CHAPITRE 

5 : EVALUATION DES TITRES SOCIAUX

La valeur nominale d’un titre (action ou part sociale) correspond à la fraction du capital qu’il
représente. Toutefois, la valeur réelle du titre correspond rarement à sa valeur nominale car
depuis sa constitution, la société distribue des dividendes, constitue des réserves et s’est
constituée une image de marque négociable. C’est ce qui explique que la valeur d’un titre peut
être fonction de son bilan, de ses résultats ou de la bourse.

SECTION 1 : EVALUATION DES TITRES A PARTIR DES COURS BOURSIERS

1.1 – La valeur boursière des SA
La valeur boursière, pour les actions des sociétés côtés, est la valeur qui résulte de l’offre et la
demande de ces actions. Elle est souvent influencée par les conditions psychologiques.
Valeur boursière = cours boursier ×Nombre d’actions
Ou
Valeur boursière d’une société = valeur boursière d’un titre x Nombre de titres

SECTION 2 : EVALUATION DES TITRES A PARTIR DES RESULTATS

DE L’ENTREPRISE

Cette méthode privilégie l’optique financière. Le titre est considéré comme un placement dont
la rentabilité dépend des résultats procurés par l’entreprise.

2.1- Valeur financière d’un titre

La valeur financière d’un titre est représentée par le capital qui, placé à un taux d’intérêt
donné produirait un revenu égal aux dividendes du titre. Elle représente la capitalisation des
dividendes à un taux donné.

VF = Valeur Financière
i = taux d’intérêt pour un franc
D = Dividende unitaire

VF = D/i

2.2- Valeur de rendement d’un titre

La VR de l’action est représentée par le capital, qui, placé à un taux d’intérêt donné,
produirait un revenu égal aux sommes revenant annuellement à un titre à partir des bénéfices
sous quelques formes que ce soit. Elle représente la capitalisation du résultat à un taux donné.

VR = résultat unitaire /i résultat unitaire = dividende unitaire + réserve unitaire

SECTION 3 : EVALUATION DES TITRES EN FONCTION DU PATRIMOINE

3.1 – calcul de l’actif net ou situation nette comptable
Soit le schéma suivant faisant apparaître la valeur mathématique qui reviendrait globalement
aux associés s’ils avaient à se partager les éléments d’actif existant dans la société après
paiement des dettes.

PASSIF
CAPITAUX PROPRES
FICTIF
- Capital
ACTIF IMMOBILISÉ DETTES
- Immobilisations incorporelles - Provision pour risque et charges
- Immobilisations corporelles - Emprunts
PASSIF RÉEL
ACTIF RÉEL

- Immobilisations financières - Fournisseurs

- Etat
- Autres dettes
ACTIF CIRCULANT - Crédits de trésorerie (Banque
- Valeur d’exploitation crédit)
- Valeur réalisable
- Valeur disponible
 ACTIF

PASSIF
Ecarts de conversion-actif Ecarts de conversion-passif
FICTIF

FICTIF
Calcul de l’actif net comptable
- actif net ou situation nette comptable = PASSIF FICTIF – ACTIF FICTIF
- actif net ou situation nette comptable = ACTIF RÉEL – PASSIF RÉEL

L’actif net exprime le patrimoine sur lequel les associés pourront exercer leur droit. Ces
deux méthodes permettent un contrôle de calcul.

3.2 – Calcul de la valeur mathématique comptable et intrinsèque

Appelons N le nombre de titres de la société, SNC la situation nette comptable, SNR la
situation nette réelle.

a) La valeur théorique ou bilancielle ou comptable

Encore appelée Valeur Mathématique Théorique (Vmt), c’est la valeur du titre calculée à
partir du bilan comptable.
VMT = SNC / N

b) La valeur intrinsèque ou valeur mathématique intrinsèque ou encore valeur réelle

Encore appelée valeur mathématique, c’est la valeur du titre calculée à partir du bilan réel.
L’évaluation des éléments du patrimoine fait apparaître par rapport au bilan comptable, des
plus ou moins-values.

VM = SNR / N avec SNR = SNC ± Value

c) – La valeur liquidative
c’est la valeur mathématique diminuée des frais divers et des impôts dus lors de la dissolution
de la société.
VL = (SNR – (F + I)) / N avec F = frais divers et I = impôts
Remarque :
Les valeurs des titres peuvent être calculées :
 coupon attaché : lorsque le calcul est fait à l’aide d’un bilan avant affectation des
résultats, les résultats sont alors ajoutés aux capitaux propres ;
  ex-coupon ou coupon détaché : lorsque le calcul est fait à partir d’un bilan après
affectation des résultats, les dividendes à payer sont alors considérés comme dettes.
En générale

Dividende unitaire = valeur coupon attaché – valeur coupon détaché ou ex-coupon

3.3 - Cas particuliers d’évaluation des titres

a) – Participation simple
Il peut arriver qu’une société prenne des participations dans une autre. Dans ce cas, pour
déterminer la VM des deux sociétés, il importe de calculer au préalable celle des actions de la
société qui ne possède pas des titres de l’autre à son actif. Puis, calculer la plus ou moins-
value des titres pour l’ajouter à la SNC de la société pour enfin calculer sa VM.

b) – Participation réciproque
Dans ce cas, les deux valeurs mathématiques sont calculées simultanément par un système de
deux équations à deux inconnus car, chacune des valeurs dépend en raison de l’existence de
plus ou moins-values sur les titres, de la valeur des actions de l’autre société.

SECTION 4 : EVALUATION DES TITRES À PARTIR DES VALEURS

MULTICRITÈRES
L’évaluation des titres par les différentes méthodes étudiées (valeur boursière, valeur de
rendement, valeur financière, valeur mathématique) ne donne pas toujours entièrement
satisfaction car les résultats obtenus sont parfois très différents. C’est pourquoi l’évaluation
parfois se fait sur la base d’une moyenne pondérée des valeurs. Il s’agit donc d’affecter des
coefficients, déterminés en fonction des différents critères (activité de la société, branche
professionnelle, etc.), à ces différentes valeurs.