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Analyse Financière de L'entreprise PDF
Analyse Financière de L'entreprise PDF
M.B.F : 2007/2008
Ces mutations et dfis se sont accompagns par une relative modernisation des
structures de lconomie (qui reste toujours une conomie de rente), des entreprises et
de ses responsables ou proprement dit ses managers et ses propritaires. Sur ce
nouveau contexte, les entreprises sont soumises une vritable obligation de rsultat
en crant de la valeur pour les diffrentes parties prenantes de lentreprise et plus
particulirement les dtenteurs du capital. Mais, la question qui se pose quel
instrument peut on utiliser pour juger cette cration de valeurs ? La rponse peut tre
multiple, on peut se rfrer aux valuations de lentreprise, ou comme cest le cas de
ce mmoire, une analyse financire ou diagnostic financier de lentreprise partir de
ces documents comptables.
Cest dans cette perspective que sinscrit ce mmoire de fin dtudes, dans
lequel on a essay de limiter un peu son thme qui est vague et pleins de notions et de
difficults conceptuelles et mthodiques.
En utilisant une mthodologie dductive, qui sappuie sur une partie thorique
et une partie pratique, et didactique qui prsentent les concepts dune manire simple,
prcise, brve, et claire. On peut tirer certaines conclusions et pourquoi pas se
permettre dadresser certaines recommandations, chose qui va faire lobjet de notre
quatrime chapitre.
Il faut signaler enfin, que ce mmoire de fin dtudes a trouv son origine et sa
raison dtre dans la formation suprieure polyvalente du Master Monnaie, Banque et
Finances, et qui permet de mieux situer lentreprise dans son environnement surtout
montaire et financier.
Chapitre 1 :
Quels que soient les objectifs, un bon diagnostic ncessite ltude des deux
dimensions de la situation financire de lentreprise savoir : lquilibre financier et la
mesure de la rentabilit des capitaux investis. Ces deux objectifs permettront dvaluer
le degr dautonomie de lentreprise et ventuellement sa valeur sur le march.
1) Lquilibre financier :
2) La rentabilit :
L'analyse permet de dceler les points forts et les points faibles de l'entreprise,
elle permet galement l'enquteur d'valuer la situation financire de l'entreprise
d'une manire plus objective et relle.
Ces indicateurs sont construits sur la base des informations retraites dans la
perspective du diagnostic financier, c'est--dire offrant le moins possible de difficults
dinterprtation financire. Lanalyse ne doit pas se limiter ltude des documents
financiers relatifs un seul exercice comptable mais couvrir la priode la plus longue
possible, afin de mettre en vidence les volutions voulues ou subies par lentreprise.
Linterprtation du niveau des indicateurs est souvent faite sur la base des
comparaisons dans le temps ou de rfrences professionnelles et sectorielles. La
qualit de linterprtation repose surtout sur la capacit bien cerner les spcificits de
lentreprise et de son environnement.
1) Le check-up :
Le check-up permet de rvler temps les points forts et les points faibles de
l'entreprise et palier les inconvnients qu'ils occasionnent.
Pour cela, il serait indiqu de procder un diagnostic de type Curatif qui peut
aider dtecter l'origine de la perturbation et de la dficience enregistre dans
lentreprise.
Il est vident que le diagnostic est la base et le pralable au pronostic mais seul
ce dernier peut tre le support dune dcision financire interne lentreprise (dcision
a. Linformation financire :
Parmi les tiers, il faut distinguer les entreprises, les banques, et les autres
institutions financires. Les entreprises sont gnralement dans une situation peu
favorable pour apprcier la situation dun concurrent ou des entreprises avec
lesquelles elles sont en relation. Si ces dernires ne sont pas tenues la publication de
leurs rsultats, il leur est souvent difficile davoir des informations sur un concurrent
ou den exiger dun fournisseur ou dun client. Elles peuvent parfois disposer de ce
que lon appelle pudiquement les renseignements bancaires .
Les deux dcisions principales, dailleurs lies, qui exigent une analyse
financire pralable dtaille, sont la dcision dinvestissement et la recherche des
moyens de financement.
2) Le contrle financier :
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Mmoire de fin dtudes Abdelkader EL YAAGOUBI
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Son objet est de mesurer les conditions de ralisation du plan (quilibre des
emplois et des ressources) et de contrler lvolution de la situation financire initiale
au moment de llaboration du programme dinvestissement.
Linformation des tiers peut conduire des analyses financires suivant les
obligations qui sont faites lentreprise ou suivant sa politique lgard du march
financier et du grand public.
Ces analyses ne sont pas spcifiques ; elles sont le plus souvent une adaptation
des analyses ralises des fins de gestion interne. Cest le cas, par exemple, des
informations fournies dans le rapport du conseil dadministration lassemble
gnrale. Les banquiers et les autres institutions financires peuvent toutefois
contraindre lentreprise des analyses particulires loccasion des ngociations
portant sur la ralisation dune opration demprunt. La politique de lentreprise
lgard des tiers sera le plus souvent toujours prudente. On va voir ci aprs les
diffrents objectifs des tiers.
Il faut distinguer parmi les tiers ceux qui sont directement concerns par un
engagement financier (participation au capital ou emprunt), les salaris et les autres
agents conomiques.
3) Les salaris :
1
R. BELKAHIA & H. OUDAD, "Finance dEntreprise Tome1", Edition GAETAN MORIN, Maghreb 1997.
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b. Lactif du bilan :
LActif Immobilis :
LActif Circulant comporte les stocks (qui sont les marchandises pour les
entreprises commerciales. Les matires premires, les produits en cours, les produits
intermdiaires, et les produits finis), les crances de lactif circulant (fournisseurs,
clients et comptes rattachs, etc.), les carts de conversion actif, et les titres et
valeurs de placement (actions, obligations, bons de caisse, etc.).
La Trsorerie actif:
Le financement permanent :
- Les carts de conversion passif sur lments non circulants, qui sont
linverse des carts de conversion actif qui constituent des pertes latentes,
constituent des profits latents sur des crances immobilises et sur des
dettes de financement.
Trsorerie Passif :
Le premier principe est celui de limportance significative qui veut dire que
toute information dordre conomique ou financier susceptible dclairer le lecteur des
tats financiers doit tre retenue pour le retraitement. Lorsque les montants ne sont pas
significatifs aucun retraitement nest envisag.
A. Bilan financier :
+
RETRAITEMENTS FINANCIERS
+
RETRAITEMENTS ECONOMIQUES (si significatifs)
+
RECLASSEMENTS FONCYIONNELS ET FINANCIERS
Ces retraitements sont des ajustements pralables ayant pour objet de corriger
les insuffisances des documents comptables, de faon assurer lhomognit de
lanalyse financire. Il sagit deffectuer un travail permettant de rtablir certains
2
Professeur abdelkarim MOUSSA,"Cours danalyse financire", Universit Sidi Mohamed Ben Abdelah,
2005/2006, p.17
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postes dans leurs fonctions naturelles et ce en tenant compte des spcificits de chaque
entreprise.
Frais Prliminaires :
Pour le financier, les frais prliminaires doivent tre exclus des actifs de
lentreprise puisquils ne reprsentent pas un capital conomique susceptible dtre
productif.
Elles concernent les primes octroyes lors des missions des emprunts
obligataires. Elles reprsentent la diffrence entre la valeur nominale de lobligation et
le prix dmission (on parle donc de primes dmission dobligations). Lorsque ces
primes sont payes la date dchance des obligations, elles sont qualifies de primes
de remboursement des obligations. Ce type de frais ne concerne que les entreprises qui
satisfont les conditions mises par les autorits montaires en vue de lmission des
emprunts obligataires.
Ecarts de conversion-actif :
Le cas le plus important est celui des carts de conversion-actif. Ces carts
traduisent des pertes de change latentes mais qui ne peuvent se concrtiser qu
lchance des dettes ou des crances. Ils traduisent des diminutions de crances ou
des augmentations de dettes en devises. Au mme moment o lentreprise constate ces
variations des crances et des dettes, elle peut constituer des provisions pour pertes de
change soit durables ou non.
Ces carts traduisent le fait que lentreprise est en situation de gains de change
potentiels. Pour lanalyste financier, ces gains ne sont retraits que si sont
significatifs. Si lventualit des gains est forte et les montants sont importants,
lanalyste doit prendre en considration limpt latent sur le revenu (gains de change
futurs). La part de limpt latent doit tre inscrite dans le compte de ltat crditeur
(impt sur le rsultat) sil sagit des carts de conversion-passif (lments circulants).
Toutefois, sil sagit dlments durables, limpt latent est considr comme une
dette fiscale au plus dun an.
Ces carts sont rattachs aux capitaux propres (hors impts latents) dans
lapproche financire.
Lorsquun impt latent est payer dans une chance moins dun an, le
retraitement doit tre fait par son intgration dans un compte de ltat crditeur des
dettes court terme. Dans le cas contraire il faut lintgrer dans un compte de dettes
moyen et long terme.
