Session de normale:

Durée : 2 H00
Matière : Gestion de portefeuille
Master CCA et FME
Professeur : L. F-Z ALAMI TALBI

Examen final
N.B. : Seul l’usage strictement personnel des calculatrices est autorisé. Les calculs
justificatifs doivent figurer sur la copie.

I- Questions:
1) Expliquer la différence entre la démarche top-down et bottom-up dans la gestion de
portefeuille.
2) Dans quelle mesure l’indice du marché est un benchmark biaisé dans l'évaluation de
la performance boursière ?
3) Quelles sont les raisons de la genèse de la finance comportementale ?
4) Pourquoi la théorie d’efficience n’arrive pas à expliquer les anomalies de
rendements, bien qu’elle ait prévu la présence de noise traders ?
5) Dans quelle mesure l’analyse technique permet d’anticiper l’évolution des cours?
6) Interpréter les propos d’un cambiste recueillis par le journal Libération1:« Je ne fait
pas forcément ce que je crois intimement, mais plutôt ce que je crois fera
globalement le marché qui in fine l’emportera. Il ajoute que le travail de l’opérateur
est de tenter d’évaluer au plus juste le sentiment du marché ».
7) Expliquer l’avantage et les limites de la gestion indicielle.
8) Expliquer la technique du peering du modèle Fama-French.

II- Exercices:

Exercice 1:
Un investisseur, disposant d’un capital de 150 000 DH, désire se constituer un portefeuille M
à partir des titres A et B. Il dispose des informations annuelles suivantes :

1
VITTORIO DE F, «Des yeux de Chimène pour le dollar», Libération, 8 septembre 2000, p.24.
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TAF:
Calculer, dans chacun des cas suivants, le taux de rendement espéré et le risque du
portefeuille M.
Cas 1 : L’investisseur place 90 000 DH dans le titre A et 60 000 DH dans le titre B.
Cas 2 : L’investisseur emprunte 60 000 DH à un taux de 10% et place ainsi 210 000 DH
uniquement dans le titre B.

Exercice 2:
Un investisseur riscophobe vous sollicite pour constituer un portefeuille formé des actions A
et B ayant les caractéristiques suivantes :
Les rentabilités espérées et le risque des actions sont respectivement de : 12% et 15% pour
A et 20% et 25% pour B. Le coefficient de corrélation correspondant est de -0.1.
TAF:
1) Déterminer le portefeuille à variance minimale.
2) Calculer et interpréter ses caractéristiques.

Exercice 3:
Les rendements de l'action X et du marché du premier semestre de l'année N se présentent
comme suit:
Mois Rx RM
1 12% 2%
2 18% 3%
3 20% 5%
4 23% 0%
5 25% -2%
6 30% 10%

TAF:

1) Calculer et interpréter le et le β du modèle de marché

2) Le rendement prévisionnel du marché pour le mois de juillet est estimé à 12%. Quel
serait alors le rendement de l’action X ?

Exercice 4:
L'action de l'entreprise ABC présente un β=2. Le taux de rentabilité espérée du marché est
de 15%. Le rendement sans risque est de 1.5%.

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TAF:

1) Déterminer la rentabilité d'équilibre de cette action.

2) Si la rentabilité espérée de l’action est de 20%, cette action est-elle sous-évaluée,
sur-évaluée ou en équilibre? Justifier. Quelle serait alors la décision à prendre dans
ce cas ?

Exercice 5:
Une entreprise E vous sollicite pour décider du choix entre deux investissements en
portefeuille mutuellement exclusifs A et B. Le taux de rentabilité de ces investissements est
sensible aux conditions économiques générales. Ainsi, sont érigés les scénarii suivants avec
leur probabilité d'occurrence:

1. une forte croissance : probabilité 30%

2. une croissance modérée: probabilité de 30%
3. une récession: probabilité 40%
Ci-dessous les prévisions des rendements des portefeuilles A et B et du marché.

Scénario Rendement

Du marché PF
A B
1. 20% 50% 60%
2. 15% 20% 30%
3. 1% -2% -10%

La direction financière de l'entreprise estime à 10% le coût moyen pondéré du capital de

l'entreprise et à 2% le rendement des actifs sans risque.
TAF:
Déterminer le projet le plus rentable, au regard de la rentabilité qu’offre le marché pour le
même niveau de risque des projets sujets à l’étude.

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