Notes Maths Fin

Notes de mathmatiques financires
Par A. Benchekroun
PARTIE I: OPERATIONS
FINANCIERES DE COURT TERME
I.1 Intrt simple
I.1)a) Formule fondamentale de
l'intrt simple
Mathmatiques financires
A. Benchekroun
Soit
C: le montant du capital prt
n: la dure du placement
i : le taux de placement sur la priode
Le montant des intrts, I, sera donn par la formule
(1)
I = ni C
Remarques:Le taux de placement est souvent donn sur une priode annuelle.
Si aucune indication nest donne, il sagira toujours dun taux annuel.
A. Benchekroun
Exemple: Un capital de 25 000 DH, prt pendant 2 ans au

taux de 9%, fournira au prteur un intrt gal
I = 2x9%x 25 000 = 4 500 DH, et l'emprunteur devra,
l'expiration du dlai de 2 ans remettre son prteur la
somme 25 000 + 4 500 = 29 500 DH.
La dure n d'un placement peut tre exprime en mois;
Comme i est souvent relatif l'anne, la formule (1) reste
valable en convenant qu'il s'agit d'un taux mensuel donn
par la formule
mensuel
i
=
12
Donc
i
n
C
12
en mois
taux annuel
A. Benchekroun
Exemple: Capital = 25 000 DH; n = 6 mois et i = 9% (annuel); le

montant des intrts est:
I = 6
9%
25 000 = 1125 DH
12
6 mois aprs l'emprunt de 25 000 DH, l'emprunteur devra

remettre son prteur la somme de 25 000 + 1125 = 26 125 DH.
A. Benchekroun
La dure n peut aussi tre exprime en jours; L'usage veut que

l'on prenne souvent:
jo u r
i
=
360
taux annuel
et donc la formule (1) devient:
i
C
n
360
Bien que l'anne soit compte 360 jours dans la

dtermination du taux dintrt qui nest finalement quune
grandeur financire "ngocie" et conventionnelle, les mois
sont compts leur nombre de jours exact ( et non 30
jours).
A. Benchekroun
Il est trs important de noter que dans la formule (1), la dure de

financement n est exactement gale t2 t1 o
! t1 est la date de consentement (mise disposition du capital);
! t2 est la date de remboursement (capital initial augment des
intrts).
A. Benchekroun
Pour calculer de manire pratique t2 t1 pour une dure

n exprime en jours, on peut utiliser la rgle suivante:
! Si t1 et t2 se situent l'intrieur d'un mme mois, n se
calcule simplement par simple diffrence de ces deux dates;
! Si t1 et t2 ne se situent pas l'intrieur d'un mme mois, le
principe de comptage consiste retenir que l'une de ces
deux dates extrmes (par exemple la date finale t2).
A. Benchekroun
Exemple: Emprunt = 25 000 DH; taux = 9%;

consentement = 13 mars & remboursement = 8 juillet;
mars 31 (nombre de jours du mois) - 13 (date initiale) = 18 j
avril
= 30 j
mai
= 31 j
juin
= 30 j
juillet
= 08 j
Total = 117 j
et donc le total des intrts est
9%
25 000 = 731,25 DH
I = 117
360
Le 8 juillet, la somme de 25 000 + 731,25 = 25 731, 25 DH devra

tre rembourse.
A. Benchekroun
I.1)b) Valeur acquise par un capital

La valeur acquise par un capital est la valeur du
capital major de l'intrt qu'il a produit.
Donc la valeur acquise est: V = C + I = C + n i C = ( 1 + n i) C
( 2)
V = (1+ n i) C
Il est trs important d'assimiler l'aspect temporel de cette

notion; Il faut considrer que , compte tenue du taux i, C & V
reprsentent le mme capital "valu" 2 dates diffrentes:
! C est le capital valu la date de consentement, cette
grandeur C est souvent appele "valeur actuelle" du capital;
!V est le mme capital valu la date de remboursement.
A. Benchekroun
I.1)c) Taux moyen d'une srie

de placements effectus
simultanment.
Une mme personne effectue simultanment K placements aux
conditions suivantes:
A. Benchekroun
10
Capitaux
Taux
Dure
C1
i1
n1
C2
i2
n2
iK
nK
.
.
.
CK
L'intrt total produit par ces K placements est gal

K
I = n1 i1 C1 + n2 i 2 C2 +...+n K i K CK = n p i p C p
p=1
A. Benchekroun
11
Le taux moyen de ces placements est le taux, qui

appliqu aux capitaux respectifs et pour leurs dures
respectives, conduirait au mme montant des intrts I;
Soit i ce taux, donc:
I = i ( n1 C1 + n2 C2 +...+ n K CK )
et donc
(3 )
i =
p =1
K
p =1
C
p
C'est la moyenne des taux d'intrt pondre par les

capitaux pour leur dure respective.
A. Benchekroun
12
I.1)d) Intrt prcompt et taux

effectif de placement
Les formules (1), (2) et (3) sont fondes sur le
paiement des intrts par l'emprunteur au jour du
remboursement du capital emprunt. Il est frquent
que, par convention entre les intresss, les intrts
soient verss par l'emprunteur le jour du
consentement du prt. Dans ce cas, les fonds
engags par le prteur procurent un taux de
placement suprieur au taux stipul (taux nominal),
qui sert lui au calcul des intrts.
A. Benchekroun
13
Exemple : Une personne place intrt prcompt

