PARTIE 3 : DECISION, DIRECTION, GOUVERNEMENT DENTREPRISE CHAPITRE 4 : APPROCHE THEORIQUE DE LENTREPRISE LES PRINCIPAUX COURANTS DE PENSEE

La thorie noclassique ne considre lentreprise que comme une boite-noire ; le dcideur est le producteur qui optimise sans tenir compte des caractristiques de lorganisation. Lentreprise est une unit sur le march qui participe lquilibre gnral. La distinction entre manager et propritaire nexiste pas. Par la suite, avec la dissociation entre propritaire et manager et lapparition de la firme managriale, deux ensembles de thories ont amlior la comprhension du fonctionnement interne de lentreprise : Dune part, une approche conomique (thorie de la firme) qui prsente lentreprise comme un ensemble de contrats (thorie des cots de transaction, thorie de lagence, thorie des droits de proprit). Lentreprise est alors une coalition dacteurs qui passent des contrats. Dautre part, les diffrentes coles et courants de la thorie des organisations qui analysent lentreprise comme un groupe dacteurs avec des finalits propres, une rationalit limite et qui doivent cooprer ensemble (thorie comportementale, des relations humaines, thorie de la dcision, cole socio-technique, cole de la contingence). On sintressera ici uniquement aux thories de la firme qui prsentent lentreprise comme un ensemble de contrats. ILA FIRME IGNOREE : LA BOITE NOIRE

La thorie standard assimile le producteur et le consommateur des individus, elle ignore le collectif. La firme est une bote noire, seul compte ce qui y entre et ce qui en sort (modle input-output). La firme est rduite une boite noire qui transforme des ressources, biens intermdiaires, biens dquipement et travail en biens et services marchands autrement dit une fonction de production sadaptant mcaniquement son environnement.

Cela revient assimiler le groupe entreprise un individu. La firme entit collective est donc envisage comme si son comportement ne diffrait pas de celui d'un producteur individuel.. Dans le paradigme de l'quilibre gnral, aucun acteur n'a la moindre marge de dcision car, les prix tant paramtriques, il n'existe pas d'action autonome : chaque comportement est guid par le march. Ses signaux sont eux-mmes le simple rsultat mergeant de l'agrgation des milliards de dcisions individuelles d'achat-vente. Une fois le prix de march tabli pour les inputs et les outputs, la firme n'a plus aucun choix : elle se contente de produire la quantit correspondant l'galisation du cot marginal et du prix avec une combinaison capital /
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travail dicte par les prix relatifs des facteurs (point de tangence entre l'isoquante et la droite de budget). Ni l'investissement, ni l'innovation, ni la publicit, ni la promotion des ventes n'ont de raison d'tre, elles n'auraient pas le moindre impact sur le rsultat. Ds lors, peu importe qu'il s'agisse d'acteurs collectifs ou individuels, car il n'y a pas d'acteur, mais des atomes frapps de ngligeabilit ragissant mcaniquement aux signaux adresss par le march travers le systme des prix. Ainsi, longtemps la science conomique na disposer pour penser le comportement des entreprises que dun modle unique : celui dune sorte dautomate uniforme m par une seule logique : la maximisation des profits, cest--dire lutilisation optimale des machines et des hommes pour en tirer le meilleur bnfice. Cest le modle largement utilis par lapproche dite noclassique . Une des caractristiques principales de lentreprise moderne rside dans la sparation entre actionnaires et managers, ce qui peut entraner des conflits dintrts entre ces deux parties. William J. Baumol, conomiste amricain affirme en 1959 que lobjectif poursuivi par les managers sera souvent de maximiser non pas le profit mais le chiffre daffaires global de lentreprise, ds lors que leur revenu et leur prestige sont davantage dpendants de cette dernire valeur. Pour interprter ce type de phnomnes les sciences conomiques ont dvelopp des modles thoriques qui offrent des visions diversifies et plus ralistes de lentreprise : thorie des cots de transaction, thorie des droits de proprit, thorie de lagence... IILES NOUVELLES THEORIES DE LA FIRME

