Ingénierie

Financière de la
Croissance
MASTER ACFEI FÉVRIER 2010
ERIC CECCONELLO
Programme
• Présentation
• Tour de table
• Définitions et Concepts
• Plan stratégique
• Business Plan – etude de cas
• IPO
Tour de table
• Votre parcours, votre activité actuelle
q
• Pourquoi faites vous ce Master?
• Quel est votre niveau de connaissance en
finance opérationnelle?
• Aurez vous des besoins à court terme en terme
de financement?
Définitions
• Actionnaire
• Mode de gouvernance
• Conseil d’administration
d administration
• Président et DG,
• Assemblée Générale
• SA vs Sarl
• Business Plan

Pour simplifier le discours,

discours je me place
place, ou je vous considère
comme DG ou DAF de la structure, il y a donc un actionnaire
différent du management et un président représentant le CA
Concepts
• FR
• BFR
• TN
• CPC
Concept de Fond de Roulement
• FR
– Le fonds de roulement (FR) représente une
ressource durable mise à la disposition de
l'entreprise par ses actionnaires à long terme ou
créée par elle par l'argent
l argent dégagé de son
exploitation afin de financer les investissements et
les emplois
p nets du cycle
y d'exploitation.
p
Concept
p de Besoin en Fond de
Roulement
• BFR
– "masse d'argent" à mobiliser, nécessaire au
fonctionnement de l'entreprise, qui correspond à
la différence entre les besoins de financement du
cycle de production (stocks + créances clients) et les
ressources apportées par le crédit fournisseur. Cette
masse d'argent
g immobilisée dans l'entreprise
p est
appelée "Besoin en fonds de roulement" (BFR).
Concept de BFR
Evaluation du BFR

Secteur BFR/CA* BFR/CA* (en jours)

Industrie 15,1 % 55

Di t ib ti
Distribution 85%
8,5 31

Services hors distribution 11,3 % 41

*CA : chiffre d'affaires

Source : Ernst & Young in Le besoin en fonds de roulement / Mars 2004

L’importance des cycles
• Haut de bilan
• Fonds de Roulement
• Exploitation
• Besoin en Fond de Roulement
• Court Terme
• Trésorerie Nette
L’imbrication des cycles

FR

BFR
Quelle croissance, quel
financement

Capital

Financementt
Fi
Long Terme
(FR)

Invest
Quelle croissance, quel
financement

Client
Stocks

Financementt
Fi
d’exploitation
(BFR)

Fourn.
Quelle croissance, quel
financement

FR
Trésorerie
Cash
(TN)
BFR
Approche d’élaboration du
business plan
p

• Plan stratégique
• Définition
• Horizon, période
Il n’y
n y a pas de vent favorable pour
celui qui ne sait pas où aller !
Les bases d’un Business Plan
• Start up vs société structurée (pourquoi,
conséquences)
• Examen de vos marchés
• Evolution, hypothèse de croissance
• Vos concurrents
• Votre part de marché
marché, actuelle
actuelle, future
• Analyse SWOT
Les questions de fond
• Votre volonté ?

• La volonté des vos Actionnaires

• Culture de l’entreprise ?

• Aurez vous facilement l’adhésion du personnel

sur votre projet ?
Les 3 p
piliers de la durabilité de
votre entreprise
Vos ressources, actuelles et
futures

• Humaines, embauches
• Investissements
• Machine
• Bureau
• Informatique
Votre organisation
• Votre organigramme actuel est il adapté aux
évolutions à venir ?
• Avez-vous un plan de remplacement des
départs en retraite?
• Avez-vous benchmarqué vos coûts de
structure?
• Voulez vous externaliser certaines tâches? Est-
ce le bon choix?
Vos clients
• Y a-t-il un risque de dépendance à un marché
client ?
• Y a-t-il un risque lié à l'évolution de la
réglementation
g de votre activité?
• Y a-t-il un risque concurrentiel ?
Vos fournisseurs
• Avez-vous des fournisseurs dont vous êtes
dépendant ?
• Y a-t-il des risques de hausse des cours de vos
matières premières ?
• Y a-t-il des risques de change ?
Q
Que doit contenir un Business
Plan ?
• Pour l’externe : « Un business plan sert surtout
à convaincre de l'intérêt d'un projet »
• Pour vous : « Un business plan modélise les
enjeux
j auxquels vous devez faire face »
Exemple de Plan de BP
• Présentation de l'entreprise
• Histoire
• Equipe
q p dirigeante
g et Ressources Humaine
• Analyse du marché
• Produits de l'entreprise
• Concurrence
• Production et stratégie industrielle
• Commercialisation
• Stratégie de développement
• Moyens nécessaires au projet
• Dossier financier
• Calendrier
• Ejeux principaux
Sommaire de la Note d’Information
demandé par le CDVM
• Circulaire 03_04 du CDVM
Exemple de Business Plan
• Chiffre d’affaire, Part de marché, croissance du
marché
• Production (stock)
• Charge
• Compte d’Exploitation
• Bilan
Les sources classiques d’erreur
• Surestimer la profitabilité par rapport aux chiffres du secteur
secteur.

