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Américain

Introduction

Tari…cation

Problème de
Snell L’enveloppe de Snell et la tari…cation de droits
Référence contingents de type américain
80-646-08
Calcul stochastique I

Geneviève Gauthier

HEC Montréal
Américain

Le titre sans risque


Introduction Le modèle de marché
Notation
Problématique

Tari…cation

Problème de
Snell

Référence

Le texte qui suit est fortement inspiré du mémoire de maîtrise


d’Isabelle Cormier (UQAM)
Américain

La notation I
Introduction
Notation
Problématique

Tari…cation

Problème de
Snell

Référence

Établissons, dans un premier temps, la notation utilisée


dans ce texte : le triplet (Ω, F , P) représente un espace
probabilisé …ni (Card (Ω) < ∞) sur lequel est construit la
…ltration F = fFt : t = 0, 1, ..., T g.
Américain

La notation II
Introduction
Notation
Problématique
Nous utiliserons le modèle de marché discret introduit
Tari…cation

Problème de
dans l’article écrit en 1981 par J. Michael Harrison et
Snell Stanley R. Pliska : il y a donc sur le marché K + 1 titres
Référence …nanciers dont les prix à l’instant t sont donnés par un
vecteur aléatoire
! >
S t = St0 , St1 , ..., StK

dont chacune des composantes est une variable aléatoire


prenant un nombre …ni de valeurs strictement positives.
Ainsi,nce processus stochastique
o
!
S = S t : t = 0, 1, ..., T modélise l’évolution des prix
des titres sur le marché.
Américain

La notation III
Introduction
Notation
Problématique

Tari…cation

Problème de
Snell
Le premier titre a un statut plus particulier puisqu’il est un
Référence
placement sans risque (moins risqué!), c’est-à-dire que

8ω 2 Ω, 8t = 1, ..., T , St0 (ω ) St0 1 (ω ) .

Nous pouvons aussi supposer, sans perte de généralité, que

8ω 2 Ω, S00 (ω ) = 1.
Américain

La notation IV
Introduction
Notation
Problématique

Tari…cation
Puisque la valeur marchande d’un dollar n’est pas la même
Problème de
d’un instant à l’autre, les gains et les pertes des
Snell
investissements ne peuvent pas être directement comparés
Référence
s’ils n’ont pas eu lieu au même moment.
C’est pour cette raison que nous devons étudier le
!
processus de prix actualisés β S où le processus
stochastique adapté et à valeurs strictement positives
β = f βt : t = 0, 1, ..., T g, dé…ni par

1
βt = ,
St0

représente notre facteur d’actualisation à chaque instant.


Américain

La notation V
Introduction
Notation
Problématique

Tari…cation

Problème de
Snell

Référence Par le théorème 2.7 de Harrison et Pliska (1981, p. 228),


nous savons que si notre modèle de marché n’admet pas
l’arbitrage, alors il existe au moins une mesure de
probabilité neutre au risque Q selon laquelle les processus
de prix actualisés des titres sont des martingales.
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Problématique I
Introduction
Notation
Problématique

Tari…cation

Problème de
Snell

Référence Mathématiquement parlant, un droit conditionnel


européen est une variable aléatoire non négative et
FT mesurable puisque ledit droit conditionnel ne peut
être exercé qu’à échéance, soit au temps T .
Par conséquent, le détenteur d’un tel droit conditionnel est
passif dans le sens où il n’a aucune décision à prendre au
cours de la vie du droit conditionnel.
Américain

Problématique II
Introduction
Notation
Problématique

Tari…cation

Problème de
Snell Un droit conditionnel de type américain, lui, se
Référence représente par un processus stochastique F adapté
X = fXt : t = 0, 1, ..., T g où Xt représente la valeur du
droit conditionnel au temps t s’il est exercé à ce moment.
Le détenteur d’un droit conditionnel de type américain
doit donc se demander, à chaque période de temps durant
la vie dudit droit conditionnel, s’il doit exercer son droit ou
s’il est préférable d’attendre.
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Problématique III
Introduction
Notation
Problématique

Tari…cation Le temps aléatoire τ : Ω ! f0, ..., T g , représentant le


Problème de moment où le détenteur du droit conditionnel exerce son
Snell

Référence
droit, doit être tel que 8t 2 f0, ..., T g ,
fω 2 Ω jτ (ω ) = t g 2 Ft puisque la décision d’exercer le
droit au temps t ne peut être prise que sur la base de
l’information disponible à ce moment. C’est donc un
temps d’arrêt.
Dans ce qui suit, l’ensemble des temps aléatoires
représentant le moment d’exercice est représenté par

Λ0 = fτ : Ω ! f0, ..., T g jτ est un temps d’arrêt g .


Américain

Tari…cation d’un droit conditionnel


Introduction de type américain I
Tari…cation
Inégalités
Démonstration
Exemple

Problème de
Snell

Référence

Tout comme pour le droit conditionnel de type européen,


le prix d’un droit conditionnel de type américain peut être
étudié sous deux angles : celui du vendeur et celui de
l’acheteur du droit conditionnel.
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Tari…cation d’un droit conditionnel


Introduction de type américain II
Dans ce qui suit, Φ dénote l’ensemble des stratégies
Tari…cation
Inégalités
Démonstration
Exemple d’investissement admissibles (Harrison et Pliska, 1981,
Problème de p. 226), une stratégie
Snell
n o
Référence
!ϕ = ! ϕ t = ϕ0t , ϕ1t , ..., ϕK : t = 1, ...T
t

étant un processus stochastique prévisible indiquant, à


chaque instant et pour chaque titre, le nombre de parts
détenues.
Rappel. Une stratégie d’investissement est dite admissible
si elle est auto…nancée et si sa valeur au marché n’est
jamais négative.
Une stratégie admissible fait donc en sorte que
l’investisseur n’est jamais en situation de dette.
Cela ne signi…e pas pour autant que les ventes à découvert
sont interdites.
Américain

Tari…cation d’un droit conditionnel


Introduction de type américain III
Tari…cation
Inégalités
Démonstration
Exemple

Problème de
Snell
Point de vue du vendeur. Le but premier du vendeur est
Référence
d’être assuré que s’il investit le montant x obtenu lors de la
vente du droit conditionnel X d’une façon adéquate, alors, à
l’instant τ où l’acheteur exerce son droit, il est en mesure de
respecter son obligation, soit le montant Xτ . Le prix minimal
acceptable pour le vendeur du droit conditionnel X est donc

