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RÉPÉTITOIRE ASSETS PRICING: APPLICATIONS 1

DR RENÉ MBAKOP1
SEMESTRE AUTOMNE 2022

QCM 1. Un contrat forward sur un sous-jacent payant un dividende

au taux de 2.65% a une échéance de 18 mois. Le sous-jacent est côté
53.5 Chf, et le taux d’intérêt continu hors risque est de 7.34%. Quels
sont le prix forward et la valeur initiale du contrat forward?
a) 0 Chf et 53.5;
b) 53.5 Chf et 0;
c) 0 et 57.4 Chf;
d) 57.4 et 0 Chf .

QCM 2. Un contrat forward sur un sous-jacent payant un dividende

au taux de 2.87% a une échéance de 19 mois. Le sous-jacent est côté
35.5 Chf, et le taux d’intérêt continu hors risque est de 3.54% l’an. 11
mois plus tard, le prix du sous-jacent est à la hausse à 40.121 Chf, et
le taux d’intérêt reste inchangé. Quels sont le prix forward et la valeur
du contrat forward à cette nouvelle date?
a) 40.3 et 4.31887 ; c) 35.8786 et 0 Chf;
b) 40.3 et 0; d) 35.8786 et 4.31887.

QCM 3. Un contrat forward sur un sous-jacent payant un dividende

au taux de1.245% a une échéance de 23 mois. Le sous-jacent est côté
105 Chf, et le taux d’intérêt continu hors risque est de 7.775%. Une
année et demi plus tard, le prix du sous-jacent est à la baisse à 97.5
Chf, et le taux d’intérêt reste inchangé. Quels sont le prix forward et
la valeur du contrat forward à cette nouvelle date?
a) 105 et 0 Chf; c) 119 ; -18.2106;
b) 97.5 et 7.7775; d) 100.18923 ; −18.2106 .
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Docteur de l’Université Paris I Panthéon Sorbonne, Maison des Sciences Economiques
75647 Paris Cedex 13, France
Tel. 076 457 40 43. Email address: tchuid@yahoo.com
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QCM 4. L’action FinMed, une autre filiale de la Finvestd, côte

475 £ sur la place de Londres. Et le prix forward pour un contrat sur
cette action, avec une échéance de 5 mois, est de 473 £. Le taux de
dividende payé par l’action est de 2.25%. Le taux d’intérêt sans risque
est à 2.755%. ya t-il opportunité d’arbitrage sur ce marché, et quelles
actions effectuer pour en profiter éventuellement?
a) Non, mais l’on pourrait tout de même acheter l’action FinMed
aujourd’hui et croiser les doigts pour que les prix évoluent à la hausse
afin de revendre cette action avec des profits dans 5 mois;
b) Oui, adopter la stratégie Reverse cash and carry: vendre l’action
aujourd’hui, passer un contrat d’achat à terme sur l’action FinMed,
prêter 470.5677 £ aujourd’hui et se faire rembourser dans 5 mois au
taux de 2.755% ;
c) Oui, vendre l’action FinMed aujourd’hui et croiser les doigts pour
que les prix évoluent à la baisse afin de racheter cette action avec des
profits dans 5 mois;
d) Oui, adopter la stratégie cash and carry: acheter l’action au-
jourd’hui, passer un contrat de vente à terme sur l’action FinMed,
emprunter 470.5677 £ aujourd’hui et rembourser dans 5 mois au taux
de 2.755%.