Dans les annes 30, Berle et G.C Means constatent que la firme moderne donne un pouvoir important aux managers. Or, pour eux, les managers poursuivent leurs intrts propres au dtriment de ceux des actionnaires. Ce type de firme n'est donc pas efficace. L'volution de la structure du pouvoir dans les organisations tend dans les annes 60 confirmer cette thse. J.K Galbraith affirme ainsi qu'un transfert de pouvoir s'est opr dans l'entreprise du capital vers les dtenteurs de l'intelligence organise. Le pouvoir est donn la technostructure. L'entreprise se donne comme priorit l'intrt social qui n'est ni celui des salaris ou des actionnaires ou des clients ou des fournisseurs. La stratgie de long terme est privilgie. Ce sont essentiellement des stratgies de croissance et de diversification qui sont adopte et ceci souvent au dtriment du profit. L'volution des rapports de pouvoir entre actionnaires et dirigeants remet en question par la suite cette vision du gouvernement d'entreprise. 2.1 La thorie des droits de proprit

Cette approche est dveloppe dans les annes 60 par Armen Alchian et Harold Demsetz. Elle a pour vocation d'analyser les fonctions du droit de proprit dans un systme conomique. Dfinition du droit de proprit (Demsetz) : Les droits de proprit permettent aux individus de savoir a priori ce qu'ils peuvent esprer raisonnablement dans leurs rapports avec les autres membres de la communaut. Ces anticipations se matrialisent
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par des lois, coutumes et murs d'une socit ... . Le droit permet d'internaliser les externalits c'est dire que chacun supporte le cot de ses actions et en tire les bnfices. Cette thorie sest construite pour monter la supriorit des systmes de proprit prive sur toutes les formes de proprit collective (Furubotn, Pejovitch 1972) ainsi que pour rpondre aux thses de Berle et Means sur la sparation entre proprit et contrle des entreprises et ses implications. 2.1.1 Fondements et principes des droits de proprit

Le point de dpart de la thorie des droits de proprit consiste considrer que tout change entre agents et toute relation de quelque nature quelle soit peut tre considre comme un change de droits de proprit sur des objets. La dtermination des droits de proprit peut inclure toutes les coutumes, les rgles ou normes qui dfinissent ou dlimitent les usages autoriss ou lgitimes des actifs. La thorie des droits de proprit peut se dfinir comme une thorie gnrale des relations sociales et des institutions. La fonction premire des droits de proprit est de fournir aux individus des incitations crer, conserver et valoriser des actifs. Dans cette perspective, le concept des droits de proprit est troitement li lanalyse des externalits et des cots de transaction. 2.1.2 Structure des droits de proprit et thorie de la firme

La structure des droits de proprit sur laquelle sappuie la firme moderne doit permettre dune part de profiter des avantages de la spcialisation et dautre part dassurer un systme dincitation et de contrle efficace. La firme capitaliste classique La dfinition des formes organisationnelles dpend de la manire dont sont dlimits et affects les droits de proprit. Or, lentreprise capitaliste fonctionne comme un ensemble dquipes au sein desquelles il est impossible de mesurer la contribution individuelle de chacun. Do la question qui proccupe les thoriciens des droits de proprit : comment identifier et liminer les tire au flanc ? La solution prne est la spcialisation dun agent ou moniteur dans le contrle des autres...Celui-ci tant trs directement intress par le biais du systme des droits de proprit aux rsultats de lentreprise. (Alchian et Demetz 1972) La grande entreprise moderne et les droits de proprit (Berle et Means annes 30) Toute transaction peut s'analyser comme un change de droits de proprit partitionnables (dans la location, le droit d'utiliser le bien est distingu du droit de le vendre), sparables (ce droit d'usage est propos sparment) et alinables (le propritaire y renonce pour le temps de la location). L'entreprise capitaliste est efficace car en rpartissant des droits de proprit, elle incite chaque acteur au rendement. Avec laugmentation de la taille des entreprises, le pouvoir est progressivement monopolis par les managers qui ont une stratgie dacteur et qui souhaitent maximiser leurs profits et leur fonction dutilit personnelle par :
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La maximisation des ventes (sur lequel peuvent tre indexs leurs salaires) au dtriment du profit. - La maximisation du taux de croissance au dtriment des dividendes et de la donc de la valeur boursire de lentreprise. Dans cette thorie lentreprise est qualifie de managriale, cest--dire que laccent est mis sur la sparation entre le propritaire de la firme et le dirigeant (manager) grant lorganisation. Propritaires et dirigeants nont pas toujours les mmes objectifs, les mmes informations et les mmes moyens daction. Le propritaire dlgue au gestionnaire un mandat de gestion de ses droits de proprit. Ce type de dlgation donc de contrat donne lieu des contrles, des conflits, des influences et des jeux de pouvoir (notamment au travers des marchs financiers) quil faut grer. Tout change entre agents est un change de droits de proprit sur des objets. Ainsi la thorie des droits de proprit formalise toutes les relations sociales et institutionnelles dune entreprise. Lanalyse des droits de proprit, lie celle des cots de transaction, permet de distinguer plusieurs formes dorganisation : organisation capitaliste classique, organisation publique, organisation autogre 2.2 La thorie des cots de transaction

