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-Tanger-
Animé par:
Prof: BENCHEIKH
Objectifs :
Pr. BENCHEIKH
PLAN
Introduction
Partie 1. Les opérations financières à court terme
Fiche 1: Les intérêts simples
Fiche 2: La technique d’escompte
Fiche 3: La technique d’équivalence
Partie 2. Les opérations financières à long terme
Fiche 4: Les intérêts composés
Fiche 5: Les annuités
Fiche 6: Les emprunts indivis
Fiche 7: Les emprunts obligataires
Travaux dirigés
Pr. BENCHEIKH
Introduction
Les mathématiques financières sont une branche des mathématiques
appliquées ayant pour but la modélisation, la quantification et la
compréhension des phénomènes régissant les opérations financières d'une
certaine durée (emprunts et placements / investissements) et notamment les
marchés financiers. Elles font jouer le facteur temps et utilisent principalement
des outils issus de l’actualisation, de la théorie des probabilités, du calcul
stochastique, des statistiques et du calcul différentiel.
Notion d’intérêt
Pr. BENCHEIKH
Faculté des Sciences Juridiques Economiques et Sociales
-Tanger-
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Prof: BENCHEIKH
Chapitre 1: Les intérêts simples
1- Principe et champ d’application
L’intérêt simple se calcule toujours sur le principal. Il ne s’ajoute pas au capital pour
porter lui même intérêt.
L’intérêt simple est proportionnel au capital prêté ou emprunté. Il est d’autant plus
élevé que le montant prêté ou emprunté est important et que
l’argent est prêté ou emprunté pour longtemps.
L’intérêt simple est versé en une seule fois au début de l’opération, c’est-à-dire lors
de la remise du prêt, ou à la fin de l’opération c’est à dire lors du
remboursement.
L’intérêt simple concerne essentiellement les opérations à court terme (inférieures
à un an)..
2-Calcul pratique
Si nous désignons par:
C: le montant du capital prêté ou emprunté en dirham(valeur nominale)
t : le taux d’intérêt annuel (en pourcentage )
n : la durée de placement (en années)
I : le montant de l’intérêt à calculer en dirham
I= C x t x n
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Chapitre 1: Les intérêts simples
2-Calcul pratique
Remarque:
Dans la pratique et pour des raisons de simplification, l’intérêt est calculé en
fonction du nombre de jours de placement. L’année est prise pour 360 jours (l’année
commerciale), toutefois les mois sont comptés pour leur nombre de jours exacts.
La formule devient:
Si la durée est en jours :
Exemple :
A. Calculer l’intérêt fourni par le placement de 28 000 Dh, à 9%, du 13 septembre
d’une année au 27 février de l’année suivante.
B. Un capital de 7 200Dh, prêté à 8% le 8 juin, a acquis, à la fin du prêt, une valeur de
7 288Dh.
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 1: Les intérêts simples
2-Calcul pratique
Résolution :
A. Nombre de jours du 13 septembre au 27 février:
Septembre: 30-13=17
Octobre : 31
Novembre : 30
Décembre : 31
Janvier : 31
Février : 27
167
28 000* 0.9*167
Intérêt : = 1 169 Dh
360
soit le 2 août
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Chapitre 1: Les intérêts simples
3-La valeur acquise
Exemple :
Une somme de 10000 dirhams est placée sur un compte du 23 Avril au 9 Août au
taux simple de 7 %.
1. Calculer le montant de l’intérêt produit à l’échéance.
2. Calculer la valeur acquise par ce capital.
3. Chercher la date de remboursement pour un intérêt produit égal à 315 dirhams.
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Chapitre 1: Les intérêts simples
3-La valeur acquise
Résolution :
1. On a: C= 10 000, t = 7%, Calculons alors le nombre de jours de
placement.
Avril : 7
Mai : 31
Juin : 30 10 000* 0.07*108 = 210 dirhams
108 jours Intérêt : I =
Juillet : 31 360
Août : 9
160 jours
Date de remboursement:
Octobre : 2 jours
Pr. BENCHEIKH 2 octobre
162 jours
Chapitre 1: Les intérêts simples
4-Représentations graphique
4.1- Intérêt simple
Exemple :
Une représentation graphique de la variation, en fonction de la durée positive de
placement n exprimée en mois, de l’intérêt produit par le placement d’un capital de
60 000 Dh, à 8%.
