Cours D'outils de Techniques Financières IG2 2020-2021

COURS D’OUTILS DE TECHNIQUES FINANCIERES : ENEAM
MODULE 1 :
MATHEMATIQUES FINANCIERES
ANNEE ACADEMIQUE 2020- 2021 1

INTRODUCTION
Les mathématiques financières constituent la base de la gestion financière de l’entreprise ou de la
finance d’entreprise1 et de la finance de marché2. Elles ont pour objet de déterminer le capital,
l’intérêt ou la durée d’un prêt dans l’intermédiation financière (IF). Dans une économie monétaire, le
rôle des institutions qui font de l’IF est très important sur le marché financier. Les intermédiaires
financiers collectent donc l’épargne et la transforment en volume et en terme, en prêts ou crédits
adaptés à la demande des investisseurs.
Dans la terminologie commerciale, bancaire et comptable, un crédit signifie la somme qu’un
commerçant ou un banquier accepte de mettre à la disposition de son client. Le critère le plus utilisé
pour catégoriser les fonds prêtables est la durée. Elle désigne le « terme » accordé à un débiteur par
celui qui a confiance en lui, qui lui a fait crédit et qui partant détient une créance sur lui. Ainsi, nous
distinguons, le crédit à court terme (CT), le crédit à moyen terme (MT) et le crédit à long terme (LT).
Sur le marché monétaire, le crédit à CT est à moins de 3 mois allant jusqu’à 2 ans, le crédit à MT, de 2
à 5 ou 7 ans et le crédit à LT, plus de 7 ans. L’épargnant qui renonce à l’utilisation présente de ses
avoirs actuels pour le futur, en les plaçant, doit s’attendre, en principe, au remboursement de son
placement (le capital) et d’un bénéfice (intérêt) lequel est fonction principalement du capital, de la
durée du prêt et du taux d’intérêt sur le marché. Le rôle des MF, c’est de déterminer ces éléments
des opérations financières.
En effet, les opérations financières désignent les opérations qui sont traitées sur le marché des
capitaux,qu’il s’agisse du marché monétaire ou du marché financier regroupent le marché primaire
(d’émission) ou le marché secondaire (d’occasion) des valeurs mobilières (la Bourse des Valeurs). Les
opérations financières portent sur la structure financière de l’entreprise, notamment la création,
l’augmentation de capital, la fusion, la participation, les O.P.A (Offre Publique d’Achat) ou
concernant les valeurs mobilières, notamment les émissions, la gestion individuelle ou collective.
En général, les opérations financières correspondent, au financement d’immobilisations par des
capitaux permanents (capital et emprunt à long terme).
Pour réaliser les opérations financières, la banque a soit un rôle actif, soit un rôle passif lorsqu’elle
prête simplement ses services. Le présent cours aborde les opérations financières à court terme
(Partie 1) et les opérations financières à moyen terme (Partie 2)
1
- La finance d’entreprise a pour objet de définir les règles de comportement rationnel pour les firmes en matière
de financement et d’investissement.
2
- La finance de marché, quant à elle, définit les critères rationnels de décision en matière d’investissements en
valeurs mobilières et en déduit des modèles de formation de prix d’équilibre des actifs financiers.

1ère Partie : OPERATIONS

FINANCIERES A COURT TERME

CHAPITRE I : LES INTERETS SIMPLES
I Généralités
1- Définitions et Concepts
a) Notion d’intérêt
En mathématiques financières, l’intérêt désigne la rémunération (le loyer) de l’argent prêté
(capital) qu’une personne physique ou morale (créancière) perçoit chez une autre (débitrice)
pour avoir mis à la disposition de cette dernière, le capital dont elle se prive (pendant un
certain temps).
L’intérêt est donc lié directement de façon proportionnelle :
- au Capital prêté ;
- à la Durée du prêt.
Le montant de l’intérêt est également proportionnel au taux de placement (ou taux
d’intérêt) qui est le prix du temps et du risque pris par le créancier en prêtant son capital. En
effet, en matière de prêt, le propriétaire du capital court plusieurs risques, notamment le risque
de dépréciation de la monnaie (inflation, dévaluation), le risque de non remboursement, le
risque de liquidité. Pour cette raison, le prêteur exige, en plus d’un taux d’intérêt sans risque
(taux d’intérêt réel ou encore taux de base), une prime de risque.
Ce taux est l’intérêt de 100 F du capital l’an, le semestre, le trimestre, le mois …..
b) Calcul et Paiement des intérêts

On distingue deux modes de paiement des intérêt:
➢ à intérêts simples,lorsque les revenus sont globalement calculés sur toute la durée du
contrat (l’objet de la 1ère partie du cours).Le paiement selon les clauses pourra se
faire soit en :
-post-compté c’est à dire à terme échu en bloc capital et intérêt réunis ;
-précompté c’est à dire terme à échoir si l’intérêt est payé au moment du contrat.
Dans tous les cas la durée du prêt est généralement très courte.

➢ à intérêts composés, lorsqu’en fin de période de calcul des intérêts, ceux-ci ne sont
pas payés mais incorporés au capital dû, c’est-à-dire capitalisés (à voir dans la 2ème
partie du cours).
2- Formules et problèmes des intérêts simples

a) Formules des intérêts simples
L’intérêt d’un placement dépend des facteurs : capital,taux et temps ; il est donc proportionnel
au produit des mesures de ces trois variables.
Soient C francs le capital prêté au taux d’intérêt annuel t pour 100 F, n la durée du placement
et I l’intérêt à calculer. La formule fondamentale de calcul est donnée par la relation :
Ctn
I = 100 pour n en années
Ctn
I = pour n en mois
1200
Ctn
I = 36000 pour n en jours
Remarque
Par convention, l’année civile dure 365/366 jours et l’année commerciale ou financière
comprend 360 jours. Dans ce dernier cas l’année est faite de 12 mois de 30 jours chacun. Un
placement de 3 mois à compter de 10 Février durera 3 x 30 jours = 90 jours.
Cependant lorsqu’on indique les dates initiales et finales dans le contrat, chaque mois est
compté pour son nombre de jours exacts.
Exemple : Un placement du 10 Janvier au 5 Mai durera : 21 + 28 + 31 + 30 + 5 = 115 jours.

b) Problèmes simples sur la formule générale

La formule générale met en exergue, quatre variables : le Capital placé, le taux du placement,
la durée du placement et l’intérêt produit. Connaissant la valeur de trois d’entre elles, le
problème consiste à déterminer la quatrième variable inconnue.
Ainsi I = Ctn
<=> C = 36 tn
000I
36 000
<=> t = 36Cn
000I
<=> n = 36 Ct
000I
Le calcul de l’intérêt avec les formules supra est d’ordinaire long et compliqué. On peut
simplifier alors ce calcul par la méthode des Nombres et des Diviseurs.
Applications :
1. Un capital de 400.000 est placé le 11 janvier 2019 au taux de 4.5% l’an.
Calculer l’intérêt produit par le capital le 1ermars 2019.
2. Déterminer le montant du capital placé le 12 mai 2 019 au taux de 12% l’an et qui a
produit un intérêt de 4355 le 16 juillet 2019.
3. Un capital de 500.000 placé au taux de 6% le 20/06/N a produit un intérêt de 5.000 au
terme de sa durée de placement.
Déterminer l’échéance de ce placement.
II Méthode des Nombres et des Diviseurs fixes

La méthode des Nombres et des Diviseurs est surtout utilisée lorsque le temps d’un
placement est exprimé en jours.
1- Principe de la méthode
Nous savons que :
I = 36Ctn
000
En divisant les deux termes du second membre de cette égalité par t, nous obtenons :
Ctn
I = t = Cn
36 000 36 000
t t

Lorsque nous remplaçons le produit Cn désigné par le symbole N appelé Nombre et le
quotient 36 000 désigné par le symbole D appelé Diviseur correspondant au taux t, on a :

t
𝐶𝑛
I = ou I = ND
𝐷
2) Application de la méthode des Nombres et Diviseurs fixes
La méthode des Nombres et des Diviseurs est surtout utilisée dans le calcul de l’intérêt total
produit par plusieurs capitaux placés au même taux, donc admettant un Diviseur fixe.
La formule générale du calcul de l’intérêt dans ce cas est :
𝐶1 𝑛1 +𝐶2 𝑛2 +⋯+ 𝐶𝑘 𝑛𝑘 𝑁1 +𝑁2 +⋯+ 𝑁𝑘

Ig = I1 + I2 + . . . + Ik = =
𝐷 𝐷
D’oùIg =  Cini ouIg =  Ni

D D
Avec i  1,k  ; k  IN
Exemple :
Considérons le tableau ci-après :
I 1 2 3 4
Ci (F CFA) 250 000 950 000 470 000 1 500 000
ni (jours) 20 45 65 50
Déterminer l’intérêt global de l’ensemble de ces placements au taux de 4% l’an.
III Détermination du taux d’intérêt et du capital
1- Taux moyen d’une série de placements

Le taux moyen d’une série de placements effectués simultanément est le taux unique T auquel
il aurait fallu placer cet ensemble de capitaux pour obtenir le même intérêt qu’avec les taux
variés appliqués à chacun d’eux.

Un commerçant effectue simultanément k placements aux conditions suivantes:
Capitaux Taux Temps

C1 t1 n1
C2 t2 n2
…
…
Ck tk nk
Avec ti ≠ti + 1; I  [1, k]; k  IN

L’intérêt total de cette série de placement est :
C 1 t 1n1 + C 2 t 2n2 + ... + C k t k n k

I =
36 000 k
Nous appelons T, le taux moyen unique de cet ensemble de placements qui appliqué aux
capitaux placés et par leurs données respectives conduirait au même intérêt total.
Donc, en remplaçant ti par T constant dans la formule précédente de I, on obtient
I = C1Tn1 + C 2Tn2 + ... + CkTnk

36 000
Le taux moyen T de cet ensemble de capitaux placés est donc donné par la relation de
l’égalité :
I = C1Tn1 + C 2Tn2 + ... + CkTnk = C1t1n1 + C 2t 2n2 + ... + Cktknk

36 000 36 000
<=> T Cini=Citini
D’où T=
Citini
Cini
Application :
Quel est le taux moyen T des placements suivants : 150 000 F CFA pendant 21 jours au taux
de 4% ; 300 000 F CFA pendant 55 jours à 6% et 450 000 F CFA pendant 72 jours à 3% ?

2- Taux effectif de placement à intérêt précompté

L’intérêt précompté, contrairement aux taux étudiés jusque-là, est par convention entre
prêteur et emprunteur, les intérêts versés par ce dernier le jour de la conclusion du contrat de
prêt qui est en même temps le jour du déboursement des fonds prêtés à l’emprunteur. Dans
ces conditions, le montant réellement mis à la disposition du débiteur procure au créancier un
taux de placement supérieur – appelé taux effectif de placement à intérêt précompté – au
taux d’intérêt nominal (c’est le taux stipulé dans le contrat de prêt et qui sert au calcul de
l’intérêt).
Le taux effectif de placement à intérêt précompté T’ d’un capital C placé, à intérêt précompté,
au taux t, pour n années est donné par la résolution de l’égalité suivante :
(𝐶−𝐼)𝑇′𝑛
T’, tel que =I
100
 Ctn 
C − T ' n
 100 
=
Ctn
=>
100 100
(
Avec C−
100
)
Ctn le capital effectivement engagé par le prêteur et Ctn l’intérêt précompté.
100
 Ctn 
On a donc : C − T ' n = Ctn
 100 
<=> (100C − Ctn)T ' n = 100Ctn

<=> (100 − tn)CnT' = 100Cnt
D’où T' =
t
ou bien T ' = 100 t
tn 100 - tn
1-
100
Lorsque le temps de placement est exprimé en mois ou en jour, on a respectivement :

1200t
T'= ou T ' = 36000 t
1200 − tn 36000 − tn
Remarque :
Le taux effectif qui résulte du précompte de l’intérêt est indépendant du capital placé.
Application
Un commerçant place à intérêt précompté, 1 500 000 F CFA pour un an au taux de 10% l’an.

Quel taux effectif de ce placement réalise-t-il ?

3- Evaluation d’un capital à une date quelconque
En intérêt simple, connaissant la valeur d’un capital à une date donnée, on peut évaluer ce
capital à une date quelconque :
- soit la date est postérieure à la date donnée : cas de la valeur acquise par un
capital placé à intérêts simples ;
- soit la date est antérieure à la date donnée : cas de la valeur actuelle d’un
capital placé à intérêts simples.
a- Valeur acquise par un capital à intérêts simples

Lorsque la date de l’évaluation d’un capital est postérieure à la date donnée, cela pose le
problème de la valeur acquise d’un capital placé à intérêts simples. La valeur acquise par un
capital placé est donc le résultat de l’addition à ce capital de l’intérêt qu’il a produit pendant
un temps donné.
Le calcul de la valeur acquise (C’) en intérêts simples est :
C’ = C + I
Application :
Calculer la valeur acquise par un capital de 600 000 F CFA, placé à 8% pendant 70 jours.
b- Valeur actuelle par un capital à intérêts simples

Lorsque la date de l’évaluation d’un capital est antérieure à la date donnée, c’est le problème
de la valeur actuelle d’un capital placé à intérêt simple qui se pose.
La valeur actuelle (A) en intérêt simple est la différence entre le capital (C) placé et l’intérêt
produit (I) :
A = C - I
Le problème de la valeur actuelle d’un capital placé à intérêt simple trouvera son application
pratique dans le cas de l’escompte (Cf. le chapitre 2 infra).

CHAPITRE II : L’ESCOMPTE
I Définition et Concepts
L’escompte est le coût de transformation d’une créance (effet de commerce par exemple) en
moyen de paiement.
C’est une opération par laquelle le banquier met à la disposition de son client, le montant de
l’effet de commerce avant son échéance déduction faite de l’intérêt.
• Le montant à payer à l’échéance est appelé valeur nominale (V) ;
• L’intérêt prélevé par le banquier escompteur est appelé escompte (e)
• La valeur nominale diminuée de l’escompte donne la valeur actuelle (v)
On distingue l’escompte commercial et l’escompte rationnel.
On appelle effet de commerce, un titre de créance négociable et cessible par voie
d’endossement c’est-à-dire par signature au dos.
Les différents effets de commerce sont : la lettre de change, le billet à ordre, le chèque, le
warrant et le mandat.
1- Escompte commercial (e)
C’est l’intérêt de la valeur nominale (V) de l’effet calculé au taux (t%) indiqué par le
banquier, pour une durée (n) qui sépare la date de négociation de l’effet de la date d’échéance.
Sa formule s’identifie à celle de l’intérêt simple. Ainsi :
e = 36Vtn
000
ou e = Vn
D
avec D diviseur fixe correspondant au taux t donné.
La valeur actuelle commerciale sera v = V - e = V - Vn

D
Application :
Une entreprise négocie un effet de commerce le 10 mars de valeur nominale 900 000 F
venant à échéance le 15 mars de la même année. Au taux d’escompte de 10% l’an, calculer
l’escompte commercial puis la valeur actuelle commerciale de l’effet.