Indication. Utiliser la formule FtT = St exp ((r + c − y) (T − t)) , et

présenter le portefeuille d’arbitrage comme suit:
Portefeuille d’arbitrage Aujourd’hui Dans cinq mois
Vendre une action FinMed +S0 e−y(T −t) −ST
Acheter un contrat Forward
0 ST − FtT
au prix FtT = 473 £
prêter une somme de
−y(T −t) −S0 e−y(T −t) +S0 e(r−y)(T −t)
S0 e £ au taux r = 2.755%
Cash flows 0 −FtT + S0 e(r−y)(T −t) ≃ 3£
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QCM 5. L’action FinEnv, l’une des trois filiales de la Finvestd,

active dans le domaine de l’environnement, côte 285 £ sur la place de
Londres. Et le prix forward pour un contrat sur cette action, avec
une échéance de 7 mois, est de 293 £. Le taux de dividende payé par
l’action est de 2%. Le taux d’intérêt sans risque est à 5.76%. Y a t-il
opportunité d’arbitrage sur ce marché, et quelles actions effectuer pour
en profiter éventuellement?
a) Oui, adopter la stratégie reverse cash and carry: vendre l’action
FinEnv aujourd’hui, passer un contrat d’achat à terme sur ce titre,
prêter 281.69432 £ aujourd’hui pour un remboursement dans 7 mois
au taux de 5.76%;
b) Oui, adopter la stratégie cash and carry: acheter l’action FinEnv
aujourd’hui, passer un contrat de vente à terme sur ce titre, emprunter
281.69432 £ aujourd’hui et se faire rembourser dans 7 mois au taux de
5.76% ;
c) Oui, Acheter l’action Fin-env aujourd’hui et croiser les doigts pour
que les prix évoluent à la hausse afin de revendre cette action avec des
profits dans 7 mois;
d) Oui, Passer un contrat de vente à terme sur l’action FinEnv, puis
croiser les doigts pour que les prix évoluent à la baisse, afin d’acheter
cette action à bon prix dans 7 mois et la revendre au prix d’exercice et
réaliser des profits substantiels.

Indication. Utiliser la formule FtT = St exp ((r + c − y) (T − t)) , et

présenter le portefeuille d’arbitrage comme suit:
Portefeuille d’arbitrage Aujourd’hui Dans cinq mois
Acheter une action FinMed −S0 e−y(T −t) +ST
Vendre un contrat Forward
0 FtT − ST
au prix FtT = 293 £
Emprunter une somme de
+S0 e−y(T −t) −S0 e(r−y)(T −t)
S0 e−y(T −t) £ au taux r = 5.76%
Cash flows 0 FtT − S0 e(r−y)(T −t) ≃ 1.68£
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QCM 6. Des propositions suivantes concernant un portefeuille ef-

ficient, laquelle est fausse?
a) Son risque total est nul ;
b) Son risque spécifique est nul et son risque systématique est iden-
tique à son risque total;
c) Son beta est égal au rapport entre son risque total et le risque du
portefeuille de marché;
d) Sa composition en titres risqués est proportionnelle au portefeuille
de marché, le coefficient de proportionnalité étant son beta.

QCM 7. Des propositions suivantes, laquelle est fausse?

a) Lorsque le marché financier est en équilibre au sens du CAP M,
tous les titres et tous les portefeuilles sont situés sur la SM L;
b) Lorsqu’un titre ou un portefeuille se situe au dessus de la SM L,
il est sous-évalué sur le marché;
c) Lorsque le marché financier est en équilibre au sens du CAP M,
tous les titres et tous les portefeuilles sont situés sur la CM L ;
d) Lorsqu’un titre ou un portefeuille se situe en dessous de la SM L,
il est sur-évalué sur le marché.

QCM 8. Lorsque sur un marché en équilibre au sens du CAP M

deux titres (ou portefeuilles) ont le même beta, que pouvons-nous af-
firmer?
a) Les deux titres ont le même risque total;
b) Les deux titres ont le même risque spécifique;
c) Si l’un des deux portefeuilles est efficient, il en est de même de
l’autre portefeuille;
d) Les deux titres ont le même risque systématique .
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QCM 9. Sur un marché en équilibre au sens du M edaf, un porte-

