MODULEDEDI AGNOSTI

C
FI
NANCIERETDÉCISION
D’
I
NVESTISSEMENT

Ex
posésurl
ethème:

Lav
aleurdut
empsetl
'
act
ual
i
sat
ion

Encadr
éparl
epr
ofesseur:
MmeLAGZOULIAMI
NA

Pr
épar
éparl
'
étudi
ant
s:
BenMessaoudJaouad
BenAbdel
ouahabHassane
MoudenAbdsal
am
I
.Int
roduct
ion
Présent
ati
ondusuj
etetdesoni
mpor
tanceenéconomi
eet
fi
nance

I
I.Lav
aleurdut
empsenéconomi
e
1.Lanot
iondecoûtd'
oppor
tuni
téetsonl
i
enav
ecl
aval
eurdu
temps
2.Lesdif
férentstypesdecoûtsl
iésaut
emps:
coût
sfi
xes,
coûtsvar
iables,coûtsmar
ginaux
3.L'
import
ancedel
aval
eurdut
empsdansl
apr
isededéci
sion
économique

I
II
.L'
act
ual
i
sat
iondesf
luxdet
résor
eri
e
1.Lespr
inci
pesdebasedel
'
act
ual
i
sat
ion
2.Lesdif
férentstauxd'
act
ual
isati
on: t
auxd'act
ual
i
sationsoci
al,
tauxd'
actuali
sati
onpriv
é,t
auxd'actual
isat
iondemarché
3.Lesl
imi
tesdel'
act
ual
i
sat
ion:
l'
hor
izont
empor
el,
l'
incer
ti
tude,
l
esbiai
scogni
ti
fs

I
V.Lesappl
i
cat
ionspr
ati
quesdel
'
act
ual
i
sat
ion
1.L'éval
uationdesi
nvesti
ssements:méthodedelaval
eur
actuell
enette(VAN)
,mét hodedutauxderendementi
nter
ne
(TRI),
mét hodedudélaiderécupér
ati
on(payback)
2.Et
udedecas:
Appl
i
cat
ionetcor
ri
gé
I
.Int
roduct
ion:

Lavaleurdutempsetl'
act
uali
sat
ionsontdesconcept
scentr
auxenéconomi
eeten
fi
nancequijouentunr
ôleessent
iel
danslapri
sededécisi
onéconomi
queet
fi
nancièr
e.

Lav al
eurdut empsf aitréfér
enceauf ai
tquelesgenspr éfèr
entgénéralement
consommerour ecevoirdespai ementsmaintenantplutôtqueplustard.Cela
s'expl
iqueenpar ti
eparl efaitquel'ar
gentaunev al
eurt emporel
le,cequi si
gnif
ieque
l
'argentaujourd'
huivautpl usquel amêmesommed' argentdanslefutur.End'aut
res
termes,ilyauncoûtd' opportunit
éàat t
endre.

L'
actualisat
ionestleprocessusdeconv er
siondesf l
uxdet résoreri
efutur
senune
val
euract uell
e.Enactualisantlesfluxdetrésoreri
efuturs,
ont ientcomptedel
a
val
eurt empor el
l
edel '
argent.L'actual
isati
onper metdecompar erlescoût
setl
es
avantagesdedi ffér
entsinvestissementsoupr ojet
squi génèrentdesf l
uxde
tr
ésorerieàdesmoment sdifférentsdansletemps.

Cesconceptssontimpor tantsenéconomieetenf i
nancepourplusi
eursrai
sons.
Toutd'
abord,i
lssontutil
iséspourév al
uerlesprojet
sd'i
nvesti
ssement,enaidantà
dét
erminersiuninvesti
ssementgénér eraunr et
oursuffi
sammentélevépourj ust
ifi
er
l
ecoûtinit
ial
.Enout r
e,i
lssontut i
li
séspourév al
uerlesacti
fsfi
nanci
ers,commel es
obl
igat
ions,l
esactionsetl esopti
ons.Lavaleuractuel
leestunélémentclédel a
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erminati
ondel ajust
ev aleurdesacti
fsfinanci
ers.

Enfi
n,laval
eurdutempsetl'
actual
isat
ionsontut
il
iséespourprendredesdécisions
enmat i
èredeconsommationetd'épar
gne.Lesgensdoiventdéciders'i
lsveul
ent
consommermai nt
enantouépargnerpourconsommerpl ustar
d,ent enantcompte
dufaitquel
'ar
gentaunevaleurtemporel
le.

