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DOCUMENT 6
Juillet 2008
BNC/SMG: COURS DANALYSE FINANCIERE Troisime mot-cl: Comment (suite) Comment faire le diagnostic financier de lentreprise?
ANALYSE DES ETATS FINANCIERS: Lappproche des 4 quilibres
LAPPROCHE DES 4 EQUILIBRES LAPPROCHE DES RATIOS LAPPROCHE DES POINTS DEQUILIBRE LAPPROCHE VERTICALE LAPPROCHE HORIZONTALE
LEQUILIBRE DE LA TRESORERIE
LEQUILIBRE DE LA STRUCTURE FINANCIERE OU
LEQUILIBRE DE LA TRESORERIE
EQUILIBREE QUAND SON FONDS DE ROULEMENT EST ADEQUAT, CEST SUFFISANT POUR FINANCER LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT
FDR>=BFR
LE FONDS DE ROULEMENT
Un exemple
dun capital de $100,000 (pas de dette). Il investit $70,000 dans les immobilisations (Immeuble, machinerie, frais dtudes, frais de constitution, etc.). Conclusion?
Conclusion
$30,000, soit la partie de son capital quil ninvestit pas dans les immobilisations. Do une premire formule du fonds de roulement: FDR = Capitaux permanents Actifs LT FDR = 100,000 70,000 = 30,000
Immobilisations (ALT)
70,000
Total actif
100,000
100,000
FDR = CP - ALT
30,000
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Notre entrepreneur achte cash $10,000 de matires premires Voyons comment cela affecte son bilan et son FDR
Encaisse
Stocks Total de lactif ct Immobilisations (ALT)
20,000
10,000 30,000 70,000
Total de lactif
Capitaux ct Capitaux permanents (CP) Total des capitaux FDR= CP - ALT
100,000
0 100,000 100,000 30,000
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REMARQUE
court terme.
Dans ce cas, peut-on conclure que le fonds de roulement cest
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Supposons naintenant que notre entrepreneur achte crdit $15,000 de matires premires additionnelles. Voyons ce qui arrive au bilan et au FDR
Encaisse Stocks Total de lactif ct Immobilisations (ALT) Total de lactif Dettes ct Capitaux permanents (CP) Total des capitaux FDR= CP ALT = 100000-70000
Lhermite Francois - SMGHaiti
Remarques
Le FDR est cette fois-ci diffrent de lactif court terme. Donc, Le FDR nest pas lencaisse Le FDR nest pas lactif court terme
court terme
FDR = Actif ct passif ct
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1.
2.
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FDR
1.
2.
3.
4.
La partie des capitaux permanents qui nest pas investie LT La partie des capitaux permanents qui est investie CT La partie de lactif court terme qui nest pas finance par des dettes CT La partie de lactif CT finance par des capitaux permanents
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Capitaux permaments
Immobilisations corporelles Immobilisations incorporelles Placements long terme Frais reports lon terme Autres actifs long terme
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La principale diffrence est que Rhum Barbancourt (RB) doit attendre au moins 3 ans pour percevoir des recettes provenant de la vente de son rhum (rhum 3 toiles), alors que le delai nest que de 48 heures (2 jours) au plus pour lUsine Glace Nationale (UGN)
En dautres termes la dure du cycle (cycle de conversion des actifs a court terme en liquidit) est de 3 ans pour RB et de 2 jours pour UGN
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En attendant les recettes autogenres, les deux compagnies auront faire des dpenses (achat dintrants, salaires, taxes, loyer, securite, electricite, etc.). Elles doivent dmarrer leurs activits avec un certain niveau de ressources financires.
Ce besoin de ressources pour financer les dpenses pendant la dure du cycle sappelle BESOIN EN FONDS DE ROULMENT
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LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT DE RB EST BEAUCOUP PLUS ELEVE QUE CELUI DE UGN, CAR ELLE A UN CYCLE DE PLUS LONGUE DUREE (1095 jours Vs 2 jours).
Si les dpenses par jour sont de $1000 pour les 2 compagnies. Le BFR de RB est $1,095,000, alors quil est de $2000 pour UGN. Do une premire formule du BFR BFR = Dpenses par jour x Dure du cycle
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anne dexploitation. Les dpenses encourues pendant la dure du cycle ne sont pas des dpenses dexploitation. Elles sont encourues dans le cadre de la constitution de stocks destins la vente. Ces dpenses affectent donc des comptes du bilan et non directement des comptes de rsultats
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Oprations
Dpenses dachat de matires premires Utilisation de matires premires Dpenses de salaires (main doeuvre)
Comptes affects
Stocks de M.P Stocks de produits en cours Sotcks de produits en cours
Les dpenses effectues pendant la dure du cycle transitent travers des comptes du bilan (comptes de stocks et de crances ou assimils, avant leur rcupration sous forme de paiement reus des clients
La somme de ces comptes correspond aux dpenses pendant la dure du cycle donc au BFR. A remarquer que ces comptes-l seront en permanence dans lentreprise, vu que les sommes reues des clients seront rutilises pour acqurir dautres M.P, qui seront tranformes en dautres produits finis, qui seront vendus crdit, et ainsi de suite. Cest pourquoi on les appelle des actifs cycliques
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Dans ce cas le BFR nest-il pas gal la somme des actifs cycliques?