On écrira: 60 000 * 0.08 * n
Intérêt I= = 400 n donc y= 400*x
12
Intérêt
4000
Durée en mois
10
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Chapitre 1: Les intérêts simples
4-Représentations graphique
4.2- Valeur acquise
Valeur acquise
19 500
18 000
Définition:
Deux taux sont proportionnels si leurs rapport est égal au rapport de leurs périodes
de capitalisation. D'où les résultats suivants: les taux proportionnels au taux annuel
ta sont respectivement:
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Chapitre 1: Les intérêts simples
5-Taux proportionnels et taux moyens de placement
5.1- Taux proportionnels
Exemple:
Soit un taux annuel de 8%. le taux trimestriel proportionnel correspondant est:
Calcul de l’intérêt en dirham rapporté par un capital de 10 000 Dhs placé pendant 3
trimestres:
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Chapitre 1: Les intérêts simples
5-Taux proportionnels et taux moyens de placement
5.2- Taux moyen de placement
Définition:
Nous appellerons taux moyens de l’ensemble de placements le taux unique T qui,
appliqué aux capitaux placés et pour leurs durées respectives, conduirait au même
intérêt total.
Exemple:
Calculer le taux moyen résultant des placement suivants:
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Chapitre 1: Les intérêts simples
5-Taux proportionnels et taux moyens de placement
5.2- Taux moyen de placement
Résolution :
Durée respective des placements: 51, 67, 98 jours.
Intérêt I produit par ces placement:
Où
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Chapitre 1: Les intérêts simples
5-Taux proportionnels et taux moyens de placement
5.2- Taux moyen de placement
Résolution :
Durée respective des placements: 51, 67, 98 jours.
Intérêt I produit par ces placement:
Où
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Chapitre 2: La technique d’escompte
1.1- L’escompte
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Chapitre 2: La technique d’escompte
Formule de calcul
Vxtxn
E=
360
Avec
E : montant d’escompte
V : la valeur nominale de l’effet escompté
t : Taux d’escompte
n : la durée en nombre de jours entre la date de remise de l’effet et la date d’échéance
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Chapitre 2: La technique d’escompte
45 jours
Valeur actuelle Valeur nominale
? 250 000 dh
Le nombre de jours de la date de négociation à la date d’échéance (n) =45 jours
Le montant de l’escompte :
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Chapitre 2: La technique d’escompte
Exemple (suite)
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Chapitre 2: La technique d’escompte
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Chapitre 2: La technique d’escompte
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 2: La technique d’escompte
Commission d’endos
Commission supplémentaire
Commission de manipulation = 3
-----------------
Agio (HT) 586,34
TVA (10%) 58, 634
-----------------
Agio (TTC) 644,974
2-Bordereau d’escompte
Exemple
Etablir le bordereau des effets présentés à l’escompte à la banque, le 5 juillet 2017, aux
conditions suivantes :
Taux d’escompte : 10%
Minimum d’escompte : 100
Commission d’acceptation : 3 dh par bordereau d’escompte ;
Commission générale : 0,25% de la valeur nominale totale ;
TVA / agio : 10%
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Chapitre 2: La technique d’escompte
2-Bordereau d’escompte
Résolution
Bordereau d’escompte
Valeur Date de
Effet Echéance Nombre de jours Escompte
nominale négociation
C’est le taux unique (Te) qu’on peut appliquer à la valeur nominale de l’effet pour
obtenir par un seul et unique calcul le montant de l’agio à retenir par la banque.
Le taux réel d’escompte est le taux qui remplace l’ensemble des taux d’escompte et
des commissions.
Exemple
Un effet de commerce, ayant 50 jours à courir, est négocié aux conditions suivantes :
La valeur nominale 50 000Dh;
Taux d’escompte 4,5% ;
Change de place : 0,5‰ de la valeur nominale ;
Commission d’endos : 2% l’an;
Commission supplémentaire : 1‰ de la valeur nominale ;
Commission de manipulation : 2 dh par effet ;
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Chapitre 2: La technique d’escompte
3-Le taux réel d’escompte, le taux de revient et le taux de rendement
3.1- Le taux réel d’escompte
Résolution
Calcul d’agio
Escompte ……………………………..
Commission supplémentaire………….
Commission de manipulation……………………………. 2
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Chapitre 2: La technique d’escompte
3-Le taux réel d’escompte, le taux de revient et le taux de rendement
3.2- Le taux de revient (Pour le négociateur d’effet)
Le taux de revient est le taux réel du crédit obtenu par l’entreprise qui négocie l’effet.
Il est calculé sur la base de la valeur nette, c’est-à-dire de la somme effectivement
prêtée par la banque.