500 000 DH pour un an au taux de 4%; Quel taux effectif de
placement ralise - t- elle?
L'intrt procur par l'opration s'lve I = 500 000 x 4% x 1 =
20 000 DH; Le prteur reoit immdiatement cet intrt;Tout se
passe comme s'il n'avait engag que
500 000 20 000 = 480 000 DH; Un an aprs, le prteur reoit
son capital de 500 000 DH (les intrts tant dj perus);
Finalement, le prteur a gagn en 1 an, 20 000 DH, en ne prtant
que 480 000 DH.
Donc, le taux effectif de placement est ie tel que
480 000 x ie x 1 = 20 000, d'o
2
1
i =
=
04 ,17 %
e 48 24
A. Benchekroun
14
Cas gnral : Soit C un capital prt intrt prcompt au

taux i pour une dure n.
On a les relations suivantes:
Intrts = I = C x i x n et
Capital effectivement engag = C - I = C(1 - ni) et donc le
taux effectif de placement ie est tel que,
C(1 - ni) x ie x n = C x i x n d'o
( 4 )
i
1 ni
donc, le taux effectif d'un placement intrt prcompt est

indpendant du capital plac: il ne dpend que du taux
d'intrt nominal et de la dure du placement.
A. Benchekroun
15
I.2 Escompte
I.2)a) Effet de commerce
Exemple: Le 10 mars, A vend B des marchandises pour un
montant de 30 000 DH, le rglement devant intervenir le 31 mai.
A, le crancier, doit donc attendre le 31 mai pour entrer en
possession de ses fonds; Cependant, il peut avoir besoin de cet
argent bien avant le 31 mai.
Supposons que A sollicite, le 26 mars, une avance de son banquier,
avance garantie par la crance que A possde sur B; Le banquier
ne consentira cette avance que si son client A est en mesure de
justifier par un document crit, l'existence de cette crance de
30 000 DH chance du 31 mai.
A. Benchekroun
16
A se tournera vers B et lui demandera :

! soit de souscrire un billet ordre, c'est dire de
promettre, par crit, de lui payer la somme de 30 000
DH la date du 31 mai;
! soit d'apposer sa signature sur une lettre de change ou
traite, reconnaissant l'existence au profit de A, d'une
crance de 30 000 DH, encaisser le 31 mai.
"Billet ordre" et "Lettre de change" sont des
effets de commerce.
A. Benchekroun
17
I.2)b) L'opration d'escompte

Les deux mentions essentielles portes sur un effet de
commerce sont:
!le montant de l'effet, appel "valeur nominale";
!la date du paiement de cette valeur nominale, appele
"chance".
Le 26 mars, A prsente l'effet de commerce son
banquier; On dit qu'il ngocie l'effet ou qu'il le remet
l'escompte. De son ct, le banquier escompte l'effet; Il
ne consent cette opration que s'il bnficie d'une
rmunration, appele "escompte commercial".
A. Benchekroun
18
I.2)c) L'escompte commercial

C'est le prix du service rendu par le banquier:
(5)
i
e=n
V
360
Valeur nominale de
l'effet
Taux d'intrt (annuel)
affich par le banquier
escompte
dure en jours qui spare la date de

remise l'escompte de l'effet, de la
date d'chance de l'effet = dure
du prt consenti par le banquier.
A. Benchekroun
19
Exemple: Soit un effet de commerce de valeur nominale

30 000 DH d'chance le 31 mai , escompt le 26 mars au
taux de 9%.
Mars:
31-26 = 05 j
Avril:
= 30 j
Mai:
= 31 j
Total = 66 j
D'o
9%
e = 66x
30 000 = 495 DH
360
A. Benchekroun
20
I.2)d) Valeur actuelle commerciale

Si le banquier se conformait la dfinition de l'intrt
simple, il serait conduit prter le 26 mars, 30 000 DH son
client A, lequel lui verserait, le 31 mai,
30 000 + 495 = 30 495 DH;
En ralit, le banquier retient immdiatement l'escompte; Le 26
mars, il remet son client 30 000 - 495 = 29 505 DH; le 31 mai,
son client lui rendra 30 000 DH; Il pratique de "l'intrt
prcompt" au taux d'intrt nominal i (9%).
La somme effectivement mise par le banquier la disposition de
son client (diffrence entre la valeur nominale de l'effet et son
escompte commercial) est appele "valeur actuelle commerciale";
A. Benchekroun
21
a=V-e
(Valeur actuelle commerciale = Valeur nominale - Escompte) donc:
(6)
ni
a = V (1
)
360
A. Benchekroun
22
I.2)e) Equivalence d'effets ou de

capitaux et date d'quivalence
Exemple: Deux effets de commerce, de valeurs nominales
respectives 9 840 DH (chance le 31 octobre) et 9 900 DH
(chance le 30 novembre), sont ngocis au taux
d'escompte de 7,2%; S'il existe une date laquelle les
valeurs actuelles de ces deux effets sont gales, on dira que
ces deux effets sont quivalents la date en question,
appele date d'quivalence.
Rsolution:
A. Benchekroun
23
date d'quivalence
31/10
30/11
9 840 DH
Donc
x jours
9 900 DH
30 jours
0 , 072
0 , 072
x ) = 9900 [1
( x + 30 )]
360
360
a = 9849 1,968 x = 9900 1,98 x 59 , 4
6 10 1
0 , 012 x = 0 , 6 x =
= 50
3
12 10
a = 9840 (1
et donc la date d'quivalence se situe 50 jours avant le 31

