TD -Finance de Marché

Question 1
1. Définir : Prime d’émission, prime de remboursement, profil de remboursement, taux
actuariel brut cours plein coupon et cours pied de coupon.
2. Quand est ce qu’un emprunt est émis et remboursé au pair ?
3. Qu’est ce qui justifie le choix entre taux fixe et taux variable ?
4. Quand dit-on que deux taux sont équivalents ?
5.
a. Quels sont les rôles du marché financiers
b. A l’aide d’un graphique, montrer comment un contrat contingent entre deux agents
peut leur permettre d’amoindrir le risque lié à leur opération.
Question2 :
𝐴𝑎 veut acheter 200 actions X au prix maximum de 41 UM, 𝐵𝑎 acheter 300 actions au prix
maximum de 40 UM, 𝐶𝑎 acheter 150 actions à 39 UM, 𝐷𝑎 acheter 50 à 38 UM et 𝐸𝑎 10 à 37
UM. 𝐴𝑣 veut vendre 100 actions au prix minimum de 35 UM, 𝐵𝑣 vendre 200 actions à 36 UM,
𝐶𝑣 vendre 50 actions à 37 UM , 𝐷𝑣 vendre 200 à 39 UM, 𝐸𝑣 vendre 20 à 40 UM et 𝐹𝑣 vendre
100 à 41 UM.
1. Présenter dans un tableau le carnet d’ordre
2. Déterminer le prix et la quantité échangée de l’action X
3. Quels sont les ordres qui seront exécutés ?
Question 3:
Considérons un zéro-coupon venant à échéance dans dix ans et de valeur faciale égale à 100.
Supposons que le taux d’intérêt en vigueur sur le marché soit de 5%.
1. Calculez le prix du zéro-coupon.
2. Quelle est la duration de ce zéro-coupon ?
Supposons que le taux d’intérêt diminue de 60 points de base (0,60%).
3. Sur la base de la duration calculée précédemment, quelle variation du prix du zéro
coupon attendriez-vous ?
4. Vérifiez la précision de l’approximation fondée sur la duration en calculant le prix du
zéro-coupon si le taux d’intérêt est de 4,40 %. Quelle est la source de l’erreur ?
Question 4
La société Gamma est entièrement financée par fonds propres. La rentabilité attendue des
actions est de 10%. L’action cote actuellement 15UM. Le nombre d’actions en circulation
s’élève à 1000000. Les bénéfices sont entièrement distribués sous forme de dividendes. Il n’y
a pas d’impôt sur les sociétés. La société compte investir 5 000000 UM dans un nouveau projet
à durée infinie qui ne modifiera pas son risque économique, mais qui devrait accroître le résultat
annuel avant charges financières et impôts de 750 000 UM, et ce jusqu’à l’infini. Le projet sera
financé par un emprunt au taux d’intérêt actuellement en vigueur sur le marché de 5%.
 1. Calculez la valeur des actions et la valeur de l’entreprise si la société réalise le projet.
2. Le financement du projet par emprunt a-t-il un impact sur la valeur de l’entreprise ?
3. Quel sera l’impact de cette décision sur la rentabilité attendue des actions ?
Question 5
Supposons que le taux d’intérêt sans risque en vigueur sur le marché des capitaux soit de 𝑟𝑓 =
5 %. Vous venez de trouver un appartement dans une ville que vous pourriez acquérir pour
150 000 UM. Une rapide analyse du marché immobilier vous apprend que vous pourriez le
revendre dans un an pour un montant, après frais de rénovation, de 200000 UM.
1. En vous fondant sur la valeur future, quelle sera votre décision si:
- vous disposez d’une somme de 150000 UM sur votre compte en banque?
- Vous ne disposez pas de la somme nécessaire pour acheter et rénover le pavillon?
2. Calculez la VAN du projet. Que décidez-vous?
3. Vérifiez que la VAN est égale à la valeur actuelle de la valeur future nette calculée.
4. Si vous ne disposez d’aucunes ressources, combien emprunteriez-vous pour pouvoir
disposer immédiatement de la VAN du projet?
Supposons que le taux d’intérêt à un an soit de 3,50%.
5. Calculez la valeur du facteur d’actualisation.
6. Quel prix seriez-vous prêt à payer pour recevoir 75000UM dans un an ?