Concernant les comptes courants associs dbiteurs, ils sont assimils des
non valeurs et peuvent tre dduits des capitaux propres.
Pour ce qui est des obligations cautionnes, qui autorisent un dlai pour le
paiement des droits de douanes, et les engagements hors bilan, tels les cautions et les
avals des banques surtout, il en va de mme. Lengagement par signature de la banque
doit tre considr comme un concours de trsorerie et la crance vient sajouter aux
lments de lactif circulant si elle ny est pas.
Ainsi, les engagements donns par une entreprise sous la forme de srets
relles (hypothque, gage, nantissement, warrant) ou dengagements financiers (aval,
cautions) peuvent constituer un facteur de risque trs important pour lentreprise. Cest
pourquoi lanalyste financier devra les tudier avec une grande attention.
La premire est celle qui envisage de corriger les lments de lactif, surtout
les immobilisations, en prenant en considration leur valeur conomique et non leur
valeur dentre. Cette opration donne lieu une correction la hausse ou la baisse
des lments de lactif. La contrepartie est dduite ou ajoute aux capitaux propres.
La rpartition des rsultats est une mesure envisage dans le cadre du bilan
liquidit ou dans lapproche patrimoniale et surtout dans les entreprises ayant la forme
de socits. Ces dernires leur rpartition obit certaines rgles juridiques, comme
cest le cas de laffectation de 5% du bnfice la rserve lgale dans la limite de 10%
du capital, des rserves statutaires ou mme des intrts statutaires.
Pour oprer de tels reclassements, des postes voire des comptes entiers doivent
faire lobjet de glissement du bas vers le haut ou du haut vers le bas du bilan.
Chacune de ces approches est sujette des critiques et compte des points
faibles et points forts, toutefois elles demeurent les approches les plus connus et les
plus en vigueur.
Le C.P.C est tabli partir des comptes gnraux de gestion organiss de telle
sorte quils permettent de calculer directement la valeur ajoute produite par
lentreprise et lexcdent dexploitation partir duquel est obtenue la capacit
dautofinancement.
Le C.P.C du Plan Comptable Marocain (P.C.M) est prsent en liste (il existe
deux types de prsentations en liste et en compte)3, et permet de dgager divers
niveaux de rsultats, qui traduisent les consquences des oprations dexploitation de
lentreprise, de sa politique de financement, de ses oprations non courantes et de
limpt sur les socits. Dans les deux cas, le rappel des informations de lexercice
prcdent est obligatoire. Les produits et les charges de lentreprise, quils soient
affrents lexercice en cours ou des exercices antrieurs, sont enregistrs par nature
et classs en trois rubriques :
3
P. CONSO & F. HEMICI, "Gestion financire de lentreprise", Edition DUNOD, 10eme dition, Paris 2002.
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Les oprations Non courantes.
Bnfice :
4
Op. Cite, Professeur Abdelkarim MOUSSA," Cours danalyse Financire", Universit Sidi Mohamed
BenAbdilah, 2005/2006, p.61 et 62.
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La notion de bnfice net est notion fiscale. Il sagit de la part des flux de fonds
gnrs par lactivit bnficiaire de lentreprise (enrichissement) qui a le poids de
limpt. Ce bnfice est sensible toutes les manipulations ayant pour but de rduire
le montant de limpt sur les bnfices et notamment les diffrentes dotations aux
amortissements et provisions. Pour cette raison, nombreux considrent que le bnfice
net est souvent dpourvu de signification conomique ou financire.
Rentabilit :
Liquidit :
5
Cest un terme import des Etats-Unis, il fait lobjet de nombreuses dfinitions comptables diffrentes.
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1) Le Rsultat dexploitation :
2) Le Rsultat Financier :
Donc, le Rsultat Financier est donn par la diffrence entre les produits
financiers et les charges financires, et permet dapprcier la qualit de lingnierie
financire de lentreprise (politique dendettement, cot de crdits, utilisation des
modes de financement adquats et les moins onreux, etc.).
3) Le Rsultat Courant :
Rsultat Non Courant = Les produits non courants - les charges non courantes.
Le Rsultat Non Courant est gal la diffrence entre les produits non courants
et les charges non courantes. Le Rsultat Non Courant rsulte donc des oprations qui
ne relvent pas de lactivit ordinaire de lentreprise ou qui altrent sa structure.
6
Op. Cite, P.CONSO & F.HEMICI, "Gestion Financire de lEntrepris"e, Edition DUNOD, 10 me dition,
Paris 2002.
7
Idem.
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On note enfin certaines limites de ce concept qui agrge des lments calculs
sur des bases htrognes. Alors que la production vendue est value en prix de
vente, la production stocke et la production immobilise sont values au cot de
production.
La mthode soustractive :
La mthode additive :
Apporteurs de
Intrts ou Dividendes
capitaux
8 Dotations
Op. Cite, P.CONSO & F.HEMICI, "Gestion Financire", aux Amortissements
Edition DUNOD, 2002, p.146. et aux Provissions.
Entreprise Affectation
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RsultatP.M.E
aux rserves.
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Tout comme la Valeur Ajoute dont il dcoule, lE.B.E doit tre dun volume
consquent pour permettre le bon fonctionnement de lentreprise en assurant les
prestations dues, vis--vis de diffrents agents conomiques : rmunrer la dette,
permettre le maintien du capital avec la dotation aux amortissements, assurer
lintressement, payer les impts et taxes, distribuer les dividendes et enfin permettre
la croissance avec lAutofinancement (AT).
9
Idem..
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Le Rsultat dExploitation figure la fois dans le C.P.C et dans lE.S.G. le
Rsultat dExploitation qui est gal la diffrence entre les produits dexploitation et
les charges dexploitation peut tre calcul partir de lE.B.E10 :
10
Op. Cite, P.CONSO & F.HEMICI, "Gestion Financire", DUNOD 2002 ; p.147.
11
Op. Cite. P.CONSO & F.HEMICI, "Gestion Financire", DUNOD 2002, p.148
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Le Rsultat Courant rsulte donc des oprations ordinaires ou habituelles de
lentreprise sur un plan industriel, commercial et financier, exclusion faite des
lments non courants et de lincidence fiscale de limpt sur les rsultats.
Le Rsultat Courant est trs pris par les analystes financiers, qui lui
appliquent limposition pour dgager un rsultat net corrig issu de lactivit normale
de lentreprise.
Rsultat net = Rsultat Courant + Produits non courants Charges non courantes
Impts sur les rsultats.
N.B :
12
Op. Cite. P.CONSO & F.HEMICI, "Gestion Financire", DUNOD 2002, p.148
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personnel. Les associs disposent ainsi du bnfice net qui fera lobjet dune nouvelle
rpartition au niveau de lentreprise entre rserves, reports et dividendes.
Le Rsultat Net bnficie dune grande diffusion auprs des tiers et il demeure
le meilleur indicateur de la rentabilit de lentreprise. Toutefois, sa signification est
altre par son caractre composite : des lments courants et non courants.
Aprs avoir expos d'une manire gnrale, et non plus dtaille, les outils
jugs importants pour comprendre ce qu'est une analyse financire, qui respecte un
certain enchanement qui se diffre d'une personne l'autre (selon les auteurs). Ce
chapitre reste le mot cl pour mener une analyse financire fine qui permet de juger la
sant financire, patrimoniale, et commerciale ou industrielle de lentreprise, il nous
permet dvaluer la situation de lentreprise dans un moment donn ou une dure
dtermine, et de ressortir les points forts et les points faibles. Ainsi, partir du calcul
des diffrents rsultats exposs au dessus, lanalyste financier arrive juger si
lentreprise ralise ses objectifs de bnfice, de rentabilit et de liquidit. Il peut mme
dgager limportance et la force de ses oprations dexploitation par rapport a ses
concurrents, et leur volution dans le temps et dans lespace en utilisant les donnes de
diffrents exercices successifs.
Chapitre 2 :
La liquidit d'une entreprise est dfinie comme tant sa capacit honorer ses
engagements financiers court terme.
Pour ce deuxime chapitre, on essaie d'exposer qu'est ce qu'on veut dire par
l'quilibre financier ? Pour rpondre cette question, on va commencer premirement
Les emplois stables doivent tre financs par les ressources durables
A. Le Fonds de Roulement.
13
J. BARREAU & J. DELAHAYE, "Gestion Financire", EDITION DUNOD, 9me dition, Paris
2000, p.133.
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La situation financire de lentreprise est dfinie par son aptitude maintenir
un degr de liquidit suffisant pour assurer en permanence sa solvabilit. Lquilibre
financier rsulte de lopposition entre la liquidit des actifs que lentreprise dtient et
lexigibilit de son endettement, cest pourquoi lanalyse de la structure du bilan, c'est-
-dire de la composition de son capital, permet dapprcier la situation financire.
Cette analyse porte sur le bilan financier de lentreprise dont la mise en forme
ncessite les retraitements de linformation comptable prcdemment voqus.
