3.

Politique monétaire
3.1 Définition
La politique monétaire désigne
l'ensemble des décisions et des actions
mises en œuvre par les autorités
monétaires afin d'atteindre des objectifs
en matière de croissance, d'inflation, de
taux de change ou d'emploi. Tant les
objectifs que les instruments de la
politique monétaire ont nourri de vifs
débats parmi les économistes. Dans sa pratique, la politique monétaire a
également beaucoup évolué au cours des dernières décennies. Même si les
choix en la matière peuvent encore sensiblement différer d'un pays à l'autre, la
lutte contre l'inflation est devenue l'objectif prioritaire des banquiers centraux
et celle-ci s'exerce au moyen d'une régulation indirecte de la masse monétaire,
en faisant varier les taux directeurs du marché monétaire. Cela, le plus souvent,
en restant tout de même attentif à la croissance, à l'emploi et aux incidences
éventuelles sur le taux de change. Au milieu des années 2000, beaucoup
pensaient à cet égard que les banquiers centraux de la planète étaient passés
maîtres dans l'art subtil de la politique monétaire. C'était sans compter sur la
crise financière amorcée au cours de l'été 2007, qui non seulement a remis en
cause la politique monétaire des années 2000 (en particulier celle menée aux
États-Unis), mais également remis en question la délimitation des missions des
banques centrales, et propulsé les autorités monétaires aux confins d'une
politique monétaire non conventionnelle dont elles ignoraient complètement la
pratique. Au point même que les débats s'avivent autour de l'émergence
possible d'un nouveau paradigme de politique monétaire (voir notamment le
rapport du Conseil d'analyse économique …

 Le rôle de la politique monétaire est de veiller à la stabilité monétaire et

financière. Ce qui consiste à fournir les liquidités nécessaires à la
croissance de l’économie tout en garantissant la stabilité de la monnaie.
L’augmentation de la quantité de monnaie disponible dans l’économie ne
doit être ni trop faible (le risque est de limiter l’activité économique, si les
moyens de paiement en circulation sont insuffisants), ni trop rapide par
rapport à la croissance de la production (le risque est de provoquer une
 hausse des prix, inflation, si le pouvoir d’achat à la disposition des agents
est supérieur à l’offre de biens et services disponibles).
3.2 Objectifs de la politique monétaire (stabilité des prix, plein emploi,
croissance économique)
La politique monétaire est un outil essentiel utilisé par les banques centrales
pour influencer l'activité économique et atteindre des objectifs
macroéconomiques. Les principaux objectifs de la politique monétaire
comprennent la stabilité des prix, le plein emploi, la croissance économique ,En
contrôlant les taux d'intérêt, la masse monétaire en circulation et d'autres
variables économiques, les autorités monétaires cherchent à maintenir un
environnement économique favorable à long terme. Ces objectifs peuvent
varier en fonction du mandat spécifique de chaque banque centrale et des
conditions économiques du pays, mais ils visent généralement à assurer une
croissance économique stable et équilibrée tout en évitant les déséquilibres
macroéconomiques préjudiciables.
 stabilité des prix
La stabilité des prix est un objectif important de la politique monétaire, qui
consiste à maintenir la valeur de la monnaie stable dans le temps. Cet objectif
est considéré comme crucial pour assurer la croissance économique, protéger
les emplois et préserver le pouvoir d'achat des ménages. En effet, une inflation
élevée peut engendrer une spirale de hausse des prix, qui limite le pouvoir
d'achat des consommateurs et peut entraîner des troubles sociaux et
l'instabilité politique.
La Banque centrale européenne (BCE) a pour mission principale de maintenir la
stabilité des prix dans la zone euro. Elle définit la stabilité des prix comme une
progression sur un an de l'indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH)
inférieure à 2 % dans la zone euro. Cette définition constitue un point d'ancrage
pour les anticipations d'inflation, ce qui permet de prévoir la variation des prix
au fil du temps et de prendre des décisions éclairées en matière de dépenses,
d'emprunts et d'investissements.
La politique monétaire est l'outil utilisé par la BCE pour atteindre cet objectif.
Elle consiste à réguler la masse monétaire en circulation dans l'économie en
fixant des taux d'intérêt directeurs, en ajustant les réserves obligatoires des
banques et en procédant à des opérations d'open market. Ces instruments
permettent de contrôler la quantité de monnaie en circulation et d'influencer
les taux d'intérêt, ce qui a un impact sur les décisions d'investissement et de
consommation des agents économiques.
En résumé, la stabilité des prix est un objectif important de la politique
monétaire, qui vise à maintenir la valeur de la monnaie stable dans le temps. La
BCE utilise des instruments de politique monétaire pour atteindre cet objectif,
tels que les taux d'intérêt directeurs, les réserves obligatoires et les opérations
d'open market. La stabilité des prix est considérée comme cruciale pour assurer
la croissance économique, protéger les emplois et préserver le pouvoir d'achat
des ménages.
 Plein emploi
Qu’est-ce que le plein-emploi ? S’agit-il d’une situation où le taux de
chômage atteint 0 % ?

