Support Du Séminaire

ANALYSE ET INTREPRETATION DES DOCUMENTS
FINANCIERS
SUPPORT
ANIMATEUR : Pr. Sad MDARBI
Sommaire
1- Prsentation comptable des documents financiers
- Philosophie et objectifs des documents financiers
- Le Bilan
- Le Compte de Produits et charges
- LEtat des soldes de gestion
- Le Tableau de financement
- LEtat des Informations complmentaires
2- Gnralits sur le diagnostic financier

-
Dfinition et objectifs
Diffrentes approches du diagnostic financier
Mthodologie pratique du diagnostic financier
3- Interprtation financire du Bilan

-
Le Bilan fonctionnel et le Bilan financier

Analyse de lquilibre financier
Analyse de la structure du patrimoine
Etudes de cas pratiques
4- Interprtation financire des comptes de gestion

-
Prsentation des comptes de gestion et leurs limites

Retraitements extra- comptables des comptes de gestion
Analyse de lactivit de lentreprise
Analyse de la rentabilit
Analyse de lefficacit de gestion
Etudes de cas pratiques
5- Interprtation financire du tableau de financement

-
Prsentation du tableau de financement

Analyse de la politique financire de lentreprise
6- Annexes
M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers
Chapitre 1- Prsentation comptable des documents financiers

Etablis dans le respect des dispositions du CGNC, les tats de synthse sont prsents selon
deux modles : le modle normal et le modle simplifi
I-
Le Bilan
A- Dfinition
Le bilan est un tat chiffr qui reprsent qui reprsente, une date dtermine, la
situation de l'entreprise. Il se prsente sous la forme d'un tableau en deux partie : la partie
gauche appele actif, reprend tout ce que l'entreprise possde (Emplois) et la partie droite
appele passif retrace tous les moyens qui ont t mis sa disposition pour financer ce qu'elle
possde (Ressources).
B- Contenu
Au niveau du passif, les ressources se rpartissent en trois masses.:
Le financement permanent : Il s'agit de ressources qui sont mises la disposition
de l'entreprise pour une longue dure (dure suprieure un an) constitues
principalement des capitaux propres et des dettes de financement.
Le passif circulant (hors trsorerie) : Il constate tout ce que l'entreprise doit
lorsqu'il s'agit des dettes d'exploitation ou des dettes infrieures un an (fournisseurs,
avances et acomptes des clients, Etat, CNSS ...etc).
La trsorerie passif o l'on trouve les sommes avances par les banques.
De leur ct, les emplois se subdivisent en trois masses :

- L'actif immobilis : Il regroupe tous les moyens de production destins tre utiliss de
faon durable par l'entreprise. Il s'agit en fait d'emplois permanents constitus principalement
par des investissements en immobilisations (Terrains, btiments, matriel, titres de
participation etc).
- L'actif circulant (hors trsorerie) : il reprend tous les lments n'ayant pas rester de faon
durable dans l'entreprise (les stocks, les crances etc).
- La trsorerie actif : elle regroupe les valeurs disponibles et les chques et valeurs encaisser.
C- Prsentation du Bilan (modle normal)

Prsent sur deux feuillets (actif/passif), le bilan est conu de faon permettre une
lecture ''en tableau'' par juxtaposition latrale de l'actif et du passif.
La composition de ces masses qui retient les crances et les dettes dans leur poste
d'origine, de leur naissance jusqu' leur chance, permet d'oprer l'analyse financire dite
''fonctionnelle''; c'est ainsi que les crances et les dettes nes plus d'un an et figurant
respectivement dans l'actif immobilis et dans les dettes de financement restent dans ces
masses jusqu' leur rglement final.
pour les mme raisons d'analyse fonctionnelle de la situation de l'entreprise, les
crances et les dettes lies l'exploitation sont et restent inscrites dans l'actif circulant et le
passif circulant quelle que soit leur chance l'origine, mme suprieure un an.
1. L'actif
L'actif comporte dix rubriques regroupes en trois masses.
Les montants de l'exercice sont inscrits dans trois colonnes :

- Celle des montants bruts, avant amortissements et provisions pour dprciation ;
- celle des ''amortissements et provisions pour dprciation'' dans laquelle
s'inscrivent les cumuls desdits amortissement et provisions ; cette colonne ne peut
tre servie en ce qui concerne les ''carts de conversion'';
- celle des '' montants nets''. Les montants nets de l'exercice prcdent apparaissent,
pour comparaison dans la 4me colonne.
Il est a noter qu'aucun montant brut ou net d'un poste d'actif n'est susceptible d'tre
ngatif.
Dans les crances de l'actif circulant, les postes autres que ''comptes de rgularisationactif'' incluent chacun des "comptes rattachs ''correspondant soit des modes de
financement de ces crances (effets recevoir ), soit des ''quasi- crances'' sur les
tiers concerns (produits recevoir, factures tablir).
Cependant le poste '' comptes de rgularisation - actif '' comprend outre les ''charges
constates d'avance'', les intrts courus et non chus sur l'ensemble des crances de
l'actif, qu'elles soient immobilises, circulantes ou sur les comptes de trsorerie.
2. Le passif
Le passif comprend neuf rubriques regroupes en trois masses.
Il est prsent avant rpartition du rsultat net de l'exercice.
Les montants de l'exercice sont inscrits dans une seule colonne. Les montants nets de
l'exercice prcdent apparaissent, pour comparaison, dans la deuxime colonne.
Par distinction avec l'actif, certains postes peuvent comporter des montants ngatifs :
- ''Actionnaires capital souscrit non appel (montant retranch du ''capital
social'')
}montants
- Report nouveau
}ngatifs
- Rsultats nets en instances d'affectation
}en cas de
- Rsultats nets de l'exercice
}dficits
- Capital personnel : montant ngatif dans le cas o le compte est dbiteur.
Le signe moins doit clairement apparatre soit sous forme d'un tiret, soit sous forme
d'une parenthse.
Il est fait mention, dans la zone rserve aux intituls des rubriques et postes,
du montants du "capital vers'' (sous le poste ''capital appel'').
Dans les "dettes du passif circulant'' les postes autres que '' comptes de
rgularisation- passif'' incluent des ''comptes rattachs'' correspondant soit des modes
de financement de ces dettes (effets payer), soit des '' quasi- dettes'' envers les tiers
concerns (charges payer).
Cependant le poste ''comptes de rgularisation- passif'' comprend, outre les
''produits constats d'avance'', les intrts courus et non chus du passif circulant, des
comptes de trsorerie ou du financement permanent.
BILAN(actif)
(Modle normal)
Exercice clos le
ACTIF
EXERCICE
Brut
EXER PRECE
Amortis et provis
Net
Net
IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR (A)

* Frais prliminaires
* Charges rpartir sur plusieurs exercices
* Primes de remboursement des obligations
A IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B)
C * Immobilisations en recherche et dveloppement
T * Brevets, marques, droits et valeurs similaires
I
* Fonds commercial
*Autres immobilisations incorporelles

IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C)
* Terrains
M * Constructions
M * Installations techniques, matriel et outillage
O * Matriel de transport
B * Mobilier, matriel de bureau et amnagements divers
I
* Autres immobilisations corporelles
L * Immobilisations corporelles en cours

I
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D)
* Prts immobiliss
E * Autres crances financires

* Titres de participation
*Autres titres immobiliss
ECARTS DE CONVERSION-ACTIF (E)
* Diminution des crances immobilises
*Augmentation des dettes financires
TOTAL I (A+B+C+D+E)
STOCKS (F)
* Marchandises
* Matires et fournitures consommables
A * Produits en cours
C * Produits intermdiaires et produits rsiduels
T * Produits finis
I
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G)
* Fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes

* Clients et comptes rattachs
C * Personnel
I
* Etat
R * Comptes d'associs
C * Autres dbiteurs
U * Comptes de rgularisation Actif
L TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT (H)
A ECARTS DE CONVERSION-ACTIF (I)

N (Elments circulants)
T
TOTAL I (F+G+H+I)
T TRESORERIE - ACTIF
R * Chques et valeurs encaisser
E * Banque. T.G. et C.C.P.
S
* Caisse. Rgies d'avances et accrditifs
TOTAL III
TOTAL GENERAL ( I+II+III)
BILAN(Passif)
(Modle normal)
Exercice clos le :
PASSIF
EXERCICE
EXERCICE PRECED
CAPITAUX PROPRES
* Capital social ou personnel (1)
* moins actionnaires, capital souscrit non appel
Capital appel
dont vers..
F
I
N
A
N
C
E
M
E
N
T
P
E
R
M
A
N
E
N
T
* Prime d'mission, de fusion et d'apport

* Ecarts de rvaluation
* Rserve lgale
* Autres rserves
* Report nouveau (2)
* Rsultats nets en instance d'affectation (2)
* Rsultat net de l'exercice (2)
Total des capitaux propres(A)
CAPITAUX PROPRES ASSIMILES
* Subventions d'investissement
* Provisions rglementes
DETTES DE FINANCEMENT
* Emprunts obligataires
(B)
'(C )
* Autres dettes de financement
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D)

* Provisions pour risques
* Provisions pour charges
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF
* Augmentation des crances immobilises.
* Diminution des dettes de financement
(E)
Total I (A+B+C+D+E)
P
A
S
S
I
F
C
I
DETTES DU PASSIF CIRCULANT
(F)
* Fournisseurs et comptes rattachs

* Clients crditeurs, avances et acomptes
* Personnel
* Organismes sociaux
* Etat
* Comptes d'associs
R
C
U
L
A
N
T
T
R
E
S
O
R
E
* Autres cranciers
* Comptes de rgularisation- passif
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES
ECARTS DE CONVERSION PASSIF (Elments circulants)
(G)
(H)
Total II (F+G+H)
TRESORERIE - PASSIF
* Crdits d'escompte
* Crdits de trsorerie
* Banques (soldes crditeurs)
Total III
TOTAL GENERAL (I+II+III)
(1)
(2)
Capital personnel dbiteur (-)

Bnficiaire(+), dficitaire(-)
II-
Le Compte de Produits et charges
Le compte de produits et charges regroupe tous les lments qui ont concouru la formation
du rsultat de l'entreprise. Ce sont d'une part les diffrents biens et services consomms (les
charges) et d'autre part les produits de l'entreprise.
A- Dfinition des charges et des produits :