Pourquoi la firme existe-t-elle ? Larticle fondateur de Coase en 1937 ( The nature or the firm ) apporte une rponse cette question. En effet, si lchange de biens est le moyen le plus efficace et le plus productif pour allouer les ressources, il ne sert rien un chef dentreprise de recruter des salaris, un service comptable ou un service de fabrication. Aprs tout, toutes les fonctions de lentreprise peuvent tre sous-traites par dautres microentreprises indpendantes. En fait, si une telle entreprise virtuelle existait, elle supposerait un cot norme de transactions. Il reviendra Williamson de poursuivre dans cette voie en construisant une thorie des cots de transaction. 2.2.1 Dfinitions et hypothses fondatrices

Ds 1937, R.H. Coase posait que l'entreprise cherche constamment diminuer les cots d'accs la connaissance des besoins du march et des techniques : si elle doit supporter normalement ses cots de fonctionnement, elle va tenter d'conomiser sur les cots d'change ou de transaction, en particulier sur ceux lis la fixation des prix. La thorie classique indique que ce sont les marchs qui proposent les prix, et que les agents conomiques se rfrent eux pour leurs transactions commerciales : la ralit est plus complique et coteuse, puisqu'il faut trouver les clients, ngocier, assurer une certaine qualit de la prestation, livrer la marchandise. Ces oprations gnrent des cots, consomment du temps et sont empreintes d'incertitude, d'autant que les individus peuvent tre tents de faire de la rtention d'information, voire de la dformer. La firme va donc tenter de court-circuiter le march comme mode d'allocation des ressources et de mcanisme de coordination des activits marchandes.

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Ainsi Coase peut-il tre considr comme un des fondateurs de la nouvelle conomie institutionnelle que dveloppera Williamson. La conception de Coase contient deux propositions distinctes : Il existe deux formes distinctes de coordination des activits : le march et la firme ; Lessence de la coordination par la firme se situe dans lexercice dun pouvoir dautorit. Si un travailleur se dplace du service X vers le service Y ce nest pas cause dun changement de prix relatifs mais parce quon lui ordonne de le faire . Dans un systme de march, lintervention de dix personnes dans une activit exigera la conclusion de 45 contrats liant les diffrentes parties les unes aux autres. Lentreprise rpond ces difficults en internalisant ces transactions et en instituant la hirarchie et ladministration comme mode de coordination : dans ce cadre, lintervention de dix personnes nexige plus que neuf accords passs avec un agent central. O.E. Williamson reprendra les thses de Coase en notant que ce sont les inconvnients du march qui induisent des cots de transaction levs, voire prohibitifs, et promeuvent l'entreprise comme mode alternatif d'organisations des relations conomiques : la raison d'tre de l'entreprise est de raliser des conomies sur les cots de transaction. La dfinition des cots de transaction a fait l'objet d'une longue laboration. Sa premire composante est l'information ncessaire la recherche du prix adquat sur un march. Il faut y ajouter les cots de l'activit de ngociation et de passation des contrats, le plus souvent, propres chacune des transactions. S'y ajoutent encore les cots de standardisation, de recherche de la qualit, des conseils juridiques garantissant le caractre lgal de certaines transactions, voire divers impts et taxes. Un peu plus tard dans sa rflexion, Williamson inclura dans ces cots, le transfert d'un produit intermdiaire entre deux ateliers de production (dans la mesure o ce transfert ne donne lieu aucun revenu). Cette dfinition trs riche fait comprendre pourquoi, selon la forme d'organisation adopte par la firme, les cots de transaction seront plus ou moins levs. Williamson distingue : Les cots de transaction ex ante qui correspondent tous les frais et toutes les activits amont prcdant la signature des contrats ; il note que plus les transactions portent sur des biens standardiss faible contenu informationnel, plus ces cots sont limits Les cots de transaction ex post qui correspondent aux cots d'administration, de surveillance et de contrle mis en place pour assurer le respect des clauses contractuelles, couvrir les diffrents alas survenant dans l'excution des contrats et, ventuellement, leur rengociation. La thorie de O.E. Williamson s'appuie sur des apports pluridisciplaires (conomie, sociologie, droit) et se rfre diverses coles : De John R. Commons, grande figure de linstitutionnalisme amricain (1934), Williamson retient la proposition centrale qui fait de la transaction lunit fondamentale de lunit conomique.
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De H. Simons, Williamson reprend la thorie de la rationalit limite. De K. Arrow, il retient limportance de linformation notamment pour la comprhesion des checs du march . Chandler, quant lui, lui rvle limportance des innovations organisationnelles dans lvolution de lindustrie et de la firme. 2.2.2 Origine et formation des cots de transaction Incertitude et complexit de lenvironnement Cots de transaction

