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Indicateurs de Gestion
CHECK-UP

« Il faut se mettre à sa fenêtre

pour se voir passer
dans la rue »

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"La société a une nouvelle fois

enregistré d'excellents résultats.
Elle a récolté les fruits de son
professionnalisme et de la
politique d'investissement
menée pendant ces dernières
années.
Elle dispose d'une base solide
pour le développement de ses
activités grâce à son excellente
solvabilité et à sa forte
rentabilité.
Sa stratégie se caractérise par
un souci permanent de
maximiser la performance au
profit de l'ensemble des
actionnaires."

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"La société a fait face à une

conjoncture difficile. Les prix sur
le marché ont été peu soutenus
à cause d'une vive concurrence.
Le personnel est caractérisé par
un "substantiel degré de
routine". Les investissements
n'ont pas suivi le rythme
d'innovation du métier.
Le financement des nouveaux
projets n'est pas assuré à
l'heure actuelle.
La stratégie est désormais de
limiter les pertes dans la mesure
où il n'est pas déjà trop tard."

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AVERTISSEMENT
Les ratios présentés ci-après sont
définis dans leur principe général.
Ces définitions de principe permettent
de capter le sens des indicateurs de
gestion. Les formules précises
permettant de calculer ces ratios
varient quelque peu de pays à pays et
d'analyste à analyste.

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Typologie des Indicateurs

1. Sécurité financière

Equilibre du Passif

Service de la Dette

Equilibre Actif/Passif

2. Rentabilité

Rentabilité d'exploitation

Rentabilité de l’actif

Rentabilité des fonds propres

3. Investissement

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SECURITE
FINANCIERE

EQUILIBRE DU PASSIF

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Solvabilité
Fonds (ou capitaux) propres
Passif total

Fonds propres dits aussi Non-exigible.

Mesure la sécurité de la société.

En dessous de 15%, quelques pertes
successives peuvent emporter les fonds
propres.

Ratio complément: Taux
d'endettement.

Ratio inverse: Equity multiplier.

Au dessus de 50%, l'effet de levier
(Equity multiplier) devient trop faible.

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Taux d'endettement
Fonds de tiers
Passif total

Fonds de tiers dits aussi
(financement) exigible = Provisions
pour risques et charges et impôts
différés + Dettes + Comptes de
régularisation de passif.

Ratio complément: Solvabilité.

Ratio apparenté: Gearing ratio.

Variante: les provisions et impôts
différés n’apparaissent plus au
numérateur.

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Autonomie financière
Fonds propres
Capitaux permanents

Capitaux permanents = Fonds propres +
Fonds de tiers à LT

Fonds de tiers à LT = Provisions pour
risque et charges et impôts différés +
Dettes à LT.

Une faible valeur signifie que la société ne
parvient pas à autofinancer ses
investissements.

Il faudra augmenter le capital et peut-être
perdre le contrôle avec l'arrivée de
nouveaux actionnaires.

Ratios redondants: Gearing et Taux
d'endettement à LT.

Ratio apparenté: Solvabilité.

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Taux d'endettement à LT
Fonds de tiers à LT
Capitaux permanent

Fonds de tiers à long terme =
Provisions pour risques et charges et
impôts différés + Dettes à plus d’un an.

Ratios redondants: Gearing ratio et
Autonomie financière.

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Gearing ratio
Fonds de tiers à LT
Fonds propres

Ratios redondants : Autonomie
financière et Taux d'endettement à LT.

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SERVICE DE LA DETTE

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Délai de remboursement
Fonds de tiers
Cash flow

Fonds de tiers = Provisions pour

risques et charges et impôts différés +
Dettes + Comptes de régularisation de
passif.

Cash flow = Résultat de l’exercice (net
d’impôts) + Toutes les charges non
décaissées (toutes les dotations
d'amortissements, de réductions de
valeur et de provisions).
Il s’agit du cash flow dû au résultat.

Nombre d'années pour rembourser les
fonds de tiers si tout le cash flow y
passait.

