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Analyse Financière - Support Du Cours
Analyse Financière - Support Du Cours
financière
A. BOUGHABA
Programme
Les mécanismes
Rappels Indispensables
financiers fondamentaux
Les informations
Techniques et méthodes
comptables -
traditionnelles
interprétation et analyse
Méthodologie du
Développements récents
diagnostic financier
Planning
Travaux de recherche ; Evaluation
Evaluation :
STOCKS IMMOBILISATIONS
ASSURANCES
CLIENTS TRESORERIE
CREANCES, FOURNISEURS DE
La comptabilité enregistre les faits EMPLOIS ASSIMILES
DETTES
BIENS ET SERVICES
ETAT (ADMINISTRATIONS)
Rappels indispensables
La lecture ou analyse d’un bilan consiste à confronter les emplois aux ressources quelle que soit l’optique retenue (juridique, économique ou financière).
Néanmoins, les reclassements fonctionnels sont utiles et permettent une lecture aisée des bilans.
6 Stocks
FDR-BFR = Trésorerie
Rappels indispensables
2. Les comptes d’exploitation et de
résultats de l’entreprise
Charges Produits
Achats consommés Ventes et produits annexes
Charges extraordinaires
De ce fait :
• Cash flow d’exploitation = Autofinancement + variation des BFR
Achats consommés
(=) EBIDTA
Cette présentation permet de déterminer les résultats en cascade conformément au processus de prise de
décision interne de l’entreprise
La connaissance des
Préalables indispensables à mécanismes financiers est aussi
Principaux mécanismes :
toute analyse importante que la maîtrise des
techniques et méthodes
• La fonction d ’entreprise et
l’environnement
• Les échanges : les flux et les
stocks
• Les cycles financiers
• Le surplus monétaire et
l ’équilibre financier
• Le capital
Les mécanismes financiers fondamentaux
Combinaison de facteurs
fondée sur une activité
ENTITE de production et
ECONOMIQUE d ’échange
ETAT
(Administrations)
Institutions
Marché
Schéma à la fois universel et spécifique Marché des biens ENTREPRISE : financier
et services ORGANISATION
Reste du Monde
Intermédiaires
Salariés, financiers
Clients, dirigeants,
fournisseurs syndicats
Les mécanismes financiers fondamentaux
• Flux financiers de
Typologie contrepartie
• Flux financiers
des flux autonomes
financiers : • Flux financiers
multiples
Les mécanismes financiers fondamentaux
Le cycle d’exploitation
Décaissements
Décaissements
Encaissements
Le cycle de l’investissement-Financement
Dépenses
C’est le cycle le
plus simple, il • Opérations de prêt et
concerne les
opérations
d ’emprunt
financières liés • Les acquisitions de titres
aux autres cycles :
Les mécanismes financiers fondamentaux
Coûts de Revient
Coûts monétaires (dépenses
d'exploitation)
Frais généraux
Amortissements et provisions
Surplus monétaire Autofinancement – Cash-
Flow
Bénéfice (Résultat Net)
Les mécanismes financiers fondamentaux
Cash-Flow et autofinancement
Le capital
Analyse Financière
• Activité et rendement
Classement • Marges et résultats
usuel des • Structure
Typologie fréquente
ratios (Banque • Investissement et financement
de France): • Liquidité
• Autres (compléments spécifiques)
Analyse Financière - Techniques et méthodes traditionnelles
Tableau de Bord
Analyse Financière - Techniques et méthodes traditionnelles
Taux d'Autofinancement 12 13 12 12
COMPARAISON
Analyse Financière - Techniques et méthodes traditionnelles
5 cas courants :
• Croissance non maîtrisée
• Croissance insuffisante du CA
• Retard dans les
investissements
• Pertes sur plusieurs exercices
• Réduction d ’activité
(Paradoxe)
Analyse Financière - Techniques et méthodes traditionnelles
LIQUIDITE ET POSITION CONCURRENTIELLE DE
Analyse Fonctionnelle L’ENTREPRISE
Recouvrement créances/clients =
(1)
Evolution Défavorable de la 146
Règlement des dettes fournisseurs
position concurrentielle et d'exploitation = (2)
102 100
Ecart = (2) - (1)
80 81 82
60
55
47 52 50
25
14
-65
