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Chapitre 3 : L'analyse de l'activit et de la rentabilit par : L'Etat des soldes de la gestion

Un des objectifs fondamentaux de l'analyse financire est d'analyser l'activit


(Charges et produits) et la rentabilit de l'entreprise.
Une entreprise rentable est une entreprise qui cre de la valeur, c'est--dire qui
s'enrichit et enrichit ses actionnaires.
Cette analyse s'effectue partir du compte de produits et de charges (CPC) et
notamment de l'tat des soldes de gestion (ESG).
La lecture du rsultat d'une socit sur un bilan, ne permet pas d'expliquer comment il
a t ralis. Cette tache est assigne au CPC, qui permet de dterminer ce qui a contribu
un bon ou un mauvais rsultat.
La prsentation du compte de rsultat normalis fait apparatre trois rsultats
intermdiaires:
- Le rsultat d'exploitation;
- Le rsultat financier (RF);
- Le rsultat non courant (RNC).
La somme de ces soldes, de laquelle on retranche l'impt sur les socits, est gale au
rsultat net comptable (RNC).
Cette prsentation est limite puisqu'elle ne donne pas une analyse dtaille de la
formation du rsultat de l'exercice. Le plan comptable propose pour cela un tableau qui
permet de mener une tude plus fine du CPC. C'est l'tat des soldes de gestion.

I- Technique d'analyse de la rentabilit : L'Etat des soldes de gestion

Dfinition:
ESG est l'tat de synthse qui dcrit, sous forme de deux tableaux, la formation du
rsultat net et de l'autofinancement de l'exercice, en mettant en vidence des soldes de gestion
significatifs (solde : une diffrence entre deux ou plusieurs grandeurs).
Il est forme de deux tableaux:
- Le tableau de formation des rsultats (TFR) qui permet d'analyser, en cascade, les
tapes successives de la formation des rsultats. Il fait apparatre les soldes
caractristiques de gestion.
- Le tableau de calcul de la capacit d'autofinancement (CAF) et de
l'autofinancement (AF).

A- Le tableau de formation des rsultats:

La prsentation : du tableau de formation des rsultats


Exercice
Ordre Signe Elments
N N-1
1 + Ventes de marchandises en l'tat 711
2 - Achats revendus de marchandise 611
I = Marge brut sur ventes en l'tat 811
3 + Ventes de biens et services produits (Production vendue) 712
4 + Variation de stocks de produits (+/-) 713
5 + Immob. Prod. Par l'entreprise pour elle-mme 714
II = Production de l'exercice (3+4+5)
6 + Achats consomms de matires et fourn. 612
7 + Autres charges externes 613 et 614
III = Consommation de l'exercice (6+7)
IV = Valeur Ajoute (I+II-III) 814
8 + Subvention d'exploitation 716
9 - Impts et Taxes 616
10 - Charges de personnel 617

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Excdent brut d'exploitation (EBE) 8171
V =
Ou Insuffisance brut d'exploitation (IBE) 8179
11 + Autres produits d'exploitation 718
12 - Autres charges d'exploitation 618
13 + Reprises d'exploitation 719
14 - Dotation d'exploitation 619
VI = Rsultat d'exploitation (+ ou -) 810
VII +/- Rsultat financier 830
VIII = Rsultat courant (+ ou -) 840
IX +/- Rsultat non courant 850
15 - Impt sur les rsultats
X = Rsultat net de l'exercice (+ ou -) 880

1- Lanalyse du tableau de formation des rsultat :

Le tableau de formation des rsultats concerne le calcule de neuf soldes de gestion,


qui sont dans l'ordre:
- La marge brute sur vente en l'tat
- La production de l'exercice;
- La valeur ajoute;
- Excdent brut d'exploitation;
- Le rsultat d'exploitation;
- Le rsultat financier;
- Le rsultat courant;
- Le rsultat non courant;
- Le rsultat net de l'exercice.

a- Marge brute sur vente en l'tat (Marge commerciale)


C'est l'excdent des ventes de marchandises sur les achats revendus des marchandises.
Elle constitue le solde de gestion fondamental pour les entreprises commerciales. Elle est
calcule aussi par les entreprises industrielles pour leur activit commerciale.