Lanalyse financire utilise deux techniques dinterprtation du bilan financier. La
premire donne une mesure globale de lquilibre financier mesur par le Fonds de
Roulement (F.R), la deuxime a pour objectif la recherche de rapports caractristiques
existant entre les diffrentes composantes du capital ou Ratios. Le fonds de Roulement
nest pas un simple instrument danalyse statique. La notion de Besoins en Fonds de
Roulement (B.F.R), qui lui est associ, joue un rle fondamental lors de la mise en
uvre de la gestion financire prvisionnelle.
La notion de Fonds de Roulement est sans doute celle qui est la plus utilise
dans lanalyse financire, tant au niveau de lanalyse thorique quen pratique.
b. Calcul du F.R :
Le F.R. peut tre calcul de deux manires diffrentes14, soit par le haut du
bilan ou bien par le bas du bilan, et selon les deux approches cites auparavant
savoir : lapproche fonctionnelle et lapproche financire (liquidit).
14
http://geronim.free.fr/compta/analysefin/partie34.htm
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Le Fonds de Roulement est dit Fonctionnel lorsque les dettes et les crances
sont analyses et enregistres selon leur fonction (financement ou emplois stables,
exploitation, etc.) et sont maintenues dans leur compte dinscription initial jusqu
leur rglement final. Le F.R.F est donc form de la diffrence entre les ressources et
les emplois qui ne rsultent pas doprations dexploitation et dune dure suprieure
un an lorigine ; cest ce Fonds de Roulement Fonctionnel qui ressort de ltude du
bilan du P.C.G des entreprises et qui est dtermin dans le Tableau de Financement
que nous allons tudier dans la suite de ce mmoire.
Non retenu dans le P.C.G des entreprises, mais classique dans lanalyse
financire, le F.R liquidit est obtenu par la diffrence entre le Financement
Permanent et lActif Immobilis dans le cadre dun classement dans le bilan des
crances et des dettes en fonction de leur chance (c'est--dire le bilan financier aprs
retraitements).
- Des fonds sont gels en crances sur la clientle (ventes non encore
rgles par les clients) ;
- Des dettes vis--vis des fournisseurs et qui ne sont pas encore rgles
par lentreprise.
Le montant des besoins de financement varie sans cesse sous leffet des
fluctuations de lactivit de lentreprise. En mme temps, les biens constituent
lorigine de ces besoins se renouvellent. Ils sont caractriss par une certaine vitesse
de rotation.
a. Dfinition :
L encore, il faut retenir la mme ide que celle cite pour le Fonds de
Roulement. Il faut distinguer, dune part le Besoin de Financement Global (B.F.G) qui
est la diffrence entre lA.C (H.T) et le P.C (H.T) que doit financer lentreprise la
date du bilan et qui est calcul partir du bilan comptable ou fonctionnel. Dautre
part, le Besoin en Fonds de Roulement calcul partir du bilan financier (aprs les
retraitements) et se diffre donc du Besoin de Financement Global.
b. Mode de calcul :
a. Dfinition :
b. Mode de calcul :
15
Pour plus dinformations et de dtails, veuillez consulter louvrage Op. Cite, de BELKAHIA &
OUDAD, Finance dEntreprise , p.89, 90 et 91. Et Op. Cite, abdelkarim MOUSSA, Cours danalyse
financire , p.35, 36 et 37.
16
http://geronim.free.fr/compta/analysefin/partie35.htm
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La Trsorerie Nette peut se calculer de deux manires17, savoir :
Premire mthode :
Deuxime mthode :
On note enfin que la mme remarque se fait pour les deux approches de calcul,
cest dire si :
17
Op. Cite, J. BARREAU & J. DELAHAYE," Gestion Financire", EDITION DUNOD, 9me dition,
Paris 2000, p.132.
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de production et aux objectifs viss par l'entreprise. On a vu comment valuer partir
de ces lments constitutifs (actifs circulants et crdit fournisseurs ) le besoin de
financement du cycle d'exploitation. Il est plus difficile de dfinir l'attitude de
l'entreprise l'gard des conditions de maintien de l'quilibre financier. Tout recours
des crdits court terme vient diminuer le degr d'autonomie de l'entreprise. Le risque
financier du moins sous son aspect rupture de liquidit crot avec l'importance des
crdits bancaires court terme. Par contre, la diminution de l'encaisse oisive (dure et
montant) vient augmenter la rentabilit.
On a retenu jusqu'ici, pour valuer les besoins, les seules donnes de l'exploita-
tion. Or, les oprations d'investissement et les oprations financires viennent affecter
les actifs circulants et les dettes court terme. Il peut en rsulter un besoin de
financement complmentaire. C'est le cas lorsque la TVA rcuprer la suite
d'acquisitions d'immobilisations atteint des montants importants qui viennent alourdir
les actifs circulants. Au contraire, le crdit entrepreneurs vient augmenter les
dettes court terme. Les remboursements d'emprunts long terme se traduisent sur le
plan comptable par l'enregistrement dans les dettes court terme de la fraction de ces
emprunts moins d'un an d'chance. Ce crdit est disponible pour l'entreprise sur
courte priode, mais une variation brutale du montant des annuits de remboursement
d'emprunts peut venir modifier l'quilibre court terme d'une priode une autre.
L'entreprise doit donc toujours tenir compte, lors de l'valuation du fonds de
roulement minimum ncessaire, des besoins autres que ceux ns de l'exploitation.
Malgr les critiques que l'on peut lui adresser, le fonds de roulement est un ins-
trument de mesure simple qu'il faut videmment savoir interprter et complter
ventuellement par d'autres observations. L'quilibre financier de l'entreprise pose le
problme de l'apprciation de son degr d'autonomie, des conditions de cot de
l'quilibre ralis et de son maintien durant la croissance.
a. Solvabilit et autonomie :
b. Solvabilit et rentabilit :
c. Solvabilit et croissance :
L'investissement se traduit le plus souvent par une baisse sensible des liquidits
et un accroissement de l'endettement. Toutes les ressources de l'entreprise sont
immobilises cette fin. Par contre, les besoins du cycle d'exploitation vont crotre
progressivement au fur et mesure de l'utilisation de la capacit de production. C'est
pourquoi on assiste le plus souvent une diminution du Fonds de Roulement soit en
valeur absolue, soit relativement aux actifs circulants. Sa reconstitution ou son
augmentation progressive va en partie dpendre du cash-flow scrt par les nouveaux
investissements ou des oprations financires ultrieures. Il faut donc toujours tenir
compte de la phase de dveloppement de l'entreprise pour apprcier le niveau du fonds
de roulement.
Lanalyse par les ratios est un art plus quune science. Pour tre plus
significative, lanalyse en termes de ratios doit respecter un certain nombre de
principes :
Les ratios utiliss doivent tre peu nombreux mais assez significatifs ;
Il faut viter les jugements absolus des ratios ou leur donner une porte
future trs importante puisquils ont t construits sur la base des
donnes passes.
Pour ce qui nous concerne, on propose une approche simplifie cernant les
trois principales dimensions financires de lentreprise : sa rentabilit, sa
liquidit, et sa structure financire.
Les ratios sont trs utiles pour les gestionnaires dans la mesure ou ils leurs
permettent de :
Il faut noter enfin que cette technique d'analyse a souvent 1a prfrence des
analystes extrieurs l'entreprise, alors que les services financiers de l'entreprise doi-
vent le plus souvent traiter les donnes brutes pour rpondre aux exigences de la
gestion financire.
b. Analyse de la rentabilit.
1) Rentabilit conomique :
Rsultat Net
ROA =
Actif Total
18
Op. Cite, Professeur Abdelkarim MOUSSA, "Cours danalyse financire", Universit Sidi Mohamed
Ben Abdelah, 2005/2006, p.103.
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M.B.F : 2007/2008
Les analystes prfrent souvent des ratios calculs partir des Cash-flows qui
sont plus proches de la ralit financire de lentreprise et moins sensibles aux
manipulations fiscales19 :
Capacit dAutofinancement
Actif Total
2) Rentabilit financire :
Rsultat Net
Capitaux Propres
19
Idem.
20
Op. Cite, Bruno SOLNIK, "Gestion Financire", Edition DUNOD, Paris 2001, p.42.
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M.B.F : 2007/2008
Pour les mmes raisons que prcdemment, on prfre souvent prendre en
compte lensemble des Cash-flows, quils aient subi ou non le poids de limpt ; do
le ratio21 :
Capacit dAutofinancement
Capitaux Propres
c. Analyse de la liquidit :
1) La liquidit gnrale :
21
Idem.
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M.B.F : 2007/2008
Actif Circulant
Ratio de Liquidit Gnrale =
Passif Circulant
Ou leur diffrence23 :
2) La liquidit rduite :
22
Op. Cite, R. BELKAHIA & H. OUDAD, "Finance dEntreprise Tome1", Edition GATAN MORIN,
Maghreb 1997, p.181
23
Op. Cite, Bruno SOLNIK, "Gestion Financire", Edition DUNOD, Paris 2001, p.45.