9!ϕ 2 Φ telle que


xsup = inf x 0 ! .
V0 ϕ = x et Vτ !
ϕ Xτ , 8 τ 2 Λ 0
Américain

Tari…cation d’un droit conditionnel


Introduction de type américain IV
Tari…cation
Inégalités
Démonstration
Exemple Point de vue de l’acheteur. Si l’acheteur s’endette d’un
Problème de
Snell
montant x à l’instant t = 0 a…n d’acheter le droit conditionnel
Référence
X alors au moment τ où il exercera son droit, il désire pouvoir
s’acquitter de sa dette, c’est-à-dire qu’il doit exister une
!
stratégie d’investissement φ telle que V0 φ = x et
!
Vτ φ + Xτ 0. Ainsi le prix maximal que l’acheteur du
droit conditionnel X est prêt à débourser est
8 9
< ! ! =
9 φ 2 Φ telle que V0 φ = x et
xinf = sup x 0 !
: Vτ φ + Xτ 0 pour un certain τ 2 Λ0 ;
Américain

Inégalités
Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation
Inégalités
Démonstration
Exemple
Theorem
Problème de
Snell Si le modèle de marché n’admet pas d’opportunité d’arbitrage,
Référence alors, pour toute mesure martingale Q,

X0 xinf sup EQ [ βτ Xτ ] xsup .


τ 2 Λ0

Remarque. Lors de la résolution du problème de Snell,


nous obtenons un temps d’arrêt τ satisfaisant
EQ [ βτ Xτ ] = supτ 2Λ0 EQ [ βτ Xτ ] , ce qui nous permet de
déterminer cette dernière quantité sans avoir à connaître
tous les temps d’arrêt de l’ensemble Λ0
Américain

Preuve - Première inégalité


Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation La première inégalité provient de l’appartenance de X0 à
Inégalités
Démonstration l’ensemble
Exemple
8 9
Problème de
< ! ! =
Snell 9 φ 2 Φ telle que V0 φ = x
x 0 ! .
Référence
: et Vτ φ + Xτ 0, pour un certain τ 2 Λ0 ;

!
En e¤et, choisissons la stratégie φ qui consiste, tout au long
de l’intervalle de temps [0, T ], à détenir le portefeuille
( X0 , 0, ..., 0) (une dette de X0 parts du titre non risqué) et
prenons τ = 0. Alors
! !
V0 φ = ( X0 , 0, ..., 0) S 0 = X0

et
! !
Vτ φ + Xτ = V0 φ + X0 = 0.
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Preuve - Troisième inégalité I


Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation
Inégalités
Démonstration
Exemple Choisissons arbitrairement
Problème de
Snell
9!ϕ 2 Φ telle que
x0 2 x 0 ! .
ϕ = x et Vτ ! Xτ , 8 τ 2 Λ 0
Référence
V0 ϕ

Ce choix fait en sorte qu’il existe une stratégie !


ϕ 2 Φ telle
!
que V0 ϕ = x0 et Vτ ϕ ! Xτ pour tout temps d’arrêt
τ 2 Λ0 . Ainsi, en nous basant sur cette dernière inégalité, nous
a¢ rmons que

8τ 2 Λ0 , EQ [ βτ Xτ ] EQ β τ V τ !
ϕ . (1)
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Preuve - Troisième inégalité II


Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation
Inégalités Le marché n’admettant pas l’arbitrage, le processus
stochastique βV ! ϕ est une (Q, F) martingale (Harrison et
Démonstration
Exemple

Problème de Pliska, 1981, proposition 2.8, p. 230). Le ”Optional Stopping


Snell

Référence
Theorem” (Revuz et Yor, théorème 3.2, p. 65) implique que
pour tout temps d’arrêt τ borné,

EQ βτ Vτ !
ϕ = EQ β0 V0 !
ϕ

ce qui entraîne que

8 τ 2 Λ 0 , EQ β τ V τ !
ϕ = EQ β0 V0 !
ϕ
= β0 x0
= x0 .
Américain

Preuve - Troisième inégalité III


Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation Par substitution dans l’inégalité (1)
EQ [ βτ Xτ ] EQ βτ Vτ !
Inégalités
Démonstration
Exemple
ϕ , nous obtenons
Problème de
Snell
8τ 2 Λ0 , EQ [ βτ Xτ ] x0
Référence

d’où
sup EQ [ βτ Xτ ] x0 .
τ 2 Λ0

Puisque le choix de x0 était arbitraire, alors

sup EQ [ βτ Xτ ]
τ 2 Λ0
9!
ϕ 2 Φ telle que V0 ! ϕ = x0
inf x0 0
et Vτ !
ϕ Xτ , 8 τ 2 Λ 0
= xsup .
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Preuve - Deuxième inégalité I


Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation
Inégalités
Choisissons arbitrairement
Démonstration 8 9
Exemple
< ! ! =
Problème de
9 φ 2 Φ telle que V0 φ = x
Snell x0 2 x 0 !
: et Vτ φ + Xτ 0 pour un certain τ 2 Λ0 ;
Référence

!
établissant ainsi l’existence d’une stratégie admissible φ 2 Φ
! !
satisfaisant V0 φ = x0 et Vτx0 φ + Xτx0 0, pour un
certain τ x0 2 Λ0 .
Ainsi, étant donné que βτx > 0,
0

h ! i
0 EQ βτx Vτx0 φ + Xτx0
h 0 ! i h i
Q
= E β τ x Vτ x 0 φ + EQ β τ x X τ x 0 .
0 0
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Preuve - Deuxième inégalité II


Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation
Inégalités
Démonstration
Exemple

Problème de
Snell
Par ailleurs, puisque βV ! ϕ est une (Q, F) martingale et
Référence
que τ x0 est un temps d’arrêt borné, nous pouvons utiliser le
”Optional Stopping Theorem” a…n d’obtenir
h ! i h ! i
EQ βτx Vτx0 φ = EQ β0 V0 φ
0

