ENIT Modèles Discrets en Finance

Série 3

Exercice 1
On se place sur un horizon de temps ni [0, T ] et on considère un marché où l'on
peut acheter ou vendre un certain actif risqué de valeur St ainsi qu'une obligation
zéro-coupon de valeur B(t, T ) = e−r(T −t) . L'agent peut également placer ou em-
prunter de l'argent à la banque (un dinar mis en banque à t rapporte er(T −t) dinars
à la date T ) .
1. (a) Donner la formule de parité Call-Put pour t ∈ [0, T ] sous l'hypothèse
AOA.
(b) Application : Soient une option Call et une option Put sur le sous-jacent
S toutes les deux de même strike K = 20 dinars et de même maturité
T = 1 an. Les deux options se vendent au même prix de 3 dinars (i.e.
C0 = P0 = 3). On suppose que le taux r = 0.05 et que S0 = 19 dinars.
Donner une stratégie d'arbitrage.
2. (a) Donner le prix F (t, T ) d'un contrat forward pour t ∈ [0, T ] sous l'hypo-
thèse AOA.
(b) Application : On suppose que l'actif risqué S représente le prix du
gramme d'or dont la valeur à t = 0 est de 100 dinars. Sur le mar-
ché il existe des contrats forward (de livraison à la date T = 1) de prix
200 dinars et on suppose que le taux r = 0.05. Donner une stratégie
d'arbitrage.
Exercice 2
Soit (Ω, A, P) un espace probabilisé. On considère un marché binomial (non recombinant)
à trois dates, composé d'un actif sans risque de valeur initiale égale à 1 et ré-
munéré au taux 1 + r et d'un actif risqué dont la valeur S peut suivre quatre
trajectoires :
trajectoires S0 S1 S2
ω1 100 110 120
ω2 100 110 105
ω3 100 95 100
ω4 100 95 90
1. On suppose que r = 0.1, construire, si elle existe, une stratégie d'arbitrage.
2. Pour toute la suite de l'exercice on prendra r = 0.05.
Calculer, si elle existe, la probabilité risque neutre du marché notée Q.
3. Calculer le prix à l'instant initial d'un Call européen (option d'achat) de
strike K = 100 sur l'actif risqué S si r = 0.05.

1
 4. On appelle une option Asiatique de strike K et d'échéance T , une option
de pay-o nal :
n
1 X
Φ(S) = max(ST∗ − K, 0) où ST∗ = St .
n + 1 t=0

(a) Calculer le prix à la date t = 0 d'une option Asiatique de strike K =

100 et d'échéance T = 2.
(b) Comparer le prix de l'option Call et l'option Asiatique et interpréter
le résultat.
Exercice 3
Soit (Ω, A, P) une espace probabilisé. On considère un marché binomial recombi-
nant (i.e. CRR) à deux périodes (i.e. n = 2) avec un actif risqué S et un actif
sans risque S 0 avec comme paramètres 1 + r = 1.05, S0 = 100, S00 = 1, d = 0.95
et u = 1.1.
1. Représenter l'arbre d'évolution de l'actif risqué et l'évolution de l'actif sans
risque.
2. Déterminer la probabilité risque neutre.
3. Calculer le prix d'une option d'achat européenne Call de strike K = 105,
d'échéance T = 2.
4. On appelle une option d'achat Lookback de strike K et d'échéance T , une
option de pay-o nal :
Φ(S) = max(ST∗ − K, 0) où St∗ = sup St .
0≤s≤t

(a) Calculer le prix à la date t = 0 d'une option d'achat Lookback de

strike K = 105 et d'échéance T = 2.
(b) Comparer le prix de l'option Call et l'option Lookback et interpréter
le résultat.
Exercice 4
On se propose dans cet exercice de montrer que le prix du Call européen est égal
au prix du Call américain de même strike et de même échéance.
On considère un marché binomial recombinant (i.e. CRR) à n périodes. Soient
un actif sans risque S 0 et un actif risqué S de valeur Si à un instant donné ti où
i ∈ {0, .., n}. Le prix à l'instant ti où i ∈ {0, .., n} d'un call européen est noté Cie
et celui du call américain est noté Cia .
1. Montrer, par un raisonnement d'arbitrage, que :
Cia ≥ Cie , ∀i ∈ {0, .., n}.
2. Montrer alors que :
Cie = Cia , ∀i ∈ {0, .., n}.
3. Montrer, par un raisonnement d'arbitrage, qu'il n'est jamais optimal pour le
détenteur d'un call américain, d'exercer son option avant l'échéance.