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Les analystes pensent que la liquidit des stocks nest pas toujours vidente
(stock outil, dure du processus de production, etc.), pour en sortir de cette
hypothse ils retiennent gnralement le ratio de liquidit rduite suivant24 :
3) La liquidit immdiate25 :
Disponibilits
Ratio =
Passif Circulant
La structure financire dune entreprise est une notion trs utilise dans le
langage de la finance dentreprise. Elle intresse tous les analystes et surtout les
banquiers. Ltude de la structure financire se concentre sur ltude du passif du bilan
et plus prcisment sur lendettement et le choix des modes de financement.
1) Lautonomie financire :
26
Op. Cite, R. BELKAHIA & H. OUDAD, "Finance dEntreprise Tome1", Edition GATAN MORIN,
Maghreb 1997, p.179.
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A linverse, les actionnaires peuvent prfrer assurer le financement sur fonds
demprunts et contrler lentreprise, moyennant des fonds propres rduits, dautant
plus que la dductibilit fiscale des charges dintrt peut amliorer, toutes tant
gales par ailleurs, la rentabilit des capitaux propres, phnomne connu sous le nom
dEffet de Levier.
2) Lendettement terme :
Ces trois ratios sont quivalents et peuvent tre utiliss sparment. Ils
traduisent soit une capacit dendettement potentielle, signe de flexibilit financire,
soit la saturation de cette capacit et la ncessit de recourir des fonds propres.
Les cranciers long terme courent le risque de perdre leur capital prt et
aussi de ne pas toucher les intrts y affrents. Trois ratios permettent aux cranciers
de mesurer la capacit de lentreprise faire face ses engagements28 :
Dettes de Financement
Ratio 1 =
27 Capacit
Op. Cite, R. BELKAHIA & H. OUDAD, dAutofinancement
"Finance dEntreprise Tome1", Edition GATAN MORIN,
Maghreb 1997, p.180.
28
Op. Cite, R. BELKAHIA & H. OUDAD, "Finance dEntreprise Tome1", Edition GATAN MORIN,
Maghreb 1997, p.180.
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Rsultat dExploitation
Ratio 2 =
Charges Financires
Capacit dAutofinancement
Ratio 3 =
Annuit et principal de la dette + Charges Financires (1-t)
Le calcul des ratios est tabli partir des informations et des donnes
contenues dans les tats de synthse de lentreprise. Or, la comptabilit fonde sur
lenregistrement des oprations en cots historiques et le phnomne permanent
dinflation, font que linformation comptable est dforme.
Capacit dAutofinancement
=
Rsultat Net de lexercice (+ bnfice, - perte)
+
Dotations de lexercice autres que celles relatives aux actifs, aux passifs
circulants et la Trsorerie (Dotations dExploitation, Financires, et Non
Courantes
-
Reprises sur Amortissements, sur Provisions (autres que celles relatives au
actif et au passif circulants et la trsorerie) et sur les subventions
-
Produits de Cessions dImmobilisations
+
Valeur Nette damortissement des immobilisations cdes ou retires de lactif
On remarque que les rsultats de cessions dactif immobilis ne sont pas pris
en compte, bien quils constituent un flux, dans la mesure o la C.A.F ne prend pas en
considration que les oprations trouvant leur origine dans lactivit ordinaire de
lentreprise. Elle mesure davantage la capacit de lentreprise dgager un
Autofinancement par son activit ordinaire que lAutofinancement potentiel gnr
par lensemble des oprations de lexercice.
31
Op. Cite, Jacques TEULIE & Patrick TOPSACALIAN, "Finance", Edition VUIBERT, 3me dition,
Paris 2000, p.122.
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recommand titre danalyse et de contrle de calculer la C.A.F selon une mthode
soustractive partir de lE.B.E. le schma de calcul est le suivant32 :
Capacit dAutofinancement
=
E.B.E ou I.B.E
-
Charges dcaissables :
32
Op. Cite, R. BELKAHIA & H. OUDAD, "Finance dEntreprise Tome1", Edition GATAN MORIN,
Maghreb 1997, p.152.
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Selon la mthode soustractive, le caractre potentiel ou thorique de la C.A.F
apparat clairement, car elle sobtient par la diffrence entre les produits encaissables
et non calculs et les charges dcaissables et non calcules. En fait, la C.A.F
correspond la diffrence entre les produits encaisss et les charges effectivement
dcaisses si et seulement sil nexiste pas de dcalage de trsorerie, c'est--dire si les
produits et les charges se traduisent par des encaissements et les dcaissements
immdiats et intgraux.
La Capacit dAutofinancement :
Malgr son intrt, la C.A.F nest plus parfaite et nest pas exempte de
critiques quon peut citer par exemple :
LAutofinancement :
Avantages :
LA.T prsente des avantages certains sur un plan stratgique et sur un plan
financier :
Alors que lanalyse financire statique base sur le bilan permet de fonder une
opinion sur lquilibre financier et la situation de trsorerie de lentreprise un
moment donn, lanalyse des flux financiers vient complter le diagnostic par une
approche plus dynamique des mouvements financiers de lentreprise au cours de
lexercice. Les flux financiers napparaissent explicitement ni dans le bilan, qui donne
une photographie de lentreprise un moment donn, ni dans le C.P.C qui regroupe
les flux rels de la priode. Aussi, les analystes financiers recourent au Tableau de
Financement qui met en vidence lvolution financire de lentreprise au cours de
34
Op. Cite, R. BELKAHIA & H. OUDAD, "Finance dEntreprise Tome1", Edition GATAN MORIN,
MAGHREB 2007, p.272.
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La Synthse des Masses du bilan est un tableau tabli sur deux exercices,
partir des montants nets du bilan fonctionnel avant rpartition des rsultats.
Emplois Ressource
a b s
c
d
1 Financement Permanent Ou
Ou
2 Moins lactif immobilis
=
3 Fonds de Roulement Fonctionnel (1- 2)(A) Ou
35
Op. Cite, , Professeur Abdelkarim MOUSSA," Cours danalyse Financire", Universit Sidi Mohamed
BenAbdilah, 2005/2006, p.133.
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4 Actif circulant Ou
Ou
5 Moins Passif Circulant
= Ou
Emplois et Ressources
Autofinancement (A)
Capacit dAutofinancement
Distribution de bnfices
36
Op. Cite, R. BELKAHIA & H. OUDAD, "Finance dEntreprise Tome1", Edition GATAN MORIN,
MAGHREB 2007, p.55.
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Variation de la Trsorerie ou ou
Total Gnral
Alors que les emplois et les ressources stables de l'exercice sont repris dans le
Fableau de Financement pour leur valeur brute, le B.F.G et la Trsorerie Nette sont
reprsents par les montants nets calculs et consigns dans la Synthse des Masses du
bilan.
A titre indicatif, les ratios suivants peuvent tre directement calculs partir de
la synthse des masses du bilan et/ou du tableau d'Emplois et de Ressources37 :
Variation F.R.F
Variation B.F.G
La C.A.F est un concept hybride, dans le sens o elle est la fois calcule
avant rmunration des capitaux propres (dividendes), mais aprs rmunration des
dettes financires (charges financires), et non pertinente dans la mesure o elle ne
traduit qu'un potentiel de trsorerie, rarement disponible en pratique, du fait des
variations positives du B.F.R de l'entreprise.
Chapitre 3 :
Dfinition de l'entreprise :
Nom : x (confidentiel).
Sige : MAROC.
A. Le Diagnostic Financier :
Le diagnostic peut tre dfinit comme tant : "une dmarche qui s'appuie sur
l'examen critique de l'information comptable et financire fournie par les dirigeants de
lentreprise destination des tiers, et qui commence par la collecte des informations,
lanalyse attentive de ces informations, et la mise en uvre des indicateurs
significatifs.
La slection des
indicateurs Ratios, etc.
significatifs
Check Up
Types de
D.G Curatif
L'annexe 1 montre cette fois ci que l'A.C est d'un montant total de 2 404
565,49 DHs et 855 369,99 DHs pour l'exercice prcdent, c'est--dire une variation
positive de plus de 180%. L'A.C qui comporte les Stocks, qui sont d'un montant de 41
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700,00 DHs qui n'a pas vari, reprsentant 1,73% du total d'A.C, et qui est form en
totalit par les Matires et Fournitures Consommables, avec une absence totale des
Marchandises 0DHs, des Produits en Cours 0DHs, des Produits Intermdiaires 0DHs,
et des Produits Finis 0DHs (ce n'est plus une entreprise commerciale ou industrielle
mais d'installation lectrique BTP). Pour la deuxime composante de l'A.C savoir les
Crances de l'A.C, celles-ci sont d'un montant de 2 362 865,49 DHs (pour l'exercice
prcdent 813 669,99 DHs) avec un pourcentage de plus de 98% du total d'A.C dont
la grande majorit est rserve aux Clients et Comptes Rattachs (1 868 982,99 DHs)
et Etat Dbiteur (490 721,40DHs). Pour les deux composantes qui restent qui sont
les Titres et Valeurs de Placement, et les Ecarts de Conversion Actif (Elments
circulants) sont nuls pour les raisons cites auparavant. Enfin, l'A.C reprsente
presque 36% du total gnral d'Actif.