En fait, une partie du cash flow est
distribuée au titre de dividende.

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Délai de remboursement du LT
Fonds de tiers à LT
Cash flow

Fonds de tiers à long terme =
Provisions pour risques et charges et
impôts différés + Dettes à plus d’un an.

Nombre d'années pour rembourser les
provisions et impôts différés et les
dettes à LT si tout le cash flow y
passait.

En fait, une partie du cash flow est
distribuée au titre de dividende.

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EBIT
Charges sauf Produits
Charges non
décaissées et
coût des fonds
de tiers
+ Charges non
décaissées
EBIT
+ Coût des fonds
de tiers
+ Impôts
Résultat net

EBIT: Earnings before interest and

taxes: résultat avant coût des fonds
de tiers et impôts.

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Couverture des intérêts

EBIT
Intérêts

EBIT: Earnings before interest and
taxes = Résultat de l'exercice +
Impôts sur le résultat + Coût des
fonds de tiers.

Le bénéfice avant intérêts et impôts
doit permettre de payer les intérêts.

Valeur critique = 1

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EBITDA
Charges sauf
Produits
Charges non
décaissées et
coût des fonds
de tiers
EBITDA
+ Charges non
décaissées
+ Coût des fonds
de tiers
+ Impôts
Résultat net

EBITDA: Earnings before interest,

taxes, depreciation (réductions de
valeur) and amortizations
(amortissements): résultat avant coût
des fonds de tiers, impôts et charges
non décaissées.
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Couverture des intérêts et

remboursements
EBITDA
Intérêts + Remboursements

EBITDA: Earnings before interest,
taxes, depreciation (réductions de
valeur) and amortizations
(amortissements).

L'EBITDA doit permettre de payer les
remboursements et les intérêts.

Valeur critique = 1

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Importance relative des

charges des dettes par rapport
à la valeur ajoutée
Charges des dettes
Valeur ajoutée

Mesure le coût de l'endettement

finançant notamment les actifs créant
la valeur ajoutée.

Mesure la capacité de faire face au
coût des dettes à partir de la
potentialité large de la valeur ajoutée.

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EQUILIBRE
ACTIF/PASSIF

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Besoin de fonds
de roulement total
Créances Dettes
commerciales à commerciales à
plus d'un an long et court
+ Stocks (tous) et termes
commandes en
cours
d'exécution
+ Créances
commerciales à
un an au plus

Variante: Bien que la définition

officielle ne les y incorpore pas, un
fond de caisse et un peu de disponible
sur le compte courant sont
recommandés pour démarrer et
soutenir une activité. Ces valeurs
disponibles sont alors à ajouter au
besoin de fonds de roulement.
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Besoin de fonds
de roulement de long terme
Créances Dettes
commerciales à commerciales à
plus d'un an long terme

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Besoin de fonds
de roulement de court terme
Stocks (tous) et Dettes
commandes en commerciales à
cours court terme
d'exécution
+ Créances
commerciales à
un an au plus

Variante: Ajouter un fond de caisse et

un fond de disponible sur le compte
courant s’ils sont utiles pour l’activité
d’exploitation.

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Fonds de roulement (working

capital) brut total
Actifs circulants
(Créances à
plus d’un an +
Actifs à CT)

Pour mémoire car ce ratio n’entre pas

dans la même logique que ses
proches et introduit des confusions de
sens. Peu utile et peu utilisé.

Avoirs circulants. Indique les moyens
dont il faut disposer, pour créer ou
faire tourner une entreprise, en
dehors des investissements en avoirs
immobilisés.

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Fonds de roulement brut à CT

Actifs à court
terme (Actifs
circulants -
Créances à plus
d’un an)

Pour mémoire.

Avoirs à court terme. Indique les
moyens dont il faut disposer, pour
créer ou faire tourner une entreprise,
en dehors des investissements en
avoirs immobilisés et des créances
commerciales à LT.