= β0 x0
= x0 .
Américain

Preuve - Deuxième inégalité III


Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation
Inégalités
Démonstration
Exemple
Par conséquent,
Problème de
Snell h ! i h i
Référence 0 EQ βτx Vτx0 φ + EQ β τ x X τ x 0
0 0
h i
Q
= x0 + E βτx Xτx0
0
Q
x0 + sup E [ βτ Xτ ]
τ 2 Λ0

d’où
sup EQ [ βτ Xτ ] x0 .
τ 2 Λ0
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Preuve - Deuxième inégalité IV


Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation
Inégalités
Démonstration
Exemple

Problème de Puisque le choix de x0 était arbitraire,


Snell

sup EQ [ βτ Xτ ]
Référence

τ 2 Λ0
8 ! ! 9
>
> 9 φ 2 Φ telle que V φ = x et >
>
< 0 0 =
sup x0 0 !
> Vτ φ + Xτ 0, >
>
: >
;
pour un certain τ 2 Λ0
= xinf .
Américain

Exemple I
Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation
Inégalités
Démonstration Considérons le modèle binomial à trois périodes suivant
Exemple

Problème de
Snell S 00 (ω ) S 10 (ω ) S 20 (ω ) S 30 (ω )
ω Q (ω )
Référence S 01 (ω ) S 11 (ω ) S 21 (ω ) S 31 (ω )

1 1, 115 1, 115 2 1, 115 3


ω1 0, 343
80 100 125 156, 25

1 1, 115 1, 115 2 1, 115 3


ω2 0, 147
80 100 125 100

1 1, 115 1, 115 2 1, 115 3


ω3 0, 147
80 100 80 100

1 1, 115 1, 115 2 1, 115 3


ω4 0, 063
80 100 80 64
Américain

Exemple II
Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation
Inégalités
Démonstration
S 00 (ω ) S 10 (ω ) S 20 (ω ) S 30 (ω )
Exemple ω Q (ω )
S 01 (ω ) S 11 (ω ) S 21 (ω ) S 31 (ω )
Problème de
Snell
1 1, 115 1, 115 2 1, 115 3
Référence ω5 0, 147
80 64 80 100

1 1, 115 1, 115 2 1, 115 3


ω6 0, 063
80 64 80 64

1 1, 115 1, 115 2 1, 115 3


ω7 0, 063
80 64 51, 20 64

1 1, 115 1, 115 2 1, 115 3


ω8 0, 027
80 64 51, 20 40, 96
Américain

Exemple III
Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation
Inégalités
Démonstration
Exemple

Problème de
Snell La …ltration est donc
Référence

F0 = f?, Ωg
F1 = σ ffω 1 , ω 2 , ω 3 , ω 4 g , fω 5 , ω 6 , ω 7 , ω 8 gg
F2 = σ ffω 1 , ω 2 g , fω 3 , ω 4 g , fω 5 , ω 6 g , fω 7 , ω 8 gg
F3 = tous les événements de Ω
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Exemple IV
Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation Exercice. Il s’ensuit que Card (Λ0 ) = 26. (Véri…ez... si vous
Inégalités
Démonstration avez le temps!)
Exemple
Réponse partielle. Si nous représentons un temps d’arrêt τ
par un point dans RCard (Ω) ,
Problème de
Snell

Référence
(τ (ω 1 ) , τ (ω 2 ) , τ (ω 3 ) , τ (ω 4 ) , τ (ω 5 ) , τ (ω 6 ) , τ (ω 7 ) , τ (ω 8 )) ,

alors les 26 temps d’arrêt de Λ0 sont


(0, 0, 0, 0, 0, 0, 0, 0 ) (1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1 ) (2, 2, 2, 2, 2, 2, 2, 2 ) (3, 3, 3, 3, 3, 3, 3, 3 )
(1, 1, 1, 1, 2, 2, 2, 2 ) (1, 1, 1, 1, 2, 2, 3, 3 ) (1, 1, 1, 1, 3, 3, 2, 2 ) (1, 1, 1, 1, 3, 3, 3, 3 )
(2, 2, 2, 2, 1, 1, 1, 1 ) (2, 2, 3, 3, 1, 1, 1, 1 ) (3, 3, 2, 2, 1, 1, 1, 1 ) (3, 3, 3, 3, 1, 1, 1, 1 )
(2, 2, 2, 2, 2, 2, 3, 3 ) (2, 2, 2, 2, 3, 3, 2, 2 ) (2, 2, 3, 3, 2, 2, 2, 2 ) (3, 3, 2, 2, 2, 2, 2, 2 )
(2, 2, 2, 2, 3, 3, 3, 3 ) (2, 2, 3, 3, 2, 2, 3, 3 ) (2, 2, 3, 3, 3, 3, 2, 2 ) (3, 3, 2, 2, 2, 2, 3, 3 )
(3, 3, 2, 2, 3, 3, 2, 2 ) (3, 3, 3, 3, 2, 2, 2, 2 )
(3, 3, 3, 3, 3, 3, 2, 2 ) (3, 3, 3, 3, 2, 2, 3, 3 ) (3, 3, 2, 2, 3, 3, 3, 3 ) (2, 2, 3, 3, 3, 3, 3, 3 )
Américain

Exemple V
Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation
Inégalités
Démonstration
Exemple

Problème de
Snell

Référence
Exercice. Véri…ez que la mesure de probabilité Q donnée
dans le tableau est la seule mesure qui fait en sorte que le
prix actualisé du titre risqué est une martingale.
Exercice. Justi…ez pourquoi Q est aussi appelée la mesure
neutre au risque.
Américain

Exemple VI
Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation
Inégalités
Démonstration
Exemple

Problème de Le droit conditionnel de type américain considéré est une


Snell
option de vente ayant un prix d’exercice de 80 dollars.
Référence
Donc la valeur de l’option de vente au temps t, si elle est
exercée, est
Xt = max 80 St1 , 0
et sa valeur actualisée au temps t, si elle est exercée, est
t
Yt = βt Xt = 1, 115 max 80 St1 , 0
Américain

Exemple VII
Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation
t
Inégalités
Démonstration
Yt = βt Xt = 1, 115 max 80 St1 , 0
Exemple

Problème de
Snell

Référence

ω Y0 Y1 Y2 Y3

ω1 0 0 0 0
ω2 0 0 0 0
ω3 0 0 0 0
16
ω4 0 0 0 1,115 3 = 11, 5424
16
ω5 0 1,115 = 14, 3498 0 0
16 16
ω6 0 1,115 = 14, 3498 0 1,115 3 = 11, 5424
16 28,80 16
ω7 0 1,115 = 14, 3498 1,115 2 = 23, 1656 1,115 3 = 11, 5424
16 28,80 39,04
ω8 0 1,115 = 14, 3498 1,115 2 = 23, 1656 1,115 3 = 28, 1634
Américain

Exemple VIII
Introduction Tari…cation d’un droit conditionnel de type américain
Tari…cation
Inégalités
Démonstration Remarquons qu’un des temps aléatoires représentant, pour
Exemple chaque ω, le moment où la valeur de l’option est la plus
Problème de grande est
Snell

Référence (τ (ω 1 ) , τ (ω 2 ) , τ (ω 3 ) , τ (ω 4 ) , τ (ω 5 ) , τ (ω 6 ) , τ (ω 7 ) , τ (ω 8 ))
= (3, 3, 3, 3, 1, 1, 2, 3 ) .