2- Escompte rationnel (e’)

C’est la différence entre la valeur nominale (V) et la valeur de l’effet au jour de sa
présentation à la négociation. C’est sur cette dernière valeur encore appelée valeur actuelle
rationnelle (v’) que sera calculé l’escompte rationnel (e’) c’est-à-dire :
e’ = V - v’ <=> V = v’ + e’ avec e’ = 36v'tn

000
= v'n
D
d’oùV = v’ + vD''n = v' DD+ n ( )

ainsi v’ = DVD
+n
Valeur actuelle rationnelle
or e’ = V - v’  e’ = V - DVD
+n
= DVn
+n
Ainsi e’ = DVn
+n
N.B : L’escompte rationnel ne s’applique pas dans la pratique.
II Pratique de l’escompte
1- Condition d’escompte d’effets de commerce
Le banquier escompteur d’effet de commerce n’a pas que l’escompte à prélever. En réalité, il
effectue un ensemble de retenues, appelées Agios et comprenant :
-l’escompte commercial ;
-différentes commissions ;
-taxe spéciale sur activités financières;
La valeur nominale (V) de l’effet minorée de l’agio donne la valeur nette ou valeur escomptée
(Ve)
Ve = V - Agio

* L’escompte commercial
Dans la pratique pour le calculer on tient compte de certaines conditions si elles sont
imposées. Il s’agit des conditions relatives au taux, au temps, ou même au montant de
l’escompte. Dans tous les cas il peut être demandé de tenir compte d’un minimum.
** Les commissions
Proportionnelles, indépendantes ou fixes, elles permettent au banquier de récupérer ses frais

et de se rétribuer les services qu’il rend.
Généralement sont perçues :
- Une commission d’endos ou commission proportionnelle au temps, elle est destinée à
couvrir les frais d’endossement des effets ; c’est la seule commission qui se calcule
dans les mêmes conditions que l’escompte.
- Des commissions indépendantes du temps mais proportionnelles à la valeur nominale
de l’effet et au taux.
- Des commissions fixes dont le montant est forfaitairement indiqué.
Ces nombreuses commissions sont très fréquemment remplacées par une seule commission
forfaitaire, variable selon les banques.
** * La taxe
C’est la taxe spéciale sur activités financières qui s’appliquegénéralement aux commissions.
2 - Conséquences : Taux réel d’escompte et taux de revient pour

l’Entreprise
Toutes ces différentes commissions et taxe majorent le taux d’escompte et rendent l’opération
(d’escompte) onéreuse pour le négociateur de l’effet surtout si les effets sont de faible valeur
nominale ou à échéance très proche.
Avant donc de demander une ligne de crédit (autorisation d’escompte commercial) à son
banquier, l’entreprise doit connaître l’importance de l’agio qui lui sera imputé et bien évaluer
le coût de l’opération. Pour cela une étude approfondie des conditions d’escompte
(notamment du bordereau d’escompte) s’impose.
Ce qui amène à déterminer le taux réel d’escompte et le taux de revient pour l’entreprise.

• Taux réel d’escompte

Le taux de l’opération en elle –même qui se traduit par un taux unique x qui, appliqué à la
valeur nominale d’un effet pour n jours à courir, donne l’agio HT (pour le banquier) et TTC
(pour l’entreprise). C’est-à-dire :
𝑉.𝑥.𝑛
X tel que Agio = (1)  x = 36 000 .Agio
36 000 V.n
D’une manière générale considérons :
t - le taux d’escompte
t’ - le taux de commission d’endos (proportionnelle)
k - le taux de commission indépendante (variable)
F - le montant de commission fixe.
Agio = 36Vtn
000
+ Vt'n
36 000
+ Vk + f
100
(2)
En posant (1) = (2) on aura
Vx.n = Vtn + Vt'n + Vk + f

36 000 36 000 36 000 100
 x = t + t’ + 360 k + 36 000 f
(3)
n Vn
Les formules (2) et (3) permettent de comparer les conditions de deux ou plusieurs banques.
Dans tous les cas on choisira la banque ayant l’agio ou le taux réel le moins élevé.
Applications :
1. Un commerçant porte le 14 juillet à l’escompte un effet de nominal 2.500.00 à
l’échéance du 31 juillet.
Conditions :
-Taux d’escompte : 10.5%
-Commission proportionnelle au temps : 0.6%
-Commission indépendante du temps : 1/8%
Calculer le montant mis à la disposition du client.

* * Taux de revient pour le négociateur (x’)

C’est le taux unique - x’ qui appliqué à la valeur nette, pour n jours à courir donne l’Agio
TTC, c’est-à-dire :
X’ tel que
Agio TTC = Ve.x'.n  x’ = 36000 AgioTTC avec Ve = V - Agio ttc

36 000 Ve.n
Application :
Le 13 janvier, on porte à l’escompte un effet de valeur nominale 733000 F à échéance du 12
février de la même année aux conditions suivantes :
Taux d’escompte : 10% ; commission d’endos (proportionnelle) : 0,75%
Commission indépendante 0,25% ; commission fixe : 450 F ; taxe 18%
Calculer :
- le taux réel d’escompte de l’opération,
- le net de la négociation,
-Le taux de revient de l’opération.
3- Tenue de bordereau d’escompte

Un commerçant négocie le 13 septembre 1998, cinq traites aux caractéristiques ci-après :
Valeurs nominales Lieux de paiement Echéances

468 840 Comè 15 juin
556 570 Parakou 31 mai
714 000 Lokossa 30juin
2 103 470 Porto-Novo 30juin
3 487 430 Cotonou 31 juillet
Conditions d’escompte :
- taux d’escompte 9,5% ; 10 jours au minimum par effet et 1 000 F d’escompte

minimum par effet. Pour les effets au nombre de jours ≥ au minimum ajoutés 1 jour
« de banque » ;
- commission d’endos 0,75% même condition que l’escompte avec pour minimum 150
F;
- commission de service 250f par effet ;

- commission d’acceptation 450 F/effet (seul l’effet de Lokossa supporte cette

commission) ;
- taxe 10%.
Etablir le bordereau d’escompte correspondant à cette remise.
III- Equivalence à intérêts simples

L’importance de cette notion est de permettre de résoudre équitablement les problèmes
d’échange d’effet ou du report d’échéance.
1 -Equivalence de deux effets

Deux effets sont équivalents à une date donnée (date d’équivalence) si, escomptés à cette date
au même taux et dans les mêmes conditions, ils ont même valeur actuelle.
Considérons V1 et V2 deux effets échéant respectivement dans n1 et n2 jours au même taux t.
A la date d’équivalence on aura l’égalité suivante :
V1 -
V1 n1 = V2 - V2 n 2 (avec D diviseur fixe correspondant au taux t donné)
D D
Application:
Deux effets de commerce, l’une de valeur nominale 840 000 F échéant le 16 mai et l’autre de
valeur nominale 850 000 échéant le 20 juin, sont négociés au même taux d’escompte de 12%.
Déterminer la date d’équivalence des deux (02) effets.
Remarques: Si la date d’équivalence existe elle doit être :

- postérieure à la date de création des effets ;
- antérieure à l’échéance de chacun des 2 effets ;
- unique ; en ce sens que si l’équivalence a lieu à une date donnée, elle ne peut
l’être ni avant ni après cette date.
Cas d’effets impayés
Si un effet revient impayé, la valeur nette de l’effet de remplacement est égale à la valeur
nominale de l’ancien effet augmentée des intérêts et frais de timbre.

2 -Equivalence de deux groupes d’effets
Deux groupes d’effets sont dits équivalents à une date donnée si escomptés à cette date au
même taux et dans les mêmes conditions, la somme des valeurs actuelles d’un groupe est
égale à la somme des valeurs actuelles d’un autre groupe.
Considérons V1, V2 , V3 . . . un groupe de capitaux échéant respectivement dans n1, n2, n3 . . .
jours et V’1, V’2, V’3 . . . un autre groupe de capitaux échéant respectivement dans n’ 1, n’2,
n’3 jours, le tout escompté au taux t.
V1 - V1 n1 + V2 - V2 n2 + V3 - V3 n 3 + . . . = V’1 - V''1 n'1 + V’2 - V''2 n'2 + . .

D D D D D
Avec D diviseur fixe correspondant au taux t donné.
3 -Equivalence d’un effet et d’un ensemble de plusieurs autres.
Un effet est équivalent à un ensemble de plusieurs autres effets à une date donnée si,
escompté au même taux et dans les mêmes conditions à cette date, la valeur actuelle de l’effet
unique est égale à la somme des valeurs actuelles des autres effets.
Considérons un effet de valeur V échéant dans n jours et un ensemble d’effets de valeurs
nominales V1, V2, V3 , . . . échéant respectivement dans n1, n2, n3 . . .. . . . . ..n jours.
V - Vn
D
= V1 -
V1 n1 + V - V2 n2 + V -
D
2
D
3
V3 n 3
+ ......
D
Avec D diviseur correspondant au taux t donné.
• Cas particuliers : Echéance commune-Echéance moyenne

- L’échéance commune de plusieurs effets est l’échéance de l’effet unique qui à la date
d’équivalence, a une valeur actuelle égale à la somme des valeur actuelle de ces effets.
- L’échéance commune devient échéance moyenne si la valeur nominale de l’effet

unique est égale à la somme des valeurs nominales des divers effets remplacés. On
pourra déterminer cette échéance moyenne en appliquant la formule :
n = V n i i
V i

Application :
Le 31 août un débiteur propose à son créancier le remplacement des trois effets suivants :
200 000 F échéant le 15 septembre
120 000 F échéant le 20 septembre
90 000 F échéant le 9 novembre
Par un seul effet échéant le 30 septembre. Calculer au taux d’escompte de 12% l’an :
-la valeur nominale de l’effet de remplacement,
-l’échéance de l’effet de remplacement si sa valeur nominale était fixée à 420 000 F,
-l’échéance moyenne de l’effet unique.
NB : la notion d’équivalence permet :

-soit de calculer la valeur nominale de l’effet équivalent,
-soit de déterminer l’échéance de l’effet équivalent.
Et si un effet est équivalent un jour donné à un ensemble de plusieurs autres, cette
équivalence n’a lieu à aucune autre date, sauf toutefois si la valeur nominale de l’effet
uni1que est égale à la somme des valeurs nominales des autres effets : cas de l’échéance
moyenne. Cette échéance moyenne dont la date d’équivalence peut être choisie
volontairement peut se déterminer indépendamment du taux.

2ème Partie : OPERATIONS

FINANCIERES A LONG TERME

CHAPITRE III : INTERETS COMPOSES

I- Principe
En opération financière à long terme (durant plusieurs années) le créancier peut considérer, à
la fin de chaque année l’intérêt simple généré par son capital comme un nouveau capital
productif d’intérêts. C’est le principe de la capitalisation des intérêts.
Considérons un capital de 10 000 F au taux annuel de 6% pendant 3 ans de placement.
- A intérêt simple la valeur acquise serait : 10 000 + 10000 x6x3 = 11 800 F

100
- En principe cela devrait être :
Année capital placé intérêt annuel valeur acquise
1 10 000 600 10 600
2 10 600 636 11 236
3 11 236 674,16 11 910,16
II- Valeur acquise à intérêts composés – Formule de capitalisation

1- Formule de base
Soit : C0 – le capital initialement placé,
n – le nombre de période du placement,
i – le taux d’intérêt pour 1 F du capital et par période.
Cn - la valeur acquise au bout de n période sera schématisée comme suit :
Période Capital dû au début Intérêts au cours de Valeur acquise en fin de période

la période
1 C0 C0 i C0 + C0i = C0 (1 + i)
2 C0 (1 + i) C0 (1 + i) i C0 (1 + i) + C0 (1 + i) = C0 (1 + i)²
. . . .
. . . .
. . . .
n-1 C0 (1 + i)n-2 C0 (1 + i)in-2 C0 (1 + i)n-2 + C0 (1 + i)in-2 = C0(1+I)n-1
n C0 (1 + i)n-1 C0 (1 + i)n-1i C0 (1 + i)n-1 + C0 (1 + i)in-1 = C0 (1 + i)n
D’une façon générale à la fin de la ne période la somme placée devient :

Cn = C0(1+i)n Formule de capitalisation

Remarques : L’intérêt (I) rapporté par un capital (C0) pendant n période au taux (i) sera :
I = Cn – C0 = C0 (1 + i)n - 1

 
l’intérêt (Ip) au cours d’une période quelconque (p) sera : Ip = C 0 (1 + i)

p-1
- .i
- Cn =C0(1 + i)n s’applique quel que soit l’unité de temps retenue à condition que le
temps utilisé corresponde à la période.
- (1 + i) n est une fonction croissante de i pour n et n constant une fonction croissante n
pour i constant.
- les valeurs de (1+i)n sont données par la table financière 1
Application :
Une somme de 100 000 F est placée au taux annuel de 6% pendant 5 ans. Déterminer :
- la valeur acquise au bout de 5 ans de placement ;
- l’intérêt des 5 ans de placement ;
- l’intérêt de la 4ème année de placement.
2- Calculs simples sur la formule de base

Il s’agit ici du calcul de C0, i et n :
Cn = C0(1+i)nC0=Cn(1+i)-n
i = 𝑛 𝐶𝑛 - 1
√𝐶
0
n = (lnCn- lnC0) / ln (1+i)
3- Formule de capitalisation : Cas d’un nombre non entier de

période
Il peut arriver que la durée de placement soit fractionnaire. Dans ce cas deux solutions sont
possibles :
- la solution rationnelle : elle consiste à appliquer la formule générale des intérêts
composés à la partie entière et la formule des intérêts simples à la partie fractionnaire.
La capitalisation des intérêts ne pourra se faire qu’à terme échu.

Ainsi, si n = k + p , la valeur acquise devient :

q
Ck + p/q = C0 (1+i)k + C0 (1+i)k. i . p = C0(1+i)k (1 + i. p ) avec (0 < p < 1)

q q q
- la solution commerciale : Elle consiste à étendre la formule générale des intérêts

composés à la partie fractionnaire de la durée.
Ainsi Cn = Ck + p/q = C0 (1 + i)k (1 + i)p/q
4- Taux proportionnels et taux équivalents

* Taux proportionnels :
Deux taux correspondant à des périodes de capitalisation différentes sont proportionnels
lorsque leur rapport est égal au rapport de leur période de capitalisation respective.
Considérons un taux annuel i et fractionnons l’année en p période. Le taux proportionnel à
cette fraction de temps sera ip = i

p
Ainsi : au taux annuel i correspondent le taux semestriel proportionnel : is =

i
2
- le taux trimestriel proportionnel : it =

i
4
- le taux mensuel proportionnel : im =

i
12
- le taux bisannuel proportionnel : isbis = 2 x i
NB : La notion du taux proportionnel est la conséquence évidente de la solution rationnelle.

** Taux équivalents
Deux taux correspondant à des périodes de capitalisation différentes sont dits équivalents, si
pour une même durée de placement, un même capital, ils permettent d’obtenir une même
valeur acquise à intérêts composés.
Ainsi, si 1 F placé au taux i au bout d’un an devient 1 + i , pour un taux ip correspondant à une
capitalisation p fois dans l’année, l’équivalence est donnée par la relation suivante.
1 + i = (1 +ip)p  ip = (1 +i)1/p – 1

D’où à un taux annuel i correspond :

- un taux semestriel équivalent : is = (1+ i)½ –1
- un taux trimestriel équivalent : ip = (1+ i)¼ – 1
- un taux mensuel équivalent :im = (1+ i)1/12 – 1
- un taux bisannuel équivalent : ibis=(1+i)2-1
NB : La notion du taux équivalent est la conséquence évidente de la solution commerciale.