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Fonds de roulement net total

Actifs Capitaux
immobilisés permanents
- Dettes
commerc à LT

Actifs circulants Dettes

(Créances à commerc à LT
plus d’un an + Fonds de tiers à
+ Actifs à CT) court terme

Normalement positif car les
fournisseurs longs ne doivent pas
dépasser les clients longs et des fonds
de tiers à CT ne doivent pas financer
des actifs longs.

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Fonds de roulement net à CT

Actifs Capitaux
immobilisés permanents
+ Créances à plus
d’un an

Actifs à CT = Fonds de tiers à

Actifs circulants court terme
- Créances à LT

Normalement positif car des fonds de
tiers à CT ne doivent pas financer des
actifs longs.

Se dégrade si l’entreprise:

tarde à payer ses fournisseurs et éprouve
des difficultés à faire face à ses échéances
immédiates;

presse ses clients de la payer rapidement.

Ratio similaire: Liquidité au sens
large.

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Liquidité au sens large

Current ratio
Actifs à court terme
Fonds de tiers à CT

Normalement supérieur à 1.

Des fonds de tiers à CT ne doivent pas
financer des actifs longs sinon les crédits
seraient à renouveler constamment.

Mesure les actifs à CT mobilisables pour
faire face aux échéances à CT.

Ratio similaire: Fonds de roulement net à
CT.

Se dégrade si l’entreprise:

tarde à payer ses fournisseurs et éprouve
des difficultés à faire face à ses échéances
immédiates;

presse ses clients de la payer rapidement.

Une trop grande valeur peut signaler des
stocks excessifs ou des clients tardant à
payer.

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Liquidité stricte
Acid test
Actifs CT - Stocks - Régularisations
Dettes à un an au plus

Appelé aussi Quick ratio.

Des dettes à CT ne doivent pas
financer tous les stocks car une partie
d’entre eux (stocks-outils, stocks de
base) sont peu liquides.

Mesure les actifs à CT mobilisables
pour faire face aux échéances à CT –
les stocks étant considérés ici comme
difficilement réalisables à CT.

Ratio de structure plus que de
couverture des dettes.

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Liquidité immédiate
Cash ratio
Valeurs disponibles
Dettes à CT

Part de la dette à CT remboursable
tout de suite.

Normalement très faible.

Elevé = une bonne santé financière.

Elevé = gestion de trésorerie
thésaurisante et peu dynamique.

Variante: une 2ème définition inclut
les régularisations d'actif et de passif.

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RENTABILITE

RENTABILITE
D’EXPLOITATION

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Actif d'exploitation
Operating assets
Actifs nécessaires aux activités
d'exploitation (production et vente)
par opposition aux actifs utiles pour
les activités financières.

= Actifs immobilisés d'exploitation

Tout sauf les immobilisations financières
+
Actifs circulants d'exploitation

Créances commerciales à LT et CT sous
hypothèse

Stocks

Comptes de régularisation
Hypothèse (valable pour la suite aussi):
Les créances commerciales ne font pas
l’objet d’un calcul d’intérêt et de
l’imputation de cet intérêt en produits
financiers. Il n’y a donc pas de produit
financier enregistré pour ce type de
créance.
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Net operating assets (NOA)

Actif d'exploitation net

Actifs
Dettes
immobilisés commerciales à
d'exploitation CT (et LT selon
 Tout sauf les les cas
immobilisations
Comptes de
financières régularisation

Actifs circulants
d'exploitation
 Créances
commerciales à
CT (et LT selon
les cas)
 Stocks
 Comptes de
régularisation

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Rotation de l'actif d'exploitation

Chiffre d'affaires
Actif d'exploitation

Indique quel chiffre d'affaires est
extrait de 100 EUR d'investissement
dans l'exploitation.

La grande distribution fait
logiquement tourner plus vite son
actif d'exploitation que l'industrie
lourde.

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Intensité du capital
(faux ratio)
Actif total
Chiffre d'affaires

Le chiffre d'affaires n'est pas généré
par plus ou moins d'Immobilisations
financières ou de Placements de
trésorerie qui sont des composants de
l'actif. Ce ratio est à remplacer par la
Rotation de l'actif d'exploitation.