Or, ce temps aléatoire n’est pas un temps d’arrêt, car

fω 2 Ω : τ (ω ) = 2g = fω 7 g 2
/ F2

c’est-à-dire que, pour être en mesure de maximiser nos gains, nous aurions
besoin, au moment de la décision d’exercer, de connaître l’avenir. Par
contre, il nous sera possible, à l’aide des temps d’arrêt, de maximiser notre
espérance de gain conditionnellement à l’information disponible aux
moments des prises de décision (l’exercice ou le non-exercice du droit
conditionnel). Cette idée sera précisée par la suite.
Américain

Formulation du problème de Snell I


Introduction

Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée Soit Y = fYt : t = 0, 1, ..., T g un processus stochastique
Situation
générale
Exemple
F adapté.
Lemme 1
Exemple Pour tout t 2 f0, 1, ..., T g, nous pouvons dé…nir
Lemme 2
Lemme 3 l’ensemble des temps d’arrêt à valeurs dans l’ensemble
Résumé
Exemple ft, ..., T g :
Référence

Λt = fτ : Ω ! ft, ..., T g jτ est un temps d’arrêt g .

Remarquons que ΛT ΛT 1 ... Λ0 .


Américain

Formulation du problème de Snell


Introduction II
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
Le problème de Snell est le suivant: peut-on déterminer un
temps d’arrêt τ 2 Λ0 satisfaisant
générale
Exemple
Lemme 1
Exemple
Lemme 2
Lemme 3 E [Yτ ] = sup E [Yτ ] (2)
Résumé τ 2 Λ0
Exemple

Référence
En d’autres mots, nous cherchons à déterminer, pour
chacun des ω 2 Ω, le moment τ (ω ) où nous devrions
intervenir dans le processus stochastique Y a…n de
maximiser l’espérance de la variable aléatoire Yτ .
Américain

Situation simpli…ée I
Introduction La …ltration ne contient aucune information
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
générale
Exemple
Lemme 1 Supposons que 8t 2 f0, 1, ..., T g , Ft = f?, Ωg.
Exemple
Lemme 2
Lemme 3
Dans ces conditions, puisque Yt est Ft mesurable, alors
Résumé
Exemple
Yt est constante, c’est-à-dire qu’il existe un nombre réel yt
Référence pour lequel
8ω 2 Ω, Yt (ω ) = yt .
Américain

Situation simpli…ée II
Introduction La …ltration ne contient aucune information
Tari…cation
De plus, cette …ltration particulière fait en sorte que
Problème de
Snell Λ0 = fτ 0 , τ 1 , ..., τ T g (3)
Situation
simpli…ée
Situation
générale
où 8ω 2 Ω, τ t (ω ) = t.
Exemple
Lemme 1 En e¤et, si τ est un temps d’arrêt quelconque (par rapport
Exemple
Lemme 2 à la …ltration F) alors 8t 2 f0, 1, ..., T g,
Lemme 3
Résumé fω 2 Ω : τ (ω ) = t g 2 Ft = f?, Ωg. Ainsi, s’il existe
Exemple
un k 2 f0, 1, ..., T g pour lequel τ (ω ) = k, alors
Référence

Ω si t = k
fω 2 Ω : τ (ω ) = t g = ,
? sinon
ce qui signi…e que tout temps d’arrêt existant dans cet
espace probabilisé …ltré est constant. Si nous nous
restreignons aux temps d’arrêt prenant leurs valeurs dans
l’ensemble f0, 1, ..., T g alors il y a T + 1 valeurs de k
possibles d’où l’équation (3).
Américain

Situation simpli…ée III


Introduction La …ltration ne contient aucune information
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation Si nous réécrivons l’équation (2) E [Yτ ] = supτ 2Λ0 E [Yτ ]
simpli…ée
Situation en tenant seulement compte de la particularité de la
générale
Exemple
Lemme 1
situation, nous constatons que la résolution du problème
Exemple
Lemme 2
de Snell, dans ce contexte, revient à déterminer t tel que
Lemme 3
Résumé
Exemple yt = max yt . (4)
Référence t 2f0,1,...,T g

C’est évidemment un problème élémentaire, mais il n’est


pas inutile d’expliquer les étapes de la résolution, car elles
auront une version analogue moins évidente dans le cas
général.
Américain

Situation simpli…ée IV
Introduction La …ltration ne contient aucune information
Tari…cation
L’idée de base est d’introduire une suite auxiliaire
Problème de
Snell fzt : t = 0, 1, ..., T g dé…nie par
Situation
simpli…ée
Situation
générale
Exemple
zt = max yu .
u 2ft,...,T g
Lemme 1
Exemple
Lemme 2
Lemme 3 Remarquons que cette suite est décroissante (c’est-à-dire
Résumé
Exemple que 8t 2 f1, ..., T g , zt zt 1 ) et que
Référence

zt = max fyt , zt +1 g . (5)

Posons

t = min ft 2 f0, 1, ..., T g j zt = yt g (6)

et montrons que t satisfait l’équation (4).