Pour la Trsorerie Active, qui est les moyens de rglement disposs par
l'entreprise, elle est d'un montant de 683 324,71 DHs et de 789 214,99 DHs pour
l'exercice prcdent c'est--dire une variation ngative de -13.41%. Elle est compos
en gnral par les Chques et Valeurs encaisser soit un montant de 670 248,81 DHs
c'est--dire plus de 98% du total de la T.A, les Banques et C.C.P sont nuls, et la
Caisse, rgies d'avances et accrditifs avec un montant de 13 075,90 DHs soit Presque
2% de la T.A. cette dernire reprsente plus de 10% du total gnral d'Actif.
Le total gnral de l'Actif pour cet exercice est de 6 720 704,21 DHs, soit une
progression de plus de 58% par rapport l'exercice prcdent qui tait d'un montant
total de 3 942 278,73 DHs, cela veut dire que l'activit de l'entreprise a volu d'un
exercice l'autre.
c. Le passif du bilan.
Le P.C de l'entreprise est de 3 282 376,85 DHs et de 2 617 092,41 DHs pour
l'exercice prcdent soit une variation positive de 25,42%. Il est form dans sa totalit
par les Dettes du Passif Circulant 3 282 376,85 DHs, presque 82% du total form par
les comptes Fournisseurs et comptes rattachs pour 1 402 482,94 DHs et les Comptes
d'associs pour 1 287 295,69 DHs. Pour les deux autres composantes c'est--dire
Autres Provisions pour Risques et Charges pour 0DHs et les Ecarts de Conversion
Passif (lments circulants) pour 0DHs. Le P.C constitue 48,83% du total gnral du
Passif.
Le montant de la T.P est de 787 674,80 DHs et 337 186,06 DHs l'exercice
prcdent soit une variation positive de 133,60%. Le compte Banques (soldes
crditeurs) constitue 100% du montant de la Trsorerie Passive, le recours au compte
Banques s'est pass de 337 186,06 DHs 787 674,80 DHs. La T.P reprsente 11,72%
du total gnral du Passif.
Enfin, le total gnral est de 6 720 704,21 DHs et de 3 942 278,73 DHs soit
une variation positive de 70,42%. Donc, on peut dterminer les grandes masses du
bilan fonctionnel en N comme suit :
Actif Immobilis
3 632 814,01 Financement Permanent
2 650 652,56
Actif Circulant (Hors Trsorerie) Passif Circulant (Hors Trsorerie)
2 404 565,49 3 282 376,85
A. Le Bilan Financier :
Tel est le cas des Ecarts de Conversion-Actif, on remarque encore une absence
des Ecarts de conversion-Passif, et la cause c'est que l'activit de l'entreprise ne
dpasse pas le territoire du Maroc et n'a pas de relations conomiques avec l'extrieur.
On considre les comptes dassocis crditeurs non bloqus et qui sont dun
montant de 1 287 295,69 DHs pour cet exercice N et taient de 1 507 295,69 DHs
lexercice prcdent, et on va les considrer en tant qulments de Capitaux.
Les engagements donns par une entreprise sous la forme de srets relles
(hypothque, gage, nantissement, warrant) ou dengagements financiers (aval,
cautions) peuvent constituer un facteur de risque trs important pour lentreprise. Cest
pourquoi lanalyste financier devra les tudier avec une grande attention.
Bnfice :
Rentabilit :
Liquidit :
Pour les diffrents rsultats quon va citer ci aprs se trouvent en dtail dans
lannexe 3 la fin de ce travail. On va montrer comment ils se calculent tout en
essayant de les commenter.
Pour lexercice N :
Le R.E = 9 442 890,92 (6 589 983,51+1 116 498,10+67 319,20+797 273,61+182 249,69)
Le R.E = 9 442 890,92 8 753 324,11 = 689 566,81 DHs.
Le R.E = 7 280 006,96 (5 054 010,30+1 050 917,93+84 440,60+814 017,20+122 323,34)
Le R.E = 154 713,83 DHs.
Pour lexercice N :
Le Rsultat Financier est ngatif pour les deux exercices, soit (11 552,93) DHs
pour lexercice et (18 663,57) DHs lexercice prcdent. Ce qui montre que
lentreprise na pas de produits financiers et a des charges financires, ce qui pose pas
mal de questions sur la qualit de lingnierie financire de lentreprise et de sa
politique de financement.
Pour lexercice N :
Rsultat Non Courant = Les produits non courants - les charges non courantes.
Pour lexercice N :
Le R.N.C qui est obtenu partir des oprations non courantes, ou encore dites
par les auteurs franais, exceptionnelles, c'est--dire qui ne sont pas relatifs
lexploitation. On trouve que ce Rsultat est ngatif pour lexercice N dun montant de
(14 442,33) DHs et de (8 039,49 DHs) lexercice N-1.
Pour lexercice N :
Mais, ce Rsultat Net est diffrent lorsquon utilise le total des charges calcul
partir les trois annexes (4a, 4b et 4c) de DETAIL DES POSTES DES COMPTES
DE CHARGES, qui contient deux autres lments non calculs sur lannexe 3 savoir
charges non courantes et les impts sur les bnfices. Do le Rsultat Net est gal
pour :
Pour lexercice N :
Donc, dans les deux cas de figures cits en haut, on trouve que le Rsultat Net
est positif et proche datteindre 600 000,00 DHs, c'est--dire que lexploitation a pu
dgager un bnfice positif dune anne lautre permettant la socit de survivre et
de se dvelopper. Ce bnfice permet lentreprise en effet dassurer la rmunration
des capitaux propres, de faire face aux besoins de fonctionnement et de
dveloppement, et de se disposer des rserves suffisantes pour pallier les alas de
lenvironnement et de la future. Labsence des bnfices traduit une situation critique
et rvlatrice de dficiences de gestion importantes. De ce fait, le R.N qui est un
critre cl du D.F doit tre tudie avec une attention particulire.
Ltat des Soldes de Gestion (E.S.G) permet de visualiser travers les soldes
de gestion comment lentreprise a gnr son bnfice et sa capacit
dautofinancement. La cascade des soldes permet de dgager plusieurs niveaux de
mesure de la performance dune entreprise. LE.B.E y joue un rle charnire en tant
quindicateur de la performance conomique de lentreprise, et constitue galement le
point de dpart de la mesure et de laffectation du surplus montaire. Lannexe 5 dans
la fin de ce travail contient les donnes et les rsultats quon va tudier ci aprs.
Pour notre socit cible, on trouve que la formule change un peu en remplaant
ventes de marchandises en ltat par ventes sur travaux (suite lactivit BTP de cette
socit).
Pour lexercice N :
On peut dire que la M.B.V est positive dans les deux exercices, soit
9 442 890,92 DHs en N et 7 280 006,96 DHs en N-1, c'est--dire une variation
positive de presque 30%. Cela se justifie par a nature dactivit de lentreprise qui ne
possde pas un stock de marchandises. Pour les entreprises commerciales on peut
utiliser la M.B.V par rapport au chiffre daffaires hors taxes pour dterminer un seuil
Avant de calculer la V.A des deux exercices, on doit comme mme montrer
comment se calcul la Consommation de lexercice et la dterminer. Mentionnons ainsi
que cette entreprise ressemble plus une entreprise industrielle que commerciale, pour
cela les consommations en provenance des tiers sont les Achats Consomms de
Matires et Fournitures et les Autres Charges Externes.
Pour lexercice N :
Pour lexercice N :
A partir des deux rsultats de la V.A et qui sont de 1 736 409,32 DHs pour
lexercice N et de 1 175 078,74 DHs pour N-1, on constate que lentreprise a russi
crer de la valeur ajoute pour les deux exercices soit une variation positive de 48%,
ce qui va permettre lentreprise de trouver une ressource pour se dvelopper et
rmunrer les diffrentes parties prenantes. Ce concept sera donc prfr au chiffre
daffaires pour apprcier la taille et la contribution de lentreprise et de ses facteurs de
production la richesse nationale, et qui mesure en effet lapport rel de lentreprise
dans lconomie.
Pour lexercice N :
Pour notre entreprise, elle a ralis un E.B.E positif pour les deux exercices
soit un montant de 871 816,51 DHs lexercice N et de 276 620,94 DHs lexercice N-
1, c'est--dire une variation positive de plus de 200%. Cest un rsultat dexploitation
indpendant et neutre vis--vis de la politique de financement de lentreprise, de la
politique dinvestissement et de renouvellement des immobilisations, de la politique
fiscale et des lments non courants. LE.B.E apparat comme la bonne mesure des
performances industrielles et commerciales de lentreprise.