octobre, soit le 11 septembre.
A. Benchekroun
24
I.2)f) Problmes pratiques poss

par la notion d'quivalence
Problme 1: B doit A une somme de 7 110 DH payable le 31/05,
sa dette tant constate par l'acceptation d'un effet de
commerce; Le 16 mai, B se voit dans l'incapacit de faire face,
la date du 31/05, au rglement de sa dette: il demande alors
A de remplacer l'effet de commerce chance du 31/05
par un autre d'chance le 30 juin.
Quelle est la valeur nominale de l'effet de commerce d'chance
le 30 juin? Taux d'escompte : 10%.
A. Benchekroun
25
Rsolution: la date du 16 mai, date laquelle est prise la

dcision de remplacer le premier effet par le second, est
retenue comme date d'quivalence.
15
45
0 ,1) = V (1
0 ,1)
360
360
7 1 1 0 ( 3 6 0 1,5 ) = V .( 3 6 0 4 ,5 )
2548935
2 5 4 8 9 3 5 = 3 5 5 ,5 V V =
= 7170D H
3 5 5 ,5
a = 7 1 1 0 (1
A. Benchekroun
26
Problme 2: Le dbiteur aurait pu proposer son crancier

de remplacer le premier effet par un second de nominal
fix, 7 200 DH par exemple, et dont il aurait fallu
calculer l'chance.
16/05 date
d'quivalence
31/05
15 jours
n jours
15
n
0 ,1 ) = 7 2 0 0 ( 1
0 ,1 )
360
360
2 5 4 8 9 3 5 = 7 2 0 0 ( 3 6 0 0 ,1 n )
43065
7 2 0n = 4 3 0 6 5 n =
5 9 ,8 1 6 0 j o u r s
720
a = 7 1 1 0 (1
L'chance de l'effet de remplacement sera donc fixe

60 jours aprs le 16 mai, soit au 15 juillet.
A. Benchekroun
27
I.2)g) Problmes de l'chance

commune
Problme 1: Le 6 septembre le dbiteur de 3 effets:
! 10 000 DH chance du 31/10
! 30 000 DH chance du 30/11
! 20 000 DH chance du 31/12
demande son crancier (le mme pour les 3 effets) de
remplacer ces 3 effets par un effet unique chance du 15
dcembre.
Quelle est la valeur nominale de cet effet unique? Taux
d'escompte: 9%.
A. Benchekroun
28
Rsolution: le jour o le remplacement est dcid, la valeur

actuelle de l'effet de remplacement est gale la somme
des valeurs actuelles des effets remplacs.
Du 06/09/ au 31/10 on compte
55 j
du 06/09/ au 30/11 on compte
85 j
du 06/09/ au 31/12 on compte
116 j
du 06/09/ au15/12 on compte
100 j
100
55
85
116
0 ,09 ) = 10000 (1
0 ,09 ) + 30000 (1
0 ,09 ) + 20000 (1
0 ,09 )
360
360
360
360
351 V = 3550500 + 10570500 + 6991200 = 21112200
21112200
= 60148 ,72 DH
V =
351
V (1
A. Benchekroun
29
Problme 2: Avec les mmes donnes que celles du

"problme 1", il s'agit maintenant de dterminer
l'chance d'un effet unique remplaant les 3 effets,
et dont le nominal serait de 59 800 DH.
Rsolution: si n dsigne le nombre de jours qui spare le 6
septembre de l'chance cherche, nous devons avoir:
n
55
85
116
0 ,0 9 ) = 1 0 0 0 0 (1
0 ,0 9 ) + 3 0 0 0 0 (1
0 ,0 9 ) + 2 0 0 0 0 (1
0 ,0 9 )
360
360
360
360
415800
2 1 5 2 8 0 0 0 5 3 8 2 n = 2 11 1 2 2 0 0 5 3 8 2 n = 4 1 5 8 0 0 n =
7 7 ,2 6
5382
n 7 7 jo u rs
5 9 8 0 0 (1
l'chance se situe 77 jours aprs le 6 septembre, soit le 22 novembre.
A. Benchekroun
30
I.2)h) Cas particulier du problme

de l'chance commune: chance
moyenne
Dans les deux problmes prcdents (I.2)g), les deux valeurs
nominales sont voisines de 60 000 DH, total des valeurs
nominales des 3 effets remplacs; C'est pourquoi on peut
s'intresser au problme du remplacement des 3 effets par un
seul de nominal 60 000 DH (somme des trois valeurs
nominales); Il faut donc rechercher l'chance de cet effet de
remplacement:
A. Benchekroun
31
n
85
55
0 , 09 )
0 , 09 ) + 30000 (1
0 , 09 ) = 10000 (1
360
360
360
116
0 , 09 )
+ 20000 (1
360
21 600 000 5400 n = 21 112 200 5400 n = 487800
60000 (1
n=
487800
271
=
90 ,33
5400
3
n 90 jours
l'chance de l'effet interviendra donc 90 jours aprs le 6 septembre,