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Mais si une partie des achats se fait crdit, son BFR diminue dun montant gal aux dpenses non encore payes (dettes envers les fournisseurs). Et ces dettes-l ont, comme les actifs que nous venons de voir, un caractre renouvellable, donc permanent. On les appelle de dettes cycliques
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laquelle.
BFR = Dure du cycle x dpenses par jour
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Exemples dactifs cyciques Stocks CAR Avances aux fournisseurs TCA avance Frais pays davance Autres avances
Exemples de dettes cycliques Fournisseurs Avances des clients Dductions la sources payer TCA payer Frais courus payer
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monde!
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FDR
4,000,000
3,000
-5,000
BFR
5,000,000
3,000
-6,000
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FDR
4,000,000
3,000
-5,000
BFR
5,000,000
3,000
-6,000
3.
Lentreprise C avec un solde de trsorerie positif de 1000 est la plus quilibre (en termes de trsorerie) Lentreprise B avec un Solde de trsorerie gal 0 (non ngatif) est aussi quilibre la limite. Elle vient aprs C Lentreprise A a un trsorerie dsquilibre avec un
solde ngatif.
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autorise
NEG<=LEA
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Ainsi, une entreprise commerciale ou industrielle dont le ratio dendettement global est suprieur 70% est considre comme surendette
Elle a donc une structure financire ou des capitaux dElle a donc une structure financire ou des capitaux dsquilibre
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ncessaires pour financer le BFR additionnel rsultant de la croissance du chiffre daffaires Les ressources autognres par lexploitation sappelle Autofinancement. Elles sobtiennent par la formule suivante:
Autofinancement = Bnfice net + amortissement Dividendes A = Bnet + Amort Div
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Laugmentation du BFR sobtient par la diffrence entre le BFR de la fin et du dbut de la priode
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A >= BFR
Dans le cas contraire, on dit que lentreprise est prise dans leffet-ciseaux
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encore dote dun capacit rsiduelle dendettement. Les emprunts bancaires court terme sous forme de ligne de crdit pour financer des besoins cycliques, donc permaments ne feront que fragiliser le solde de la trsorerie.
Ces emprunts porteront des intrts qui rduiront
davantage lautofinancement, et creuseront lcart dfavorable existant entre lautofinancement et le diffrentiel de BFR. Ce qui va obliger lentreprise avoir recours dautres emprunts plus levs. Elle sera donc prise dans une spirale dendettement, do il sera difficile de sortir
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Pour viter cette situation (effetciseaux ) pouvant conduire au surendettement et une crise de trsorerie, lentreprise doit donc chercher autofinancer la
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Lentreprise peut aussi chercher sassurer dune couverture continue du BFR additionnel par lautofinancement.
Le seul moyen davoir une telle
assurance, cest davoir un autofinancement en % des ventes (a) suprieur au BFR en % des ventes (b) a >=b Dans le cas contraire, elle doit limiter le taux de croissance du chiffre daffaire c, tel que c = a/(b-a)
Lhermite Francois - SMGHaiti 46
rendement sur ces investissements suprieur au cot moyen pondr des capitaux Lentreprise doit dgager un rendement sur fonds propres suprieur au cot dopportunit de ces derniers
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Formules
ROI= BAII/Investissement CMPC = (D*i + E*COE)/(D+E)
D = Dettes E = Fonds propres i = Taux dintrt sur les dettes COE = Cot dopportunit des fonds propres
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Un exemple (#1)
1.
Lactif total dune entreprise est de $1 000 000. Cette entreprise est finance hauteur de 600 000 par des dettes et 400 000 par des fonds propres (actions). Les cranciers exigent un taux dintrt de 15% et les actionnnaires exigent un rendement minimum de 30%, reprsentant le cot dopportunit de leur capital (COE). Quel est le cot moyen pondr des capitaux utiliss dans lentrprise? Commenter le rsultat.
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Solution
CMPC = (600000*0.15+400000*.30)/(1000000)
CMPC = 210000/1000000 = 21%
Commentaire: Le rendement de lentreprise (ROI) est acceptsable sil est suprieur ou gal 21%
A approfondir
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