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Rotation des stocks

d'approvisionnements et
marchandises
Charges d'approvisionnements
et marchandises
Stocks Approvisionnements
+ Marchandises

Mesure combien de fois les stocks

tournent en un exercice, par rapport
au flux d'approvisionnements et de
marchandises consommés (flux
sortant).

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Jours de stocks
d’approvisionnements et
marchandises
Stocks Approvisionnements
+ Marchandises
Charges d'approvisionnements et
marchandises / 365 jours

Nombre de jours pour vider les stocks

au rythme moyen de la production.

Ratio redondant: Rotation des stocks
d’approvisionnements et
marchandises.

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Rotation de stocks
de produits finis
Coût des ventes – Var St Prod Fin
Stocks de produits finis
& en-cours de fabrication

Mesure combien de fois les stocks

tournent en un exercice par rapport
au flux de vente au prix de revient
(flux sortant).

Le coût des ventes moins la variation
des stocks de produits finis est le coût
de revient des produits vendus au
cours de l'exercice.

Ratio alternatif: Jours de stocks de
produits finis.

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Jours de stocks
de produits finis
Stocks de produits finis
& en-cours de fabrication
Coût des ventes – Var St / 365 jours

Nombre de jours pour vider les stocks

au rythme moyen des ventes.

Le coût des ventes moins la variation
des stocks de produits finis est le coût
de revient des produits vendus au
cours de l'exercice.

Ratio redondant: Rotation des stocks
de produits finis.

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Délai de recouvrement
Crédit clients
Créances commerciales
CA TVA incluse / 365 jours

Nombre moyen de jours que les

clients mettent pour payer la société.

Durée effective du crédit consenti.

Les créances commerciales finales ne
sont pas forcément représentatives
de la moyenne sur tout l'exercice.

Ratio redondant: Rotation des clients.

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Délai de paiement
Crédit fournisseurs
Dettes commerciales
Achats TVA incluse / 365 jours

Achats: d’approvisionnements et de
services et biens divers (avec TVA)

Nombre moyen de jours que la société
met pour payer ses fournisseurs.

Durée effective du crédit obtenu.

Les dettes commerciales finales ne
sont pas forcément représentatives
de la moyenne sur tout l'exercice.

Ratio alternatif: Rotation des
fournisseurs.

Un ratio élevé signifie, soit que les
fournisseurs ont confiance ou
subissent un rapport de force, soit
que la société connaît des difficultés
de paiement.

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Résultat d'exploitation
(analyse belge)
Ventes et prestations
- Approvisionnements (matières premières) et
marchandises
- Services et biens divers
- Rémunérations
- Autres charges d’exploitation
= Résultat d’exploitation brut (1)
- Réductions de valeur sur stocks, sur
commandes en cours d'exécution et sur
créances commerciales
- Provisions pour risques et charges
= Résultat d'exploitation brut (2)
- Amortissements et réductions de valeur sur
frais d'établissement, immobilisations
incorporelles et corporelles (sur actifs
immobilisés hormis les immobilisations
financières)
= Résultat d'exploitation net
(correctif: si on veut isoler la rentabilité de
l’exploitation qui reste après restructuration, il faut
réduire, chaque charge, des charges d'exploitation
portées à l'actif au titre de frais de restructuration)
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Taux de valeur ajoutée

Ventes et prestations
- Approvisionnements et
marchandises
- Services et biens divers
Ventes et prestations
= Valeur ajoutée relative

(Outputs – Inputs) / Outputs

Ce qui est ajoutés aux entrées pour
réaliser les produits et prestations de
services.

Part de l'activité correspondant à une
création de valeur.

Influencé par le niveau d'intégration
verticale de l'entreprise (versus
externalisation).

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Valeur ajoutée par personne

occupée
Valeur ajoutée
Effectif moyen sur l'année
en équivalents temps plein

Supplément de valeur rapporté aux
moyens humains mis en œuvre:
efficacité en valeur ajoutée du
personnel.