Exemple : Taux annuel t = 9%  i = 0,09
Mode Taux proportionnel Taux équivalent
Semestriel 4,5% ou 0,045 4 ,40% ou 0,0440
Trimestriel 2,25% ou 0,0225 2,177% ou 0,02177
Mensuel 0,75% ou 0,0075 0,72% ou0,00720
Bisannuel 18% ou 0,18 18,81% ou 0,1881
III- Valeur actuelle à intérêts composés : Escompte et équivalence à intérêts

composés.
1- Définition
La valeur actuelle est la somme C0 qu’il faut placer aujourd’hui pour obtenir Cn dans n
période. Autrement dit c’est la valeur à l’origine à un taux donné d’un capital payable à une
époque future les intérêts composés se retranchant de ce capital : c’est le principe
d’actualisation.
La formule d’actualisation se déduit de celle de capitalisation et s’exprime comme suit :
C0 = Cn (1 + i)-n(Tables financières 2 pour les valeurs de l’expression)
0 n
C0= Cn (1 + i)-n et Cn= C0 (1 + i)n
N.B.: (1+i)-n est une fonction décroissante de i pour n constant et de n pour i constant.

4- Escompte à intérêts composés

Dans la pratique, on applique l’escompte commercial pour négocier les effets à proche
échéance. Par contre pour les effets à échéance lointaine on applique l’escompte à intérêts
composés qui se détermine en faisant la différence entre la valeur nominale (Cn) et la valeur
actuelle (C0) de l’effet.
Ainsi l’escompte à intérêts composés E = Cn - C0 = Cn – Cn (1 + i)-n = Cn [1-(1+i)-n]
Application :
Une créance nominale de valeur 1.000.000 FCFA, à échéance de 5 ans, est négociée au taux
annuel de 7%.
Calculer sa valeur actuelle et son escompte à intérêt composé.
NB : Le calcul de l’escompte à intérêts composés n’est pas pratique
5- Equivalence à intérêts composés
L’utilité et les principes de cette notion étudiée en intérêts simples sont aussi valables en
intérêts composés. En plus, la notion d’équivalence à intérêts composés est la base de tous les
calculs d’actualisation.
Néanmoins il faut noter une remarque très importante.
A intérêts composés si l’équivalence au taux i a lieu à une date donnée, elle peut l’être au
même taux et à n’importe quelle date.
Considérons par exemple deux capitaux C1 et C2 échéant respectivement dans n1 et n2 période
au taux i.
C1 C2
0 n1 n2
L’équivalence à l’époque zéro se traduit par l’égalité suivante :

C1 (1+ i)-n1= C2 (1 + i)-n2
Considérons une époque quelconque p (positive ou négative) à laquelle l’équivalence peut
avoir lieu. On aura:
C1 (1 + i)-n1 (1 + i)p = C2 (1 + i)-n2 (1 + i)p

C1 (1 + i)–n1+p= C2 (1 + i)-n2+p
Pareil pour les autres cas.
Ainsi à intérêts composés, le choix de la date d’équivalence n’a aucune influence sur
le résultat. Ce qui n’est pas le cas à intérêts simples.
Application :
Un commerçant retrouve dans son portefeuille les 3 effets suivants :
750 000 F payable dans 3 ans
1 650 000 F payable dans 2 ans
1 200 000 F payable dans 4 ans
Il désire les remplacer par un règlement unique de 5 ans.

Déterminer le montant du règlement unique au taux annuel de 7%.

CHAPITRE IV : ANNUITES
Une suite d’annuités est un ensemble de versements effectués à intervalle de temps constant,
soit pour constituer un capital, soit pour rembourser une dette, ou encore pour étudier la
rentabilité d’un investissement.
L’intervalle de temps entre deux versements consécutifs détermine la nature des annuités. La
périodicité de versement peut être l’année (annuité), le semestre (semestrialité), le trimestre
(trimestrialité) ou même le mois (mensualité). Dans tous les cas on peut parler d’annuités.
Une suite d’annuités peut être évaluée à toute date :
- au dernier versement ou à une date ultérieure, elle se fait par valeur acquise de
fin de période ou de début de période ;
- au premier versement ou à une date antérieure, l’évaluation se fait par valeur
actuelle de fin de période ou de début de période.
Lorsque les versements périodiques effectués sont égaux, on parle d’annuités constantes, mais
d’annuités variables dans le cas contraire.
Par la suite, a, n et i désignent respectivement la valeur de l’annuité, le nombre d’annuités et
le taux d’intérêt de 1 F par période de versement.
I Annuités constantes de fin de période
A -/ Valeur acquise d’une suite d’annuités constantes
1- Définition
La valeur acquise ou valeur définitive d’une suite d’annuités constantes Vn est le total
exprimé immédiatement après le versement de la nème et dernière annuité, des valeurs acquises
respectives de ces annuités.

2- Formule de capitalisation
a a a a a
O 1 2 3 n-1 n Vn
a (1+ i)
a (1 + i)n-3
a (1 + i)n-2
a (1 + i)n-1
On constate aisément que les valeurs acquises par les annuités constantes constituent une
progression géométrique de n termes de raison (1 + i) et de premier terme a.
On peut donc écrire :
n
(1+ i) n − 1 (1+ i) − 1
Vn = a  Vn =a (1)
(1+i) −1 i
n
(1+i) − 1
La valeur de l’expression est donnée par la table financière N°3.
i
(1+i) n − 1
est une fonction croissante de i pour n constant et également une fonction croissante
i
de n pour i constant.
Application:
Déterminer le capital définitif constitué le 1er juillet 2003, date du dernier versement par une
suite de semestrialités constantes de 10.000 F chacune ; la première versée le 1er janvier 1998
au taux semestriel de capitalisation de 5%.

(1 + i ) n − 1
3- Calculs simples sur la formule de capitalisation : Vn = a
i
a) Calcul de l’annuité constante (a):
(1)  a = Vn i ou
(1+i) n − 1
 
 a = Vn  i − i 
1−(1+ − n 
 i) 
b) Calcul du taux(i) :
(1)  (1+i) − 1=Vn ;

n
i a
On utilise par la suite la table financière 3 pour déterminer le taux recherché. Si ce n’est pas
tabulaire on procède par interpolation.
c)Calcul du nombre d’annuités n (avec n  N)
(1) 
n
(1 + i) − 1
=
Vn
 (1 + i)n = Vn i + 1 ; d’où n = a
 
n Vn i +1
(n doit être un
i a a n(1+i)
entier naturel)
B -/ Valeur actuelle d’une suite d’annuités de fin de période

1- Définition
La valeur actuelle ou la valeur à l’origine V0 d’une suite d’annuités constantes est la somme,
exprimée une période avant le versement de la 1ère annuité, des valeurs actuelles respectives
de chacune de ces annuités.

2- Formule d’actualisation
V0 a a a a a
O 1 2 3 n-1 n
a (1+i)-1
a (1+i)-2
a (1+i)-3
a (1+i)-n+1
a (1+i)-n
La lecture du bas vers le haut des différentes valeurs actuelles des annuités montre que les n
termes sont en progression géométrique croissante de raison (1+i) et de 1er terme a(1+i)-n.
Par conséquent, l’expression de V0 est :
−1
( 1 + i) n - 1 -n 1 - (1 + i ) 1−(1+i)−n
VO = a (1 + i) = a == >V0= a (2)
(i + i) - 1 i 𝑖
1−(1+𝑖)−𝑛
La valeur de l’expression se lit sur la table financière 4.
𝑖
1−(1+𝑖)−𝑛
N.B. : -L’expression est une fonction croissante de n pour i constant et une
𝑖
fonction décroissante de i pou n constant.²
-n
V0 = Vn (1 + i)  Vn = V0 (1 + i) n
Application:
Déterminer la valeur actuelle un an avant le premier versement de 10 annuités de 250.000 F
chacune au taux d’escompte de 9% l’an.

3- Calculs simples sur la formule d’actualisation

• Calcul de l’annuité constante (a)
(2)<== > a = Vo = VO i ; cf. la TF 5.

-n
1 - (1 + i) - n 1 -(1 +i)
i
• Calcul du taux d’escompte(i) :
𝑉 1−(1+𝑖)−𝑛
(2)<== > 𝑎0 = (cf. la TF4 pour lire i ou bien procéder par interpolation)
𝑖
Ou bien
• i a
-n
= (cf. la TF 5 pour lire i ou bien procéder par interpolat ion).
1 - (1 + i) Vo
Calcul du nombre d’annuités n (un entier naturel)

 V 
n  1 - o i 
(2)<== > n = - 
a 
n (1 + i)
On rappelle que n doit être un entier naturel

II Annuités constantes de début de période
1- Valeur acquise d’une suite d’annuités de placement.

Elle peut se définir comme la valeur acquise d’une suite d’annuités constantes de
capitalisation évaluée une unité de temps après le dernier versement.
0 1 2 n-1 n
a a a …………………………...........a a
Vn V’n = Vn (1+i)
(1 + i) n - 1
d’où V’n = a (1 + i) - 1 (1 + i)
n
Or Vn = a
i i

Application :
On place au début de chaque année une somme de 100 000 F au taux annuel de 8%, les
intérêts étant capitalisés en fin d’année, calculer la valeur définitive à la fin de la 15e année.
2- Valeur actuelle d’une suite d’annuités de placement.

Elle peut se définir comme la valeur à l’origine d’une suite d’annuités constantes de fin de
période évaluée au moment du premier versement.
0 1 2 n-1 n
a a a - - - - a
V0 V’0
or V0 =a 1 - (1 + i)
-n
V’0 = V0 (1 + i)
i
===» V0’=a (1+i) 1 - (1 + i)

-n
i
Application : ∓
Calculer
𝑖 la valeur actuelle d’une suite de 15 annuités constante de 100 000 F chacune, la
première venant à échéance immédiatement, taux 8%.
III Evaluation d’une suite d’annuités à une date quelconque.

-n
1 - (1 + i) (1 + i) n - 1
On sait que V0 = a et Vn = a
i i
J 0 1 2 P n-1 n m
a a a a a a a a
VoJ V0 VnP − n Vn Vnm − n
- A une époque m (avec m > n) on aura :

(1 + i) n - 1
Vnm − n = Vn (1 + i)m-n = a (1 + i) m - n
i

m 1−(1+i)n
Ou bien Vnm − n =Vom =Vo (1+i) =a (1+i) m
i
• A une époque p (avec 0 < p < n) on aura
(1+i)n−1
Vn− (n − p) =Vn(1+i) − (n − p) =a (1+i) − (n − p) ou bien
−( n − p )
p 1 − (1 + i)− n
V n = V = VO (1 + i)
o
p
=a (1 + i ) p
i
• A une époque J (avec J < 0) on aura
1 − (1 + i)− n
j
Vo = V0 (1 + i) = a
j
(1 + i) j
i
IV Echéance moyenne d’une suite d’annuités constantes

C’est une époque x à laquelle, la valeur actuelle de la suite d’annuité est égale à la valeur
actuelle de la somme des versements effectifs. C’est-à-dire :
x / V0 = na.(1 + i)-x
1 − (1 + i)− n
a = na(1 + i)− x
i
 i 
ln n −n 
1 − (1 + i ) 
x= 
i
 (1 + i)x = n
1 − (1 + i)− n ln(1 + i )
Remarquons que l’échéance moyenne est indépendante du montant de l’annuité.
Application : Quelle est l’échéance moyenne de 8 annuités constantes de fin de période au

taux de 9% l’an.
V Annuités variables
1- Annuités en progression arithmétique
● Valeur acquise
Considérons une suite de n annuités de fin de période en progression arithmétique de 1er terme
a, de raison r. On aura :

O 1 2 k n–1 n
a a+r - - - - - - a+(k-1)r a+(n-2)r a+(n –1)r

La valeur acquise Vn au taux i par la suite d’annuités au bout de n période sera.
Vn = a (1+i)n-1 + (a+r)).(1+i)n-2 + . . . . + [a + (n-2)r].(1+i) + [a + (n-1)r]

Après développement.
Vn = (1−i) -1 a + r - nr ( i)
n
i i
● Valeur actuelle
On sait que V0 = Vn (1+i)-n 

 (1+i) n −1 
V0 =  (a + r ) - nr  (1+i) - n
 i i i 
Vo = 1 - (1 + i) (a + r + nr) - nr
-n
D’une manière contractée on aura :
i i i
2- Annuités en progression géométrique
● Valeur acquise
Considérons un suite de n annuités de fin de période en progression géométrique de 1er terme

a, de raison q : On a :
O 1 2 3 k n-1 n
a aq aq² ……. aqk-1 aqn-2 aqn-1
La valeur acquise Vn au taux i par la suite d’annuités au bout de n période sera :

Vn = a(1+i)n-1 + aq (1+i) n-2 + aq² (1+i) n-3 + . . . . + aqn-2 (1+i) + aqn-1 (1)
Après démonstration on aura :
(1 + i)n - q n
avec (1 + i)  q
Vn = a (1 + i) - q
Si (1+i) = q Vn = a 0 → indétermin ation à lever en remplaçant q par 1 + i dans (1) .