soit le 5 dcembre. On remarque que
n =
55 10000 + 85 30000 + 116 20000

5420000
542
271
=
=
=
60000
60000
6
3
autrement dit
n = valeur moyenne des dures pondres par les valeurs nominales.
A. Benchekroun
32
C'est pourquoi on parle d'chance moyenne. Ceci est

gnral; En effet, supposons qu' une certaine date, on
dcide de remplacer K effets de valeurs nominales
respectives V1 , V2 , ... , VK et chances respectives
n1 , n2 , ... , nK jours, compts partir de la date de
remplacement, par un effet de valeur nominale
V = V1 + V2 + ... + VK.
Quelle est la date laquelle devra tre fixe l'chance de l'effet
unique de nominal V?
A. Benchekroun
33
Rsolution:
n
V (1
i) =
360
(1
p=1
K
iV
n =V V p +
360
p=1
!# "
#$
p=1
n p
i)
360
n pi
V
360
1
n =
V
n pV
p=1
0
(7 )
K
1
n =
n V p
V p = 1 p
A. Benchekroun
34
Il y a quelques remarques importantes faire sur l'chance

moyenne.
! Dans la formule (7) , le taux d'escompte n'apparat pas; La
date d'chance moyenne ne dpend pas du taux d'escompte.
! L'escompte de l'effet unique est
e = n
K
K
i
1
i
i
V =
( n pV p)
V = n p
V p
360
360
360
V p =1
p =1
c'est donc la somme des escomptes des effets remplacs.
A. Benchekroun
35
! L'chance moyenne ne dpend pas de la date d'origine

choisie pour crire les quivalences;
En effet, supposons que les quivalences soient crites d
jours avant ou aprs la date retenue primitivement; La date
d'chance moyenne se situe n' jours de cette nouvelle
date d'quivalence:
1 K
n' =
( n + d )V p
V p =1 p
K
1 K
= ( n p V p + d V p)
V p =1
p =1
1 K
n' =
n V + d = n+ d
V p =1 p p
+ 1 si quivalenc e d jours avant
= 1 si quivalenc e d jours aprs
ce qui montre bien que la date d'chance moyenne est

inchange.
A. Benchekroun
36
I.2)i) Les problmes de crdit

Exemple : Un achat d'un montant de 100 000 DH est rgl de
la faon suivante:
! comptant: 20% de l'achat;
! le solde au moyen de 6 traites mensuelles, chacune de
montant nominal V, la premire chant un mois aprs
l'achat.
Il s'agit de dterminer le montant V, compte tenu d'un taux de
crdit de 12%.
A. Benchekroun
37
Rsolution: Il faut crire, qu' la date d'achat, il y a galit

entre
! le montant du crdit consenti,
soit 80% x 100 000 = 80 000 DH,
! et la somme des valeurs actuelles des effets de commerce
qui assureront le rglement de ce crdit.
0 ,1 2
0 ,1 2
0 ,1 2
0 ,1 2
) + V (1
2 ) + V (1
3 ) + . . .+ V (1
6)
12
12
12
12
6
6 7
8 0 0 0 0 = 6V V 0 , 0 1 p = 6V 0 , 0 1 V
= 5 , 7 9V
2
p =1
8 0 0 0 0 = V (1
V =
80000
= 1 3 8 1 6 ,9 3 D H
5,7 9
A. Benchekroun
38
D'une manire plus gnrale, les problmes de

crdit se rsolvent en crivant qu' la date d'achat,
l'quivalence entre le montant du crdit et les sommes
qui assureront le rglement de ce crdit*.
*: en ralit, ceci nest financirement valable que si la date dachat
correspond la date de livraison du bien achet;D'une manire plus
gnrale, il faut crire quil y a quivalence, la date de livraison,
entre la valeur du bien, et les sommes verses qui assureront le
rglement de cette valeur.
Il est alors vident, dans ce cas, que la formule de la valeur
actuelle dune somme verse V, a = V( 1 ni) , se gnralise
mme une dure n ngative dans le cas o le versement V
intervient antrieurement la date de livraison.
A. Benchekroun
39
PARTIE II: OPERATIONS

FINANCIERES DE LONG TERME
II.1 Intrts composs
En matire d'oprations long terme, un prt pouvant
durer plusieurs annes, il est naturel que le prteur considre
l'intrt simple fourni par son capital comme un nouveau capital,
qui ajout au capital initial, portera intrt son tour.
A. Benchekroun
40
II.1a) Formule fondamentale

La valeur acquise par le capital C, aprs n priodes de
placement (aprs n capitalisations de l'intrt) est
n
( 8 ) C n = C (1 + i )
et donc Intrt compos = Cn - C = C[(1+i)n - 1]
A. Benchekroun
41
Exemples d'utilisation de la formule (8) :