1- Les charges :
Les charges sont les sommes ou valeurs verses ou verser des tiers soit en contrepartie de
matires, fournitures, travaux et prestations, soit exceptionnellement sans contrepartie (dons
raliss par l'entreprise par exemple).
Elles comprennent galement, pour la dtermination du rsultat de l'exercice, un certain
nombre de rgularisations : dotations aux amortissements et aux provisions etc.
2- Les produits :
Les produits sont les sommes au valeurs reues ou recevoir soit en contrepartie de
fournitures, de travaux ou prestations excuts ou fournis par l'entreprise, soit
exceptionnellement sans contrepartie (dons reus). Ils comprennent galement, pour la
dtermination du rsultat de l'exercice, un certain nombre de rgularisations : la variation des
stocks de produits, les reprises sur amortissements et provisionsetc.
Rsultat net = total des produits - total des charges
Le rsultat net dgag dans le C.P.C est identique celui qui apparat au bilan du fait de
l'application de la technique de la partie double.
B- Prsentation du compte de produits et charges
Le compte de produits et charges prsente, en deux feuillets qui se lisent "en liste" (ou en cascade) les
produits et les charges de l'exercice, tout en dgageant cinq rsultats intermdiaires :
- Le rsultat d'exploitation ;
- Le rsultat financier;
- Le rsultat courant(somme des deux prcdents) ;
- Le rsultat non- courant ;
- Le rsultat avant impts(somme des deux prcdents).
Il mentionne les dates de dbut et de fin d'exercice .
Les totaux de l'exercice (colonne3) sont ventils en deux sous-ensembles :
- Les montants rsultant d'oprations propres l'exercice(colonne1)
- Les montants rsultant d'oprations concernant les exercices antrieurs (colonne 2) .
Les montants de l'exercice prcdent sont inscrits en colonne 4.
Certains postes ou rubriques sont susceptibles de prsenter des montants ngatifs; il s'agit de :
- La variation de stocks de produits, en cas de diminution du stock entre le dbut et la fin de l'exercice.
- Toutes les rubriques de rsultats .
Le rsultat net est obtenu en fin de tableau la fois :
- par "cascades" : rubrique XIII
- par diffrence" produits- charges": rubrique XVI.
C'est ce montant qui figure dans les capitaux propres du bilan de fin d'exercice .
COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (hors taxes)
(Modle normal)
NATURE
OPERATIONS
Propres l'exercice
1
Concernant les
exercices prcdents
2
Exercice du :
TOTAUX DE
L'EXERCICE
3= 1+2
au :
TOTAUX DE
L'EXERCICE
PRECEDENT
4
PRODUITS D'EXPLOITATION
* Vente de marchandises (en l'tat)
*Ventes de biens et services produits
Chiffres d'affaires
* Variation de stocks de produits (1)
* Immobilisations produites par l'entreprise pour
elle-mme
* Subventions d'exploitation
* Autres produits d'exploitation
* Reprises d'exploitation : transferts de charges
TOTAL I
II
CHARGES D'EXPLOITATION
* Achats revendus (2) de marchandises
* Achats consomms (2) de matires et
fournitures
* Autres charges externes
* Impts et taxes
* Charges de personnel
* Autres charges d'exploitation
* Dotations d'exploitation
TOTAL II
III
RESULTAT D'EXPLOITATION (I- II)
IV
PRODUITS FINANCIERS
* Produits des titres de participation et autres
titres immobiliss
* Gains de change
* Intrts et autres produits financiers
* Reprises financires : transferts de charges
TOTAL IV
V
CHARGES FINANCIERES
* Charges d'intrts
* Pertes de change
* Autres charges financires
* Dotations financires
TOTAL V
VI
VII
(1)
(2)
RESULTAT FINANCIER (IV- V)

RESULTAT COURANT (III + VI)
Variation de stocks : stock final - stock initial ; augmentation(+) ; diminution(-)
Achats revendus ou consomms : achats - variation de stocks.
COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (hors taxes)

(Modle normal)
Exercice du :
OPERATIONS
NATURE
Propres l'exercice
1
VII
VIII
IX
(suite)
Concernant les
exercices prcdents
2
au :
TOTAUX DE
L'EXERCICE
3= 1+2
TOTAUX DE
L'EXERCICE
PRECEDENT
4
RESULTAT COURANT (reports)

PRODUITS NON COURANTS
* Produits des cessions d'immobilisations
* Subvention d'quilibre
* Reprises sur subventions d'investissement
* Autres produits non courants
* Reprises non courantes ; transferts de charges
TOTAL VIII
CHARGES NON COURANTES
* Valeurs nettes d'amortissements des
immobilisations cdes
* Subventions accordes
* Autres charges non courantes
* Dotations non courantes aux amortissements
et aux provisions
TOTAL IX
RESULTAT NON COURANT (VIII - IX)
X
XI
XII
RESULTAT AVANT IMPOTS (VII + X)

IMPOTS SUR LES RESULTATS
XIII
RESULTAT NET (XI - XII)
XIV
TOTAL DES PRODUITS

(I +IV +VIII)
TOTAL DES CHARGES
(II +V +IX + XII)
RESULTAT NET
(total des produits - total des charges)
XV
XVI
III-
L Etat des soldes de gestion
A- Prsentation de l'E.S.G
Cet tat comporte deux tableaux :
- Tableau de formation des rsultats (T.F.R) qui analyse, en cascade, les tapes successives de
la formation des rsultats ;
- Le tableau de calcul de l'autofinancement(A.F) de l'exercice, qui passe par la dtermination
de la capacit d'autofinancement (C.A.F) .
L'ESG mentionne clairement en tte les dates de dbut et de fin d'exercice .
1- Tableau de formation des rsultats (T.F.R)
Le T.F.R prsente, par rapport au C.P.C, l'originalit d'une analyse de la formation du rsultat
d'exploitation, obtenu au moyen de deux ou trois soldes intermdiaires de gestion selon
l'activit de l'entreprise.
*Marge brute sur ventes en l'tat : elle est dgage par les entreprises industrielles pour
leur branche "ngoce";
*Valeur ajoute ;elle est calcule par toutes les entreprises ;
*Excdent brut d'exploitation (ou insuffisance brute si ce solde est ngatif) : il est
dtermin galement par toutes les entreprises ;
Avant dtermination de la valeur ajoute, le T.F.R. met en relief :
*La production de l'exercice de biens et services ;
*La consommation de l'exercice de biens et services.
Aprs obtention du rsultat d'exploitation, le T.F.R. reprend les autres rsultats partiels ainsi
que les impts sur les rsultats du CPC pour dgager le rsultat net de l'exercice.
2- Capacit d'autofinancement et autofinancement
Le calcul de la capacit d'autofinancement est prsent suivant la mthode dite "additive"
partir du rsultat net de l'exercice.
A ce dernier :
*On ajoute toutes les dotations de l'exercices autres que celles relatives aux actifs et
passifs circulants y compris la trsorerie ; il s'agit donc des dotations aux amortissements et
des dotations aux provisions sur actif immobilis, des dotations aux provisions durables et aux
provisions rglementes ;
*On retranche toutes les reprises sur amortissements, sur provisions(autres que celles
relatives aux actifs et passifs circulants y compris la trsorerie) et sur subventions
d'investissement ;
*On limine le rsultat engendr par les cessions d'immobilisations en retranchant le
produit des cessions et en ajoutant la valeur nette d'amortissements des immobilisations
cdes ou retires de l'actif .
L'autofinancement est obtenu en retranchant de la C.A.F les distributions ou retraits de
bnfices oprs durant l'exercice (il s'agit de bnfices de l'exercice prcdent ou d'exercices
antrieurs, exceptionnellement d'acomptes sur bnfices de l'exercice).
A titre d'analyse et de contrle, l'entreprise a avantage calculer, par ailleurs la C.A.F par la
mthode dite "soustractive" partir de l'E.B.E . La dmarche est la suivante :
C.A.F = Excdent brut d'exploitation ou Insuffisance brute d'exploitation
(-) Moins charges "dcaissables" (autres charges d'exploitation, charges financires,
charges non courantes et impts sur les rsultats, l'exclusion des dotations relatives
l'actif immobilis et au financement permanent, et de la valeur nette d'amortissements des
immobilisations cdes) ;
(+) Plus produits "encaissables" (autres produits d'exploitation, transferts de charges,
produits financiers et produits non courants l'exclusion des reprises sur amortissements,
sur subventions d'investissement, sur provisions durables et provisions rglementes et
l'exclusion du produit de cession des immobilisations ).
10
B- Modle de l'ESG
ETAT DES SOLDES DE GESTION (E.S.G)
Tableau de formation des resultats (T.F.R)
EXERCICE EXERCI
CE
PREC.
1
2
I
II
3
4
5
III
6
7
IV
8
9
10
V
11
12
13
14
VI
VII
VII
I
IX
15
X
Ventes des marchandises (en. L'tat)

. Achats revendus de marchandises
= . MARGE BRUTE SUR VENTES EN
L'ETAT
+ . PRODUCTION DE L'EXERCICE :
(3+4+5)
.Ventes de bien et services produits
. Variation stocks de produits
. Immobilisations produites produites par l'entreprise pour elle mme
- CONSOMMATION DE L'EXERCICE : (6 + 7)
. Achats consommes de matires et
fournitures
. Autres charges externes
= VALEUR AJOUTEE (I+II-III)
+ . Subventions d'exploitation
- . Impts et taxes
- . Charges de personnel
= EXEDENT BRUT D'EXPLOITATION
OU
INSUFFISANCE BRUTE
D'EXPLOITATION
+ . Autres produits d'exploitation
- . Autres charges d'exploitation
+ . Reprises d'exploitation : transferts de charges
- . Dotations d'exploitation
= RESLTAT D'EXPLOITATION (+ ou -)
+ - RESULTAT FINANCIER (+ ou -)
= RESULTAT COURANT (+ ou -)
+ - RESULTAT NON COURANT (+ ou -)
- Impts du les rsultats
=
RESULTAT NET DE REXERCICE (+ ou )
11
II -CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F)

Autofinancement
1
II
2
3
4
5
6
7
8
9
+
+
+
+
10
Rsultat net de l'exercice :