Ensomme, l
aval
eurdut empsetl '
act
uali
sati
onsontdesconceptsf
ondamentauxen
économieetenfinancequiaidentàprendredesdéci
sionsécl
air
éesenmati
ère
d'
invest
issement
,d'éval
uati
ond'acti
fsfi
nancier
setdeconsommat i
on
I
I.Lav
aleurdut
empsenéconomi
e
1.Lanot
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oppor
tuni
téetsonl
i
enav
ecl
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tempsetl'
act
ual
i
sati
on:
Lanot i
ondecoûtd'oppor
tunit
éestli
éeàlavaleurdutempscarell
ereprésentel
e
coûtd'uneopport
unit
éperdueenchoisi
ssantuneopti
onplutôtqu'
uneautre.En
d'
autrester
mes, l
ecoûtd'
opportuni
téestl
ecoûtd'unedéci
sionentermesdel a
meil
leureal
ternat
ivedi
sponibl
e.
Unexempl edecoûtd' opport
unitépourraitêtr
el echoixentreinv
estirdel'ar
gentdans
unf ondsd'investi
ssementàl ongt er
meouut i
lisercetargentpourpay erdesdettesà
courtt ermeav ecdest auxd'
i
ntérêtélevés.Sil'
onchoi si
td'i
nvesti
rdansl efonds
d'i
nv esti
ssement ,
lecoûtd'opportunit
éser ai
tlecoûtd' i
ntér
êtquel'onpaierai
tsurles
dettes, t
andisquesi l
'onchoisi
tdepay erlesdet tes,
lecoûtd'opportunit
éseraitl
e
rendementpot ent
ielperdusurl'
i
nv esti
ssement .
Lelienentr
elecoûtd'opportuni
téetlavaleurdutempsser éfèreaufai
tquelecoût
d'opport
uni
téestli
éaut empsqu' i
lfautpourréal
iseruninvestissement
.Dans
l
'exempleci-
dessus,l
ef ondsd'i
nvesti
ssementàl ongtermepeutnécessi t
erun
certai
ntempspourgénér erunrendement ,t
andisquelepaiementdesdet tesàcourt
termeestimmédiat.Ainsi,
laval
eurdut empspeutav oiruni mpactsurladéci
sionde
choisi
rentr
ecesdeuxopt i
ons.
L'act
ualisati
onestégalementimportantedanslapri
sededéci siond'invest
issement,
carell
eper metdet eni
rcompt edelavaleurdutemps.L'actualisationestle
processusqui permetder amenerlavaleurf
utur
ed'uninvestissementàsav aleur
présente.Celasigni
fi
equel esinv
esti
ssement squi
génèr entdesr endement sàlong
termedoi ventêt
reactual
iséspourtenircomptedutempsqu' i
l fautpourgénér erces
rendement s.
Dansl '
exempleci-dessus,sil
'i
nvesti
ssementàl ongtermeof f
reunrendement
potenti
elde8%surunepér i
odede10ans, al
orsl'
actuali
sationpermett
raitde
ramenerlavaleurfut ur
edecer endementàsav al
eurprésent eenfoncti
ondut aux
d'act
uali
sati
onchoi si
.Sil
etauxd'actual
i
sat i
onestde5%, parexemple,al
orslaval
eur
présentedel'
investissementàlongtermeser ai
tinféri
eureàcel l
edesdettesàcourt
terme,cequirendr aitl
epaiementdesdet t
esplusat t
rayant.
Ainsi,
danscetexempl e,
si l
ecoûtd'
opport
unit
éestév al
uéàtraversl'
actual
i
sationen
foncti
ondutauxd'actual
isati
onchoi
si,
etquel'i
nvest
issementàlongt er
mene
dépassepaslesdettesàcour tt
ermeentermesdev aleurpr
ésente,alor
slamei l
leur
e
décisi
onserai
tdepay erlesdett
esàcourtter
mepl ut
ôtqued'inv
estirdanslefonds
d'i
nvesti
ssementàlongt er
me.
Ensomme, lecoûtd'opport
uni
téestét
roi
tementli
éàlaval
eurdut
empsetà
l
'act
uali
sati
on,carcesconceptsnousai
dentàprendr
eencomptelav
aleurdetout