Tout comme la Valeur Ajoute dont il dcoule, lE.B.E doit tre dun volume
consquent pour permettre le bon fonctionnement de lentreprise en assurant les
prestations dues, vis--vis de diffrents agents conomiques.
Pour lexercice N :
Mais, on note que le R.E est calcul hors produits financiers, alors que ces
derniers constituent une composante essentielle de la gestion globale de lentreprise.
Le R.F est dj calcul dans la partie du C.P.C, cest le mme rsultat et cest
la mme manire de le calculer.
Pour lexercice N :
Lentreprise continue dgager des rsultats positifs, le R.C est de 678 013,88
DHs en N et de 135 634,03 DHs en N-1 c'est--dire une variation positive qui
sapproche de 400%. Le R.C doit tre analys par lentreprise avec prudence,
notamment si des transferts de charges importants sont effectus de lexploitation dans
le non courant. Des entreprises en situation de rcession peuvent enregistrer les pertes
importantes et les considrer comme des lments non courants pour afficher un
rsultat positif.
Le Rsultat Courant est trs pris par les analystes financiers, qui lui
appliquent limposition pour dgager un rsultat net corrig issu de lactivit normale
de lentreprise.
Pour lexercice N :
Le Rsultat Net bnficie dune grande diffusion auprs des tiers et il demeure
le meilleur indicateur de la rentabilit de lentreprise. Toutefois, sa signification est
altre par son caractre composite : des lments courants et non courants.
a. Dfinition du F.R :
On peut le dfinir comme une ressource nette stable de lentreprise ou bien une
marge de scurit reprsente par la fraction des capitaux permanents qui n'est pas
utilise pour le financement des valeurs immobilises, mais intervient pour le
financement d'emplois lis l'actif circulant et pour faire face au dcalage pouvant se
produire entre les sorties et les entres des fonds.
b. Calcul du F.R :
N.B :
Les montants trouvs entre parenthses signifient quils sont ngatifs. On
retiendra cette rgle tout au long de ce travail.
Lentreprise a ralis un F.R.F ngatif pour les deux annes, en N-1 ctait de
(1 309 693,49) DHs et en N est de (982 161,45) DHs, cela signifie que les ressources
stables de lentreprise n'ont pas pu financ la totalit des emplois stables.
Les auteurs et les analystes financiers disent que cest un cas rare (F.R.F
ngatif) mais valable pour certaines activits dont la mobilisation des capitaux nest
pas en bonne condition pour linvestissement et le financement des besoins
dexploitation ns. Cest le cas des grandes surfaces, par exemple MARJANE au
MAROC, et les activits, telle que celle de ce cas pratique, disposent dun potentiel de
ngociation trs fort vis--vis de leurs fournisseurs et de leurs clients galement.
Lexercice N
Capitaux Propres 1 555 015,00
Dettes de Financement 1 095 637,55
Actif immobilis 4 920 109,70
Fonds de Roulement (2 269 457,15)
Lexercice N
Stocks 41 700,00
Crances de lactif Circulant 2 362 865,49
T.A 683 324,71
Passif Circulant 3 282 376,85
T.P 2 074 970,49
Fonds de Roulement Fonctionnel (2 269 457,15)
On peut faire la mme constatation que celle faite pour le F.R.F, puisque les
deux sont ngatifs.
Le montant des besoins de financement varie sans cesse sous leffet des
fluctuations de lactivit de lentreprise. En mme temps, les biens constituent
lorigine de ces besoins se renouvellent. Ils sont caractriss par une certaine vitesse
de rotation.
a. Definition :
L encore, il faut retenir la mme ide que celle cite pour le Fonds de
Roulement. Il faut distinguer, dune part le Besoin de Financement Global (B.F.G) qui
est la diffrence entre lA.C (H.T) et le P.C (H.T) que doit financer lentreprise la
date du bilan et qui est calcul partir du bilan comptable ou fonctionnel. Dautre
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part, le Besoin en Fonds de Roulement calcul partir du bilan financier (aprs les
retraitements) et se diffre donc du Besoin de Financement Global.
b. Mode de calcul :
Pour lexercice N :
Le B.F.G est ngatif pour les deux annes N-1 et N, respectivement un montant
de (877 811,36) DHs en N et de (1 761 722,42) DHs en N-1. Cette situation est peut
tre due au terme moyen du compte Fournisseurs qui est suprieur celui du
compte Clients . Ce qui permet cette entreprise dviter un dcalage financer
entre ces deux comptes et de couvrir les besoins de financement du cycle
dexploitation. On parle dans ce cas l dune ressource de financement.
a. Dfinition :
b. Mode de calcul :
Premire mthode :
N-1 N
F.R.F (1 309 693,49) (982 161,45)
B.F.G (1 761 722,42) (877 811,36)
Trsorerie Nette 452 029,02 (104 350,09)
Deuxime mthode :
N-1 N
Trsorerie Active 789 214,99 683 324,71
Trsorerie Passive 337 186,06 787 674,80
Trsorerie Nette 452 029,02 (104 350,09)
N
F.R (2 269 457,15)
B.F.R (877 811,36)
Trsorerie Nette (1 391 645,78)
On constate que la T.N de lentreprise tait positive dans lanne N-1 dun
montant de 452 029,29 DHs. Malgr un F.R.F ngatif de (1 309 693,49) DHs qui
signifie que les ressources stables nont pas pu financer la totalit les emplois stables,
le B.F.G ngatif de (1 761 722,06) DHs vient pour corriger cette situation grce la
faiblesse du compte Stocks qui se transforment rapidement en liquidits, et labsence
de dcalage important entre le compte Fournisseurs et le compte Clients . Pour
lanne N on peut dire que la situation est plus complexe puisque les grandeurs sont
ngatifs, c'est--dire que le F.R.F ngatif de (982 161,45) DHs, le B.F.G est ngatif
de (877 811,36) DHs ce qui nous a donn une T.N ngative de (104 350,09) DHs. La
T.N ngative peut tre expliqu par l'incapacit de financement des emplois court
terme par les ressources court terme.
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Ainsi, selon lapproche financire, le F.R ngatif absorbe la totalit de
ressources constitues par le B.F.R. En fin les capitaux propres sont insuffisants par
rapport aux immobilisations et la rentabilit de l'entreprise n'est pas en mesure de
produire une trsorerie nette positive. Dans ce cas lentreprise reste toujours en
dpendance l'gard des banques qui lui accorde des emprunts pour financer ses
emplois.
Enfin, on peut dire que cette socit qui prsente une T.N tantt excdentaire
tantt dficitaire, est dans une situation normale mais quelle doit lanalyser avec plus
dattention et de rflexion sur les lments qui composent le F.R.F (F.R) et le B.F.G
(B.F.R) qui dterminent cette trsorerie, c'est--dire trouver un quilibre en accroissant
le haut de bilan (F.R.F, F.R) et rduisant le bas de bilan (B.F.G, B.F.R).
Le F.R est une notion qui constitue lvidence le pivot de toute analyse
financire. Mme sil ny a pas de position unanime sur le niveau optimum du Fonds
de Roulement, il est admis par tous les auteurs et les intresss que lexistence dun
Fonds de Roulement positif est une ncessit pour la plupart des entreprises. Cette
position a dailleurs t adopte par B.A.M (Bank Al Maghrib), qui considre quune
situation financire est dsquilibre lorsque les Financement Permanent ne trouve pas
intgralement lActif Immobilis.
Ainsi, on peut dire que le Fonds de Roulement minimum ncessaire par rapport
auquel on va dfinir les Besoins en Fonds de Roulement est celui qui rpond aux
contraintes de la fonction de production et aux objectifs viss par l'entreprise. On a vu
comment valuer partir de ces lments constitutifs (actifs circulants et crdit
fournisseurs ) le besoin de financement du cycle d'exploitation. Il est plus difficile de
dfinir l'attitude de l'entreprise l'gard des conditions de maintien de l'quilibre
financier. Tout recours des crdits court terme vient diminuer le degr d'autonomie
de l'entreprise. Le risque financier du moins sous son aspect rupture de liquidit crot
avec l'importance des crdits bancaires court terme. Par contre, la diminution de
l'encaisse oisive (dure et montant) vient augmenter la rentabilit.
Analyse Financire de lEntreprise : cas dune P.M.E
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Mmoire de fin dtudes Abdelkader EL YAAGOUBI
M.B.F : 2007/2008
On a retenu jusqu'ici, pour valuer les besoins, les seules donnes de l'exploita-
tion. Or, les oprations d'investissement et les oprations financires viennent affecter
les actifs circulants et les dettes court terme. Il peut en rsulter un besoin de
financement complmentaire. On a vu dans ce qui prcde surtout pour les rsultats
calculs limportance des lments exceptionnels dits encore hors exploitation et leur
influence sur les autres soldes qui les suivent (puisquils sont ngatifs) dans le C.P.C
et lE.S.G. L'entreprise doit donc toujours tenir compte, lors de l'valuation du fonds
de roulement minimum ncessaire, des besoins autres que ceux ns de l'exploitation.