. Bnfice
+
. Perte
Dotations d'exploitation (1)
Dotations financires
(1)
Dotations non courantes (1)
Reprises d'exploitation
(2)
Reprises financires
Reprises non courantes (2) (3)
Produits des cessions d'immobilisation
Valeurs nettes d'amortis. Immob. Cdes
CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT
(C.A.F)
Distribution de bnfices
AUTOFINANCEMENT
(1) a l'exclusion des dotations relatives aux actifs et passif circulants la trsorerie
(2) a l'exclusion des reprises relatives aux actifs et passif circulants et la trsoreries
(3) y compris reprises sur subventions d'investissement.
NOTA : Le calcul de CAF peut galement tre effectu partir de

l'E.B.E
C- Signification des soldes de gestion

1- La marge brute
Elle est calcule pour les entreprises ayant une activit de ngoce(achat en vue de la
revente en l'tat).
Elle reprsente le rsultat commercial ralis sur les ventes de marchandises . C'est la
raison pour laquelle elle est le solde de la diffrence entre le montant des ventes de biens
et le cot de ces biens.
De ce fait, la marge brute est indpendante de la politique de stockage (la hausse des
stocks peut tre une dcision stratgique).
Elle permet de juger l'efficacit de la gestion des approvisionnements(le service achat estil performant : s'approvisionne-t-il aux meilleurs prix ?) et de voir si une partie de la
politique commerciale (prix pratiqus) est conforme au type de distribution choisi (marge
brute faible dans la grande distribution, forte pour la petite distribution ou dans le
commerce des produits haut de gamme).
2- La production de l'exercice
Elle est calcule pou les entreprises ayant une activit de production(de transformation).
12
Elle reprsente l'ensemble de la production de l'entreprise que celle-ci ait t vendue,

stocke ou effectue pour l'entreprise(production de biens et/ou de services).
Remarque :
Le chiffre d'affaires est la somme des ventes de marchandises et de la production
vendue(il permet de mesurer la performance commerciale de l'entreprise).
3- La valeur ajoute :
Elle renseigne sur la vritable production conomique de l'entreprise :celle-ci consomme,
venant de son march "amont", des biens et services; elle dverse, en aval d'elle-mme,
des biens et services pour un montant suprieur.
Elle sert mesurer le degr d'intgration de l'entreprise grce au rapport VA/CA ou
VA/production. Plus l'entreprise sera intgre (verticalement), c'est dire moins elle aura
recours des cots extrieurs l'entreprise, plus ces ratios seront levs .
En matrisant tout ou partie de la filire de production(de la production ou extraction de
matires premires et fournitures la fabrication des produits finis) une entreprise accrot
sa valeur ajoute.
4- L'Excdent (ou l'Insuffisance) brut(e) d'exploitation
Il renseigne sur la performance conomique de l'entreprise : c'est le rsultat strictement li
l'activit . Il n'est influenc que par les seules oprations cycliques d'exploitation : il est
indpendant des politiques financires, d'amortissement et fiscale, ainsi que des
vnements caractre exceptionnel.
Il montre la capacit de l'entreprise gnrer des bnfices et donc engendrer des
ressources de trsorerie.
5- le rsultat d'exploitation :
C'est le rsultat obtenu par l'entreprise si l'on tient compte de l'ensemble des charges et des
produits d'exploitation, qu'ils donnent lieu ou pas des dcaissements ou des
encaissements (les amortissements et les provisions sont des charges calcules et non
dcaisses; elles ne donnent lieu aucune sortie d'argent, de mme que les reprises sur
provisions ne donnent lieu aucune entre d'argent).
Ce serait le rsultat de l'entreprise si elle n'avait pas recours des financements extrieurs
et si elle n'avait pas payer d'IS.
La politique d'amortissement choisie par l'entreprise (linaire ou dgressif, dure) ainsi
que son degr d'intensit capitalistique (importance des immobilisations) influencent le
montant des amortissements et donc le rsultat d'exploitation.
6- le rsultat courant avant impt :
De la politique financire de l'entreprise (arbitrage entre capitaux propres et endettement
et entre endettement long terme ou court terme) et de la gestion de sa trsorerie,
dcoule le rsultat financier (produits financiers - charges financires ) dont dpend en
partie le RCAI.
C'est le rsultat de l'entreprise compte tenu de sa politique commerciale, d'amortissement
et financire.
C'est celui qu'il faudra retenir comme significatif, et non le rsultat net quand le rsultat
non courant est important.
7- le rsultat non courant :
13
IL est le solde des oprations non courantes, volontaires (comme la cession

d'immobilisations) ou non (amendes, pnalits).
Il convient de porter une attention particulire ce solde lorsqu'un rsultat net est
bnficiaire, afin de savoir si le bnfice ne provient pas d'oprations exceptionnelles qui,
par nature, ne sont pas renouvelables et donc qui risquent de fausser l'analyse.
8- La capacit d'autofinancement (C.A.F)

La CAF est le surplus montaire que l'entreprise dgage de l'ensemble de ses oprations
d'exploitation, financires et exceptionnelles.
C'est un flux potentiel et non un flux rel de trsorerie : il n'est pas tenu compte dans son
calcul des dcalages entre produits et encaissements, et entre charges et dcaissements.
IV-
Le Tableau de financement
A- Dfinition
En gnral, le tableau de financement est constitu par tout tat chiffr qui prsente, sous
forme de variation explique, pour une entreprise et pour une priode donnes, les ressources
(par origine ) dont a dispos cette entreprise et les emplois (par destination ) quelle en a faits
au cours de la priode considre .
La loi comptable dfinit dans son article 10 le tableau de financement comme suit : () le
tableau de financement met en vidence lvolution financire de lentreprise au cours de
lexercice en dcrivant les ressources dont elle a dispos et les emplois quelle en a effectus
() .
B- Prsentation du tableau de financement
Le T.F fait mention expresse des dates de dbut et de fin dexercice. il comporte deux
tableaux :
Synthse des masses du bilan ;
Tableau des emplois et ressources.
1. Synthse des masses du bilan

Cette synthse est tablie directement partir des montants nets figurant- dans les bilans
de dbut et de fin dexercice. la prsentation fonctionnelle permet, par simple
diffrence, de calculer ;
- le fonds de roulement fonctionnel (A) (financement permanent moins actif immobilis) ;
en principe positif, ce fonds de roulement peut se rvler ngatif dans le cas o le total de
lactif immobilis excde le total du financement permanent. :
- le besoin le financement global (B) (Actif circulant hors trsorerie moins passif circulant
hors trsorerie) ; en principe positive, cette diffrence peut tre ngative dans le cas o le
passif circulant excde le total de lactif circulant hors trsorerie. Dans ce dernier cas, la
diffrence rvle non besoin , mais une ressource de financement ;
- la trsorerie nette ( A.B) : qui est gale la trsorerie- Actif moins la trsorerie- passif.
14
Un contrle vertical permet de vrifier que cette trsorerie nette, obtenue partir des
deux masses active et passive du bilan est bien gale la diffrence (A),en vertu de la
formule dquilibre financier :
Fonds de roulement Besoin de financement global
= Trsorerie nette
ou par abrviation : FRF- BFG = TN
Aprs report des montants de lexercice et de ceux de lexercice prcdent dans les
colonnes (a) et (b), sont inscrites dans les colonnes (c) et (d),selon leur nature, les
variations constates entre le dbut et la fin de lexercice,. les diffrences entre les
montants (a) et les montants (b) constituent :
-
des emplois financiers (colonne e)

des ressources financires (colonne d)
le fonds de roulement en ressources et diminue en emplois , ce qui traduit, en

principe, respectivement une amlioration ou une dtrioration de ce fonds.
Le besoin de financement global augmente en principe emplois diminue en
ressources ce qui traduit, en principe, respectivement un alourdissement ou une
amlioration au niveau de ce besoin
La variation de trsorerie nette, obtenue horizontalement dans le tableau est
vrifie verticalement
(A-B) ;
variation FRF- Variation BFG= Variation TN
2. Tableau des emplois et ressources

Ce tableau prsente, pour lexercice comme pour le prcdent, quatre masses successives :
-
les deux premires en terme de flux de lexercice ; Ressources stables et emplois

stables ;
les deux dernires en termes de variation nette globale : variation du BFG et

variation de la trsorerie ,
a- les flux de ressources et demplois stables sont obtenus :

- pour lautofinancement : partir du module de calcul figurant dans lESG ;
- pour les autres flux : directement partir du grand livre (mouvement dbit et mouvements
crdit des comptes relatifs aux postes concerns du T.F)
Toutefois, dans le cas dexistence dcarts de conversion ;il convient dannuler ces carts
dans les comptes correspondants. De mme il y a lieu de neutraliser tous les mouvements
qui ne constituent pas de flux, tels les virements de compte compte. Une codification ou
un reprage informatique particuliers peuvent permettre lentreprise dobtenir
directement les flux par voie comptables, sans retraitement .
15
b- A la diffrence des deux premires masses , III et V sont calcules non pas en termes de
flux, mais partir des variations des montants nets du bilan :
-
variation du BFG obtenus la ligne 6, de la synthse des masses du bilan , constitue la

somme algbrique des variations (en augmentation ou en diminution ) des diffrents
postes composant lactif et le passif circulant (hors trsorerie). Il est recommand
lentreprise, pour une meilleure analyse de sa gestion, de dresser un tableau de variation
des 24 ^postes ou rubriques concerns de lactif et du passif circulants hors trsorerie ;
variation de la trsorerie calcule la ligne 7 du tableau synthse des masses du bilan ,
reprsente la somme algbrique des variations de la trsorerie - actif
le total gnral des emplois et celui des ressources, obtenus en bas du tableau, sont gaux.
TABLEAU DE FINANCEMENT DE L'EXERCICE

(Modle normal)
1. Synthse des masse du Bilan
MASSES
EXERCICE Exercice prc. Variation

b
Emplois
a
b
c
Ressources
1 financement permanent
2 Moins actif immobilis
3 = FOND DE ROULEMENT (A)
FONCTIONNEL (1-2)
4 Actif circulant
5 Moins passif circulant
6 - BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL
(B)
7 Trsorerie nette (actif - passif) = A-B
16
II- EMPLOIS ET RESSOURCES

1- Ressources stable de l'exercice
(Flux )
. Autofinancement
(A)
.Capacit d'autofinancement
. Distribution de bnfices
. CESSIONS ET REDUCTIONS
D'IMMOBILISATIONS
(B)
. Cessions d'immob. Incorp.
. Cession d'immobilis. Corporel
. Cession d'immobilis financ.
. Rcupration sur crances immobilises
. AUGMENTATION DES CAPITAUX
PROPRES ET ASSIMILES (C)
. Augmentation de capital. Apportsd
.Subvention d'investissement
.AUGMENTATIONS DES DETTES DE
FINANCEMENT (D)
(nettes de primes de remboursement)
TOTAL + RESSOURCES STABLES
(A+B+C+D)
II- EMPLOIS STABLES DE
L'EXERCICE (FLUS)
ACQUISITIONS ET AUGMENTATION
D'IMMOBILISATIONS (E)
. Acquisition d'immob; incorpor
. Acquisition d'immob; corpor
Acquisition d'imm. Financ.
. Augmentation des crances immob.
REMBOURSEMENT DES CAPITAUX
PROPRES (F)
REMBOURSEMENT DES DETTES DE
FINANCEMENT (G)
EMPLOIS EN NON VALEURS (H)
TOTAL II EMPLOIS STABLES
(E+F+G+H)
III VARIATION DU BFG
(E+F+G+H)
IV VARIATION DE LA TRESORERIE
Exercice
Exercice
Prcedent
EMPLOIS RESSOURCES EMPLOIS RESSOURCES
x
x
x
x
17
IV-
LEtat des Informations complmentaires (voir annexe )
Cet tat comporte des informations qualitatives (exemple : mthodes comptables ) et

qualitatives, pour la plupart tires directement de la comptabilit.
Lutilisation des tableaux a t systmatise pour simplifier la tche des entreprises.
Les informations dimportance non significatives par rapport lobjectif dimage fidle ne
doivent pas tre mentionnes.
18
Chapitre 2 : Gnralits sur le diagnostic financier