Spcificit des actifs Rationalit limite des acteurs Petit nombre dacteurs

Asymtrie dinformation Frquence des relations contractuelles Daprs P.Joffre

Opportunisme

La spcificit des actifs correspond aux caractristiques des matriels, aux comptences spcifiques des salaris, aux rigidits entranes par l'implantation gographique, etc, propres l'entreprise. Le degr de spcificit des actifs et le degr de frquence des contrats vont dterminer un mode de gouvernance fond, soit sur le seul recours au march soit, au contraire, sur le dveloppement de l'intgration (ou du recours plus ou moins fort la soustraitance) des activits : plus les actifs sont spcifiques et les contrats frquents, plus la dpendance entre partenaires est forte. La notion de rationalit limite, emprunte H. Simon, exprime les difficults de l'individu collecter, stocker et traiter l'information de manire fiable ; selon Williamson, la firme est en mesure de rduire l'incertitude grce un rseau structur de communication et son systme hirarchis de prise de dcision : grce l'ordre et la hirarchie, l'incertitude s'loigne et la rationalit de l'individu est largie. Cet largissement de la rationalit conduit les individus ne pas rechercher systmatiquement la maximisation de leurs gains, mais accorder de l'importance aux aspects qualitatifs de la vie de l'entreprise. L'asymtrie d'information correspond des pertes d'utilit (ou manque gagner) subies par la firme par rapport la situation rentable qui aurait pu s'instaurer s'il n'y avait pas eu, par exemple, d'inadaptation d'un candidat son poste, ou si un salari n'avait dissimul ou biais des informations pour un motif personnel non avouable. L'opportunisme est le principal facteur explicatif des cots de transaction. Pour Williamson, l'opportunisme peut se caractriser par toute attitude visant perturber l'accs l'information (divulgation d'informations errones, rtention d'information). Il rappelle que si, comme l'accepte aussi la thorie classique, l'homme recherche souvent son intrt propre, il faut tenir compte des faiblesses et de la rouerie de la nature humaine.

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2.2.3

Leffet des nouvelles technologies de linformation sur les cots de transaction

Le dveloppement des nouvelles techniques de l'information et de la communication (NTIC) a puissamment contribu la diminution des cots de transaction et leur scurisation ; ces deux facteurs contribuent depuis une dizaine d'annes donner un souffle nouveau aux rseaux des entreprises et aux alliances entre les firmes : elles transforment les conditions dans lesquelles sont collectes, accumules et changes les informations ncessaires aux diffrentes units de l'entreprise. 2.2.4 Limpact des cots de transaction sur les organisations

Divers auteurs ont montr que les avances technologiques favorisaient l'intgration verticale des firmes : ainsi, au XIXe sicle, le tlgraphe et les chemins de fer, puis le tlphone, en facilitant le rapprochement des facteurs de production, ont entran l'intgration des marchs, l'apparition des grandes entreprises et de leur hirarchie, et ils ont observ qu'il en allait de mme du fait de l'informatique. Au contraire, les NTIC, favorisant des connexions plus ouvertes et plus transversales entre plusieurs rseaux d'entreprises, des cots sans cesse plus rduits, permettent une grande flexibilit, toutes les dlocalisations possibles et toutes sortes d'arrangements contractuels de prestations de service rciproques. La baisse tendancielle des cots de transaction, facilite par la standardisation des modalits de transmission des informations et la scurisation croissante des changes, entrane un dplacement de l'efficience au sein des arrangements institutionnels , donc des formes nouvelles d'organisation privilgiant la fois les concentrations de savoir et de dcision, et l'parpillement de certaines oprations. Outre que la thorie des cots de transaction a russi rapprocher la micro-conomie de la sociologie des organisations, elle fournit des explications aux phnomnes et aux processus d'intgration des activits, de gestion des projets, d'innovation et de dveloppement international.

