14,786
N+1 1,112 3,696 10,471 19,425

Calcul de la VE
VE (CA) VE (EBE) VE (Rex) VE (Rn)
N 718,333 730,476 799,915 887,143
N+1 778,526 739,286 837,714 971,250
Moy (VE) 748,429 734,881 818,814 929,196
Dettes 100,00 100,00 100,00 100,00
CB 648,429 634,881 718,814 829,196
Cours 64,843 63,488 71,881 82,920
CB: Capitalisation boursière

Il faut aussi prendre en considération : décote d’illiquidité ; décote de taille ; prime de

contrôle ; position sur le marché.