feuille a un beta de 1.12, une rentabilité espérée de 8.25% et une
volatilité de 36.45%. Sachant que le risque de marché est de 24.5%,
et que le taux d’intérêt sans risque est de 3.12%, quel est son risque
systématique, son risque spécifique, son pourcentage de risque systématique,
et quelles sont le rendement espéré de marché, ainsi que la prime de
risque du portefeuille, dans cet ordre?
a) 26.35% ; 22% ; 51.5723% ; 8.6% ; 5.13%;
b) 28.53% ; 31% ; 49.7245% ; 8.7% ; 3.15%;
c) 27.44% ; 24% ; 56.6726% ; 7.7% ; 5.13% ;
d) 30.24% ; 23% ; 47.7632% ; 8.8% ; 4.12%.
QCM 10. Laquelle des affirmations suivantes est fausse?
a) Lorsque tous les investisseurs sont rationnels au sens moyenne
variance, le marché n’est pas nécessairement fortement efficient ;
b) L’efficience forte des marchés est une condition nécessaire de va-
lidité de l’équation d’équilibre du M edaf ;
c) Un marché est faiblement efficient lorsque les cours intégrent
l’ensemble de l’information passée;
d) Un marché est semi-fortement efficient lorsque les cours intégrent
l’ensemble des informations passées et publiques;
e) Un marché est fortement efficient lorsque les cours intégrent l’ensemble
des informations passées, publiques et privées.
QCM 11. Lequel des cas suivants ne correspond pas nécessairement
à l’existence d’une opportunité d’arbitrage sur un marché financier?
a) Possibilité de construire un portefeuille, sans cash flows intermédiaires,
de coût initial nul, et dont la valeur finale est supérieure ou égale à zéro,
et strictement positive dans certains états de la nature;
b) Possibilité de construire un portefeuille de coût initial strictement
négatif et dont la valeur à chacune des dates futures est positive;
c) Possibilité de construire un portefeuille qui génère un cash flow
supérieur ou égal à zéro à chaque date, avec un cash flow strictement
positif dans au moins un état de la nature à une certaine date;
d) Possibilité de construire un portefeuille de coût initial nul et dont
la valeur finale a une forte probabilité de générer de gros gains .
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QCM 12. Laquelle des affirmations suivantes est fausse?

a) L’équation de la CM L peut être déduite de celle de la SM L, en
tenant compte de la spécificité des portefeuilles efficients;
b) Deux portefeuilles ayant le même risque total et le même rende-
ment espéré sont représentés par le même point sur la CM L ;
c) Le beta d’un portefeuille efficient est égal au rapport de son risque
avec le risque de marché;
d) Deux portefeuilles ayant le même risque systématique sont représentés
par le même point sur la SM L.

QCM 13. Laquelle des affirmations suivantes est fausse?

a) La capitalisation boursière d’un titre est la valeur totale des po-
sitions prises sur ce titre par les différents investisseurs, les positions
longues (resp. courtes) étant comptées positivement (resp. négativement);
b) Le poids financier d’un investisseur est le rapport entre la valeur
de son portefeuille et la capitalisation boursière totale;
c) La capitalisation boursière totale est la valeur totale de tous les
titres sur un marché financier, les titres achetés (resp. vendus) étant
comptés positivement (resp. négativement);
d) La capitalisation boursière d’une firme côtée en bourse est iden-
tique à la valeur de cette firme, définie comme étant le valeur de tous
les actifs de la firme, compte non tenu de la trésorerie ;
e) La capitalisation boursière du titre hors risque est nulle, car les
positions courtes compensent exactement les positions longues sur ce
titre. Tout vendeur de ce titre, y compris l’emetteur, prend une position
courte; ce qui n’est pas le cas par exemple d’une firme emettant des
actions.
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QCM 14. Laquelle des affirmations suivantes est fausse?