I- Dfinition
Le diagnostic financier est la dmarche interpretative des tats financire
dune entreprise . Ses rsultats ne peuvent pas consister en une interprtation
objective de la situation financire: dune entrepris (a la diffrence de la
camptabilite qui labore les tats financiers en s'appuyant sur des pices
comtptables ayant une valeur juridique). Linterprtation des tats financiers
dpend des objectifs quc poursuivent ceux qui effectuent cc- rte
Cela signifie: principalement que, selon1'optique poursuivie, l'analyse
s'attachera examiner plus particulirment certains lments et qu'elle fera
1'objet dune mise en perspective spcifique. Par ailleurs, chaque catgorie
d'analyse dispose dune quantit d'infornations diffrente, dans la mesure ou
chacune n'a pas accs aux mme sources. Il est vident qu'un analyste:;te
disposant d'informations internes peut mettre un diagnostic beaucoup plus
dtaill qu'un analyste n'ayant accs qu'aux documents comptables lgaux.
Le tableau suivant illustre la pluralit: des objectifs que 1e diagnostic
financier poursuit selon !es principaux centres d'intrt des diffrents agents
conomiques :
Agent conomique
actionnaires
personnel
banquiers
management
fournissrsurs
clients
Centres d'inirt Optiquc de 1'analyse,

rentabilit
financire;
scurite
patrimoniale
croissance
strategique
scurite
patrimoniale
croissance
strategique
scurite
patrimoniale
croissance:
stratef;ique
rentabilit
financiers:
exploitation
bestionuaire
security:
patrimonialc
scurite
patrimoniale
exploitation
gestionnaire
croissance:
strategique
exploitation
gestionnaire
scurite
patrimoniale
la conception patrimoniale du diagnostic financier

vise valuer la situation des actifs et des::passifs de t'entreprise un
moment donn afin de dterminer le degr de solvabilit de lentreprise en
tant que lpersonne morale. Cette contrainte est prirnordiale puisqu'e11e
dcide de 1a poursuite ou non rte 1'exhloitation daps des conditions
ecanomiquement variable L'existence de lentreprise en tanL qu'cntit
conomique et sujet de droit dpend de sa solvabilite. En consquence, ells est
un souci permanent pour Ies saiaris de 1'entreprise et pour ses bailleurs de
fond
il faut bien distinguer solvabilit, liquidit et rentabilit:. La solvabilit
signifie quc 1'enrreprisc a des actifs dont la valeur est suprieure a celle de ses
19
passifs : tous ces cranciers: (autres cites ses actionnaires) seront rembourss
integralement a concurrence de leurs crances. La liquidit signifie quo les
actifs de 1entreprise vont tre transfarms en disponibilits dans un dlais
,:suffisant pour faire face aux engagements financiers (dettes de lentreprise ).
La rentabilit signifie que lentrepriqse dgage un bnfice et donc quelle
rminre les apports en capital des associes
la conception financire du diagnostic financier : vise valuer la
capacit bnficiaire de lentreprise. cette dmarche consiste et dans la
prvision de sa rentabilit future. Lesprance de gains est lun des
dterminants les plus dcisifs dans la dcision dinvestir dans une entreprise,
mme si les comportements des investisseurs obissent des logiques trs
diffrentes selon lhorizon temporel de leur investissment et selon la nature des
liens qui les unissent lentreprise.
un manager actionanire majorit de son entreprise, une conception de
linvestissment financier trs diffrente de celle dun grant dorganismes
collectifs de placement. Le premier sinterresse le plus souvent en premier lieu
la survie et au dveloppement long terme de son entreprise. Le second
apour mission de maximiser court terme les performances de ses
investissments financiers.
La conception stratgique du diagnostic financier vise valuer les
perspectives dveloppement de lentreprise et de croissance de son activit.
Cette approche se rfre au diagnostic stratgique de lentreprise dont elle
constitue le volet financier. Elle repose sur une :double comparaison,
comparaison avec les structures et les performances passes de lentreprise et
avec celles de son secteur dactivit. les concepts de lanalyse financire
sarticulent avec ceux de lconomie industrielle pour fonder un diagnostic
global et prospectif de la situation de lentreprise. ce type danalyse financire
est pratiqu non seulment par le management, les actionnaires et le personnel,
mais aussi par les fournisseurs de lentreprise, dsireux dvaluer lvolution
de leur march.
La conception gestionnaire diagnostic financier : est ltude des aspects
fiannciers du cycle dexploitation. elle se focalise sur la partie infrieure du
bilan et se rfre aux proccupations court terme du managment, la gestion
oprationnelle. Le pilotage de lentreprise vue est galment un des sujets
dtude des fournisseurs de lentreprise :la conclusion dune transaction
commerciale dpend entre autres du dlai de paiement quun fournissur peut
consentir son client. Inversement un client cherchera obtenir les dtlais de
paiement les plus favorables.
Conclusion
Le diagnostic financier dune entreprise est linterprtation de ses
tats financire. Elle dpend des objectifs poursuivis par lanalyte financier et
des informations auxquelles il a accs.
- il faut distinguer la rentabilit (existence dun bnfice ) et la solvabilit
(excedent des acifs sur les dettes, lesception desactionnaires ) de la
liquidit (comparaison entre lesdates dxigibilit desdettes et descrances
de lentreprise peut tre rentable et solvable, mais tre contrainte la
cession de paiment, si sa trsorerie ne lui permet pas dhonorer une
chance.
II- Guide mthodologique de l'analyse de la structure financire
20
I- Construire les documents synthtiques analyser

1-Etablir les bilans rsums de l'entreprise (au minimum 3 exercices successifs).
Actif = Valeurs immobilises nettes
+ Stocks
+ Actifs et crances d'exploitation
+Trsorerie
Passif = Capitaux propres
+Provisions pour risques et charges
+ Dettes moyen et long terme
+Dettes et passifs d'exploitation
+Dettes court terme financires
2-Construire l'tat des soldes de gestion (au minimum 3 exercices successifs )et
tudier leurs variations ainsi que la structure de la rentabilit de l'activit (exploitation,
financire et non courante)
3- Etudier le tableau de financement du dernier exercice (en particulier le niveau
d'autofinancement des investissements et l'volution de l'endettement).
II- Calculer les concepts financiers de base
1- Calculer la capacit d'autofinancement et tudier sa composition et son volution
2-Calculer les soldes caractristiques (F.R, B.F.R, T.N) du bilan :
Fonds de roulement =(capitaux propres + provisions pour risques et charges +dettes moyenlong terme) - (valeurs immobilises nettes)
Capitaux permanents = capitaux propres + dettes moyenlong terme
Le ratio suivant permet d'valuer l'importance du fonds de roulement :
F.R 360/ C.A.H.T
(Ce rapport mesure l'importance du F.R en jours de chiffres d'affaires hors taxe).
Besoin en fonds de roulement d'exploitation = (stocks +actifs et crances d'exploitation) dettes et passifs d'exploitation.
Il peut s'exprimer en jours de chiffre d'affaires comme le F.R :
B.F.R 360/C.A.T.T.C
(Ce ratio se calcule partir du chiffre d'affaires toutes taxes comprises puisque les dettes et
crances sont exprimes de la mme faon).
Le ratio suivant mesure la part du B.F.R. finance par le F.R
F.R/B.F.R
Trsorerie nette = F.R- B.F.R
III- Vrifier le respect des principales normes financires
1-Etudier le respect des quilibres bilantiels fondamentaux
F.R B F.R
Autofinancement accroissement du B.F.R
Autofinancement (annuits de remboursement + frais financiers)
21
2-Vrifier la solvabilit de l'entreprise

Total des actifs rels valoriss aux prix de march Total du passif exigible (hors
actionnaires)
3-Calculer les ratios de structure et de rentabilit financires sur les trois
derniers exercices et vrifier le respect des normes tablies
Les capitaux emprunts(dettes moyen et long terme)ne doivent pas excder 50% des
capitaux permanents.
Le ratio d'indpendance financire doit tre suprieur 0,5
Capitaux propres/(capitaux propres +dettes M.L terme)
La rentabilit de l'entreprise doit tre suffisante pour pouvoir permettre de rembourser
l'endettement moyen et long terme. La capacit d'autofinancement dgage chaque anne
doit tre au moins gale au tiers de l'endettement moyen et long terme.
Le ratio ci- aprs doit tre suprieur 1/3 :
Capacit d'autofinancement/dettes moyenlong terme
Les charges financires ne doivent pas nuire de faon excessive la rentabilit. En fixant un
seuil de tolrance au niveau des frais financiers, on dtermine de ce fait un montant maximal
d'endettement, compte tenu du niveau des taux d'intrt nominaux.
Une situation financire est saine lorsque le ratio ci- aprs est infrieur 3%. Elle devient
difficile lorsque ce ratio est compris entre3% et 5%.Elle est alarmante lorsque ce ratio excde
5%.
Frais financiers/ Chiffre d'affaires H.T
(les frais financiers peuvent tre galement compars l'excdent brut d'exploitation : ils ne
doivent pas en absorber plus de 50 %)
Le ratio ci- aprs mesure la part des capitaux propres (actif net) dans le total du passif:
Capitaux propres (aprs retraitement et prise en compte des plus- values latentes)/passif
L'endettement court terme net (c'est dire diminu des disponibilits) peut tre galement
rapport au chiffre d'affaires :
(dettes financires court terme- disponibilits ) 360/C.A.H.T
La norme maximale admise est de 75 jours.
Le ratio de liquidit gnrale mesure l'quilibre du bas de bilan:
Actifs moins d'un an/ Dettes moins d'un an
Ce ratio caractrise le financement des valeurs immobilises nettes:
Capitaux permanents/Actifs plus d'un an
(ce ratio est > 1 si le F.R est positif)
Les ratios ci- aprs mesurent respectivement la rentabilit financire et conomique des
capitaux propres :
Bnfice net/ capitaux propres :
Ce taux doit tre suprieur au rendement du march obligataire en raison du risque inhrent
l'investissement financier dans une entreprise.
Rsultat d'exploitation/(immobilisations brutes d'exploitation + B.F.R)
Ce ratio indique le taux de rendement nominal de l'exploitation , sachant que le montant des
immobilisations brutes et du B.F.R reprsente le capital d'exploitation ncessaire pour faire
fonctionner l'entreprise
Les ratios de productivit apparente indiquent l'volution de l'efficacit de l'entreprise
22
Valeur ajoute/effectif moyen de l'exercice