0
Ainsi Vn = n a (1 + i)n-1
● Valeur actuelle
(1 + i)n - q n
V0 = Vn (1+i)-n = a (1 + i) -n avec 1+i ≠ q
(1 + i) - q
Et si q = (1+i) alors V0 = n a (1+i)-1

CHAPITRE V: LES EMPRUNTS INDIVIS
1 Généralités
1- Définition
Un emprunt indivis est une dette ordinaire contractée auprès d’une seule personne physique
ou morale. Un tel emprunt fait l’objet d’un remboursement selon différentes modalités
contractuellement fixées, appelées modalités d’amortissement.
L’emprunteur, généralement, s’engage à effectuer des versements périodiques (annuités

constantes ou variables par exemple) au profit du prêteur. Ces versements périodiques
comprennent chacun l’intérêt du capital restant dû et le versement d’une partie de la dette
appelée amortissement.
2- Relations fondamentales
Soit : - V0, V1, V2, . . . . . . Vn-1 le montant du capital dû au début de chaque période ;
- a1, a2, a3 . . . . . . . . . an les annuités (versements) successives de remboursement;
- A1, A2, A3 . . . . . . An les amortissements successifs ;
- i, le taux nominal de l’emprunt par F et par période ;
- n, la durée de remboursement.
Les relations entre ces différents éléments de l’emprunt indivis peuvent être schématisées
dans le tableau suivant :

Période Capital dû en Intérêt de Amortis- Annuités Capital dû après

début de Période la Période sement successives
paiement de chaque
(n) (V) (V.i) (A)
(a = V.i + A) annuité(Vn = V – A)
1 Vo Vo I A1 a1 = Vo i + A1 V1 = V0 – A1
2 V1 V1i A2 a2 = V1 i+ A2 V2 = V1 – A2
3 V2 V2 i A3 a3 = V2 i+ A3 V3 = V2 – A3
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
p-1 Vp-2 Vp-2 i Ap-1 ap-1 = Vp-2 i+ Ap –1 Vp-1 = Vp-2 – Ap-1
p Vp-1 Vp-2 i Ap ap = Vp-1i + Ap Vp = Vp-1 – Ap
p+1. Vp Vpi Ap+1 ap + 1 = Vpi + Ap - 1 Vp+1 = Vp – Ap +1
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
n-1 Vn-2 Vn-2 i An –1 an-1 = Vn-2 i+ An-1 Vn-1 = Vn-2 - An-1
n Vn-1 Vn-1 i An an = Vn-1 i + An Vn = Vn- 1 – An = 0
NB : Quelle que soit la modalité d’amortissement retenue, on a les relations

suivantes :
a) Le montant de l’emprunt est égal à la somme des amortissements : c’est-à-dire
V0 = A1 + A2 + . . . + An. (1)
b) La dernière annuité est égale au dernier amortissement augmentée de son

propre intérêt : c’est-à-dire an = An (1+i) étant dit que Vn = 0 (2)
c) Lors du dernier versement, la valeur acquise par le capital emprunté est égale à
la somme des valeurs acquises par les annuités successives c’est-à-dire :
V0 (1 + i)n = a1 (1 + i)n-1 + a2 (1 +i)n-2 + . . . . . . . . . an-1(1 + i) + an (3)
Ou bien on tire V0 et on dira que :
A la date du contrat (de l’emprunt), le capital emprunté est égal à la somme des valeurs
actuelles des annuités assurant le service de l’emprunt c’est-à-dire
V0 = a1 (1 +i)-1+ a2 (1+i)-2+ . . . . . . an-1(1+i)-n+1 + an (1+i)-n(3’)

d) ‘‘Le capital restant dû à la fin d’une période quelconque est égal à la valeur
actuelle des annuités non échues’’.
Soit Vp ce capital:
Vp = ap+1 (1 +i)-1 + ap+2 (1+i)-2 + . . . . . . + an (1 + i)-(n-p) (4)
II Etude des modalités d’emprunt les plus usitées
1 - Emprunts remboursables par annuités constantes : système

classique français
Le principe, est de faire payer l’emprunteur des annuités constantes à la fin de chaque période
(année, semestre, . . . . mois)
V0 a a a a a a
0 1 2 3 p n-1 n
* Conséquences
- La relation (3) devient :
(1+i)n −1
V0 (1 + i)n = a ou
i
1 - (1 +i) -n i
(3’) V0 = a  a = Vo
i 1 - (1 + i) - n
-La relation (4) devient :
Vp = a 1 - (1 +i)
-(n- p)
(1+𝑖)𝑛 −(1+𝑖)𝑝
=V0 (1+𝑖)𝑛−1
i
** Loi régissant les amortissements

Considérons deux annuités successives quelconques ap et ap + 1
ap = Vp-1 i + Ap
ap+1 = Vpi + Ap+1 or Vp=Vp-1 -Ap===> ap+1 = (Vp-1 - Ap) i + Ap+1
et comme ap = ap+1 on aura
Vp –1i + Ap = Vp-1 i - Api + Ap+1 

Ap+1 = Ap + Ap i  Ap + 1 = Ap (1+i)
Cette dernière formule nous permet d’énoncer la loi d’amortissement suivante :

Si les annuités sont constantes, les amortissements successifs forment une suite en progression
géométrique croissante de raison (1 + i)’’.
Cette loi permet :

- de déterminer la valeur du 1er amortissement (A1) en fonction du montant de l’emprunt
(V0) relation (1)
V0 = A1 + A2 + . . . . + An
= A1+ A1 (1+i) + …+ A1 (1 +i) n-i
(1 + i) n - 1 i  i 
V0 = A1  A1 = Vo = Vo  - 1
i (1 + i) n − 1 1 - (1 + i)
-n

- de calculer la valeur d’un amortissement quelconque Ap en fonction du 1er
amortissement Ap = A1(1+i)P-1
- d’évaluer le capital remboursé à la fin d’une période quelconque P, soit
Xp = A1 + A2 + . . . . . . . . . . + Ap
(1 + i) p - 1 (1 + i) p - 1
Xp = A1 = V0
i (1 + i) n - 1
- avec la relation (2) on a : a = An (1 + i)  An = a(1 + i)-1
2- Emprunts à amortissements constants

Le montant emprunté V0 est remboursé en n périodes par des amortissements égaux chacun à
Vo
n
Ici on aura :
ap = Vp-1 i +
Vo
n
ap+1 = (Vp-1 -
Vo) i + Vo
n n

ap+1 - ap = - Vo i
n
Ainsi si les amortissements sont constants, les annuités successives sont en progression
arithmétique décroissante de raison : - Vo i
n
3- Emprunts remboursables en une seule fois

Encore appelé système américain ou SinkingFund, ce système d’amortissement a pour
principe de faire payer l’emprunteur à la fin chaque période les intérêts V0 i sur le capital
emprunté.
Au bout de la nième période l’emprunteur remboursera le capital emprunté en bloc en même
temps qu’il verse les intérêts V0 i de cette dernière période.
Schématisé on a :
V0 V0.i V0.i... ... ... V0.i V0.i+V0
0 1 2 n-1 n
L’inconvénient de ce système réside dans le fait qu’à l’échéance de la n ème
période, la dette est
lourde à payer pour l’emprunteur.
Pour y remédier, l’emprunteur prépare généralement le remboursement de la dette par des
versements périodiques dans une banque qui assure sur les sommes ainsi versées en dépôt un
intérêt au taux i’.
Soit a’ chacun de ces versements périodiques ; a’ sera tel que :
(1 + i' )n - 1 i'  i' 

V0 = a’  a' = Vo = Vo  - i
(1 + i) - 1 1 - (1 + i' ) 
n
i'
Ainsi à la fin de chaque période il sera décaissé globalement et constammenta = V0.i + a’
et si i’ = i alors a = V0 i
1 - (1 + i) - n
Application
Un commerçant a bénéficié d’un emprunt de 1.000.000 FCFA amortissable sur 8 échéances
annuelles au taux d’intérêt 15%. La première moitié de la dette contractée est remboursable
suivant le système des amortissements annuels constants en 4 échéances. Les 4 échéances
restantes sont faites d’annuités constantes.
Présenter le tableau d’amortissement complet de cet emprunt.

CHAPITRE VI : LA RENTABILITE DES INVESTISMENTS

On appelle investissement,une immobilisation productive .Plus concrètement c’est
l’acquisition d’un bien de production par une entreprise (ou un agent économique) dans le but
soit de remplacer un équipement ancien, soit d’augmenter la capacité de production,soit de
réduire les risques liés aux progrès techniques ou à la concurrence. L’investissement peut se
réaliser soit sur fonds propres (autofinancement intégral), soit sur fonds empruntés ou encore
sur fonds mixtes (autofinancement et emprunt). Mais quel que soit le mode de financement
retenu, l’étude de la rentabilité doit précéder la décision d’investir .Cette étude comporte
nécessairement deux étapes :
- Primo, il faut être convaincu que l’investissement projeté est économiquement
rentable ;
- Secondo, quand la décision d’investir est prise, il faut choisir la modalité de
financement la plus avantageuse.
Cette rentabilité dépend de plusieurs facteurs notamment du choix du bien à produire , de la
demande,de la concurrence mais surtout des éléments d’analyse économique et financière tels
que le coût de l’investissement, les recettes attendues, les dépenses d’exploitation du bien
acquis , la durée d’exécution du projet ,le taux courant d’intérêt, la valeur résiduelle,l’impôt et
le mode de financement retenu.
Dans ce chapitre seule la rentabilité économique sera étudiée. Cette étude conduit à apprécier
l’aptitude du projet d’investissement à générer de profit indépendamment du mode de
financement choisi pour sa réalisation. Les critères de décision sont fondamentalement basés
sur la technique d’actualisation. On distingue essentiellement : La valeur actuelle nette ou
(VAN), le taux interne de rentabilité (TIR), l’indice de profitabilité et le délai de récupération
du capital investi.
I -La Valeur Actuelle Nette (VAN)

C’est l’évaluation à la date d’acquisition ou de mise en exécution du projet, de toutes les
recettes nettes attendues au vu des dépenses engagées pour la réalisation du projet.
Soit I le coût initial du projet, R la recette annuelle supplémentaire, d la dépense annuelle
d’exploitation et Vr la valeur résiduelle, i le taux d’actualisation (taux courant d’intérêt) et n la
durée d’exploitation. En considérant la Recette Annuelle Nette Ran=R-d on aura :

n
VAN= -I + Ranj(1+ i) - j + Vr ( 1+i )-n
j=1
et si Ran constantes alors :

VAN = -I+ Ran1- (1+i)-n+ Vr (1+i)-n
i
L’investissement est rentable si VAN > 0
II- Le Taux Interne de Rentabilité (TIR)

C’est le taux d’actualisation (x) pour lequel la VAN est nulle. Autrement dit c’est le taux qui
assure l’équilibre entre les Ran actualisées augmentées éventuellement de la Vr et le coût
initial du projet (I) c’est à dire :
n
x tel que I= Ranj (1+ x) - j + Vr (1+ x)-n
j=1
ou I = Ran1- (1+ x)-n + Vr (1+ x)-n si Ran constantes.

x
L’investissement est rentable si x > i
III-L’indice et le taux de profitabilité (Ip ou tp)
L’indice de profitabilité : c’est le rapport entre les Ran et le coût initial de

l’investissement. Il permet d’apprécier la rentabilité par franc du capital investi.
n
Ranj(1+ i ) - j + Vr ( 1+i )-n Ran1- (1+i)-n+ Vr ( 1+i )-n
j=1
Ip= ou Ip= i .
I I
L’investissement est rentable si Ip>1 ou à 100%.
 Le taux de profitabilité traduit le profit réalisé sur 1F (ou 100 F) du capital investi. Il
se calcule donc en posant le rapport de la VAN à I c’est à dire tp = VAN ou tp = Ip-1
I
L’investissement est rentable si tp> 0

IV- Le délai de récupération

C’est la durée au bout de laquelle les Ran couvrent exactement la somme investie (I). Ce délai
peut se déterminer en valeur actualisée ou non :
d
- En valeur actualisée, on aura : d tel que I=Ranj(1+ i)- j + Vr(1+i )-d
j=1
-d -d
ou I = Ran1- (1+i) + Vr (1+i) pour Ran constantes.
i
d
En valeur non actualisée : I= Ranj et si les Ran sont constantes alors d = I
RAN
j=1
Le degré de fiabilité de chacun de ces critères dépend essentiellement du choix toujours

délicat du taux d’actualisation .D’ailleurs il est recommandé d’utiliser conjointement tous ces
critères.
Application1 :
Une entreprise de la place envisage un investissement au coût initial de 8.000.000F.La durée
de vie est de 5ans et les recettes annuelles nettes d’exploitation évaluées à la fin de chaque
année, dégagée par ce projet sont les suivantes :1→2.100.000 ;2→2.300.000 ;
3→3.600.000 ;4→1.900.000 ; 5→1.600.000 ; Valeur résiduelle nulle et taux d’actualisation
12% .
1- Cet investissement est –il rentable ?
2- Calculer l’indice et le taux de profitabilité.
3- Déterminer le TRI, le délai de récupération simple et actualisé.

MODULE 2 :
ANALYSES FINANCIERES

INTRODUCTION
L’Analyse financière (approche comptable) constitue un ensemble de concepts, de méthodes
et d’instruments qui permettent de traiter des informations comptables et d’autres
informations de gestion en vue de formuler une appréciation relative à la situation financière
d’une entreprise ou d’une organisation aux risques qui affectent cette entité au niveau de la
qualité et de ses performances. Elle permettra ainsi de prendre des décisions qui en découlent.
L’Analyse financière est donc un ensemble d’outils de diagnostic des problèmes de gestion et
de prévision de la situation future.
Ce diagnostic financier est un jugement porté sur l’évolution de la valeur intrinsèque d’une
entreprise, sur l’évolution de sa structure financière et sur l’évolution de sa rentabilité. Les
documents comptables sur lesquels porte le jugement constituent une photographie de la
situation de l’entreprise à un moment donné bien précis, qui est la date de clôture des
comptes.
A travers le diagnostic des états financiers, on cherche à répondre à une série de questions,
traditionnellement au nombre de quatre que sont :
Quel est l’équilibre financier de l’entreprise ?
L’entreprise dégage-t-elle suffisamment de liquidité ?
L’entreprise est elle solvable ?
L’entreprise est elle rentable ?

CHAPITRE I : DEMARCHE D’ANALYSE FINANCIERE
I- Approche de l’analyse financière
L’analyse financière est une technique qui procède par le dépouillement des comptes de la
comptabilité générale en vue de mesurer la vulnérabilité de l’entreprise. Elle permet
d’anticiper le risque financier et le risque d’exploitation.
Le risque financier est lié à la chute de la rentabilité des capitaux propres qui est fonction du
niveau d’endettement de l’entreprise.
Le risque d’exploitation concerne la sensibilité du résultat à une baisse d’activité.
L’appréciation du risque global permet aux dirigeants de l’entreprise de prendre les décisions
adéquates pour prévenir la survenance des difficultés d’ordre financier.
L’analyse financière fait appel à diverses méthodes ou techniques. Les deux méthodes les plus
utilisées se complètent.
La première concerne des calculs de rapports entre deux grandeurs significatives économiques
ayant une relation de cohérence ou de corrélation appelées « ratios ». Les ratios s’expriment
par un nombre, un pourcentage ou une durée. La méthode repose sur l’utilisation des données
brutes extraites des documents de synthèse de fin d’exercice ; ils sont donc établis à une date
donnée et sont donc par définition statique, elle est qualifiée de méthode statique.
La deuxième méthode fait appel à la description des flux de l’exercice, elle repose sur une
analyse dynamique des documents comptables.
II- La démarche de l’analyse financière
L’objectif de toute analyse financière consiste en la formulation d’un jugement sur l’état de
santé d’une entreprise. Les outils de l’analyse financière sont : le bilan, le compte de résultat
et les états annexes.
L’analyse financière exerce son art sur les points cruciaux du diagnostic qui sont :
La structure, la rentabilité et l’activité.

Le risque d’exploitation, le risque financier et le risque global.
La description des flux financiers.
La nécessité d’anticiper les difficultés financières dans les entreprises, impose aux dirigeants
la mise en œuvre de l’analyse financière.
III- Le diagnostic financier
1- définition
Le diagnostic médical est l’action qui permet de déterminer les maux qui sont à l’origine d’un
malaise d’après ses symptômes.
Le diagnostic financier est donc l’action qui permet de déceler ce qui est à l’origine d’un
sentiment d’inconfort ou d’un sentiment désagréable sur la situation financière de l’entreprise.
2- Les objectifs du diagnostic financier

L’objet du diagnostic financier est de faire le point sur la situation financière de l’entreprise,
en mettant en évidence ses forces et ses faiblesses, en vue de l’exploitation des premières et la
correction des secondes.
De manière générale, le diagnostic financier a pour objectifs :
De rechercher des dysfonctionnements dans la situation ou les performances de
l’entreprise.
De trouver les causes de ces dysfonctionnements.
De proposer des remèdes aux déséquilibres pour les corriger.
Conventionnellement, le diagnostic financier a pour objectif de répondre à quatre
interrogations essentielles du chef d’entreprise.
Croissance
• Comment s’est comportée mon activité ?
• Ai-je connu une augmentation sur la période examinée ?
• Quel a été le rythme de cette croissance ?
• Est-elle supérieure à celle du secteur auquel j’appartiens ?
Rentabilité
• Les moyens que j’ai employés sont-ils rentables ?
• Sont-ils en conformité avec cette rentabilité ?