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Il peut tre avantageux de remplacer les relations marchandes externes par la coopration (internalisation) en chappant ainsi la complexit et lincertitude de lenvironnement et donc, en partie, la rationalit limite. Les cots de transaction correspondent aux cots de fonctionnement du systme dchange dans une conomie de march, aux cots dinformation, de ngociation, de comportements lis au recours au march pour procder lallocation de ressources et transfrer les droits de proprit des lments objets dchange. On justifie lexistence et la ncessit des organisations par lconomie effectue sur ces cots de transaction. En effet, une organisation en regroupant et effectuant elle-mme certaines tches va faire diminuer les cots de transaction en ne recourant pas toujours au march. Ainsi, par exemple, la soustraitance dune pice engendre des cots de transaction : prospecter des fournisseurs, faire des essais, ngocier les contrats, contrler la qualit, ventuellement engager des contentieux. Si ces cots sont trop importants, il est peut-tre plus intressant dorganiser en interne la production de la pice. Lorganisation est ainsi une alternative ncessaire au march, sans le supplanter compltement car, linverse, des cots organisationnels apparaissent. Remplacer le march par lorganisation nest a priori pertinent que lorsque lconomie sur les cots de transaction reste suprieure aux cots organisationnels. En labsence totale dincertitude, le march reste la forme dorganisation la plus efficace. Trois paramtres essentiels vont dterminer les choix des formes contractuelles (march ou organisation) : lincertitude, la frquence des transactions et le degr de spcificit de linvestissement ncessaire pour raliser loffre. 2.3 La thorie de lagence 2.3.1 Dfinition de la relation dagence

Cette thorie dont les premiers auteurs sont Stiglitz, Fama et surtout Jensen et Meckling (premier article en 76) fournit un cadre conceptuel pour comprendre les relations contractuelles entre des acteurs locaux ; les uns sont des mandants (le "principal") et les autres des mandataires (agents). Elle s'inscrit dans la thorie plus gnrale de la firme (Coase), aux cts de la thorie des cots de transaction (Williamson) et des analyses de Alchian et Demsetz par exemple. Ce sont des thories contractualistes : la firme y est vue comme un "nud de contrats" rsultant d'un arbitrage permanent entre les cots d'accs au march ou cots de transactions et les cots de gestion d'une structure hirarchique ou cots d'organisation. Le concept de transaction exprime l'ide que l'change sur un march n'est pas gratuit, contrairement aux postulats de la thorie classique : toute transaction demande du temps, ne serait-ce que pour trouver le meilleur co-contractant, et prsente des risques lis, surtout l'opportunisme des acteurs. La firme grandira si l'intgration dans sa structure de transactions coteuses sur les marchs (des produits, des capitaux, du travail) du fait de l'opportunisme des acteurs, de l'opacit des informations, de leur dure ou de leur nature permet de rduire ces cots de transaction.

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La firme externalisera au contraire les transactions coteuses du fait de l'organisation hirarchique ncessaire pour les organiser et les contrler, lorsqu'elle peut les obtenir moins cher sur les marchs. Dans ce contexte, il existe une relation d'agence ou relation principal - agent chaque fois qu'un acteur (le principal) mandate, par un contrat formel ou non, un ou d'autres acteurs (les agents) qui agissent par dlgation du pouvoir du principal, dans un domaine dcisionnel particulier, pour dcider, agir, proposer, faire faire, contrler, faire avec ... La relation dagence est donc trs gnrale : elle recouvre toutes les situations entre deux individus telle que la situation de lun dpende dune action de lautre. Ainsi, la firme nest-elle plus reprsente travers lentrepreneur comme dans sa forme canonique mais comme un nud de contrats .les diffrentes parties prenantes (apporteurs de capitaux, salaris clients et fournisseurs...) sont lies dans ce nud de contrats. Pour chaque partie, les termes du contrat spcifient plus ou moins en dtail les droits et devoirs rciproques. 2.3.2 Exemples de relations dagence