es
l
esopt i
onsdisponi
bles,àcour
tter
meetàl ongt
erme,aumomentdeprendreune
déci
sion.
2.Lesdif
férentstypesdecoûtsl
iésaut
emps:
coût
sfi
xes,
coûtsvar
iables,coûtsmar
ginaux
Lesdi
ff
érent
stypesdecoût
sli
ésaut
empssontl
escoût
sfi
xes,
lescoût
svar
iabl
eset
l
escoûtsmargi
naux.
Lescoût sfi
xessontdescoûtsqui nevari
entpasenf onct
iondelaquantit
éprodui
te
ouv endue.I
lssontdoncindépendantsduniveaud'acti
vi
tédel'
entr
epri
se.Lescoûts
fi
xessontdusauxdépensesqui sontengagéesindépendammentduni veaude
producti
on,telsquel
escoûtsdel ocat
ionoudeloy er
,lessal
air
esdesempl oyés
permanents,lescoût
sd'assurance,et
c.
Lescoûtsvar
iablessontdescoût squi v
arientenfonctionduniveaudepr oducti
onou
deventedel'
entrepri
se.Cescoûtsaugment entl
orsquel aproducti
onoulav ent
e
augmenteetdiminuentlorsquelaproducti
onoul av entediminue.Lescoûts
var
iabl
escompr ennentlescoûtsdesmat i
èrespremières,l
escoût sdelamai n-
d'
œuv r
edir
ecteetl escoûtsdel'
énergie.
Lescoûtsmar gi
nauxsontlescoût sassoci
ésàl '
augmentationd'uneuni t
é
supplémentai
redeproducti
on.Lescoût smar gi
nauxcompr ennentlescoût sdir
ect
s
tel
squel escoûtsdesmatièr
espr emières,
del amain-
d'œuv reetdel '
énergi
e,ai
nsi
quelescoûtsindir
ect
stelsquelescoût sdel amaint
enanceoudel ami seàniveau
del'
équipement.Lescoûtsmarginauxsonti mport
antspourl esentrepri
sesqui
cherchentàmaximiserl
eurprofi
tenpr oduisantl
aquantit
éopt imaledebi ensoude
servi
ces.
Exempl
e:
Voici
unexemplepouril
l
ust
rerl
esdi
ff
érent
sty
pesdecoût
setl
eurr
elat
ionav
ecl
e
tempsetl
'act
ual
isat
ion:
Supposonsqu'
uneent
repr
isepr
odui
sedest
-shi
rt
s,etqu'
el
leai
tlescoût
ssui
vant
s:
Coûtsfi
xes:Leloyerdel'
usi
nedepr oducti
onestde10000dhparmoi s.C'estun
coûtfi
xequinevariepasenfoncti
onduv olumedepr oduct i
onoudut emps.I lest
i
mpor t
antdenoterquecescoûtsfixespeuv entêt
react uali
séspourpr endreen
comptelaval
eurtemporell
edel'ar
gent.Parexempl e,sil'
entrepr
iseprévoitde
produi
redest-
shir
tspendantunan, l
ecoûtf ixet
otalseraitde120000dh( 10000dh
x12moi s)
,maissiell
eactual
isececoûtàunt auxde5%, lecoûtactuali
séseraitde
120000/(1+0.05)=114285,71
Cel
asi
gni
fiequesivousvoul
ezav
oirlamêmev al
eurde120000dansunan,vous
dev
ezi
nvesti
renvi
ron114285,
71maintenant
,comptetenudutauxd'
act
uali
sati
onde
5%.
Coûtsv ar
iabl
es:Lecoûtdeproducti
ond'
unt-shi
rtestde5dh.C'estuncoûtvari
able
quiaugment eenfonct
iondunombredet-shi
rtsprodui
ts.Si
l'
entr
epri
seprodui
t10
000t-shir
ts,l
escoûtsvar
iabl
estot
auxser
aientde50000dh, mai
ss'i
lspr
oduisent20
000t-shir
ts,l
escoûtsvar
iabl
estot
auxser
aientde100000dh.
Coûtsmar gi
naux:Supposonsquel
'ent
repr
iseaitpr
odui
t10000t -
shir
tsetqu'
ell
e
prévoiedepr odui
reuneunit
ésuppl
émentair
e.Lecoûtmargi
naldelaproducti
onde
cet-shirtsuppl
émentair
eserai
tde5dh.Celasigni
fi
equesil
'ent
repri
sedéci
dede
produire20000t -
shir
ts,l
ecoûtmargi
naldeproducti
ondes10001èmet -
shir
tserai
t
égalementde5dh.