Exemple 1: C = 20 000 DH, capitalisation annuelle des
intrts au taux de 9,5%, et dure = n = 7 ans. Quelle est la
valeur acquise par le capital C?
C7 = (1 + 0,095)7 x 20 000 = 1,88755160 x 20 000 = 37 751,03 DH.
Exemple 2: C = 30 000 DH, capitalisation annuelle des intrts sur
une dure = n = 11 ans; Quelle est le taux de placement sachant que
la valeur acquise par le capital est C11 = 89 971,77 DH?
89 971,77 = (1+i)11x 30 000 i = ( 89 971,77 / 30 000 )1/11 - 1=
0,10499
i 10,50%
A. Benchekroun
42
Exemple 3: C = 40 000 DH, capitalisation semestrielle des

intrts avec un taux d'intrt semestriel de 4,75%; Quelle
est la dure du placement sachant que la valeur acquise par
le capital est 76 597,84 DH?
76 597,84 = (1,0475)n x 40 000
(1,0475)n = 76 597,84 / 40 000
n ln1,0475 = ln(76 597,84 / 40 000)
n = 14,0000044
n = 14 semestres
A. Benchekroun
43
Exemple 4: n = 10 ans, capitalisation annuelle au taux d'intrt

de 7,5%; Quel est le capital plac sachant que la valeur
acquise est de 123 661,92 DH?
123 661,92 = 1,07510 x C C = 123 661,92/1,07510

60 000,01 DH.
A. Benchekroun
44
II.1b) Formule fondamentale

dans le cas d'un nombre de
priodes non entier
Exemple: C = 20 000 DH plac intrt compos; taux annuel
de placement = 11%, et dure = 7 ans 3 mois. Quelle est la
valeur acquise par le capital C?
n = 7 + 3/12 = 7 + = 29/4 ; C7+3/12 = 1,1129/4 x 20 000
= 42 620,80 DH
A. Benchekroun
45
II.1c) Taux quivalents - Taux

proportionnels
Soit C un capital plac intrt compos au taux annuel i
pendant n annes. A l'expiration des n annes, sa valeur
acquise sera C(1+i)n. Le mme capital plac intrt
compos au taux semestriel is , pendant 2n semestres aura
pour valeur acquise C(1+is)2n . Quand les deux valeurs
acquises sont gales entre elles, on dira que les deux taux i
(annuel) et is (semestriel) sont quivalents.
(1+is)2n = (1+i)n is = (1+i)1/2 - 1
A. Benchekroun
46
Plus gnralement, si i dsigne le taux annuel,

et, ik le taux attach une priode k fois plus petite que
l'anne, on aura:
1+ i = (1+i)k
(10)
i = ( 1+i)1/k - 1
k
itrim = (1+i)1/4 - 1 et imois = (1+i)1/12- 1

Le taux proportionnel au taux i , relatif une priode k
fois plus petite que l'anne est i/k ; C'est gnralement le taux
utilis en intrt simple.
A. Benchekroun
47
II.2 Escompte Intrts composs
II.2)a) Principe
Soit une crance de nominal V chance sur une dure n,
qui est ngocie au taux i.
Exemple: V = 100 000 DH, chance = 5 ans, taux ngoci = 7%.
Il est demand de calculer la valeur actuelle de la crance et son
escompte ( intrt compos).
En opration de long terme, ne peut tre retenu que le principe de
"l'escompte rationnel" intrt compos: l'escompte est l'intrt
compos de la somme effectivement prte par le banquier et non
l'intrt de la valeur nominale de la crance (cas de l'escompte
d'un effet de commerce).
A. Benchekroun
48
Soit donc:
e' , l'escompte intrt compos et a' la valeur actuelle
correspondante; on doit avoir:
a' + e' = V et e' = intrt compos de a'
soit a' + intrt compos de a' = V soit encore a'(1+i)n
donc
V
(1 2 )
a '=
(1 + i ) n
= V et
c'est l'expression de la valeur actuelle (somme effectivement

prte par le banquier), et donc l'escompte est
e' = V - a' = V[1-(1+i)-n].
A. Benchekroun
49
0
a'
montant disponible
la date 0 pour le
client
n
V
valeur nominale de la
crance, disponible
pour le banquier
qu'aprs une dure n
Ainsi pour notre exemple, V = 100 000 DH, n = 5 ans, et i = 7%

Valeur actuelle de la crance = a' = 100 000/(1,07)5 = 71 298,62 DH,
c'est le montant que mettra le banquier la disposition de son client;
Et escompte = e' = 100 000 - 71298,62 = 28 701,38 DH.
A. Benchekroun
50
II.2)b) Effets quivalents, capitaux

quivalents
Deux capitaux, de valeurs nominales diffrentes et
d'chances diffrentes, escompts au mme taux, sont
dits quivalents s'ils ont des valeurs actuelles gales la
date d'escompte.
Donc un taux donn i, soit deux crances:
!crance 1: nominal V1 , chance n1
!crance 2: nominal V2 , chance n2
Effet 1 Effet 2
(1 + i )
n1
n
(1 + i ) 2
A. Benchekroun
51
Il est trs important de noter, qu'en

intrt compos, l'quivalence se conserve dans le
temps: elle est indpendante de la date
d'escompte (ce qui n'est pas le cas en escompte
intrt simple).
A. Benchekroun
52
II.2)c) Cas pratiques poss par

la notion d'quivalence.
Cas 1 : Calcul d'une valeur nominale
Soit une crance de montant V1 = 100 000 DH qui aurait lieu
dans 3 ans, et qui doit tre substitue par une autre de montant V2
chance dans 5 ans.
Il s'agit de dterminer V2 sachant que le taux d'escompte est de 8%.
V1 /1,083 = V2/1,085 V2 = 1082 x V1 = 116 640 DH.
A. Benchekroun
53
Cas 2 : Calcul d'une valeur nominale