Marge brut = ventes de marchandises achats revendus de marchandises*

Taux de marge brut : le calcul du taux de marge constitue un indicateur fondamental


pour l'analyse de l'activit commerciale de l'entreprise dans le temps et dans l'espace (c'est--
dire par rapport la concurrence).
Taux de marge brute = Marge brute / Ventes de m/ses X 100

b- La production de l'exercice
La notion de production concerne les entreprises ayant une activit de fabrication ou de
transformation de biens et services. La production de l'exercice est plus significative que les
chiffre d'affaire puisqu'elle intgre la production vendue, la production stocke et celle
immobilise.

Production de l'exercice = Ventes de biens et services produits + variations de stocks +


Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-mme

Prcision : La consommation de l'exercice


Ce sont des biens et services qui ont t consomms pour raliser la production de l'exercice.

Consommation de l'exercice = Achats consomms de matires et fournitures + autres


Charges externes

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c- La valeur ajoute
Pour les gestionnaires, La valeur ajoute exprime l'accroissement de valeur que
l'entreprise apporte aux biens et services en provenance de l'extrieur (c'est le surplus de la
valeur que l'entreprise incorpore dans ses produits par rapport celle des biens et services
achets). Pour les conomistes est un solde important du fait que le PIB est gal la somme
des VA de toutes les entreprises implantes sur le territoire national.

VA = Marge brut + Production de l'exercice - Consommation de l'exercice

d- Excdent brut d'exploitation EBE (ou insuffisance brute d'exploitation)


L'excdent brut d'exploitation est le solde intermdiaire de gestion le plus important
dans l'analyse de la performance conomique de l'entreprise puisqu'il mesure la rentabilit de
l'activit indpendamment des lments exceptionnels, des lments financiers, des modalits
d'amortissement et de l'impt sur le rsultat.

EBE ou IBE = VA + subventions d'exploitation - impts et taxes - Charges de personnel


.
e- Rsultat d'exploitation
Ce solde mesure le rsultat dgag par l'activit normale de l'entreprise. Ce rsultat
est donn directement par le CPC ou calcul en tant que solde de gestion.

RE = EBE + Autres produits d'exploitation - Autres charges d'exploitation + Reprises


D'exploitation Dotation d'exploitation

f- Rsultat financier
Ce solde permet de mesurer le rsultat des activits financires de l'entreprise par
simple diffrence entre les produits financiers et les charges financires.

Rsultat financier = Produits financiers Charges financires

g- Rsultat courant
Il rsulte des oprations ordinaires ou habituelles de l'entreprise indpendamment des
lments exceptionnels et de l'impt sur le rsultat.

Rsultat courant = Rsultat d'exploitation + rsultat financier

h- Rsultat non courant


Rsultat ayant un caractre non rptitif et exceptionnel.

Rsultat non courant = Produits non courants charges non courantes

i- Rsultat net
Le RN reprsente ce que gagne vraiment l'entreprise. Ce solde cumule le rsultat
courant et non courant moins l'impt sur le bnfice.

Rsultat net = Rsultat courant + Rsultat non courant Impt sur le rsultat

Les lments non courants faussent un peu l'apprciation du rsultat net (la vraie
rentabilit) de l'entreprise, ainsi que ce solde ne signifie pas une ressource entirement
disponible dans l'entreprise. Plusieurs produits "non encaissables" et plusieurs charges non
"dcaissables" figurent parmi les lments qui entrent dans sa formule de calcul. D'o la

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prfrence des analystes la capacit d'autofinancement (CAF) qui renseigne mieux sur les
possibilits financires de l'entreprise.