Encequi concernelav aleurt emporelledel'

argentetl '
act
ualisat
ion,ilestimportant
denot erquel escoûtsf i
xessontgénér alementpl usimportantsàl'avenirqu'au
présentenr aisondesint érêtsetdel '
infl
ati
on.L'actuali
sat
ionper metdoncdet enir
compt edel av al
eurtempor ell
edel'argentenrédui santl
escoût sfutursàl eur
équivalentprésent.Lescoût svari
ablesetmar ginauxsontmoi nsaffectéspar
l
'actuali
sati
oncari lssontdi rectementl i
ésauv olumedepr oduct i
onetàl aproducti
on
d'uneunitésupplément aire.

3.L'
import
ancedel
aval
eurdut
empsdansl
apr
isededéci
sion
économique
Laval
eurdutempsestunenot i
onfondamental
eenéconomi equijoueunr ôlecruci
al
dansl
aprisededécisi
onéconomique.El
lerepr
ésent
elapréfér
encedesi ndividuset
desent
repri
sespourlaconsommationoulaproduct
iondansleprésentplutôtque
dansl
efutur:

•El
leper metd'éval
uerlesinvestissementsetl
esprojetsfuturs: Lesindiv
idusetles
entrepr
isesdoiventévaluerl
escoût setl
esbénéf
icesdel eursinv est
issementsfuturs
pourdéciders'i
lssontrentablesounon.Lav al
eurdut empsper metdecompar erla
val
eurfuturedesbénéf i
cesàl av aleurpr
ésent
edescoût s,cequi per
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déterminersiunprojetestrentableounon.
•Ell
eai deàprendredesdécisionsenmatièr
edeconsommat ion:Lav al
eurdutemps
peutaiderl
esindivi
dusàdéci ders'
il
spréf
èrentconsommerunbienouunser v
ice
mai nt
enantoudansl efut
ur.Si l
aval
eurdutempsestélevée,
celasignif
iequeles
i
ndiv i
duspréf
èrentconsommerdansl epr
ésentplut
ôtquedanslefutur,cequipeut
i
nfluencerl
eurdécisi
ond'achat .
•Ell
eestuti
l
epourl afixati
ondespr i
x: Lesent r
epri
sesdoiventtenircomptedel a
val
eurdutempspourdét er
mi nerl
esprixdel eursprodui
tsetservices.Sil
avaleurdu
tempsestélev
ée,lesent r
epri
sespeuv entfacturerdespri
xplusélev éspour
compenserlecoûtd'opportunit
édelaconsommat i
onoudel 'i
nvestissementdansle
fut
ur.
•Ell
epeutêt reut
il
iséepouroptimiserlagesti
ondut empsetdesr essourcesdansles
entrepri
ses.Lesentrepri
sespeuventutil
i
serlavaleurdutempspourdét erminer
quellestâchesdoi
v entêtr
eaccompl i
esenpr emieretquell
estâchespeuv entêt
re
reportées,af
indemaxi miserl
'
uti
li
sationdeleurtempsetdel eursressources.
Exempl
e:
Lorsquel'
ondoitchoi
sirentr
edeuxoptionspouraccompli
runetâche,l
avaleurdu
tempspeutaideràdéterminerquell
eopti
onestlaplusr
entabl
e.Sil'
unedesoptions
prendplusdetempsquel '
autre,
alorsl
av al
eurdutempspeutai
deràév al
uerlecoût
d'oppor
tuni
tédechoisi
rcetteopti
on.
Siuntrav
ai l
l
eurpeutchoi
sirent
redeuxempl oi
s,il
peututi
li
serlavaleurdutemps
pouréval
uerl esal
air
ehorai
reoffer
tpourchaqueempl oi
.Siunempl oioff
reunsalai
re
horai
replusélevémaisnécessi
teplusdetempspourl etr
ajetdomicil
e-t
ravai
l
,la
val
eurdut empspeutaideràdéterminerl
equelestlepl
usrentabl
e.

Ensomme, laval
eurdutempsestunconceptcr ucialpourlapri
sededécisi
on
économi quecarel
lepermetd'
évaluerlesi
nvest
issement setlespr
ojet
sfutur
s,de
prendredesdécisi
onsenmat i
èredeconsommat i
onetdef i
xati
ondespri
x.Les
i
ndividusetlesentr
epr
isesdoi
venttenircomptedel avaleurdutempspourprendr
e
desdécisionséconomiquesopti
mal es.
I
II
.L'
act
ual
i
sat
iondesf
luxdet
résor
eri
e
1.Lespr
inci
pesdebasedel
'
act
ual
i
sat
ion
Lespr
inci
pesdebasedel
'
act
ual
i
sat
ionsontl
essui
vant
s:

Lavaleurtemporel
ledel'
argent:L'
argentdisponi
bleaujour
d'huiestpluspréci
euxque
l
amêmesommedi sponi
bledanslefutur
,carilpeutêtr
einvestipourgénérerdes
i
ntér
êtsoudesgai nsencapital
.Lavaleurtempor el
l
edel '
argentprendencompt e
l
'i
nfl
ationetl'
oppor
tunit
éder éi
nvest
issementdesf luxdetr
ésoreriefutur
s.

Let auxd'act
uali
sat i
on:Let auxd'
actuali
sationestletauxd'
intér
êtut
il
isépour
déterminerlavaleuractuell
edesf l
uxdet résorer
iefut
urs.Cetauxpeutêtr
edif
fér
ent
selonlesinvest
issement soul esproj
ets,etildoi
tteni
rcompt eduri
squeetde
l
'opportunit
éder éinvest
issement.

Lesfl
uxdetrésor
eri
efuturs:Lesfluxdetr
ésorer
iefut
urssontl
esentréesetsorti
es
detr
ésor
eri
eat t
enduespourl'
investi
ssementouleproj
et.Cesfl
uxdetrésorer
ie
peuv
entêtr
epositi
fs(parexemple,desrev
enus)ounégatif
s(parexemple,descoûts)
.

Lapéri
oded'actual
isati
on: Lapér
ioded'act
uali
sati
onestladuréependantlaquell
e
l
esfluxdetr
ésor er
iefutur
ssontactual
isés.Cett
epériodedoi
têtrecohérent
eav ecla
dur
éedesf l
uxdet résor
eriefut
ursetpeutvari
erselonlespr
ojetsoules
i
nvesti
ssements.

