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DÉBATS • INFLATION

CHRONIQUE « Les économistes qui pensaient que

James Galbraith
Economiste
l’inflation serait transitoire ont été
moqués pendant deux ans. Ils
avaient finalement raison »
Aux Etats-Unis, l’inflation de 2021-2022 s’est avérée transitoire, à l’inverse de ce
qu’avait prédit le consensus des économistes « mainstream », observe James
Galbraith dans sa chronique.

Publié hier à 06h00 | Lecture 2 min.

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D
ans une tribune publiée le 7 novembre par le New York Times, CONTENUS SPONSORISÉS PAR OUTBRAIN
l’économiste Paul Krugman pose une question pertinente :
pourquoi tant d’économistes se sont-ils trompés sur les
perspectives d’inflation ? En effet, le quasi-consensus depuis 2021
consistait à affirmer que l’inflation persisterait – voire s’accélérerait
– justifiant ainsi les importantes hausses de taux d’intérêt conduites
par la Réserve fédérale américaine (Fed). Un article de
septembre 2022 publié par la Brookings Institution prévoyait qu’il
faudrait au moins deux années d’un taux de chômage deux fois
supérieur à celui de l’époque (3,5 %) pour ramener l’inflation à
l’objectif de 2 % poursuivi par la Fed.

Or, l’inflation avait déjà atteint son pic avant la publication de cet
article, et bien avant que les hausses de taux de la Fed ne puissent
faire leur effet. Au cours de l’année suivante, elle a diminué, bien
que le chômage soit resté inférieur à 4 %. Le camp de l’« inflation
transitoire » a été tourné en dérision pendant deux ans. Il avait
finalement raison. La quasi-inflation de 2021-2022 s’est révélée bel et
bien transitoire.

Pourquoi les économistes ont-ils tant cherché de raisons d’être

pessimistes ? Premièrement, la peur : si les travailleurs américains
conservaient un matelas financier grâce aux mesures d’aide liées au
Covid-19, ils risquaient d’être « plus difficiles à diriger » par les
entreprises : l’obsession d’une hausse des salaires a imprégné tous
les discours du président de la Fed, Jerome Powell. Deuxièmement,
la puissance : des taux d’intérêt élevés soutiennent la valeur du
dollar sur le plan international.

Lire aussi la chronique : « Aux Etats-Unis, les citoyens

perçoivent à juste titre l’inflation comme une taxe sur leurs
revenus »

Il est une troisième éventualité : il n’est pas impossible que certains

économistes appellent à des taux d’intérêt élevés pour s’attirer les
faveurs des banquiers, qui bénéficient de profits plus importants (en
particulier maintenant que la Fed paie directement des intérêts sur
les réserves bancaires). Une prise de position publique forte sur la
question peut générer de juteux honoraires de conférencier et de
conseiller, voire permettre l’accès à des postes publics de haut
niveau.

Le carcan mathématique

Krugman note que tous ces économistes « font partie du courant

dominant de la profession économique ». Songeons à la fréquence à
laquelle ces économistes se sont trompés. Souvenons-nous de
leur échec à prévoir la crise financière de 2007-2009, du virage
lamentablement malavisé vers l’austérité en 2010. Le diagnostic
erroné concernant l’inflation de 2021-2022 n’est que le dernier d’une
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