Dépend du caractère labour intensive
de l'entreprise.

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Valeur ajoutée / Immobilisations

corporelles brutes
Valeur ajoutée
Moyenne arithmétique entre la
valeur d'acquisition des
immobilisations au terme des
exercices précédent et présent

Supplément de valeur rapporté aux

moyens immobilisés corporels mis en
œuvre: efficacité en valeur ajoutée des
moyens immobilisés corporels.

Dépend du caractère capital intensive
de l'entreprise.

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Part des frais de personnel dans la

valeur ajoutée
Rémunérations, charges sociales
et pensions
Valeur ajoutée

Mesure le caractère labour intensive de

l'entreprise.

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Part des dotations

d'amortissements, de réductions
de valeur et de provisions dans la
valeur ajoutée
Dotations en question
Valeur ajoutée

Mesure le caractère capital intensive de
l'entreprise.

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Marge brute sur ventes

Résultat (net) d'exploitation
+ Dotations d'amortissements, de
réductions de valeur et de
provisions pour risques et charges
situées dans les charges
d'exploitation
Chiffre d’affaires

Dite aussi Marge brute d’exploitation

ou Marge commerciale brute.

Bénéfice d’exploitation brut, dit aussi
Cash flow opérationnel pour 100 € de
vente.

Brute de charges dites "non-
décaissées".

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Marge nette sur ventes

Résultat (net) d’exploitation
Chiffre d’affaires

Marge nette d’exploitation ou Marge
commerciale nette.

Bénéfice net d’exploitation pour 100 €
de vente.

Nette de charges non décaissées.

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Rentabilité nette ou brute de l’actif

d'exploitation (RAE)
Résultat d'exploitation net ou brut
Actif d'exploitation

Mesure la capacité de générer un
résultat opérationnel avec l’outil de
travail dont la société dispose (l'actif
d'exploitation).

Logique d'amélioration:

Résultat opérationnel
RAE
Actifs opérationnels

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RONOA
Résultat d'exploitation net ou brut
NOA
: Return on Net Operating Assets
: Rentabilité (nette ou brute) de l'actif net
d'exploitation

Mesure la capacité de générer un
résultat opérationnel avec l’outil de
travail dont la société dispose (NOA).

Logique d'amélioration:

Résultat opérationnel RONOA

Actifs opérationnels

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Logique d’amélioration
de la RAE
Volume

x
Ventes
Prix de
Bénéfice vente
d'Exploit -
. Matières premières
Coûts Services & biens div.
Rémunérations
Amortissements
. Réductions de valeur
RAE* /. Provisions

Actifs
immob. Rationaliser les outils
Revendre les actifs peu
Actif productifs
opération. Ne pas bâtir (louer)
+ Investir en faisant jouer la
concurrence entre les
fournisseurs...
Actifs
circul.

Réduire les stocks

Obtenir le paiement des
factures dans les délais...
* Rentabilité de l'Actif
d'Exploitation
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Lien de la marge à la rentabilité

Rentabilité = Marge x Rotation

Rentabilité (nette ou brute)

d’exploitation =
Marge d’exploitation (nette ou brute)
x Rotation de l’actif d’exploitation

RONOA =
Marge d’exploitation x Rotation du
NOA

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RENTABILITE
COURANTE

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Rentabilité financière
Résultats générés par
les actifs financiers
Actifs financiers
: Rentabilité des actifs financiers.

Actifs financiers = Actif – Actifs
d’exploitation = Immobilisations
financières + Placements de
trésorerie + Valeurs disponibles.

Certains analystes intègrent les
créances commerciales dans les actifs
financiers plutôt que dans les actifs
d’exploitation.

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Rentabilité courante
Résultat courant
Actif total
: Rentabilité des activités courantes: les
activités d’exploitation (et de ventes
et prestations) et les activités
financières (des actifs financiers et
non des fonds de tiers).

Résultat courant = Résultat
d’exploitation + Résultat généré par
les actifs financiers = EBIT – Résultat
exceptionnel.