Enut i
l
isantl'
actual
isat
ion,onpeutesti
merlav al
euractuelled'uninvest
issementou
d'unprojetenprenantencompt el'
ensembledesf luxdetrésoreri
efutursetenles
ramenantàl eurval
euractuell
e.Cett
emét hodeper metdecompar erdif
férent
s
i
nv est
issementsoupr ojet
senf onct
iondeleurvaleuractuelleetdeprendredes
décisi
onséclair
éessurl '
al
locat
iondesressourcesf i
nancières.
2.Lesdif
férentstauxd'
act
ual
isati
on: t
auxd'act
ual
i
sationsoci
al,
tauxd'
actuali
sati
onpriv
é,t
auxd'actual
isat
iondemarché
I
lexi
steplusi
eur
stauxd'
act
ual
i
sat
ionut
il
isésenf
inance,
chacunay
antuneut
il
isat
ion
di
ff
érent
e:
Tauxd'act
ual
isati
onsocial :
Cetauxestuti
li
sépourév al
uerl
esproj
etsoules
i
nvesti
ssementsqui ontunimpactsocial
ouenv i
ronnemental
.Cetauxestsouv
ent
pl
usbasquel etauxd'actuali
sat
ionpr
ivé,
caril
prendencompt edesfacteur
sautr
es
quelesbénéf
icesfinanci
ers.

Tauxd' actual
isat
ionpr i
vé:Cet auxestutil
isépourévaluerl
esproj
etsoules
i
nvestissement squi ontunimpactpur ementf i
nanci
er.Cetauxestsouventpl
us
él
ev équel etauxd'actuali
sati
onsoci al
,carilr
efl
ètel
ecoûtd'opport
unitéde
l
'i
nvestissement( c'
est-à-
dir
eler endementat t
endud'unautr
einvest
issement
potenti
el ayantunrisquesimilai
re).

Tauxd'act
uali
sati
ondemar ché: Cet auxestuti
li
sépourév al
uerlesprojet
soules
i
nvesti
ssementsquiontunr i
squesi milai
reàceluidesinvest
issementsexist
antssur
l
emar ché.Cetauxestsouventbasésurl etauxd'i
ntérêtsansrisque,
commel etaux
derendementdesobligati
onsd'État,auquelestaj
outéunpr i
meder i
squepour
ref
lét
erleri
squespécifi
quedel'
inv esti
ssementoudupr oj
et.

Lesdif
férentstauxd'act
uali
sati
onpeuv entavoirunimpactimpor t
antsurl adécisi
on
d'
inv
estissementoud' at
tri
buti
onder essources.Lesent
reprisesetl esor
ganismes
publ
icsdoiventprendreencompt elesdiff
érentstauxd'
actualisat
ionenf oncti
onde
l
eursobjecti
fsfinanci
ersetsociauxpourprendredesdécisionsécl air
éesetjusti
fi
ées.
3.Lesl
imi
tesdel'
act
ual
i
sat
ion:
l'
hor
izont
empor
el,
l'
incer
ti
tude,
l
esbiai
scogni
ti
fs
L'
actual
isat
ionestunemét hodecourant
ed'
évaluat
iondesinvesti
ssementsetdes
pr
ojets,mai
sellecomporteégalementdesli
mitesquipeuventaff
ecterl
apréci
sionet
l
afiabil
i
tédesesr ésul
tat
s.Lesli
mitescour
antesdel'
actuali
sat
ionsont:

L'horizontemporel: L'
act
uali
sationestbaséesurdespr évi
sionsdefl
uxdetrésor
eri
e
futurs,quipeuventêt r
edif
fi
cil
esàest i
merav ecprécisi
onsurdelonguespéri
odes.
Leser r
eur
sdepr évisionpeuvententr
aînerdesdif
férencessigni
fi
cat
ivesent
rela
valeuractuell
eestiméeetl avaleurr
éell
e.

L'
incer
tit
ude: L'
actualisat
ionnetientpascompt edel'i
ncert
it
udeli
éeauxf l
uxde
tr
ésoreri
ef ut
urs.Lesév énementsimprévustel
squel esfluct
uati
onséconomi ques,
l
eschangement sréglementair
esoul escat
astrophesnaturell
espeuventaff
ecterl
es
fl
uxdet résor
erieetleurprobabil
i
tédesepr oduireestdif
fi
cil
eàév al
ueravec
préci
sion.

Lesbiai
scognit
if
s: Lesdéci
deur
speuv entêtrei
nfl
uencéspardesbiai
scognit
if
s,tel
s
quel'
opti
mismeexcessifoulapeurdespertes,qui
peuv entaff
ect
erl
eursév
aluati
ons
desfl
uxdet r
ésorer
iefut
ursetl
eurchoixdet auxd'
actuali
sati
on.

Lescoûtsd'
opport
unité:L'
actual
isat
ionnetientpascomptedescoût
sd'oppor
tunit
é
l
iésauxdéci
sionsd'i
nvesti
ssement.Parexemple,lechoi
xd'
inv
esti
rdansunprojet
plut
ôtqu'
unautrepeutentr
aînerdescoûtsd'opport
unit
éenter
mesder endements
potent
iel
sper
dussurl '
i
nvesti
ssementalter
natif
.