B- Le tableau de calcul de la capacit d'autofinancement (CAF) et de


l'autofinancement (AF)
1- La capacit d'autofinancement (CAF)
Dfinition:
La CAF reprsente l'aptitude de l'entreprise dgager par ses activits des ressources
destines soit aux associs (les dividendes) soit l'entreprise elle-mme (l'autofinancement : il
s'agit alors des ressources durables).
La C.A.F calcul le rsultat net indpendamment des dotations durables (charges non
dcaissables), des reprises durables (produits non encaissables) et des plus ou moins values
des cessions d'lments d'actif immobiliss (produit de cession moins la VNA : lment
exceptionnel).
La CAF est calcule :
- Soit partir du rsultat de l'exercice (Mthode additive).
- Soit partir de l'excdent brut d'exploitation (Mthode soustractive).

a. Calcul de la capacit d'autofinancement par la mthode additive :

C.A.F = Rsultat net + Dotations sur lments durables Reprises sur lments durables
Produits des cessions d'immobilisations + VNA des immobilisations cdes

Application : p101P.

b. Calcul de la capacit d'autofinancement par la mthode soustractive


C.A.F = EBE ou IBE
+ Autre produits d'exploitation
- Autres charges d'exploitation
+ Reprises d'exploitation; transfert de charges (sauf les reprises durables)
- Dotations d'exploitation (sauf les dotations durables)
+ Produits financiers (sauf les reprises durables)
- Charges financires (sauf les dotations durables)
+ Produits non courants (sauf les reprises durables et des produits de cession)
- Charges non courantes (sauf les dotations durables et la VNA)
- Impt sur les rsultats

2- L'autofinancement :
a- Dfinition

La dduction des dividendes de la CAF, permet d'obtenir l'autofinancement (AF).


Autrement dit ce sont les ressources qui permettent l'autofinancement de l'entreprise aprs
mise en uvre de la politique de distribution des dividendes :

AF = CAF Dividendes

b- Prsentation de la CAF et lAF :

II = CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT C.A.F.- AUTOFINANCEMENT


1 Rsultat de l'exercice
* Bnfice +
* Perte -
2 + Dotations d'exploitation (1)
3 + Dotations financires (1)

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4 + Dotations non courantes (1)
5 - Reprises d'exploitation (2)
6 - Reprises financires (2)
7 - Reprises non courantes (2)(3)
8 - Produits des cessions d'immobilisations
9 + Valeurs nettes d'amort. Des imm.cdes
I = CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT C.A.F.
10 - Distributions de bnfices
II = Autofinancement

Mthode additive Mthode soustractive

+/- Rsultat net de l'exercice +/- EBE ou IBE

Dotations d'exploitation sur lments Reprises et transferts des charges


+ +
stables (1) d'exploitation(4)
Dotation d'exploitation pour actifs et passifs
-
circulants
Dotations financires sur lments
+ + Autres produits d'exploitation
stables (1)
Dotations non courantes sur lments
+ - Autres charges d'exploitation
stables (1)
Reprises d'exploitation sur lments
- + Produits financiers(4)
stables (2)
Reprises financires sur lments stables
- - Charges financires(4)
(2)
Reprises non courantes sur lments
- + produits non courants (4) (5)
stables (2) (3)
Produits des cessions des
- - Charges non courantes(4) (6)
immobilisations

+ VNA des immobilisations cdes - Impts sur les rsultats

(1) A l'exclusion des dotations relatives aux actifs et passifs circulants et la trsorerie.
(2) A l'exclusion des reprises relatives aux actifs et passifs circulants et la trsorerie;
(3) Y compris les reprises sur subvention s d'investissement
(4) A l'exclusion des reprises et dotations sur lment d'actifs immobiliss et provisions
durables et sur subventions d'investissement;
(5) A l'exclusion des produits des cessions des immobilisations;
(6) A l'exclusion des VNA des immobilisations cdes.

Remarque:
Il ne peut pas confondre cash-flow "flux de caisse ou de trsorerie" et capacit
d'autofinancement ; Alors que le premier rsulte de la diffrence entre les recettes et les
dpenses, la seconde quant elle s'obtient par diffrence entre les produits et les charges.
Le cash-flow sera donc obtenu partir de la CAF, corrig de la variation du besoin de
fond de roulement (besoin de financement global au terme du plan comptable marocain.