Valeur ajoute/ valeur brute des immobilisations d'exploitation
IV- Analyser la gestion financire du cycle de production
1-Calculer les ratios de rotation des postes constituant le B.F.R
Le crdit fournisseur se compare au montant des achats :
(Dettes fournisseurs 360)Achats T.T.C(en jours de C.A)
Dettes fournisseur/ Achats T.T.C(en pourcentage)
Le crdit client se compare au montant des ventes
crances client 360/ventesTTC (en jours de CA)
Crances client 360/ventesTTC(en pourcentage)
les stocks se composent de ceux de matires premires , de ceux de produits finis et des
encours de production. Ils s'valuent respectivement par rapport aux achats de matires
premires , aux ventes et la production, soit en pourcentage, soit en nombre de jours.
(stock matires premires 360)/achat matires premires H.T (en jours de C.A)
stock matires premires/achat matires premires H T(en pourcentage)
(encours de production 360)/production de l'exercice H.T (en jours de C.A)
(encours de production /production de l'exercice H.T (en pourcentage)
(stock de produit finis 360)/ventes H.T(en jours de C. A)
(stock de produit finis )/ventes H.T(en pourcentage)
2- Mettre en vidence les facteurs influenant l'volution du B.F.R :
- volution de l'activit en volume(augmentation des quantits) et en valeur(augmentation du
prix de vente)
- modification des dlais de rotation des postes d'actif et de passif concerns(l'objectif tant
d'accrotre la vitesse de rotation en particulier des stocks, pour autant que les facteurs
techniques le permettent). A contrario, le ralentissement de la rotation des actifs induit un
accroissement du B.F.R.
- volution de la marge : un accroissement des prix de revient prix de vente inchang rduit
la marge et augmente le B.F.R
- saisonnalit de l'activit et impact de la conjoncture.
23
Chapitre 3- Interprtation financire du Bilan
Objectifs du
C.G.N.C.
Respect des normes
Objectifs des divers
analystes financiers
Retraitements des donnes

Comptables
Bilan financier
Bilan
comptable
Bilan fonctionnel
Autres reprsentations
bilantielles
Le bilan comptable est la reprsentation un moment donn du patrimoine de

l'entreprise en tant qu'entit juridique dote de la personnalit morale. Un bilan est labor
selon des principes qui constituent simultanment un guide mthodologique et normatif. Ces
principes garantissent la qualit de l'information financire qui est communique par son
intermdiaire et structurent tant sa mthode d'laboration que l'interprtation de ses donnes.
On peut cependant remarquer que ce bilan est fortement influenc par des proccupations
essentiellement juridiques, patrimoniales et fiscales.
Cependant, le bilan comptable et le C.P.C ,dans la mesure o ces documents sont
obligatoirement publis par toutes les socits , vont constitus la base de donnes partir de
laquelle seront menes la plupart des analyses financires .
Le pralable toute tude est bien sr de retraiter les tats financiers "officiels" pour les
rendre plus conformes aux options thoriques qui sous tendent ces tudes et plus adapts aux
besoins, aux objectifs poursuivis par les auteurs de ces analyses .
Dans la suite de notre cours , nous nous intresseront deux reprsentations bilantielles de
l'entreprise :
1-Une reprsentation classique et traditionnelle dans la faon d'apprhender l'entreprise : Le
bilan financier (ou bilan de liquidit).
2-Une reprsentation managriale , caractristique de la finance moderne : Le bilan
fonctionnel.
I : Le bilan financier (bilan de liquidit)

A- Objectifs :
Ce type de bilan rpond trois proccupations principales :
1-Mesurer le risque de liquidit de l'entreprise : les actifs court terme permettent- ils de
payer le passif court terme ?
24
2-Evaluer le risque encouru par les cranciers : la valeur du patrimoine (actif rvalu)
couvre-t-elle la valeur rvalue des dettes ; c'est la solvabilit.
3-Evaluer l'entreprise sa valeur vnale dans l'hypothse d'une cession.
B- Elaboration du bilan financier

L'analyse est gnralement mene aprs rpartition des bnfices (si le bilan est avant
rpartition, il faut enlever les dividendes des capitaux propres pour les porter en dettes
moins d'un an ).
Opration n1: Reclassement des lments du bilan
Les lments d'actif et du passif doivent tre classs respectivement selon les critres de
liquidit et d'exigibilit croissantes (liquidit = aptitude d'un actif se transformer en
encaissement montaire pour l'entreprise ).
Exemples :
1-Le stock outil : Il s'agit d'une partie du stock qui reste en permanence dans l'entreprise, pour
viter tout risque de rupture de stocks (partie intgrer dans l'actif immobilis).
2-Les titres et V.P: Si ces titres sont facilement ngociables , il faut les intgrer dans la
trsorerie actif.
3-Les provisions pour risques et charges :
- Si elles sont justifies, elles correspondent donc risque et sont considres comme des
dettes ( long terme ou court terme ).
- Si elles ne sont pas justifies, elles seront rintgres dons le C.P.C . Elles sont
considres comme des dettes fiscales ( plus ou moins d'un an ) pour le montant
provisionn multipli par le taux de l'IS, et comme des rserves pour le solde.
- Les provisions rglementes et les subventions d'investissement doivent tre galement
ventiles de la mme faon entre les capitaux propres et les dettes (A titre d'exemple, les
subventions d'investissement verses l'entreprise sont en fait partiellement rcupres
par l'Etat pour compenser la dductibilit des dotations aux amortissements concernant le
matriel ainsi financ).
4-La fraction des emprunts plus d'un an, exigible moins d'un an doit tre classe avec les
dettes de mme chance.
Opration n2 : Evaluation des lments du bilan leur valeur relle
- Les lments du passif sont pratiquement toujours inscrit au bilan comptable leur valeur
relle ; il n'y a donc pas ou peu de retraitements en valeur effectuer. Cependant, les carts de
conversion passif, titre de simplification , seront rajouts aux capitaux propres.
- Liste des lments d'actif et analyse de leur valeur
1) Actifs Fictifs :
- Frais prliminaires (retranchs des capitaux propres ).
- Charges rpartir sur plusieurs exercices (retranches des capitaux propres ).
- Primes de remboursement des obligations (retranches des dettes financires ).
- Ecarts de conversion actif ( par mesure de simplification, retranchs des capitaux propres
).
2) Actifs Rels :
- Fonds commercial : la valeur comptable peut tre nulle dans le cas o l'entreprise n'a pas
achet ce fonds (il n'y a pas eu transaction donc pas d'inscription au bilan ), mais la valeur
25
relle peut tre largement positive. L'valuation du fonds pose dans la pratique des
problmes dlicats.
- Terrains, Constructions, Matriel : valus leur valeur relle.
- Titres de participation : values en tenant compte de la valeur relle de la filiale.
- Autres Immobilisations Financires :
pour les titres cots, reprendre le valeur boursire
pour les titres non cots, reprendre la valeur d'expertise
- Stocks et en cours, Clients : reprendre la valeur nette comptable, si elle reflte la ralit, ou
la valeur d'expertise.
- Titres et VP : reprendre la valeur comptable.
- Disponibilits : reprendre la valeur comptable.
C- Prsentation du bilan financier (voir Annexe )

II- Analyse de la structure financire
A- Les quilibres fondamentaux du bilan
Tout bilan peut tre schmatiquement synthtis travers ce qu'on appelle la relation
d'quilibre financier global dfinit comme suit :
Fonds de Roulement (FR ) - Besoins en Fonds de Roulement (BFR) =Trsorerie Nette
(TN)
Cette relation d'quilibre global rsulte en fait de deux niveaux d'apprciation de l'quilibre
schmatiss respectivement par le FR (quilibre stable) et le BFR (quilibre cyclique).
1- La notion de Fonds de Roulement
a- Dfinition
La survie comme la croissance de l'entreprise sont fonction non seulement de ses perspectives
de march, mais galement de la qualit de son quilibre financier et de son assise financire.
Le niveau d'quilibre structurel ou stable est apprhend par la notion de FR. Par dfinition,
ce FR correspond l'excdent des ressources stables aprs financement des actifs
immobiliss.
FR = Financement Permanent - Actif Immobilis
b- Exploitation du FR
L'quilibre financier stable admet que l'entreprise, en particulier industrielle, doit disposer de
ressources stables suffisantes pour couvrir l'ensemble de ses immobilisations et pour dgager
un surplus de ressources stables qui devra couvrir au moins partiellement ce qu'on appellera
les BFR. On admet galement que certaines entreprises commerciales peuvent se contenter
d'un FR nul et parfois ngatif sans prjudice pour leur quilibre financier.
Les actifs immobiliss doivent tre financs par des ressources stables de manire tablir
une adquation entre les niveaux des rendements progressifs dgags par les investissements
raliss et les exigences de remboursement caractrisant les dettes initialement contractes
pour le financement de ces investissements.
Lorsqu'une entreprise industrielle finance structurellement ses immobilisations par des dettes
court terme, elle court le risque important de ne pas pouvoir faire face au remboursement de
ses dettes court terme ; ses actifs immobiliss n'ayant pas eu le temps de produire un
rendement ou des cash flow suffisants.
Pour une entreprise commerciale, le fait de disposer d'un cycle d'exploitation court et
gnralement de crdits fournisseurs importants procurant une ressource d'exploitation, elle
26
peut accepter sans gne le financement partiel de ses immobilisations par des ressources de
court terme.
Remarques :
*Le FR est indicateur du niveau d'quilibre stable mais ne prend sa pleine signification
que s'il est compar aux BFR.
*Le FR ne fait intervenir que les postes du haut de bilan ; toute variation du FR ne peut
provenir que d'une variation de ces seuls postes du haut de bilan.
-
L'importance du FR que doit dtenir une entreprise est fonction de sa nature d'activit, de
l'intensit capitalistique et plus exactement du coefficient du capital caractrisant la
combinaison productive, et enfin niveau du BFR. caractrisant cette entreprise.
Plus l'entreprise dispose d'un FR large, plus elle disposera d'une libert de manuvre
financire lui permettant de saisir certaines opportunits, en particulier d'investissement.
En tout cas , elle disposera d'une rapidit de raction laquelle ne pourra pas prtendre
une entreprise FR insuffisant.
c- Etude du fonds de roulement dans le temps