• La croissance a-t-elle été accompagnée d’une rentabilité suffisante ?
Equilibre
• Quelle est la structure financière de l’entreprise ?
• Cette structure est-elle équilibrée ?
• Les rapports de masses de capitaux entre eux sont-ils harmonieux ?
• Ne suis-je pas trop endetté ?
Risque
• Quels sont les risques que j’encours ?
• L’entreprise présente-t-elle des points de vulnérabilité ?
• Quelles sont les défaillances de ces risques ?
3- Les outils du diagnostic financier

Le diagnostic financier s’appuie sur le calcul et l’analyse des ratios. Selon la volonté des
décideurs, il peut être nécessaire de calculer les soldes intermédiaires de gestion. Ces calculs
intermédiaires permettent à l’analyste financier de disposer de grandeurs agrégées, et donc
plus facilement lisibles pour effectuer le diagnostic.
Pour effectuer ces calculs, l’analyste financier peut se servir du bilan comptable, du bilan
financier ou du bilan fonctionnel d’une part et du compte de résultat d’autre part.

CHAPITRE II : ANALYSE DE L’ACTIVITE ET DES RESULTATS
Cette analyse repose sur les soldes significatifs de gestion. L’étude des performances de
l’entreprise requiert une analyse dynamique des soldes clés de gestion.
Mais il serait judicieux de porter un jugement sur l’analyse de l’activité d’une entreprise.
I. Analyse de l’activité
A ce niveau il s’agira de faire une analyse qualitative et quantitative.
A. Analyse qualitative
1- Nature de l’activité
Cette analyse doit permette de répondre à certaines questions essentielles
✓ L’entreprise est elle en croissance, en stagnation ou en régression.
✓ L’entreprise a-t-elle une activité spécialisée ou diversifiée.
Si elle est spécialisée dans un secteur d’activité donnée, il est donc important d’étudier la
courbe du cycle de vie d’un produit.
Schéma illustratif du cycle de vie d’un produit normal

Si le produit est en phase de déclin, il faut que l’entreprise innove pour sa suivie faute de quoi
elle est vouée à la disparition totale.
Il convient également de comparer le pourcentage de croissance du chiffre d’affaire de
l’entreprise au taux de croissance du marché.
Exemple :
Année N-3 N-4 N-1 N
Croissance du marché 15% 20% 25% 30%
Croissance de l’entreprise 10% 15% 11% 8%
On observe que le taux de croissance du marché augmente alors que le taux de croissance du
chiffre d’affaire de l’entreprise diminue. On peut conclure que l’entreprise est en régression.
PART DU MARCHE= Chiffre d’Affaire de l’entreprise
(OU TAUX DE CROISSANCE) Chiffre d’Affaire du secteur
Il est aussi important de déterminer la part du marché de l’entreprise pour la comparer à celle
des entreprises concurrentes.
Si l’entreprise a une activité diversifiée, l’étude du portefeuille des produits s’impose. La
matrice BCG (Boston Consulting Group) permettra de faire cette étude et se présente comme
suit :
Fort
Taux de Vedettes Dilemmes

Croissance
dans
ledomaine
(Phase de croissance) (Phase du lancement)
d’action
stratégique
Vaches à lait Poids morts
(Phase de maturité) (Phasede déclin)
Faible
Part du marché relative dans le domaine d’action stratégique
Fort
▪ Faibleà
Produits dilemmes (phase de lancement) : ils exigent de liquidité pour contribuer
la croissance.
▪ Produits vedettes (phase de croissance) : ils donnent à l’entreprise la part du leader
ou de challenger.

▪ Produits vaches à lait (phase de maturité) : ils donnent le Chiffre d’affaire

maximal de l’entreprise et génèrent assez de liquidités.
▪ Produits poids morts (phase de déclin) : ce sont des produits en perte de vitesse. Ils
ne contribuent ni à la croissance, ni au profit et nécessitent de désengagement.
Il faut compléter l’analyse du portefeuille du produit par la contribution de chaque par

l’absorption des charges fixes en mettant en œuvre la marge par produit.
Les produits à forte marge doivent être développés et ceux à faible marge doivent être
améliorés ou abandonnés.
Mais avant toute décision d’abandon, il convient d’étudier le degré de complémentarité des
produits tant sur le plan des approvisionnements, de la production que sur le plan de
distribution.
2- Le potentiel de production
La technologie est très importante dans la production. Ainsi l’entreprise qui utilise une bonne
technologie aura un impact considérable sur la qualité, la quantité et la complémentarité des
produits.
Une entreprise qui utilise par exemple une technologie de pointe fabriquera des produits à
moindre coût et très compétitifs, ce qui lui permettra de réaliser des économies d’échelle.
Par contre une entreprise qui utilise des équipements frappés par l’obsolescence fabriquera
des produits médiocres et peu compétitifs.
3- Les ressources humaines
La qualité des ressources humaines constitue un précieux atout pour l’amélioration des
performances de l’entreprise. Une analyse de répartition de l’effectif du personnel par
catégorie socioprofessionnelle s’avère nécessaire.
Une entreprise dotée de cadres très compétents et qui innovent, sera compétitive sur le
marché. Le personnel doit être suffisamment motivé matériellement et psychologiquement.
B. Analyse quantitative
Pour l’Analyse quantitative, le document central est le compte de résultat, à partirduquel sont
calculés les soldes significatifs de gestion et la capacité d’autofinancement globale (CAFG).
Le résultat net de l’exercice est obtenu par la synthèse ou la différence des comptes de
produits et de charges, il peut être également déterminé par cascade c'est-à-dire à travers les
solde significatifs de gestion.

1- La marge brute sur marchandises
Elle est l’élément fondamental de la gestion des entreprises commerciales dont elle représente
le revenu économique de base.
Dans l’entreprise industrielle, elle est également calculée s’il existe une branche « négoce »
(d’achat pour revendre en l’état).
Marge brute sur marchandises (MB/m.ses : 1321)
Achat de m.ses (601) Ventes de m.ses (701)
Variation de stocks de m.ses
(6031)
SC: MB/m.ses
2- La marge brute sur matières

Cette marge est précieuse pour la gestion des entreprises industrielles car elle exprime « la
valeur ajoutée » par l’entreprise entre les ventes de produits finis (ou de travaux et services) et
les achats consommés de matières premières.
Le taux de cette marge sur matières par rapport aux ventes est en général très représentatif des
choix industriels de l’entreprise ; d’où des comparaisons entre les entreprises d’un même
secteur.
Marge brute sur matières (MB/matières : 1322)
Achat de matières (602) Ventes de produits finis (702)
Variation de stocks de m.ses Ventes de produits intermédiaires
(6032) (703)
Ventes de produits résiduels (704)
Travaux facturés (705)
Services vendus (706)
Production immobilisée (72)
SC: MB/matières Production stockée (73)
3- La valeur ajoutée
La valeur ajoutée représente la richesse créée par l’entreprise du fait de ses opérations
d’exploitation. Elle mesure le poids économique de l’entreprise et constitue le critère de taille
le plus pertinent.
D’un exercice à un autre, le pourcentage de variation de la valeur ajoutée est un bon
indicateur de la croissance de l’entreprise.

Le rapport Valeur ajoutée/ Production de l’exercice donne une idée du degré d’intégration
de l’entreprise.
Plus le rapport est grand, plus l’entreprise est intégrée. En effet si l’entreprise est fortement
intégrée, elle fait peu appel à l’extérieur et donc les consommations en provenance des tiers
sont peu importantes.
La valeur ajoutée permet de rémunérer les facteurs de production (travail et capital) et de
couvrir les prélèvements obligatoires et exceptionnels. Pour l’essentiel, elle se partage entre
les charges de personnel et la rémunération du capital.
Acteurs Revenus
Etat Impôt BIC
Personnel Salaire
Capital physique Amortissement
Actionnaire Dividendes
Prêteur Charges d’intérêt
Valeur ajoutée (VA : 133)

Achat stocks de matières et Marge brute marchandises (1321)
fournitures consommables (604) Marge brute matières (1322)
Autres achats (605) Produits accessoires (707)
Achats emballages (608) Subvention d’exploitation (71)
Variation stocks autres achats Autres produits (75)
(6033)
Transports (61)
Services extérieurs A (62)
Services extérieur B (63)
Impôts Taxes (64)
Autres charges (65)
SC: VA
4- L’Excédent brut d’exploitation (EBE)

C’est le résultat économique ou brut de l’entreprise. On le désigne également sur le vocable
« capacité d’autofinancement d’exploitation »
En effet, l’EBE est indépendant du mode de financement, des modalités d’amortissement, des
produits et charges HAO, de l’impôt sur les bénéfices ; il ne dépend que des opérations de

production et de commercialisation et, de ce fait constitue un bon critère de la performance

industrielle et commerciale de l’entreprise. L’EBE doit permettre de répondre à plusieurs
besoins de financement identifiables par :
✓ La rémunération des pourvoyeurs de capitaux : actionnaires, banques, prêteurs divers.
✓ Le maintien de l’équipe économique : amortissement
✓ Les conséquences d’évènements exceptionnels
✓ L’acquittement de l’impôt sur les bénéfices
La répartition de l’EBE dépend de la structure financière (endettement) et du niveau de

rémunération des créanciers, du niveau d’investissement et de prévoyance de la société
(amortissement), ainsi que la politique fiscale de l’Etat.
Excédent brut d’exploitation (EBE : 134)
Charges de personnel (66) Valeur ajoutée (133)

SC: EBE
Lorsque l’EBE est négatif, on dit qu’il y a insuffisance brute d’exploitation

5- Le résultat d’exploitation (RE)
C’est le résultat (ressource nette) générée par l’ensemble des opérations d’exploitation.
Résultat d’exploitation (RE : 135)
Dotation aux amortissements Excédent brut d’exploitation (134)
d’exploitation (681) Reprise sur provisions d’exploitation
Dotation aux provisions (791)
d’exploitation (691)
Reprise d’amortissement (798)
Transfert de charge d’exploitation
SC: RE (781)
6- Le résultat financier (RF)

C’est le résultat qui est engendré par l’ensemble des opérations financières de l’entreprise. Il
permet également d’apprécier la stratégie financière de l’entreprise et précisément la stratégie
de croissance externe.

Résultat Financier (RF : 136)

Frais financiers (67) Revenus financiers (77)
Pertes de change (676) Gains de change (776)
Dotation aux amortissements Reprise sur provisions financières
financiers (687) (797)
Dotation aux provisions Transfert de charge financière (787)
financières (697)
SC: RF
7- Le résultat des activités ordinaires (RAO)

C’est le résultat dégagé par l’ensemble des opérations courantes de l’entreprise (opérations
d’exploitation et financière)
Il est d’une grande importance puisqu’il correspond à l’exploitation cyclique,
indépendamment des opérations HAO.
Résultat des activités ordinaires (RAO : 137)
Résultat d’exploitation (134)
SC: RAO Résultat financier (135)
8- Le résultat hors activité ordinaire (RHAO)

Ce résultat tient compte des produits et charges ne relevant pas de l’activité ordinaire de
l’entreprise.
Résultat hors activités ordinaires (RHAO : 138)
Valeur comptable des cessions Produits des cessions d’immobilisation
d’immobilisation (81) (82)
Charges HAO (83) Produits HAO (84)
Dotation HAO (85) Transfert de charge HAO (848)
Reprises HAO (86)
SC: RHAO Subventions d’équilibre (88)

9- Le résultat net (RN)
Ce résultat représente le revenu qui revient aux associés. C’est à partir de ce résultat qu’est
calculée la rentabilité des capitaux propres.
Résultat net : bénéfice (RN : 131)
Part des travailleurs (87) Résultat des AO (137)
Impôts sur le résultat (89) Résultat des HAO (138)
SC: RN
II- Analyse des résultats

A- Notion de la Capacité d’Autofinancement Globale (CAFG)
1- Définition
Encore appelée marge brute d’autofinancement ou cash flow dans le système anglo-saxon, la
CAFG représente les ressources dégagées au cours de l’exercice par l’ensemble des
opérations de gestion.
Elle constitue la trésorerie potentielle qui doit permettre de financer les investissements et de
partager les dividendes.
Ces ressources sont constituées par :
✓ Les produits encaissables, générateurs de recettes.
✓ Les charges décaissables, entraînant des dépenses.
Il faut observer, à propos de cette définition que :

- Tous les produits ne sont pas encaissables ;
• Les reprises d’amortissement et de provision
• Les reprises de charges provisionnées
• Les reprises de subvention d’investissement
- Toutes les charges ne sont pas décaissables
• Les dotations aux amortissements et aux provisions
• Les charges provisionnées
• La valeur comptable des cessions d’immobilisation
- Les « produits des cessions d’immobilisation » posent un problème particulier. Ils sont
donc assimilés pour le calcul de la CAFG, à des produits non encaissables (ou produits
calculés).

2- Formule
La CAFG est déterminée de deux manières :
- Soit à partir de l’EBE : c’est la méthode recommandée par le plan comptable :
Méthode soustractive ou descendante.
- Soit à partir du résultat net de l’exercice : Méthode additive ou ascendante.

▪ Méthode soustractive
CAFG = EBE + Produits encaissables restants (sauf 82) – Charges décaissables restantes
(sauf 81)
CAFG = EBE + Transferts de charges d’exploitation + Revenus financiers + Transferts
de charges financières + Gains de change + Produits HAO + Transferts de charges HAO
– (Frais financiers+ Pertes de change + Charges HAO + Participations des travailleurs +
Impôt sur le résultat).
NB : les cessions d’immobilisation ne sont pas prises en compte.
Poste des charges Montant Poste des produits Montant
-Frais financier (67) -EBE (134)

-Perte de changes (76) -Transfert de charge
-Charge HAO (83) d’exploitation (781)
-Participation des -Revenus financiers
travailleurs (87) (77)
-Impôt sur le résultat (89) -Gain de change (776)
-Transfert de charges
financières (787)
-Produits HAO (84)
-Transfert de charges
HAO (848)
Total1 Total2
CAFG= Total2 – Total1

▪ Méthode additive
CAFG = RN + Charges non décaissables – Produits non encaissables – Produits des

cessions d’immobilisation
CAFG = RN + Dotations aux amortissements et aux provisions (d’exploitation,
financières et HAO) + Valeur comptable des cessions d’immobilisation – (Reprise sur
amortissements et sur provisions + Produits de cessions d’immobilisation + Subvention
d’investissement virée au résultat)
Eléments Montant
Résultat net
+ dotations aux amortissements et aux provisions (cptes 68,69 et
85)
.exploitation
.financière
.HAO
-Reprise (cptes 79, 86 et 865)
.d’exploitation
.financière
.HAO
+ Valeur comptable des cessions d’immobilisation (cpte 81)
-Produits des cessions (cpte 82)
CAFG
3- Intérêt de la CAFG
Comme son nom l’indique, la CAFG détermine les possibilités d’autofinancement de

l’entreprise.
Plus la CAFG est élevée, plus les possibilités de l’entreprise sont grandes.
Non seulement la CAFG permet le financement des investissements et/ou le remboursement

des emprunts, mais elle accroit également le potentiel d’endettement.
Toute fois, il ne faut pas assimiler CAFG et Ressource de trésorerie effective.
En effet, une partie de la CAFG est déjà investie dans la variation du Besoin en Fonds de
Roulement (BFR).