Cash-flow = CAF +/- Variation du BFR

II- Les retraitements du CPC et leur incidence sur les soldes de gestion

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Dans le souci d'amliorer la qualit de l'analyse, il est souhaitable de procder un
nombre de retraitements au niveau de quelques postes du CPC dans une perspective purement
conomique.

a- Redevance crdit bail:


L'analyse comparative des entreprises doit tre base sur des E.S.G homognes
(quivalent). Ainsi, pour viter toute dformation, on considre les entreprises ayant des biens
en crdit bail comme si elles avaient acquis ces biens par endettement.

C'est pourquoi les redevances de crdit bail doivent tre retranches des autres
charges externes et ventiles en deux lments:
- Le premier correspond l'amortissement qui aurait t pratiqu si l'entreprise
tait propritaire du bien. Donc l'lment est affect aux dotations aux
amortissements.
- Le second est cens reprsenter les charges d'intrt de l'emprunt qui aurait
financ l'achat de ce matriel.
Exemple : p109A
Exemple 2 : p120G

b- Redevances du personnel extrieur de l'entreprise


Le mme souci d'homognit conduit rattacher les frais du personnel extrieur aux
charges du personnel. En effet, le personnel extrieur participe la cration de la valeur
ajoute.
Il faut donc neutraliser la rmunration du personnel extrieur des autres charges
externes et l'inscrire au niveau du poste "charges du personnel".

c- Les produits et les charges financiers


Les produits et les charges financiers incluent respectivement les escomptes obtenus
et les escomptes accords. Ces deux comptes reprsentent en fait des rductions caractre
commercial.
Il faut exclure les escomptes obtenus et accords du rsultat financier, pour les inclure
dans les produits ou charges d'exploitation selon le cas.

d- Les soldes de gestion corrigs

Exercice
Elments
N N-1
Ventes de marchandises en l'tat
- Achats revendus de marchandise
= Marge brut sur ventes en l'tat -
Ventes de biens et services produits (Production vendue)
+ Variation de stocks de produits (+/-)
+ Immob. Prod. Par l'entreprise pour elle-mme
= Production de l'exercice -
- Achats consomms de matires et fourn.
- Autres charges externes
+ Loyers de crdit bail (redevance crdit bail)
+ Frais de personnel intrimaire
+ Escomptes obtenus
- Escomptes accords
= Valeur Ajoute -
+ Subvention d'exploitation
- Frais de personnel permanent et intrimaire

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- Impts et Taxes
= Excdent brut d'exploitation (EBE)
-
Ou Insuffisance brut d'exploitation (IBE)
+ Autres produits d'exploitation
- Autres charges d'exploitation
+ Reprises d'exploitation
- Dotation d'exploitation (y compris la part de la dotation dans le crdit bail)
= Rsultat d'exploitation (+ ou -) -
Produits financiers
- Escomptes obtenus
- Charges financires
+ Escomptes accords
- Charge financire de crdit bail
= Rsultat financier -
Rsultat courant (+ ou -) -
+ Rsultat non courant
- Impt sur les rsultats
= Rsultat net de l'exercice (+ ou -) -

C'est la ressource de financement gnre par l'activit de l'entreprise au cours de


l'exercice avant affectation du rsultat et que l'entreprise peut consacrer l'autofinancement.
Ce solde exprime l'aptitude de l'entreprise financer ses investissements, son cycle
d'exploitation ainsi que la rmunration des apporteurs de capitaux (distributions de
dividendes).
La capacit d'autofinancement reprsente le surplus montaire scrt (rsult) par
l'activit de l'entreprise. Il correspond l'excdent des produits effectivement encaissables
(entranant une rentre effective d'argent) sur les charges dcaissables (entranant une sortie
effective d'argent). Les anglo-saxons emploient le terme de cash-flow pour dsigner ces flux
de fonds (mouvement d'argent) gnr par l'activit de l'entreprise.
La CAF se calcul de deux mthodes : une mthode additive et autre soustractive :