On dcide aujourd'hui de remplacer un rglement de
100 000 DH qui aurait eu lieu dans 3 ans par un autre
115 000 DH. Il s'agit de dterminer la date de rglement
remplacement sachant que le taux d'escompte est de 6%.
100 000/1,063 = 115 000/1,06n

n = 3 + ln(115/100)/ln1,06
3 + 2,39 = 5,39
n = 5 ans 4 mois 23 jours.
A. Benchekroun
54
II.2)d) Echance commune

Cas 1 : On remplace aujourd'hui 4 rglements:
! V1 = 200 000 DH chance de 1 an
! V2 = 300 000 DH chance de 3 ans
par un rglement unique chance de 5 ans; Il s'agit de
dterminer le montant V du rglement unique sachant que le
taux d'escompte est de 7%.
V
1 , 07
V
V 1
1 , 07
1 , 07
V 2
1 , 07
V 3
1 , 07
1 , 07
4
+
V 4
1 , 07
3
1 , 07
V 4
1 , 07
V = 1.062.004,69 1.062.005 DH.

A. Benchekroun
55
Cas 2: On remplace les 4 rglements par un paiement unique de

montant 1000 000 DH. Il sagit de dterminer la date de
rglement unique avec un taux descompte de 7%.
V3
V1
V2
V4
1000 000
1062 004, 693
=
+
+
+
=
1, 07 n
1, 07 1, 07 3 1, 07 4 1, 07 7
1, 07 5
1, 07 5 n =
1062 004, 693

1, 07 6
ln(1062 004, 693 10 6

5 0, 889 % 4,11an
n = 5
ln 1, 07
n % 4 ans1m ois 10 jours
A. Benchekroun
56
II.3) Annuits
!
!
!
!
Une suite dannuits est une suite de versements

effectus intervalle de temps gaux. Une suite dannuits
est parfaitement dfinie par
la date du premier versement,
la priode: dure constante qui spare deux versements
conscutifs,
le nombre des versements
le montant de chacun des versements.
A. Benchekroun
57
a1
a2
n-1
a3
an-1
an
priode
Une suite d'annuits a gnralement pour objectif:
!soit la constitution d'un capital
!soit le remboursement d'un emprunt.
A. Benchekroun
58
II.3)a) Valeur acquise d'une

suite d'annuits
0
a1
a2
n-1
an-1
premier
versement
an
Evaluation la date n des

sommes verses : valeur
acquise
Vn = a1(1+ i) + a2(1+ i) +...+ an 1(1+ i) + an

n
(13) V = a k (1+ i) n k
n
k =1
n 1
n2
A. Benchekroun
59
Cas particulier des annuits constantes: pour tout k, ak =

n
Vn = ak (1 + i)
k =1
n k
= a (1 + i)nk
k =1
n
(1
+
i
)
1
= a (1 + i)k = a
i
k =0
n1
(14)
(1 + i ) n 1
Vn = a
i
A. Benchekroun
60
Exemples
" Exemple 1 Calculer la valeur acquise par une suite de
10 annuits constantes et gales chacune 15 000 DH;
Taux=04,50%
1,045 1=15 00012,288209.....

=
15
000
V
0,045
= 184 323,14 DH
10
10
A. Benchekroun
61
" Exemple 2 15 annuits capitalises 10% ont une

valeur acquise de 100 000 DH; Calculer l'annuit.
15
1,1 1
V2 = 100 000 = a
= 10 a (1,1 1)
0,1
10 000
a = 15
= 3147, 38 DH
1,1 1
15
A. Benchekroun
62
" Exemple 3 20 annuits constantes de 4000 DH ont une

valeur acquise de 200 000 DH; Dterminer le taux de
capitalisation.
1
i
+
(
1
)
200 000 = 4000
i
(1+ i) 1=50
i
20
20
i peut tre calcul en utilisant une table et/ou par interpolation linaire.
On peut aussi le calculer en utilisant un tableur (Excel, Lotus 123,).
On trouve
i 8,79%
A. Benchekroun
63
" Exemple 4 A l'aide d'annuits de 15 000 DH chacune,

capitalises 6,5%, on veut constituer un capital de
150 000 DH; Dterminer le nombre de ces annuits.
1,065 1
=
=
150
000
15
000
V
0,065
1,065 =1+100,065=1,65
n = ln 1,65 7,951994998
ln 1,065
n
n doit absolument tre ici entier : 7 annuits conduiraient une

capitalisation infrieure 150 000 DH , et 8 une suprieure;
Deux alternatives pourraient tre proposes.
A. Benchekroun
64
Alternative 1 : On verse 7 annuits , toutes gales 15 000 DH, sauf

la 7me qui doit tre majore ; Cette majoration risque d'tre trs
suprieure 15 000 DH dans la mesure o le n thorique est trs
proche de 8 : c'est pourquoi cette solution ne correspond pas au
problme.
1
1
,
065
= 127 843,05 DH
V 7 =15000
0,065
7
Donc, il doit y avoir versement de 6 annuits gales 15 000 DH,