Enconclusi
on, l'
actualisat
ionestuneméthodeut i
l
epourév al
uerlesi
nvesti
ssements
etlesproj
ets,
mai selleprésentedesli
mitesqui doiv
entêtr
epr i
sesencompt el
orsde
l
'analy
sedesr ésultats.Lesdécideur
sdoiv entêtr
econscientsdecesli
miteset
uti
li
serl'
act
ualisationenconj onct
ionavecd' aut
resméthodesd'éval
uati
onpour
prendredesdéci si
onsécl air
éesetpréci
ses.
I
V.Lesappl
i
cat
ionspr
ati
quesdel
'
act
ual
i
sat
ion
L'
act ual
isat
ion,danslecontext
edelaprisededécision,
estleprocessusparl
equel
uneper sonneouuneent repri
seéval
uelav al
eurf
utured'uneopti
onoud' un
i
nv esti
ssementenf oncti
ondel '
i
ncer
ti
tudeetdurisqueassociés.Lesappli
cat
ions
prati
quesdel 'act
ual
isat
ionsontnombreusesetvariées,eti
ncl
uent:
Inv
est
issement-
>éval
uati
ondel
avaleuract
uel
led'
uni
nvest
issementenf
onct
ionde
saval
eurfut
urepot
ent
iel
l
eetdesri
squesassoci
és
Pl
ani
ficati
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nanci
ère-
>éval
uat
iondesfl
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résor
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efut
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auxd'
i
ntér
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'i
nflat
ionpourpl
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erl
'
aveni
rfi
nanci
er
Éval
uati
ondesproj
ets->éval
uati
ondelarentabi
li
téd'
unproj
etf
uturenprenanten
comptelescoût
sini
ti
aux,l
esfluxdet
résorer
iefut
ursetl
esri
squesassociés
Éval
uat
iondesopti
ons->éval
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iondelaval
euract
uel
l
ed'
uneopt
ionenf
onct
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eurfut
urepot
enti
ell
eetdesri
squesassoci
és
Market
ing->éval
uati
ondel
avaleurf
utur
edesv
ent
esetdespr
ofi
tsenf
onct
ionde
di
ff
érentsscénar
iosdemar
ket
ing
Enut
il
isantl
'
act
ual
isat
iondanscesdomai
nes,
lesindi
vi
dusetl
esent
repr
isespeuv
ent
pr
endr
edesdécisi
onsplusécl
air
éesetmi
euxinf
ormées.

1.Lescr
it
èresf
ondéssurl
’
act
ual
i
sat
ion 
:
Voi
ciunelist
edescr i
tèresf
ondéssurl
'act
ual
i
sat i
onavecleur
sfor
mul
es
cor
respondantes,
ainsiqueleur
savant
agesetinconv
énients:

A.Let
auxd'
act
ual
i
sat
ion:
Letauxut
il
isépouractual
iserl
esf
luxdetrésor
eri
efut
ursenfoncti
ondur
isque
associ
éàl'
invest
issementouauproj
et.Saformul
eestlasui
vante:
Tauxd'
act
ual
i
sat
ion=Tauxsansr
isque+Pr
imeder
isque
Letauxsansrisqueestgénér
alementl
etauxderendementdesobli
gati
onsd'
Étatà
l
ongt er
me,tandisquelapri
meder i
squeestlesupplémentdet
auxderendement
exi
gépourcompenserl eri
squeassoci
éàl'i
nvest
issementouauproj
et.

Av
ant
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Per
metdepr
endr
eencompt
eler
isqueassoci
éàl
'
inv
est
issementouaupr
ojet
.

I
nconv
éni
ent
s:
Ladét
erminat
iondutauxd'act
uali
sati
onpeutêtr
esubjecti
veetpeutvar
iersel
onles
per
sonnesoulesent
repri
ses.Deplus,l
echoixdutauxd'act
ual
isat
ionpeutavoi
run
i
mpactimport
antsurlesr
ésultat
sdescalcul
s.
B.Lav
aleuract
uel
l
enet
te(
VAN):
Ladiff
érenceent
rel
aval
euract
uell
edesfl
uxdet
résor
eri
efut
ursetl
ecoûtini
ti
alde
l
'i
nvesti
ssementoudupr
ojet
.Formule:
VAN=∑(CFt/(1+r)t
)-Coûti
nit
ial

Av ages:
ant
Per
metdemesurerl
arent
abil
i
téd'
uninv
esti
ssementoud'unprojetenter
mesde
val
euract
uel
l
e,enpr
enantencompt
elesfl
uxdetrésor
eri
efutursetlecoûti
nit
ial
.

I
nconv
éni
ent
s:
LaVANnet i
entpascompt edutempsnécessair
epourr
écupérerl
ecoûti
nit
ial
,cequi
peutêt
rei
mportantpourcert
ainesent
repr
isesouinv
est
isseur
s.