Inversement plus La CAFG est faible, plus les difficultés de l’entreprise risquent d’être
grandes.
En particulier, une CAFG négative traduit une situation économique critique.
La CAFG détermine également la capacité de remboursement des dettes financières. Les

banques considèrent généralement le ratio Dettes financière/CAFG auquel elles fixent
comme limite maximum 3 ou 4 fois la CAFG. En d’autres termes, l’endettement de
l’entreprise ne devrait pas excéder 3 ou 4 fois la CAFG.
Pour ces raisons, il est recommandé de suivre attentivement l’évolution de la CAFGdans le

temps.
B- L’autofinancement
1- Définition et formule
L’autofinancement est le reliquat de la CAFG après paiement des dividendes.
L’analyse financière établit la différence entre la CAFG et l’autofinancement qui représente

non plus l’aptitude à s’autofinancer, mais l’aptitude réelle à s’autofinancer.
Encore appelé autofinancement brut, il se définit de la manière suivante :
AF = CAFG – Distribution de dividendes
(Dividendes mis en paiement au cours de l’exercice y compris les acomptes sur dividendes)
2- Avantages
Les principaux avantages à retenir sur l’autofinancement sont :
- Il assure une indépendance vis-à-vis des tiers pourvoyeurs de fonds (banques,

établissements financiers, fournisseurs)
- Il permet une plus grande latitude au niveau de la stratégie financière (notamment en

maintenant l’existence d’un volent de sécurité au niveau du crédit)
- Il permet de freiner l’endettement et donc le poids des charges financières.
- Il permet une stratégie de prix plus compétitive par l’allègement des charges.
- Il autorise une plus grande liberté en matière de choix d’investissement (exploitation,

immobilisation d’expansion, de remplacement)

- Il améliore la sécurité des financements en cas de crise conjoncturelle (lorsque le

crédit est rare et cher).
3- Limites
Les limites essentielles sont les suivantes :
- Une politique d’autofinancement peut conduire à léser les actionnaires en les privant
de dividendes.
- Il peut provoquer en cas d’abus, une pression sur les salaires ; le partage de la valeur
ajouté se faisant au profit de l’autofinancement.
- Il peut être un facteur de hausse de prix surtout pour les entreprises en situation de
monopole ou quasi-monopoles.
- Il peut inciter à la politique d’investissement inutiles et donc de ressources gâchées.
- Il peut priver l’entreprise de l’effet de lever favorable dégagé par l’endettement.
C. Ratios d’activité et de rentabilité

Taux de croissance du chiffre d’affaire(CA) (CAn – CAn-1)×100
CA n-1
Taux de croissance de la valeur ajoutée (VAn – VAn-1)×100
VA n-1
Profitabilité EBE ;RE ; RN
CA CACA
Endettement Charges d’intérêt
EBE
Charges Du personnel
VA
Amortissement
VA
Charges d’intérêt
VA
Répartition de la valeur ajoutée Charges d’exploitation
VA
IBIC
VA
Valeur ajoutée
Effectif moyen
Rendement apparent de la main d’œuvre Dividende

EBE
Rentabilité financière RN
Capitaux propres
Rentabilité économique EBIT
Actif économique
Capacité de remboursement Dette financière
CAFG

CHAPITRE III : ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIERE
I- APPROCHE LIQUIDITE
Cette approche convient pour l’analyse du risque et de la solvabilité de l’entreprise. On

présente un bilan financier après les retraitements économiques et financiers.
A- Le bilan comptable
Le bilan comptable est un document qui retrace, à travers ses deux parties(l’actif ou le passif),
la situation du patrimoine de l’entreprise à une date donnée. L’actif montre les emplois et le
passif les ressources.
Présentation du bilan comptable simplifié
Postes Montant Postes Montant
Actif immobilisé (classe 2) Capitaux propres (classes 10 et 15)
-Charges immobilisées Dettes financières (classes 16 et 19)
-Immobilisations incorporelles Passif circulant (classe 4)
- Immobilisations corporelles Trésorerie-passif (classe 5 SC)
- Immobilisations financières Ecarts de conversion-passif
Actif circulant (classes 3 et 4 SD)
-Stocks
-Créances
Trésorerie (classe 5 SD)
Ecarts de conversion-actif
B- Le bilan financier ou bilan de liquidité
Le bilan financier est un document de synthèse qui permet d’apprécier la situation d’une
entreprise quant à sa solvabilité et sa liquidité. Une entreprise est liquide si ses disponibilités
sont suffisantes pour faire face à ses échéances. La liquidité est un instrument de mesure de
risque, de faillite qui diffère de la notion de solvabilité, laquelle n’intègre pas le critère
d’échéance.
En effet, la solvabilité est l’aptitude de l’entreprise à régler l’ensemble de ses dettes en

vendant des actifs dans l’hypothèse où l’entreprise cesserait ses activités.

Les postes du bilan financier sont évalués à leur valeur actuelle, et sont classés selon les
critères de liquidité à l’actif et d’exigibilité au passif.
Pour passer d’un bilan comptable au bilan financier, il faut procéder aux retraitements du
bilan.
C- Les retraitements du bilan
Ils concernent pour les uns l’actif et pour les autres le passif.
1- Les retraitements et classements relatifs à l’actif
✓ Les frais d’établissements, les charges à repartir sur plusieurs exercices et les
primes de remboursement des obligations :
Ces charges immobilisées sont des non-valeurs de l’actif. Elles sont à ce titre éliminées de
l’actif et retranchées des capitaux propres. Toutes fois, le sujet peut préciser que certaines
charges immobilisées ont une valeur marchande et demeurent donc dans l’actif réel.
✓ Les frais de recherche et développement :
Ils sont maintenus dans l’actif réel si les conditions suivantes sont remplies :
- Concerner des projets nettement individualisés avec des coûts distinctement établis.
- Avoir de sérieuses chances de réaliser
- Correspondre à une intention de l’entreprise de réaliser effectivement ses projets et de
rassembler les ressources nécessaires à sa réalisation technique.
Les frais de recherche et développement sont traités comme des non-valeurs lorsque les
conditions précédentes ne sont pas réunies.
✓ Les charges constatées d’avance
Lorsque leur échéance est connue, elles sont classées à l’actif immobilisé ou à l’actif circulant
selon leur échéance.
Quand l’échéance est inconnue, il faut les rattacher à l’actif circulant.
Toutes fois, deux cas peuvent se présenter
- Si la charge constatée d’avance concerne une prime d’assurance ou un loyer payé
d’avance, dans la perspective d’un arrêt brutal d’activité, la charge constatée
d’avance doit être considérée comme un actif sans valeur car la prime ou le loyer
payé ne sera pas récupéré.
- Lors d’une liquidation, ces charges peuvent devenir des non-valeurs s’il s’agit à titre
d’illustration, d’imprimé à en-tête de l’entreprise qui va disparaitre.

✓ Les titres de participation

Ils sont évalués soit en bourse (en tenant compte du cours des titres détenus), soit pour les
entreprises non cotées en bourse, en tenant compte de la valeur mathématique intrinsèque
d’un titre émis par la société émettrice.
✓ Les stocks
La valeur réelle des stocks figurant au bilan comptable est ventilée en deux groupes :
- Le stock outil ou stock permanent ou encore stock minimum, c’est le stock que
l’entreprise doit toujours avoir pour les besoins de ses activités. Il est classé dans
l’actif immobilisé.
- Le stock flottant porté dans l’actif circulant
✓ Les créances.
Elles sont également évaluées à leur valeur réelle et les plus ou moins values dégagées
s’ajoutent (de façon algébrique) aux capitaux propres.
Les créances douteuses difficilement recouvrables et les créances ordinaires dont le
recouvrement est plus d’un an sont reclassées dans l’actif immobilisé.
Les créances saines à moins d’un an sont maintenus dans l’actif circulant.
Les créances irrécouvrables constituent une moins valus ;
✓ Les effets à recevoir.
Dans la limite du plafond d’escompte de l’entreprise, les effets à recevoir escomptables sont
portés dans la trésorerie-actif pour leur valeur nette. Lorsqu’ils sont difficilement négociables,
escomptables ou cessibles (ou leur échéance dépassant un an). Les effets à recevoir sont
inscrits dans l’actif immobilisé.
✓ Les titres de placement.

Les titres de placement difficilement cessibles sont rattachés à l’actif immobilisé. Dans le cas
contraire, ils demeurent dans la trésorerie-actif.
✓ La trésorerie-actif
- Les comptes bancaires bloqués.
Ils doivent être classés selon leur échéance ; soit dans l’actif immobilisé (plus d’un an) ou soit
dans l’actif circulant (moins d’un an).

- Les banques et CCP

Les comptes bloqués, les avoirs gelés et les dépôts à terme doivent être rattachés à l’actif
immobilisé.
- La caisse
Elle ne subit pas de modification sauf constatation de faux billets considérés comme une
moins value.
✓ Les écarts de conversion-actif.

L’écart de conversion-actif représente une perte de change latente due soit à une diminution
de créance, soit à une augmentation de dettes libellées en monnaies étrangères.
Lorsque l’écart de conversion-actif, à l’actif est couvert, compensé par une provision au
passif, il doit être :
- Eliminé de l’actif
- Soustrait des dettes financières (provisions pour risques et charges) ou des risques
provisionnés (provisions pour risques à court terme, compte 499), selon le poste
auquel l’écart est rattaché.
Par contre, l’écart de conversion-actif est considéré comme non-valeur (donc éliminé de
l’actif et retranché des capitaux propres) lorsqu’il n’est pas couvert par une provision au
passif.
✓ Les immobilisations corporelles et incorporelles
Elles sont prises dans le bilan financier pour leur valeur réelle et actuelle.
2 Les retraitements et classements relatifs au passif
✓ Le résultat net de l’exercice

Le bénéfice est classé en passif circulant (bénéfice distribué en dividende) et en capitaux
propres (bénéfice mis en réserve) lorsque les clauses de répartition sont connues. En
revanche, quand ces dernières sont inconnues, le bénéfice est à maintenir en totalité dans
les réserves (capitaux propres).

✓ Les impôts latents

Il faut prendre en considération l’impôt latent sur les postes suivants : subvention
d’investissement, provision réglementée (amortissement dérogatoire, provision pour
hausse de prix, provision pour investissement....).
En effet, les 38% du montant de ces postes sont à retrancher des capitaux propres, de
façon à maintenir dans ces derniers les 62%. Les 38% retranchés sont à rattacher aux
dettes financières sauf indication contraire au sujet.
✓ Les dettes
Elles sont rattachées aux dettes financières lorsque leur échéance dépasse un an et au
passif circulant dans le cas contraire.
✓ Les provisions fantaisistes

Elles sont classées pour 62% dans les capitaux propres et pour les 38% restant au passif
circulant (sauf indication contraire du sujet) lorsqu’elles sont déductibles fiscalement. Le
sujet peut préciser que ces provisions non justifiées (factices ou sans objet) ne sont pas
déductibles fiscalement. Dans ce cas, elles sont à rattacher aux capitaux propres
✓ Les produits constatés d’avance
Lorsque leur échéance est connue ils sont rattachés aux dettes selon leur échéance.Par
contre quand leur échéance est inconnue, il faut les classer dans le passif circulant.
✓ Les comptes courant créditeurs des associés
Il importe de les porter dans les capitaux propres lorsqu’ils sont bloqués.
✓ Les écarts de conversion- passif
Il faut les ajouter aux postes du passif ou les retrancher des postes de l’actif auxquels ils
sont rattachés, dans le cas où les postes concernés sont connus. Lorsque les postes
concernés sont inconnus, les écarts de conversion- passif sont à rattacher aux capitaux
propres.

D- Les engagements hors bilan

Les engagements hors bilan sont soit des engagements obtenus ou soit des engagements
accordés.
1. Les engagements obtenus hors bilan

Ils sont des commandes fermes des clients, des avals obtenus, des garanties obtenues. Il faut
les ventiler selon leur échéance en actif immobilisé(si leur échéance dépasse un an) ou en actif
circulant (dans le cas contraire). En sus, ils doivent être ajoutés aux capitaux propres.
2. Les engagements accordés hors bilan

Ce sont des éléments tels que les commandes fermes aux fournisseurs, les cautions et les
garanties accordées, les avals accordés. Il faut les répartir selon leur échéance en dettes
financières (si leur échéance dépasse un an) ou en passif circulant (dans le cas contraire). En
sus ils doivent être retranchés dans les capitaux propres.
3. Les intérêts courus
Sur emprunts, ils doivent être retranchés des dettes financières et ajoutés au passif circulant.
Sur prêts, ils doivent retranchés de l’actif immobilisé et ajouté à l’actif circulant.
Remarque : lorsqu’il n’y a pas d’information sur un élément du bilan dans l’analyse
financière, il conserve sa valeur bilancielle.
E- Le bilan financier condensé
Il suffit de reprendre pour leur montant total les différentes grandes masses du bilan financier.
On détermine souvent le pourcentage de chaque rubrique par rapport au total du bilan.
On peut avoir :
1- Trois masses à l’actif et quatre au passif
Postes Montant % Postes Montant %

Actif immobilisé Capitaux propres
Actif circulant Dettes financières
Trésorerie-actif Passif circulant
Trésorerie-passif

2- Trois masses à l’actif et trois au passif

Actif immobilisé Ressources stables
Actif circulant Passif circulant
Trésorerie-actif Trésorerie-passif
3- Deux masses à l’actif et deux au passif

Actif à longs terme Passif à longs terme
Actif à court terme Passif à court terme
F- L’actif net réel (ANR)
Encore appelé valeur mathématique intrinsèque ou passif fictif ou capitaux propres financiers
ou situation nette élargie. L’actif réel peut être calculé de deux manières différentes :
✓ La méthode soustractive
ANR = Actif total réel – passif exigible réel

Ou ANR = (AI + AC + TA) – (DF + PC + TP)
✓ La méthode additive
ANR = Capitaux propres comptables – actif fictif + engagements reçus – engagements

donnés + provisions financières pour risques et charges non justifiées (nette d’impôt BIC) +
plus values – moins values + écart de conversion passif – écart de conversion actif.
NB : il s’agit des écarts de conversion pour lesquels aucune précision n’a été apportée.
L’utilisation de cette méthode nécessite la présentation au préalable du tableau des plus ou
moins values sur les éléments du patrimoine.
A l’actif on a : ± value = VR – VNC et au passif : ± value = VNC – VR
Tableau des plus ou moins values latentes sur éléments du patrimoine.
Eléments Valeur réelle (VR) Valeurs nettes Plus values Moins values
comptables (NC)
Eléments d’actif VR >VNC VR < VNC
Eléments de passif VR < VNC VR > VNC

G- Fonds de roulement, Besoin en fonds de roulement et Trésorerie nette

1- Fonds de roulement net
On appelle fonds de roulement net ; financier ou permanent le surplus des ressources stables
ou capitaux permanents sur l’actif immobilisé et qui permet de financer le cycle
d’exploitation, c'est-à-dire l’actif circulant et la trésorerie-actif.
Le fonds de roulement est l’indicateur clé de l’analyse financière. Il poursuit un double
objectif :
- L’objectif d’indépendance : lorsque le fond de roulement est insuffisant, l’entreprise
est conduite à s’endetter d’avantage à court terme
- L’objectif de sécurité : le fond de roulement permet d’honorer les échéances des
dettes.
La règle minimum de l’équilibre financier veut que les emplois durables soient financés par
les ressources durables et que les cycliques soient financés par les ressources à court terme.
Mais si la vitesse de rotation des emplois cycliques est plus longue que celle des dettes à court
terme, alors les échéances ne seront pas respectées. Il faut donc se réserver une marge de
sécurité : c’est l’intérêt du fonds de roulement net.
✓ Détermination du fonds de roulement net
Le fonds de roulement net peut être déterminé de manières suivantes : par le haut ou par le
bas du bilan.
• Fonds de roulement par le haut du bilan
FRN= Ressources stables – Actif immobilisé (ressources stables = capitaux

propres + dettes financières)
• Fonds de roulement par le bas du bilan
FRN = (Actif circulant + Trésorerie-actif) – (Passif circulant + Trésorerie-

passif)
2- Autres formes de fonds de roulement
✓ Fonds de roulement total : FRT
C’est l’ensemble de l’actif cyclique.