a) Dans le portefeuille de marché, la part investie dans un titre est le
rapport entre la capitalisation boursière de ce titre et la capitalisation
boursière totale;
b) Le portefeuille de marché est la moyenne pondérée des porte-
feuilles des investisseurs, chaque investisseur étant affecté de son poids
financier;
c) Le portefeuille de marché n’est M V -efficient que si tous les in-
vestisseurs ont des comportements M V -ef f icients ;
d) Dans le portefeuille de marché, la part investie dans le titre hors
risque est nul; Le portefeuille de marché en outre le seul protefeuille
M V -ef f icient dans les deux contextes, que le marché contienne ou ne
contienne pas de titre hors risque;
e) Le portefeuille de marché est aussi appelé portefeuille tangent,
car il est situé à l’intersection de la CM L et de la frontière efficiente
en l’abscence de titre hors risque.
Indications pour les deux QCM suivants. Si r est le coût
des capitaux propres, si P0 et P1 sont respectivement le prix actuel de
l’action et son prix après versement du dividende Div1 dans un an,
alors nous avons les formules:
Div1 + P1 Div1 P1 − P0
P0 = ; r= +
1+r P0 P0
Div1 P1 − P0
Rendement = ; Taux de plus-value =
P0 P0
QCM 15. Cashfunds, un concurrent de la Finvestd, dont le coût
du capital est de 11.25%, prévoit de payer un dividende de 3.20 Chf
dans un an. Le prix courant de l’action est de 64 Chf. A quel prix
peut-on espérer vendre une action Cashfunds juste après le paiement
du dividende dans un an, et quels sont le rendement et le taux de
plus-value de cette action?
a) 71.20 Chf ; 5% ; 11.25%;
b) 70 Chf; 4% ; 7.25%;
c) 68 Chf; 5% ; 6.25% ;
d) 68 Chf; 11.25% ; 6.25%.
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QCM 16. Le fonds WinFast, un autre concurrent de la Finvestd,

versera un dividende de 0.72 Chf cette année. Le prix actuel de l’action
WinFast est de 32 Chf, et ce prix devrait atteindre 35.6 Chf dans un an.
Quels sont le rendement, le taux de plus-value, et le coût des capitaux
propres du fonds WinFast, dans cet ordre?
a) 2.25%; 11.25% ; 13.5% ;
b) 2.25% ; 11.75% ; 12.5%;
c) 11.25%; 13.5% ; 2.25%;
d) 13.5%; 11.25% ; 2.25%.

QCM 17. L’entreprise Farmaco prévoit de ne pas payer de divi-

dendes pendant les trois prochaines années. Puis le dividende sera de
2.7 Chf en fin de 4eme année, et augmentera ensuite à un taux an-
nuel constant de 4%. Le coût du capital est de 11.2%. Quelle est la
valeur actuelle d’une action Farmaco et quels seront son rendement et
sa plus-value sur sa 7eme année d’exercice?
a) 24.525 Chf ; 7.2% ; 11.2%;
b) 27.272 Chf ; 11.2% ; 4%;
c) 27.272 Chf ; 7.2% ; 4% ;
d) 29.925Chf ; 7% ; 5%.

QCM 18. Le restaurant DeuxSansTrois versera un dividende de

2.24 Chf cette année. On suppose que le dividende croı̂t ensuite à
un taux constant, et que le coût du capital est de 14%. L’action
DeuxSansTrois est côtée aujourd’hui à 20 Chf sur le marché boursier.
Quel est le taux de variation du dividende, et quel sera le prix de l’action
dans 7 ans (resp. 11 ans)?
a) 2.8% ; 24.265 ; 27.1 ;
b) 2.8% ; 23.604 ; 26.361;
c) 2.8% ; 24.945 ; 27.858;
d) 14% ; 25.850 ; 28.525.
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QCM 19. L’entreprise Stylo versera un dividende de 3.44 Chf cette