Exemple
Nous retenons l’exemple précédent
Taux de revient
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Chapitre 2: La technique d’escompte
3-Le taux réel d’escompte, le taux de revient et le taux de rendement
3.3- Le taux de rendement ou taux de placement (pour le banquier)
Le taux de rendement (Tp) exprime le gain net procuré par l’opération d’escompte. Il
concerne la banque escompteur d’effet.
Comme le taux de revient, le calcul du taux de rendement s’effectue sur la base de la
somme prêtée en tenant compte des cas suivants :
Si les commissions perçues par le banquier représentent la contrepartie des frais
réellement engagés. Le revenu du banquier n’est autre que l’escompte ;
Si les frais réellement engagés sont inférieurs au montant des commissions perçues,
la différence s’ajoute à l’escompte ;
Si les frais réellement engagés sont supérieurs au montant des commissions perçues,
On impute la différence sur l’escompte.
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Chapitre 2: La technique d’escompte
3-Le taux réel d’escompte, le taux de revient et le taux de rendement
3.3- Le taux de rendement ou taux de placement (pour le banquier)
Exemple
Une banque escompte un effet de 150 000 dh, payable dans 60 jours, au taux de 8%. Quel
est le taux de rendement sachant que les commissions perçues représentent une
récupération de frais réellement engagés par la banque.
Résolution
Pour calculer le taux de rendement, il faut tenir compte de la récupération plus ou moins
importante des frais réellement engagés par la banque. Dans l’exemple, les frais engagés
sont égales aux commissions.
Escompte ……………………………..
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Chapitre 3: La technique d’équivalence
1-Equivalence des capitaux
On dit que deux capitaux sont équivalents à une date donnée s’ils ont la même
valeur actuelle à cette date.
La technique d’équivalence permet donc d’actualiser les valeurs des capitaux.
n2
n1
Date d’équivalence C1 C2
A la date d’équivalence les valeurs actuelles des deux capitaux sont égales.
Avec
C1et C2 : Montant de 1ère et 2ème capital ;
n1et n2 : Nombre de jours de 1ère et 2ème capital ;
t : taux d’intérêt.
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Chapitre 3: La technique d’équivalence
1-Equivalence des capitaux
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 3: La technique d’équivalence
2-Renouvellement des effets de commerce
Deux effets sont équivalents à une date, appelée date d’équivalence, si escomptés
au même taux, ils ont la même valeur à cette date.
Avec
V1et V2 : valeurs nominales de 1ère et 2ème effet ;
n1 et n2 : nombre de jours de 1ère et 2ème effet ;
t : taux d’escompte.
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Chapitre 3: La technique d’équivalence
2-Renouvellement des effets de commerce
Exemple
Un commerçant remplace, à la demande de son client, un effet de valeur nominale de
230 000 dh échéant le 10 juillet, par un autre effet échéant le 15 août, le remplacement
est effectué le 15 juin. Le taux d’escompte est de 10%.
Quelle doit être la valeur nominale de l’effet remplaçant ?
Résolution
Nous représentons d’abord les données sur l’axe du temps
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Chapitre 3: La technique d’équivalence
3- Equivalence de plusieurs effets
3.1- Echéance commune
Exemple 1
Un commerçant souhaite remplacer l’ensemble de ces effets par un effet unique
échéant dans 60 jours :
1er effet : 36 000 dh échéant dans 52 jours ;
2ème effet : 50 000 dh échéant dans 72 jours ;
3ème effet : 63 000 échéant dans 100 jours
Quelle doit être la valeur de l’effet unique ? taux d’escompte est de 5%
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Chapitre 3: La technique d’équivalence
3- Equivalence de plusieurs effets
3.1- Echéance commune
Résolution
A la date d’équivalence, la valeur actuelle de l’effet unique égale à la somme des
valeurs actuelles de l’ensemble des effets remplacés.
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Chapitre 3: La technique d’équivalence
3- Equivalence de plusieurs effets
3.1- Echéance commune
Exemple 2
Un commerçant remplace 3 effets par un effet unique de valeur nominale 132 000 dh au
taux d’escompte de 8% :
Effet (1) de 54 000 échéant dans 20 jours ;
Effet (2) de 36 000 dh échéant dans 40 jours ;
Effet (3) de 40 500 échéant dans 60 jours.
Déterminer l’échéance commune de ces 3 effets ?
Résolution
A la date d’équivalence, la valeur actuelle de l’effet unique égale à la somme des valeurs
actuelles de l’ensemble des effets remplacés.