FRT = Actif circulant + Trésorerie-actif
✓ Fonds de roulement propre : FRP

C’est l’excédent des capitaux propres sur l’actif immobilisé

FRP = Capitaux propres – Actif immobilisé ou FRP = FRT – Capitaux étrangers ou
FRP = FR – Dettes financières
✓ Fonds de roulement étranger : FRE
Il est égal à l’ensemble des capitaux étrangers ou passif exigible.
FRE = Dettes financières + Passif circulant + Trésorerie-passif
3- Besoin en fonds de roulement
Le Besoin en fonds de roulement est le besoin engendré par le fait que les dettes du passif
circulant n’atteignent pas l’actif circulant.
BFR = Actif circulant – Passif circulant ou BFR = Stocks + Créances – Passif circulant
- Quand le BFR est positif, il exprime que l’entreprise a un besoin pour financer son
exploitation. Ce besoin devra être couvert par le Fonds de roulement sice dernier est
positif ou par la trésorerie.
- Quand le BFR est négatif, ceci signifie que les ressources circulantes ont financé
l’actif circulant et l’excédent a servi au financement des immobilisations ou au
renforcement de la trésorerie.
Le BFR est encore appelé Besoin de Financement Global (BFG)
4- La Trésorerie nette
Elle est la différence entre la trésorerie-actif et la trésorerie-passif.

TN = Trésorerie-actif – Trésorerie-passif ou TN = FR – BFR
H- Les ratios de structure financière

Ils concernent le bilan : la structure de l’actif, la structure du passif et la structure actif-
passif
1- Le ratio de structure de l’actif
C’est le ratio de liquidité de l’actif. Il permet d’apprécier l’importance de l’actif à moins d’un
an par rapport à l’actif immobilisé.
R = (Actif circulant + Trésorerie- actif)/ Actif immobilisé
D’autres formules auraient pu être utilisées :
R = Actif immobilisé / Actif total réel ou R = (Actif circulant + Trésorerie-actif)
/Actif total réel

2- Le ratio de structure du passif

Les ratios du passif se ramènent à des ratios d’indépendance financière et d’endettement. Ils
permettent d’apprécier l’importance de l’endettement avec ses différences et des fonds
propres par rapport au passif total. Autrement dit, ils permettentd’apprécier la politique de
financement de l’entreprise.
R = Capitaux propres/Capitaux étrangers
Capitaux étrangers = Total des dettes
= Dettes financières + Passif circulant + Trésorerie-passif
Ce ratio montre dans quelle mesure l’entreprise travaille avec ses fonds propres. Il doit être
supérieur à 1 pour indiquer l’indépendance de l’entreprise vis-à-vis de ses créanciers.
Remarquons que d’autres formules peuvent être utilisées :
R = Capitaux propres /Passif total ou R = Capitaux propres /Ressources stables
3- Les ratios de structure Actif-Passif
✓ Le ratio de financement stable ou ratio de fonds de roulement
Encore dénommé le ratio d’équilibre financier, il traduit l’équilibre structurel financier et
l’existence d’un fonds de roulement net positif quand il est supérieur à 1.
R = Ressources stables / Actif immobilisé
✓ Le ratio de financement propre
Il doit être supérieur à 1 pour indiquer l’existence d’un fonds de roulement propre positif
R = Capitaux propres / Actif immobilisé
✓ Le ratio de solvabilité générale
Lorsqu’il est supérieur à 1, cela signifie que l’entreprise a une solvabilité générale. Il doit être
proche de 2 pour une situation satisfaisante. Il mesure la sécurité dont jouissent les créanciers
et la marge de crédit de l’entreprise. Il donne une idée de la solvabilité probable (en cas de
liquidation).
R = Actif total réel / Capitaux étrangers
✓ Le ratio de liquidité générale
La liquidité de l’entreprise exprime sa capacité à faire face à ses dettes sans heurt, par les
moyens dont elle dispose en actif. Le niveau de trésorerie de l’entreprise est en étroite relation
avec son niveau d’activité. Pour cette raison, l’analyse de la trésorerie doit se faire en même
temps que celle de l’activité de l’entreprise.

Il doit être supérieur à 1 pour permettre d’apprécier la capacité de l’entreprise à régler ses
dettes à moins d’un an au moyen de son actif à moins d’un an. Cependant, il doit être
complété par l’analyse des degrés de liquidité de l’actif à moins d’un an et de l’exigibilité des
dettes à moins d’un an, pour traduire une situation réellement satisfaite.
R= Actif cyclique / Passif cyclique
Remarquons que quand un sujet parle de principaux ratios de structure financière, il est
question de l’autonomie financière, le financement stable, la liquidité générale, la solvabilité
générale et la liquidité de l’actif.
✓ Le ratio d’autonomie financière
Au niveau des pourvoyeurs de fonds ou des organismes prêteurs, plus la durée du prêt est
longue plus le risque devient élevé.
La règle financière veut que les apporteurs du capital doivent au moins intervenir pour la
moitié du financement de l’investissement en vue d’assurer à l’entreprise son autonomie vis-
à-vis des tiers.
Selon l’approche financière, l’autonomie financière s’exprime comme suit :
R = dettes de financement (long et moyen terme)/ Capitaux propres
Si ce ratio est strictement inférieur à 1, l’entreprise a toujours la possibilité de s’endetter à
long et moyen terme.
Si ce ratio est supérieur à 1, l’entreprise est dans l’incapacité de s’endetter. Elle doit
reconstituer son capital ou l’augmenter en vue de se procurer une nouvelle marge pour
l’endettement et une assurance pour ses partenaires financiers.
4- Les ratios de trésorerie
✓ Le ratio de trésorerie à échéance ou ratio d liquidité réduite
Il indique dans quelle mesure l’entreprise peut régler toutes ses dettes à moins d’un an en
s’abstenant de vendre de nouveaux stocks. Il doit être supérieur à 1 ; dans ce cas, l’entreprise
a de l’excédent de trésorerie. Quand ce ratio est inférieur à 1, l’entreprise a une impasse de
trésorerie ou de déficit de trésorerie.
R= (Créances + Trésorerie-actif)/Passif cyclique.
✓ Le ratio de Trésorerie immédiate ou de liquidité immédiate
Il mesure la solvabilité à vue des dettes à moins d’un an.
R = Trésorerie-actif/ Passif cyclique
I- Les ratios de rotation ou ratios de gestion ou des composantes du BFG

Les ratios de rotation relèvent de l’analyse statique du bilan en termes de stock et non pas en
termes de flux .Ces ratios qui mesurent l’efficacité de la gestion sont, soit les ratios de la
vitesse de rotation, soit les ratios de délai de rotation. Ils sont présentés dans le tableau ci-
après.
Eléments Ratio de délai de rotation (en jours) Explication du ratio
Indique le temps moyen
Stock moyen des marchandises×360
Délai de rotation des de séjour des stocks en
Coût d’achat des marchandises vendues
stocks de marchandises magasin
Délai de rotation des Stock moyen des matières premières×360 Indique le temps moyen
Coût d’achat des matières consommées
stocks de matières et de séjour des stocks en
autres achats stockés magasin
Délai de rotation des Stock moyen de produits finis×360 Indique le temps moyen
Coût de production des produits finis vendus
stocks de produits finis ou de séjour des stocks en
intermédiaires magasin
Indique le délai moyen de
Clients et comptes rattachés×360
Ratio de rotation des Chiffre d’affaire TTC règlement des crédits
créances clients accordés aux clients
Indique le délai de
Fournisseurs et acomptes×360
Ratio de rotation des règlement des crédits
Achats TTC+services extérieurs TTC
dettes fournisseurs obtenus des fournisseurs
NB :
➢ il convient de rappeler que : BFG = Actif circulant hors trésorerie – Passif circulant
hors trésorerie
➢ le stock est un ensemble de marchandises (produits ou matières) accumulées dans
l’attente d’être transformées et/ou vendues
➢ le stock moyen est le plus souvent évalué au prix de revient. Or, la comptabilité
marocaine reconnait l’existence de deux méthodes d’évaluation des stocks : le coût
moyen pondéré et le premier entré-premier sorti.
Stock moyen = (stock initial + stock final)/2

Mais pour la détermination de la consommation de l’exercice en termes de marchandises,
matières premières, fournitures ou produits, on utilise la formule suivante :
Consommation de l’exercice = Achats + Stock initial – Stock final

▪ Les dettes fournisseurs d’immobilisations en sont exclues.
Eléments Ratio de vitesse de rotation Explication du ratio

Indique le nombre de fois que le
Coût d’achat des marchandises vendues
Stock de marchandises Stock moyen des marchandises
stock a été renouvelé dans l’année
Stocks de matières et Indique le nombre de fois que le
Coût d’achat des matières consommées
autres achats stockés stock a été renouvelé dans la
Stock moyen des matières premières
période
Stocks de produits finis Indique le nombre de fois que le
Coût de production des produits finis vendus
ou intermédiaires stock a été renouvelé dans l’année
Stock moyen des produits finis
Indique le nombre de fois que le
Chiffre d’affaire TTC
Les créances clients Clients et acomptes crédit-client a été renouvelé
Achats TTC+services extérieurs TTC Indique le nombre de fois que le

Fournisseurs et acomptes
Les dettes fournisseurs crédit-fournisseur a été renouvelé
▪ Les dettes fournisseurs d’immobilisations en sont exclues
Des deux tableaux qui précèdent, il ressort qu’il existe une relation entre le ratio de vitesse de
rotation et le ratio de délai de rotation. Elle se présente comme suit :
Vitesse = 360 avec d = délai de rotation
d
II- APPROCHE FONCTIONNELLE
Cette approche sert à évaluer et à apprécier l’outil productif de l’entreprise ainsi que les
équilibres fonctionnels fondamentaux liés à l’exploitation, au cycle d’investissement et de
financement.
A- Le bilan fonctionnel
Le bilan est dit fonctionnel parce que les postes y sont groupés à partir de la fonction à
laquelle ils se rapportent : la fonction Investissement, la fonction Financement et la fonction
Exploitation.
La construction du bilan fonctionnel doit s’effectuer de manière à répondre à l’objectif de la
mise en évidence des fonctions, après la réalisation de retraitements spécifiques.
1- Les fonctions du bilan
Elles sont au nombre de trois ;

➢ La fonction Investissement
Elle regroupe les immobilisations incorporelles, corporelles, financière de même que certaines
charges immobilisées.
➢ La fonction Financement
Elle regroupe les postes des capitaux propres, des dettes financières et, les amortissements et
provisions
➢ La fonction Exploitation
Elle concerne tous les autres postes, à savoir :
• A l’actif
- L’actif circulant AO composé des postes directement liés aux opérations du cycle
d’exploitation au sens strict (fournisseurs et comptes rattachés……)
- L’actif circulant HAO contenant les postes liés aux opérations diverses.
- La trésorerie-actif regroupant les postes de disponibilité
• Au passif
- Le passif circulant AO contenant les postes directement liés aux opérations du cycle
d’exploitation, au sens strict (fournisseurs, et comptes rattachés….)
- Le passif circulant HAO regroupant les postes liés aux opérations diverses.
- La trésorerie-passif composée des concours bancaires et des soldes créditeurs de
banque.
2. La structure du bilan fonctionnel
De façon schématique, le bilan fonctionnel se présente comme suit :

Actif Montant Passif Montant
brut % brut %
Emplois stables bruts Ressources stables
-Actif immobilisé -Financements propres
Actif circulant brut (capitaux propres +
-Actif circulant d’exploitation amortissements et provisions)
-Actif circulant HAO -Dettes financières
Trésorerie-actif brut Passif circulant
-Dettes d’exploitation
-Dettes circulantes HAO
Trésorerie
TOTAL 100 TOTAL 100

B- Les retraitements et reclassements

1- Charges à repartir et frais d’établissement
Ils apparaissent au bilan comptable pour leur montant parce qu’ils subissent des
amortissements directs. Le montant brut de ces postes est obtenu grâce au tableau des
amortissements.
2- Intérêts courus sur prêts.
Ils sont enlevés de l’actif immobilisé pour être rattachés à l’actif circulant AO.
3- Charges et produits constatés d’avance
Quand la précision du détail existe, ils sont reclassés en AO ou en HAO. En l’absence de
précision ils sont à rattacher à l’AO.
4- Prime de remboursement des obligations
Elles sont considérées comme des non valeurs et sont alors éliminés de l’actif immobilisé
d’une part à l’actif, et des emprunts obligataires d’autre part au passif.
5- Actionnaires, capital souscrit non appelé
Il est à éliminer de l’actif et à retrancher des capitaux propres au passif
6- Intérêts courus sur emprunts
Ils sont retranchés des dettes financières pour être ajoutés au passif circulant AO
7- Dividendes
Ils sont considérés comme élément AO
8- Ecarts de conversion
En ce qui concerne l’écart de conversion actif, il faut l’ajouter au postes d’actif et le
retrancher des postes de passif concernés
L’écart de conversion passif est ajouté au postede passif concerné et retranché du poste d’actif
concerné.
Les comptes d’écart sont, quant à eux annulés
C- Les indicateurs liés au bilan fonctionnel

Il s’agit de définir certaines notions importantes de l’approche fonctionnelle :
✓ Financement propre = capitaux propres + amortissement + provisions de l’actif
immobilisé + provisions de l’actif ayant un caractère de réserves.
✓ Financement stable = financement propre + dette financière