la 7me gale 15 000 + (150 000-127 843,05)=37 156,95 DH.
A. Benchekroun
65
Alternative 2 : On verse 8 annuits , toutes gales 15 000 DH,

sauf la 8me qui doit tre minore; Cette minoration sera trs
infrieure 15 000 DH dans la mesure o le n thorique est
trs proche de 8 : c'est la solution qui doit tre retenue.
8
1
1,065
15000
=
=
V8
0,065
151 152,85 DH
Donc, il doit y avoir versement de 7 annuits gales 15 000 DH,

la 8me gale 15 000 - (151 152,85-150 000)=13 847,15 DH.
A. Benchekroun
66
II.3)b) Valeur actuelle d'une

suite d'annuits
0
a1
a2
n-1
an-1
an
Valeur actuelle V0 : valuation de la suite

d'annuits une priode avant le
versement de la 1re annuit.
V = a + a +...+ a
1+ i (1+ i)
(1+ i)
n a
(15) V =
0
(1+ i)
k =1
1
A. Benchekroun
67
La comparaison des formules (13) et (15) montre que

(16 )
V V (1+ i)
n
La formule (16) est financirement triviale: la valeur

acquise et la valeur actuelle reprsentent l'valuation d'un mme
capital, celui constitu par la suite d'annuits; Une valuation est
faite la date n, et l'autre la date 0.
A. Benchekroun
68
Cas particulier des annuits constantes: pour tout k, ak =
n 1
V =a
= a 1 (1+ i)
0
(1+ i) 1+ i 1 1
k =1
(1+ i)
= a1 (1+ i)
i
n
(17)
1
(
1
i
)
+
V =a
0
i
A. Benchekroun
69
II.4) Emprunt indivis

Il y a indivision du capital emprunt.
Paramtres:
"Montant du capital prt : K
"Taux d'intrt : i
"Le remboursement est assur par une suite de n (n entier > 1)
annuits: a1, a2,,an.
A. Benchekroun
70
II.4)a) Tableau d'amortissement
A. Benchekroun
71
Priode
Dette de
dbut de
priode
Intrts
de la
priode
Amortissement
de la priode
Annuit verse
en fin de priode
D0=K
iD0=iK
M1
a1=M1+ iD0
D1=D0-M1
iD1
M2
a2=M2+ iD1
D2=D1-M2
iD2
M3
a3=M3+ iD2
Dp-1=Dp-2-Mp-1
iDp-1
Mp
ap=Mp+ iDp-1
n-1
Dn-2=Dn-3-Mn-2
iDn-2
Mn-1
an-1=Mn-1+ iDn-2
Dn-1=Dn-2-Mn-1
iDn-1
Mn = Dn-1
an=Mn+ iDn-1
.
.
.
p
.
.
.
La somme de tous les amortissements est gale la dette

initiale K=D0.
n
( 18 )
M
k =1
=D =K
0
L'amortissement Mn contenu dans la dernire chance an

met fin la dette, donc
(19)
Mn = Dn1
A. Benchekroun
73
D'aprs la structure du tableau d'amortissement, il est

facile de voir que
(p = 1 n 1)
( 20)
a p+1 a p = M p+1 (1+i)M p
La formule (20) donne la diffrence entre deux annuits

conscutives en fonction des amortissements et du taux d'intrt :
elle est gale la diffrence entre les amortissements contenus
dans ces annuits sous rserve de capitaliser au taux d'intrt
l'amortissement de la priode infrieure.
A. Benchekroun
74
On peut facilement dduire des formules (18), (19) & (20) que
(21)
n a
K=
(1+ i)
k =1
k
Le montant du capital emprunt est gal la valeur

actuelle des annuits, value au taux d'intrt de l'emprunt.
(21) est quivalente aprs multiplication par (1+i)n
n
n
(22) K (1+ i) = a k (1+ i) n k
k =1
La valeur acquise, la date du dernier rglement, par le
capital prt, est gale la valeur acquise par les annuits ,
condition d'valuer tous les flux au taux d'intrt de l'emprunt.
A. Benchekroun
75
La formule (22) se gnralise : on peut donner

l'expression, de la dette Dp de l'emprunteur aprs paiement
de la pime annuit, en fonction du taux d'intrt i, du capital
emprunt, et des annuits.
p
(23)
Dp = K(1+i) ak (1+i)
p
pk
k=1
La dette encore vivante aprs le paiement da pime annuit est

gale la diffrence entre:
" la valeur acquise cette date, par la somme prte,
"et la valeur acquise, cette mme date, par les p annuits dj
verses.
A. Benchekroun
76
D'aprs le principe de la formule (21), la dette Dp aprs

paiement de la pime annuit, est gale la valeur actuelle,
exprime la mme date, des annuits restantes payer.
(24)
ak
Dp =
k p
k = p +1 (1 + i )
A. Benchekroun
77
II.4)b) Amortissement d'un