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Chapitre 3: La technique d’équivalence
3- Equivalence de plusieurs effets
3.2- Echéance moyenne
Puisque :
La formule devient
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Chapitre 3: La technique d’équivalence
3- Equivalence de plusieurs effets
3.2- Echéance moyenne
Exemple
Un commerçant dispose de 3 effets :
Un effet E1 de valeur nominale 20 000 dh échéant le 10 mars;
Un effet E2 de valeur nominale 24 000 dh échéant le 10 mai;
Un effet E3 de valeur nominale 15 000 dh échéant le 10 avril.
Le commerçant veut se libérer en une seule fois en payant 59 000 dh. Le taux est de 10%
Quelle est alors la date d’échéance de l’effet unique ?
Résolution
La somme des 3 effets est égale à la valeur nominale de l’effet remplaçant. Il s’agit donc
de déterminer l’échéance moyenne.
Nous pouvons choisir le 10 mars comme date d’équivalence.
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Chapitre 4: Les intérêts composés
Les intérêts composés sont utilisés pour les opérations financières de long terme,
dont la durée est supérieure à un an : Crédit immobilier, emprunt à long terme…
1-Formule de base
Le calcul des intérêts composés s’effectue en fonction du principe de la
capitalisation des intérêts, c’est-à-dire que les intérêts s’ajoutent au capital pour
produire eux-mêmes des intérêts.
Soit :
C : montant du capital placé ;
n : la durée de placement exprimée en années ;
i : le taux d’intérêt pour un dirham de capital et pour une durée d’une année
Le tableau suivant montre les calculs des intérêts et de capitalisation annuelle des
intérêts.
Capital au début
Année Intérêts de l’année Valeur acquise après la fin de l’année
de l’année
1
2
3
… …. …. ….
n =
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Chapitre 4: Les intérêts composés
1-Formule de base
La valeur acquise (Cn) est obtenue par l’application de la formule suivante :
Quant aux intérêts (I), ils sont calculés par la différence entre la valeur acquise (Cn )
et le capital initialement placé (C).
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 4: Les intérêts composés
1-Formule de base
Remarques
Le taux de placement et la durée de placement s’expriment par référence à la
période de capitalisation des intérêts. Si nous avons un taux annuel, la durée
doit être exprimée aussi en termes des années ;
Les valeurs acquises suivent une progression géométrique de raison;
Contrairement aux intérêts simples qui donnent directement le montant
d’intérêts d’un placement, la formule de l’intérêt compose donne la valeur
acquise par le capital placé.
Exemple (1)
Un capital de 30 000 dh est placé à intérêts composés au taux annuel de 6%. La
capitalisation des intérêts est annuelle. Calculer la valeur acquise après 8 ans.
Résolution
La durée et le taux sont exprimés par référence à la même durée que la période de
capitalisation.
On peut appliquer donc la formule :
Nous pouvons utiliser les tables financières : la table financière n°1 donne directement
les valeurs acquises pour 1 dh placé.
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Chapitre 4: Les intérêts composés
1-Formule de base
Exemple (2)
Un capital de 10 000 dh est placé à intérêts composés au taux trimestriel de 1,25%. La
capitalisation des intérêts est trimestrielle. Calculer la valeur acquise après 5 ans.
Résolution
La durée et le taux sont exprimés différemment de la période de capitalisation. En
conséquence, pour appliquer la formule, on exprime la période de placement en termes
de trimestres.
5 ans = 20 trimestres
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Chapitre 4: Les intérêts composés
2-Calcul de la valeur acquise dans le cas d’un nombre de période non entier
Très souvent la durée de placement est exprimée en termes d’années et de mois. Par
exemple, un placement du capital pour une durée de 3 ans et 5 mois.
Pour trouver la valeur acquise, nous pouvons utiliser deux méthodes : la méthode
rationnelle ou la méthode commerciale
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 4: Les intérêts composés
2-Calcul de la valeur acquise dans le cas d’un nombre de période non entier
2.1- La méthode rationnelle
Exemple
Un capital de 30 000 dh est placé à intérêts composés pour une durée de 8 ans et 3 mois
au taux annuel de 5%. La capitalisation est annuelle. Calculer la valeur acquise.
Résolution
Le nombre de période est non entier, on calculera d’abord la valeur acquise par rapport à
8 ans et on ajoutera les intérêts simples que produira cette valeur acquise pendant 3 mois.
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Chapitre 4: Les intérêts composés
2-Calcul de la valeur acquise dans le cas d’un nombre de période non entier
2.2- La méthode commerciale
Exemple
On retient le même exemple précédent
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Chapitre 4: Les intérêts composés
3-Taux équivalents
Pour passer d’un taux annuel à un autre taux mensuel par exemple dans le cas des
intérêts simples, il suffit de calculer le taux proportionnel. Cela n’est pas possible
lorsqu’on a les intérêts composés. Il faut trouver un nouveau taux, appelé le taux
équivalent.