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Lien des rentabilités d’exploitation

et financières à la rentabilité
courante
Rentabilité courante = Moyenne
pondérée des rentabilités
d’exploitation et financière

Rentabilité courante =
Rentabilité d’exploitation
x (Actif d’exploitation / Actif)
+ Rentabilité financière
x (Actif financier / Actif)

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RENTABILITE
DE L’ACTIF

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Rentabilité exceptionnelle
Résultat exceptionnel
Actif total

Résultat exceptionnel : résultat non

dû aux activités courantes (activités
d’exploitation et financières).

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ROA
Rentabilité nette de l’actif total
EBIT
Actif total
: Return on Assets.

Rentabilité "économique", point de vue
des managers : le retour sur les avoirs
à faire fructifier.

EBIT = Résultat de l'exercice + Impôts
sur le résultat + Coût des fonds de
tiers.

Coût des fonds de tiers:
essentiellement les intérêts provenant
des dettes (charges des dettes).

A comparer au coût moyen pondéré du
passif.

Nette: d'amortissements et de
réductions de valeur.

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Lien de la rentabilité courante à la

rentabilité nette de l’actif
ROA = Rentabilité courante +
Rentabilité exceptionnelle

ROA =
Rentabilité d’exploitation
x (Actif d’exploitation / Actif)
+ Rentabilité financière
x (Actif financier / Actif) + Résultat
exceptionnel / Actif
= (Résultat d’exploitation+ Résultat
des actifs financiers + Résultat
exceptionnel) / Actif
= EBIT / Actif

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Rentabilité brute de l’actif total

EBITDA
Actif total

EBITDA = Résultat de l'exercice +
Impôts sur le résultat + Coût des
fonds de tiers + Amortissements +
Réductions de valeur.

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Free ROA
Free EBITDA
Actif total

Free EBITDA = Résultat de l'exercice
+ Impôts sur le résultat + Coût des
fonds de tiers + Amortissements +
Réductions de valeur –
Investissements de maintien.
Partie libre d'utilisation du résultat,
éventuellement pour prendre le
contrôle d'autres entreprises.

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RENTABILITE DES
FONDS PROPRES

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ROE
Rentabilité des fonds propres
Bénéfice (net) de l’exercice
Fonds propres

Fonds propres ou Capitaux propres ou
Actif net ou valeur comptable
intrinsèque de l’entreprise.

ROE: Return on Equity ou Taux de
profit.

Rentabilité du point de vue des
actionnaires : le retour sur "leur"
mise.

A comparer au taux des obligations
d'Etat, c'est-à-dire à la rentabilité
d'un placement sans risque.

Régulé par la politique
d’amortissement et de réduction de
valeur.

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Cash flow / Fonds propres

Cash flow
Fonds propres

Cash flow = Résultat de l’exercice
(net) + Toutes les dotations
d'amortissements, de réductions de
valeur et de provisions.
Il s’agit du cash flow dû au résultat.

Le cash flow est aussi dit Marge brute
d’autofinancement: potentiel (avant
distribution du bénéfice)
d’autofinancement. L’appellation
« marge » est maladroite car la
notion générale de marge est un
résultat/chiffre d’affaire.

Peu régulé par opposition au ROE et
donc plus comparable avec celui
d’une autre entreprise.

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Equity multiplier
Levier financier
Passif total
Fonds propres

Multiplicateur de résultat: si les fonds

propres n'étaient que de 1 euro sur
100 millions de passif, le moindre
bénéfice de 2 euros représenterait
200% de la mise.

Sans problème: entre 7 et 2.

Ratios redondants: Solvabilité et Taux
d'endettement. Cependant, malgré la
redondance dans le calcul, le sens du
levier est différent du sens de la
solvabilité. Le premier pousse à
minimiser les fonds propres, le second
à les augmenter.