emprunt par annuit constante
pour tout k, ak = a d'o d'aprs (21)
1 (1 + i ) n
K = a
i
Ou encore
(25)
iK
a =
1 (1 + i ) n
A. Benchekroun
78
(20) donne dans le cas d'annuits constantes:
(p = 1 n 1) 0 = M p+1 (1+i)M p
Autrement dit, les annuits sont en progression gomtrique
de raison 1+i. Donc on peut crire :
(p = 1 n)
(26)
M p = (1 + i) p1 M1
A. Benchekroun
79
Le premier amortissement M1 peut tre calcul en crivant que
iK
1 (1 + i )
( 2 7 )
iK
iK
(1 + i )
On peut retrouver (27) en crivant
K =
M
k =1
(1 + i ) n 1
= M1
i
A. Benchekroun
80
La dette amortie aprs le paiement de la pime annuit est
(1 + i ) p 1
iK
(1 + i ) p 1
M k = M1
=
i
i
(1 + i ) n 1
k =1
p
(1 + i ) p 1
=K
(1 + i ) n 1
Donc, le capital restant d, aprs paiement de la pime annuit
est
(1 + i ) p 1
D p = K M k = K K
n
i
+
1
(1
)
k =1
p
(1 + i ) n (1 + i ) p
=K
(1 + i ) n 1
(1 + i ) n (1 + i ) p
(28) D p = K
(1 + i ) n 1
A. Benchekroun
81
II.4)c) Amortissement constant

d'un emprunt
pour tout k, Mk = M d'o
K
(29) M =
n
D'aprs (20)
(p = 1 n 1) ap+1 ap = M (1+ i)M = iM = i K

soit
(30)
ap+1 = ap i K
Les annuits sont en progression arithmtique de raison iK/n.
A. Benchekroun
82

Notes Maths Fin

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Notes de mathmatiques financires

Exemple: Un capital de 25 000 DH, prt pendant 2 ans au

Exemple: Capital = 25 000 DH; n = 6 mois et i = 9% (annuel); le

6 mois aprs l'emprunt de 25 000 DH, l'emprunteur devra

La dure n peut aussi tre exprime en jours; L'usage veut que

et donc la formule (1) devient:

Bien que l'anne soit compte 360 jours dans la

Il est trs important de noter que dans la formule (1), la dure de

Pour calculer de manire pratique t2 t1 pour une dure

Exemple: Emprunt = 25 000 DH; taux = 9%;

Le 8 juillet, la somme de 25 000 + 731,25 = 25 731, 25 DH devra

I.1)b) Valeur acquise par un capital

Il est trs important d'assimiler l'aspect temporel de cette

I.1)c) Taux moyen d'une srie

L'intrt total produit par ces K placements est gal

Le taux moyen de ces placements est le taux, qui

C'est la moyenne des taux d'intrt pondre par les

I.1)d) Intrt prcompt et taux

Exemple : Une personne place intrt prcompt

Cas gnral : Soit C un capital prt intrt prcompt au

donc, le taux effectif d'un placement intrt prcompt est

A se tournera vers B et lui demandera :

I.2)b) L'opration d'escompte

I.2)c) L'escompte commercial

dure en jours qui spare la date de

Exemple: Soit un effet de commerce de valeur nominale

I.2)d) Valeur actuelle commerciale

I.2)e) Equivalence d'effets ou de

et donc la date d'quivalence se situe 50 jours avant le 31

I.2)f) Problmes pratiques poss

Rsolution: la date du 16 mai, date laquelle est prise la

Problme 2: Le dbiteur aurait pu proposer son crancier

L'chance de l'effet de remplacement sera donc fixe

I.2)g) Problmes de l'chance

Rsolution: le jour o le remplacement est dcid, la valeur

Problme 2: Avec les mmes donnes que celles du

l'chance se situe 77 jours aprs le 6 septembre, soit le 22 novembre.

I.2)h) Cas particulier du problme

l'chance de l'effet interviendra donc 90 jours aprs le 6 septembre,

55 10000 + 85 30000 + 116 20000

C'est pourquoi on parle d'chance moyenne. Ceci est

Il y a quelques remarques importantes faire sur l'chance

c'est donc la somme des escomptes des effets remplacs.

! L'chance moyenne ne dpend pas de la date d'origine

ce qui montre bien que la date d'chance moyenne est

I.2)i) Les problmes de crdit

Rsolution: Il faut crire, qu' la date d'achat, il y a galit

D'une manire plus gnrale, les problmes de

PARTIE II: OPERATIONS

II.1a) Formule fondamentale

et donc Intrt compos = Cn - C = C[(1+i)n - 1]

Exemples d'utilisation de la formule (8) :

Exemple 3: C = 40 000 DH, capitalisation semestrielle des

Exemple 4: n = 10 ans, capitalisation annuelle au taux d'intrt

123 661,92 = 1,07510 x C C = 123 661,92/1,07510

II.1b) Formule fondamentale

II.1c) Taux quivalents - Taux

(1+is)2n = (1+i)n is = (1+i)1/2 - 1

Plus gnralement, si i dsigne le taux annuel,

itrim = (1+i)1/4 - 1 et imois = (1+i)1/12- 1

II.2 Escompte Intrts composs

c'est l'expression de la valeur actuelle (somme effectivement

e' = V - a' = V[1-(1+i)-n].

Ainsi pour notre exemple, V = 100 000 DH, n = 5 ans, et i = 7%