C.Let
auxder
ent
abi
l
itéi
nter
ne(
TRI
):
Letauxderendementannuel
moy
endel
'
inv
est
issementoudupr
ojet
.For
mul
e:∑(
CFt
/(1+TRI)t
)-Coûtini
ti
al=0

Av
ant
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Permetdemesurerlarent
abi
li
téd'
uninvest
issementoud'
unpr
ojetenter
mesdet aux
derendementannuelmoyen,
enprenantencompt el
esfl
uxdetr
ésorer
iefut
ursetle
coûti
nit
ial
.

I
nconv
éni
ent
s:
Ladét
erminati
onduTRIpeutêt
redi
ff
icil
e,cari
lpeutyav
oirpl
usi
eur
staux
d'
act
uali
sati
onquir
endentl
aVANégal eàzéro.

D.Ledél
aider
écupér
ati
on(
pay
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Letempsnécessai
repourrécupérerl
ecoûti
nit
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del
'
inv
est
issementoudupr
ojetà
par
tirdesf
luxdetr
ésorer
iegénérés.
For
mul
e:Pay
back=Coûti
nit
ial
/Fl
uxdet
résor
eri
eannuel

Av
ant
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Permetdemesur erl
etempsnécessai
repourr
écupérerl
ecoûtini
tialde
l
'i
nvesti
ssementouduprojet
,cequipeutêt
rei
mportantpourcert
ainesent
repr
ises
ouinvest
isseur
s.

I
nconv
éni
ent
s:
Netientpascomptedesf l
uxdetrésor
eri
efutur
sau-
del
àdutempsnécessai
repour
r
écupérerlecoûti
nit
ial
,cequipeutsous-
esti
merlar
ent
abi
l
itéàl
ongtermede
l
'i
nvesti
ssementoudupr oj
et.
E.L'
i
ndi
cedepr
ofi
tabi
l
ité 
:
Estunouti
lut
il
iséenanal
ysefi
nanci
èrepourmesur
erl
arent
abi
l
itéd'
unpr
ojetoud'
un
i
nvesti
ssement.Saf
ormuleest:
I
ndi
cedepr
ofi
tabi
l
ité=(
Sommedesf
luxdet
résor
eri
eact
ual
i
sés/Coûti
nit
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).

Av
ant
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I
lprendencomptel
avaleurt
empor
ell
edel'
argent
,per
metdecomparerdes
i
nvesti
ssement
sdetai
l
lesdif
fér
ent
esetf
acil
itel
apri
sededéci
sion.

I
nconv
éni
ent
s:
Ilneprendpasencompt elesr i
squesassociésàl'i
nvest
issement ,
netientpas
compt edesf l
uxdet r
ésoreri
eapr èslapér
ioded'analy
seetpeutêt redi
ffi
cileàpr évoi
r
avecpr éci
sion.Ensomme, l'
indicedeprofi
tabi
li
téestunout iluti
l
epourév aluerla
rentabi
lit
éd'uninvest
issement,mai sdoi
têtreut
ili
séenconj onctionavecd' autres
mét hodesd'analy
sefinanci
èrepourf our
niruneimagecompl ètedel asit
uat i
on
fi
nancièredel '
ent
repri
se.
Appl
i
cat
ion
Pourdével
oppersonacti
vi
té,l
’entr
epr
iseSDTachèt
eunnouv
eléqui
pementdontl
es
car
actér
ist
iquessontl
essuiv
ant es:

-
Dépensesengagées -
Prév
isi
ons

-Pr
ixd’
achat:
250000DH(
HT) -
Dur
éed’
expl
oit
ati
on:
5ans;

-Fr
aisd’
i
nst
all
ati
on:
47000DH(
HT) -
Moded’
amor
ti
ssement:
Linéai
re;

-Fr
aisdef
ormat
ionduper
sonnel
:20000 -
Chi
ff
red’
aff
air
esannuel
:315000DH(
HT);
DH
-
Char
gesv
ari
abl
es:
40%duchi
ff
red’
aff
air
es
(
HT);
(
HT)
-Augmentat
ionduBFRE enpr
emi
ère
-Char
gesf
ixes(
hor
samor
ti
ssement
s):
70
année:
700
30000DH.
DHparan;

-
Val
eurr
ési
duel
l
e(net
ted’
i
mpôt
s):
24300
DH.