Actionnaire - dirigeant, c'est le cas particulier qui fait l'objet du "gouvernement d'entreprise" ou "corporate govemance" Donneur d'ordre - sous-traitant (impartition) Franchiseur - franchiss Co-dveloppement (partenariat client - fournisseur dans la dveloppement des produits futurs) "Ventures" au sens de Joffre et Koenig : capital risque, co- entreprises, Essaimage, intrapreneuriat, extrapreneuriat Entreprise pivot - membres du rseau d'entreprises Maison mre - filiales, Dirigeant - cadre d'entreprise - experts Employeur - salaris : ce cas est particulirement dvelopp par les nouvelles micro conomies du march du travail, salaire d'efficience et contrats implicites

Deux catgories de parties prenantes une relation dagence occupent une position particulire : D'une part, les actionnaires, car leurs droits patrimoniaux ne s'exercent qu'en dernier ressort, aprs que les autres ayant droit (prteurs, fournisseurs, salaris) ont pu faire valoir leurs crances. Ils prennent par l un risque financier spcifique qui justifie, en contrepartie, l'appropriation exclusive du profit de l'exercice et de l'actif net rsiduel en cas de cessation d'activit ; D'autre part, les dirigeants, car ils disposent d'une information privilgie par leur position dans l'organisation ils sont des insiders , et ils peuvent tre tents d'en profiter pour s'accorder des avantages particuliers ou, plus gnralement, pour conduire la firme dans une direction qui leur est favorable et qui ne l'est pas forcment pour les actionnaires.

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Ainsi sont mis de nouveau face face les acteurs principaux de la pice traditionnelle sur le thme de la GE. 2.3.3 Quatre conditions dexistence dune relation dagence

Un contrat devient un contrat d'agence sous 4 conditions : Divergence de besoins (intrt) entre le principal et le(s) agent(s) Incertitude de la relation crant une asymtrie dinformation en faveur de lagent : : contrat incomplet par rapport aux alas de son excution du fait de la rationalit limite des acteurs et de la difficult envisager toutes les occurrences possibles pouvant survenir lors de lexcution du contrat. Les conditions de sa mise en uvre sont de ce fait difficiles prvoir surtout si l'environnement est turbulent et s'il n'existe pas d'instantanit de l'action de l'agent par rapport au contrat, c'est--dire si la ralisation du contrat s'tale dans le temps. Contrle difficile de l'agent par le principal : cot du contrle li la complexit de l'excution du contrat. Asymtrie d'informations : l'agent est plus inform de sa tche que le principal du fait de la dlgation qu'il accomplit. 2.3.4 Trois cots dune relation dagence

Nous dfinissons les cots dagence comme la somme : des dpenses de contrle engages par le principal ; des dpenses dexposition engages par lagent ; de la perte rsiduelle Jensen et Meckling, 1976 Une relation d'agence entrane 3 types de cots engags par un acteur pour obtenir de l'autre une action conforme ses besoins et viter l'ala moral et la slection adverse (analyses de la thorie des jeux). Pour le principal : - Un cot de surveillance pour viter les comportements opportunistes de l'agent, - Un cot dopportunit du fait que ses besoins (intrts) ne sont jamais atteints de manire optimale (divergence dintrt avec lagent). exprim par ladage on nest jamais si bien servi que par soi-mme . Pour l'agent : - Un cot d'obligation pour mettre le principal en confiance sur les parties formalises du contrat afin de : - mnager ses rserves organisationnelles (slacks) ou degrs de libert - ne pas rompre le contrat (rvocation, licenciement, revente, drfrencement.)

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Un cot dopportunit symtrique de celui du principal du fait que ses besoins (intrts) ne sont jamais atteints de manire optimale (divergence dintrts avec le principal)

Pour les deux parties : Un cot d'opportunit du fait que ses besoins (intrt) ne sont jamais atteints de manire optimale (divergence d'intrts entre les deux partenaires).

La thorie de l'agence, dveloppe par M.C. Jensen a t l'arme de la contre-offensive suscite par les conomistes ultralibraux pour lgitimer leur vision d'une firme appartenant exclusivement ses actionnaires, sans autre considration. On observera que la priode durant laquelle cette thorie s'est forge et rpandue, le quatrime quart du xx sicle, correspond une modification des tendances longues de l'conomie amricaine, plus largement occidentale, avec une baisse relative des taux de croissance posant, en termes plus aigus qu'auparavant, les arbitrages entre rentabilit et croissance.

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