3.1- Définition
Deux taux, correspondant à des périodes de capitalisations différentes, sont
équivalents s’ils donnent, pour une même période de placement, à une même valeur
acquise à intérêts composés.
Si on suppose que
C : capital initial
i : taux d’intérêt
n : nombre d’années de placement
ik : taux correspondant à la période k (sous période)
Pour trouver le taux équivalent (ik) au taux (i), on applique la formule suivante :
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 4: Les intérêts composés
3-Taux équivalents
3.2- Les taux d’équivalents au taux annuel
Le taux semestriel is équivalent au taux annuel ia
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 4: Les intérêts composés
3-Taux équivalents
3.2- Les taux d’équivalents au taux annuel
Exemple
Calculer le taux semestriel équivalent au taux annuel de 6%
Résolution
= 0,02956 = 2,956%
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 4: Les intérêts composés
Exemple
Quelle somme faut-il placer à intérêts composés au taux de 7,5% pour obtenir au bout de
10 ans un capital de 123 661,92 dh ? Capitalisation annuelle.
Résolution
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 4: Les intérêts composés
On connait le capital initial, la durée et la valeur acquise ; le taux d’intérêt est obtenu
en développant la formule de base
Finalement, on aura :
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 4: Les intérêts composés
Exemple
Un capital de 800 dh est placé à intérêts composés, pendant une durée de 2 ans, génère
une valeur acquise de 1 000 dh. Quel est donc le taux d’intérêt ? La capitalisation des
intérêts est annuelle.
Résolution
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 4: Les intérêts composés
Le capital initial, le taux d’intérêt et la valeur acquise sont connus ; la durée peut être
obtenue en développant toujours la formule de base.
On a :
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 4: Les intérêts composés
Exemple
Un capital de 800dh est placé à intérêts composés au taux de 10% génère une valeur
acquise de 1 000 dh. Quelle est donc la durée de placement ? La capitalisation des
intérêts est annuelle.
Résolution
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 5 : Les annuités
1-Définition et champ d’application
Définition
On appelle annuités une suite de flux monétaires perçus ou réglés à intervalles de
temps égaux.
Le terme annuité est habituellement réservé à des périodicités annuelles. Lorsque la
période est différente de l’année, il est préférable de remplacer le terme annuité par
« semestrialité », « trimestrialité » ou « mensualité ».
L’étude des annuités consiste à déterminer la valeur actuelle ou la valeur acquise, à
une date donnée, d’une suite de flux. Elle prend en considération la date du premier
flux, la périodicité des flux, le nombre des flux et le montant de chaque flux.
Remarque:
Lorsque les annuités sont égales, on parle d’annuités constantes, alors que lorsque
leur montant varie d’une période à une autre, on parle d’annuités variables.
Les annuités peuvent être perçues ou versées en début de période ou en fin de
période.
Les annuités peuvent être certaines lorsque leur nombre est connu à l’avance,
aléatoires ou viagères, lorsque leur nombre est inconnu au moment du contrat ou
enfin perpétuelles lorsque leur nombre est illimité.
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 5 : Les annuités
2-Les annuités constantes
La valeur acquise ou la valeur actuelle d’une suite d’annuités constantes dépend
de la date de versement c’est à dire début de période ou fin de période.
2.1- Les annuités constantes de fin de période
0 1 2 n-1 n
a
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 5 : Les annuités
2-Les annuités constantes
2.1- Les annuités constantes de fin de période
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 5 : Les annuités
2-Les annuités constantes
2.1- Les annuités constantes de fin de période
Exemple :
Calculer la valeur acquise, au moment du dernier versement, par une suite de
15 annuités de 35 000 Dh chacune. Taux : 10% l’an.
solution :
Exemple :
Combien faut-il verser à la fin de chaque semestre pendant 8 ans, pour constituer au moment du
dernier versement, un capital de 450 000Dh . Taux semestriel : 4.5% .
solution :
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 5 : Les annuités
2-Les annuités constantes
2.1- Les annuités constantes de fin de période
a a a a
0 1 2 n-1 n
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 5 : Les annuités
2-Les annuités constantes
2.1- Les annuités constantes de fin de période
On a alors:
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 5 : Les annuités
2-Les annuités constantes
2.1- Les annuités constantes de fin de période
Exemple :
Quelle est la valeur actuelle au taux d’actualisation de 6% d’une suite
d’annuité constante de 1500 Dirhams versées à la fin de chaque année
pendant 7 ans
Solution :
La valeur actuelle de cette suite d’annuités constantes est donc :
Exemple :
Quel montant faut-il placer chaque année au taux 6%, et ce pendant 20
ans, pour pouvoir obtenir à l’échéance 100 000 Dhs ?