Tr
avai
làf
air
e:

1-Déter
minezlemont
antducapit
ali
nvest
i.
Sachantquelet
auxd’
act
uali
sati
onestde10%,

2-ét
udi
erl
arent
abi
l
itédeceti
nvest
issementsurl
abase:

Dél
aider
écupér
ati
onact
ual
i
sé

Val
eurAct
uel
l
eNet
te(
VAN)

I
ndi
cedePr
ofi
tabi
l
ité(
IP)

TauxI
nter
nedeRendement(
TIR)

NB 
:l
etauxI
S=30%
Cor
ri
gé:
1.l
emont antducapital
invest
i
I
l compr endl eschargesengagéespourentamerl eprojetd'
i
nvesti
ssement:
_lepr i
xd'achathor staxesdeséquipements
_lesf r
aisd'instal
lat
ion
_leschar gesdef ormationdupersonnelquis'occuperadel'
équipement
_l'augment ationduBFRsachantquecet teaugment ati
onestrécupéréeenfi
ndepér
iode
etcemont antdel avari
ati
onduBFRnedoi tpasêtreamor t
i.
Capi
tal
inv
est
i=250000+47000+20000+30000= 347000

2.
Dét er
minati
ondescash- flows
Cash-
flows=recett
es- dépenses=Résul
tat
snets+Dot
ati
onsauxAmor
t+(
Récupdel
avar
iat
duBFR+Val eurr
ésiduellenett
ed'impôt
)
DOTATauxAMORTI SSEMENT=( I
-VARI
ATIONDUBFR)/5

Années 1 2 3 4 5

CAHT 315000 315000 315000 315000 315000

CV 126000 126000 126000 126000 126000

CFHORSAMORT 70700 70700 70700 70700 70700

DOTATaux

AMORT 63400 63400 63400 63400 63400

RAI 54900 54900 54900 54900 54900

I
S(30%) 16470 16470 16470 16470 16470

RESULTATNET 38430 38430 38430 38430 38430

AMORT 63400 63400 63400 63400 63400

CAFd'
expl
oit
ati
on 101830 101830 101830 101830 101830

Récupér
atduBFR 30000

Val
eurr
ési
duel
l
e 24300

CASh-
fl
ows 101830 101830 101830 101830 156130
-t
(
1,1) 0,
909 0,
826 0,
751 0,
683 0,
621

CAHS-FLOW
ACTUAL 92572,
72727 84157,
02479 76506,
3862 69551,
2602 96944,
4462

CFcumul
és 92572,
72727 176729,
7521 253236,
138 322787,
398 419731,
845
 VAN=-I
+CFact
ual
i
séscumul
és= 72731,
84457

Donc,
lepr
ojetestr
ent
abl
ecarl
aVANestposi
ti
ve

Dét
erminat
iondudélai
der
écupér
ati
on:
I
lsesit
ueentrel
a4èmeetla5èmeannée;carlesCFact
ual
i
séscumul
éségal
i
sentl
ecapi
tal
i
nvest
i
Ona 322787,
398 <347 
000<419731,845 donc 4<DRI<5

Sel
onl
’
int
erpol
ati
onl
i
néai
re

DRI–4 = 347 000-322787,
398
5– 4 419731,845-322787,
398

Dél
aiderécup=4+((347000-
322787,
398)
/96944,
4462)= 4,
24975749
Aut
rementdit
,ledél
aiest4anset3mois(0,
24975749X12= 2,99708994)
-

I
NDI
CEDEPROFI
TABI
LITE

I
P=CFact
ual
i
séscumul
és/
I 1,
209601858
=1+VAN/
I

Lepr
ojetestdoncr
ent
abl
e

TAUXI
NTERNEDERENTABI
LITE

LES CF sontunefoncti
on décr
oissant
edu t auxd'
actual
i
sat
ion.Pour
di
minuercesCFetat t
eindr
elecapi t
ali
nvest
i,onsupposeparitér
ati
on
quel
etauxd'act
ual
i
sati
on=17%

Années 1 2 3 4 5

CASh‐
fl
ows 101830 101830 101830 101830 156130

(
1,17)‐t 0,
8547 0,
7305 0,
624 0,
533 0,
456

CAHS‐FLOW 87 
034.
18803 74 
388.
1949 63579.
6537654 
341.
5844 71212.
6342
ACTUAL

CFcumul
és 87 
034.
18803 161422.
3829 225002.
0367279343.
6211350556.
2553

Ontr
ouv
equelesCFcumul
ésactual
i
séss'
appr
ochentde347000
DonclaVAN=350556.
2553-
347 
000=3556.25529
Pr
enonst
=18%
Années 1 2 3 4 5

CASh‐
fl
ows 101830 101830 101830 101830 156130
‐t
(
1,18) 0.
84745 0.
718184 0.
6086 0.
515788 0.
4371

CAHS‐FLOW 86296.
61017 73132.
72084 61976.
88176 52522.
7811668245.
86193
ACTUAL

CFcumul
és 86296.
61017 159429.
331 221406.
2128273928.
9939 342174.
8559

LaVAN=342174.
8559- 347 
000=-
4825.
144141

T=17% CUMUL DES CF 350556.

2553
act
uel
=

T=TI
R CUMUL DES CF 347000
act
uel
=

CUMULDESCF
T=18% act
uel
= 342174.
8559

Selonl
’i
nter
polat
ionli
néaire
-4825.
144141<VAN=0<3556. 25529 Et 17%<TI
R<18%
TIR–17% = 0 +4825.144141
18%-17% 3556.25529+4825.
144141

DONC,
leTI
Restent
re17et18%SOI
T17.
575%