Américain

Situation simpli…ée V
Introduction La …ltration ne contient aucune information
Tari…cation
De par la dé…nition de t , nous observons que
Problème de
Snell z0 = z1 = ... = zt zt +1 ... zT . (7)
Situation
simpli…ée
Situation
générale En e¤et, s’il existait t 2 f0, 1, ..., t 1g tel que zt est
Exemple
Lemme 1 strictement supérieur à zt +1 , alors, par l’équation (5),
Exemple
Lemme 2
Lemme 3
zt = max fyt , zt +1 g > zt +1 . Cela entraînerait donc que
Résumé
Exemple
zt = yt , contredisant la dé…nition de t .
Référence Par conséquent, zt zt +1 .
Mais comme la suite des zt est décroissante, alors
zt = zt +1 .
Par ailleurs, l’expression (7) montre que t est bien l’indice
recherché puisque

yt = zt = z0 = max yt .
t 2f0,1,...,T g
Américain

Situation générale I
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation Voyons maintenant comment adapter les idées de la
simpli…ée
Situation
générale
section précédente à une …ltration quelconque.
Exemple
Lemme 1 La clé de la résolution du problème réside dans la
Exemple
Lemme 2 construction d’une version appropriée de la suite
Lemme 3
Résumé décroissante satisfaisant l’équation (5)
Exemple

Référence
zt = max fyt , zt +1 g.
Posons
8
< YT si t = T
Zt =
:
max fYt , E [Zt +1 jFt ]g si t 2 f0, ..., T 1g .
Américain

Situation générale II
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
générale Le processus stochastique Z = fZt : t = 0, 1, ..., T g est
Exemple
Lemme 1 adapté à la …ltration F.
Exemple
Lemme 2
Lemme 3
En e¤et, E [Zt +1 jFt ] et Yt étant Ft mesurables,
Résumé
Exemple
max fYt , E [Zt +1 jFt ]g l’est également.
Référence Il est à noter qu’ainsi dé…nie la suite fZt : t = 0, 1, ..., T g
n’est pas nécessairement décroissante ω par ω, mais elle
l’est au sens des espérances conditionnelles.
Américain

Exemple I
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
générale
ω Y0 Y1 Y2 Y3 Q
Exemple
Lemme 1
Exemple
Lemme 2 ω1 0 0 0 0 0, 343
Lemme 3
Résumé ω2 0 0 0 0 0, 147
Exemple
ω3 0 0 0 0 0, 147
Référence
ω4 0 0 0 = 11, 5424 0, 063
ω5 0 = 14, 3498 0 0 0, 147
ω6 0 = 14, 3498 0 = 11, 5424 0, 063
ω7 0 = 14, 3498 = 23, 1656 = 11, 5424 0, 063
ω8 0 = 14, 3498 = 23, 1656 = 28, 1634 0, 027
Américain

Exemple II
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
générale
ω Z0 Z1 Z2 Z3
Exemple
Lemme 1
Exemple
Lemme 2
ω1 = 5, 0321 = 1, 0388 0 0
Lemme 3
Résumé
ω2 = 5, 0321 = 1, 0388 0 0
Exemple
ω3 = 5, 0321 = 1, 0388 = 3, 4627 0
Référence
ω4 = 5, 0321 = 1, 0388 = 3, 4627 = 11, 5424
ω5 = 5, 0321 = 14, 3498 = 3, 4627 0
ω6 = 5, 0321 = 14, 3498 = 3, 4627 = 11, 5424
ω7 = 5, 0321 = 14, 3498 = 23, 1656 = 11, 5424
ω8 = 5, 0321 = 14, 3498 = 23, 1656 = 28, 1634
Américain

Exemple III
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation Calcul des entrées du tableau précédent :
Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation 8ω 2 fω 1 , ω 2 g ,
générale
Exemple
Lemme 1
E [Z3 jF2 ] (ω ) = 0
Exemple
Lemme 2 Z2 (ω ) = max fY2 (ω ) , E [Z3 jF2 ] (ω )g
Lemme 3
Résumé
Exemple
= max f0; 0g = 0
Référence

8ω 2 fω 3 , ω 4 g ,
16 0, 063
E [Z3 jF2 ] (ω ) = = 3, 4627
1, 1153 0, 21
Z2 (ω ) = max fY2 (ω ) , E [Z3 jF2 ] (ω )g
= max f0; 3, 4627g = 3, 4627
Américain

Exemple IV
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de 8ω 2 fω 5 , ω 6 g ,
Snell
Situation
16 0, 063
simpli…ée E [Z3 jF2 ] (ω ) = = 3, 4627
Situation
générale
1, 1153 0, 21
Exemple
Lemme 1
Z2 (ω ) = max fY2 (ω ) , E [Z3 jF2 ] (ω )g
Exemple
Lemme 2 = max f0; 3, 4627g = 3, 4627
Lemme 3
Résumé
Exemple

Référence 8ω 2 fω 7 , ω 8 g ,
16 0, 063 39, 04 0, 027
E [Z3 jF2 ] (ω ) = 3
+ = 16, 5287
1, 115 0, 09 1, 1153 0, 09
Z2 (ω ) = max fY2 (ω ) , E [Z3 jF2 ] (ω )g
= max f23, 1656; 16, 5287g = 23, 1656
Américain

Exemple V
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
8ω 2 fω 1 , ω 2 , ω 3 , ω 4 g ,
générale
Exemple 0, 21
Lemme 1 E [Z2 jF1 ] (ω ) = 3, 4627 = 1, 0388
Exemple 0, 7
Lemme 2
Lemme 3 Z1 (ω ) = max fY1 (ω ) , E [Z2 jF1 ] (ω )g
Résumé
Exemple
= max f0; 1, 0388g = 1, 0388
Référence

8ω 2 fω 5 , ω 6 , ω 7 , ω 8 g ,
0, 21 0, 09
E [Z2 jF1 ] (ω ) = 3, 4627 + 23, 1656 = 7, 9885
0, 3 0, 3
Z1 (ω ) = max fY1 (ω ) , E [Z2 jF1 ] (ω )g
= max f14, 3498; 7, 9885g = 14, 3498
Américain

Exemple VI
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
générale
Exemple

8ω 2 Ω
Lemme 1
Exemple
Lemme 2
Lemme 3
Résumé
E [Z1 jF0 ] (ω ) = 1, 0388 0, 7 + 14, 3498 0, 3 = 5, 0321
Exemple

Référence
Américain

Exemple VII
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
générale Interprétation. Zt représente, conditionnellement à
Exemple
Lemme 1 l’information disponible au temps t, le maximum entre la
Exemple
Lemme 2 valeur actualisée de l’option si elle est exercée à ce
Lemme 3
Résumé moment et sa valeur actualisée espérée si elle est exercée
Exemple

Référence
ultérieurement, à un moment judicieusement choisi.
Zt est donc la valeur actualisée de l’option américaine au
temps t.
Américain

Lemme 1 I
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Theorem
Situation
générale Lemme 1. Pour tout t 2 f0, ..., T g ,
Exemple
Lemme 1
Exemple
Lemme 2 8τ 2 Λt , Zt E [Yτ jFt ] , (8)
Lemme 3
Résumé
Exemple
c’est-à-dire que
Référence
Zt sup E [Yτ jFt ]
τ 2 Λt

et, plus particulièrement,

Z0 sup E [Yτ jF0 ] .