 Le plein emploi désigne la situation dans laquelle toutes les

personnes disponibles et à la recherche d’un emploi peuvent
trouver un travail aux conditions de rémunération en vigueur sur le
marché. Il n’est, toutefois, pas synonyme d’un taux de chômage nul.
En effet, même en situation de plein-emploi, des personnes peuvent
se trouver temporairement au chômage à cause de « frictions »
présentes sur le marché du travail, comme le délai séparant la fin
d’un emploi et le début d’un autre. On parle d’ailleurs de chômage
frictionnel pour désigner ce phénomène, qui résulte du
fonctionnement normal du marché du travail. Le taux de chômage
de plein-emploi, soit le taux de chômage atteint lorsqu’une
économie ne connaît que du chômage frictionnel, varie selon les
pays en fonction notamment de facteurs démographiques et du
dynamisme du marché du travail local. Le Bureau international du
travail (BIT) considère qu’il est généralement compris entre 3 et 6 %.
La recherche du plein-emploi est l’un des objectifs de la
politique économique, en raison du coût économique et social
engendré par le chômage. Il ne peut, toutefois, pas en être l’unique
objectif, dans la mesure où sa réalisation n’est pas synonyme de
disparition du sous-emploi et peut même coïncider avec le
développement de formes précaires d’emplois.

L'objectif de plein emploi est l'un des principaux objectifs de la politique

monétaire. Il vise à assurer que tous les travailleurs qui souhaitent travailler
puissent trouver un emploi. Pour atteindre cet objectif, les autorités monétaires
ajustent les taux d'intérêt et contrôlent la masse monétaire en circulation pour
stimuler l'activité économique et favoriser la création d'emplois. Une politique
monétaire accommodante, caractérisée par des taux d'intérêt bas et une
disponibilité accrue de crédit, peut encourager les entreprises à investir et à
embaucher davantage de travailleurs. Cela peut également stimuler la
consommation des ménages, ce qui contribue à soutenir la demande globale et
l'emploi. L'objectif de plein emploi est important car il contribue à réduire le
chômage, à augmenter les revenus des ménages et à favoriser une croissance
économique plus équilibrée et inclusive.

 Croissance économique

L'objectif de la politique monétaire en matière de croissance économique est de

favoriser une expansion durable de l'économie. Pour ce faire, les autorités
monétaires ajustent les taux d'intérêt et contrôlent la masse monétaire en
circulation pour stimuler l'investissement, la consommation et la production.
Une politique monétaire accommodante, caractérisée par des taux d'intérêt bas,
peut encourager les entreprises à investir dans de nouveaux projets et à
embaucher davantage de travailleurs. Cela peut également stimuler la demande
des consommateurs, ce qui soutient la croissance économique. L'objectif de la
politique monétaire en matière de croissance économique est important car une
croissance économique soutenue permet de créer des emplois, d'augmenter les
revenus et d'améliorer le niveau de vie de la population.

Les banques centrales, telles que la Banque centrale européenne (BCE), ont pour
mission de procurer à l'économie la quantité de monnaie nécessaire pour
favoriser la croissance, tout en évitant un excès de création monétaire
susceptible de générer de l'inflation1. En période de crise, une politique
d'expansion monétaire peut être mise en place pour stimuler la demande
globale, favoriser l'investissement et la création d'emplois, ce qui contribue à la
croissance économique2.Il est essentiel de noter que la politique monétaire peut
avoir des effets différents selon les théories économiques. Les monétaristes
prônent une politique monétaire restrictive pour contrôler l'inflation, tandis que
les keynésiens soutiennent une politique plus souple visant à stimuler la
demande et favoriser la croissance économique et l'emploi

3.3Outils de politique monétaire (taux d'intérêt, opérations sur le marché ouvert,

réserves obligatoires)

Les outils de politique monétaire sont les instruments dont dispose la

banque centrale pour mener sa politique monétaire et atteindre ses objectifs,
qui consistent généralement à assurer la stabilité des prix et la stabilité
financière, et à soutenir la croissance économique. Les outils de politique
monétaire peuvent être classés en deux catégories : conventionnels et non
conventionnels.

Les outils de politique monétaire conventionnels comprennent les taux

d'intérêt, les opérations d'open market, les facilités permanentes et les réserves
obligatoires. Les taux d'intérêt sont les principaux instruments de politique
monétaire conventionnelle. La banque centrale peut fixer des taux d'intérêt
directeurs, qui sont les taux auxquels elle prête ou emprunte de l'argent aux
banques commerciales. Les opérations d'open market sont des opérations
d'achat ou de vente de titres de dette publique ou privée par la banque
centrale sur le marché monétaire. Les facilités permanentes sont des
instruments qui permettent aux banques commerciales d'emprunter ou de
déposer des fonds auprès de la banque centrale à des taux d'intérêt
prédéterminés. Les réserves obligatoires sont des exigences de réserves que les
banques commerciales doivent détenir auprès de la banque centrale en
fonction de leurs dépôts.