année. On suppose que le dividende croı̂t ensuite au taux constant de
4.15% l’an. On prévoit que l’action Stylo vaudra 112 Chf sur le marché
financier dans 6 ans. Quel est le coût du capital de cette entreprise,
quel est le prix de l’action Stylo aujourd’hui, et que deviendra ce prix
dans 11 ans?
a) 7.925% ; 85.387 ; 137.254;
b) 8.07% ; 87.7551 ; 137.254 ;
c) 7.57% ; 88.767 ; 135.525;
d) 6.575% ; 85.387 ; 139.370.
QCM 20. On observe deux titres E et F sur un marché boursier.
De bonnes estimations donnent respectivement 8% et 4% pour leurs
rendements espérés, 25% et 15% pour leurs volatilités, et -1 pour leur
corrélation. Quel est le portefeuille de variance minimale que vous
pouvez constituer avec les titres E et F, et quel sont le portefeuille
d’espérance maximale et le portefeuille d’espérance minimale, lorsque
les ventes à découvert sont interdites?
a) (0.4, 0.6) ; (1, 0) ; (0, 1)
b) (0.4, 0.6) ; (0, 1) ; (1, 0)
c) (3/8, 5/8) ; (1/2, 1/2) ; (1, 0) ;
d) (3/8, 5/8) ; (1, 0) ; (0, 1) .
QCM 21. Sur un marché boursier avec titre hors risque, laquelle
est affirmations suivantes est fausse?
a) Le beta du titre hors risque est nul tandis que le beta du porte-
feuille de marché est unitaire;
b) Le beta d’un portefeuille est la combinaison linéaire des beta des
titres qui la composent, chaque titre étant affecté de son poids dans le
portefeuille;
c) Le beta d’un portefeuille efficient plus risqué que le portefeuille
de marché est inférieur à 1, tandis que le beta d’un portefeuille efficient
moins risqué que le portefeuille de marché est supérieur à 1 ;
d) Tous les portefeuilles efficients sont parfaitement positivement
correlés au portefeuille de marché.
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QCM 22. Dans votre activité de gestionnaire de fortune, vous

conseillez à un de vos clients d’investir 35% de son portefeuille dans le
titre Promise nouvellement émis sur le marché, dans le but de réduire
le risque courru par le client de 20% à 12%. Le titre Promise a un
risque de 22%. Quelle doit être la corrélation entre le nouveau titre et
le portefeuille du client pour que l’objectif soit atteint?
a) -0.525;
b) 0.525;
c) 0.421;
d) -0.421 .

QCM 23. Vous observez une action côtée sur le marché au prix de
658 Chf. Vos calculs de financier déterminent le beta et le prix futur
espéré de l’action dans un an (y compris le dividende) à 1.73 et 751.23
Chf. Si le rendement espéré de marché et le taux sans risque sont de
10% et 5%, respectivement, quel est aujourd’hui le prix d’équilibre de
l’action? Est-elle sous-évaluée, sur-évaluée? Comment situer l’action
par rapport à la droite SM L?
a) 661; sous évaluée ; Au dessus de la SM L ;
b) 661; sous-évaluée ; En dessous de la SM L;
c) 658 ; juste évaluée; Sur la SM L;
d) 661 ; sur-évaluée; Au dessus de la SM L.

QCM 24. Sur un marché boursier avec titre hors risque, vous
observez deux portefeuilles efficients A et B, de rentabilités espérées
0.18 et 0.22 et de risques 0.10 et 0.15 respectivement. Sachant que le
rendement espéré de marchée est de 12%, quel est le risque de marché?
et quel est le risque d’un portefeuille efficient dont la rentabilité espérée
est de 25%?
a) 19% ; 18.25%;
b) 19% ; 18.50%;
c) 20% ; 18.75% ;
d) 20% ; 15.85%.
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QCM 25. Sur un marché boursier sans titre hors risque, vous
observez deux portefeuilles efficients A et B, de rentabilités espérées
0.18 et 0.22 et de risques 0.10 et 0.15 respectivement. La corrélation
entre les rendements des deux portefeuilles est de 0.835. Quel est le
risque d’un portefeuille efficient C dont la rentabilité espérée est de
19.5%? Indication. Rechercher le portefeuille inconnu sous la forme
d’une combinaison convexe de A et B. Autrement dit, déterminer x ∈
[0, 1] tel que C = xA + (1 − x) B.
a) 14.125%;
b) 12.275%;
c) 13.224%;
d) 11.376% .

