méthode direct

Evaluation

méthode indirect
1. Valeur par l'actualisation des divide

Modèle de Gordon/Shapiro :
sation des dividendes Modèle de Gordon/Shapiro :

Cours de l'action : 0,60 = 7,5

10% - 2%

valeur des capitaux propres 75,000,000.00

 méthode direct

Evaluation Actif = CP +
CP = Actif -
méthode indirect
 2. Valeur par actualisation des flux de trésorerie

Actif = CP + dettes
CP = Actif - dettes

Eléments
Production vendue
montant BFR 35 jours du CA
Variation du BFR

Valeur des capitaux propres = Valeur de l'actif économique - Valeur actualisée de l'endettemen
ar actualisation des flux de trésorerie

Etape 1 : Evaluer l'actif économique

Eléments 1 2 3

Production vendue 6,500 7,475 8,596

Achat de MP 1,140 1,311 1,508

Charges externes 1,154 1,212 1,272
Impôts et taxes 434 443 452
Charges du personnel 859 902 947
DAP 2,100 2,100 2,200

Résultat avant IS = Production - achat de MP-charges

813 1,507 2,217
ext-impots et taxe-charges du personnel-DAP

IS "1/3" 271 502 739

Résultat après IS 542 1,005 1,478
CAF d'exploitation = Résultat après IS+ DAP 2,642 3,105 3,678
(-) Investissement 1,000 1,000 1,500
(-) Variation du BFR 290 95 109
(+) Produits de cession net d'IS 90 150
Flux de trésorerie disponible 1,442 2,010 2,219
Bien immobilier en période 0 = 2500
Valeur terminale de l'entreprise
Flux actualisés au taux 8 % 1,335 1,723 1,762
Valeur de l'actif économique 79,634

0 1 2 3
3,514 6,500 7,475 8,596
342 632 727 836
290 95 109

Etape 2 : calculer la valeur actualisée de l'endettement

Eléments 1 2 3
Amortissement du capital 1,000 1,000 1,500
Intérêt 120 110 150
Annuités de remboursement de l'emprunt 1,120 1,110 1,650
Flux actualisés au taux 6 % 1,057 988 1,385
Valeur actualisée de l'endettement 5,958

de l'actif économique - Valeur actualisée de l'endettement

valeur de l'action 7.37
 4 5

9,886 11,369

1,734 1,994
1,336 1,403
461 470
994 1,044
2,200 2,300

3,161 4,158

1,054 1,386
2,107 2,772
4,307 5,072
1,500 1,700
125 144
120
2,802 3,228 2,197

100,000 68,058
2,059 70,255
79,634

4 5
9,886 11,369
961 1,105
125 144

ment
4 5
1,500 1,500
145 140
1,645 1,640
1,303 1,226
5,958

73,676
1 Calcul des multiples

Société A
Société B
Société C
Société D
Moyenne

(a) Actif éconmique = capItalisation boursière + endettement

(b) Actif économique/EBTDA
© Actif économique/ EBIT

EBITDA
EBIT
 Question : Évaluer le prix de souscription auquel elle peut prétendre.

Etape 1 : calculer les valeurs sectorielles

Valeur de l'actif économique(a) Multiple EBITDA (b)
45 9.00
62 6.89
28 7.00
79 6.58
53.50 7.37

mique = capItalisation boursière + endettement

omique/EBTDA
omique/ EBIT

Etape 2 :
Valeur de l'actif économique(a) Valeur capitaux propres (b)
73.68 48.68
81.72 56.72

Le prix de souscription peut être fixé dans cette fourchette de 9,6 € à 11,34 €.
uel elle peut prétendre.

s
Multiple EBIT ©
15.00
7.75
9.33
8.78
10.22

Valeur d'une action©

9.74
11.34
10.54

de 9,6 € à 11,34 €.