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Sélection du portefeuille de projets d'exploration production en utilisant la

méthode de Markowitz

Conference Paper · February 2009

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2 authors:

Fateh Bélaïd Daniel De Wolf

King Abdullah Petroleum Studies and Research Center Université du Littoral Côte d'Opale (ULCO)
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Résumé Article: Sélection du portefeuille de projets d’exploration production en
utilisant la méthode de Markowitz

L’objet de cet article est une étude quantitative du risque, en ce qui concerne la prise de
décision dans l’amont pétrolier. L’objectif principal de ce travail est de fournir un outil
d’aide à la décision qui va permettre aux compagnies pétrolière de choisir prudemment leurs
stratégies d’investissement et de réduire les risques d échec. En effet, d’une part, le forage
d’exploration coûte très cher, et d’autre part, le processus de prise de décision
d’investissement pétrolier est tributaire de grands risques principalement d’ordre
géologiques, économiques et politiques.

La problématique qui s’impose alors est celle de la détermination de méthodes destinées à

améliorer le processus décisionnel en matière de sélection de projets d’investissement en
amont pétrolier.

Au cours de ces dernières années, le processus décisionnel des compagnies pétrolières s’est
fortement complexifié. En effet, les compagnies pétrolières sont amenées à sélectionner un
ensemble de projets sur la base de variables incertaines, notamment le prix du brut, et
l’étendue des ressources disponibles. Les indicateurs classiques utilisés dans le processus
décisionnel, notamment la VAN, le taux de rendement interne et l’indice de profitabilité, se
révèlent insuffisants, à cause d’une faible prise en compte de la notion du risque qui est un
élément essentiel de l’industrie pétrolière. D’autre part, ces indicateurs ne permettent pas de
tenir compte des interactions entre les différents projets.

Dès lors, afin de tenter de pallier aux insuffisances de l’approche traditionnelle, s’est posée la
question de l’opportunité de recours à une variante de la méthode de Markowitz, méthode
jusqu’à présent peu utilisée par les pétroliers. Plus précisément, il s’agit de savoir si la
détermination du portefeuille optimal de projets d’exploration-production améliore le
processus décisionnel en assurant le meilleur compromis «risque minimum-valeur maximale»
en tenant compte des diverses contraintes auxquelles l’entreprise est confrontée.

Un cas pratique d’application à la sélection de projets d’exploitation pétrolière en Mer du

Nord est présenté. Nous avons essayé de présenter cette méthode de manière simple et
concrète, afin de la rendre compréhensible et facile à appliquer par les dirigeants de
compagnies pétrolières.
 Pour notre cas nous utilisons trois scénarios de prix différents, que nous avons essayé de
justifier par l’analyse des facteurs de la conjoncture économique actuelle, et les éventuels
changements futurs, par exemple, accroissement continu de la demande mondiale, épuisement
éventuel des réserves, découverte de nouveaux gisements, ou une éventuelle arrivée d’une
énergie nouvelle, etc.

A partir de ces scénarios nous construisons quatre modèles :

Modèle 1 : nous imaginons un prix bas à 25 $/baril, en supposons que la croissance de la

demande pétrolière mondiale ralentit fortement suite à la transition vers des énergies
alternatives

Modèle 2 : nous imaginons un prix moyen à 100 $/baril, ce scénario table sur une continuité
des approvisionnements de brut, avec une demande qui reste soutenue mais qui commence à
ralentir

Modèle 3 : imaginons un prix élevé à 200 $/baril, ce scénario de crise prévoit que l’offre sera
perturbée par des attentats ou des troubles politiques

Modèle 4 : un modèle mixte, où on assigne une probabilité d’occurrence de chaque scénario

de prix pour qu’on puisse avoir une VAN moyenne pour les différents scénarios:

- un prix à 25 $/baril avec une probabilité de 0,2 ;

- un prix à 100 $/baril avec une probabilité de 0,4 ;

- un prix à 200 $/baril avec une probabilité de 0,4.

Conclusions
Les résultats de cette application permettent de tirer les conclusions suivantes :
- La méthode de sélection traditionnelle ignore les interactions et corrélations qui existent
entre les projets. Elle constitue une partie de l’optimisation moderne du portefeuille. Elle
représente la valeur la plus importante et le risque le plus élevé du portefeuille efficient de
la méthode du Markowitz.
- La méthode de Markowitz contrairement à la méthode traditionnelle permet, d’analyser
les projets en prenant en considération les différentes facettes du risque et les différentes
corrélations qui existent entre les différents projets ;
- Le recours à la semi-variance est plus opportun que le recours à la variance, car elle ne se
concentre que sur le risque au-dessous de la moyenne.

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