De combien doit-on disposer aujourd’hui si l’on désire retirer 1000 Dhs
chaque année pendant quatre ans sachant que le taux de placement est de
5,5% ?
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 5 : Les annuités
2-Les annuités constantes
2.2- Les annuités constantes de début de période
a a a a
0 1 2 n-1 n
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 5 : Les annuités
2-Les annuités constantes
2.2- Les annuités constantes de début de période
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 5 : Les annuités
2-Les annuités constantes
2.2- Les annuités constantes de début de période
0 1 2 n-1 n
a
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 5 : Les annuités
2-Les annuités constantes
2.2- Les annuités constantes de début de période
D’où:
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Chapitre 5 : Les annuités
3-Les annuités variables
3.1- Les annuités quelconques de fin de période
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 5 : Les annuités
3-Les annuités variables
3.1- Les annuités quelconques de fin de période
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 5 : Les annuités
3-Les annuités variables
3.2- Les annuités quelconques de début de période
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 5 : Les annuités
3-Les annuités variables
3.2- Les annuités quelconques de début de période
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 5 : Les annuités Synthèse
Fin de période
Annuités
constantes
Début de période
Annuités
Fin de période
Annuités
variables
Début de période
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Chapitre 6 : Les emprunts indivis
1-Définition et champ d’application
Définition
Un emprunt indivis est un emprunt ordinaire faisant l’objet d’un contrat entre un
prêteur et un emprunteur (un particulier ou une entreprise). Il n’y a qu’un seul
prêteur, il est donc indivisible, d’où le qualificatif indivis (le nominal C de la dette
n’est pas divisé). L’emprunt indivis s’oppose donc à l’emprunt obligataire pour lequel
l’emprunteur (une grande entreprise ou l’Etat ) recourt à une multitude de
créanciers (le nominal C de la dette est divisé en titres).
Il est caractérisé par plusieurs éléments:
Le montant de l’emprunt C0 .
La durée de l’emprunt N
Le taux de l’emprunt i.
Remarque:
Les modalités de remboursement peuvent prendre 3 formes:
L’amortissement in fine ou emprunt remboursable en une seule fois.
Remboursement par amortissements constants.
Remboursement par annuités constantes.
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 6 : Les emprunts indivis
2-Le tableau d’amortissement
Le remboursement d’un emprunt dépend du mode d’amortissement utilisé (in fine,
par annuités constantes ou par amortissement constant). D’une façon générale le
tableau d’amortissement se présente comme suit :
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 6 : Les emprunts indivis
2-Le tableau d’amortissement
Avec:
Co : capital restant dû au début de la première année soit le montant de l’emprunt.
Ip : intérêt de la pème période.
mp : amortissement de la pième période.
ap : annuité de la pème période.
Cp-1: capital restant dû au début de la pème période.
La formule de calcul :
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 6 : Les emprunts indivis
2-Le tableau d’amortissement
Les intérêts payés a la fin de chaque période sont calculés en appliquant le taux
nominal au capital restant dû en début de période.
La formule de calcul
Le capital restant dû après le paiement des k premières annuités est égal au capital
initial diminué des k premiers amortissements.
La formule de calcul :
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 6 : Les emprunts indivis
Les amortissements servent à rembourser la dette donc leur somme est égale au
capital emprunté:
Après le paiement du nième amortissement mn, le capital restant dû est égal à zéro
donc la dette non remboursée avant le paiement de mn est égale à mn c’est-à-dire
Cn-1 = mn
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 6 : Les emprunts indivis
Le montant des intérêts payés après le versement des p premières annuités est égal
au montant Ip tel que:
Le coût total de l’emprunt est égal à la somme de tout les intérêts versés.
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 6 : Les emprunts indivis
Le dernier amortissement et la dernière annuité sont liés entre eux par une relation:
4- Remboursement in fine
Définition :
Le remboursement du capital d’un emprunt s’effectue en une seule fois, à la fin du
contrat. Le montant de l’intérêt (I) versé à chaque échéance, prévue par le contrat,
est égal au montant emprunté multiplié par le taux d’intérêt.
Les caractéristiques de cette emprunt sont:
Le capital emprunté Co est remboursé a la fin de la dernière période.