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Lien du ROA au ROE

Effet de levier financier
Leverage (L)

EBIT
ROA = ———
Actif

EBIT – Intérêts - Impôts

ROE = —————————————
Capitaux Propres (CP)
Soient:
Exigible = Provisions + Dettes +
Régularisation de passif
iex: Coût moyen pondéré de l'exigible

Intérêts
iex = ——————————————————
Provisions + Dettes + Régul passif

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EBIT - iex.Exigible - Impôts

ROE = ———————————————
Capitaux Propres (CP)

EBIT iex.(A – CP) Impôts

= —— - —————— - ————
CP CP CP

A A Imp
= (ROA . —) - [iex . (— - 1)] - ——
CP CP CP

= (ROA . L) - [iex . (L – 1)] - Imp/CP

= [(ROA - iex) . L)] + iex - Imp/CP

= iex + [(ROA – iex) . L)] - Imp/CP

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Soit t: le taux d'impôt de la société

Imp = t . (EBIT – Intérêts)

Imp =
t . {(ROA . A) – [(iex (A – CP)]}

Imp/CP =
t . {(ROA . L) – (iex . L) + iex}

ROE = iex + [(ROA – iex) . L)]

- t . {(ROA . L) – (iex . L) + iex}

= {iex + [(ROA – iex) . L)]} . (1-t)

Passif (= Actif)
Avec Levier (L) = —————————
Capitaux propres

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ROE =
{iex + [(ROA – iex) . L)]} . (1-t)
Passif (= Actif)
avec Levier (L) = —————————
Capitaux propres
La rentabilité des capitaux propres =
Le coût moyen pondéré de l'exigible
(provisions + dettes +
régularisation de passif)
+ Le surplus de la rentabilité de
nette de l'actif par rapport au coût
moyen pondéré de l'exigible ou
"prime de rentabilité" (l'actif doit
battre l'exigible)
x Amplifié par le levier
Le tout atténué par le taux d'impôt
de la société.

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Actif Levier Cap propres

100 50
2
Exigible
50 à 7%

Charges Produits
sauf CA: 200
Intérêts
186,5

EBIT: 13,5
Intérêts: 3,5 ROA: 13,5%
Bén. brut: 10
Impôts (40%): 4

Bénéfice net: 6
ROE: 12%
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Levier 2

ROE = f(ROA) =
{iex + [(ROA – iex) . L)]} . (1-t)

12% =
{7% + [(13,5% – 7%) . 2)]} . 60%

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Actif Levier Cap propres

100 20
5
Exigible
80 à 7%

Charges Produits
sauf CA: 200
Intérêts
186,5

EBIT: 13,5
Intérêts: 5,6 ROA: 13,5%
Bén. brut: 7,9
Impôts: 3,16

Bénéf. net: 4,74

ROE: 23,7%
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Levier 5

ROE = f(ROA) =
{iex + [(ROA – iex) . L)]} . (1-t)

23,7% =
{7% + [(13,5% – 7%) . 5)]} . 60%

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Actif Levier Cap propres

100 20
5
Exigible
80 à 7%

Charges Produits
sauf CA: 200
Intérêts
186,5
+6,5 = 193

EBIT: 7
Intérêts: 5,6 ROA: 7%
Bén. brut: 1,4
Impôts: 0,56

Bénéf. net: 0,84

ROE: 4,2%
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Le ROA de basculement

ROE = f(ROA) =
{iex + [(ROA – iex) . L)]} . (1-t)

4,2% =
{7% + [(7% – 7%) . 5)]} . 60%
= 7% . 60%
= 7% atténués du taux d'impôt.
Le ROA de basculement =
coût de l'exigible
(faux point neutre à cause de l'impôt)
Lorsque l'actif dégage une rentabilité
égale au taux de rémunération de
l'exigible, le taux de rémunération
des actionnaires est égal au taux
de rémunération de l'exigible
atténué du taux d'impôt.
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Actif Levier Cap propres

100 20
5
Exigible
80 à 7%

Charges Produits
sauf CA: 200
Intérêts
186,5
+6,5 = 193
+1 = 194

EBIT: 6
Intérêts: 5,6 ROA: 6%
Bén. brut: 0,4
Impôts: 0,16

Bénéf. net: 0,24

ROE: 1,2%
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Le boomerang

ROE = f(ROA) =
{iex + [(ROA – iex) . L)]} . (1-t)

1,2% =
{7% + [(6% – 7%) . 5)]} . 60%
= 2% . 60%
Dès que la rentabilité de l'actif
devient inférieure au coût de
l'exigible (ROA de basculement),
le levier amplifie une prime
négative.