Analyse Financière - Techniques et méthodes traditionnelles
Besoins en FDR (BFR) Valeurs réalisables - Passifs courants hors trésorerie passif
114 169
95
75 129
56 54
49
4 0 0
0 0
Seuil de rentabilité CA HT
Charges
Pente (CV) = a
Charges Fixes
Analyse Financière - Techniques et méthodes traditionnelles
OUTILS D’ANALYSE DE LA POLITIQUE INDUSTRIELLE
Analyse Fonctionnelle ET COMMERCIALE DE L’ENTREPRISE
Seuil de rentabilité en KDA Seuil de viabilité en KDA Production HT en KDA (dernière période)
2003 2004 2005 12.875
12.653 11.019
Coefficient de charges variables 0,747 0,767 0,781 9.918
10.853
9.752
Charges fixes en KDA 1.321 2.952 2.139
5.489
Seuil de rentabilité en KDA 5.223 12.653 9.752
5.903 5.898
5.223
4.781 4.753
Seuil de viabilité en KDA 5.489 12.875 9.918
Le scoring
Le scoring Exemple
20
2003 2004 2005
Bonne
Bonnesitutation
situation
R1 = EBE/Dettes 1,21 1,19 1,02 10
Zone de
Zone dePrudence
prudence
R2 =Capitaux
0,57 -4,82 -8,73
permanents/Dettes 0
R3=Actif réalisable et 2003 2004 2005 2006
10,10 10,87 11,50
disponible/ Total Bilan
-10
R4=Frais financiers/CA.HT -1,75 -26,19 -19,36
Mauvaise situation
Mauvaise situation
-40
Analyse Financière – Développements récents
L’équation de Dupont
Le ROE (Return on Equity) est souvent le premier ratio analysé en évaluation financière. Il représente une mesure comptable de la rentabilité
d’une entreprise. Seules les entreprises avec un ROE durablement élevé ont les moyens de financer leur croissance interne et externe et de
s’implanter à l’international.
Calcul simple : ROE = Résultat net/ Capitaux Propres. Son interprétation est délicate.
le ROE doit être comparé à des valeurs historiques et aux moyennes en vigueur au sein de
votre industrie. Cela peut vous donner une idée de votre marge de progression mais il est
difficile de tirer de véritables conclusions à partir d’un seul chiffre.
ROE = (Résultat Net/Chiffre d’affaires ) x (Chiffre d’affaires/Actifs totaux) x (Actifs totaux/Capitaux propres)
Analyse Financière – Développements récents
L’équation de Dupont
ROE = (Résultat Net/Chiffre d’affaires ) x (Chiffre d’affaires/Actifs totaux) x (Actifs totaux/Capitaux propres)
Chiffre d’affaires
POLITIQUE FINANCIERE
Endettement ou désendettement
Apports en capital
Désinvestissement
Analyse Financière – Développements récents
CA HT par agent en DA
172.734.783
Se comparer
aux
meilleurs
76.901.220
46.565.414
ENIEM 21
Arçelik 282
Goodwill ou
Valeur Valeur Badwill –
patrimoniale d’exploitation
Méthodes mixtes
Méthodes mixtes :
• Méthode du GoodWill
Méthodes basées sur l’actif net comptable • Méthode des praticiens
réévalué • Méthode l'Union des Experts Comptables Européens
(U.E.C.) ou méthode de la rente finie
• Méthode des Anglo-Saxons ou méthode de la rente infinie
Détermination
Méthodes mixtes :
Méthode du GoodWill : La méthode du GoodWill présentée ci-dessous s’appuie sur la détermination de la rente GoodWill. La rente de GoodWill peut être définie
comme :
• La capitalisation d’un « super profit » évalué à partir du rendement minimum attendu des actifs (approche par la capitalisation)
• La différence entre la valeur de rendement (ou d’exploitation) et l’actif net comptable réévalué (approche par la différence). Cette approche est particulièrement pénalisante pour les
entreprises qui disposent souvent d’un patrimoine consistant couplé à des rendements souvent médiocres
L’évaluation de la rente de GoodWill (ou BadWill) s’effectuera sur une période données
La méthode des Praticiens, qui pourrait apparaître comme une simple moyenne arithmétique des valeurs de l’Actif Net Réévalué et du Bénéfice consiste, en
réalité à capitaliser la survaleur à un taux d’actualisation double du taux de placement supposé de l’actif net. Ce qui revient à prendre en compte un taux
d’actualisation « risqué » correspondant au double du taux de capitalisation (taux de placement sans risque).