QCM 26. Lesquelles des affirmations suivantes sont incompatibles

avec une efficiente faible des marchés financiers?
a) La profitabilité sans risque de l’effet momentum, du fait de la
persistance des rentabilités à court terme, en achetant les 10% des
titres les plus rentables sur une période passée et en vendant les 10%
des titres les moins performantes sur cette même période;
b) La profitabilité sans risque d’une stratégie de portefeuille basée
sur la connaissance d’une information non publiée sur une firme côtée;
c) La profitabilité sans risque d’une stratégie de portefeuille basée
sur une information publique sur les performances d’une firme côtée;
d) La profitabilité sans risque d’une stratégie de portefeuille basée
sur une analyse de données historiques de marché.
I) a) et b); II) b) et c); III) a) et d)
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QCM 27. Laquelle des affirmations suivantes est compatible avec

une efficiente semi-forte des marchés financiers?
a) La profitabilité sans risque de l’effet momentum, ou de toute autre
stratégie de portefeuille basée sur une analyse de données historiques
de marché;
b) La profitabilité sans risque d’une stratégie de portefeuille basée
sur un délit d’initié ;
c) La profitabilité sans risque d’une stratégie de portefeuille basée
sur une analyse financière des états comptables passés et présents d’une
firme côtée;
d) La profitabilité sans risque d’une stratégie de portefeuille basée
sur une analyse de l’information disponible sur le marché.

QCM 28. Lesquelles des affirmations suivantes sont incompatibles

avec une efficiente forte des marchés financiers?
a) La profitabilité sans risque de l’effet momentum, ou de toute autre
stratégie de portefeuille basée sur une analyse de données historiques
de marché;
b) La profitabilité sans risque d’une stratégie de portefeuille basée
sur un délit d’initié ;
c) La profitabilité sans risque d’une stratégie de portefeuille basée
sur une analyse financière des états comptables passés et présents d’une
firme côtée;
d) La profitabilité sans risque d’une stratégie de portefeuille basée
sur une analyse de l’information disponible sur le marché.
I) a) b) et d); II) Toutes ; III) Aucune.
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QCM 29. En 2018, sur un marché financier prévalait la structure

par terme des taux d’intérêt suivante:

Echéances 1 2 3 4 5 6 ans
Taux d’intérêt 3.5% 3.65% 4.15% 4.25% 4.45% 4.85%

Le 5 février 2018, sur ce marché, la Finvestd procèdé à l’émission

d’une obligation d’échéance 6 ans, qui détache un coupon annuel de
3.8% et qui sera remboursée à 101.5%. Quel est le juste prix d’émission
de ce titre? Et quel sera le prix coupon courru et le prix pied de coupon
de ce titre à la date du 17 juin 2021?
a) 962.5% ; 1003.15 ; 989.2165 ;
b) 960.5% ; 1000.45 ; 989.5168;
c) 972.5% ; 1001.25 ; 995.2168;
d) 964.5% ; 1000.75 ; 993.1256.

QCM 30. En 2019, sur la place de Sao Polo, la structure par

terme des taux d’intérêt était plate, et le taux annuel effectif s’élevait
à 4.48%. Le 3 janvier 2019, sur ce marché, la Finvestd a procédé à
l’émission d’une obligation d’échéance 11 ans, qui détache un coupon
annuel de 4.2% et qui sera remboursée à 102.35%. Quel est le juste
prix d’émission de ce titre? Et quel sera le prix pied de coupon et le
prix effectif de ce titre à la date du 21 juillet 2024?
a) 985.745 ; 1011 ; 1022.1;
b) 993.667 ; 1004 ; 1024.3;
c) 997.506 ; 1003 ; 1018.25;
d) 990.605 ; 1005 ; 1028.1 .
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QCM 31. En 2013, sur la place financière d’Afrique Centrale, à