✓ Capitaux investis d’exploitation = immobilisation brutes liées à l’exploitation + besoin

de financement d’exploitation (BFE) ;
✓ Capitaux stables = capitaux propres + dette financière
✓ Capitaux totaux investis = immobilisation brutes + besoin de financement global
(BFG)
D- Fonds de roulement net global (FRNG), Besoin en fonds de roulement (BFR) et la

Trésorerie
1- Fonds de roulement net global (FRNG)
C’est la partie du financement stable qui concourt au financement de l’actif circulant.
L’avantage de cette formule est de mettre en évidence la stabilité du fonds de roulement. Ce
dernier est financé par l’ensemble du financement stable.
Plus le fonds de roulement est élevé, plus grande est la marge de sécurité financière de
l’entreprise car ainsi les disponibilités de l’entreprise sont importantes.
Le FRNG constitue une garantie de liquidité de l’entreprise. Plus il est grand, plus cette
garantie sera importante.
Pour déterminer si le niveau du FRNG est satisfaisant, il faut le comparer avec le BFR
FRNG = capitaux permanents – actifs fixes ou
FRNG = actifs circulants – dettes à court terme
2- Besoin en fonds de roulement (BFR)
Le BFR est égal à la différence entre les postes de l’actif circulant et ceux du passif circulant.
Les opérations AO et HAO de l’entreprise génèrent simultanément :

- Les actifs circulants AO et HAO, des emplois donc des besoins de financement
- Les dettes AO et HAO qui constituent des ressources de financement
Le BFR encore dénommé BFG (Besoin de Financement Global) est décomposé en BFE
(Besoin de Financement d’Exploitation) et en BFHAO (Besoin de Financement HAO).
BFE = Actif circulant AO – Passif circulant AO
C’est la composante la plus importante du BFR, supposé directement lier au chiffre d’affaire.
Le BFE est une variable de gestion primordiale.
BFHAO = Actif circulant HAO – Passif circulant HAO

Composante généralement mineure du BFR, le BFHAO peut être très variable d’un exercice
à l’autre.
3- La Trésorerie
La Trésorerie encore appelée Trésorerie Nette (TN) est la différence entrela Trésorerie de
l’actif et celle du passif.
L’équilibre du bilan Actif = Passif peut s’écrire de la manière suivante :
Actif immobilisé (AI) + Actif circulant (AC) + Trésorerie-Actif (TA) = Financement
stable (FS) + Passif circulant (PC) + Trésorerie-Passif (TA)
(TA –TP) = (FS) – (AC – PC)
T = FRNG - BFR
- Lorsque FRNG > BFR ou T>0, le FRNG finance en totalité le BFR et il se dégage un
excédent de ressources qui se retrouve en trésorerie.
- Lorsque FRNG < BFR ou T < 0, le FRNG ne finance qu’une partie du BFR. La
différence doit alors être financée par le recours au crédit bancaire.
- Lorsque FRNG = BFR ou T = 0, les équilibres d’ensemble sont assurés et il ne reste
plus à l’entreprise qu’à obtenir une encaisse minimale à déterminer pour assurer ses
besoins de transaction, de précaution et d’éventuellement de spéculation.
E- Analyse de la situation financière par les ratios du bilan fonctionnel

Deux nécessités dominent les problèmes de structure financière : le degré de sécurité et la
rentabilité.
Rappelons qu’un ratio de structure financière est un rapport entre deux grandeurs du bilan.
1- Ratio de financement des immobilisations
Il s’agit du ratio de couverture des emplois stables (R1) et du ratio de couverture des capitaux
investis (R2).
R1 = Ressources stables / Emplois stables
R2 = Ressources stables / Capitaux investis d’exploitation
NB : Capitaux investis d’exploitation = Emplois stables + BFE
- Lorsque le ratio de financement des immobilisations est supérieur à 1, la couverture
des emplois stables par les ressources stables est assurée.
- Lorsque R1< 1, l’entreprise est en évidente fragilité, sauf si le BFE est
structurellement négatif : ce qui correspond à une ressource de financement.

- Lorsque R2< 1 alors que R1> 1, l’entitédoit recourir aux crédits bancaires courants (ou
trésorerie passif) pour pouvoir financer le BFE. Pour ce fait, il est possible de calculer
un troisième ratio : le ratio de financement bancaire de l’exploitation (R3). Ce ratio
permet d’apprécier :
- Le risque bancaire dû au non renouvellement des crédits bancaires courants.
- Le financement des besoins permanents de l’exploitation par le renouvellement des
concours bancaires courants.
R3 = Trésorerie-passif / BFE
2- Le ratio de l’indépendance financière

L’endettement est défini par la centrale des bilans de la banque de France, comme égale aux
dettes financières augmentées de la trésorerie-passif.
Un niveau trop élevé d’endettement est dangereux car s’accompagnant de charges financières
parfois trop lourdes à supporter en cas de détérioration de la conjoncture. L’entreprise peut
alors se trouver dans l’incapacité d’assurer ou d’honorer le service de la dette. Par contre les
capitaux propres n’ont pas cet inconvénient. Il n’y a que de dividendes parfois facultatifs.
Il faut envisager ici le taux d’endettement et le ratio d’indépendance financière.
Taux d’endettement = (Dettes financières retraitées – Trésorerie-passif) / Financement
propre
Ratio d’indépendance financière = Dettes financières / Capitaux propres comptables
Ce ratio s’appelle le levier financier et permet de mesurer la résistance de l’entreprise aux
aléas conjoncturels susceptibles d’affecter sa rentabilité : défaillance de certains clients,
grèves…etc.
Il doit être supérieur à 1.
3- Part des concours bancaires dans l’endettement global
Une forte proportion de concours bancaires courants dans l’endettement global peut traduire
une situation de vulnérabilité.
Ratio = Trésorerie-passif / Endettement à terme (Financier et bancaire)
4- Ratio d’investissement
Ce ratio mesure le poids des immobilisations dans le patrimoine global de l’entreprise. Il est
généralement comparé aux ratios des autres entreprises appartenant au même secteur
d’activité.

Ratio = Emplois stables / Total actif
5- Ratio de vétusté des équipements

Un taux élevé de ce ratio traduit le vieillissement des équipements. Il convient de s’interroger
sur les possibilités et l’opportunité de leur renouvellement.
Ratio = Amortissements cumulés des immobilisations corporelles amortissables / valeurs
brutes des immobilisations corporelles amortissables.
F- Les ratios de rentabilité
La rentabilité de l’entreprise est une composante de la performance globale de l’entreprise.
La rentabilité d’une entreprise peut être définie comme sa capacité à dégager des résultats
(bénéfices) à partir des capitaux investis.
Compte tenu des différents niveaux de résultat, il y a trois niveaux d’analyse de la rentabilité
d’une entreprise, il s’agit :
• La rentabilité d’exploitation (à l’activité)
• La rentabilité économique (aux moyens de production ou aux investissements)
• La rentabilité financière (aux moyens financiers)
1- La rentabilité d’exploitation
A l’instar des autres ratios de rentabilité, le ratio rentabilité ayant une relation avec
l’exploitation concernent des résultats bénéficiaires, car on ne peut parler de ratios de
rentabilité avec des résultats déficitaires.
✓ Taux de marge commerciale
Le taux de marge ou le ratio de marge commerciale concerne les entreprises ayant une activité
commerciale. Ce ratio permet d’apprécier le taux de marge commerciale de l’entreprise et par
conséquent sa stratégie commerciale.
Une marge élevée permet d’engager des charges sans souci et un meilleur service
commercial. Cependant, une marge trop serrée ne permet pas à l’entreprise d’être à l’aise dans
l’engagement de ses charges.
Marge brute sur ventes en l’état/ ventes de marchandises
Par ailleurs, cet indicateur permet à l’entreprise de se comparer aux autres entreprises du
même secteur et de juger de sa performance commerciale par rapport aux autres entreprises ;
soit aux meilleures soit à la moyenne.

Le suivi de cet indicateur dans le temps permet d’apprécier la politique commerciale de

l’entreprise. En effet, une augmentation de ce ratio accompagné d’une diminution du produit
de ventes de marchandises signifie que l’entreprise essaie de préserver ses marges
commerciales grâce à une augmentation du prix. Cette action traduit une stratégie de
différenciation ou de sélectivité de la clientèle.
Un taux de marge en chute accompagné d’une augmentation du produit des ventes de
marchandises ou du chiffre d’affaires commercial, traduit probablement une baisse des prix en
vue d’un élargissement de la part de marché ou une stratégie de domination par les prix.
✓ Le taux de valeur ajoutée
Ce ratio mesure le degré d’intégration de l’entreprise. Il est plutôt utilisé par les entreprises
industrielles. Il permet d’établir une distinction entre les coûts des facteurs de production
externes et ceux mis en œuvre par l’entreprise à elle-même.
Valeur ajoutée/Chiffre d’affaire (HT)
✓ Le taux d’Excédent Brut d’Exploitation
Ce ratio mesure le résultat dégagé par chaque 100 francs de chiffre d’affaires
indépendamment de la politique financière de l’entreprise, de la politique d’investissement,
des éléments non courants et de l’incidence de la fiscalité.
EBE/CA (HT)
✓ Le taux de rentabilité d’exploitation
Ce taux mesure le niveau de résultat d’exploitation dégagé par chaque 100 francs de chiffre
d’affaires, avant toute incidence de la politique financière de l’entreprise, des éléments non
courants et de la fiscalité. Ce ratio s’exprime par le rapport :
Résultat d’exploitation/CA (HT)
✓ Le taux de rentabilité commerciale
Ce ratio est celui qui détermine le niveau de résultat net dégagé pour chaque 100 francs de
chiffre d’affaires. Il s’exprime par le rapport :
Résultat net/Capitaux propres
2- La rentabilité économique
Les ratios de mesure de la rentabilité économique permettent de juger de la capacité de
l’entreprise à dégager des résultats (bénéficiaires) en mobilisant juste les capitaux nécessaires
à l’exercice de son activité.

La rentabilité économique découle de l’aptitude de l’entreprise à vendre et à générer des

marges et des résultats qui permettent au capital de l’entreprise son renouvellement et sa
rémunération.
La rentabilité économique nette est exprimée par le rapport :
Résultat d’exploitation net d’impôt/ Actif économique net
L’Actif économique = Immobilisation corporelles affectées à l’exploitation + immobilisation
incorporelles affectées à l’exploitation (sauf charges immobilisées) + Biens acquis en crédit
bail affectés à l’exploitation + Besoins de financement d’exploitation
Ou bien il peut être égal : Capitaux propres + Dettes financières globales
La rentabilité économique globale se mesure par rapport à l’actif économique net :
(Résultat d’exploitation + produits financiers)/Actif économique net
Les indicateurs de rentabilité économique permettent d’éclairer les investisseurs sur la
rémunération des capitaux nécessaires à l’exploitation. Ces indicateurs ne sont pas
significatifs pour tous les utilisateurs de l’analyse financière. A titre d’exemple, les apporteurs
de capitaux sont intéressés par la rentabilité financière et plus précisément par la rémunération
que leur apporte l’activité dans sa globalité.
3- La rentabilité financière
Le calcul de la rentabilité financière permet d’apprécier la capacité de l’entreprise à servir un

résultat à ses actionnaires et à rémunérer ces derniers de façon à leur compenser le risque
encouru.
Il s’exprime par le rapport :
Résultat net/Capitaux propres

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COURS D’OUTILS DE TECHNIQUES FINANCIERES : ENEAM

ANNEE ACADEMIQUE 2020- 2021 1

ANNEE ACADEMIQUE 2020- 2021 2

1ère Partie : OPERATIONS

ANNEE ACADEMIQUE 2020- 2021 3

CHAPITRE I : LES INTERETS SIMPLES

b) Calcul et Paiement des intérêts

ANNEE ACADEMIQUE 2020- 2021 4

2- Formules et problèmes des intérêts simples

ANNEE ACADEMIQUE 2020- 2021 5

b) Problèmes simples sur la formule générale

II Méthode des Nombres et des Diviseurs fixes

ANNEE ACADEMIQUE 2020- 2021 6

Lorsque nous remplaçons le produit Cn désigné par le symbole N appelé Nombre et le

quotient 36 000 désigné par le symbole D appelé Diviseur correspondant au taux t, on a :

2) Application de la méthode des Nombres et Diviseurs fixes

𝐶1 𝑛1 +𝐶2 𝑛2 +⋯+ 𝐶𝑘 𝑛𝑘 𝑁1 +𝑁2 +⋯+ 𝑁𝑘

D’oùIg =  Cini ouIg =  Ni

Déterminer l’intérêt global de l’ensemble de ces placements au taux de 4% l’an.

III Détermination du taux d’intérêt et du capital

1- Taux moyen d’une série de placements

ANNEE ACADEMIQUE 2020- 2021 7

Un commerçant effectue simultanément k placements aux conditions suivantes:

Capitaux Taux Temps

Avec ti ≠ti + 1; I  [1, k]; k  IN

C 1 t 1n1 + C 2 t 2n2 + ... + C k t k n k

I = C1Tn1 + C 2Tn2 + ... + CkTnk

I = C1Tn1 + C 2Tn2 + ... + CkTnk = C1t1n1 + C 2t 2n2 + ... + Cktknk

ANNEE ACADEMIQUE 2020- 2021 8

2- Taux effectif de placement à intérêt précompté

<=> (100C − Ctn)T ' n = 100Ctn

Lorsque le temps de placement est exprimé en mois ou en jour, on a respectivement :

ANNEE ACADEMIQUE 2020- 2021 9

Quel taux effectif de ce placement réalise-t-il ?

a- Valeur acquise par un capital à intérêts simples

b- Valeur actuelle par un capital à intérêts simples

ANNEE ACADEMIQUE 2020- 2021 10

1- Escompte commercial (e)

La valeur actuelle commerciale sera v = V - e = V - Vn

ANNEE ACADEMIQUE 2020- 2021 11

2- Escompte rationnel (e’)

e’ = V - v’ <=> V = v’ + e’ avec e’ = 36v'tn

d’oùV = v’ + vD''n = v' DD+ n ( )

N.B : L’escompte rationnel ne s’applique pas dans la pratique.

1- Condition d’escompte d’effets de commerce

ANNEE ACADEMIQUE 2020- 2021 12

Proportionnelles, indépendantes ou fixes, elles permettent au banquier de récupérer ses frais

2 - Conséquences : Taux réel d’escompte et taux de revient pour

ANNEE ACADEMIQUE 2020- 2021 13

• Taux réel d’escompte

En posant (1) = (2) on aura

Vx.n = Vtn + Vt'n + Vk + f

ANNEE ACADEMIQUE 2020- 2021 14

* * Taux de revient pour le négociateur (x’)

Agio TTC = Ve.x'.n  x’ = 36000 AgioTTC avec Ve = V - Agio ttc

3- Tenue de bordereau d’escompte

Valeurs nominales Lieux de paiement Echéances

- taux d’escompte 9,5% ; 10 jours au minimum par effet et 1 000 F d’escompte

ANNEE ACADEMIQUE 2020- 2021 15

- commission d’acceptation 450 F/effet (seul l’effet de Lokossa supporte cette

III- Equivalence à intérêts simples

1 -Equivalence de deux effets

Remarques: Si la date d’équivalence existe elle doit être :