Le fonds de roulement reprsente une marge de scurit en assurant l'entreprise contre les
risques de pertes d'actifs ou de diminution dans la vitesse d'coulement des stocks (retards,
mvente, grves, etc.). Aussi son volution doit-elle tre attentivement suivie. Pour cela, on
adresse un tableau regroupant les agrgats composants les capitaux permanents et les
immobilisations pour les trois ou cinq dernires annes.
Trois situations peuvent se prsenter.
- Augmentation du FR
La marge de scurit de l'entreprise s'accrot puisqu'une partie plus importante des actifs
circulants est finance par des capitaux permanents. Il faut s'assurer cependant que l'entreprise
n'a pas amlior son FR au dtriment de son autonomie financire, c'est- - dire en
augmentant uniquement son endettement long terme. Si cet endettement devenait trop lev,
il entranerait des frais financiers plus importants qui risqueraient de grever les rsultats
d'exploitation. Si l'accroissement du fonds de roulement rsulte d'une augmentation des
capitaux propres, la situation financire de l'entreprise s'amliore.
Toutefois, un FR plthorique qui couvrirait la totalit des stocks ne relve pas d'une bonne
gestion puisque l'entreprise utiliserait des ressources long terme, coteuses pour des emplois
court terme qui pourrait tre, en partie, financs par des crdits court terme.
- Diminution du FR
La marge de scurit est donc plus faible. Cependant, si cette diminution du FR a servi
financer de nouveaux investissements rentables, ceux-ci contribuent amliorer, plus long
terme, la situation de l'entreprise.
- FR stationnaire
Cette situation peut traduire une stagnation de l'entreprise. Il faut vrifier s'il s'agit d'une pause
temporaire des investissements ou d'un ralentissement durable de croissance. L'tude de la
rentabilit amnera des lments de diagnostic.
Quelle que soit l'importance du FR , il faut le rapprocher d'agrgats comme les stocks
ou le chiffre d'affaires de l'entreprise pour savoir s'il est suffisant. On comparera ces ratios
ceux d'entreprises du mme secteur pour mieux situer l'entreprise.
Lorsqu'on tudie une socit filiale d'un groupe, on doit s'intresser non seulement au
FR de cette socit, mais galement calculer et apprcier le FR du groupe.
27
2- Notion de Besoins en Fonds de Roulement ( BFR)

a- Dfinition :
Le BFR peut tre dfinit par l'ensemble des fonds ncessaires l'entreprise pour financer son
fonctionnement et plus prcisment son cycle d'exploitation dans une optique de continuit
d'activit.
Il apparat que le BFR rsulte des besoins financiers que ressent l'entreprise pour assurer la
continuit de son fonctionnement. Ces besoins financiers sont fonction :
- De la nature d'activit : plus le cycle d'exploitation est long et le degr de transformation
lev (taux de valeur ajoute fort), plus l'entreprise se caractrisera par un BFR lourd.
- Du niveau d'activit : on observe une corrlation positive entre le niveau du BFR et le
niveau de l'activit de l'entreprise.
- De la combinaison productive adopte et des caractristiques de gestion interne : Plus la
combinaison productive se caractrise par une automatisation et par une productivit forte,
plus les dures de transformation sont courtes et plus les dures de stockage sont rduits.
Cela rduit d'autant le BFR. Ce dernier est aussi fonction des caractristiques de gestion
interne qui peuvent influencer son niveau la hausse comme la baisse selon la rigueur de
gestion constate.
b- Calcul du BFR au bilan
- Evaluation du B.F.R en montant
BFR = Actif circulant hors trsorerie - Passif circulant hors trsorerie
- Evaluation du B.F.R en jours de chiffre d'affaires hors taxes
On montre qu'il existe une relation de proportionnalit, sur moyenne priode et son
changement de structure dans l'entreprise, entre le volume de l'activit schmatis par le
chiffre d'affaires et le niveau du B.F.R.
Cette relation de proportionnalit autorise calculer le niveau du B.F.R non plus en montant
mais en nombre de jours de chiffre d'affaires. Ce mode de calcul est particulirement utile :
- pour suivre l'volution de l'entreprise dans le temps ;
- pour homogniser la comparaison inter- entreprises d'un mme secteur d'activit ;
- pour avoir une meilleure attitude critique l'gard des diffrentes composantes du B.F.R.
c-Exploitation du B.F.R
Le B.F.R indique les besoins d'argent ressentit par l'entreprise pour assurer le financement
continu de son exploitation. le B.F.R doit tre partiellement, et dans la mesure du possible,
totalement couvert par le FR. L'importance de cette couverture constitue un indicateur de la
qualit de l'quilibre financier que connat l'entreprise. Plus le FR est insuffisant pour couvrir
le B.F.R , plus l'entreprise ressentira un besoin de trsorerie lourd qu'elle devra financer par
des concours bancaires de trsorerie.
L'apprciation critique du B.F.R ne prend sa pleine signification qu' travers un suivi dans le
temps et dans l'espace . Dans le temps, pour apprcier la dgradation ou l'amlioration du
B.F.R ; dans l'espace travers le rapprochement du B.F.R de l'entreprise analyse avec ceux
d'entreprises similaires ou mieux encore avec les normes de la branche d'activit.
3- La Trsorerie Nette (TN)
La T.N au bilan peut tre dfinit de deux manires :
28
La premire par simple soustraction entre Trsorerie actif (TA) et Trsorerie passif (TP)
TN = TA - TP
me
La 2 comme rsultante de la relation d'quilibre global :
FR - BFR = TN
La Trsorerie de l'entreprise est en fait un flux financier variable, qui rsulte tous les jours de
la diffrence entre l'ensemble des encaissements et l'ensemble des dcaissements vcus par
l'entreprise.
Lorsque l'analyste financier cherche apprcier la situation de trsorerie de l'entreprise, il
apprcie en fait son aptitude faire face ses chances. En d'autres termes, afin d'viter les
goulots d'tranglement l'entreprise, celle- ci devra disposer tout moment d'une trsorerie
suffisante pour couvrir l'ensemble des chances d'exploitation ou hors exploitation qu'elle
doit affronter.
Lorsque les dettes, soit l'gard de cranciers privilgis ou l'gard de l'Etat pour la TVA,
sont constates et dpassent largement le montant des dettes considres comme normales et
rsultant des moyennes mensuelles (paiement de la CNSS, de la TVA ), il y a de fortes
chances que l'entreprise en question est dj dans une situation de trsorerie difficile. En tout
tat de cause, l'tude de la situation de trsorerie impose l'valuateur financier une tude
critique pralable de l'ensemble des postes de court terme du bilan.
3- Trsorerie et quilibre financier
Partant de la relation d'quilibre gnral (FR- BFR = TN), plusieurs situations peuvent se
prsenter selon que l'entreprise a ou non un besoin en fonds de roulement
a- l'existence d'un besoin en fonds de roulement (BFR 0 )
- Situation 1 : FR 0 et TN 0
Le FR couvre largement le BFR et permet en outre de dgager des liquidits. Cette situation ,
quoique favorable, traduit en fait un sous emploi des capitaux de l'entreprise.
Il s'agit d'une situation de dsquilibre financier, dans la mesure o le FR n'arrive pas
couvrir la totalit du BFR, d'o le recours aux concours bancaires da trsorerie.
En fait, cette situation doit s'apprcier en fonction du risque bancaire couru et la rentabilit de
l'entreprise.
Cette situation dsquilibre est extrmement dangereuse car les concours bancaires
contribuent au financement du BFR et de l'actif immobilis.
Dans ce cas, le risque encouru par l'entreprise s'apprciera travers la comparaison de la TN
et des capitaux propres.
b- l'absence d'un BFR ( BFR 0)
Ce cas traduit l'existence de ressources financires rgulires gnres par le cycle
d'exploitation.
- Situation 1: FR 0 et TN 0
Situation favorable o les ressources de financement sont excdentaires, mais qui peut se
traduire (comme dans la situation 1/1) par un sous emploi des capitaux.
Situation dsquilibre car les ressources cycliques sont excdentaires pour financer une
partie de l'actif immobilis et laisser un surplus au niveau de la trsorerie.
29
Cette situation est moins inquitante si les ressources cycliques sont prennes d'un exercice
sur l'autre.
Situation totalement dsquilibre car une partie de l'actif immobilis est finance aussi bien
par les ressources cycliques que par les concours bancaires .
Cette situation traduit une grande dpendance financire externe de l'entreprise et ncessite en
consquence une restructuration financire.
B - Optimisation de la structure financire

Une des missions principales d'un directeur financier est d'optimiser la structure financire de
son entreprise, c'est - - dire de minimiser le cot du financement de l'activit de l'entreprise
en respectant certaines contraintes . Un analyste financier doit pour sa part tudier la structure
du passif d'une entreprise . Il s'agit non seulement d'en tudier le cot, mais encore de vrifier
si certaines normes en matire de financement sont respectes, en particulier dans le cas de
l'octroi d'un crdit.
1 - Rgles prudentielles en matire de financement
Ces rgles constituent des normes qu'une entreprise doit respecter pour tre considre
comme financirement saine par ses diffrents bailleurs de fonds, qu'il s'agisse de ses
banquiers ou de ses fournisseurs. Ces rgles n'ont aucune valeur juridique, elles constituent
seulement des coutumes reconnues et appliques tant par les prteurs que par les emprunteurs.
Rpartition des capitaux propres et des capitaux emprunts au sein des capitaux permanents :
Les capitaux emprunts (dettes moyen et long terme) ne doivent pas excder 50% des
capitaux permanents.
Le ratio ci- aprs (ratio d'indpendance financire) doit tre suprieur 0,5 :
Capitaux propres / capitaux propres + dettes M-L terme
La rentabilit de l'entreprise doit tre suffisante pour pouvoir permettre de rembourser
l'endettement moyen et long terme . La capacit d'autofinancement dgage chaque
anne doit tre au moins gale au tiers de l'endettement moyen et long terme .
Le ratio ci - aprs doit tre suprieur 1/3 :
Capacit d'autofinancement /dettes M-L terme
L'endettement gnre des charges financires . Le poids de ces dernires ne doit pas obrer de
faon excessive la rentabilit. En fixant un seuil de tolrance au niveau des frais financiers, on
dtermine de ce fait un montant maximal d'endettement, compte tenu du niveau des taux
d'intrt nominaux .
Une situation financire est saine lorsque le ratio ci- aprs est infrieur 3%. Elle
devient difficile lorsque ce ratio est compris entre 3% et 5%. Elle est alarmante lorsque
ce ratio excde 5%.
Frais financiers/Chiffre d'affaires H.T
30
(les frais financiers peuvent tre galement compars l'Excdent Brut d'Exploitation : ils ne
doivent pas en absorber plus de 50%).
Les banquiers suivent de plus les ratios suivants qui indiquent l'volution de la structure
financire de l'entreprise et de sa solvabilit court terme.
Le ratio ci-aprs indique la part du passif constitue par l'endettement bancaire :
Dettes financires court- moyen- long terme/passif
Le ratio ci-aprs mesure la part des capitaux propres (actif net) dans le total du passif :
Capitaux propres (aprs retraitement et prise en compte des plus /moins-values latentes
des postes d'actif)/passif
Le ratio ci-aprs, dit de solvabilit immdiate, indique la solvabilit immdiate de l'entreprise.
Compte tenu de sa volatilit, sa signification est relativement rduite :
Disponibilits/dettes financires court terme
L'endettement court terme net (c'est dire diminu des disponibilits ) peut tre galement
rapport au chiffre d'affaires :
(dettes financires court terme - disponibilits) 360/C.A.H.T
La norme maximale admise est de 75 jours.
Il peut tre utile galement de mesurer la part des crances clients escompte auprs du
systme bancaire.
Le ratio de liquidit gnrale mesure l'quilibre du bas de bilan :
Actifs moins d'un an/Dettes moins d'un an
Il complte le ratio caractrisant le financement des valeurs immobilises nettes :
Capitaux permanents/Actifs plus d'un an
(Ce ratio est 1 si le FR est positif)
2- La gestion financire du cycle dexploitation
a. Les paramtres du B.F.R.E.
La traduction financire du cycle dexploitation est le besoin en fonds de roulement. Ainsi
quil a dj t dit, la dtermination de son niveau ne dpend que partiellement des dcisions
de lentreprise (les facteurs techniques dterminent la structure des prix de revient et les dlais
de paiement dpendent trs souvent des usages professionnels). Toutefois lobjectif dune
gestion financire efficiente est de le rduire au maximum. Un ensemble de ratios (ratios de
rotation ) permettent de mesurer les paramtres du fonds de roulement et dvaluer leur
volution.
Le crdit fournisseur se compare au montant des achats. Tout ratio se dfinit comme
un rapport entre donnes homognes (donnes calcules de faon identique pour la mme
priode). Il svalue en nombre de jours des achats T.T.C. , ou en pourcentage des achats.
(Dettes fournisseurs x 360)/ Achats T.T.C.
31
Dettes fournisseurs /Achats T.T.C.