III- Analyse par les ratios :


1- Les ratios d'exploitation (dactivit ou de gestion)
Ce sont des ratios tablis partir des lments lis l'activit normale de l'entreprise comme
les stocks (de marchandises, de matires premires et des produits finis), les impts, charges
du personnel, les clients et les fournisseurs.
Ratios Formule Commentaire
Dure moyenne des crdits Crances clients et comptes Il reprsente le dlai moyen du crdit accord aux
clients en jours rattachs / clients.
Chiffre d'affaires (TTC) X 360
J
Dure moyenne des crdits Fournisseurs et comptes Ce ratio exprime le dlai moyen du crdit obtenu
fournisseurs en jours rattachs / Achats nets TTC X des fournisseurs.
360 J
Rotation du stock de Stock moyen ou final / Achats Dure du stockage des marchandises dans
marchandises ou Dure de marchandises (HT) X 360J. l'entreprise entre leur achat et leur revente (dure
moyenne de stockage en jours de commercialisation).
Rotation du stock de S.F de matires 1res/ Achat de Dure du stockage des matires premires dans
Matires premires en jours matires premires (HT) X l'entreprise entre leur achat et leur transformation.
360j
Rotation du stock de produits S.F des pts finis / Cot de Dure du stockage des produits finis dans
finis en jours production des pts finis X 360j l'entreprise entre leur achvement en production et
leur commercialisation effective. (Dure du cycle
de commercialisation).

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Ratios de rpartition Charges de personnel/VA Il mesure la part de chaque facteur, qui participe
De la valeur ajoute Charges financires/VA directement ou indirectement la production, dans
CAF/VA la richesse cre par lentreprise : le personnel, les
Impts et Taxes/VA prteurs, lentreprise et ses propritaires, et lEtat
N.B :
- L'allongement du crdit fournisseurs et/ou le raccourcissement du crdit clients se traduisent
par un allgement du BFG.
- A l'inverse, le raccourcissement du crdit fournisseurs et/ou l'allongement du crdit clients
induisent un alourdissement du BFG qui ne peut manquer de peser sur la trsorerie nette.
- Toute diminution de ces dures de stationnement du stock dans l'entreprise constitue un
allgement du besoin en financement.
- A l'inverse, toute augmentation constitue un alourdissement du besoin en financement
d'exploitation qui pse sur la trsorerie.
Application p : 193G
2- Les ratios de rentabilit
Les ratios de rentabilit permettent de comprendre et danalyser la rentabilit de lentreprise
(la rentabilit d'exploitation, la rentabilit conomique et la rentabilit financire).
Ratios Formule Commentaire
Le taux de marge marge commerciale/ Il mesure l'excdent des ventes de marchandises sur les achats
commerciale CA ngoce (HT) revendus des marchandises, par rapport au CA
Taux de valeur valeur ajoute/ Ce ratio concerne exclusivement les entreprises ayant une
ajoute Production activit de transformation ;
il mesure la capacit de lentreprise gnrer de la richesse
partir des biens ou services
achets des tiers.
Ratio de marge relle Rsultat net/ Indique limportance du rsultat ralis par lactivit de
CAHT lentreprise par rapport son chiffre daffaires.
Rentabilit EBE/ Mesure le rsultat atteint sans prise en compte de la politique
dexploitation CA (HT) financire, de la fiscalit et des oprations non courantes, par
rapport son chiffre daffaires.

Rentabilit EBE/ l'excdent brut d'exploitation correspond au rsultat normal de


conomique Capitaux investis l'entreprise, de ce fait, il mesure la rentabilit des capitaux
(immobilisation + BFR) investis (immobilisation + BFR)
Ou EBE/ actif conomique
Rentabilit financire Rsultat net/ Cest la rentabilit financire qui intresse le plus les
Capitaux propres actionnaires (le bnfice pour 1 DH de capital)

Application : 193G
Etudes de cas : 212G

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