Lanalyse par les ratios est un art plus quune science. Pour tre plus
significative, lanalyse en termes de ratios doit respecter un certain nombre de
principes :
Les ratios utiliss doivent tre peu nombreux mais assez significatifs ;
Il faut viter les jugements absolus des ratios ou leur donner une porte
future trs importante puisquils ont t construits sur la base des
donnes passes.
b. Analyse de la rentabilit.
1) Rentabilit conomique :
Rsultat Net
ROA =
Actif Total
N-1 N
Rsultat Net 103 858,59 568 985,08
Actif Total 3 942 278,73 6 720 704,21
ROA 0,02 0,08
On peut calculer ce mme rapport mais en utilisant cette fois ci la C.A.F par
rapport lActif total, puisque Les analystes prfrent souvent des ratios calculs
partir des Cash-flows qui sont plus proches de la ralit financire.
N-1 N
C.A.F 225 765.70 727 168,82
Actif Total 3 942 278,73 6 720 704,21
Ratio 0.05 0.10
2) Rentabilit financire :
Rsultat Net
Rentabilit financire =
Capitaux Propres
N-1 N
Rsultat Net 103 858,59 568 985,08
Capitaux Propres 986 029,92 1 555 015,00
Ratio 0,10 0.36
Comme le ratio prcdent, et pour les mmes raisons on utilisera la C.A.F par
rapport aux Capitaux Propres pour dterminer ce ratio :
N-1 N
C.A.F 225 765.70 727 168,82
Capitaux Propres 986 029,92 1 555 015,00
Ratio 0,22 0.46
c. Analyse de la liquidit.
1) La liquidit gnrale :
Actif Circulant
Ratio de Liquidit Gnrale =
Passif Circulant
N-1 N
A.C 855 369,99 2 404 565,49
P.C 2 617 092,41 3 282 376,85
Ratio 0,32 0.73
Ce ratio mesure le degr de couverture du passif court terme par les actifs
court terme. Ce ratio doit tre suprieur ou gale 1 . Pour notre cas dtude ce
ratio est infrieur 1 pour les deux annes soit 0,32 en N-1 et 0,73 en N. Ainsi, cette
constatation, le ratio est infrieur la norme 1et plus, peut tre explique par le fait
que les actifs court terme ne garantissent pas une marge importante de paiement du
passif court terme. En plus ce ratio est en hausse puisque lA.C a augment plus que
proportionnel que le P.C, sachant que les Crances de lA.C sont volus en N et les
stocks sont rests stables pour les deux annes.
2) La liquidit rduite :
N-1 N
A.C (hors stocks) 813 699,99 2 362 865,49
P.C 2 617 092,41 3 282 376,85
Ratio 0,31 0,71
3) La liquidit immdiate :
Disponibilits (T.A)
Ratio =
Passif Circulant
N-1 N
T.A 789 214,99 683 324,71
P.C 2 617 092,41 3 282 376,85
Ratio 0,30 0,20
La structure financire dune entreprise est une notion trs utilise dans le
langage de la finance dentreprise. Elle intresse tous les analystes et surtout les
banquiers. Ltude de la structure financire se concentre sur ltude du passif du bilan
et plus prcisment sur lendettement et le choix des modes de financement.
1) LAutonomie financire :
Dettes de Financement
Ratio =
Passif
N-1 N
Dettes de Financement 1 970,34 1 095 637,55
Passif 3 942 278,73 6 720 704,21
Ratio 0.0000049 0,16
Capitaux Propres
Ou R =
Passif
N-1 N
Capitaux Propres 986 029,92 1 555 015,00
Passif 3 942 278,73 6 720 704,21
Ratio 0,25 0,23
2) Lendettement terme :
N-1 N
Dettes de Financement 1 970,34 1 095 637,55
Capitaux Propres 986 029,92 1 555 015,00
Ratio 0,001 0,70
Dettes de Financement
Ratio 1 =
Capacit dAutofinancement
N-1 N
Dettes de Financement 1 970,34 1 095 637,55
C.A.F 225 765,70 727 168,82
Ratio 0,008 1,50
Rsultat dExploitation
Ratio 2 =
Charges Financires
N-1 N
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M.B.F : 2007/2008
Rsultat dExploitation 154 297,60 689 566,82
Charges Financires 19 079,80 11 552,93
Ratio 8,08 59,68
Le calcul des ratios est tabli partir des informations et des donnes
contenues dans les tats de synthse de lentreprise. Or, la comptabilit fonde sur
lenregistrement des oprations en cots historiques et le phnomne permanent
dinflation, font que linformation comptable est dforme.
Exercice
Exercice N Prcdent
(N-1)
1 Rsultat Net de l'Exercice 544 919,13 103 858,59
2 + Dotation d'Exploitation 182 249,69 122 323,34
3 + Dotation Financires
4 + Dotation Non Courantes
5 - Reprises d'Exploitation
6 - Reprises Financires 416,23
7 - Reprises Non Courantes
8 - Produits Cessions Immobilires
+ Valeurs Nettes d'amortissement des
9
Immobilisations Cdes
10 - Distribution de Bnfices
C.A.F A.T
Avantages : Un indicateur central du Sur le plan stratgique : lA.T
diagnostic financier de la confre lentreprise des degrs de
rentabilit de lentreprise. libert en matire de choix
Elle reprsente le plafond dinvestissements.
que lentreprise peut Sur le plan financier : lA.T
consacrer au paiement des constitue un facteur dindpendance
charges autres que celles financire apprciable. Il permet
lies la ralisation des lentreprise de limiter le recours
ventes. lendettement (jug trs coteux) et
amliore donc sa rentabilit, en
rduisant le poids des charges
financires.
Inconvnie Son caractre Diminution ou mme pour ce cas
nts : htrogne. une absence totale des bnfices
Elle intgre aussi distribus.
bien les lments courants Il est souvent insuffisant pour
que les lments non financer les grands investissements.
courants. Apparence gratuite de
lautofinancement peut entraner des
investissements dont la rentabilit est
nulle.
Alors que lanalyse financire statique base sur le bilan permet de fonder une
opinion sur lquilibre financier et la situation de trsorerie de lentreprise un
moment donn, lanalyse des flux financiers vient complter le diagnostic par une
approche plus dynamique des mouvements financiers de lentreprise au cours de
lexercice.
Emplois Ressources
N N-1
Emplois et Ressources
Exercice
Emplois Ressources
Autofinancement (A)
Capacit dAutofinancement 727 168,82
Distribution de bnfices
Chapitre 4 :
Recommandations, et Propositions.
A. Recommandations, et propositions :
Les points forts que jai pu ressortir partir de mon stage sont les suivantes :
c. Propositions :
Les thories qui ont essay dexpliquer les phnomnes financiers sont
nombreuses et diffrentes, ce qui a donn naissance des divergences entre ces
thories. Les explications philosophiques et idologiques sont contradictoires,
manant des auteurs tels que Machiavel, Kant, ou encore Locke et Marx. Chacun de
ces penseurs donne sa propre conception selon ses prfrences, ses objectifs, et ses
appartenances. Malgr cette diversit, on compte exposer les deux thories juges
dactualit et qui sont : la thorie de Gouvernance qui trouve ses origines dans dautres
thories plus anciennes, et la thorie de Dnaturation des P.M.E qui essaie de trouver
une rponse aux problmatiques poses par ce type de socits, qui reprsentent une
part importante dans presque tous les pays du monde.
Lune des formalisations rcentes est celle, dans un article plus rcent, de
Jensen 2000 qui s'lve formellement contre une thorie prconisant la maximisation
des richesses en faveur de l'ensemble des parties prenantes. De son point de vue, il
s'agit l d'une tentative de politisation de la fonction objectif de la firme, a priori
nuisible. Il considre que le seul indicateur valable de la performance doit demeurer la
Une autre manire de voir la gouvernance est celle propose par Mr. Grard
CHARREAUX39, qui essaie de montrer lintrt des approches comportementales
surtout celle lie la Finance Comportementale, c'est--dire trouver une rponse ce
conflit dintrts entre investisseurs propritaires et managers, Mr. CHARREAUX est
lun des chercheurs trs actifs dans la matire. Le lecteur dsireux de connatre plus
sur ses ides peut utiliser les liens Internet trouves dans la Webographie de ce
travail. Dans un autre sminaire organis par le FARGO en Septembre 2005, avec la
participation de CHARREUX et Alain SCHATT40, les deux auteurs disent que
souvent retenue comme rfrence, la corporate governance est regroupe
avec la corporate finance (la finance dentreprise) dans une rubrique globale.
Cette proximit avec la finance, qui sexplique par des raisons historiques en
matire de recherche, fait que la corporate governance est souvent considre
de faon restrictive comme une composante de la finance.