Le crdit client se compare au montant des ventes. Il se compose des crances clients
inscrites au bilan. Il svalue en nombre de jours des ventes T.T.C. (puisque les dettes et
crances sont enregistres pour leur valeur nominale au bilan) ou en pourcentage des ventes.
Crances clients x 360 / ventes T.T.C.
Crances clients / ventes T.T.C.
Pour les comptes clients et fournisseurs, il convient de prendre en compte les acomptes verss
par les clients (qui s'ajoutent aux dettes fournisseurs) et les acomptes verss aux fournisseurs
(qui s'ajoutent aux crances clients) dans le calcul des ratios, lorsque les transactions portent
sur des biens au cycle de production particulirement long.
Las stocks se composent de ceux de matires premires, de ceux de produits finis et des
encours de production. Ils s'valuent respectivement par rapport aux achats de matires
premires, aux ventes et la production, soit en pourcentage, soit en nombre de jours.
(stock matires premires x 360) / achats matires premires H.T.
stock matires premires / achats matires premires H.T.
(encours de production x 360) / production de l'exercice H.T.
encours de production / production de l'exercice H.T.
(stock de produits finis x 360) / ventes H.T.
(stock de produits finis) / ventes H.T.
Il est plus logique de comparer les encours de production et les produits finis aux cots de
production et au prix de revient des ventes. Dans ce cas les ratios sont modifis comme suit :
(encours de production x 360) / (production de l'exercice H.T. - bnfice)
(encours de production) / (production de l'exercice H.T. - bnfice d'exploitation)
(stock de produits finis x 360) / (ventes H.T. - bnfice)
(stock de produits finis) / (ventes H.T. - bnfice).
La masse financer dpend chaque fois de la dure des dlais de la transformation de ces
actifs en argent et de la part que ces postes reprsentent des postes du C.P.C auxquels ils
correspondent.
Ces ratios de gestion permettent d'valuer les paramtres du besoin en fonds de roulement.
C'est grce aux donnes issues des bilans qu'il va tre possible de procder cette valuation.
Il est impratif de rappeler que le bilan d'une entreprise est la reprsentation un moment
donn de l'ensemble des crances et des dettes d'une entreprise.
Fondamentalement, ce moment donn correspond un instant particulier du cycle
d'exploitation. Le besoin en fonds de roulement calcul cet instant est donc un besoin en
fonds de roulement cycl. Dans le cadre d'une analyse financire, ce besoin en fonds de
roulement cycl peut induire en erreur parce qu'il volue en fonction de la saisonalit de
l'activit.
Il est alors possible de substituer aux donnes issues des bilans une moyenne de ces mmes
donnes calcule partir des deux derniers bilans. On parle alors de besoin en fonds de
roulement hors cycle.
Le diagnostic financier vise mettre en vidence les facteurs influenant l'volution du B.F.R
:
32
Evolution de l'activit en volume (augmentation des quantits) et en valeur

(augmentation du prix de vente).
Modification des dlais de rotation des postes d'actif et de passif concerns (l'objectif
tant d'accrotre la vitesse de rotation en particulier des stocks, pour autant que les facteurs
techniques le permettent). A contrario, le ralentissement de la rotation des actifs induit un
accroissement du B.F.R.
Evolution de la marge : un accroissement des prix de revient prix de vente inchang
rduit la marge et augmente le B.F.R.
b-. Le Besoin en fonds de roulement normatif

Dfinition
Le BFR normatif est une prvision du BFR partir des objectifs ralisables que l'entreprise
souhaite atteindre pour chacun de ses postes constitutifs et de coefficients de pondration
tablis en fonction de la part que chacun de ses postes reprsente par rapport au chiffre
d'affaires.
Les objectifs ralisables sont dtermins sur la base des ralisations des annes prcdentes et
de la prise en compte des amliorations et des volutions possibles. La comparaison entre les
objectifs et le niveau actuel de la rotation des postes du bilan donne une indication sur les
actions correctives apporter.
L'utilit du BFR normatif est triple : il permet de :
- dterminer les amliorations apporter aux postes d'actif d'exploitation (diminution) et de
passif d'exploitation (augmentation) ;
- d'effectuer des simulations, concernant le niveau du BFR, quel que soit le montant du
chiffre d'affaires prvisionnel, puisqu'il est exprim en nombre de jours de chiffre
d'affaires hors taxes ;
- optimiser le cycle de financement de l'entreprise en dfinissant un montant de ressources
stables correspondant l'objectif du niveau de trsorerie souhait par l'entreprise ; en
d'autres termes, en supposant le FR inchang, le BFR normatif permet de dtecter si la
trsorerie est structurellement positive ou ngative, puisqu'il reprsente le"BFR plancher".
- L'importance de la relation entre l'volution du BFR et celle du chiffre d'affaires
Le besoin de financement du cycle d'exploitation varie avec le CA. Dans des conditions de
gestion inchanges (dure de cycle, dlais de crdit, structure de prix), il augmente avec le CA
; les valeurs absolues des stocks, crdits clients et crdits fournisseurs augmentant avec le CA,
leur diffrence suit la mme volution.
Cette relation de quasi- proportionnalit permet de rapporter le BFR au CA HT :
BFR
Stock moyen
Stock moyen
matires premires produits finis
----- = --------------- +
CAHT
CAHT
--------------- +
CAHT
Compte clients
moyen
----------------CAHT
Compte fournisseurs
moyen
-
-----------------------CAHT
La dcomposition de chaque terme en un produit de 2 rapports permet de mettre en vidence :

- Le ratio de rotation de chaque composante
- Le coefficient de pondration exprimant le poids de chaque composante par rapport au chiffre d'affaires HT,
soit :
33
Stock matires premires =

moyen
Stock matires premires

moyen
----------------------------CAHT
-----------------------------
Consommations annuelles
de matires premires
Stock moyen de
Consommations
annuelles de
matires premires
----------------------CAHT
Poids des consommations

annuelles dans la CAHT annuel
matires premires
------------------
360 = dlai moyen de stockage ou dlai
Consommations
annuelles
d'coulement
Si l'on applique ce schma toutes les composantes du BFR, on obtient :

Stock moyen de
matires premires
---------------------CA HT annuel
Stock moyen
--------------
------------------------------CA HT annuel
----------+ -------------------------------------------------------------------------------------------Stock moyen de

Stock moyen
Prix de revient*
Produits finis
des ventes annuelles
-----------------=
--------------------
---------------------------CA HT annuel
Prix de revient*
CA HT
des ventes annuelles
DELAI D'ECOULEMENT DES STOCKS
---------- + --------------------------------------------------------------------------------------Crances clients
Crances clients moyennes
CA TTC
------------------ =
--------------------------------------CA HT
CA TTC
CA HT
DELAI DE RECOUVREMENT DES CREANCES
---------- + ---------------------------------------------------------------------------------------------TVA rcuprable
non dcompos en un produit de deux rapports, car il n'aurait que
--------------peu de signification.
CA HT
--------- - ------------------------------------------------------------------------------------------TVA facture

non dcompos en un produit de deux rapports, car il n'aurait que
----------peu de signification.
CA HT
----------- - ----------------------------------------------------------------------------------------Comptes de rgularisation

non dcompos en un produit de deux rapports, car ils
(passif - actif)
n'auraient que peu de signification.
____________________
CA HT
34
---------- - -----------------------------------------------------------------------------------------Dettes fournisseurs

= Dettes fournisseurs moyennes
Achats TTC annuels
-------------------------------------------------- ----------------------CA HT
Achats TTC annuels
CA HT
DELAI DE PAIEMENT DES FOURNISSEURS
-------- = -------------------------------------------------------------------------------------------B.F.R.
= Dlai moyen d'coulement coefficient de pondration
------de chaque cycle
ou de structure
CA HT
CA HT - rsultat d'exploitation ou % du CA HT donn par la comptabilit analytique
Interprtation : si l'on multiplie le dlai d'coulement d'une composante du BFR, exprim en nombre de jour
rel, par le coefficient reprsentant le poids qu'elle pse dans le CA HT, on convertit un nombre de jours rels en
un nombre de jours de CA HT, exprimant ainsi toutes les composantes en une unit de mesure commune, ce qui
permet de les additionner et d'obtenir ainsi le BFR exprim en nombre de jours de CA HT.
Si on remplace dans chacune des formules ci-dessus, le dlai d'coulement rel par un dlai normatif, la
comparaison des composantes du BFR rel moyen en DH
, aux montants obtenus en appliquant des normes de dlai d'coulement permet de dterminer les possibilits
d'amlioration.
35
Chapitre 4- Interprtation financire des comptes de gestion
Au contraire du bilan, qui est un clich, le compte de produit et charges (C.P.C) est un
film. Il fournit le dtail du poste rsultat qui figure au passif du bilan .
Les comptes de charges et de produits y sont classs en lments d'exploitation, financiers
et non courants.
Son tude permet de connatre la structure gnrale des cots d'exploitation, la rpartition
entre les diffrents types de produits et fournit des indications sur l'origine de la formation
du rsultat .
Mais, la prsentation du CPC est insatisfaisante. Aussi, faut-il faire apparatre d'autres
soldes que le rsultat d'exploitation, financier, courant et non courant, en segmentant plus
finement l'ensemble des charges et produits : c'est l'Etat des Soldes de Gestion (ESG).
I- Analyse de lexploitation
Afin que l'tude de l'E.S.G soit significative, il convient d'effectuer celle-ci sur plusieurs
annes (analyse dans le temps) et, si possible, en tablissant des comparaisons avec une ou
plusieurs autres entreprises, voire avec le secteur d'activit (analyse dans l'espace).
Pour que l'analyse spatio-temporelle soit fiable, il faut que les lments de comparaisons
soient dtermins selon les mmes modalits.(analyse dans l'espace).
Il est donc ncessaire, dans la mesure o l'on en a connaissance et dans la limite des
informations dont on dispose, d'annuler les effets de la classification comptable de certaines
charges sur certains soldes de gestion.
Sont concernes les charges suivantes :
-
les redevances de crdit-bail ;

la sous-traitance peut tre considr comme une prestation de service ordinaire ;
le personnel extrieur l'entreprise (qu'il s'agisse de personnel intrimaire ou ''prt
l'entreprise '').
Toutes ces charges sont classes dans les services extrieurs alors qu'elles seraient rparties :
-
en amortissements et charges financires si l'entreprise n'avait pas eu recours au crditbail mais l'emprunt pour acqurir ces immobilisations ;
en charges de personnel, en impts et taxes, en amortissements, en achats, en charges
financires si l'entreprise avait produit elle-mme et mis en uvre tous les moyens
ncessaires cette production ;
en charges de personnel si elle comptait parmi son personnel toutes les personnes qui
travaillent pour elle, que ce soit de manire continue ou occasionnelle.
36
Exemple1
La classification des charges et des produits par nature dans le plan comptable fait que le
crdit- bail (C-B), qui est un moyen de financement des investissements, est compris dans
les services extrieurs et donc influence le niveau de l'E.B.E.
Pour remdier cet inconvnient, il faut soustraire le montant des redevances de C- B des
autres charges externes et les rpartir entre les amortissements et les charges financires.
Dans le cas o l'on ne dispose pas des informations ncessaires au calcul de l'amortissement
thorique, on procde la rpartition de ces redevances de la faon suivante :
Cas du crdit-bail mobilier