Les outils de politique monétaire non conventionnels comprennent les

programmes d'achat d'actifs, les orientations prospectives et les taux d'intérêt
négatifs. Les programmes d'achat d'actifs consistent en des achats massifs de
titres de dette publique ou privée par la banque centrale sur le marché
secondaire. Les orientations prospectives sont des déclarations publiques de la
banque centrale sur ses intentions futures en matière de politique monétaire.
Les taux d'intérêt négatifs sont des taux d'intérêt inférieurs à zéro, qui sont
utilisés pour inciter les banques commerciales à prêter davantage et à détenir
moins de réserves auprès de la banque centrale.

La politique monétaire conventionnelle est articulée autour de 3 axes :

les opérations d'open market, les facilités permanentes et les réserves
obligatoires[5]. Les opérations d'open market sont des achats ou des ventes de
titres de dette publique ou privée par la banque centrale sur le marché
monétaire. Les facilités permanentes sont des instruments qui permettent aux
banques commerciales d'emprunter ou de déposer des fonds auprès de la
banque centrale à des taux d'intérêt prédéterminés. Les réserves obligatoires
sont des exigences de réserves que les banques commerciales doivent détenir
auprès de la banque centrale en fonction de leurs dépôts.

Les outils de politique monétaire non conventionnels sont des

instruments moins connus mais très utilisés dans le cadre d'une politique
monétaire non conventionnelle. Le taux de prêt marginal correspond au taux
auquel les banques commerciales peuvent se financer à très court terme
(emprunt de 24h contre mise en garantie d'actifs) auprès de la banque centrale
en dehors des opérations d'open market. Le taux de dépôt correspond lui au
taux de rémunération de l'argent déposés par les banques commerciales
auprès de la banque centrale.

En résumé, les outils de politique monétaire sont les instruments dont
dispose la banque centrale pour mener sa politique monétaire et atteindre ses
objectifs, qui consistent généralement à assurer la stabilité des prix et la
stabilité financière, et à soutenir la croissance économique. Les outils de
politique monétaire peuvent être classés en deux catégories : conventionnels et
non conventionnels. Les outils de politique monétaire conventionnels
comprennent les taux d'intérêt, les opérations d'open market, les facilités
permanentes et les réserves obligatoires. Les outils de politique monétaire non
conventionnels comprennent les programmes d'achat d'actifs, les orientations
prospectives et les taux d'intérêt négatifs.

Voici des exemples d'utilisation de chaque outil de politique

monétaire :

1. Taux d'intérêt:
- Exemple : Une banque centrale décide de baisser son taux
directeur pour stimuler l'économie en encourageant les emprunts et
les investissements des entreprises et des ménages.
2. Opérations sur le marché ouvert:
- Exemple : Une banque centrale achète des obligations d'État sur le
marché ouvert pour injecter de la liquidité dans le système financier
et faire baisser les taux d'intérêt à long terme.
3. Réserves obligatoires:
- Exemple : Une banque centrale augmente le pourcentage des
réserves obligatoires que les banques commerciales doivent détenir,
réduisant ainsi la quantité de fonds disponibles pour les prêts et
contrôlant la masse monétaire.
4.Les programmes d'achat d'actifs, également appelés
assouplissement quantitatif (quantitative easing), consistent en
l'achat de titres de dette publique ou privée par la banque centrale
sur les marchés financiers. Cela permet d'injecter de la liquidité dans
l'économie et de faire baisser les taux d'intérêt à long terme, ce qui
peut encourager les investissements et la croissance économique. Par
exemple, la Réserve fédérale américaine a utilisé des programmes
d'achat d'actifs pour faire face à la crise financière de 2008
5.Les orientations prospectives (forward guidance) sont une forme
de communication de la banque centrale sur ses intentions futures en
matière de politique monétaire. Cela peut aider à influencer les
anticipations des marchés financiers et à orienter les taux d'intérêt
dans la direction souhaitée. Par exemple, la Réserve fédérale
américaine a utilisé la forward guidance pour annoncer qu'elle
maintiendrait les taux d'intérêt à un niveau bas pendant une période
prolongée après la crise financière de 2008
6.Les taux d'intérêt négatifs sont une forme de politique monétaire
non conventionnelle qui consiste pour une banque centrale à fixer
des taux d'intérêt en dessous de zéro. Cela peut encourager les
banques à prêter davantage plutôt que de détenir des réserves
excédentaires auprès de la banque centrale. Par exemple, la Banque
centrale européenne a utilisé des taux d'intérêt négatifs pour faire
face à la crise de la dette souveraine .