τ 2 Λ0
Américain

Lemme 1 II
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de Démonstration du lemme 1.


Snell
Situation
simpli…ée Nous procéderons par induction renversée sur t. Lorsque
Situation
générale
Exemple
t = T , alors
Lemme 1
Exemple
Lemme 2 ΛT = fτ : Ω ! fT g jτ est un temps d’arrêt g ,
Lemme 3
Résumé

c’est-à-dire que ΛT ne contient qu’un seul temps d’arrêt,


Exemple

Référence
celui identiquement égal à T . Comme
ZT = YT = E [YT jFT ], l’inégalité (8) 8τ 2 ΛT ,
ZT E [Yτ jFT ] est clairement satisfaite.
Supposons maintenant que l’inégalité (8) 8τ 2 Λt ,
Zt E [Yτ jFt ] est véri…ée pour un certain t 2 f1, ..., T g
et montrons qu’elle l’est encore pour l’indice t 1.
Américain

Lemme 1 III
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Choisissons arbitrairement un temps d’arrêt τ 2 Λt 1.
Situation
simpli…ée
Nous évaluons l’espérance du membre de droite de
Situation
générale
l’inégalité (8) 8τ 2 Λt , Zt E [Yτ jFt ] en la
Exemple
Lemme 1 décomposant selon les valeurs prises par τ :
Exemple
Lemme 2
Lemme 3
Résumé
Exemple

Référence E [Yτ jFt 1]


= E Yτ δ f τ =t 1g jFt 1 + E Yτ δ f τ >t 1g jFt 1

= E Yt 1 δ f τ =t 1 g jFt 1 + E Yτ _t δ f τ >t 1g jFt 1 .(9)

Nous allons nous attaquer, dans un premier temps, au


deuxième terme de l’égalité énoncée ci-dessus.
Américain

Lemme 1 IV
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
générale
Étant donné que le maximum τ _ t des deux temps d’arrêt
Exemple
Lemme 1
t et τ est, lui aussi, un temps d’arrêt appartenant, par
Exemple
Lemme 2
ailleurs, à Λt puisque, par sa dé…nition, il est à valeurs
Lemme 3
Résumé
dans l’ensemble ft, ..., T g, l’hypothèse d’induction nous
Exemple
permet alors d’a¢ rmer que
Référence

Zt E [Yτ _t jFt ] . (10)


Américain

Lemme 1 V
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
Dans un autre ordre d’idées, fτ > t 1g 2 Ft 1 car
générale
Exemple fτ > t 1gc 2 Ft 1 . En e¤et,
Lemme 1
Exemple
Lemme 2 t[1
Lemme 3
Résumé fτ t 1g = f τ = j g 2 Ft 1 (11)
Exemple
j =0
| {z }
Référence 2Fj Ft 1
| {z }
2Ft 1

implique que δfτ >t 1g est Ft 1 mesurable.


Américain

Lemme 1 VI
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Il en découle que
Situation
simpli…ée
Situation
générale
E Yτ _t δ f τ >t 1gjFt 1
Exemple
Lemme 1 = δ f τ >t 1 g E [Yτ _t jFt 1 ]
Exemple
Lemme 2
Lemme 3
= δ f τ >t 1 g E [E [Yτ _t jFt ] jFt 1 ]
Résumé
Exemple δ f τ >t 1 g E [Zt jFt 1 ]
Référence
δ f τ >t 1 g max fYt 1 , E [Zt jFt 1 ]g
| {z }
=Z t 1

= δ f τ >t 1 g Zt 1

où la première inégalité provient de l’expression (10)


Zt E [Yτ _t jFt ].
Américain

Lemme 1 VII
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell Qu’en est-il du premier terme de l’équation (9)
Situation
simpli…ée E [Yτ jFt 1 ] =
Situation
générale E Yt 1 δfτ =t 1 g jFt 1 + E Yτ _t δfτ >t 1 g jFt 1 ?
Exemple
Lemme 1
Exemple
De par la dé…nition de Zt 1, nous avons que
Lemme 2
Lemme 3
Résumé
Exemple
Zt 1 = max fYt 1 , E [Zt jFt 1 ]g Yt 1,
Référence
d’où

E Yt 1 δ f τ =t 1 g jFt 1 E Zt 1 δ f τ =t 1 g jFt 1
= Zt 1 δ f τ =t 1g .
Américain

Lemme 1 VIII
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Revenons à l’équation (9)
Situation h i h i
simpli…ée
Situation
E [Yτ jFt 1] = E Yt 1 δ f τ =t 1 g jFt 1 + E Y τ _t δ f τ >t 1g jFt 1 :
générale
Exemple
Lemme 1
Exemple
Lemme 2 E [Yτ jFt 1]
Lemme 3
Résumé
Exemple
= E Yt 1 δfτ =t 1 g jFt 1 + E Yτ _t δfτ >t 1g jFt 1
Référence Zt 1 δfτ =t 1 g + Zt 1 δfτ >t 1 g
= Zt 1 δfτ t 1 g
= Zt 1 ,

car τ 2 Λt 1 entraîne que δfτ t 1g = δΩ = 1.