• Surestimer le marché
• Surestimer la capacité commerciale à augmenter sa part de
marché
• Sous
Sous-estimer
estimer la concurrence .
•
• Sous-estimer l’appel en BFR de la croissance.
• Sous-estimer
S ti lle ttemps nécessaire
é i aux é
équipes
i pour di
digérer
é
la croissance
•
• Faire un seul scénario.
Etude de cas
ELABORATION D'UN BUSINESS PLAN
TRAVAIL DE GROUPE
Sources de financements

• Les actionnaires
• Mise initiale
• C
Compte t courantt d’associé
d’ ié bl
bloqué
é
• Compte courant
• Les augmentations de capital
• Dilution, sortie de partenaire
Source de financements
• Les banques et Organismes financiers
– Emprunt LT et MT
– Lignes de crédit
– Leasing
– Location
• Terrain
• Véhicule
• informatique
Les Sources de Financements
– Les fonds
• Capital risque
• Fonds de placement
– Le public
• IPO
Un Business Plan interprété
p p
par
un Capital Risqueur
Ce que l'entrepreneur dit : Ce que le Capital Risqueur traduit ::

Si je ne dis pas que je réalise 15 millions d'euros de chiffre d'affaires

Les hypothèses de chiffre d'affaires
d affaires retenues sont très conservatrices
conservatrices. (ou si c'est
c est un projet Internet
Internet, 7 millions d'euros
d euros de pertes) dans 5 ans
ans,
il ne me prendra pas au sérieux.

Le résultat d'exploitation ressort à 10 % en année 3 dans l'hypothèse On a augmenté la marge brute de 10 points sinon on continuait à
basse. perdre de l'argent en année 3.

Notre produit est totalement au point. Il reste plusieurs mois avant qu'il ne soit vraiment commercialisable.

Mais on est tellement concentré sur notre projet que cela fait un
Notre technologie a 6 mois d'avance sur les concurrents.
moment qu'on ne sait plus ce qui se passe dans le marché.

Notre team est très complémentaire et dispose de toute l'expertise et

ll y a des jours ou l'équipe est au bord de l'explosion.
expérience voulues.

Il faut nous donner une réponse assez rapidement parce que

Vous êtes le premier que l'on rencontre.
plusieurs groupes sont très intéressés.

Nous prévoyons un TRI de 45% dans l'hypothèse basse. Si j'avais su que ce serait aussi difficile...

Source : apce
IPO – Les préalables
• Le marché
• y
La maturité des systèmes d’information
• L’acceptation de transparence
• La structure juridique de la société
IPO – Les acteurs
• La banque d’affaire,
d’affaire le conseiller financier
• Le cabinet juridique
• Les commissaires aux comptes
• Le CDVM
• La SBVC
• Maroclear
• Le conseil d’administration
• Le personnel
• Le syndicat de placement
• La presse
• Les analystes financiers
IPO . les étapes à suivre
• Le plan stratégique
• Le business plan
p
• La valorisation

• Indice Argos Epsilon H1 2009

• Evaluation des entreprises - Dir des Impôts FR
IPO - La valorisation
3 méthodes clés

• Comparables boursiers
• Indicateur p
phare PER
» Price Earning Ratio

• Patrimoniale
• Indicateur phare P/B
» Price to Book

• Cash flow
• Indicateur phare D/Y
» Dividende Yield
Indicateurs
• Price Earning Ratio : Le PER est le rapport entre
bénéfice net par action et le cours de bourse
• Price to Book : ratio entre la capitalisation
p boursière et
l’actif net comptable, appelé aussi, en prenant le ratio
inverse, Book to market.
• Dividende Yield ou rendement : ratio (exprimé en
pourcentage) du dernier dividende annuel connu divisé
par le cours de bourse actuel.

• Daily actions 12 02 2010

• Daily du 12 février 2010
• note de recherche DLM 02.10
Maximisation de la valorisation
• Examen des variables au moment du Business
plan
• Faire ou sous-traiter?
• Acheter ou louer?
• Consolider ou non?
• Distribuer ou non ?
• Faire des itérations successives
Analyse et Cohérence
• Relecture critique
• y des ratios
Analyse
• Analyse juridique
• Souci de cohérence

• NI DLM
Note d’Information
• Texte de référence

• Exemple
• Note d'Information
d Information LABEL VIE 2008
• Notes d'Informations ADI 2008
IPO, les conséquences
• Pour la société
• g
Pour le management et le p
personnel
• Pour les actionnaires
• Pour le public
• Pour les clients
• Pour les banques
Les présentations clés
• Présentation au personnel
• Présentation aux Analystes
y IPO DLM
Je vous remercie
J i de
d votre
t
attention