Le capital restant dû en début de période étant le même (Co) l’intérêt payé a
chaque période est une constante.
Toutes les annuités sont constantes et égales au montant de l’intérêt sauf la
dernière qui incorpore en plus l’intérêt de la dernière période, le montant du
remboursement total du Capital emprunté (Co).
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 6 : Les emprunts indivis
4- Remboursement in fine
Tableau d’amortissement
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 6 : Les emprunts indivis
4- Remboursement in fine
Application:
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 6 : Les emprunts indivis
Définition :
Il s’agit d’emprunt dont les remboursements se font par amortissements constants ou
encore par série égale.
Les caractéristiques générales sont :
A la fin de chaque période on rembourse une part constante du capital emprunté.
Cette part est égale au capital emprunté divisé par le nombre de périodes de
remboursement.
Le capital restant dû et les intérêts à payer diminuent régulièrement.
Les annuités de remboursement sont la somme des k remboursements et les
intérêts payés.
Tableau d’amortissement :
Si le capital emprunté est Co et N le nombre de périodes, l’amortissement constant m
est donné par la formule suivante :
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 6 : Les emprunts indivis
5- Remboursement par amortissements constants
Application:
C0= 100 000; i = 6% ; n = 4 ans
Périodes Capital restant dû Intérêt Amortissement Annuités
1 100 000 6000 25 000 31 000
2 75 000 4500 25 000 29 500
3 50 000 3000 25 000 28 000
4 25 000 1500 25 000 26 500
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 6 : Les emprunts indivis
6- Remboursement par annuités constantes
Définition :
Il s’agit d’un emprunt remboursé par annuités constantes dont les caractéristiques
sont les suivantes :
L’annuité de remboursement de fin de chaque période composée des intérêts et
d’une fraction du capital amorti est une constante.
Le capital remboursé à la fin de chaque période est égale à la différence entre
l’annuité de remboursement et l’intérêt périodique.
L’intérêt périodique est obtenu par multiplication du capital restant dû et le taux
d’intérêt.
Le montant de l’intérêt périodique diminue au cours du temps.
L’annuité de remboursement est obtenue a partir de la relation donnant la valeur
actuelle d’une suite de flux constants versés en fin de période pendant N périodes au
taux i.
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 6 : Les emprunts indivis
6- Remboursement par annuités constantes
Tableau d’amortissement:
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 6 : Les emprunts indivis
6- Remboursement par annuités constantes
Application:
C0= 100 000 Dh; i = 6% ; n = 4 ans
a = 28 859.15
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 6 : Les emprunts indivis
Application:
Un emprunt de 600 000Dh est remboursable au moyen de deux versements annuels à
échéances respectives de 1 an et 2 ans, et dont les montants sont dans l’ordre, 300 000
Dh et 393 453.75Dh.
Travail à faire:
Présenter le tableau d’amortissement de cet emprunt.
Solution:
Nous cherchons le taux d’emprunt i
Nous pouvons écrire
600 000 (1+i)² = 300 000 (1+i)+ 393 453.75
Posons (1+i) = x. on obtient alors, après simplifications et transformations.
2x²-x-1.3115125=0
Équation du second degré dont on ne retient que la racine positive.
x = 1.0975=1+i soit i= 0.0975
Périodes Capital restant dû Intérêt Amortissement Annuités
1 600 000 58 500 241 500 300 000
2 358 500 34 953.75 358 000 393 453.75
Total 600 000
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 6 : Les emprunts indivis
Application:
Une entreprise désire réaliser un investissement de 800 000 Dh. Pour financer son
projet, l’entreprise fait appel à un emprunt bancaire (emprunt indivis). La banque
lui propose trois modalités au taux annuel de 8%, pour une durée de 4 ans :
Première modalité: Remboursement in fine.
Deuxième modalité: Remboursement par amortissements constants.
Troisième modalité: Remboursement par annuités constantes.
Travail à faire:
1. Remplir les 3 tableaux en expliquant comment obtenir la première ligne de
chaque tableau.
2. Quelle modalité choisir si l’objectif de l’entreprise est de payer le moins d’intérêts
possible ?
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 7 : Les emprunts obligataire
1-Définition
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 7 : Les emprunts obligataire
2- Caractéristiques des obligations
Une obligation qui ne donne pas de coupon est appelée zéro-coupon. Seul le nominal est
payé à l’échéance. Généralement, les obligations à courts terme (moins d’un an) sont
des zéro-coupon.
Date de jouissance : date à partir de laquelle les intérêts seront calculés.