Méthodes mixtes :
• Cette méthode consiste à déduire de la survaleur le coût de financement des actifs. Cette méthode
d’évaluation capitalise la survaleur sur une période infinie.
Analyse Financière – Développements récents
Cette méthode permet de situer le prix de l'entreprise ou du groupe plus en fonction de son avenir que de son
passé : on s'attachera plus à la capacité bénéficiaire future qu'au patrimoine industriel. Il existe plusieurs façons
d'évaluer les flux générés par l'entreprise, nous retenons ici celle de l'actualisation des flux de trésorerie (cash
flows d’exploitation), qui prend ses hypothèses dans les éléments d'exploitation et est, à ce titre, moins
dépendante des décisions politiques de distribution des propriétaires. L'évaluation est faite en fonction des flux
générés par l’entreprise une fois les investissements et sa croissance assurés.
Cette méthode suppose que l'activité globale d'une entreprise est égale à la valeur actuelle des flux de trésorerie
(cash flows d’exploitation) qu'elle dégagera dans les années futures
Analyse Financière – Développements récents
Cette méthode est issue des travaux de la Compagnie des Conseils et Experts Financiers. Elle consiste, comme la méthode des
Flux de Trésorerie Prévisionnels (cash flows d’exploitation), à actualiser les flux de trésorerie futurs. Elle s’attache donc plus à
la capacité bénéficiaire future qu’au patrimoine industriel accumulé. La variante de la méthode des Flux de trésorerie
prévisionnels réside dans l’application de deux (02) taux d’actualisation successifs. Un taux d’actualisation pour la période de
Transition (les 4 premières années suivant l’opération de transmission) où le facteur risque est important de part le fait même
de la transmission de l’entreprise et un taux d’actualisation pour la période de stabilité (à partir de la 5ème année) où le risque
est jugée moindre.
Dans le cas de restructurations d’entreprises ou de groupes – notamment lorsqu’il s’agit d’un transfert de propriété du secteur
public vers le secteur privé – l’application de deux (02) d’actualisation est généralisée à toute projection de flux de résultat. La
principale difficulté réside dans la définition de la période transition. L’expérience en Algérie montre que cette dernière
tourne autour de deux (02) années.
Analyse Financière – Développements récents
Méthodes boursières
• L'évaluation de l'entreprise par cette méthode est une alternative à la méthode des flux de trésorerie. Lorsque l'évaluation des flux
de trésorerie future s'avère délicate, l'appréciation par les résultats est plus aisée. On utilise comme hypothèse soit le délai de
Méthode du P.E.R. remboursement, soit le P.E.R. Un des attraits de cette méthode tient en ce qu'elle se réfère à un indice de marché qui est le P.E.R. et
(Price Earning peut, lorsque cette référence existe donner une évaluation plus objective.
• Cette méthode donne les résultats des méthodes du Price Earning Ratio (ou rapport cours / bénéfices).
Ratio) • Cette méthode n’a pas été déroulée en raison des difficultés objectives liées à sa mise en œuvre (entreprise non cotée en bourse,
absence de marché financier significatif ou pertinent).
• Cette méthode consiste à évaluer un P.E.R. (Price Earning Ratio) par extrapolation des rendements
Méthode de attendus. Ainsi les données en entrée font référence à la croissance des bénéfices attendus, à la
Gordon & Shapiro distribution de ces bénéfices et à la durée d’investissement. La valeur ainsi obtenue repose sur les
hypothèses de rendement du placement.
Analyse Financière – Méthodologie du Diagnostic financier
Objectifs et Conduite
Conduite
• Prise de connaissance de l’entreprise : localisation, taille, statut, activités/métiers,
ressources humaines, potentiel industriel et commercial
• Documentation interne et externe : Collecte et examen, analyse des états financiers
et rapports (de gestion, d’activité, du CAC…), statistiques et documents sectoriels
externes
• Entretiens et questionnements des dirigeants/responsables
• Analyse de l’environnement : environnement externe en termes atouts/forces et
menaces/opportunités
• Sélection des outils et méthodes à mettre en œuvre et modélisation sur VBA Excel
Analyse Financière – Méthodologie du Diagnostic financier
Points clefs : positionnement rapide de l’entreprise (score, tableau de bord, équation Dupont