Douala, la structure par terme des taux d’intérêt était plate, et le taux
annuel proportionnel était de 5.72%, avec capitalisation trimestrielle.
Le 7 mars 2013, sur ce marché, le Groupe Fotso Victor a émis une
obligation d’échéance 8 ans, qui détache un coupon trimestriel de 5.5%,
et qui sera remboursée à 101.85%. Quel est le juste prix d’émission de
ce titre? Et quels étaient le prix côté et le prix effectif de ce titre à la
date du 9 août 2019?
a) 987.9 ; 1003.8 ; 1020.23;
b) 979.8 ; 1012.4 ; 1032.18;
c) 997.7 ; 1013.6 ; 1023.07 ;
d) 999.8 ; 1010.6 ; 1013.07.

QCM 32. En 2010, sur la place de Francfort, la structure par

terme des taux d’intérêt était plate, et le taux annuel effectif s’élevait
à 3.625%. Le 1er janvier 2010, sur ce marché, le Groupe Fotso Victor
a procédé à l’émission d’une obligation d’échéance 9 ans, qui a détaché
un coupon annuel de 3% le 1er janvier 2011. Ce coupon allait ensuite
croı̂tre au taux annuel de 2.5%, jusqu’à l’échéance intervenue le 1er
janvier 2019, date à laquelle elle a été remboursée à 102.75%. Quel
était son juste prix à l’émission de ce titre? Et quels étaient son prix
pied de coupon et son prix coupon courru à la date du 13 avril 2015?
a) 985.528 ; 1002.37 ; 1003.44;
b) 995.285 ; 1020.73 ; 1030.44 ;
c) 993.825 ; 1010.25 ; 1020.33;
d) 990.308 ; 1009.48 ; 1015.38.
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QCM 33. Un contrat forward sur une action payant un dividende

unique de 5.75 Chf, six mois après le 1er janvier 2021, date de signature
du contrat, a une échéance de 18 mois. Le 1er janvier 2021, le sous-
jacent est côté 27.15 Chf, et le taux d’intérêt continu hors risque est de
3.25%. De plus, le 1er avril 2022, le prix forward à trois mois sur cette
action est de 30.552 Chf. Quels sont le prix forward initial et la valeur
du contrat trois mois avant l’échéance?
a) 10 Chf Chf et 20.47; c) 22.5664 Chf et 7.921 Chf;
b) 20.47 Chf et 10 Chf; d) 7.921 Chf et 22.5664 Chf .
QCM 34. Un contrat forward sur une action a été signé le 1er
décembre 2022 et a une échéance de 2 ans. Il est attendu que cette
action paie un dividende de 4.25 Chf le 30 avril de chaque année. Le
1er décembre 2022, le sous-jacent était côté à 43.18 Chf, et le taux
d’intérêt continu hors risque est de 2.5% l’an. Un an plus tard, le prix
du sous-jacent est à la hausse à 49.85 Chf, et le taux d’intérêt reste
inchangé. Quels sont le prix forward initial, la valeur du contrat et le
prix forward à la date du 30 novembre 2023?
a) 46.8 Chf, -9.89 Chf et 36.66 Chf;
b) 44.52 Chf, 33.17 Chf et -11.07 Chf;
c) 33.17 Chf, 11.07 Chf et 44.52 Chf;
d) 36.66 Chf, 9.89 Chf et 46.8 Chf .