Cas du crdit-bail immobilier
Dot aux
Amortissements
2/3
1/2
Charges
Financires
1/3
1/2
Exemple 2:
Cot de la sous-traitance = 500 000 que l'on peut dcouper ainsi :
- achats matires et fournitures
200 000
- impts et taxes
20 000
- charges de personnel
200 000
- amortissements
30 000
- charges financires
50 000
Remarque :
Dans la pratique, il sera difficile, voire impossible, de connatre la dcomposition du cot
de la sous-traitance. Aussi, peut-on choisir soit de ne pas le retraiter, soit de le considrer
comme un achat de matires premires et fournitures.
II-
Rations dactivit
1. Croissance du chiffre d'affaires :
CAn - CA(n-1) / CA(n-1)
2. Taux de croissance de l'activit :
VAn - VA(n-1) / VA(n-1)
3- Taux de marge brute :
Marge Brute / Vente de marchandises (entreprises
commerciales)
4- Taux de valeur ajoute :
VA / Production de l'exercice
(entreprises
industrielles)
5- Rmunration du facteur travail :
Charges de personnel / VA
6- Taux de marge brute d'exploitation :
EBE / CA
37
7- Rmunration du facteur capital :
EBE / VA
8- Poids des charges financires : Charges Financires / EBE

et Charges Financires / CA
(valeur limite <0.5)

(valeur limite <3%)
9- Rentabilit de l'exploitation :
RE / CA ou RE / VA
10- Taux d'autofinancement de l'activit :
CAF / CA ou CAF / VA
III-
Analyse de la rentabilit
Aprs l'analyse de l'activit, qui permet de juger l'efficacit de l'entreprise(sa capacit

atteindre ses objectifs), il convient de juger l'efficience de celle-ci,(atteindre ses objectifs
avec un minimum de moyens).
Pour cela, il faut calculer des ratios de rentabilit.
On tudiera successivement la rentabilit conomique et la rentabilit financire .
A- La rentabilit conomique
1- Calcul
Rentabilit Economique = Rsultat d'Exploitation (RE)/ Capital conomique
Avec capital conomique = Immobilisations + BFRE
2- Signification
Ce ratio mesure la rentabilit des moyens engags (compte tenu des moyens mis en uvre
: immobilisations, quel est le rsultat conomique obtenu) : pour 1 000 DH de moyens
engags, combien de Dirhams vais - je gnrer avant frais financiers et impt sur les
rsultats ?
3- Dcomposition
RE/capital conomique = RE/CA CA/capital conomique
Avec RE/CA = rentabilit commerciale
CA/capital conomique = rotation de l'actif (ce ratio caractrise la gestion
technique).
B- La rentabilit financire
1- Calcul
Rentabilit financire = Rsultat net (RN)/ Capitaux propres (hors rsultat de l'exercice)
2- Signification
38
Ce ratio mesure la rentabilit des capitaux investis par les propritaires de l'entreprise
(associs, actionnaires, chef d'entreprise) : pour 1 000 DH d'apport, combien puis-je
esprer de dividendes (au maximum) ?
3- Dcomposition
RN /CP = RN/ RCAI * RCAI/ RE * RE/ CEcoq * C permanents /CP
4- l'effet de levier financier
La rentabilit conomique est indpendante du financement retenu car elle n'intgre pas,
dans son calcul, la structure financire et le cot de l'endettement financier . Il y a donc
sparation totale entre dcision de gestion et dcision de financement.
Au contraire la rentabilit financire dpend du ratio capitaux permanents/capitaux
propres. Aussi, en jouant sur ce rapport, donc sur la structure financire, l'entreprise peut
obtenir une rentabilit financire forte alors qu'elle gnre une rentabilit conomique
faible : c'est l'effet de levier financier.
Le ratio RN / RCAI montre l'influence de la fiscalit et le ratio RCAI /RE celle du cot
de la dette sur la rentabilit financire.
La rentabilit financire augmente avec l'endettement, mais il existe des limites l'effet de
levier :
- une limite thorique : si la rentabilit conomique est infrieure au taux d'intrt,
l'effet de levier devient "effet de massue" ;
- une limite pratique : les prteurs vont limiter l'endettement de l'entreprise (rappel : le
ratio DLMT/capitaux propres ne doit pas dpasser un certain seuil).
La formule de calcul de la rentabilit financire en fonction de la rentabilit conomique,
du cot de l'endettement financier, de la structure financire et du taux de l'IS est :
Rf = (Re +(Re-Cd) dettes financires / capitaux propres) (1- taux de l'IS)
O : Rf = rentabilit financire
Re = rentabilit conomique = RE/capital conomique
Cd = cot de la dette (taux d'intrt de l'emprunt)
Dettes financires/capitaux propres = bras de levier
39
Chapitre 5- Interprtation financire du Tableau de financement

I-
Interprtation du tableau de financement
Le tableau de financement, surtout sil est tabli pendant plusieurs exercices conscutifs, est
un document traduisant synthtiquement la politique financire de lentreprise et ses effets
dun exercice lautre. Il informe sur les variations de fonds de roulement fonctionnel et sur
lorigine des variations. Il permet en outre, dans le cas o lanalyse par le bas du bilan est
jointe, de sassurer que la politique suivie au niveau du fonds de roulement est cohrente avec
les besoins ns du cycle dexploitation, et que la socit dispose ou non dun quilibre
financier global satisfaisant . Il peut aussi tre trs utile en matire de gestion prvisionnelle,
car il joue le rle doutil de contrle du plan de financement et dinvestissement .
Le canevas dexploitation du tableau de financement suivant est un parmi plusieurs autres
possibles :
* Pour une approche globale, cot des valeurs absolues, on exprime en pourcentage les
composantes du tableau par rapport au total . Ceci permet dtudier lvolution des principales
rubriques les unes par rapport aux autres .
1) Lopration suivante consiste se pencher sur limportance et la structure de la capacit
dautofinancement de lexercice et sur son volution dans le temps .
2) On analyse ensuite limportance et la valeur des emplois avec une attention privilgie au
niveau des investissements (le dtail par type dinvestissement pourra complter cette
analyse ).
3) La politique de financement et son volution est alors tudie :lentreprise sendette- elle
ou sautofinance t elle ? Cette analyse est trs prcieuse pour apprcier le degr
dautonomie financire de lentreprise et son volution.
4) La politique de distribution de dividendes peut tre saisie partir de la comparaison des
bnfices de lexercice et des dividendes distribus. Nous rappellerons pour mmoire le
dcalage dun exercice , le dividende figurant au tableau de financement dun exercice
concernant le bnfice de lexercice prcdent .
5) En toile de fond, lvolution du fonds de roulement fonctionnel et lanalyse des charges
financires nous conduisent juger les conditions dans lesquelles lquilibre financier se
ralise ; on peut approfondir cette approche en reprenant lvolution des besoins en fonds
de roulement .
II- Ratios calculs partir du tableau de financement

1) Evolution de la composition des ressources et des emplois
CAF/Total des ressources ,
Augmentations des dettes financires/Total des
ressources , Investissements de lexercice */Total des emplois , Dividendes verss/Total
des emplois , Dividendes verss/Bnfice de lexercice prcdent
Remboursement des dettes financires/Total des emplois
*un ratio par type dinvestissement peut tre tabli
2) Evolution de limportance et de la structure de la CAF
40
Bnfice de lexercice/CAF de lexercice ,

CAF/CA ou production.
D.A.P/CAF de lexercice
3) Evolution des modes de financement : lentreprise sautofinance t elle, sendette

elle ?
Remboursement dettes financires/CAF de lexercice
, Investissements de lexercice/CAF
4) La structure financire
Variation du BFR/Variation du CA
Variation du FR/Variation du BFR
41

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ANALYSE ET INTREPRETATION DES DOCUMENTS

ANIMATEUR : Pr. Sad MDARBI

2- Gnralits sur le diagnostic financier

3- Interprtation financire du Bilan

Le Bilan fonctionnel et le Bilan financier

4- Interprtation financire des comptes de gestion

Prsentation des comptes de gestion et leurs limites

5- Interprtation financire du tableau de financement

Prsentation du tableau de financement

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

Chapitre 1- Prsentation comptable des documents financiers

De leur ct, les emplois se subdivisent en trois masses :

C- Prsentation du Bilan (modle normal)

M. S. MDARBI- Analyse et Interprtation des documents financiers

Les montants de l'exercice sont inscrits dans trois colonnes :

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IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR (A)

*Autres immobilisations incorporelles

* Autres immobilisations corporelles

L * Immobilisations corporelles en cours

IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D)

E * Autres crances financires

CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G)

* Fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes

A ECARTS DE CONVERSION-ACTIF (I)

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* Caisse. Rgies d'avances et accrditifs

* Prime d'mission, de fusion et d'apport

* Autres dettes de financement

PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D)

DETTES DU PASSIF CIRCULANT

* Fournisseurs et comptes rattachs

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Capital personnel dbiteur (-)

Le Compte de Produits et charges

A- Dfinition des charges et des produits :

B- Prsentation du compte de produits et charges

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RESULTAT D'EXPLOITATION (I- II)

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RESULTAT FINANCIER (IV- V)

COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (hors taxes)

RESULTAT COURANT (reports)

RESULTAT AVANT IMPOTS (VII + X)

RESULTAT NET (XI - XII)

TOTAL DES PRODUITS

L Etat des soldes de gestion

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Ventes des marchandises (en. L'tat)

RESULTAT NET DE REXERCICE (+ ou )

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II -CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F)

Rsultat net de l'exercice :

NOTA : Le calcul de CAF peut galement tre effectu partir de

C- Signification des soldes de gestion

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Elle reprsente l'ensemble de la production de l'entreprise que celle-ci ait t vendue,

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IL est le solde des oprations non courantes, volontaires (comme la cession

8- La capacit d'autofinancement (C.A.F)

B- Prsentation du tableau de financement

1. Synthse des masses du bilan