Question 6
Vous avez rassemblé des données historiques sur les rentabilités annuelles réalisées au cours
des dix dernières années (les données vont de l’année t−10 à l’année t−1) pour: le marché des
actions dans son ensemble; les actions A et B. Ces données sont reprises dans le tableau 2.1.
Ces données sont reprises dans le tableau 2.1.
Année Marché Actions
A B
t-10 8,43% 23,45% 37,24%
t-9 23,46% 87,17% 56,32%
t-8 16,28% 45,22% -14,26%
t-7 3,07% -19,47% -3,58%
t-6 −6,12% -61,98% 5,60%
t-5 30,89% 42,33% 49,12%
t-4 27,31% 46,89% 62,94%
t-3 23,10% -22,36% 40,39%
t-2 -24,46 -52,21% -11,17%
t-1 33,66 60,24% -10,49%

1. Calculez les moyennes et les écarts types des rentabilités réalisées.

2. Calculez les coefficients de corrélation entre chacune des paires de variables (A,M),
(B,M),(A,B).
3. Calculez les covariances entre chacune des paires de variables (A,M), (B,M),(A,B).
Déterminez les coefficients bêta de chacune des actions

Question 7
Récemment nommé analyste financier à la Banque X, vous êtes chargé de fournir aux membres
du département gestion des actifs les données leur permettant de revoir la composition des
portefeuilles qu’ils gèrent.
Vous estimez que les valeurs futures, dans un an, des titres que vous suivez dépendront de la
situation économique. Trois situations vous semblent possibles : croissance (C), stabilité (S) et
dépression (D). Les probabilités associées à chacune d’elles sont respectivement 30%, 50% et
20%. Vous avez résumé vos estimations dans le tableau suivant.

Cours actuel Valeurs futures en cas de :

croissance stabilité Dépression
Probabilité 30% 50% 20%
Marché 100 UM 140UM 112UM 70UM
Action A 25 UM 50UM 20UM 17UM
Action B 40 UM 10UM 35UM 50 UM

1. Déterminez les rentabilités du marché et des titres A et B pour chacune des trois
situations économiques envisagées.
2. Calculez leurs rentabilités attendues.
3. Calculez les écarts de rentabilité par rapport aux valeurs attendues dans les trois
situations
économiques.
4. Quels signes anticipez-vous pour les covariances de A et B avec le marché ?
5. Calculez les variances et les covariances.
6. Quelles sont les volatilités des différents titres ?
7. Déterminez les coefficients bêta des actions.

Question 8

Vous venez d’être nommé gestionnaire d’une sicav gérée par la Banque X. Votre première tâche
est d’identifier les caractéristiques de risque et de rentabilité attendue du portefeuille actuel et
de comprendre comment elles seraient modifiées selon plusieurs scénarios concernant la
répartition des actifs.
Le montant total investi dans le fonds est de 200 000000 UM répartis comme suit :
Montant en million d’UM
Actions 140
Obligations 60
Le niveau actuel du taux d’intérêt sans risque est de 6%. Le portefeuille d’actions est diversifié
et reproduit exactement le portefeuille de marché, dont la rentabilité attendue est de 14% et la
volatilité de 20 %.
1. Calculez la rentabilité attendue et le risque de la sicav
2. Trouvez l’équation donnant la relation entre la rentabilité attendue du portefeuille et la
 proportion investie en action.
3. Quelle devrait-être l’allocation des actifs pour aboutir à une rentabilité attendue de 10%?
4. Quelle devrait être l’allocation des actifs pour aboutir à une rentabilité attendue de 20%?
5. Déterminez l’équation donnant la relation entre la volatilité du portefeuille et la
proportion investie en actions.
6. Quel serait le risque du portefeuille trouvé à la question d ?
7. Déterminez l’équation donnant la relation entre la rentabilité attendue du portefeuille et
sa volatilité.