QCM 35. Un contrat forward sur une action a été signé le 1er
novembre 2022 et a une échéance de 18 mois. Il est attendu que cette
action paie un dividende de 3.19 Chf tous les trois mois à compter du
1er janvier 2023. Le 1er novembre 2022, le sous-jacent était côté à 103
Chf, et le taux d’intérêt continu hors risque est de 6.5% l’an. Huit mois
plus tard, le prix du sous-jacent est à la baisse à 93.5 Chf, et le taux
d’intérêt reste inchangé. Quels sont le prix forward initial, la valeur du
contrat et le prix forward à la date du 30 novembre 2023?
a) 96.18 Chf, -9.853 Chf et 86.76 Chf;
b) 93.4856 Chf, -4.3237 Chf et 88.9212 Chf;
c) 93.27 Chf, -3.37 Chf et 94.52 Chf;
d) 96.66 Chf, -9.84 Chf et 86.8 Chf .
 16

ANNEXE : EVALUATION DES CONTRATS FORWARD

Prix d’exercice d’un contrat forward passé à la date t et dont

l’échéance est T

Dans ce qui suit, la période de contrat est le temps qui sépare la

date présente t et l’échéance T du contrat.
Cas 1. Sur la période de contrat, le sous- jacent ne génère aucun
revenu ni aucun coût de coût de stockage.
FtT = St er(T −t)
Cas 2. La distribution de revenus ou de dividendes intervient de
manière discrète à des dates précises sur la période de contrat. On
note alors Income, la valeur actualisée de tous les revenus générés par le
sous-jacent entre t et T. Le prix d’exercice du contrat forward considéré
est alors:
FtT = (St − Income) er(T −t)
Par exemple, lorsque le sous-jacent est une action qui détache un
dividende unique D à la date t1 située entre t et T, la formule précise
est: ( )
−r(t1 −t)
FtT = St − De er(T −t)
Et si le sous-jacent est une action qui détache deux dividendes D1 et
D2 aux dates respectives t1 et t2 situées entre t et T, la formule précise
est: ( )
FtT = St − D1 e−r(t1 −t) − D2 e−r(t2 −t) er(T −t)
Cas 3. Le sous-jacent n’occasionne aucun coût de stockage; et la
distribution, par le sous-jacent, de revenus ou de dividendes intervient
en continu sur la période de contrat, suivant un taux y. On parle alors
de dividend yield, et le prix d’exercice du contrat forward considéré est:
FtT = St e(r−y)(T −t)
 17

Cas 4. Le sous-jacent occasionne un coût de stockage continu, au

taux u; et la distribution, par le sous-jacent, de revenus ou de dividendes
intervient aussi en continu entre t et T, suivant un taux y (dividend
yield). Le prix d’exercice du contrat forward considéré est alors:

FtT = St e(r+u−y)(T −t)

Cas 5. Le sous-jacent occasionne un coût de stockage à des dates

précises entre t et T ; et la distribution, par le sous-jacent, de revenus ou
de dividendes intervient en continu sur la période de contrat, suivant
un taux y (dividend yield). On note alors U la valeur actualisée des
coûts de stokage. Le prix d’exercice du contrat forward considéré est
donné par la formule:

FtT = (St + U ) e(r−y)(T −t)

Cas 6. Le sous-jacent occasionne un coût de stockage à des dates

précises entre t et T ; et la distribution, par le sous-jacent, de revenus ou
de dividendes intervient aussi de manière discrète à des dates précises
sur la période de contrat. On note alors U la valeur actualisée à la date
t des coûts de stokage. Et l’on note D la valeur actualisée à la date t
des revenus ou dividendes à percevoir entre t et T. Le prix d’exercice
du contrat forward considéré est donné par la formule:

FtT = (St + U − D) er(T −t)

Cas 7. Le sous-jacent occasionne un coût de stockage continu au

taux u, entre t et T ; et la distribution, par le sous-jacent, de revenus
ou de dividendes intervient de manière discrète à des dates précises sur
la période de contrat. On note alors D la valeur actualisée à la date t
des revenus ou dividendes à percevoir entre t et T. Le prix d’exercice
du contrat forward considéré est alors:

FtT = (St − D) e(r+u)(T −t)

 18

Valeur d’un contrat forward à une date t1 de la période de

contrat

Dans tous les cas considérés précédemment, la valeur à la date t1

d’un contrat Forward acheteur passé à la date t, est donnée par la
formule
e−r(T −t1 ) (Ft1 T − FtT )