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INVESTISSEMENT

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■ ■ ■ ■ ■ ■ la voie innovante du management ■ ■ ■ ■ ■ ■

Acquisition d'immobilisations
corporelles nettes /
Valeur ajoutée
Immobilisations corporelles acquises
au cours de l'exercice y compris la
production immobilisée
+ Plus-values sur immobilisations
corporelles acquises de tiers
- Amortissements et réductions de
valeur sur immobilisations
corporelles acquises de tiers
Valeur ajoutée

Mesure le taux d'investissement
corporel par rapport à la valeur
ajoutée.

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Acquisition d'immobilisations
corporelles /
Immobilisations corporelles nettes
au terme de l'exercice précédent
Immobilisations corporelles acquises
au cours de l'exercice y compris la
production immobilisée
Valeur d'acquisition des
immobilisations corporelles au
terme de l'exercice précédent
+ Plus-values sur immobilisations
corporelles au terme de l'exercice
précédent
- Amortissements et réductions de
valeurs sur immobilisations
corporelles au terme de l'exercice
précédent

Mesure le taux d'investissement
corporel par rapport à l'outil existant
en début d'exercice.
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Les rentabilités – exemple-type
BILAN
ACTIF 100,00 100,00 PASSIF
Actif 90,00 20,00 Capitaux
d'exploit propres
Actif 10,00 2,0% 5,0% 80,00 Fonds de
financier tiers
5,00 Levier

COMPTE DE RESULTATS
Coût des ventes Ventes et prestations
Coût des 191,00 200,00 CA
ventes
Résultat 9,00 10,0%
d'exploit

Charges financières Produits financiers

Charges 4,00 5,0% 2,0% 0,20 Produits
dettes financ
Rés fin -3,80

Résultat 9,20 9,2%

courant

Charges exceptionnelles Produits exceptionnels

Charges 2,00 3,00 Produits
except except
Résultat 1,00 1,0%
except Formule du levier
iex 5,0%
EBIT 10,20 10,2% ROA-iex 5,2%
L 5,00
Rés brut 6,20 31,0% 31,0%
Impôts 2,48 40,0% 1-tis 60,0%
Rés net 3,72 18,6% 18,6%
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9, rue de Houdain, B-7000 Mons, Belgique - Email : Michel.Vankerkem@umons.ac.be
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■ ■ ■ ■ ■ ■ la voie innovante du management ■ ■ ■ ■ ■ ■

La rentabilité et son tableau de bord

Rentabilité 10,0%
d'exploitation
Rentabilité financière 2,0%

Rentabilité courante 9,2%

Rentabilité 1,0%
exceptionnelle
Rentabilité de l’actif 10,2%

Taux de rémunération 5,0%

des fonds de tiers
Levier financier 5

Rentabilité brute des 31,0%

fonds propres
Rentabilité nette des 18,6%
fonds propres
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Références bibliographiques

COMPTABILITE
Memento des comptes annuels, Erik DE
LEMBRE, Ed Kluwer, 2001
Comptabilité générale - Audit - Analyse
financière, Faska KHROUZ, Michel
VLASSELAER, Office International de
Librairie, 1995

ANALYSE FINANCIERE
Traité d’analyse financière, H. OOGHE,
Ch. VAN WYMEERSCH, Presses
Universitaires de Namur, Belgique,
1990
Comptabilité 3 : Diagnostic financier, F.
GUERRA, De Boeck Université, 1995
Le diagnostic financier de l’entreprise, Michel
GLAIS, Economica, 1986

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