Question 9

Mr Roger découragé par les frais de gestion que pratiquent les banques, a décidé de gérer lui-
même son portefeuille. Il a compris les avantages de la diversification mais, vu ses ressources
limitées, il doit limiter le nombre d’actions différentes qu’il détient.
La composition de son portefeuille est simple : toutes ses actions ont le même poids. Les
recherches faites sur Internet lui ont appris que les actions traitées sur les marchés boursiers ont
des caractéristiques identiques : rentabilité attendue r =9% volatilité σ= 30% coefficient de
corrélation entre deux actions quelconques ρ =0,50. Muni de ces informations, il décide de
répondre aux questions suivantes :
1. S’il répartit son portefeuille entre N actions, quels en seront la rentabilité attendue et le
risque ?
2. Quels seront la rentabilité attendue et le risque de portefeuilles comprenant 1, 10, 20 et
30 actions.
3. Pourrait-il éliminer totalement le risque de son portefeuille en détenant un très grand
nombre d’actions ? Pourquoi ?

Question 10

Mr Roger vient de gagner le gros lot de 100000000 UM à la loterie. Il vous demande de l’aider
à définir sa politique de placement. Il sait que son coefficient d’aversion au risque est de 2.
Plusieurs banques lui proposent de placer son argent dans les fonds de placement qu’elles
commercialisent. La lecture des prospectus a permis de déterminer les rentabilités attendues et
les risques des différents fonds proposés (voir tableau suivant).

Fonds A B C D E
Rentabilité espérée 15 14 20 21 25
(%)
Ecart type % 10 12 15 25 30

Supposons d’abord que Mr Roger souhaite investir dans un seul de ces fonds.
1. Donnez la définition d’un portefeuille efficient. Identifiez les fonds proposés qui ont
cette propriété.
Supposons maintenant que le taux d’intérêt sans risque en vigueur sur le marché soit de 6% et
que Mr Roger souhaite prendre un risque de 12% sur son portefeuille.
2. Quel conseil devriez-vous lui donner ?
Envisageons maintenant le cas où oncle Séraphin déciderait de répartir son placement entre les
fonds A et E dont il sait que les rentabilités ont une corrélation égale à 0.
3. Calculez la rentabilité attendue et le risque de son portefeuille pour les proportions
investies dans le fonds A de 25%, 50%et 75 %.
4. Compte tenu du taux d’intérêt de 6%, quelle politique de placement suggéreriez-vous à
votre oncle ?

Question 11

Désireuse d’être toujours à la pointe de l’innovation, la Banque X envisage de commercialiser

les trois nouvelles sicav décrites dans le tableau suivant :
SICAV Description
A Portefeuille de variance minimum investi en
actions
ayant chacune un bêta de 0,50
B Portefeuille de variance minimum investi en
actions
ayant chacune un bêta de 1
C Portefeuille de variance minimum investi en
actions
ayant chacune un bêta de 2

Le taux d’intérêt sans risque est de 3% et la prime de risque du marché est de 8%. La volatilité
du portefeuille de marché est de 16%. Supposez que les hypothèses du MEDAF soient vérifiées.

1. Calculez les rentabilités attendues de ces trois sicav.

2. Quelle est la composition de la sicav B?
3. Un investisseur prudent souhaite détenir un portefeuille ayant un bêta de 0,50. Quelle
SICAV lui recommanderiez-vous ?
4. Un investisseur agressif souhaite détenir un portefeuille ayant un bêta de 2.Quelle
SICAV lui recommanderiez-vous ?

Question 12

Mr Simon a décidé d’investir dans des produits financiers moins traditionnels : les actifs
dérivés. Son banquier lui propose un call sur l’action A avec une échéance d’un an et un
prix d’exercice de 190 UM. Actuellement, cette action vaut 200 UM.
L’année prochaine, le prix de l’action peut soit doubler (avec une probabilité de 70%) soit
diminuer de moitié (avec une probabilité de 30 %). Le taux (linéaire sans risque est de 4%.
1. À quel prix, sur la base d’un modèle binomial avec pas d’un an, tante Agathe peut-elle
acheter le call à l’échéance ?
2. Quel portefeuille pourrait-on créer pour répliquer le comportement du call ?

Question 13
Considérons un portefeuille dont la valeur aujourd’hui est 100 UM. Supposons que , sur les 10
jours ouvrés à venir, sa rentabilité arithmétique R10j soit distribuée normalement de moyenne
0,4% et d’écart type 5%.
1. Déterminer l’expression de la fonction de perte en 10jours (1pt)
2. Calculez la VaR (10j ; 95%). (1pt)