39
Professeur en Sciences de Gestion luniversit de Bourgogne, sminaire organis par le Centre de recherches en
Finance, Architecture, et Gouvernance des Organisations, cahier n 1050601 du FARGO, Juin 2005.
40
Professeur lUniversit Robert Schuman Strasbourg 3, cahier du FARGO n 1050901, Septembre 2005.
Analyse Financire de lEntreprise : cas dune P.M.E
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structure de proprit contenue dans larticle ne constitue quune simple application
de cette dmarche trs gnrale, centre sur la rsolution des conflits entre dirigeants
et investisseurs financiers.
Mais, je veux bien signaler que larticle le plus important pour moi puisquil
est en relation directe avec ce travail) est celui dans lequel Mr. CHARREAUX parle
de la Gouvernance des P.M.E/P.M.I. Le professeur affirme que Ce thme, trs ancien,
a t dvelopp aux Etats-Unis dans les annes trente. Il est devenu d'actualit en
France et cela a conduit la publication des rapports Vinot et Marini ; ce dernier
proposant un certain nombre de rformes du droit des socits. Ces rapports portent
principalement sur les pouvoirs des dirigeants, le rle du conseil d'administration,
l'organisation des diffrents comits du conseil d'administration, la protection des
actionnaires minoritaires, ou encore le rle des investisseurs institutionnels. Autrement
dit, ces dbats ne semblent concerner apparemment que les grandes socits cotes et
leurs dirigeants.
Une des questions intressantes qui sous-tend ces dbats, porte sur la
comparaison des diffrents systmes nationaux de gouvernance et leur incidence sur la
comptitivit des entreprises. Ainsi, la recherche est trs dveloppe sur les systmes
de gouvernance anglo-saxons, allemands, japonais et, trs accessoirement, franais.
Paradoxalement, compte tenu du rle conomique important des PME, les petites
entreprises sont totalement absentes du dbat dans la mesure o on considre que le
dirigeant est le plus souvent l'actionnaire principal. Certaines tudes concluent en
outre une performance conomique des petites entreprises suprieure celle des
grandes.
Le plus attirant dans cet article cest sa conclusion dans laquelle il a conclu que
relativement ces diffrentes questions, le rle de la recherche en gestion est de
mettre en vidence les contraintes exerces par les systmes de gouvernance sur les
choix des dirigeants, en particulier en matire de changement. Il faut bien avouer
quactuellement, il existe peu de rsultats tablis sur ces questions cruciales, en
particulier pour les PME pour lesquelles on ne dispose pas dune mesure de
performance boursire et pour lesquelles laccs aux donnes est souvent difficile. Sur
Toutes ces thories quon vient de citer comme exemple (elles existent dautres
thories et formalisations trs rcentes et riches surtout en France, aux Etats-Unis, et
en Allemagne, etc.), discute et partent de la thorie dagence et des autres thories
connues, et de ce conflit de pouvoir et de monopole de la firme. Les actionnaires
essayent de leur cot de garder leur pouvoir de prise de dcision et daugmentation de
bnfices. Les managers de leur cot cherchent avec toutes les possibilits offertes
dloigner les actionnaires ou les propritaires de leur champs de bataille, quils
pensent davoir seuls le droit de le grer de leur propres manires et selon leurs
conditions. On peut dire que cest la mme chose pour les P.M.E, on entend toujours
parler par les spcialistes et les journalistes de cette lutte qui existe entre le
propritaire et ses employs ou disant cadres ayant des comptences et des
connaissances et matrisant linformation. Donc, on nest pas encore bien positionn
pour comprendre si la P.M.E peut tre analyse selon sa nature et ses spcificits ou
bien on lui applique la thorie financire en gnrale, comme on la expos dans les
paragraphes prcdents.
Une autre explication simpose, cest celle dvelopp par trois articles de deux
chercheurs franais. Le premier est de Najat BOUSSAA THEMA41, et les deux autres
sont dOlivier TORRES42. Pour commencer, on trouve dans larticle de Najat
BOUSSAA une mthodologie qui simplifie ce sujet de la structure financire de
lentreprise, puisquelle a divis son travail cinq sections. Elle a commenc par un
passage en revue de quelques thories financires (la thorie de lagence, la thorie de
financement hirarchique, et la thorie de cycle de vie), dans la deuxime section elle
prsente sa mthodologie et son chantillon, ensuite elle analyse les rsultats des
diffrents tests effectus, les principaux rsultats sont rsumes dans la quatrime
section, dans la dernire section elle reprend le rsultat qui caractrise son tude par
rapport aux autres.
41
LUniversit de Paris X- Nanterre.
42
Professeur Agrg (PRAG) l'Universit Paul Valry, de Montpellier III Membre de l'ERFI (Equipe de
Recherche sur la Firme et l'Industrie) Universit Montpellier I.
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M.B.F : 2007/2008
Commenant par son revue de littrature (on expose ce quon juge important,
lessentiel pour nous cest sa conclusion). Elle annonce que cest partir du milieu
des annes 70 que la recherche en PME a commenc se dvelopper et considrer
ces entreprises comme des organisations particulires. La PME nest plus une
miniature de la grande entreprise. Les premires tudes menes dans ce sens ont tent
de reprendre les thories dj existantes et de trouver celles qui peuvent expliquer le
comportement financier des PME. Si on part du modle de Modigliani et Miller
(1958), on saperoit que lune des hypothses centrales du modle, lexistence de
marchs financiers en concurrence parfaite, savre non adapte aux PME. Celle-ci ne
tient pas compte de leffet de la taille ou du stade de dveloppement sur la structure
financire.
Pour la thorie de lagence, la relation dagence est un contrat dans lequel une
(ou plusieurs personnes) a recours aux services dune autre personne pour accomplir
en son nom une tche quelconque, ce qui implique une dlgation de nature
dcisionnelle de lagent (Jensen et Meckling 1976). Des problmes surviennent
lorsque lagent satisfait ses intrts plutt que ceux de son mandant. La rduction des
risques de ces conflits engendrs par un comportement discrtionnaire du dirigeant
entrane des cots appels cots dagence (Jensen et Meckling 1976) : cots de
surveillance, cots de ddouanement et cots rsiduels.
Pour le travail dO. TORRES, on va exposer juste ces apports pour le courant
de dnaturation du milieu des annes 90 (puisque lauteur a cit dautres courants tels
que de diversit, de spcificit, etc.). Lauteur essaie de trouver une relation entre la
diversit et la spcificit. Il affirme que La thse de la spcificit n'est jamais remise
en cause, elle est simplement module. La diversit ne signifie que des changements
de degr au sein du cadre universel de la spcificit. Lauteur sest pos une
question qui est comme suit : les changements de degr ne peuvent-ils pas
s'accompagner de changements de nature ?
Pour conclure cette partie dans laquelle on a expos ces thories, on peut dire
que les recherches concernant les P.M.E sont vraiment dans un stade dvelopp et
riche, surtout lorsquon voit ce grand volume de sminaires, de thses, et douvrages
dans les pays dvelopps. Mais, lessentiel et lobjectif quon cherche est de se
positionner par le fait de se poser quelques questions et de leur trouver des rponses le
plus proche possible : quelle est notre position et notre niveau de comprhension de ce
phnomne au Maroc par rapport ce qui se passe en Europe ou en Amrique ou
autres ? Quel modle pouvons suivre ? Et dans quelles conditions ? Notre
rglementation est elle suffisante ou bien nous avons besoin dune nouvelle
rglementation ? etc. La rponse ces questions et dautres questions peut faire
lobjet dune thse de doctorat, ou des sminaires tout en exploitant les recherches
faites par certains chercheurs leaders dans la matire tels que G.CHARREUX, O.
TORRES, etc. Puisquon entend toujours parler que les P.M.E reprsentent 95%
des entreprises existantes dans notre pays, on espre que tous les intervenants se
mobilisent pour rendre ce type de socit comptitif, transparent et capable de faire
face aux dfis futurs.
La finance dentreprise peut tre considre comme lune des rares disciplines
de lconomie qui soit autant en pure relation avec la ralit quotidienne extrieure
lentreprise, tout en analysant et en matrisent ses diffrents lments internes quelque
soit leur nature (conomique, financire, technique, sociale, etc.).
Pour bien apprcier la notion dquilibre financier, nous avons dcid de lui
consacrer une partie entire, en croyant son importance et son utilit. Pour mieux le
comprendre nous avons cit une dfinition de cette notion dquilibre, et nous avons
dtaill les notions de Fonds de Roulement (F.R.F) et de Besoin de Fonds Roulement
(B.F.G) en donnant leur dfinition, les raisons de les tudier, et leurs diffrentes
mthodes de calcul. Nous navons pas pu se limiter ces deux termes pour dcrire
lquilibre financier en exposant deux mthodes permettant dvaluer cet quilibre, la
premire mthode dite statique est celle des Ratios, c'est--dire les diffrents rapports
tablis entre les grandeurs calculs permettant de porter un jugement sur lentreprise
dans un moment donn. La seconde mthode essaie de faire face aux insuffisances de