La démonstration est complète.
Américain

Lemme 1 IX
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
générale
Par dé…nition, Zt domine Yt et coïncide avec lui en t = T .
Exemple
Lemme 1 Cela incite à introduire, pour chaque t 2 f0, ..., T g, le
Exemple
Lemme 2 temps aléatoire
Lemme 3
Résumé
Exemple
τ t (ω ) = min fs 2 ft, ..., T g jZs (ω ) = Ys (ω ) g . (12)
Référence

Nous trouvons ici, avec τ 0 , l’analogue du t introduit lors


de la simpli…cation du problème à l’équation (6)
Américain

Exemple
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation
ω Y0 Y1 Y2 Y3 Z0 Z1 Z2 Z3
Problème de
Snell ω1 0 0 0 0 5, 0321 1, 0388 0 0
Situation ω2 0 0 0 0 5, 0321 1, 0388 0 0
simpli…ée
ω3 0 0 0 0 5, 0321 1, 0388 3, 4627 0
Situation
générale ω4 0 0 0 11, 5424 5, 0321 1, 0388 3, 4627 11, 5424
Exemple ω5 0 14, 3498 0 0 5, 0321 14, 3498 3, 4627 0
Lemme 1 ω6 0 14, 3498 0 11, 5424 5, 0321 14, 3498 3, 4627 11, 5424
Exemple ω7 0 14, 3498 23, 1656 11, 5424 5, 0321 14, 3498 23, 1656 11, 5424
Lemme 2 ω8 0 14, 3498 23, 1656 28, 1634 5, 0321 14, 3498 23, 1656 28, 1634
Lemme 3
Résumé
Exemple ω τ 0 (ω ) τ 1 (ω ) τ 2 (ω ) τ 3 (ω )
Référence

ω1 2 2 2 3
ω2 2 2 2 3
ω3 3 3 3 3
ω4 3 3 3 3
ω5 1 1 3 3
ω6 1 1 3 3
ω7 1 1 2 3
ω8 1 1 2 3
Américain

Situation générale I
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
générale
Exemple
Lemme 1
Exemple
Lemme 2
Les deux prochains lemmes montrent respectivement
Lemme 3
Résumé que τ t est un temps d’arrêt faisant partie de l’ensemble Λt
Exemple

Référence
et que
E [Yτt jFt ] = Zt .
Américain

Lemme 2 I
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
générale
Theorem
Exemple
Lemme 1 Lemme 2. Pour tout t 2 f0, ..., T g, le temps aléatoire τ t est
Exemple
Lemme 2 un temps d’arrêt élément de Λt .
Lemme 3
Résumé
Exemple

Référence
Démonstration du lemme 2.
A…n d’établir que τ t est un temps d’arrêt, il su¢ t de montrer
que pour tout s 2 ft, ..., T g ,

f ω 2 Ω : τ t ( ω ) = s g 2 Fs .
Américain

Lemme 2 II
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell Mais
Situation
simpli…ée
Situation
générale fω 2 Ω jτ t (ω ) = s g
Exemple
Lemme 1
= fω 2 Ω j8u 2 ft, ..., s 1 g , Z u (ω ) > Y u (ω ) et Z s (ω ) = Y s (ω ) g
Exemple
!
s\1
Lemme 2
Lemme 3 = f ω 2 Ω jZ u ( ω ) > Y u ( ω ) g \ f ω 2 Ω jZ s ( ω ) = Y s ( ω ) g
Résumé u =t
Exemple 0 1
s 1
Référence B\ C
= @ f ω 2 Ω jY u ( ω ) Z u ( ω ) < 0 g A \ f ω 2 Ω jY s ( ω ) Z s ( ω ) = 0 g 2 Fs .
u =t | {z } | {z }
2Fu Fs 2Fs

Maintenant, comme τ t est un temps d’arrêt à valeurs dans


l’ensemble ft, ..., T g, il est élément de Λt , ce qui complète la
démonstration.
Américain

Lemme 3 I
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
générale
Exemple
Lemme 1
Exemple
Theorem
Lemme 2
Lemme 3
Lemme 3. Pour tout t 2 f0, ..., T g,
Résumé
Exemple

Référence E [Yτt jFt ] = Zt . (13)

Nous allons procéder par induction renversée sur t.


Américain

Lemme 3 II
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
générale
Commençons par le cas simple : t = T . Pour tout ω,
Exemple
Lemme 1
Exemple τ T (ω ) = min fs 2 fT , ..., T g jZs (ω ) = Ys (ω ) g = T .
Lemme 2
Lemme 3
Résumé
Exemple Par conséquent,
Référence

E [YτT jFT ] = E [YT jFT ] = YT = ZT (14)

où la dernière égalité tient à la dé…nition même de ZT .


Américain

Lemme 3 III
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell Supposons maintenant qu’il existe un t 2 f1, ..., T g pour
Situation
simpli…ée lequel l’équation (13) est satisfaite et montrons qu’alors
Situation
générale nous pouvons établir le résultat pour t 1. Décomposons
Exemple
Lemme 1 le membre de gauche de l’équation (13) selon les valeurs
Exemple
Lemme 2 prises par τ t 1 .
Lemme 3
Résumé
Exemple

Référence
E Yτt 1 jFt 1
h i
h i
= E Yτ t 1 δ f τ t 1 =t 1 g jFt 1+ E Yτt 1 δfτt 1 >t 1 g jFt 1
h i h i
= E Yt 1 δfτt 1 =t 1 g jFt 1 + E Yτ t 1 _t δfτ t 1 >t 1 g jFt 1 .
Américain

Lemme 3 IV
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation Comme sur l’ensemble fω 2 Ω : τ t 1 (ω ) > t 1g, nous
générale
Exemple avons l’égalité
Lemme 1
Exemple
Lemme 2
Lemme 3
Résumé
Exemple

Référence
τt _t1
= min fs 2 ft 1, ..., T g jZs (ω ) = Ys (ω ) g _ t
= min fs 2 ft, ..., T g jZs (ω ) = Ys (ω ) g
= τt ,
Américain

Lemme 3 V
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell alors en utilisant l’hypothèse d’induction pour justi…er
Situation
simpli…ée
Situation
l’avant-dernière égalité, nous pouvons écrire
générale
Exemple
Lemme 1
Exemple
E Yτ t 1 _t δfτ t 1 >t 1g jFt 1
Lemme 2
Lemme 3
Résumé
= E Yτ t δ f τ t 1 >t
jFt 1
1g
Exemple
= δfτ t 1 >t 1 g E [Yτ t jFt 1 ]
Référence
= δfτ t 1 >t 1 g E [E [Yτ t jFt ] jFt 1 ]
= δfτ t 1 >t 1 g E [Zt jFt 1 ]
= δfτ t 1 >t 1 g Zt 1 (voir page suivante)
Américain

Lemme 3 VI
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée Justi…cation de la dernière égalité: elle s’explique par le
Situation
générale fait que
Exemple
Lemme 1
Exemple
Lemme 2
Lemme 3
Résumé
Exemple
fω 2 Ω : τ t 1 (ω ) > t 1g = fω 2 Ω : Zt 1 (ω ) > Yt 1 (ω )g
Référence
implique que, sur l’ensemble fω 2 Ω : τ t 1 (ω ) > t 1g ,

Zt 1 (ω ) = max fYt 1 (ω ) , E [Zt jFt 1 ] (ω )g = E [Zt jFt 1 ] (ω ) .