Prix d’émission : c’est le prix de souscription d’obligation. Il peut être différent du
nominal.
Si le prix d’émission est égal à la valeur nominale, on parle d’une émission au pair.
Si le prix d’émission est inférieur à la valeur nominale, on parle d’une émission avec prime
Prime d’émission = valeur nominale – prix d’émission
On réduit le prix d’émission dans le but d’encourager les investisseurs à souscrire les
obligations.
La durée de vie : c’est la durée de l’obligation.
Prix de remboursement : prix auquel l’obligation sera remboursée à l’échéance. Si le
prix de remboursement est égal au nominal, on dira que l’obligation est remboursée au pair
Prime de remboursement : c’est la différence entre le nominal et le prix de
remboursement.
Prime de remboursement = Valeur nominale – prix de remboursement
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 7 : Les emprunts obligataire
3- Tableau d’amortissement de l’emprunt obligataire
On suppose les notations suivantes :
C0 : le montant de l’emprunt;
N0: nombre d’obligations émises;
N1, N2,…., Nn : le nombre d’obligations non encore remboursées (vivantes) à la fin de la
1ère, 2ème, …., dernière année;
V: la valeur nominale de l’obligation (V * N0 = C0);
E: le prix d’émission (PE ≤ V);
R: le prix de remboursement (PR ≥ V);
Pr: la prime de remboursement (Pr = R - E)
M1 , M2,…, Mn : les amortissements en valeurs;
m1 , m2 , …, mn : les amortissements en nombre d’obligations
a1 , a2 , …, an : les annuités de remboursement
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 7 : Les emprunts obligataire
4- Emprunts remboursables par amortissements constants
Pour chaque période, on rembourse un nombre égal d’obligations :
Exemple
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 7 : Les emprunts obligataire
4- Emprunts remboursables par amortissements constants
Résolution
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 7 : Les emprunts obligataire
5- Emprunts remboursables par Anuitées constantes
Formules fondamentales
Pour établir le tableau d’amortissement, nous exploitons les formules déjà utilisées dans le
cas des emprunts indivis
Les annuités de l’emprunt indivis sont calculées comme suit :
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 7 : Les emprunts obligataire
5- Emprunts remboursables par Anuitées constantes
Formules fondamentales
M1 : Montant de premier amortissement, il est égal
On remplace dans la formule, obtient :
Dans le cadre des emprunts indivis, les amortissements successifs forment une suite
géométrique croissante de raison (1+i)
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 7 : Les emprunts obligataire
5- Emprunts remboursables par Anuitées constantes
Applications
Exemple (1) : Emission au pair (Valeur nominale = prix de remboursement)
Une entreprise décide de lancer un emprunt obligataire sur le marché financier aux
caractéristiques suivantes :
Nombre d’obligations émis………………………………………500 obligations
Valeur nominale ………………………………………………….2 000 dh
Prix de remboursement…………………………………..……..2 000 dh
Taux d’intérêt…………………………………………………….8%
Durée d’emprunt…………………………………………………5 ans
Mode de remboursement………………………………au pair par annuités constantes.
Etablir le tableau d’amortissement de cet emprunt
Résolution
Calcul des obligations amorties
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 7 : Les emprunts obligataire
5- Emprunts remboursables par Anuitées constantes
Applications
Résolution
Calcul des obligations amorties
2 92
3 100
4 107
5 116
Total 500
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 7 : Les emprunts obligataire
5- Emprunts remboursables par Anuitées constantes
Applications
Résolution
Tableau d’amortissement
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 7 : Les emprunts obligataire
5- Emprunts remboursables par Anuitées constantes
Applications
Exemple (2) : Emission avec prime de remboursement (Prix de remboursement>Valeur
nominale)
Une entreprise décide de lancer un emprunt obligataire sur le marché financier aux
caractéristiques suivantes :
Nombre d’obligations émis………………………………….100 000 obligations
Valeur nominale …………………………………………… 600 dh
Prix remboursement……………………………………………. .650 dh
Taux d’intérêt……………………………………………………. 10%
Durée d’emprunt………………………………………………… 5 ans
Mode de remboursement……………………………… annuités sensiblement constantes.
Etablir le tableau d’amortissement de cet emprunt
Pr. BENCHEIKH
Chapitre 7 : Les emprunts obligataire
5- Emprunts remboursables par Anuitées constantes
Applications
Pour simplifier l’établissement de ce tableau, nous devons calculer un nouveau taux ( r )
2 18 168
3 19 845
4 21 677
5 23 677
Pr. BENCHEIKH
Pr. BENCHEIKH