Américain

Lemme 3 VII
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Par ailleurs, puisque
Situation
générale
Exemple
Lemme 1

fω 2 Ω : τ t 1g = fω 2 Ω : Zt
Exemple
Lemme 2 1 (ω ) = t 1 (ω ) = Yt 1 (ω )g ,
Lemme 3
Résumé
Exemple
alors
Référence

E Yt 1 δfτ t 1 =t 1g jFt 1 = Yt 1 δfτ t 1 =t 1g


= Zt 1 δfτ t 1 =t 1g .
Américain

Lemme 3 VIII
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée Ainsi,
Situation
générale
Exemple
Lemme 1 E [ Yτ t 1 jFt 1] = E Yt 1 δfτ t 1 =t 1g jFt 1
Exemple
Lemme 2
Lemme 3
+ E Yτ t 1 _t δfτ t 1 >t
jFt
1g 1
Résumé
Exemple = Zt 1 δfτt 1 =t 1 g + Zt 1 δfτ t 1 >t 1g
Référence
= Zt 1 δfτt 1 t 1g
= Zt 1 .

Ce qui complète la preuve.


Américain

Résumé I
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
Les lemmes 1 Zt supτ 2Λt E [Yτ jFt ] et 3
générale
Exemple
(E [Yτt jFt ] = Zt ), appliqués à l’instant t = 0, donnent
Lemme 1
Exemple
Lemme 2
Lemme 3
E [Yτ0 jF0 ] = Z0 sup E [Yτ jF0 ] E [Yτ jF0 ] , 8τ 2 Λ0 .
Résumé τ 2 Λ0
Exemple

Référence
En prenant l’espérance de part et d’autre, nous trouvons

E [ Yτ 0 ] E [ Yτ ] , 8 τ 2 Λ 0 .
Américain

Résumé II
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
Par conséquent,
générale
Exemple
Lemme 1
Exemple
E [ Yτ 0 ] sup E [Yτ ] E [ Yτ 0 ]
Lemme 2 τ 2 Λ0
Lemme 3
Résumé
Exemple
d’où
Référence
E [Yτ0 ] = sup E [Yτ ] .
τ 2 Λ0

Le temps d’arrêt τ 0 est donc le temps d’arrêt τ que nous


recherchions.
Américain

Résumé III
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
générale
Interprétation. Le temps d’arrêt τ 0 représentant le
Exemple
Lemme 1
moment choisi pour exercer le droit conditionnel
Exemple
Lemme 2
s’interprète de la façon suivante : si, conditionnellement à
Lemme 3
Résumé
l’information disponible à ce moment, et selon la mesure
Exemple
neutre au risque, notre espérance de gain en exerçant à un
Référence
moment ultérieur judicieusement choisi n’est pas
supérieure au gain réalisé en exerçant maintenant, nous
devons exercer maintenant.
Américain

Exemple I
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
générale
Exemple
ω Y0 Y1 Y2 Y3 τ0 Yτ0 Q
Lemme 1
Exemple
Lemme 2 ω1 0 0 0 0 2 0 0, 343
Lemme 3
Résumé
ω2 0 0 0 0 2 0 0, 147
Exemple ω3 0 0 0 0 3 0 0, 147
Référence ω4 0 0 0 11, 5424 3 11, 5424 0, 063
ω5 0 14, 3498 0 0 1 14, 3498 0, 147
ω6 0 14, 3498 0 11, 5424 1 14, 3498 0, 063
ω7 0 14, 3498 23, 1656 11, 5424 1 14, 3498 0, 063
ω8 0 14, 3498 23, 1656 28, 1634 1 14, 3498 0, 027
Américain

Exemple II
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell
Situation
simpli…ée
Situation
générale
Exemple
Lemme 1
Exemple
Lemme 2 16 16
Lemme 3 EQ [ Y τ 0 ] = 0, 063 + 0, 3 = 5, 0321
Résumé 1, 1153 1, 115
Exemple | {z } | {z }
Référence
=11,5424 =14,3498
Américain

Exemple III
Introduction Le problème de Snell
Tari…cation

Problème de
Snell Remarquons que le temps d’arrêt résolvant le problème de Snell n’est pas
Situation
simpli…ée unique, c’est-à-dire qu’il peut exister plusieurs temps d’arrêts éléments de
Situation
générale l’ensemble Λ0 , disons τ et τ tel que τ 6= τ et
Exemple

EQ [Yτ ] = sup EQ [Yτ ] et EQ [Yτ ] = sup EQ [Yτ ] .


Lemme 1
Exemple
Lemme 2 τ 2 Λ0 τ 2 Λ0
Lemme 3
Résumé
Exemple
Ainsi, dans notre exemple, nous pouvons véri…er que
Référence
(τ (ω 1 ) , τ (ω 2 ) , τ (ω 3 ) , τ (ω 4 ) , τ (ω 5 ) , τ (ω 6 ) , τ (ω 7 ) , τ (ω 8 ))
= (3, 3, 3, 3, 1, 1, 1, 1 )

est un temps d’arrêt pour lequel

EQ [Y τ ] = sup EQ [Y τ ] = 5, 0321.
τ 2 Λ0
Américain

Référence I
Introduction

Tari…cation

Problème de CORMIER, Isabelle (1997). ”L’évaluation des droits


Snell
conditionnels dans les marchés discrets”, Mémoire
Référence
présenté comme exigence partielle de la maîtrise en
mathématiques, Université du Québec à Montréal.
HARRISON, J. Michael et PLISKA, Stanley R. (1981).
”Martingales and Stochastic Integrals in the Theory of
Continuous Trading”, Stochastic Processes and their
Applications, vol. 11, no 3, pages 215-260.
NEVEU, Jacques (1970). Martingales à temps discret,
Masson, Paris.
REVUZ, Daniel et YOR, Marc (1980). Continuous
Martingales and Brownian Motion, Springer-Verlag.